Las variables macroeconómicas globales redefinen las rutas de precios de los activos

En la segunda mitad de 2025, los mercados financieros globales entraron en una nueva era dominada por variables macroeconómicas. Los tres pilares que han sostenido la valoración de activos tradicionales durante la última década están experimentando un giro sistemático, y la lógica de valoración del mercado de capitales también está siendo profundamente remodelada. Los activos criptográficos, como un reflejo de la liquidez y la aversión al riesgo global, están siendo impulsados por nuevas variables en su tendencia de precios, estructura de fondos y peso de activos. Las tres variables más centrales son la persistencia de la inflación estructural, el debilitamiento estructural del crédito en dólares y la diferenciación institucional de los flujos de capital globales.

Primero, la inflación ya no es un problema de volatilidad a corto plazo, sino que muestra características de "pegajosidad" más fuertes. El nivel de inflación subyacente en las economías desarrolladas se mantiene constantemente por encima del 3%, muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. La razón principal de este fenómeno radica en la solidificación y auto-amplificación de los factores de impulso de costos estructurales. Aunque los precios de la energía han retrocedido, el aumento masivo de los gastos de capital debido a la inteligencia artificial y la automatización, el efecto de aumento de precios de los metales raros en el proceso de transición hacia energías verdes, y el aumento de los costos laborales debido a la reubicación de la manufactura, se han convertido en fuentes de inflación endógena. A finales de julio, el equipo de Trump confirmó que a partir del 1 de agosto se restablecerían aranceles altos sobre productos industriales y tecnológicos de ciertos países, lo que sugiere que la competencia geopolítica continuará y que el gobierno considera la inflación como un "costo estratégico" aceptable. En este contexto, los costos de materias primas y productos intermedios que enfrentan las empresas estadounidenses seguirán aumentando, impulsando una segunda ronda de aumento en los precios al consumidor y formando un patrón de "inflación por costos impulsada por políticas".

En segundo lugar, en el contexto de alta inflación, la política de tasas de interés de la Reserva Federal es difícil de relajar rápidamente, y se espera que la tasa de fondos federales se mantenga por encima del 5% al menos hasta mediados de 2026. Esto crea un "precio de presión" en los mercados de acciones y bonos tradicionales: la estructura de rendimiento del mercado de bonos está invertida, los productos de duración están severamente afectados, y el mercado de acciones enfrenta un aumento continuo en el factor de descuento del modelo de valoración. En contraste, los activos criptográficos, especialmente Bitcoin y Ethereum, tienen una lógica de valoración más basada en un modelo de superposición de "crecimiento esperado - escasez - anclaje de consenso", no están directamente restringidos por las herramientas de tasas de interés tradicionales, y en cambio, en un entorno de altas tasas de interés, reciben más atención de fondos debido a su escasez y características descentralizadas, mostrando un comportamiento de precios de "ciclo monetario inverso". Esta característica ha llevado a que Bitcoin se transforme gradualmente de "un activo especulativo de alta volatilidad" a "un nuevo activo de reserva de valor alternativo".

Más profundamente, la posición de "anclaje" del dólar en el mundo enfrenta un debilitamiento estructural. El déficit fiscal de Estados Unidos continúa ampliándose, y en el segundo trimestre de 2025, el déficit federal superó los 2.1 billones de dólares, un aumento del 18% en comparación con el año anterior, alcanzando un nuevo máximo histórico para este período. Al mismo tiempo, la posición de Estados Unidos como centro de liquidación global enfrenta desafíos de descentralización. Varios países están promoviendo a gran escala mecanismos de intercambio de monedas locales, incluidos los sistemas de pago transfronterizo en yuan-Dirham, rupia-dinar, que comienzan a reemplazar parte de las liquidaciones en dólares. Detrás de esta tendencia, no solo se encuentran los daños cíclicos causados por la política del dólar a las economías no estadounidenses, sino también el intento activo de estos países de desvincularse del "anclaje de una sola moneda". En este entorno, los activos digitales se convierten en un medio de valor alternativo, neutral, programable y despojado de soberanía. Ciertas stablecoins están expandiéndose rápidamente en el comercio OTC y pagos transfronterizos B2B en los mercados de Asia y África, convirtiéndose en la extensión digital del "sistema de dólares subterráneos de las naciones emergentes", mientras que Bitcoin se ha convertido en una herramienta para la fuga de capitales y un refugio para los fondos globales contra la devaluación de la moneda local.

Es notable que, mientras se acelera la tendencia de desdolarización, también se ha observado un debilitamiento en el sistema de crédito interno del dólar. Las agencias de calificación redujeron simultáneamente en junio de 2025 la perspectiva de la calificación crediticia soberana a largo plazo de Estados Unidos a "negativa", siendo las principales razones "déficit fiscal estructuralmente irreversible a largo plazo" y "la polarización política afecta la ejecución del mecanismo presupuestario". Esto provocó una amplificación de la volatilidad en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense, llevando a los fondos de refugio a buscar formas de reserva diversificadas. La cantidad de compras de ETF de oro y bitcoin aumentó rápidamente en el mismo período, lo que refleja la preferencia de los fondos institucionales por la reconfiguración de activos no soberanos.

Finalmente, las diferencias institucionales en el flujo de capital global están reconfigurando los límites del mercado de activos. Dentro del sistema financiero tradicional, problemas como la regulación más estricta, los cuellos de botella en la valoración y el aumento de los costos de cumplimiento están limitando el espacio de expansión de los fondos institucionales. En el ámbito de las criptomonedas, especialmente influenciado por la flexibilización de la auditoría y la aprobación de los ETF, los activos criptográficos están entrando gradualmente en la fase de "legitimidad del régimen de cumplimiento". En la primera mitad de 2025, varias empresas de gestión de activos obtuvieron aprobación para lanzar ETF temáticos que incluyen varios activos criptográficos principales, y los fondos ingresan indirectamente a la cadena a través de canales financieros, reconfigurando así el patrón de distribución de capital entre los activos. Detrás de este fenómeno, está el papel dominante de la estructura institucional en las rutas de comportamiento del capital que está aumentando.

Por lo tanto, podemos ver una tendencia cada vez más clara: los cambios en las variables macroeconómicas tradicionales están impulsando conjuntamente la apertura de una nueva era de precios. En esta era, el ancla de valor, los límites de crédito y los mecanismos de evaluación de riesgos están siendo redefinidos. Los activos criptográficos, especialmente Bitcoin y Ethereum, están pasando gradualmente de la fase de burbuja de liquidez a la fase de asunción de valor institucional, convirtiéndose en beneficiarios directos de la reestructuración del sistema monetario macroeconómico. Esto también proporciona una base para comprender la "lógica axial" del movimiento de precios de los activos en los próximos años. Para los inversores, la actualización de la estructura cognitiva es mucho más crucial que el juicio de las tendencias a corto plazo; la futura asignación de activos ya no será solo una manifestación de la aversión al riesgo, sino también un reflejo de la profundidad de la comprensión de las señales institucionales, la estructura monetaria y el sistema de valor global.

La lógica institucional y las tendencias de difusión de la estrategia de acciones de criptomonedas

En este ciclo de 2025, la fuerza más estructuralmente transformadora del mercado de criptomonedas proviene del surgimiento de la "estrategia de acciones de criptomonedas". Desde los primeros intentos de utilizar Bitcoin como un activo de reserva financiera para empresas, hasta que cada vez más compañías que cotizan en bolsa divulgan activamente los detalles de su asignación de activos criptográficos, este modelo ya no es una decisión financiera aislada, sino que ha evolucionado gradualmente hacia un comportamiento estratégico empresarial con incrustación institucional. La estrategia de acciones de criptomonedas no solo ha abierto un canal de flujo entre el mercado de capitales y los activos en cadena, sino que también ha dado lugar a nuevos paradigmas en los informes financieros de las empresas, la valoración de acciones, la estructura de financiamiento e incluso la lógica de valoración, cuya tendencia de difusión y efecto de capital han remodelado profundamente la estructura de financiamiento y el modelo de precios de los activos criptográficos.

Desde una perspectiva histórica, la estrategia de Bitcoin de ciertas empresas había sido considerada como una apuesta de alta volatilidad de "todo o nada". Sin embargo, al entrar en 2024, con el precio de Bitcoin superando su máximo histórico, estas empresas han logrado reconstruir su lógica de financiamiento y modelo de valoración a través de estrategias estructuradas de "vinculación de criptomonedas y acciones". Su núcleo radica en el impulso colaborativo del mecanismo de triple volante: la primera capa es el mecanismo de "resonancia de acciones y criptomonedas", es decir, los activos de BTC que posee la empresa amplifican constantemente el valor neto de los activos criptográficos en el balance debido al aumento del precio de las criptomonedas, lo que a su vez eleva el precio de las acciones, reduciendo significativamente el costo de financiamiento posterior; la segunda capa es el mecanismo de "coordinación de acciones y deuda", que introduce fondos diversificados mediante la emisión de bonos convertibles y acciones preferentes, mientras que utiliza el efecto de prima de mercado de BTC para reducir el costo general de financiamiento; la tercera capa es el mecanismo de "arbitraje de criptomonedas y deuda", que combina la estructura de deuda en moneda fiduciaria tradicional con la lógica de apreciación de activos criptográficos, formando una transferencia de capital inter-cíclica en el dimensión del tiempo. Este mecanismo, tras ser validado con éxito, fue rápidamente imitado y transformado estructuralmente por el mercado de capitales.

A medida que avanzamos hacia 2025, la estrategia de criptoacciones ya no se limita a la asignación experimental de una sola empresa, sino que se ha difundido a un mayor número de empresas que cotizan en bolsa como una estructura financiera que combina ventajas estratégicas y contables. Según estadísticas incompletas, hasta finales de julio, más de 35 empresas que cotizan en bolsa en todo el mundo han incorporado claramente Bitcoin en su balance, de las cuales 13 también han asignado ETH, y otras 5 han hecho asignaciones experimentales de otras criptomonedas principales. La característica común de esta asignación estructural es que, por un lado, construye un ciclo de financiamiento a través de mecanismos del mercado de capitales, y por otro lado, mejora el valor contable de la empresa y las expectativas de los accionistas a través de activos criptográficos, lo que a su vez impulsa la valoración y la capacidad de expansión del capital, creando un ciclo de retroalimentación positiva.

El primer factor que respalda esta tendencia de difusión es el cambio en el entorno institucional. Las leyes relacionadas que entrarán en vigor en julio de 2025 ofrecen un camino claro hacia la conformidad para que las empresas que cotizan en bolsa asignen activos criptográficos. Entre ellas, el mecanismo de certificación de "sistemas de blockchain maduros" establecido por ciertas leyes incorpora directamente activos criptográficos clave como Bitcoin y Ethereum en la supervisión de atributos de bienes, despojando a estos activos de la supervisión de valores, lo que crea una legitimidad legal para que las empresas incluyan estos activos en sus informes financieros. Esto significa que las empresas que cotizan en bolsa no necesitan clasificar sus activos criptográficos como "derivados financieros" en sus cuentas de riesgo, sino que pueden contabilizarlos como "bienes digitales" en activos a largo plazo o equivalentes de efectivo, e incluso participar en la depreciación o la provisión de deterioro en ciertos escenarios, reduciendo así el riesgo de volatilidad contable. Esta transformación permite que los activos criptográficos se alineen con reservas tradicionales como el oro y las reservas en divisas, ingresando así al sistema de informes financieros convencional.

En segundo lugar, desde la perspectiva de la estructura de capital, la estrategia de acciones de moneda ha creado una flexibilidad de financiamiento sin precedentes. En un entorno de altas tasas de interés, los costos de financiamiento de las empresas tradicionales permanecen altos, siendo especialmente difícil para las pequeñas y medianas empresas en crecimiento lograr una expansión apalancada a través de deuda de bajo costo. Mientras tanto, las empresas que asignan activos criptográficos, a través de la apreciación del precio de las acciones que conlleva una prima de valoración, no solo obtienen una mayor tasa de ventas y una mayor relación precio-valor en el mercado de capitales, sino que también pueden utilizar los activos criptográficos como garantía para participar en nuevos tipos de operaciones financieras, como préstamos en cadena, cobertura de derivados, y securitización de activos en múltiples cadenas, logrando así un sistema de financiamiento dual: es decir, los activos en cadena proporcionan flexibilidad y rentabilidad, mientras que el mercado de capitales fuera de la cadena proporciona escala y estabilidad. Este sistema es especialmente adecuado para empresas nativas de Web3 y compañías de tecnología financiera, permitiéndoles obtener una libertad de estructura de capital que supera con creces los caminos tradicionales dentro de un marco de cumplimiento.

Además, la estrategia de acciones y criptomonedas ha provocado un cambio en los patrones de comportamiento de los inversores. Después de que los activos criptográficos se incluyeran ampliamente en el balance de las empresas que cotizan en bolsa, el mercado comenzó a reevaluar los modelos de valoración de estas compañías. Tradicionalmente, la valoración empresarial se basa en indicadores como la rentabilidad, las expectativas de flujo de caja y la cuota de mercado, pero cuando los informes financieros de las empresas muestran grandes tenencias de activos criptográficos, el precio de sus acciones comienza a mostrar un movimiento coordinado altamente relacionado con el precio de las monedas. Por ejemplo, el precio de las acciones de algunas empresas ha superado con creces el promedio de la industria durante los ciclos de aumento de Bitcoin, mostrando una fuerte prima de "valor" en activos criptográficos. Al mismo tiempo, cada vez más fondos de cobertura y productos estructurados comienzan a considerar estas acciones de "alto peso criptográfico" como alternativas a ETFs o herramientas de exposición a activos criptográficos, aumentando así su proporción en las carteras de inversión tradicionales. Este comportamiento ha impulsado estructuralmente el proceso de financiamiento de los activos criptográficos, de modo que Bitcoin y Ethereum no solo existen como activos en sí mismos, sino que también obtienen canales de circulación indirectos y funciones de precios derivados en el mercado de capitales.

Avanzando un paso más, desde la perspectiva de la estrategia regulatoria, la difusión de la estrategia de acciones y criptomonedas también se considera una herramienta de extensión para mantener el "poder de discurso del dólar" en el orden financiero global. En el contexto del auge de las pruebas globales de CBDC, la expansión continua del tamaño de los pagos transfronterizos en yuanes y la promoción del euro digital por parte del BCE, el gobierno de los Estados Unidos no ha lanzado activamente una CBDC a nivel federal, sino que ha optado por moldear una red descentralizada del dólar a través de políticas de stablecoins y un "mercado de criptomonedas regulado". Esta estrategia requiere un acceso al mercado que sea compliant, de alta frecuencia y con capacidad de ingreso a gran escala, y las empresas cotizadas, como puente entre los activos en cadena y las finanzas tradicionales, cumplen precisamente esta función. Por lo tanto, la estrategia de acciones y criptomonedas también puede entenderse como un apoyo institucional a la "circulación de monedas digitales no soberanas en sustitución del dólar" dentro de la estrategia financiera de Estados Unidos. Desde esta perspectiva, la asignación de activos criptográficos por parte de las empresas cotizadas no es simplemente una decisión contable, sino una vía de participación en un ajuste financiero a nivel nacional.

El impacto más profundo radica en la tendencia de difusión global de la estructura de capital. A medida que más empresas que cotizan en bolsa en EE.UU. adoptan estrategias de acciones de criptomonedas, las empresas que cotizan en Asia-Pacífico, Europa y mercados emergentes también han comenzado a imitar esto, tratando de obtener espacio de cumplimiento a través de marcos regulatorios regionales. Países como Singapur, Emiratos Árabes Unidos y Suiza están revisando activamente sus leyes de valores, normas contables y mecanismos fiscales, abriendo canales institucionales para que las empresas locales configuren activos criptográficos, formando así un patrón competitivo en la aceptación de activos criptográficos en los mercados de capitales globales. Se puede prever que la institucionalización, estandarización y globalización de las estrategias de acciones de criptomonedas será una dirección importante de evolución en las estrategias financieras de las empresas en los próximos tres años, y también será un puente clave para la profunda integración de los activos criptográficos con las finanzas tradicionales.

En resumen, de un punto de ruptura a la estrategia de múltiples empresas que cotizan en bolsa.