Liquidez en el juego: de la asimetría a la reconstrucción del poder
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo son vistos como los "que recogen" cuando los inversores institucionales se retiran. Esta asimetría se amplifica aún más en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los exchanges centralizados y el comercio en dark pools agravan la diferencia de información. Sin embargo, con la evolución de los exchanges descentralizados, plataformas representadas por DEX de nuevo tipo están reestructurando la distribución del poder de liquidez a través de innovaciones en mecanismos. Este artículo analizará cómo los DEX sobresalientes logran una efectiva separación de la liquidez entre los inversores minoristas e institucionales desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
la dificultad de liquidez de los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, los minoristas que proporcionan liquidez enfrentan un riesgo significativo de selección adversa. Tomemos como ejemplo un DEX conocido, aunque su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, y se distribuye principalmente en pequeños grupos; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes grupos de negociación con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los grupos de liquidez de los minoristas son los primeros en convertirse en la zona de amortiguamiento para la caída de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la segmentación de liquidez
La investigación revela que el mercado DEX ha mostrado una notable especialización en capas: aunque los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX excelente debe gestionar la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones mediante el diseño de mecanismos, como el mecanismo de fondos que lanzó cierto DEX, donde las stablecoins depositadas por los minoristas se distribuyen algorítmicamente a subfondos liderados por instituciones, lo que garantiza la profundidad de liquidez y evita que los minoristas se expongan directamente a los choques de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de liquidez
Innovación del modo libro de órdenes
Los DEX que utilizan un libro de órdenes pueden construir mecanismos de protección de liquidez de múltiples niveles a través de innovaciones tecnológicas. El objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez necesita equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida de colaboración en cadena y fuera de cadena, que garantiza la autonomía de los activos de los usuarios mientras protege la piscina de liquidez de los impactos de la volatilidad del mercado y de las operaciones maliciosas.
El modelo híbrido coloca la coincidencia de órdenes y otras operaciones de alta frecuencia en el procesamiento fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia del autocustodia de los activos. Varios DEX realizan transacciones mediante la coincidencia de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, conservando así la ventaja central de la descentralización mientras logran una eficiencia de transacción cercana a la de un intercambio centralizado.
Al mismo tiempo, la privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos de MEV como el front-running y los ataques de sándwich. Algunos proyectos han reducido el riesgo de manipulación del mercado asociado con libros de órdenes transparentes en la cadena a través de un modelo híbrido. El modelo híbrido permite la integración de algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando un diferencial de compra-venta más ajustado y profundidad a través de la gestión flexible de pools de liquidez fuera de la cadena. Un protocolo adopta un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suministro de liquidez fuera de la cadena, lo que alivia el problema de alto deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento de cálculos complejos fuera de la cadena (como ajustes dinámicos de tarifas de fondos, emparejamiento de operaciones de alta frecuencia) ha reducido el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo se requieren manejar pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un DEX combina operaciones de múltiples fondos en un solo contrato, reduciendo aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Una plataforma obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos, combinando mecanismos de liquidación en la cadena, logrando funciones complejas en el comercio de derivados.
Construir estrategias de cortafuegos de liquidez que se ajusten a las necesidades del mercado
El cortafuegos de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez a través de medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas generales incluyen la introducción de un bloqueo de tiempo al momento de la salida de LP, para evitar el agotamiento instantáneo de liquidez causado por retiros de alta frecuencia. Cuando el mercado experimenta fluctuaciones severas, el bloqueo de tiempo puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo los rendimientos de los LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en la monitorización en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez mediante oráculos, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se activa automáticamente un algoritmo de reequilibrio, evitando así la ampliación de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo y la contribución de los LP. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de un DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para los LP, aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anómalas y activar mecanismos de "corte" en la cadena. Suspender el comercio de pares de transacciones específicos o limitar órdenes de gran volumen, similar al mecanismo de "corte" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad de los contratos de los fondos de liquidez mediante verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se utiliza un diseño modular para soportar actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de graves incidentes de seguridad.
Estudio de caso
DEX v4: Práctica completamente descentralizada del modo libro de órdenes
Este DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por múltiples nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, y solo después de la ejecución se completa la liquidación final a través de la cadena de aplicaciones. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia sobre la liquidez de los minoristas fuera de la cadena, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes cancelaciones de órdenes. Utiliza un modo de transacción sin gas, cobrando tarifas proporcionalmente solo después de que la transacción sea exitosa, evitando que los minoristas asuman altos costos de gas debido a cancelaciones de órdenes de alta frecuencia, y reduce el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Cuando los inversores minoristas pueden obtener rendimientos en stablecoins al apostar tokens, las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa los ingresos de los inversores minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La inclusión de monedas sin permiso y la separación de liquidez, a través de algoritmos, distribuye las stablecoins proporcionadas por los inversores minoristas a diferentes subfondos, evitando que un único fondo de activos sea atravesado por grandes transacciones. Los titulares de tokens deciden a través de votación en la cadena la proporción de distribución de tarifas y otros parámetros como nuevos pares de negociación, de modo que las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los intereses de los inversores minoristas.
Protocolo de stablecoin: Liquidez de la muralla
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una stablecoin Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta en un contrato perpetuo equivalente de ETH en un intercambio centralizado, logrando así la cobertura. Los minoristas que poseen stablecoins solo asumen la rentabilidad del staking de ETH y la diferencia en la tasa de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio spot. Cuando el precio de la stablecoin se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben redimir los colaterales a través de contratos en cadena, activando el mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los inversores minoristas que apuestan monedas estables obtienen tokens de rendimiento, cuyo origen proviene de las recompensas por la apuesta de ETH y la tasa de financiación; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en cadena a través de la creación de mercado, y las fuentes de ingresos de ambos roles están físicamente aisladas. Inyectar tokens de recompensa en el pool de monedas estables de DEX asegura que los inversores minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando ser forzados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral de las monedas estables y la proporción de cobertura mediante tokens de gobernanza, y la comunidad podrá votar para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Un protocolo de negociación: creación de mercado flexible y control de valor del protocolo
Este protocolo construye un modelo eficiente de comercio de contratos de libro de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda malversar los fondos; incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar fondos forzosamente para garantizar la seguridad. Su contrato admite depósitos y retiros sin problemas de activos multichain, y utiliza un diseño sin KYC, donde los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta de redes sociales para comerciar, al mismo tiempo que se eximen de las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, el comercio al contado apoya de manera innovadora la compra y venta de activos multichain con un solo clic, eliminando los procesos engorrosos y los costos adicionales de la conexión entre cadenas, siendo especialmente adecuado para el comercio eficiente de activos multichain.
La competencia central de este protocolo proviene de su diseño innovador en la infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, lo que permite a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento de transacciones en lotes fuera de la cadena, combinando pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de verificación, lo que hace que el rendimiento se acerque al nivel de los intercambios centralizados, con costos de transacción que representan solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, este protocolo ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral gracias a la interoperabilidad entre cadenas y un mecanismo de cotización de activos unificado.
Un intercambio: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar anónimamente la validez de las transacciones sin exponer los detalles de las posiciones para prevenir ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo exitosamente el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de Merkle Tree, se agregan numerosos hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente el costo de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas en la cadena. La acoplamiento de Merkle Tree con la verificación en la cadena proporciona a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de nivel de intercambio descentralizado, una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool de LP se utiliza un modelo de LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio entre la stablecoin del usuario y el Token de LP a través de un contrato inteligente, lo que igualmente considera las ventajas de la transparencia en la cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar salir del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado causada por entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes con grandes fondos que desean retirar liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una venta masiva. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar efectivamente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los inversores minoristas, permitiendo que estos últimos no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales con alta apalancamiento, bajo deslizamiento y aversión a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de democratización de la Liquidez
El diseño de liquidez de DEX en el futuro podría tener dos ramas diferentes de desarrollo: una red de liquidez global y un ecosistema de gobernanza compartida.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta utiliza protocolos de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnologías de verificación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el mejor grupo de liquidez de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de un activo de la cadena principal provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de grupos de bajo deslizamiento en otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través del intercambio atómico, reduciendo así el costo de impacto en el grupo de inversores minoristas.
O bien, diseñar y desarrollar un protocolo de agregación de liquidez cruzada con una capa de liquidez unificada, que permita a los usuarios acceder a múltiples pools de liquidez en diferentes cadenas desde un único punto. El fondo utiliza un modelo de "liquidez como servicio", distribuyendo según sea necesario a diferentes cadenas, y mediante robots de arbitraje, equilibrando automáticamente las diferencias de precios entre las cadenas para maximizar la eficiencia del capital. También se introduce un pool de seguros cruzados y un modelo de tarifas dinámicas, ajustando las primas según la frecuencia de uso de la liquidez y el nivel de seguridad de diferentes cadenas.
Equilibrio del juego en la gobernanza DAO: de la monopolización de las ballenas a un sistema de múltiples controles.
A diferencia de la ruta anterior, la gobernanza de la DAO realiza un movimiento en el peso de los votos.
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defi_detective
· 08-02 16:49
Atrapar un cuchillo que cae no se puede escapar.
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LiquiditySurfer
· 08-02 16:47
Riendo hasta morir, ¿todavía quieren engañar a los inversores minoristas para que sigan atrapando un cuchillo que cae?
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SneakyFlashloan
· 08-02 16:47
接 tontos 盘又来了
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ZeroRushCaptain
· 08-02 16:44
El destino del inversor minorista siempre es ser carne de cañón.
Nueva paradigma de liquidez DEX: Aislar el riesgo del inversor minorista y reconstruir el poder del mercado
Liquidez en el juego: de la asimetría a la reconstrucción del poder
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo son vistos como los "que recogen" cuando los inversores institucionales se retiran. Esta asimetría se amplifica aún más en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los exchanges centralizados y el comercio en dark pools agravan la diferencia de información. Sin embargo, con la evolución de los exchanges descentralizados, plataformas representadas por DEX de nuevo tipo están reestructurando la distribución del poder de liquidez a través de innovaciones en mecanismos. Este artículo analizará cómo los DEX sobresalientes logran una efectiva separación de la liquidez entre los inversores minoristas e institucionales desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
la dificultad de liquidez de los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, los minoristas que proporcionan liquidez enfrentan un riesgo significativo de selección adversa. Tomemos como ejemplo un DEX conocido, aunque su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, y se distribuye principalmente en pequeños grupos; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes grupos de negociación con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los grupos de liquidez de los minoristas son los primeros en convertirse en la zona de amortiguamiento para la caída de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la segmentación de liquidez
La investigación revela que el mercado DEX ha mostrado una notable especialización en capas: aunque los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX excelente debe gestionar la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones mediante el diseño de mecanismos, como el mecanismo de fondos que lanzó cierto DEX, donde las stablecoins depositadas por los minoristas se distribuyen algorítmicamente a subfondos liderados por instituciones, lo que garantiza la profundidad de liquidez y evita que los minoristas se expongan directamente a los choques de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de liquidez
Innovación del modo libro de órdenes
Los DEX que utilizan un libro de órdenes pueden construir mecanismos de protección de liquidez de múltiples niveles a través de innovaciones tecnológicas. El objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez necesita equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida de colaboración en cadena y fuera de cadena, que garantiza la autonomía de los activos de los usuarios mientras protege la piscina de liquidez de los impactos de la volatilidad del mercado y de las operaciones maliciosas.
El modelo híbrido coloca la coincidencia de órdenes y otras operaciones de alta frecuencia en el procesamiento fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia del autocustodia de los activos. Varios DEX realizan transacciones mediante la coincidencia de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, conservando así la ventaja central de la descentralización mientras logran una eficiencia de transacción cercana a la de un intercambio centralizado.
Al mismo tiempo, la privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos de MEV como el front-running y los ataques de sándwich. Algunos proyectos han reducido el riesgo de manipulación del mercado asociado con libros de órdenes transparentes en la cadena a través de un modelo híbrido. El modelo híbrido permite la integración de algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando un diferencial de compra-venta más ajustado y profundidad a través de la gestión flexible de pools de liquidez fuera de la cadena. Un protocolo adopta un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suministro de liquidez fuera de la cadena, lo que alivia el problema de alto deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento de cálculos complejos fuera de la cadena (como ajustes dinámicos de tarifas de fondos, emparejamiento de operaciones de alta frecuencia) ha reducido el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo se requieren manejar pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un DEX combina operaciones de múltiples fondos en un solo contrato, reduciendo aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Una plataforma obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos, combinando mecanismos de liquidación en la cadena, logrando funciones complejas en el comercio de derivados.
Construir estrategias de cortafuegos de liquidez que se ajusten a las necesidades del mercado
El cortafuegos de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez a través de medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas generales incluyen la introducción de un bloqueo de tiempo al momento de la salida de LP, para evitar el agotamiento instantáneo de liquidez causado por retiros de alta frecuencia. Cuando el mercado experimenta fluctuaciones severas, el bloqueo de tiempo puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo los rendimientos de los LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en la monitorización en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez mediante oráculos, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se activa automáticamente un algoritmo de reequilibrio, evitando así la ampliación de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo y la contribución de los LP. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de un DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para los LP, aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anómalas y activar mecanismos de "corte" en la cadena. Suspender el comercio de pares de transacciones específicos o limitar órdenes de gran volumen, similar al mecanismo de "corte" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad de los contratos de los fondos de liquidez mediante verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se utiliza un diseño modular para soportar actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de graves incidentes de seguridad.
Estudio de caso
DEX v4: Práctica completamente descentralizada del modo libro de órdenes
Este DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por múltiples nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, y solo después de la ejecución se completa la liquidación final a través de la cadena de aplicaciones. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia sobre la liquidez de los minoristas fuera de la cadena, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes cancelaciones de órdenes. Utiliza un modo de transacción sin gas, cobrando tarifas proporcionalmente solo después de que la transacción sea exitosa, evitando que los minoristas asuman altos costos de gas debido a cancelaciones de órdenes de alta frecuencia, y reduce el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Cuando los inversores minoristas pueden obtener rendimientos en stablecoins al apostar tokens, las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa los ingresos de los inversores minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La inclusión de monedas sin permiso y la separación de liquidez, a través de algoritmos, distribuye las stablecoins proporcionadas por los inversores minoristas a diferentes subfondos, evitando que un único fondo de activos sea atravesado por grandes transacciones. Los titulares de tokens deciden a través de votación en la cadena la proporción de distribución de tarifas y otros parámetros como nuevos pares de negociación, de modo que las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los intereses de los inversores minoristas.
Protocolo de stablecoin: Liquidez de la muralla
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una stablecoin Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta en un contrato perpetuo equivalente de ETH en un intercambio centralizado, logrando así la cobertura. Los minoristas que poseen stablecoins solo asumen la rentabilidad del staking de ETH y la diferencia en la tasa de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio spot. Cuando el precio de la stablecoin se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben redimir los colaterales a través de contratos en cadena, activando el mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los inversores minoristas que apuestan monedas estables obtienen tokens de rendimiento, cuyo origen proviene de las recompensas por la apuesta de ETH y la tasa de financiación; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en cadena a través de la creación de mercado, y las fuentes de ingresos de ambos roles están físicamente aisladas. Inyectar tokens de recompensa en el pool de monedas estables de DEX asegura que los inversores minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando ser forzados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral de las monedas estables y la proporción de cobertura mediante tokens de gobernanza, y la comunidad podrá votar para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Un protocolo de negociación: creación de mercado flexible y control de valor del protocolo
Este protocolo construye un modelo eficiente de comercio de contratos de libro de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda malversar los fondos; incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar fondos forzosamente para garantizar la seguridad. Su contrato admite depósitos y retiros sin problemas de activos multichain, y utiliza un diseño sin KYC, donde los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta de redes sociales para comerciar, al mismo tiempo que se eximen de las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, el comercio al contado apoya de manera innovadora la compra y venta de activos multichain con un solo clic, eliminando los procesos engorrosos y los costos adicionales de la conexión entre cadenas, siendo especialmente adecuado para el comercio eficiente de activos multichain.
La competencia central de este protocolo proviene de su diseño innovador en la infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, lo que permite a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento de transacciones en lotes fuera de la cadena, combinando pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de verificación, lo que hace que el rendimiento se acerque al nivel de los intercambios centralizados, con costos de transacción que representan solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, este protocolo ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral gracias a la interoperabilidad entre cadenas y un mecanismo de cotización de activos unificado.
Un intercambio: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar anónimamente la validez de las transacciones sin exponer los detalles de las posiciones para prevenir ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo exitosamente el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de Merkle Tree, se agregan numerosos hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente el costo de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas en la cadena. La acoplamiento de Merkle Tree con la verificación en la cadena proporciona a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de nivel de intercambio descentralizado, una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool de LP se utiliza un modelo de LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio entre la stablecoin del usuario y el Token de LP a través de un contrato inteligente, lo que igualmente considera las ventajas de la transparencia en la cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar salir del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado causada por entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes con grandes fondos que desean retirar liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una venta masiva. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar efectivamente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los inversores minoristas, permitiendo que estos últimos no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales con alta apalancamiento, bajo deslizamiento y aversión a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de democratización de la Liquidez
El diseño de liquidez de DEX en el futuro podría tener dos ramas diferentes de desarrollo: una red de liquidez global y un ecosistema de gobernanza compartida.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta utiliza protocolos de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnologías de verificación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el mejor grupo de liquidez de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de un activo de la cadena principal provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de grupos de bajo deslizamiento en otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través del intercambio atómico, reduciendo así el costo de impacto en el grupo de inversores minoristas.
O bien, diseñar y desarrollar un protocolo de agregación de liquidez cruzada con una capa de liquidez unificada, que permita a los usuarios acceder a múltiples pools de liquidez en diferentes cadenas desde un único punto. El fondo utiliza un modelo de "liquidez como servicio", distribuyendo según sea necesario a diferentes cadenas, y mediante robots de arbitraje, equilibrando automáticamente las diferencias de precios entre las cadenas para maximizar la eficiencia del capital. También se introduce un pool de seguros cruzados y un modelo de tarifas dinámicas, ajustando las primas según la frecuencia de uso de la liquidez y el nivel de seguridad de diferentes cadenas.
Equilibrio del juego en la gobernanza DAO: de la monopolización de las ballenas a un sistema de múltiples controles.
A diferencia de la ruta anterior, la gobernanza de la DAO realiza un movimiento en el peso de los votos.