La nueva política de la SEC inicia una nueva era en las Finanzas descentralizadas, la financiación on-chain se enfrenta a una reestructuración del sistema.
Investigación profunda sobre Finanzas descentralizadas: La nueva política de la SEC abre una nueva era en las finanzas on-chain
Uno, Introducción: El nuevo decreto de la SEC y el cambio clave en el panorama regulatorio de las Finanzas descentralizadas
Las Finanzas descentralizadas han crecido rápidamente desde 2018, convirtiéndose en uno de los pilares centrales del sistema global de activos criptográficos. A través de protocolos financieros abiertos y sin permisos, DeFi ofrece una amplia gama de funciones financieras, que incluyen el comercio de activos, préstamos, derivados, stablecoins y gestión de activos. En el plano técnico, DeFi depende de contratos inteligentes, liquidaciones on-chain, oráculos descentralizados y mecanismos de gobernanza, logrando una profunda simulación y reestructuración de la estructura financiera tradicional. Desde el "verano de DeFi" en 2020, el valor total bloqueado en protocolos DeFi superó temporalmente los 180 mil millones de dólares, mostrando que la escalabilidad y el reconocimiento del mercado en este campo han alcanzado niveles sin precedentes.
Sin embargo, la rápida expansión también trae consigo problemas como la confusión regulatoria, los riesgos sistémicos y el vacío regulatorio. Bajo la dirección del ex presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., las agencias reguladoras de EE. UU. han adoptado una estrategia de regulación más estricta y centralizada hacia la industria criptográfica en general. Los protocolos DeFi, las plataformas DEX y las estructuras de gobernanza DAO se han incluido en el ámbito de lo que podría ser ilegal. Entre 2022 y 2024, varios proyectos fueron objeto de investigaciones y acciones de la SEC o la CFTC. Al mismo tiempo, la falta de criterios para determinar el grado de descentralización, las actividades de financiación pública y las plataformas de intercambio de valores han llevado a toda la industria DeFi a una situación difícil.
En el segundo trimestre de 2025, se produjo un cambio significativo en el contexto regulatorio. A principios de junio, el nuevo presidente de la SEC propuso en una audiencia del Congreso una vía de regulación positiva para DeFi, definiendo tres direcciones políticas: establecer un "mecanismo de exención de innovación" para protocolos altamente descentralizados, promover un "marco de regulación por funciones" e incluir la estructura de gobernanza de DAO y proyectos de activos reales en la caja de arena regulatoria de finanzas abiertas. Este cambio de política coincide con el libro blanco publicado por el Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera del Departamento del Tesoro de EE. UU., que propone utilizar cajas de arena regulatorias y mecanismos de pruebas funcionales para proteger los derechos de los inversores mientras se evita sofocar la innovación.
II. Evolución de la ruta regulatoria en EE. UU.: de "ilegal por defecto" a la lógica de "adaptación funcional"
La evolución de la regulación de DeFi en EE. UU. refleja el proceso en el que el marco de cumplimiento financiero enfrenta los desafíos de las tecnologías emergentes, y también refleja el equilibrio que los organismos reguladores mantienen entre la "innovación financiera" y la "prevención de riesgos". La postura política actual de la SEC sobre DeFi es el resultado de la competencia entre múltiples instituciones y la evolución de la lógica regulatoria en los últimos cinco años.
Desde que se formó el ecosistema DeFi en 2019, la lógica central de regulación de la SEC se basa en el marco de determinación de valores del Howey Test de 1946. Bajo este estándar, la mayoría de los tokens de los protocolos DeFi se presuponen como valores no registrados, lo que constituye un riesgo potencial de cumplimiento. Además, cualquier actividad de emparejamiento, liquidación, tenencia o recomendación de activos digitales, sin exención clara, también puede constituir una actividad ilegal como corredor de valores no registrados o institución de liquidación.
Durante 2021 y 2022, la SEC llevó a cabo una serie de acciones de aplicación de la ley muy visibles. El tono regulatorio de esta etapa se puede resumir como "por defecto ilegal", es decir, los equipos de los proyectos deben demostrar que el diseño de sus protocolos no constituye una transacción de valores o que no está sujeto a la jurisdicción estadounidense, de lo contrario, enfrentan riesgos de cumplimiento.
Sin embargo, esta estrategia de "aplicación de la ley primero, reglas rezagadas" pronto enfrenta desafíos. Los resultados de los casos judiciales exponen las limitaciones del juicio regulador en condiciones de descentralización. Al mismo tiempo, la SEC enfrenta problemas fundamentales en la aplicación legal de estructuras como las DAO.
A principios de 2025, la SEC experimentó un ajuste estratégico tras un cambio de personal. El nuevo presidente ha abogado durante mucho tiempo por la "neutralidad tecnológica" como línea base de regulación, enfatizando que el cumplimiento financiero debe diseñarse en función de la funcionalidad y no del modo de implementación técnica. La SEC estableció un "grupo de investigación de estrategias DeFi" y, en colaboración con el Ministerio de Finanzas, formó el "foro de interacción de finanzas digitales", construyendo un sistema de clasificación de riesgos y evaluación de gobernanza para los principales protocolos DeFi. Esto representa una transición de la lógica del derecho de valores tradicional hacia una "regulación adaptada a la funcionalidad".
La SEC no ha renunciado a su afirmación de autoridad regulatoria sobre el ámbito de las Finanzas descentralizadas, pero está intentando construir una estrategia regulatoria más flexible y iterativa. Para los proyectos de Finanzas descentralizadas que tienen componentes de centralización evidentes, se les exigirá priorizar el cumplimiento de obligaciones de registro y divulgación; para los protocolos que son altamente descentralizados y se ejecutan puramente on-chain, podría introducirse un mecanismo de exención de "pruebas técnicas + auditorías de gobernanza".
En general, la trayectoria regulatoria de las Finanzas descentralizadas en EE. UU. está evolucionando gradualmente de una aplicación legal estricta y represión del cumplimiento, hacia la negociación institucional, la identificación de funciones y la orientación de riesgos. Este cambio no solo refleja una comprensión más profunda de la heterogeneidad tecnológica, sino que también representa un intento de los organismos reguladores de introducir nuevos paradigmas de gobernanza frente a los sistemas financieros abiertos.
Tres, los tres grandes códigos de la riqueza: revalorización del valor bajo la lógica del sistema
Con la implementación de la nueva política regulatoria de la SEC, la actitud general del entorno regulatorio estadounidense hacia las Finanzas descentralizadas ha experimentado un cambio sustancial, lo que trae un incentivo positivo institucional para el sector DeFi. Los participantes del mercado han comenzado a reevaluar el valor subyacente de los protocolos DeFi, y múltiples áreas y proyectos que anteriormente habían sido presionados en su valoración por la "incertidumbre regulatoria" han comenzado a mostrar potencial de revalorización y valor de asignación. Desde una lógica institucional, la línea principal de la revalorización del valor en el actual campo DeFi se centra principalmente en tres direcciones clave:
Prima institucional de la estructura de intermediarios conformes: los intermediarios conformes on-chain se están convirtiendo en un nuevo refugio de valor. El mercado ha generado una demanda estructural de "servicios de intermediarios conformes", especialmente en puntos clave como la verificación de identidad, la prevención de lavado de dinero on-chain, la divulgación de riesgos y la custodia de gobernanza de protocolos. Los protocolos DID que ofrecen servicios de KYC on-chain, los proveedores de servicios de custodia conformes y las plataformas de operación frontal con alta transparencia en la gobernanza obtendrán una mayor tolerancia política y preferencia de los inversores.
La posición estratégica de la infraestructura de liquidez on-chain: los protocolos de intercambio descentralizado, como motores de asignación de recursos subyacentes en el ecosistema de Finanzas descentralizadas, están recuperando el apoyo valorativo estratégico debido a la clarificación institucional. Las plataformas que cuenten con neutralidad de protocolo, alta combinabilidad y transparencia en la gobernanza se convertirán en la primera opción para la entrada estructural de fondos en el ecosistema de Finanzas descentralizadas. Los oráculos on-chain y la infraestructura de suministro de precios también asumirán una importante responsabilidad en la liquidez del sistema y el descubrimiento de precios dentro de un marco de cumplimiento.
Espacio de reconstrucción de crédito del modelo de protocolo de alto rendimiento endógeno: los protocolos de Finanzas descentralizadas con altas tasas de rendimiento endógeno y flujos de efectivo estables experimentarán un ciclo de reparación crediticia tras la liberación de la presión institucional. Estos protocolos, gracias a su modelo de rendimiento real cuantificable y verificable on-chain, así como a su bajo apalancamiento operativo, tienen el potencial de convertirse en "portadores de flujo de efectivo estable on-chain". Especialmente bajo la tendencia de evolución del modelo de stablecoins DeFi, las stablecoins on-chain construirán una muralla institucional contra las stablecoins centralizadas.
La lógica común detrás de estas tres líneas principales es el proceso de reequilibrio en el que el "dividendo cognitivo de políticas" traído por las nuevas políticas de la SEC se convierte en "peso en la valoración del capital del mercado". Los protocolos DeFi pueden establecer un mecanismo de anclaje de valoración orientado al capital institucional a través de ingresos on-chain reales, capacidad de servicios de cumplimiento y umbrales de participación sistemáticos. Esto no solo otorga a los protocolos DeFi la capacidad de reconstruir el "modelo de prima de riesgo-retorno", sino que también significa que DeFi tendrá por primera vez una lógica de precios de crédito similar a la de las empresas financieras.
Cuatro, Reacción del mercado: de la explosión de TVL a la revalorización de activos
La publicación de la nueva política de regulación de la SEC provocó rápidamente una reacción en cadena en el mercado, formando un mecanismo de retroalimentación positiva eficiente de "expectativa del sistema - retorno de capital - reevaluación de activos". La manifestación más directa es el notable aumento del valor total bloqueado (TVL) en DeFi. En la semana siguiente a la publicación de la nueva política, el TVL de DeFi en la cadena de Ethereum saltó de aproximadamente 46 mil millones de dólares a casi 54 mil millones de dólares, con un aumento semanal superior al 17%. El volumen de bloqueo de múltiples protocolos principales también creció simultáneamente, y los indicadores como la actividad de transacciones on-chain, el uso de Gas y el volumen de operaciones de DEX también mostraron una recuperación general.
Con el rápido retorno de los fondos, varios activos principales de Finanzas descentralizadas han experimentado una revalorización de precios. En la semana siguiente a la implementación de la nueva política, el precio promedio de los principales tokens de gobernanza DeFi aumentó entre un 25% y un 60%, superando con creces el aumento de BTC y ETH en el mismo período. Este repunte de precios refleja un nuevo modelado de valoración del mercado sobre la capacidad de flujo de efectivo futuro de los protocolos DeFi y la legitimidad institucional. El mercado ha comenzado a utilizar nuevamente indicadores financieros tradicionales, como múltiplos de ganancias basados en protocolos, valoración por unidad de TVL y modelos de crecimiento de usuarios activos en cadena, para la reparación de la valoración de los protocolos DeFi.
Los datos on-chain muestran que la estructura de distribución de fondos también está experimentando una tendencia de cambio. El número de transacciones de depósitos on-chain, la cantidad de usuarios y el monto promedio de las transacciones en múltiples protocolos han aumentado significativamente, especialmente en aquellos protocolos que tienen un alto grado de integración con RWA, donde la proporción de carteras institucionales ha aumentado rápidamente. La cantidad de flujos de stablecoins en los intercambios centralizados ha mostrado una tendencia a la baja, mientras que la entrada neta de stablecoins en los protocolos de Finanzas descentralizadas ha comenzado a recuperarse, lo que indica que la confianza de los inversores en la seguridad de los activos on-chain está volviendo.
A pesar de que la respuesta del mercado es notable en este momento, la reorganización de los precios de los activos aún está en una etapa inicial y el espacio para la realización de la prima institucional aún no se ha completado. Actualmente, el ratio precio-venta de varios protocolos líderes sigue siendo muy inferior a los niveles de mitad del mercado alcista de 2021, y bajo la premisa de que los ingresos reales continúan creciendo, la certeza regulatoria impulsará el centro de valoración hacia arriba. La reorganización de los precios de los activos también se transmitirá al diseño y mecanismo de distribución de tokens, por ejemplo, algunos protocolos están reiniciando la recompra de tokens de gobernanza, aumentando la proporción de dividendos de ganancias del protocolo, o promoviendo reformas en el modelo de Staking vinculado a los ingresos del protocolo.
Cinco, Perspectivas Futuras: La Reestructuración Institucional de las Finanzas Descentralizadas y el Nuevo Ciclo
La nueva política de la SEC es un punto de inflexión clave para la reestructuración institucional y el desarrollo sostenible y saludable de la industria DeFi. Esta política sienta las bases para que DeFi pase de la etapa de "crecimiento salvaje" a un mercado maduro "cumplidor y ordenado". DeFi no solo enfrenta una reducción significativa de los riesgos de cumplimiento, sino que también entra en una nueva fase de desarrollo en la que se descubre valor, se innova en los negocios y se expande el ecosistema.
La reestructuración institucional afectará profundamente el paradigma de diseño y los modelos de negocio de las Finanzas descentralizadas. En el futuro, los protocolos de DeFi deberán diseñar un sistema de identidad dual que combine ventajas tecnológicas y atributos de cumplimiento, formando un nuevo paradigma de "cumplimiento integrado" para lograr una profunda fusión de la tecnología y la ley.
El modelo comercial será más diversificado y profundo. Los proyectos se centrarán más en construir modelos de ganancias sostenibles, por ejemplo, a través de la participación en los ingresos de la capa de protocolo, servicios de gestión de activos, emisión de bonos de cumplimiento y colaterales, y RWA on-chain, formando un ciclo de ganancias comparable a los activos financieros tradicionales.
La reestructuración institucional del mecanismo de gobernanza se convertirá en el principal motor del nuevo ciclo de las Finanzas descentralizadas. La gobernanza futura de DeFi podría adoptar un modelo de gobernanza híbrido, combinando votaciones on-chain, protocolos off-chain y marcos legales, para formar un sistema de toma de decisiones transparente, conforme y eficiente.
El ecosistema de Finanzas descentralizadas dará la bienvenida a una mayor diversidad de participantes y a una transformación en la estructura de capital. Las grandes empresas de gestión de activos, los fondos de pensiones y las oficinas familiares están buscando activamente soluciones de asignación de activos on-chain que sean conformes. El mercado de seguros, créditos y derivados en un entorno regulado también experimentará un crecimiento explosivo.
La innovación tecnológica y la fusión entre cadenas se convertirán en el soporte técnico y el motor de desarrollo de la reestructuración institucional de las Finanzas descentralizadas. La demanda de cumplimiento impulsa la innovación tecnológica en áreas como la protección de la privacidad, la autenticación de identidad y la seguridad de los contratos. Los protocolos entre cadenas y las soluciones de escalado de Capa 2 lograrán la transferencia fluida de activos e información en un ecosistema multichain.
A pesar de que el proceso de institucionalización de las Finanzas descentralizadas ha abierto un nuevo capítulo, los desafíos aún persisten. La estabilidad en la ejecución de políticas, la coordinación internacional de la regulación, el control de costos de cumplimiento, el aumento de la conciencia de cumplimiento y la capacidad técnica de los proyectos, así como el equilibrio entre la protección de la privacidad del usuario y la transparencia, son todos temas clave para el desarrollo saludable futuro de las Finanzas descentralizadas. Todas las partes de la industria deben colaborar, impulsar la formulación de estándares y la construcción de mecanismos de autorregulación, formando un ecosistema de cumplimiento de múltiples niveles, y mejorar continuamente el nivel de institucionalización y la confianza del mercado en general de la industria.
Seis, Conclusión: Las nuevas fronteras de la riqueza de las Finanzas descentralizadas, apenas han comenzado
Las Finanzas descentralizadas (DeFi) se encuentran en un punto clave de reestructuración institucional y actualización tecnológica. Las nuevas políticas de la SEC han traído un entorno donde coexisten la normativa y las oportunidades, impulsando la industria a pasar de un crecimiento salvaje a un desarrollo conforme. En el futuro, con los constantes avances tecnológicos y la mejora del ecosistema, se espera que las Finanzas descentralizadas logren una mayor inclusión financiera y una revalorización, convirtiéndose en un pilar importante de la economía digital. Sin embargo, la industria aún debe esforzarse continuamente en áreas como el riesgo de cumplimiento, la seguridad técnica y la educación del usuario para verdaderamente abrir el camino hacia una prosperidad a largo plazo en las nuevas fronteras de la riqueza. Con las nuevas políticas de la SEC, desde la "exención de innovación" hasta las finanzas on-chain, podría desencadenarse una explosión total; el verano de DeFi podría volver a aparecer, y los tokens de primera categoría en el sector DeFi podrían recibir un nuevo valor.
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¿De verdad hay regulación? El mercado no se ha colapsado por completo.
La nueva política de la SEC inicia una nueva era en las Finanzas descentralizadas, la financiación on-chain se enfrenta a una reestructuración del sistema.
Investigación profunda sobre Finanzas descentralizadas: La nueva política de la SEC abre una nueva era en las finanzas on-chain
Uno, Introducción: El nuevo decreto de la SEC y el cambio clave en el panorama regulatorio de las Finanzas descentralizadas
Las Finanzas descentralizadas han crecido rápidamente desde 2018, convirtiéndose en uno de los pilares centrales del sistema global de activos criptográficos. A través de protocolos financieros abiertos y sin permisos, DeFi ofrece una amplia gama de funciones financieras, que incluyen el comercio de activos, préstamos, derivados, stablecoins y gestión de activos. En el plano técnico, DeFi depende de contratos inteligentes, liquidaciones on-chain, oráculos descentralizados y mecanismos de gobernanza, logrando una profunda simulación y reestructuración de la estructura financiera tradicional. Desde el "verano de DeFi" en 2020, el valor total bloqueado en protocolos DeFi superó temporalmente los 180 mil millones de dólares, mostrando que la escalabilidad y el reconocimiento del mercado en este campo han alcanzado niveles sin precedentes.
Sin embargo, la rápida expansión también trae consigo problemas como la confusión regulatoria, los riesgos sistémicos y el vacío regulatorio. Bajo la dirección del ex presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., las agencias reguladoras de EE. UU. han adoptado una estrategia de regulación más estricta y centralizada hacia la industria criptográfica en general. Los protocolos DeFi, las plataformas DEX y las estructuras de gobernanza DAO se han incluido en el ámbito de lo que podría ser ilegal. Entre 2022 y 2024, varios proyectos fueron objeto de investigaciones y acciones de la SEC o la CFTC. Al mismo tiempo, la falta de criterios para determinar el grado de descentralización, las actividades de financiación pública y las plataformas de intercambio de valores han llevado a toda la industria DeFi a una situación difícil.
En el segundo trimestre de 2025, se produjo un cambio significativo en el contexto regulatorio. A principios de junio, el nuevo presidente de la SEC propuso en una audiencia del Congreso una vía de regulación positiva para DeFi, definiendo tres direcciones políticas: establecer un "mecanismo de exención de innovación" para protocolos altamente descentralizados, promover un "marco de regulación por funciones" e incluir la estructura de gobernanza de DAO y proyectos de activos reales en la caja de arena regulatoria de finanzas abiertas. Este cambio de política coincide con el libro blanco publicado por el Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera del Departamento del Tesoro de EE. UU., que propone utilizar cajas de arena regulatorias y mecanismos de pruebas funcionales para proteger los derechos de los inversores mientras se evita sofocar la innovación.
II. Evolución de la ruta regulatoria en EE. UU.: de "ilegal por defecto" a la lógica de "adaptación funcional"
La evolución de la regulación de DeFi en EE. UU. refleja el proceso en el que el marco de cumplimiento financiero enfrenta los desafíos de las tecnologías emergentes, y también refleja el equilibrio que los organismos reguladores mantienen entre la "innovación financiera" y la "prevención de riesgos". La postura política actual de la SEC sobre DeFi es el resultado de la competencia entre múltiples instituciones y la evolución de la lógica regulatoria en los últimos cinco años.
Desde que se formó el ecosistema DeFi en 2019, la lógica central de regulación de la SEC se basa en el marco de determinación de valores del Howey Test de 1946. Bajo este estándar, la mayoría de los tokens de los protocolos DeFi se presuponen como valores no registrados, lo que constituye un riesgo potencial de cumplimiento. Además, cualquier actividad de emparejamiento, liquidación, tenencia o recomendación de activos digitales, sin exención clara, también puede constituir una actividad ilegal como corredor de valores no registrados o institución de liquidación.
Durante 2021 y 2022, la SEC llevó a cabo una serie de acciones de aplicación de la ley muy visibles. El tono regulatorio de esta etapa se puede resumir como "por defecto ilegal", es decir, los equipos de los proyectos deben demostrar que el diseño de sus protocolos no constituye una transacción de valores o que no está sujeto a la jurisdicción estadounidense, de lo contrario, enfrentan riesgos de cumplimiento.
Sin embargo, esta estrategia de "aplicación de la ley primero, reglas rezagadas" pronto enfrenta desafíos. Los resultados de los casos judiciales exponen las limitaciones del juicio regulador en condiciones de descentralización. Al mismo tiempo, la SEC enfrenta problemas fundamentales en la aplicación legal de estructuras como las DAO.
A principios de 2025, la SEC experimentó un ajuste estratégico tras un cambio de personal. El nuevo presidente ha abogado durante mucho tiempo por la "neutralidad tecnológica" como línea base de regulación, enfatizando que el cumplimiento financiero debe diseñarse en función de la funcionalidad y no del modo de implementación técnica. La SEC estableció un "grupo de investigación de estrategias DeFi" y, en colaboración con el Ministerio de Finanzas, formó el "foro de interacción de finanzas digitales", construyendo un sistema de clasificación de riesgos y evaluación de gobernanza para los principales protocolos DeFi. Esto representa una transición de la lógica del derecho de valores tradicional hacia una "regulación adaptada a la funcionalidad".
La SEC no ha renunciado a su afirmación de autoridad regulatoria sobre el ámbito de las Finanzas descentralizadas, pero está intentando construir una estrategia regulatoria más flexible y iterativa. Para los proyectos de Finanzas descentralizadas que tienen componentes de centralización evidentes, se les exigirá priorizar el cumplimiento de obligaciones de registro y divulgación; para los protocolos que son altamente descentralizados y se ejecutan puramente on-chain, podría introducirse un mecanismo de exención de "pruebas técnicas + auditorías de gobernanza".
En general, la trayectoria regulatoria de las Finanzas descentralizadas en EE. UU. está evolucionando gradualmente de una aplicación legal estricta y represión del cumplimiento, hacia la negociación institucional, la identificación de funciones y la orientación de riesgos. Este cambio no solo refleja una comprensión más profunda de la heterogeneidad tecnológica, sino que también representa un intento de los organismos reguladores de introducir nuevos paradigmas de gobernanza frente a los sistemas financieros abiertos.
Tres, los tres grandes códigos de la riqueza: revalorización del valor bajo la lógica del sistema
Con la implementación de la nueva política regulatoria de la SEC, la actitud general del entorno regulatorio estadounidense hacia las Finanzas descentralizadas ha experimentado un cambio sustancial, lo que trae un incentivo positivo institucional para el sector DeFi. Los participantes del mercado han comenzado a reevaluar el valor subyacente de los protocolos DeFi, y múltiples áreas y proyectos que anteriormente habían sido presionados en su valoración por la "incertidumbre regulatoria" han comenzado a mostrar potencial de revalorización y valor de asignación. Desde una lógica institucional, la línea principal de la revalorización del valor en el actual campo DeFi se centra principalmente en tres direcciones clave:
Prima institucional de la estructura de intermediarios conformes: los intermediarios conformes on-chain se están convirtiendo en un nuevo refugio de valor. El mercado ha generado una demanda estructural de "servicios de intermediarios conformes", especialmente en puntos clave como la verificación de identidad, la prevención de lavado de dinero on-chain, la divulgación de riesgos y la custodia de gobernanza de protocolos. Los protocolos DID que ofrecen servicios de KYC on-chain, los proveedores de servicios de custodia conformes y las plataformas de operación frontal con alta transparencia en la gobernanza obtendrán una mayor tolerancia política y preferencia de los inversores.
La posición estratégica de la infraestructura de liquidez on-chain: los protocolos de intercambio descentralizado, como motores de asignación de recursos subyacentes en el ecosistema de Finanzas descentralizadas, están recuperando el apoyo valorativo estratégico debido a la clarificación institucional. Las plataformas que cuenten con neutralidad de protocolo, alta combinabilidad y transparencia en la gobernanza se convertirán en la primera opción para la entrada estructural de fondos en el ecosistema de Finanzas descentralizadas. Los oráculos on-chain y la infraestructura de suministro de precios también asumirán una importante responsabilidad en la liquidez del sistema y el descubrimiento de precios dentro de un marco de cumplimiento.
Espacio de reconstrucción de crédito del modelo de protocolo de alto rendimiento endógeno: los protocolos de Finanzas descentralizadas con altas tasas de rendimiento endógeno y flujos de efectivo estables experimentarán un ciclo de reparación crediticia tras la liberación de la presión institucional. Estos protocolos, gracias a su modelo de rendimiento real cuantificable y verificable on-chain, así como a su bajo apalancamiento operativo, tienen el potencial de convertirse en "portadores de flujo de efectivo estable on-chain". Especialmente bajo la tendencia de evolución del modelo de stablecoins DeFi, las stablecoins on-chain construirán una muralla institucional contra las stablecoins centralizadas.
La lógica común detrás de estas tres líneas principales es el proceso de reequilibrio en el que el "dividendo cognitivo de políticas" traído por las nuevas políticas de la SEC se convierte en "peso en la valoración del capital del mercado". Los protocolos DeFi pueden establecer un mecanismo de anclaje de valoración orientado al capital institucional a través de ingresos on-chain reales, capacidad de servicios de cumplimiento y umbrales de participación sistemáticos. Esto no solo otorga a los protocolos DeFi la capacidad de reconstruir el "modelo de prima de riesgo-retorno", sino que también significa que DeFi tendrá por primera vez una lógica de precios de crédito similar a la de las empresas financieras.
Cuatro, Reacción del mercado: de la explosión de TVL a la revalorización de activos
La publicación de la nueva política de regulación de la SEC provocó rápidamente una reacción en cadena en el mercado, formando un mecanismo de retroalimentación positiva eficiente de "expectativa del sistema - retorno de capital - reevaluación de activos". La manifestación más directa es el notable aumento del valor total bloqueado (TVL) en DeFi. En la semana siguiente a la publicación de la nueva política, el TVL de DeFi en la cadena de Ethereum saltó de aproximadamente 46 mil millones de dólares a casi 54 mil millones de dólares, con un aumento semanal superior al 17%. El volumen de bloqueo de múltiples protocolos principales también creció simultáneamente, y los indicadores como la actividad de transacciones on-chain, el uso de Gas y el volumen de operaciones de DEX también mostraron una recuperación general.
Con el rápido retorno de los fondos, varios activos principales de Finanzas descentralizadas han experimentado una revalorización de precios. En la semana siguiente a la implementación de la nueva política, el precio promedio de los principales tokens de gobernanza DeFi aumentó entre un 25% y un 60%, superando con creces el aumento de BTC y ETH en el mismo período. Este repunte de precios refleja un nuevo modelado de valoración del mercado sobre la capacidad de flujo de efectivo futuro de los protocolos DeFi y la legitimidad institucional. El mercado ha comenzado a utilizar nuevamente indicadores financieros tradicionales, como múltiplos de ganancias basados en protocolos, valoración por unidad de TVL y modelos de crecimiento de usuarios activos en cadena, para la reparación de la valoración de los protocolos DeFi.
Los datos on-chain muestran que la estructura de distribución de fondos también está experimentando una tendencia de cambio. El número de transacciones de depósitos on-chain, la cantidad de usuarios y el monto promedio de las transacciones en múltiples protocolos han aumentado significativamente, especialmente en aquellos protocolos que tienen un alto grado de integración con RWA, donde la proporción de carteras institucionales ha aumentado rápidamente. La cantidad de flujos de stablecoins en los intercambios centralizados ha mostrado una tendencia a la baja, mientras que la entrada neta de stablecoins en los protocolos de Finanzas descentralizadas ha comenzado a recuperarse, lo que indica que la confianza de los inversores en la seguridad de los activos on-chain está volviendo.
A pesar de que la respuesta del mercado es notable en este momento, la reorganización de los precios de los activos aún está en una etapa inicial y el espacio para la realización de la prima institucional aún no se ha completado. Actualmente, el ratio precio-venta de varios protocolos líderes sigue siendo muy inferior a los niveles de mitad del mercado alcista de 2021, y bajo la premisa de que los ingresos reales continúan creciendo, la certeza regulatoria impulsará el centro de valoración hacia arriba. La reorganización de los precios de los activos también se transmitirá al diseño y mecanismo de distribución de tokens, por ejemplo, algunos protocolos están reiniciando la recompra de tokens de gobernanza, aumentando la proporción de dividendos de ganancias del protocolo, o promoviendo reformas en el modelo de Staking vinculado a los ingresos del protocolo.
Cinco, Perspectivas Futuras: La Reestructuración Institucional de las Finanzas Descentralizadas y el Nuevo Ciclo
La nueva política de la SEC es un punto de inflexión clave para la reestructuración institucional y el desarrollo sostenible y saludable de la industria DeFi. Esta política sienta las bases para que DeFi pase de la etapa de "crecimiento salvaje" a un mercado maduro "cumplidor y ordenado". DeFi no solo enfrenta una reducción significativa de los riesgos de cumplimiento, sino que también entra en una nueva fase de desarrollo en la que se descubre valor, se innova en los negocios y se expande el ecosistema.
La reestructuración institucional afectará profundamente el paradigma de diseño y los modelos de negocio de las Finanzas descentralizadas. En el futuro, los protocolos de DeFi deberán diseñar un sistema de identidad dual que combine ventajas tecnológicas y atributos de cumplimiento, formando un nuevo paradigma de "cumplimiento integrado" para lograr una profunda fusión de la tecnología y la ley.
El modelo comercial será más diversificado y profundo. Los proyectos se centrarán más en construir modelos de ganancias sostenibles, por ejemplo, a través de la participación en los ingresos de la capa de protocolo, servicios de gestión de activos, emisión de bonos de cumplimiento y colaterales, y RWA on-chain, formando un ciclo de ganancias comparable a los activos financieros tradicionales.
La reestructuración institucional del mecanismo de gobernanza se convertirá en el principal motor del nuevo ciclo de las Finanzas descentralizadas. La gobernanza futura de DeFi podría adoptar un modelo de gobernanza híbrido, combinando votaciones on-chain, protocolos off-chain y marcos legales, para formar un sistema de toma de decisiones transparente, conforme y eficiente.
El ecosistema de Finanzas descentralizadas dará la bienvenida a una mayor diversidad de participantes y a una transformación en la estructura de capital. Las grandes empresas de gestión de activos, los fondos de pensiones y las oficinas familiares están buscando activamente soluciones de asignación de activos on-chain que sean conformes. El mercado de seguros, créditos y derivados en un entorno regulado también experimentará un crecimiento explosivo.
La innovación tecnológica y la fusión entre cadenas se convertirán en el soporte técnico y el motor de desarrollo de la reestructuración institucional de las Finanzas descentralizadas. La demanda de cumplimiento impulsa la innovación tecnológica en áreas como la protección de la privacidad, la autenticación de identidad y la seguridad de los contratos. Los protocolos entre cadenas y las soluciones de escalado de Capa 2 lograrán la transferencia fluida de activos e información en un ecosistema multichain.
A pesar de que el proceso de institucionalización de las Finanzas descentralizadas ha abierto un nuevo capítulo, los desafíos aún persisten. La estabilidad en la ejecución de políticas, la coordinación internacional de la regulación, el control de costos de cumplimiento, el aumento de la conciencia de cumplimiento y la capacidad técnica de los proyectos, así como el equilibrio entre la protección de la privacidad del usuario y la transparencia, son todos temas clave para el desarrollo saludable futuro de las Finanzas descentralizadas. Todas las partes de la industria deben colaborar, impulsar la formulación de estándares y la construcción de mecanismos de autorregulación, formando un ecosistema de cumplimiento de múltiples niveles, y mejorar continuamente el nivel de institucionalización y la confianza del mercado en general de la industria.
Seis, Conclusión: Las nuevas fronteras de la riqueza de las Finanzas descentralizadas, apenas han comenzado
Las Finanzas descentralizadas (DeFi) se encuentran en un punto clave de reestructuración institucional y actualización tecnológica. Las nuevas políticas de la SEC han traído un entorno donde coexisten la normativa y las oportunidades, impulsando la industria a pasar de un crecimiento salvaje a un desarrollo conforme. En el futuro, con los constantes avances tecnológicos y la mejora del ecosistema, se espera que las Finanzas descentralizadas logren una mayor inclusión financiera y una revalorización, convirtiéndose en un pilar importante de la economía digital. Sin embargo, la industria aún debe esforzarse continuamente en áreas como el riesgo de cumplimiento, la seguridad técnica y la educación del usuario para verdaderamente abrir el camino hacia una prosperidad a largo plazo en las nuevas fronteras de la riqueza. Con las nuevas políticas de la SEC, desde la "exención de innovación" hasta las finanzas on-chain, podría desencadenarse una explosión total; el verano de DeFi podría volver a aparecer, y los tokens de primera categoría en el sector DeFi podrían recibir un nuevo valor.