La cola de salida de validadores de Ethereum ha crecido drásticamente desde el 16 de julio.
Según Galaxy Digital, esto fue impulsado menos por la toma de ganancias especulativas y más por tensiones estructurales provocadas por el aumento de las tasas de préstamo de ETH y la liquidación de estrategias de staking apalancadas.
Caos en la Cola de Salida de Ethereum
A partir de mediados de julio, las tasas de préstamo de ETH en Aave aumentaron de un estable 2-3% a tan alto como 18% el 16, 18 y 21 de julio después de una crisis de liquidez provocada por grandes retiros de ETH de una billetera vinculada al intercambio HTX. Este repentino aumento hizo que la diferencia entre los rendimientos de staking de ether y las tasas de préstamo se volviera negativa, lo que dejó las populares estrategias de looping de ETH no rentables casi de la noche a la mañana.
Galaxy Digital explicó que estas estrategias de bucle implican depositar Liquid Staking Tokens (LSTs) o Liquid Restaking Tokens (LRTs) como garantía y pedir prestado ETH contra ellos. Los comerciantes luego utilizan el ETH prestado para comprar más LSTs o LRTs y volver a depositarlos para amplificar el rendimiento mientras el APR de staking supere los costos de préstamo.
Una vez que el diferencial se volvió negativo, los participantes se vieron obligados a deshacer posiciones, devolviendo préstamos y reclamando garantías de ETH. Esto, a su vez, intensificó la presión de venta sobre LSTs/LRTs en los mercados secundarios y amplió sus descuentos respecto a ETH. En un intento por desapalancarse, muchos traders intercambiaron LSTs/LRTs por ETH a un descuento o iniciaron el proceso de unstaking para canjearlos a la par, lo que inundó la cola de salida de Ethereum.
La cola de salida de Ethereum se reduce intencionadamente para proteger la estabilidad del consenso. Solo se permite la salida de 8 a 10 validadores por época. Cuando la demanda de salida aumenta, los tiempos de espera se disparan rápidamente. Para el 22 de julio, la cola creció de menos de 2,000 validadores a más de 475,000, lo que hizo que los tiempos de espera pasaran de menos de una hora a más de ocho días.
El aumento de esta semana es similar pero supera episodios anteriores, como los retiros impulsados por Celsius en enero de 2024. Además, la presión en los mercados de LST y LRT llevó a algunos participantes a comprar estos tokens a un precio reducido y canjearlos por su valor total en ETH, lo que contribuyó a la congestión de la cola de salida.
Aunque el fuerte aumento en las solicitudes de desestaking podría sugerir salidas generalizadas y un sentimiento bajista, Galaxy Digital señaló que la nueva demanda de staking de ETH se ha mantenido fuerte. De hecho, las colas de entrada de validadores aumentaron a sus niveles más altos desde abril de 2024, casi equilibrando los volúmenes de retiro.
Fragilidad Estructural
La arquitectura de staking de Ethereum, por diseño, absorbió el shock de liquidez y funcionó precisamente como se esperaba para preservar la seguridad de la red en medio de salidas masivas. Sin embargo, el episodio destacó la "fragilidad" de liquidez de los ecosistemas LST/LRT bajo condiciones extremas del mercado, particularmente cuando dependen de estrategias apalancadas.
Este evento también subrayó la urgencia de desarrollar soluciones que mitiguen la duración y los riesgos de redención, como los mercados de salida P2P y los vaults de liquidez nativos del protocolo que pueden facilitar los flujos de capital durante los picos de salida.
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
El aumento de la cola de salida de Ethereum expone la fragilidad en los mercados de Staking líquido.
La cola de salida de validadores de Ethereum ha crecido drásticamente desde el 16 de julio.
Según Galaxy Digital, esto fue impulsado menos por la toma de ganancias especulativas y más por tensiones estructurales provocadas por el aumento de las tasas de préstamo de ETH y la liquidación de estrategias de staking apalancadas.
Caos en la Cola de Salida de Ethereum
A partir de mediados de julio, las tasas de préstamo de ETH en Aave aumentaron de un estable 2-3% a tan alto como 18% el 16, 18 y 21 de julio después de una crisis de liquidez provocada por grandes retiros de ETH de una billetera vinculada al intercambio HTX. Este repentino aumento hizo que la diferencia entre los rendimientos de staking de ether y las tasas de préstamo se volviera negativa, lo que dejó las populares estrategias de looping de ETH no rentables casi de la noche a la mañana.
Galaxy Digital explicó que estas estrategias de bucle implican depositar Liquid Staking Tokens (LSTs) o Liquid Restaking Tokens (LRTs) como garantía y pedir prestado ETH contra ellos. Los comerciantes luego utilizan el ETH prestado para comprar más LSTs o LRTs y volver a depositarlos para amplificar el rendimiento mientras el APR de staking supere los costos de préstamo.
Una vez que el diferencial se volvió negativo, los participantes se vieron obligados a deshacer posiciones, devolviendo préstamos y reclamando garantías de ETH. Esto, a su vez, intensificó la presión de venta sobre LSTs/LRTs en los mercados secundarios y amplió sus descuentos respecto a ETH. En un intento por desapalancarse, muchos traders intercambiaron LSTs/LRTs por ETH a un descuento o iniciaron el proceso de unstaking para canjearlos a la par, lo que inundó la cola de salida de Ethereum.
La cola de salida de Ethereum se reduce intencionadamente para proteger la estabilidad del consenso. Solo se permite la salida de 8 a 10 validadores por época. Cuando la demanda de salida aumenta, los tiempos de espera se disparan rápidamente. Para el 22 de julio, la cola creció de menos de 2,000 validadores a más de 475,000, lo que hizo que los tiempos de espera pasaran de menos de una hora a más de ocho días.
El aumento de esta semana es similar pero supera episodios anteriores, como los retiros impulsados por Celsius en enero de 2024. Además, la presión en los mercados de LST y LRT llevó a algunos participantes a comprar estos tokens a un precio reducido y canjearlos por su valor total en ETH, lo que contribuyó a la congestión de la cola de salida.
Aunque el fuerte aumento en las solicitudes de desestaking podría sugerir salidas generalizadas y un sentimiento bajista, Galaxy Digital señaló que la nueva demanda de staking de ETH se ha mantenido fuerte. De hecho, las colas de entrada de validadores aumentaron a sus niveles más altos desde abril de 2024, casi equilibrando los volúmenes de retiro.
Fragilidad Estructural
La arquitectura de staking de Ethereum, por diseño, absorbió el shock de liquidez y funcionó precisamente como se esperaba para preservar la seguridad de la red en medio de salidas masivas. Sin embargo, el episodio destacó la "fragilidad" de liquidez de los ecosistemas LST/LRT bajo condiciones extremas del mercado, particularmente cuando dependen de estrategias apalancadas.
Este evento también subrayó la urgencia de desarrollar soluciones que mitiguen la duración y los riesgos de redención, como los mercados de salida P2P y los vaults de liquidez nativos del protocolo que pueden facilitar los flujos de capital durante los picos de salida.