Informe de la industria de minería de Dinero Digital 2025

Resumen

Un informe de la industria que cubre aproximadamente el 48% de la potencia total de la red de Bitcoin muestra que la minería de Bitcoin se ha convertido en un negocio de centros de datos intensivo en capital y centrado en la energía. La eficiencia de los circuitos integrados de aplicación específica (ASIC) ha mejorado rápidamente, la gran afluencia de capital institucional y la creciente sostenibilidad de la estructura energética se han convertido en nuevas características de la industria.

1. Escala y Crecimiento - El consumo total de electricidad alcanzará 138 teravatios-hora (TWh) en 2024. El consumo de energía por unidad de trabajo disminuirá un 24%, reduciéndose a 28.2 julios/terahash (J/TH).

2. Proceso Ecológico - Energía Sostenible( Energía Renovable + Energía Nuclear) han satisfecho el 52.4% de la carga de minería; las emisiones anuales de gases de efecto invernadero son de 39.8 millones de toneladas de dióxido de carbono equivalente( CO₂e), representando solo alrededor del 0.08% de las emisiones globales.

3. Distribución geográfica - Estados Unidos alberga aproximadamente el 75% de la potencia de cálculo del informe de la encuesta. Paraguay, Emiratos Árabes Unidos, Noruega y Bután se han convertido en centros secundarios.

4. Costos y Beneficios - El costo medio de la electricidad es de 45 dólares/MWh(. Incluyendo todos los costos operativos), el costo total promedio es de 55.5 dólares/MWh. El aumento del precio de Bitcoin en el cuarto trimestre de 2024 impulsó los "beneficios de la potencia de cálculo"(, ingresos menos el costo directo de la electricidad), alcanzando un máximo histórico.

5. Evaluación de riesgos - Las principales preocupaciones siguen existiendo: (i)aumento de los precios de la energía, (ii)incertidumbre política, (iii)concentración del suministro de ASIC (más del 99% de la cuota de mercado de tres grandes fabricantes ). Las medidas de mitigación comunes incluyen la cobertura de electricidad a largo plazo, la diversificación geográfica y la propiedad vertical de la energía.

Puntos estratégicos: La mejora de la eficiencia energética, los ingresos por servicios de redes emergentes y la demanda institucional sostenida compensan el impacto de la reducción a la mitad de las recompensas de bloques en abril de 2024. Sin embargo, los operadores deben centrarse en el control de costos de electricidad, informes ESG transparentes y diversificación de ingresos ( AI/hosting de computación de alto rendimiento, utilización de gas quemado ) para proteger las ganancias antes de la próxima reducción a la mitad en 2028.

Fundamentales de la industria

( Seguridad en la Red y Economía

1. Reducción a la mitad en 2024: La subvención por bloque se reducirá de 6.25 bitcoins por bloque a 3.125 bitcoins. Aunque los ingresos por tarifas de transacción representan en promedio solo el 6% de los ingresos de los mineros, la congestión de la red a corto plazo demuestra que, en momentos de carga máxima, las tarifas de transacción pueden superar el 100% de la subvención.

2. Presupuesto de Seguridad: A pesar de que las recompensas se redujeron en un 50%, para fin de año la potencia de cálculo global aún ascendió a 796 EH/s, lo que valida el impulso de reinversión de capital de los mineros.

3. Desarrollo de ASIC: Los últimos diseños de chips de 5 nanómetros y 3 nanómetros tienen un consumo de energía inferior a 20 J/TH. Se planea lanzar prototipos con menos de 10 J/TH entre 2025 y 2026, lo que significa que la eficiencia se duplicará nuevamente.

) Estructura de Capital y Oferta Pública

Aproximadamente el 41% de la potencia de cálculo global está controlada por mineros que cotizan en bolsa, lo que hace posible una estructura de capital que combina deuda y capital. La desapalancamiento después de 2023 ha llevado a que la relación entre la deuda neta y el EBITDA de la mayoría de las principales empresas sea inferior a 0.5 veces.

Medio Ambiente y Desempeño ESG

| Indicador | Valor 2024 | Cambio | Observaciones | |------|------------|------|------| | Proporción de energía sostenible | 52.4% | Aumento de 15 puntos porcentuales en comparación con 2023 | 23% energía hidroeléctrica, 15% energía eólica, 9.8% energía nuclear | | Intensidad de carbono | 288 gramos de CO₂e por kilovatio hora | 34% menos que en 2021 | Promedio global de la red eléctrica aproximadamente 442 gramos | | Total de emisiones de gases de efecto invernadero | 39.8 millones de toneladas de CO₂e | Disminución del 21% en comparación con las predicciones del modelo de 2021 | Aproximadamente equivalente a las emisiones anuales de Eslovaquia | | Reducción de la demanda | 888 GWh | Nuevos indicadores clave de rendimiento | Muestra la capacidad de reducir la carga según los requisitos de la red eléctrica | | Tasa de adopción de medidas de mitigación | 70.8% de las empresas | En aumento continuo | Uso de certificados de energía renovable, compensación de carbono, reutilización de calor residual, proyectos de gas de combustión |

Perspectiva ESG: La descarbonización continua de la red eléctrica de EE. UU., la monetización del gas en América del Norte y Oriente Medio, así como la expansión en Europa del Norte, podrían reducir la intensidad de carbono de toda la industria a menos de 200 gramos de CO₂e/kWh antes de 2027. El mercado de deuda ya ha valorado una ventaja de entre 50 y 150 puntos básicos para los mineros que utilizan más del 50% de energía eléctrica baja en carbono.

Análisis de la curva de costos operativos

costo de electricidad cuartil ### centavos/kilovatio-hora (

• Primer cuartil ≤ 3.2 centavos: 25% de costo más bajo, incluyendo agua y electricidad directa, energía eólica, combustión in situ de gas o generación propia; casi en cualquier mercado puede ser rentable.
• Segundo cuartil 3.2-4.5 centavos: Acuerdo de compra de electricidad a largo plazo en América del Norte o Escandinavia )PPA###; los costos siguen siendo bajos, pero se requiere modernización de ASIC.
• Tercer cuartil 4.5-6.0 centavos: tarifas eléctricas industriales o electricidad de la red con descuentos moderados; después de la reducción a la mitad o la caída de precios, las ganancias se comprimen rápidamente.
• Cuartil 4 > 6 centavos: el 25% de mayor costo, para electricidad de red minorista; se recorta primero en un mercado bajista.

( Eficiencia ASIC cuartil ) J/TH (

• Primer cuartil ≤ 25 J/TH: última generación de chips, normalmente con refrigeración por inmersión.
• Segundo cuartil 25-30 J/TH: Equipos del año 2023.
• Tercer y cuarto cuartil 30-40 J/TH: hardware de 2021-2022; solo viable con electricidad ≤4 centavos/kWh.
• Cuarto cuartil >40 J/TH: máquinas de minería antiguas; solo son rentables cuando el costo de la electricidad es inferior a 3 centavos/kWh.

Análisis integral: Minar 1 Bitcoin tiene un costo entre 14,000 y 36,000 dólares. Los operadores del cuartil inferior con ) bajo costo de energía + alta eficiencia ### pueden "minar y mantener" en períodos de recesión, y monetizar los servicios de equilibrio de la red; las empresas del cuartil superior se ven obligadas a cerrar primero ante cualquier caída de precios.

Riesgos y el Marco Regulatorio

| Riesgo | Probabilidad de ocurrencia en 12 meses | Impacto potencial | Estrategia de mitigación | |------|-------------------|----------|----------| | Impuesto federal sobre el consumo de energía en EE. UU. | Medio | Reducción del margen de beneficio en 5 puntos porcentuales | Descentralizar la potencia de cálculo a otras regiones; llevar a cabo cabildeo en la industria | | Impuesto sobre el carbono europeo | Medio | Aumento del gasto de capital | Traslado a las zonas de producción de energía hidroeléctrica en el norte de Europa; firma de acuerdos de compra de electricidad a largo plazo con plantas de energía de cero emisiones | | Interrupción de suministro de ASIC | Bajo-moderado | Freno en el crecimiento de la capacidad de cómputo | Compras de doble fuente, establecer un buffer de inventario, pedidos anticipados estratégicos | | El precio de Bitcoin ha estado bajo durante mucho tiempo | Medio | Flujo de caja ajustado | Vender la producción por adelantado a través de contratos a plazo; redirigir la potencia de cálculo hacia cargas de trabajo de IA/HPC |

( Términos Clave

• PPA) Acuerdo de Compra de Energía (: un contrato a largo plazo para comprar electricidad a un precio fijo directamente de los productores de energía, generalmente de fuentes renovables. Proporciona estabilidad de precios y pruebas de origen de energía verde.
• FERC: Comisión Federal de Regulación de Energía de EE. UU.; regula el mercado de electricidad interestatal. Su fallo sobre "remuneración de carga flexible" podría ofrecer a los mineros pagos por servicios a la red nacional.

Tema de Crecimiento Estratégico

Fusión AI/HPC - Transformación o co-ubicación de instalaciones de minería ) con alta densidad de energía y refrigeración sumergida ###, para tareas de entrenamiento de IA basadas en GPU. Ingreso potencial: 1.0-1.5 dólares/kw-h, mientras que la minería de bitcoin es de aproximadamente 0.35 dólares/kw-h.

Integración Vertical de Energía - Establecer una empresa conjunta con productores de gas natural ( generadores en el sitio ) o desarrolladores de energía renovable. Objetivo: lograr un costo total de electricidad <3 centavos/kWh y generar ingresos adicionales vendiendo la electricidad residual a la red.

Prima del Bitcoin Verde - El programa de certificación tiene como objetivo vender tokens "demostrablemente verdes" con una prima de precio del 1 al 3%; los primeros adoptantes obtienen ventajas de reputación y financiamiento.

Valoración y Monitoreo

• Se espera que el EV/EBITDA de los principales mineros de América del Norte en 2025 sea de 4.8 a 6.2 veces. Un múltiplo bajo refleja el riesgo político residual y la incertidumbre en la obtención de tarifas de transacción a largo plazo.
• Cada precio de hash (P/PH): 45 millones - 70 millones de dólares. Un P/PH más bajo indica que el costo de entrada para el crecimiento de la potencia de cálculo es menor, pero puede significar costos operativos más altos.

( Catalizadores a tener en cuenta en los próximos 12 meses

• En la segunda mitad de 2025, la entrada neta de ETF > 100,000 bitcoins - favorable para el precio del bitcoin y los ingresos de los mineros.
• Gran envío de ASIC de 16 J/TH - Beneficioso para los mineros de bajo costo, ejerciendo presión sobre los equipos antiguos.
• Decisión de la FERC de EE. UU. sobre el pago por carga flexible - puede formalmente determinar los ingresos por servicios de la red eléctrica.
• Mercado de activos criptográficos de la UE ) MiCA ( la determinación final de las reglas de sostenibilidad - Carga de informes incrementada, pero mayor certeza política.

Conclusión de la inversión

• Aumentar la participación de los mineros integrados verticalmente, exigiendo un costo de electricidad <0.05 dólares/kWh, eficiencia del equipo <25 J/TH, y una proporción de energía renovable >50%.
• Después de que se aclaren los impuestos en EE. UU. y la divulgación de carbono en la UE, los operadores neutrales/mantener solo ofrecen servicios de custodia o de una única jurisdicción.
• Reducción de participación/evitar mineros con alta palanca, estos mineros dependen de >0.07 dólares/kWh de la red eléctrica o >40 J/TH de equipos; cuando lleguen los ASIC de próxima generación, sus ganancias se verán drásticamente reducidas.