Gate Instituto: las monedas estables entran en la era de la regulación, comenzando una nueva generación de soberanía monetaria y lucha por la hegemonía financiera.
Las stablecoins se dividen en tres tipos según el método de anclaje de precios: stablecoins respaldadas por fiat, stablecoins respaldadas por criptomonedas y stablecoins algorítmicas.
Actualmente, la capitalización de mercado de las stablecoins ha alcanzado los 260,728 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del PIB nominal de EE. UU. para 2024. El número de usuarios que poseen stablecoins ha superado los 170 millones, lo que equivale a alrededor del 2% de la población mundial, distribuidos en más de 80 países y regiones.
Los gobiernos de varios países prestan cada vez más atención a la regulación de las stablecoins, y los motivos centrales de la legislación abarcan la estabilidad financiera, la soberanía monetaria y la regulación del capital transfronterizo. Economías como Estados Unidos y Hong Kong han lanzado sucesivamente regulaciones de supervisión sistemática, y las stablecoins globales han entrado en una era de fuerte regulación, reconfigurando el orden financiero internacional y el panorama del poder monetario.
Detrás del auge de las stablecoins se encuentra una competencia oculta entre la soberanía monetaria y la hegemonía financiera. Las stablecoins, como un recurso estratégico en la intersección de la soberanía financiera, la infraestructura financiera y el poder de fijación de precios en los mercados de capitales, se han convertido en el foco de la gobernanza financiera.
Las stablecoins, aunque mejoran la eficiencia financiera, todavía enfrentan desafíos como el riesgo del mecanismo de anclaje, contradicciones en la descentralización y la coordinación de la regulación transfronteriza.
Introducción
El 18 de julio de 2025, la Cámara de Representantes de EE. UU. aprobó la Ley GENIUS con 308 votos a favor y 122 en contra, la Ley CLARITY, que regula la estructura del mercado de criptomonedas, ha sido presentada al Senado, y otro proyecto de ley que se opone a las CBDC (monedas digitales de banco central) fue aprobado por votación en la Cámara de Representantes.
Fuera de los Estados Unidos, varios países han lanzado políticas de stablecoins: Hong Kong implementará la "Regulación de Stablecoins" a partir del 1 de agosto, el banco de Rusia ofrece custodia de criptomonedas, y Tailandia ha lanzado un sandbox de criptomonedas. Estos logros marcan la entrada de las stablecoins en la era de la regulación, y la competencia entre las grandes potencias por las stablecoins ha comenzado oficialmente.
Dado que la legislación sobre stablecoins se ha convertido en un foco de gobernanza financiera, este artículo tiene como objetivo analizar las razones de la legislación sobre stablecoins en diferentes países, comparando las similitudes y diferencias de los proyectos de ley, y analizando el impacto que el cumplimiento de las stablecoins tendrá en el orden financiero existente, proporcionando recomendaciones para la toma de decisiones de constructores de la industria e inversores. Se sugiere a los inversores que presten atención a las tendencias regulatorias, participen especialmente en stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, eviten los riesgos de cumplimiento de las stablecoins algorítmicas, las instituciones financieras tradicionales deben adaptarse a la tendencia de la tokenización de activos y explorar más oportunidades, y las instituciones de criptomonedas deben seguir avanzando en el progreso de cumplimiento.
1.1 Definición y clasificación de las stablecoins
La volatilidad de los precios de las criptomonedas tradicionales basadas en BTC es demasiado alta, lo que perjudica la promoción y aplicación de las criptomonedas; por eso, las stablecoins surgieron en 2014. Las stablecoins son un tipo de criptomoneda diseñada para mantener la estabilidad de precios.
Las stablecoins suelen estar vinculadas a activos como monedas fiduciarias, materias primas, otras criptomonedas, o utilizan mecanismos de ajuste algorítmico para lograr un ancla de valor. Se utilizan ampliamente en el ámbito financiero como medio central en el comercio de activos digitales, aplicaciones DeFi y pagos transfronterizos.
Según el mantenimiento del valor por precio, las stablecoins se pueden dividir en tres tipos:
Stablecoins respaldados por moneda fiduciaria
Las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria son las más comunes, ocupando el 92.4% de la cuota de mercado. Logran la estabilidad de precios al anclar tokens a monedas fiduciarias como el dólar estadounidense. Los emisores pignorarán moneda fiduciaria o activos de alta liquidez (como bonos del gobierno) en bancos o cuentas de custodia, y luego emitirán tokens en una proporción de 1:1. Ejemplos: USDT, USDC.
Stablecoins respaldados por activos criptográficos
A diferencia de las stablecoins respaldadas por fiat, las stablecoins respaldadas por activos criptográficos utilizan criptomonedas como garantía. Debido a la alta volatilidad de las criptomonedas, a menudo se utiliza un método de sobrecolateralización (la tasa de colateral suele estar alrededor del 150%) e introducen mecanismos de liquidación en cadena para mantener el valor de la stablecoin. Por ejemplo: DAI, emitida por MakerDAO (Sky), permite a los usuarios acuñar tokens DAI mediante la sobrecolateralización de ETH.
Stablecoins de algoritmo
Este tipo de stablecoins no dependen del respaldo de activos físicos, sino que utilizan algoritmos y la oferta y demanda del mercado para mantener el precio del token. Cuando el precio del token es superior a 1 dólar, el sistema emite más suministro de tokens para reducir el precio; cuando el precio es inferior a 1 dólar, el sistema recomprará y quemará tokens para aumentar el precio. Por ejemplo: UST (ya colapsado), en 2025, USTC se ha convertido en una criptomoneda independiente, ya no vinculada al dólar.
Gráfico comparativo de tres tipos de stablecoins
1.2 Características de las stablecoins
El mecanismo especial de anclaje de valor de las stablecoins las diferencia de la fuerte volatilidad de las criptomonedas tradicionales, por lo que se consideran ampliamente como "efectivo digital" o "activos puente" en el ecosistema de activos digitales. Sus principales características son las siguientes:
Estabilidad de precios Al vincularse a activos estables como el dólar, el oro, o al adoptar mecanismos de sobrecolateralización y ajustes algorítmicos, las stablecoins logran una menor volatilidad de precios, lo que les confiere una mayor capacidad de almacenamiento de valor y propiedades como medio de intercambio.
Puente entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas (DeFi) Las stablecoins se emiten en la blockchain con activos subyacentes de finanzas tradicionales y pueden interactuar con protocolos y herramientas en la cadena, desempeñando un papel importante, especialmente en aplicaciones clave como préstamos DeFi, minería de liquidez y comercio de derivados.
Costos de pago más bajos y mayor eficiencia Gracias a la tecnología blockchain, las stablecoins pueden lograr transferencias transfronterizas casi en tiempo real, con tarifas mucho más bajas que las de los sistemas bancarios tradicionales, y sin limitaciones geográficas ni de tiempo, lo que mejora significativamente la eficiencia del flujo de fondos.
Antiinflación y refugio de capital La mayoría de las stablecoins están ancladas a activos en dólares, lo que significa que tienen la misma inflación que el dólar. En países con alta inflación o devaluación de la moneda local (como Argentina, Turquía, etc.), las stablecoins se han convertido en un medio importante para que los residentes protejan su patrimonio y mantengan el valor de sus activos gracias a su estabilidad. En algunas regiones de África y América Latina, las stablecoins se han vuelto herramientas de pago cotidiano para la población.
1.3 Principales casos de uso
Basado en las características mencionadas de las stablecoins, estas ya se están aplicando en varios escenarios como las finanzas descentralizadas, el comercio de criptomonedas, el comercio transfronterizo, los pagos cotidianos y la protección de capital. Entre ellos, el comercio transfronterizo es el área de enfoque clave en la legislación de Estados Unidos y Hong Kong en esta ocasión. Realizar transacciones a través de stablecoins no solo puede evitar eficazmente el problema de la inflación monetaria en ciertos países, sino que además el costo y la eficiencia de los pagos son mucho más altos que los del sistema tradicional SWIFT.
Contexto legislativo
2.1 El auge de las stablecoins
Actualmente, el valor de mercado de las stablecoins a nivel mundial ha alcanzado los 260,728 millones de dólares, superando el valor de mercado de MasterCard, y representa aproximadamente el 1% del PIB nominal de EE. UU. para 2024, siendo una parte importante del sistema financiero internacional que no se puede ignorar. La tasa de penetración de las stablecoins sigue aumentando en todo el mundo; hasta ahora, el número de usuarios que poseen stablecoins ha superado los 170 millones, lo que representa aproximadamente el 2% de la población mundial, distribuidos ampliamente en más de 80 países y regiones.
2.2 Motivos de la intervención reguladora del gobierno
Los gobiernos de varios países están interviniendo activamente en la regulación de las stablecoins, y la motivación detrás de esto no solo radica en prevenir riesgos financieros, sino que también está relacionada con los intereses fundamentales de la soberanía monetaria, la seguridad financiera y el control de capitales transfronterizos, así como en mitigar los riesgos de crédito de las monedas fiduciarias.
Prevención de riesgos financieros sistémicos: evitar que las stablecoins se descontrolen y provoquen disturbios en el sistema de pagos y en los mercados de capitales, previniendo la propagación de riesgos similares a la crisis de la banca en la sombra de 2008.
Mantener la soberanía monetaria y el orden financiero: evitar que las stablecoins privadas reemplacen a las monedas de curso legal en el país, debilitando el control del banco central sobre la política monetaria y el sistema de pagos.
Combatir el flujo de fondos transfronterizos ilegales: las stablecoins pueden eludir sistemas regulatorios como SWIFT, y los gobiernos están preocupados por su posible abuso en áreas como el lavado de dinero, la evasión fiscal y la elusión de sanciones.
Contrarrestar el impacto de la "hegemonía de las stablecoins en dólares": Estados Unidos impulsa a que USDT/USDC se conviertan en "dólares en cadena", mientras que otros países exploran mediante legislación el uso de stablecoins en sus monedas locales (dólar de Hong Kong, euro, renminbi) como contramedida.
Mitigar el riesgo crediticio de las monedas fiduciarias, respaldar los bonos del gobierno: En 2025, el valor de mercado de las stablecoins en dólares ha superado los 260,000 millones de dólares, y la proporción de bonos del gobierno de EE. UU. en los activos de reserva generalmente supera el 60%-80%. La demanda de reservas en stablecoins se ha convertido en un comprador importante de bonos del gobierno de EE. UU., formando un apoyo continuo a la credibilidad del dólar.
Para fortalecer la posición internacional de su moneda, proteger la seguridad de los activos de los consumidores, asumir el liderazgo en el ámbito de los activos digitales y abordar la falta de regulación de las stablecoins, Estados Unidos, Hong Kong, Europa y otros han comenzado a implementar regulaciones sistemáticas. La industria de las stablecoins ha entrado oficialmente en una era de fuerte regulación y cumplimiento.
Avances en la regulación de stablecoins en las principales economías del mundo
Desde 2022, con la expansión de las stablecoins en el mercado global, varios países han publicado regulaciones relacionadas para su supervisión.
3.1 Estados Unidos lanzó el "Genius Act" y el "Clarity Act"
La famosa Genius Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) fue aprobada por el Senado el 17 de junio de 2025, y por la Cámara de Representantes el 17 de julio de 2025 con un voto de 308 a 122. El presidente Trump la firmó y entró en vigor el 18 de julio de 2025. Esto marca el primer establecimiento de un marco regulatorio unificado a nivel federal para la emisión de stablecoins en los Estados Unidos. Su contenido principal incluye:
Modo de regulación: se adopta un sistema dual de federación y estado, con la autorización unificada de la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) de EE. UU.
Emisor: limitado a bancos, instituciones de depósito y ciertas instituciones financieras no bancarias aprobadas.
Requisitos de reserva: se requiere una reserva de moneda fiduciaria de 1:1, y los activos de reserva deben ser bonos del gobierno de EE. UU. o efectivo, garantizando la capacidad de pago de la stablecoin.
Obligación de transparencia: el emisor debe someterse a auditorías mensuales, divulgación de información y revisión de anti-lavado de dinero.
Limitaciones comerciales: se prohíbe a los emisores ofrecer intereses sobre los depósitos o participar en actividades financieras como apalancamiento y securitización, para frenar la acumulación de riesgos sistémicos.
Restricciones transfronterizas: se prohíbe la circulación de monedas estables extranjeras no aprobadas en el mercado estadounidense, reforzando el cortafuegos del mercado de capitales.
El mismo día, la Cámara de Representantes aprobó la Clarity Act (Digital Asset Market Clarity Act), que fue enviada al Senado para su revisión. El objetivo principal es aclarar la división de responsabilidades regulatorias entre la SEC y la CFTC en el mercado de activos digitales, abarcando plataformas de trading, derivados criptográficos, DeFi, entre otros.
3.2 Hong Kong lanza la "Ley de Monedas Estables"
El Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó el "Reglamento de Monedas Estables" el 21 de mayo de 2025, que entrará en vigor oficialmente el 1 de agosto de 2025. Los principales contenidos incluyen:
Régimen de licencias: Todas las actividades de emisión, venta y promoción de monedas estables deben obtener la licencia de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA).
Ámbito de aplicación: centrarse en las stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias, excluyendo los productos vinculados a activos puramente criptográficos.
Requisitos de capital: el requisito mínimo de capital es de 25 millones de dólares de Hong Kong y debe contar con un sistema de gestión de riesgos y control interno efectivo.
Requisitos de reserva: 100% de reservas en activos físicos o equivalentes líquidos, deben estar sujetos a auditorías y divulgaciones periódicas.
Prevención de lavado de dinero y protección del consumidor: Cumplir estrictamente con las normativas AML/CFT y los requisitos de idoneidad del inversor.
Responsabilidad por infracciones: llevar a cabo actividades relacionadas sin permiso constituirá responsabilidad penal, con penas de prisión y multas que pueden ser impuestas.
Los requisitos de cumplimiento de las stablecoins en Hong Kong y Estados Unidos son claramente diferentes:
3.3 Otras dinámicas económicas
A excepción de Estados Unidos y Hong Kong, otras principales economías también están avanzando activamente en el marco regulatorio relacionado con las stablecoins, mostrando en general una tendencia de prudencia y una formación gradual.
En general, el alcance de la regulación en varios países se centra en las stablecoins respaldadas por activos, excluyendo las stablecoins algorítmicas que presentan un alto riesgo, lo que limitará aún más el desarrollo de estas últimas. Además, Hong Kong solo reconoce las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria y no acepta la emisión y circulación de stablecoins respaldadas por activos criptográficos, lo que consolidará aún más la posición dominante de las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria.
Si bien las actitudes y avances de regulación de las stablecoins varían entre países, generalmente se construyen marcos en torno a principios centrales como "transparencia de reservas, revisión de lavado de dinero, protección al consumidor y estabilidad financiera", alineándose gradualmente con la regulación de los activos digitales o sistemas financieros nacionales.
La reconfiguración del orden financiero bajo la dominación de las stablecoins
4.1 La competencia de soberanía financiera detrás de las stablecoins
En el actual mercado de stablecoins, el valor de mercado de las stablecoins ancladas al dólar supera el 90%. Productos como USDT y USDC se han convertido en un estándar de facto en intercambios globales, DeFi y pagos transfronterizos. Esta situación no solo mantiene la posición del dólar en las finanzas tradicionales, sino que también permite que la influencia del dólar se infiltre profundamente en el nuevo ecosistema financiero digital a través de las stablecoins. Legislaciones como la "Genius Act" de EE. UU. estipulan que las stablecoins en dólares deben estar respaldadas por activos de alta calidad como bonos del gobierno de EE. UU. y letras del Tesoro a corto plazo, lo que refuerza la relación de vinculación entre las stablecoins y los activos centrales en dólares (bonos del gobierno). Este mecanismo ha formado una estructura de doble anclaje "stablecoin-bonos del gobierno de EE. UU.", donde los emisores de stablecoins, al poseer grandes cantidades de bonos del gobierno de EE. UU., proporcionan indirectamente una demanda constante para el Tesoro de EE. UU., lo que a su vez solidifica aún más la posición dominante del dólar en el sistema financiero global. Este mecanismo establece una "relación de demanda implícita" entre las stablecoins y los activos en dólares, cimentando así la hegemonía financiera del dólar a nivel mundial.
La amplia circulación de las stablecoins en dólares en todo el mundo ha creado una tendencia de "dolarización en cadena" en muchos mercados emergentes y países con alta inflación, erosionando el uso de la moneda local y la soberanía financiera. Por ejemplo, en lugares como Argentina, Turquía y Rusia, el USDT se ha convertido en la herramienta predeterminada para la preservación de activos y pagos transfronterizos, fenómeno que en la literatura se considera como la penetración digital del dólar a través de stablecoins en países financieramente vulnerables, debilitando la independencia de la política monetaria de estos países.
Al mismo tiempo, el progreso en la regulación de las stablecoins de monedas fiduciarias como el euro y el dólar de Hong Kong refleja el intento de los países de contrarrestar el efecto de las stablecoins en dólares mediante la digitalización de su moneda local y la legislación sobre stablecoins. Una nueva ronda de competencia monetaria en la era digital ha comenzado, y la lucha por la hegemonía financiera se ha trasladado del sistema tradicional al ecosistema en cadena.
4.2 La competencia en la infraestructura financiera de próxima generación
Las stablecoins no solo llevan consigo funciones de pago y transacción, sino que se están convirtiendo gradualmente en un componente central de la nueva infraestructura de pagos y liquidaciones transfronterizas. En comparación con el sistema tradicional SWIFT, las stablecoins ofrecen ventajas como la llegada en tiempo real, bajos costos y descentralización. Estados Unidos espera replicar a través de las stablecoins en dólares la hegemonía de infraestructura similar a la de SWIFT en el mundo financiero en cadena, incorporando servicios globales de pago, liquidación, custodia, etc., en su sistema de reglas. Mientras tanto, centros financieros internacionales como Hong Kong y Singapur están promoviendo mediante políticas la integración profunda de la infraestructura financiera local con las stablecoins en moneda fiduciaria, para apoderarse de la posición de nodo y centro en las finanzas digitales transfronterizas.
4.3 Competencia por el derecho de precios de los activos digitales
En el actual mercado de activos digitales, las stablecoins no solo son un medio de intercambio, sino que también participan en la reconfiguración del poder de precios del mercado de activos digitales. USDT y USDC casi monopolizan los principales pares de intercambio del mercado de criptomonedas, convirtiéndose en el estándar de hecho para la anclaje de liquidez y la fijación de precios de los activos en la cadena en esta etapa. Su variación en la oferta afecta directamente la preferencia de riesgo general del mercado y el nivel de volatilidad.
Estados Unidos ha reforzado su control sobre el poder de fijación de precios y la dominancia de la liquidez en el mercado de activos digitales a través de la legislación y regulación de las stablecoins, lo que ha consolidado indirectamente la posición central del dólar en los mercados de capitales globales. Mientras tanto, Hong Kong, la Unión Europea y otros están promoviendo stablecoins en monedas locales con la esperanza de obtener más poder de fijación de precios y voz en la futura competencia de finanzas digitales.
Riesgos y Desafíos
Los riesgos de las stablecoins provienen, por un lado, del riesgo sistémico derivado de su mecanismo de anclaje de precios y, por otro lado, del riesgo de cumplimiento derivado de la regulación externa.
5.1 Prevención de riesgos sistémicos
La clave para que las stablecoins logren estabilidad de precios es la estabilidad del valor de los activos subyacentes. Por lo tanto, el mayor riesgo sistémico de las stablecoins proviene de la volatilidad de los precios de los colaterales correspondientes, lo que puede llevar a la desvinculación del precio de la stablecoin.
Al mirar hacia atrás en la historia de la primera stablecoin BitUSD, que se lanzó en 2014, perdió su paridad 1:1 con el dólar en 2018, debido a que su colateral era un activo poco conocido, altamente volátil y sin ningún respaldo: BitShares.
El DAI emitido por MakerDAO en el mismo año adoptó mecanismos de sobrecolateralización y liquidación para contrarrestar los riesgos derivados de la alta volatilidad de los activos criptográficos, pero en esencia no puede mejorar la eficiencia del capital y expone a la stablecoin al riesgo de fluctuación de precios de los activos colaterales. De igual manera, utilizar activos fiduciarios como colateral para las stablecoins no significa seguridad absoluta.
En marzo de 2023, debido al colapso de tres bancos estadounidenses (Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank y SilverGate Bank), tanto USDC como DAI experimentaron una desvinculación. Según Circle, el emisor de USDC, los 3.3 mil millones de dólares en reservas de efectivo utilizadas para respaldar esta stablecoin estaban depositados en SVB. Esto provocó una caída de más del 12% en el valor de USDC en un solo día.
El valor de DAI también ha experimentado fluctuaciones, principalmente porque en ese momento más de la mitad de sus reservas colaterales estaban vinculadas a USDC y sus herramientas relacionadas. La situación se estabilizó después de que la Reserva Federal anunciara su apoyo a los acreedores bancarios, y USDC y DAI regresaron a sus niveles de vinculación respectivos. Posteriormente, ambas monedas estables ajustaron su estructura de reservas, con USDC almacenando principalmente sus reservas en efectivo en el Banco Mellon de Nueva York, mientras que DAI diversificó sus reservas en varias monedas estables y aumentó su tenencia de activos del mundo real (RWA).
Este evento en cadena de desanclaje recuerda a los emisores de stablecoins que deben diversificar sus activos para combatir el riesgo sistémico.
5.2 Violación del concepto de descentralización
A pesar de que las stablecoins impulsaron en su momento el uso generalizado de las criptomonedas y el acceso a la regulación, su modelo dominante (como USDT, USDC, etc.) se basa en la operación de entidades centralizadas y en activos fiduciarios como respaldo, lo cual va en contra de la idea central de descentralización y resistencia a la censura que promueve la blockchain.
Algunos académicos creen que las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria son, en esencia, un reflejo en la cadena de monedas fiduciarias como el dólar, lo que refuerza la dependencia del sistema financiero tradicional (dólares, sistema bancario), creando un "núcleo centralizado bajo la apariencia de descentralización", debilitando así el ideal de descentralización que originalmente tenían las criptomonedas.
Esta dependencia centralizada no solo limita las stablecoins al riesgo crediticio de los emisores y custodios, sino que también puede ser congelada o alterada en situaciones extremas (políticas de cumplimiento, presión de censura), lo que va en contra de la esencia del blockchain de "sin permiso e inalterable".
5.3 Dificultades en la coordinación de la regulación transfronteriza
A nivel global, las stablecoins involucran múltiples jurisdicciones, finanzas transfronterizas y flujos de datos, pero los enfoques regulatorios, definiciones y requisitos de cumplimiento de los países respecto a las stablecoins presentan grandes diferencias.
Debido a las grandes diferencias en los marcos regulatorios de los países, las stablecoins presentan una fuerte incertidumbre y riesgos legales en su uso transfronterizo, procesos de liquidación y cumplimiento, lo que facilita la creación de "arbitraje regulatorio" y "vacíos de cumplimiento", obstaculizando así su proceso de desarrollo global.
5.4 Riesgo potencial de sanciones financieras
Con la agitación de la situación internacional, las stablecoins también enfrentan el riesgo de ser incluidas en la cadena de herramientas de sanciones financieras. Estados Unidos, a través de la regulación de las stablecoins en dólares, podría utilizar sus atributos de pago y liquidación en la cadena global para reforzar la supervisión sobre los flujos de capital y el uso de fondos, e incluso implementar medidas de sanción como congelaciones y bloqueos contra entidades o países específicos.
Alexander Baker señaló que las stablecoins se han convertido, en cierto modo, en una "extensión del dólar en la cadena", y que en el futuro podrían convertirse en parte de las herramientas de financiamiento de EE. UU., al igual que los sistemas tradicionales como SWIFT. Para algunos mercados emergentes, transacciones transfronterizas y proyectos de finanzas en la cadena, esto sin duda aumenta la exposición al riesgo político y de cumplimiento, impulsando la exploración global de la desdolarización y las stablecoins regionales.
Conclusión
El surgimiento de las stablecoins es un reflejo de la reconfiguración del orden monetario en la era de las finanzas digitales. Desde su nacimiento, las stablecoins han ido penetrando en múltiples campos como los pagos, el comercio y la reserva de activos, y gracias a su eficiencia, bajo costo y programabilidad, se han convertido gradualmente en un importante puente entre las finanzas tradicionales y la economía digital. Hoy en día, las stablecoins no solo son una infraestructura básica en el mercado de criptomonedas, sino que también están influyendo profundamente en la evolución del panorama financiero global, siendo cada vez más adoptadas por países en su visión de regulación financiera y estrategia monetaria.
Detrás del auge de las stablecoins se encuentra una competencia secreta entre la soberanía monetaria y la hegemonía financiera. La posición dominante de las stablecoins en dólares en el mercado global refuerza aún más el dominio del dólar en el mundo de la cadena, y su estructura de reservas, profundamente vinculada a los bonos del tesoro estadounidense, convierte a las stablecoins en una herramienta importante de la estrategia financiera de Estados Unidos. Mientras tanto, los mercados emergentes y otras economías principales intentan debilitar gradualmente la influencia de las stablecoins en dólares a través de la creación de stablecoins en moneda local, la regulación de monedas digitales y el desarrollo de sistemas de pago transfronterizos, promoviendo así la diversificación monetaria global y la digitalización de las monedas locales. La legislación sobre stablecoins se ha convertido en una variable clave en la reconfiguración del orden financiero internacional, reflejando la redistribución más profunda de los intereses nacionales y del poder financiero.
Sin embargo, el futuro desarrollo de las stablecoins enfrenta aún muchas incertidumbres. En primer lugar, existe un riesgo sistémico inherente a los mecanismos de anclaje y las estructuras de reservas, que es difícil de eliminar por completo a corto plazo, y aún hay potenciales crisis de confianza y riesgos de volatilidad del mercado. En segundo lugar, la regulación global aún no ha formado un marco unificado, y hay muchos obstáculos en la coordinación de la regulación transfronteriza y la aplicación de la ley; las stablecoins siguen estando en una zona gris, enfrentando riesgos continuos de cumplimiento y políticas. En tercer lugar, problemas como la emisión centralizada y la instrumentalización financiera generan una tensión inherente entre las stablecoins y la idea nativa de descentralización y resistencia a la censura de blockchain. El futuro de cómo equilibrar el cumplimiento regulatorio y la autonomía técnica sigue siendo un tema central que la industria debe enfrentar.
Las monedas estables del futuro desempeñarán un papel cada vez más importante en la infraestructura financiera, la competencia monetaria y el sistema de liquidación internacional. Su trayectoria de desarrollo está relacionada tanto con la profunda integración de las finanzas descentralizadas y los activos del mundo real, como con la construcción de un nuevo orden financiero global y la redistribución del poder de decisión.
Referencias
[Gate 研究院](https://www.gate.com/learn/category/research) es una plataforma integral de investigación sobre blockchain y criptomonedas, que ofrece a los lectores contenido profundo, incluyendo análisis técnicos, perspectivas sobre tendencias, revisiones de mercado, estudios de la industria, predicciones de tendencias y análisis de políticas macroeconómicas.
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Última edición en 2025-07-25 10:27:11
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Resumen
Introducción
El 18 de julio de 2025, la Cámara de Representantes de EE. UU. aprobó la Ley GENIUS con 308 votos a favor y 122 en contra, la Ley CLARITY, que regula la estructura del mercado de criptomonedas, ha sido presentada al Senado, y otro proyecto de ley que se opone a las CBDC (monedas digitales de banco central) fue aprobado por votación en la Cámara de Representantes.
Fuera de los Estados Unidos, varios países han lanzado políticas de stablecoins: Hong Kong implementará la "Regulación de Stablecoins" a partir del 1 de agosto, el banco de Rusia ofrece custodia de criptomonedas, y Tailandia ha lanzado un sandbox de criptomonedas. Estos logros marcan la entrada de las stablecoins en la era de la regulación, y la competencia entre las grandes potencias por las stablecoins ha comenzado oficialmente.
Dado que la legislación sobre stablecoins se ha convertido en un foco de gobernanza financiera, este artículo tiene como objetivo analizar las razones de la legislación sobre stablecoins en diferentes países, comparando las similitudes y diferencias de los proyectos de ley, y analizando el impacto que el cumplimiento de las stablecoins tendrá en el orden financiero existente, proporcionando recomendaciones para la toma de decisiones de constructores de la industria e inversores. Se sugiere a los inversores que presten atención a las tendencias regulatorias, participen especialmente en stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, eviten los riesgos de cumplimiento de las stablecoins algorítmicas, las instituciones financieras tradicionales deben adaptarse a la tendencia de la tokenización de activos y explorar más oportunidades, y las instituciones de criptomonedas deben seguir avanzando en el progreso de cumplimiento.
1.1 Definición y clasificación de las stablecoins
La volatilidad de los precios de las criptomonedas tradicionales basadas en BTC es demasiado alta, lo que perjudica la promoción y aplicación de las criptomonedas; por eso, las stablecoins surgieron en 2014. Las stablecoins son un tipo de criptomoneda diseñada para mantener la estabilidad de precios.
Las stablecoins suelen estar vinculadas a activos como monedas fiduciarias, materias primas, otras criptomonedas, o utilizan mecanismos de ajuste algorítmico para lograr un ancla de valor. Se utilizan ampliamente en el ámbito financiero como medio central en el comercio de activos digitales, aplicaciones DeFi y pagos transfronterizos.
Según el mantenimiento del valor por precio, las stablecoins se pueden dividir en tres tipos:
Gráfico comparativo de tres tipos de stablecoins![]()
1.2 Características de las stablecoins
El mecanismo especial de anclaje de valor de las stablecoins las diferencia de la fuerte volatilidad de las criptomonedas tradicionales, por lo que se consideran ampliamente como "efectivo digital" o "activos puente" en el ecosistema de activos digitales. Sus principales características son las siguientes:
1.3 Principales casos de uso
Basado en las características mencionadas de las stablecoins, estas ya se están aplicando en varios escenarios como las finanzas descentralizadas, el comercio de criptomonedas, el comercio transfronterizo, los pagos cotidianos y la protección de capital. Entre ellos, el comercio transfronterizo es el área de enfoque clave en la legislación de Estados Unidos y Hong Kong en esta ocasión. Realizar transacciones a través de stablecoins no solo puede evitar eficazmente el problema de la inflación monetaria en ciertos países, sino que además el costo y la eficiencia de los pagos son mucho más altos que los del sistema tradicional SWIFT.
Contexto legislativo
2.1 El auge de las stablecoins
Actualmente, el valor de mercado de las stablecoins a nivel mundial ha alcanzado los 260,728 millones de dólares, superando el valor de mercado de MasterCard, y representa aproximadamente el 1% del PIB nominal de EE. UU. para 2024, siendo una parte importante del sistema financiero internacional que no se puede ignorar. La tasa de penetración de las stablecoins sigue aumentando en todo el mundo; hasta ahora, el número de usuarios que poseen stablecoins ha superado los 170 millones, lo que representa aproximadamente el 2% de la población mundial, distribuidos ampliamente en más de 80 países y regiones.
2.2 Motivos de la intervención reguladora del gobierno
Los gobiernos de varios países están interviniendo activamente en la regulación de las stablecoins, y la motivación detrás de esto no solo radica en prevenir riesgos financieros, sino que también está relacionada con los intereses fundamentales de la soberanía monetaria, la seguridad financiera y el control de capitales transfronterizos, así como en mitigar los riesgos de crédito de las monedas fiduciarias.
Para fortalecer la posición internacional de su moneda, proteger la seguridad de los activos de los consumidores, asumir el liderazgo en el ámbito de los activos digitales y abordar la falta de regulación de las stablecoins, Estados Unidos, Hong Kong, Europa y otros han comenzado a implementar regulaciones sistemáticas. La industria de las stablecoins ha entrado oficialmente en una era de fuerte regulación y cumplimiento.
Avances en la regulación de stablecoins en las principales economías del mundo
Desde 2022, con la expansión de las stablecoins en el mercado global, varios países han publicado regulaciones relacionadas para su supervisión.
3.1 Estados Unidos lanzó el "Genius Act" y el "Clarity Act"
La famosa Genius Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) fue aprobada por el Senado el 17 de junio de 2025, y por la Cámara de Representantes el 17 de julio de 2025 con un voto de 308 a 122. El presidente Trump la firmó y entró en vigor el 18 de julio de 2025. Esto marca el primer establecimiento de un marco regulatorio unificado a nivel federal para la emisión de stablecoins en los Estados Unidos. Su contenido principal incluye:
El mismo día, la Cámara de Representantes aprobó la Clarity Act (Digital Asset Market Clarity Act), que fue enviada al Senado para su revisión. El objetivo principal es aclarar la división de responsabilidades regulatorias entre la SEC y la CFTC en el mercado de activos digitales, abarcando plataformas de trading, derivados criptográficos, DeFi, entre otros.
3.2 Hong Kong lanza la "Ley de Monedas Estables"
El Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó el "Reglamento de Monedas Estables" el 21 de mayo de 2025, que entrará en vigor oficialmente el 1 de agosto de 2025. Los principales contenidos incluyen:
Los requisitos de cumplimiento de las stablecoins en Hong Kong y Estados Unidos son claramente diferentes:
3.3 Otras dinámicas económicas
A excepción de Estados Unidos y Hong Kong, otras principales economías también están avanzando activamente en el marco regulatorio relacionado con las stablecoins, mostrando en general una tendencia de prudencia y una formación gradual.
En general, el alcance de la regulación en varios países se centra en las stablecoins respaldadas por activos, excluyendo las stablecoins algorítmicas que presentan un alto riesgo, lo que limitará aún más el desarrollo de estas últimas. Además, Hong Kong solo reconoce las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria y no acepta la emisión y circulación de stablecoins respaldadas por activos criptográficos, lo que consolidará aún más la posición dominante de las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria.
Si bien las actitudes y avances de regulación de las stablecoins varían entre países, generalmente se construyen marcos en torno a principios centrales como "transparencia de reservas, revisión de lavado de dinero, protección al consumidor y estabilidad financiera", alineándose gradualmente con la regulación de los activos digitales o sistemas financieros nacionales.
La reconfiguración del orden financiero bajo la dominación de las stablecoins
4.1 La competencia de soberanía financiera detrás de las stablecoins
En el actual mercado de stablecoins, el valor de mercado de las stablecoins ancladas al dólar supera el 90%. Productos como USDT y USDC se han convertido en un estándar de facto en intercambios globales, DeFi y pagos transfronterizos. Esta situación no solo mantiene la posición del dólar en las finanzas tradicionales, sino que también permite que la influencia del dólar se infiltre profundamente en el nuevo ecosistema financiero digital a través de las stablecoins. Legislaciones como la "Genius Act" de EE. UU. estipulan que las stablecoins en dólares deben estar respaldadas por activos de alta calidad como bonos del gobierno de EE. UU. y letras del Tesoro a corto plazo, lo que refuerza la relación de vinculación entre las stablecoins y los activos centrales en dólares (bonos del gobierno). Este mecanismo ha formado una estructura de doble anclaje "stablecoin-bonos del gobierno de EE. UU.", donde los emisores de stablecoins, al poseer grandes cantidades de bonos del gobierno de EE. UU., proporcionan indirectamente una demanda constante para el Tesoro de EE. UU., lo que a su vez solidifica aún más la posición dominante del dólar en el sistema financiero global. Este mecanismo establece una "relación de demanda implícita" entre las stablecoins y los activos en dólares, cimentando así la hegemonía financiera del dólar a nivel mundial.
La amplia circulación de las stablecoins en dólares en todo el mundo ha creado una tendencia de "dolarización en cadena" en muchos mercados emergentes y países con alta inflación, erosionando el uso de la moneda local y la soberanía financiera. Por ejemplo, en lugares como Argentina, Turquía y Rusia, el USDT se ha convertido en la herramienta predeterminada para la preservación de activos y pagos transfronterizos, fenómeno que en la literatura se considera como la penetración digital del dólar a través de stablecoins en países financieramente vulnerables, debilitando la independencia de la política monetaria de estos países.
Al mismo tiempo, el progreso en la regulación de las stablecoins de monedas fiduciarias como el euro y el dólar de Hong Kong refleja el intento de los países de contrarrestar el efecto de las stablecoins en dólares mediante la digitalización de su moneda local y la legislación sobre stablecoins. Una nueva ronda de competencia monetaria en la era digital ha comenzado, y la lucha por la hegemonía financiera se ha trasladado del sistema tradicional al ecosistema en cadena.
4.2 La competencia en la infraestructura financiera de próxima generación
Las stablecoins no solo llevan consigo funciones de pago y transacción, sino que se están convirtiendo gradualmente en un componente central de la nueva infraestructura de pagos y liquidaciones transfronterizas. En comparación con el sistema tradicional SWIFT, las stablecoins ofrecen ventajas como la llegada en tiempo real, bajos costos y descentralización. Estados Unidos espera replicar a través de las stablecoins en dólares la hegemonía de infraestructura similar a la de SWIFT en el mundo financiero en cadena, incorporando servicios globales de pago, liquidación, custodia, etc., en su sistema de reglas. Mientras tanto, centros financieros internacionales como Hong Kong y Singapur están promoviendo mediante políticas la integración profunda de la infraestructura financiera local con las stablecoins en moneda fiduciaria, para apoderarse de la posición de nodo y centro en las finanzas digitales transfronterizas.
4.3 Competencia por el derecho de precios de los activos digitales
En el actual mercado de activos digitales, las stablecoins no solo son un medio de intercambio, sino que también participan en la reconfiguración del poder de precios del mercado de activos digitales. USDT y USDC casi monopolizan los principales pares de intercambio del mercado de criptomonedas, convirtiéndose en el estándar de hecho para la anclaje de liquidez y la fijación de precios de los activos en la cadena en esta etapa. Su variación en la oferta afecta directamente la preferencia de riesgo general del mercado y el nivel de volatilidad.
Estados Unidos ha reforzado su control sobre el poder de fijación de precios y la dominancia de la liquidez en el mercado de activos digitales a través de la legislación y regulación de las stablecoins, lo que ha consolidado indirectamente la posición central del dólar en los mercados de capitales globales. Mientras tanto, Hong Kong, la Unión Europea y otros están promoviendo stablecoins en monedas locales con la esperanza de obtener más poder de fijación de precios y voz en la futura competencia de finanzas digitales.
Riesgos y Desafíos
Los riesgos de las stablecoins provienen, por un lado, del riesgo sistémico derivado de su mecanismo de anclaje de precios y, por otro lado, del riesgo de cumplimiento derivado de la regulación externa.
5.1 Prevención de riesgos sistémicos
La clave para que las stablecoins logren estabilidad de precios es la estabilidad del valor de los activos subyacentes. Por lo tanto, el mayor riesgo sistémico de las stablecoins proviene de la volatilidad de los precios de los colaterales correspondientes, lo que puede llevar a la desvinculación del precio de la stablecoin.
Al mirar hacia atrás en la historia de la primera stablecoin BitUSD, que se lanzó en 2014, perdió su paridad 1:1 con el dólar en 2018, debido a que su colateral era un activo poco conocido, altamente volátil y sin ningún respaldo: BitShares.
El DAI emitido por MakerDAO en el mismo año adoptó mecanismos de sobrecolateralización y liquidación para contrarrestar los riesgos derivados de la alta volatilidad de los activos criptográficos, pero en esencia no puede mejorar la eficiencia del capital y expone a la stablecoin al riesgo de fluctuación de precios de los activos colaterales. De igual manera, utilizar activos fiduciarios como colateral para las stablecoins no significa seguridad absoluta.
En marzo de 2023, debido al colapso de tres bancos estadounidenses (Silicon Valley Bank (SVB), Signature Bank y SilverGate Bank), tanto USDC como DAI experimentaron una desvinculación. Según Circle, el emisor de USDC, los 3.3 mil millones de dólares en reservas de efectivo utilizadas para respaldar esta stablecoin estaban depositados en SVB. Esto provocó una caída de más del 12% en el valor de USDC en un solo día.
El valor de DAI también ha experimentado fluctuaciones, principalmente porque en ese momento más de la mitad de sus reservas colaterales estaban vinculadas a USDC y sus herramientas relacionadas. La situación se estabilizó después de que la Reserva Federal anunciara su apoyo a los acreedores bancarios, y USDC y DAI regresaron a sus niveles de vinculación respectivos. Posteriormente, ambas monedas estables ajustaron su estructura de reservas, con USDC almacenando principalmente sus reservas en efectivo en el Banco Mellon de Nueva York, mientras que DAI diversificó sus reservas en varias monedas estables y aumentó su tenencia de activos del mundo real (RWA).
Este evento en cadena de desanclaje recuerda a los emisores de stablecoins que deben diversificar sus activos para combatir el riesgo sistémico.
5.2 Violación del concepto de descentralización
A pesar de que las stablecoins impulsaron en su momento el uso generalizado de las criptomonedas y el acceso a la regulación, su modelo dominante (como USDT, USDC, etc.) se basa en la operación de entidades centralizadas y en activos fiduciarios como respaldo, lo cual va en contra de la idea central de descentralización y resistencia a la censura que promueve la blockchain.
Algunos académicos creen que las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria son, en esencia, un reflejo en la cadena de monedas fiduciarias como el dólar, lo que refuerza la dependencia del sistema financiero tradicional (dólares, sistema bancario), creando un "núcleo centralizado bajo la apariencia de descentralización", debilitando así el ideal de descentralización que originalmente tenían las criptomonedas.
Esta dependencia centralizada no solo limita las stablecoins al riesgo crediticio de los emisores y custodios, sino que también puede ser congelada o alterada en situaciones extremas (políticas de cumplimiento, presión de censura), lo que va en contra de la esencia del blockchain de "sin permiso e inalterable".
5.3 Dificultades en la coordinación de la regulación transfronteriza
A nivel global, las stablecoins involucran múltiples jurisdicciones, finanzas transfronterizas y flujos de datos, pero los enfoques regulatorios, definiciones y requisitos de cumplimiento de los países respecto a las stablecoins presentan grandes diferencias.
Debido a las grandes diferencias en los marcos regulatorios de los países, las stablecoins presentan una fuerte incertidumbre y riesgos legales en su uso transfronterizo, procesos de liquidación y cumplimiento, lo que facilita la creación de "arbitraje regulatorio" y "vacíos de cumplimiento", obstaculizando así su proceso de desarrollo global.
5.4 Riesgo potencial de sanciones financieras
Con la agitación de la situación internacional, las stablecoins también enfrentan el riesgo de ser incluidas en la cadena de herramientas de sanciones financieras. Estados Unidos, a través de la regulación de las stablecoins en dólares, podría utilizar sus atributos de pago y liquidación en la cadena global para reforzar la supervisión sobre los flujos de capital y el uso de fondos, e incluso implementar medidas de sanción como congelaciones y bloqueos contra entidades o países específicos.
Alexander Baker señaló que las stablecoins se han convertido, en cierto modo, en una "extensión del dólar en la cadena", y que en el futuro podrían convertirse en parte de las herramientas de financiamiento de EE. UU., al igual que los sistemas tradicionales como SWIFT. Para algunos mercados emergentes, transacciones transfronterizas y proyectos de finanzas en la cadena, esto sin duda aumenta la exposición al riesgo político y de cumplimiento, impulsando la exploración global de la desdolarización y las stablecoins regionales.
Conclusión
El surgimiento de las stablecoins es un reflejo de la reconfiguración del orden monetario en la era de las finanzas digitales. Desde su nacimiento, las stablecoins han ido penetrando en múltiples campos como los pagos, el comercio y la reserva de activos, y gracias a su eficiencia, bajo costo y programabilidad, se han convertido gradualmente en un importante puente entre las finanzas tradicionales y la economía digital. Hoy en día, las stablecoins no solo son una infraestructura básica en el mercado de criptomonedas, sino que también están influyendo profundamente en la evolución del panorama financiero global, siendo cada vez más adoptadas por países en su visión de regulación financiera y estrategia monetaria.
Detrás del auge de las stablecoins se encuentra una competencia secreta entre la soberanía monetaria y la hegemonía financiera. La posición dominante de las stablecoins en dólares en el mercado global refuerza aún más el dominio del dólar en el mundo de la cadena, y su estructura de reservas, profundamente vinculada a los bonos del tesoro estadounidense, convierte a las stablecoins en una herramienta importante de la estrategia financiera de Estados Unidos. Mientras tanto, los mercados emergentes y otras economías principales intentan debilitar gradualmente la influencia de las stablecoins en dólares a través de la creación de stablecoins en moneda local, la regulación de monedas digitales y el desarrollo de sistemas de pago transfronterizos, promoviendo así la diversificación monetaria global y la digitalización de las monedas locales. La legislación sobre stablecoins se ha convertido en una variable clave en la reconfiguración del orden financiero internacional, reflejando la redistribución más profunda de los intereses nacionales y del poder financiero.
Sin embargo, el futuro desarrollo de las stablecoins enfrenta aún muchas incertidumbres. En primer lugar, existe un riesgo sistémico inherente a los mecanismos de anclaje y las estructuras de reservas, que es difícil de eliminar por completo a corto plazo, y aún hay potenciales crisis de confianza y riesgos de volatilidad del mercado. En segundo lugar, la regulación global aún no ha formado un marco unificado, y hay muchos obstáculos en la coordinación de la regulación transfronteriza y la aplicación de la ley; las stablecoins siguen estando en una zona gris, enfrentando riesgos continuos de cumplimiento y políticas. En tercer lugar, problemas como la emisión centralizada y la instrumentalización financiera generan una tensión inherente entre las stablecoins y la idea nativa de descentralización y resistencia a la censura de blockchain. El futuro de cómo equilibrar el cumplimiento regulatorio y la autonomía técnica sigue siendo un tema central que la industria debe enfrentar.
Las monedas estables del futuro desempeñarán un papel cada vez más importante en la infraestructura financiera, la competencia monetaria y el sistema de liquidación internacional. Su trayectoria de desarrollo está relacionada tanto con la profunda integración de las finanzas descentralizadas y los activos del mundo real, como con la construcción de un nuevo orden financiero global y la redistribución del poder de decisión.
Referencias
[Gate 研究院](https://www.gate.com/learn/category/research) es una plataforma integral de investigación sobre blockchain y criptomonedas, que ofrece a los lectores contenido profundo, incluyendo análisis técnicos, perspectivas sobre tendencias, revisiones de mercado, estudios de la industria, predicciones de tendencias y análisis de políticas macroeconómicas.
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