Este informe se centra en tres módulos principales: la fabricación de Rig de Minera, Granja Minera y Minería en la nube. Desde la Cadena de suministro, la estructura de costos, la transferencia geográfica hasta el rendimiento de las acciones, se analiza de manera integral las tendencias de cambio y los riesgos potenciales en el mapa global de la minería, al mismo tiempo que se evalúa el mecanismo de retroalimentación del impacto de las políticas en la estructura de precios a medio y largo plazo de Bitcoin.
Escrito por: Gate Research
Resumen
● En abril de 2025, el gobierno de Trump anunció el inicio de la política de "aranceles recíprocos", que impondrá un "arancel mínimo de referencia" del 10% a todos los socios comerciales globales, lo que provocará una fuerte volatilidad en los activos de riesgo a nivel mundial.
● Al ser una cadena pública que utiliza principalmente el mecanismo PoW (Proof-of-Work), el mecanismo PoW se basa en máquinas mineras físicas para la minería, y las máquinas mineras no están en la lista de exenciones arancelarias en los Estados Unidos, por lo que las empresas mineras se enfrentan a una mayor presión de costos.
● Los fabricantes de Rig de Minera han tenido la caída más notable en el último mes, siendo la razón principal que la fabricación de Rig de Minera ha sido golpeada por políticas arancelarias tanto en el lado de la oferta como en el de la demanda.
● Las granjas mineras de autogestión se ven principalmente afectadas por el lado de la oferta, y el proceso comercial de venta de Bitcoin a los intercambios de criptomonedas se ve menos afectado por las políticas arancelarias.
● La Granja Minera de Minería en la nube se ve relativamente menos afectada por las políticas arancelarias, ya que la esencia de la minería en la nube es transferir el costo de adquisición del Rig de Minera a los clientes a través de tarifas de servicio de potencia computacional, por lo que la erosión de las ganancias de la plataforma es significativamente menor que en el modelo tradicional de minería.
● Aunque la política arancelaria ha afectado la minería de Bitcoin en Estados Unidos, los fondos ETF de Bitcoin al contado representados por BlackRock IBIT y las empresas de acumulación de moneda en EE. UU. representadas por MicroStrategy aún mantienen el poder de fijación de precios de Bitcoin.
● El precio de Bitcoin ya no es el único indicador; las tendencias políticas, la seguridad geoestratégica, la gestión energética y la estabilidad de la fabricación son las verdaderas claves para la supervivencia en la minería.
Palabras clave: Gate Research, aranceles, Bitcoin, minería de Bitcoin
Introducción
El 2 de abril, la administración Trump anunció el lanzamiento de una política de "aranceles recíprocos", imponiendo un "arancel base mínimo" uniforme del 10% a los socios comerciales globales e imponiendo aranceles altos "personalizados" a los países con déficits comerciales significativos. La política desencadenó una fuerte oscilación en los activos de riesgo globales, y tanto el S&P 500 como el Nasdaq registraron sus mayores caídas en un día desde marzo de 2020; Los activos en el sector de las criptomonedas también se han reducido significativamente. Desde el anuncio de aranceles de Trump, China anunció aranceles de represalia del 84% a Estados Unidos, y la Unión Europea impuso aranceles del 25% a 21.000 millones de euros de productos estadounidenses, y el valor de mercado total de los mercados bursátiles mundiales se ha evaporado en más de 10 billones de dólares en una sola semana.
El 9 de abril, la política arancelaria dio un giro, Trump anunció la suspensión de los aranceles adicionales durante 90 días para 75 países, excluyendo a China, y la UE también suspendió los aranceles adicionales y comenzó negociaciones con Estados Unidos. Ese día, el S&P 500 subió un 9.51%, el Nasdaq un 12.02%, el precio de Bitcoin rebotó un 8.19% hasta 82,500 dólares, y el precio de Ethereum se recuperó a 1,650 dólares.
Entre las muchas pistas de criptoactivos, la minería de Bitcoin se ha convertido en uno de los módulos económicos más directamente afectados de la política arancelaria debido a su fuerte dependencia de los equipos de hardware, la amplia cadena de suministro global y la alta intensidad de capital. La fricción comercial mundial provocada por los aranceles recíprocos de Estados Unidos ha causado múltiples conmociones en la industria de la minería de criptomonedas. Dado que la mayoría de las máquinas mineras de bitcoin del mundo se fabrican en China, la guerra arancelaria entre China y Estados Unidos aumentará el costo de importación de las máquinas mineras, y la tasa de impuestos de exportación de China a Estados Unidos aumentará al 145%, lo que comprimirá el plan de expansión de las granjas mineras de América del Norte; La depreciación del renminbi ha exacerbado la presión sobre los bonos en dólares estadounidenses de las empresas mineras chinas, junto con la fluctuación de los precios de la electricidad y la energía, y los costos operativos han seguido aumentando. Al mismo tiempo, la fluctuación del precio de la moneda provocó que los ingresos de los mineros también tuvieran un impacto en los mineros, y el precio de Bitcoin retrocedió de USD 82,500 antes de que se anunciaran los aranceles a menos de USD 75,000.
A nivel macroeconómico, los temores de estanflación y la aversión al riesgo de la Fed se superpusieron, los altos rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años redujeron el apetito por el riesgo, las condiciones de financiación se endurecieron y los precios de las acciones de las mineras cayeron junto con el sector tecnológico. En el contexto de las tensiones geopolíticas, el trazado minero mundial se enfrenta a una reestructuración, y las empresas pueden acelerar la transferencia a regiones favorables a los aranceles, como el sudeste asiático y Oriente Medio. A corto plazo, la incertidumbre política seguirá amplificando el riesgo de la minería de Bitcoin, y la industria puede entrar en una nueva ronda de reorganización.
1. La minería de Bitcoin se ve afectada directamente por la política arancelaria, la mayoría de las acciones de las empresas relacionadas han caído más que el índice NASDAQ 100.
Bitcoin, como la cadena pública que utiliza principalmente el mecanismo PoW (prueba de trabajo) y también es el activo criptográfico con mayor capitalización de mercado, es ampliamente considerado como "oro digital". Dado que el mecanismo PoW depende de Rig de Minera físicos para la minería, y los Rig de Minera y sus componentes clave upstream como los semiconductores no están en la lista de exenciones arancelarias, las empresas mineras relacionadas enfrentan una gran presión de costos. El impacto upstream de la política arancelaria podría, a través del mecanismo de transmisión de costos, influir indirectamente en la tendencia de precios de Bitcoin a medio y largo plazo.
La principal ecología de la minería de Bitcoin incluye Rig de Minera, Granja Minera propia y Minería en la nube. Las compañías de Rig de Minera incluyen Bitmain, Canaan Creative (NASDAQ: CAN), Bit Micro, Ebang International (NASDAQ: EBON), entre otras. Las fábricas principales de varias de estas compañías se encuentran en el continente chino. Entre ellas, Bitmain ocupa una parte significativa del mercado de Rig de Minera (su prospecto de 2018 reveló una cuota de mercado superior al 70%).
Entre las empresas mineras propias se encuentran Marathon Digital (NASDAQ: MARA), Riot Platform (NASDAQ: RIOT), Cleanspark (NASDAQ: CLSK) y muchas otras empresas. Las sedes de las empresas mineras autónomas que cotizan en el NASDAQ se encuentran todas en los Estados Unidos, pero sus minas se encuentran en los Estados Unidos, los Emiratos Árabes Unidos, Paraguay y otros países. Marathon tiene la granja minera más grande del mundo, con una potencia de cálculo total de más de 54EH/s, lo que representa aproximadamente el 6% de la potencia de cálculo actual de toda la red.
Las principales empresas de la Granja Minera de Minería en la nube incluyen Antpool, Bitdeer(NASDAQ: BTDR), BitFufu(NASDAQ:BFBF), Ecos, entre otras. A diferencia de las granjas mineras autogestionadas, la Granja Minera de Minería en la nube transfiere en parte el riesgo de la fluctuación del precio del Bitcoin a los clientes al empaquetar y vender la potencia computacional necesaria para la minería a clientes individuales o institucionales. La plataforma en sí se centra en la selección de ubicaciones, construcción y operación diaria de las granjas. Bitdeer tiene una parte de granjas mineras autogestionadas y una parte de negocios de minería en la nube. BitFufu, por otro lado, solo tiene negocios de minería en la nube.
Afectadas por las políticas arancelarias de Trump, las acciones de las empresas relacionadas con la minería de Bitcoin han caído. Su descenso ha superado al índice NASDAQ 100. A través de la base de datos yfinance de Yahoo, el autor ha recopilado los precios de cierre de 8 empresas relacionadas con la minería de Bitcoin durante el último mes, así como el índice NASDAQ 100 como referencia. El 2 de abril, cuando Trump anunció la política arancelaria, las acciones de las empresas relacionadas con la minería de Bitcoin cayeron drásticamente, mientras que el 9 de abril, después de que Trump anunciara un retraso de 90 días en la implementación de la política arancelaria, las acciones de las empresas relacionadas con la minería de Bitcoin experimentaron un rebote notable.
Después de que los datos fueran estandarizados, desde la promulgación de la política arancelaria el 2 de abril, los rigs de minería han sido el sector con la caída más evidente en la minería de Bitcoin, con Canaan Creative cayendo más del 17% y Ebang International más del 11%. En segundo lugar está el sector de granjas mineras, donde Core Scientific lidera la caída, con una disminución de más del 10% en el último mes; Marathon, por su parte, solo ha caído un 0.8%, siendo la más baja de este sector. Por último, las granjas de minería en la nube se han visto menos afectadas, con BitFufu cayendo solo un 5.9%. El índice NASDAQ100, que sirve como referencia, ha caído un 2.2%.
Tabla 1: Rendimiento de las empresas de minería de Bitcoin y del índice Nasdaq 100 (NDX) en el último mes
2. Análisis del impacto de las políticas arancelarias en los diferentes sectores de la minería de Bitcoin
Tras el anuncio de la política de aranceles por parte de Trump, las empresas relacionadas con la minería de Bitcoin experimentaron caídas en diferentes magnitudes, pero como se mencionó anteriormente, el rendimiento de los precios de las acciones en los diferentes segmentos también mostró un grado de diferenciación. La razón principal de esto es que cada eslabón de la cadena de suministro de minería de Bitcoin se ve afectado por diferentes niveles de aranceles.
Imagen 1: Cadena de suministro central de minería de Bitcoin
2.1 Fabricante de Rig de Minera
Desde el punto de vista del rendimiento de las acciones, la caída de los fabricantes de Rig de Minera ha sido más evidente en el último mes, y su causa principal radica en que la fabricación de Rig de Minera ha sido golpeada por políticas arancelarias tanto en la oferta como en la demanda. Los fabricantes de Rig de Minera dependen de fábricas de semiconductores como TSMC, Samsung y SMIC. Las compañías de Rig de Minera primero completan de forma independiente el diseño de IC de los chips ASIC, luego envían los planos a las fábricas para su fabricación, y una vez que la fabricación tiene éxito, la fábrica produce en masa dichos chips ASIC. La compañía de Rig de Minera recibe los chips y los empaqueta en Rig de Minera.
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) ocupa el 64.9% de la cuota de mercado en el campo de la fabricación de semiconductores【1】. El gobierno de Trump exige a TSMC que construya fábricas en Estados Unidos, de lo contrario, se le impondrán aranceles superiores al 100%【2】. Otros fabricantes como SMIC, Hua Hong Semiconductor y Samsung también enfrentan la presión de altos aranceles de Estados Unidos. Las fábricas de semiconductores solo tienen dos opciones: pagar aranceles o reducir los pedidos provenientes de Estados Unidos; cualquiera de las dos opciones provocará una disminución en las ganancias de las fábricas. Esta presión podría trasladarse a los productores de Rig de Minera, obligándolos a pagar precios más altos para mejorar el margen de ganancia de los pedidos de las fábricas.
Por el lado de la demanda, dado que Bitmain, Canaan, Bitmicro y otras empresas están registradas en China, las minas estadounidenses como Marathon, Riot y Cleanspark tienen que soportar altos aranceles y pagar costos más altos al comprar máquinas mineras. Por lo tanto, a corto plazo, los pedidos de máquinas mineras se reducirán significativamente. Tomemos como ejemplos el modelo principal de Bitmain, el Antminer S21 Pro, y el modelo principal de Canaan, el Avalon A15 Pro. Antes de la implementación de la política tarifaria, sin considerar los costos operativos, asumiendo que el costo de la electricidad es de $0.043/KWH (Cleanspark el costo del precio de la electricidad de la compañía en 2024)[3], la potencia de cómputo de toda la red es de 850EH/s[4], y la vida de depreciación de la máquina minera es de 30 meses[5], el costo actual por bitcoin minado para S21 Pro es de $68,367 y el costo por bitcoin minado para A15 Pro es de $ 75,801。
Tabla 2: Parámetros de Rig de Minera de Bitcoin
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Nota 1: La fórmula principal de cálculo es la siguiente:
Cantidad total de monedas minadas = Potencia computacional del Rig de Minera × 60 × 24 × 365 × años de depreciación × recompensa por bloque /10/ Potencia computacional de la red /1000,000
Costo total = Precio de Rig de Minera + Potencia computacional de Rig de Minera × Consumo de energía del Rig de Minera × Costo de electricidad × 24 × 365 / 1,000 (sin incluir costos de personal y alquiler de espacio)
Costo de la minería = Costo total / Cantidad total de monedas minadas
Una vez que se implemente la política arancelaria, en un escenario optimista, el precio de venta de los rigs de minera para exportación aumentará un 30% sobre la base original, lo que significa que el costo por minar 1 moneda Bitcoin con el S21 Pro será de $80,105, y con el A15 Pro será de $88,717. En un escenario pesimista, el precio de venta de los rigs de minera para exportación aumentará un 70% sobre la base original, lo que significa que el costo por minar 1 moneda Bitcoin con el S21 Pro será de $95,756, y con el A15 Pro será de $105,938.
Tabla 3: Costo de minería de la Rig de Minera bajo diferentes situaciones arancelarias
Los precios mencionados anteriormente no han tenido en cuenta los complejos costos operativos de la granja minera, que incluyen los costos de alquiler del lugar y los costos de personal. Si se incluyen estos costos, el costo de la minería aumentará aún más. Un aumento drástico de los aranceles hará que la granja minera asuma costos de minería más altos, y la disminución en la demanda también causará un gran impacto a los fabricantes de rigs de minera en la parte superior.
Desde una perspectiva a largo plazo, los fabricantes de Rig de Minera podrían priorizar las áreas con políticas arancelarias amigables para la disposición de capacidad, mediante estrategias de configuración de capacidad global, evitando efectivamente los riesgos potenciales de políticas arancelarias y logrando la optimización de costos en la Cadena de suministro.
2.2 Granja Minera
En comparación con los fabricantes de máquinas mineras, que se ven presionados tanto por la oferta como por la demanda, las granjas mineras autogestionadas se ven afectadas principalmente por el lado de la oferta, y el proceso comercial de venta de bitcoins a los exchanges de criptomonedas se ve menos afectado por las políticas arancelarias. El precio del bitcoin se ve afectado por la política arancelaria, y el capital es reacio a la política de incertidumbre, por lo que los fondos a corto plazo optan por fluir, y el bitcoin ha caído significativamente. Sin embargo, las granjas mineras autogestionadas como Marathon, cuando el flujo de caja es suficiente, elegirán una estrategia de acaparamiento de monedas, en lugar de vender bitcoins en el exchange inmediatamente después de que se extraigan. Al igual que la estrategia de compra de deuda de MicroStrategy, Marathon ha emitido bonos convertibles en varias ocasiones para comprar bitcoin directamente. Como resultado, las grandes granjas mineras se ven relativamente menos afectadas por la caída del precio de Bitcoin. 【8】【9】【10】【11】
Para las pequeñas granjas mineras con flujo de efectivo limitado, la caída del precio del Bitcoin tiene un impacto especialmente significativo en sus acciones. Debido a la falta de fondos, estas granjas a menudo no pueden mantener Bitcoin a largo plazo, y solo pueden venderlo inmediatamente después de extraerlo para mantener el capital de operación. Durante los períodos de mercado débil, esta estrategia de "minar y vender" puede intensificar la presión de venta en el mercado, lo que afecta aún más la tendencia del precio del Bitcoin. Como se muestra en la imagen a continuación, las empresas Cipher y Hive poseían cantidades de Bitcoin de 1,034 y 2,201, respectivamente, en marzo de 2025, lo que representa una disminución interanual del 40% y del 3%; mientras que Marathon y Riot tenían cantidades de Bitcoin de 47,531 y 19,223, respectivamente, en marzo de 2025, lo que representa un aumento interanual del 173% y del 126%.
Tabla 4: Cambios en la cantidad de monedas de las empresas de granjas mineras autooperadas (de enero de 2024 a marzo de 2025)
En el último mes, los precios de las acciones de los pequeños y medianos campos de minería autogestionados Cipher y Hive Digital han fluctuado en -7.1% y -5.5% respectivamente, con una caída de precios que supera claramente a grandes campos de minería como Marthon, que persisten en la estrategia de acumulación de monedas.
Sin embargo, a largo plazo, el ciclo de depreciación de los equipos de minería suele ser de 2,5 a 3 años, lo que significa que las minas autogestionadas deben realizar gastos de capital continuos (CAPEX) para comprar nuevos equipos de minería para reemplazar los equipos más antiguos. Aunque las diferentes empresas mineras utilizan diferentes calibres estadísticos al divulgar datos de potencia de cómputo (como la potencia de cómputo promedio mensual, la potencia de cómputo de encendido, la potencia de cómputo de fin de mes, etc.), es difícil comparar directamente los indicadores de potencia de cómputo entre diferentes empresas. De enero de 2024 a marzo de 2025, los datos de potencia de cómputo divulgados por las principales empresas mineras que cotizan en bolsa muestran que su tasa de crecimiento de la potencia de cómputo generalmente supera el 70%. El principal impulsor del crecimiento continuo de la potencia de cálculo radica en la "competitividad relativa": en el contexto del aumento continuo de la potencia de cálculo de toda la red, si la potencia de cálculo de la propia granja minera no aumenta, la cantidad de bitcoin que puede minar seguirá disminuyendo. La minería de Bitcoin es un juego dinámico, y la expansión del poder de cómputo es como navegar contra la corriente, y si no avanzas, retrocederás.
En este contexto, si la política de impuestos sobre las máquinas de minería se implementa formalmente, la presión sobre el aumento de costos de los fabricantes de rigs de minería en la parte superior se transmitirá inevitablemente a las granjas mineras en la parte inferior, lo que elevará aún más el costo de producción marginal de la industria y representará un desafío para la rentabilidad de las granjas mineras intermedias.
2.3 Minería en la nube Granja Minera
La Granja Minera de Minería en la nube es esencialmente un modelo de arrendamiento, donde su parte superior son los fabricantes de Rig de Minera y la parte inferior son los clientes individuales e institucionales. La Granja Minera de Minería en la nube no posee ni vende monedas, sino que empaqueta la potencia computacional de 30, 60 y 90 días para venderla a los clientes, quienes elegirán acumular moneda o vender moneda según su propio juicio. Por lo tanto, la Granja Minera de Minería en la nube principalmente gana a partir de las tarifas de servicio pagadas por los clientes y no asume directamente las ganancias o pérdidas derivadas de las fluctuaciones del Bitcoin.
La ventaja competitiva de una granja minera de minería en la nube radica en la optimización de la ubicación para reducir los costos de alquiler, electricidad y mano de obra, manteniendo al mismo tiempo una alta flexibilidad en el despliegue de potencia computacional para adaptarse a las fluctuaciones del mercado: en un mercado alcista, es necesario expandir rápidamente los rigs de minera y el espacio para satisfacer la demanda del cliente, mientras que en un mercado bajista, es necesario simplificar las operaciones y convertir la potencia computacional redundante en minería propia. Esta capacidad de equilibrio dinámico determina directamente la competitividad de la empresa en el mercado.
Los ingresos de las empresas de minería en la nube se impulsan principalmente por la potencia computacional de toda la red. Cuando la potencia computacional de toda la red aumenta, esto demuestra que la mayoría de los mineros aún son optimistas sobre el precio futuro del Bitcoin, o que más clientes optan por comprar minería en la nube; cuando la potencia computacional de toda la red disminuye, significa que los mineros no son optimistas sobre la tendencia del precio del Bitcoin, y la parte de minería en la nube en la potencia computacional de toda la red también se reducirá. Los datos en la siguiente figura muestran que, después de que Trump anunció la política arancelaria el 2 de abril, la potencia computacional diaria promedio de toda la red de Bitcoin incluso alcanzó un máximo histórico el 5 de abril, superando por primera vez 1 ZH/s. 【12】
Imagen 2: Cambios en la potencia computacional de Bitcoin en toda la red (de enero de 2025 a abril de 2025)
Por el lado de los costos, aunque existe una presión al alza sobre el precio de las máquinas mineras debido a la transmisión de políticas tarifarias, el modelo de negocio de arrendamiento de las granjas mineras de energía de computación en la nube naturalmente tiene un mecanismo de amortiguación de riesgos: su esencia es transferir el costo de compra de las máquinas mineras a los clientes a través de tarifas de servicio de potencia informática, y algunos clientes comparten directamente la inversión en hardware a través del acuerdo de alojamiento de máquinas mineras, lo que hace que la erosión de las ganancias de la plataforma por la prima de la máquina minera sea significativamente más débil que la de los modelos mineros tradicionales. Esta característica de transferencia de costos y amortización hace que las granjas mineras de energía de computación en la nube sean un área menos afectada bajo la política arancelaria de la administración Trump.
3. La remodelación del panorama de la minería de Bitcoin y su impacto en el precio de Bitcoin
Estados Unidos ha impuesto recientemente aranceles a los equipos de minería de Bitcoin importados de China y otros países, lo que ha provocado un aumento significativo de los costes operativos para los mineros estadounidenses. Esto brinda una mayor oportunidad potencial para que las empresas no estadounidenses ingresen a la industria minera de Bitcoin, ya que pueden obtener equipos de minería fabricados en China de otros países a un costo menor, lo que les brinda una ventaja de costos. Aunque las minas estadounidenses pueden evitar parte del impacto de los aranceles mediante el establecimiento de bases de operaciones en el extranjero, es innegable que estos aranceles aumentan los costos operativos y los riesgos de política de las minas nacionales de los Estados Unidos.
Según la deducción anterior, la producción diaria de bitcoins es de 450 monedas, y los mineros que extraen bitcoins estarán más dispersos, y la voz de las empresas mineras estadounidenses como Marathon, Riot y Cleanspark puede disminuir. Dado que las grandes empresas mineras como Marathon han utilizado estrategias de acaparamiento de monedas en el pasado, y las empresas de otros países que son participantes potenciales en la industria minera aún no tienen claras sus actitudes hacia Bitcoin, pueden optar por la estrategia de "minar y vender" (retirar monedas inmediatamente después de minar Bitcoin y venderlo en los intercambios). Desde este punto de vista, la política de tarifas altas es bajista para la tendencia del precio de Bitcoin en su conjunto. La salida de algunas de las minas de Estados Unidos también va en contra de la intención original de Trump de garantizar que todos los bitcoins restantes sean "Made in America".
Sin embargo, a largo plazo, la lógica central de Bitcoin experimentó un cambio fundamental en 2024. Los fondos ETF de Bitcoin al contado, representados por BlackRock IBIT, y las empresas que acumulan monedas en EE. UU., representadas por MicroStrategy, aún controlan el poder de fijación de precios de Bitcoin. Hasta abril de 2025, IBIT poseía 570,983 monedas Bitcoin【13】, y MicroStrategy poseía 528,185 monedas Bitcoin【14】. La proporción de tenencias de Bitcoin de ambos continúa aumentando respecto a la oferta total de Bitcoin【15】, y su poder de compra es suficiente para absorber la cantidad de Bitcoin que se produce cada día.
Tabla 5: La tenencia y participación de Bitcoin de MicroStrategy e IBIT
Resumen
La promoción por parte de la administración Trump de la política de "aranceles recíprocos" plantea un doble desafío al costo ascendente y al diseño geográfico de la minería de Bitcoin. Los fabricantes de máquinas mineras están sometidos a la mayor presión debido a la limitada cadena de fundición y a la reducción de la demanda, mientras que las granjas mineras autogestionadas se enfrentan a la doble presión del aumento de los costes y el crecimiento de los gastos de capital, mientras que las explotaciones mineras de potencia de computación en la nube dependen del mecanismo de "transferencia de riesgos" para tener una capacidad de amortiguación relativa. En general, el ritmo de expansión de la minería en América del Norte puede ser limitado, la potencia informática global se dispersará aún más a regiones de tarifas bajas como el sudeste asiático y Oriente Medio, y la voz de las empresas mineras estadounidenses en el ecosistema de Bitcoin puede disminuir por etapas.
Las empresas mineras a menudo invierten grandes sumas, tienen ciclos largos y son débiles en su capacidad de asumir riesgos; la red de Bitcoin en sí misma no puede ajustar proactivamente estos riesgos, su mecanismo es "público, justo, competitivo", y no "defensivo, adaptable, regulador". Esto crea una contradicción estructural: el activo más descentralizado del mundo, su cadena industrial detrás, es uno de los campos más susceptibles a la intervención de políticas centralizadas. Por lo tanto, los participantes en la minería deben reconocer nuevamente la importancia de las políticas. El precio de Bitcoin ya no es el único indicador; las tendencias políticas, la seguridad geopolítica, la gestión energética y la estabilidad de la producción son las verdaderas claves para la supervivencia en la minería.
En el corto plazo, el aumento de los costos de minería, sumado al comportamiento de algunos mineros de "minar, retirar y vender", podría constituir un factor marginalmente negativo para el precio de Bitcoin; sin embargo, a mediano y largo plazo, las fuerzas institucionales representadas por BlackRock IBIT y MicroStrategy se han convertido en la fuerza dominante del mercado, y su capacidad de compra continua tiene el potencial de contrarrestar la presión de suministro y estabilizar la estructura del mercado. La minería de Bitcoin se encuentra en un período clave de reestructuración política y transferencia estructural, y los inversores globales deben prestar atención a la evolución de las políticas y al reequilibrio de la cadena de suministro que trae la migración de potencia computacional.
Fuente de datos
Patent PC,
2.Reuters,
Cleanspark,
4.Bitinfocharts,
5.Investigación de CoinShares,
Bitmain,
Canaan,
Marathon Digital,
Riot Platform,
Cipher,
Hive Digital
Bitinforcharts,
#3m
iShares,
Bitbo,
Finanzas M al cuadrado
【Bitcoin Granja Minera núcleo Cadena de suministro
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Gate Instituto: Profundidad del análisis del impacto de la política arancelaria en la minería de Bitcoin
Escrito por: Gate Research
Resumen
● En abril de 2025, el gobierno de Trump anunció el inicio de la política de "aranceles recíprocos", que impondrá un "arancel mínimo de referencia" del 10% a todos los socios comerciales globales, lo que provocará una fuerte volatilidad en los activos de riesgo a nivel mundial.
● Al ser una cadena pública que utiliza principalmente el mecanismo PoW (Proof-of-Work), el mecanismo PoW se basa en máquinas mineras físicas para la minería, y las máquinas mineras no están en la lista de exenciones arancelarias en los Estados Unidos, por lo que las empresas mineras se enfrentan a una mayor presión de costos.
● Los fabricantes de Rig de Minera han tenido la caída más notable en el último mes, siendo la razón principal que la fabricación de Rig de Minera ha sido golpeada por políticas arancelarias tanto en el lado de la oferta como en el de la demanda.
● Las granjas mineras de autogestión se ven principalmente afectadas por el lado de la oferta, y el proceso comercial de venta de Bitcoin a los intercambios de criptomonedas se ve menos afectado por las políticas arancelarias.
● La Granja Minera de Minería en la nube se ve relativamente menos afectada por las políticas arancelarias, ya que la esencia de la minería en la nube es transferir el costo de adquisición del Rig de Minera a los clientes a través de tarifas de servicio de potencia computacional, por lo que la erosión de las ganancias de la plataforma es significativamente menor que en el modelo tradicional de minería.
● Aunque la política arancelaria ha afectado la minería de Bitcoin en Estados Unidos, los fondos ETF de Bitcoin al contado representados por BlackRock IBIT y las empresas de acumulación de moneda en EE. UU. representadas por MicroStrategy aún mantienen el poder de fijación de precios de Bitcoin.
● El precio de Bitcoin ya no es el único indicador; las tendencias políticas, la seguridad geoestratégica, la gestión energética y la estabilidad de la fabricación son las verdaderas claves para la supervivencia en la minería.
Palabras clave: Gate Research, aranceles, Bitcoin, minería de Bitcoin
Introducción
El 2 de abril, la administración Trump anunció el lanzamiento de una política de "aranceles recíprocos", imponiendo un "arancel base mínimo" uniforme del 10% a los socios comerciales globales e imponiendo aranceles altos "personalizados" a los países con déficits comerciales significativos. La política desencadenó una fuerte oscilación en los activos de riesgo globales, y tanto el S&P 500 como el Nasdaq registraron sus mayores caídas en un día desde marzo de 2020; Los activos en el sector de las criptomonedas también se han reducido significativamente. Desde el anuncio de aranceles de Trump, China anunció aranceles de represalia del 84% a Estados Unidos, y la Unión Europea impuso aranceles del 25% a 21.000 millones de euros de productos estadounidenses, y el valor de mercado total de los mercados bursátiles mundiales se ha evaporado en más de 10 billones de dólares en una sola semana.
El 9 de abril, la política arancelaria dio un giro, Trump anunció la suspensión de los aranceles adicionales durante 90 días para 75 países, excluyendo a China, y la UE también suspendió los aranceles adicionales y comenzó negociaciones con Estados Unidos. Ese día, el S&P 500 subió un 9.51%, el Nasdaq un 12.02%, el precio de Bitcoin rebotó un 8.19% hasta 82,500 dólares, y el precio de Ethereum se recuperó a 1,650 dólares.
Entre las muchas pistas de criptoactivos, la minería de Bitcoin se ha convertido en uno de los módulos económicos más directamente afectados de la política arancelaria debido a su fuerte dependencia de los equipos de hardware, la amplia cadena de suministro global y la alta intensidad de capital. La fricción comercial mundial provocada por los aranceles recíprocos de Estados Unidos ha causado múltiples conmociones en la industria de la minería de criptomonedas. Dado que la mayoría de las máquinas mineras de bitcoin del mundo se fabrican en China, la guerra arancelaria entre China y Estados Unidos aumentará el costo de importación de las máquinas mineras, y la tasa de impuestos de exportación de China a Estados Unidos aumentará al 145%, lo que comprimirá el plan de expansión de las granjas mineras de América del Norte; La depreciación del renminbi ha exacerbado la presión sobre los bonos en dólares estadounidenses de las empresas mineras chinas, junto con la fluctuación de los precios de la electricidad y la energía, y los costos operativos han seguido aumentando. Al mismo tiempo, la fluctuación del precio de la moneda provocó que los ingresos de los mineros también tuvieran un impacto en los mineros, y el precio de Bitcoin retrocedió de USD 82,500 antes de que se anunciaran los aranceles a menos de USD 75,000.
A nivel macroeconómico, los temores de estanflación y la aversión al riesgo de la Fed se superpusieron, los altos rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años redujeron el apetito por el riesgo, las condiciones de financiación se endurecieron y los precios de las acciones de las mineras cayeron junto con el sector tecnológico. En el contexto de las tensiones geopolíticas, el trazado minero mundial se enfrenta a una reestructuración, y las empresas pueden acelerar la transferencia a regiones favorables a los aranceles, como el sudeste asiático y Oriente Medio. A corto plazo, la incertidumbre política seguirá amplificando el riesgo de la minería de Bitcoin, y la industria puede entrar en una nueva ronda de reorganización.
1. La minería de Bitcoin se ve afectada directamente por la política arancelaria, la mayoría de las acciones de las empresas relacionadas han caído más que el índice NASDAQ 100.
Bitcoin, como la cadena pública que utiliza principalmente el mecanismo PoW (prueba de trabajo) y también es el activo criptográfico con mayor capitalización de mercado, es ampliamente considerado como "oro digital". Dado que el mecanismo PoW depende de Rig de Minera físicos para la minería, y los Rig de Minera y sus componentes clave upstream como los semiconductores no están en la lista de exenciones arancelarias, las empresas mineras relacionadas enfrentan una gran presión de costos. El impacto upstream de la política arancelaria podría, a través del mecanismo de transmisión de costos, influir indirectamente en la tendencia de precios de Bitcoin a medio y largo plazo.
La principal ecología de la minería de Bitcoin incluye Rig de Minera, Granja Minera propia y Minería en la nube. Las compañías de Rig de Minera incluyen Bitmain, Canaan Creative (NASDAQ: CAN), Bit Micro, Ebang International (NASDAQ: EBON), entre otras. Las fábricas principales de varias de estas compañías se encuentran en el continente chino. Entre ellas, Bitmain ocupa una parte significativa del mercado de Rig de Minera (su prospecto de 2018 reveló una cuota de mercado superior al 70%).
Entre las empresas mineras propias se encuentran Marathon Digital (NASDAQ: MARA), Riot Platform (NASDAQ: RIOT), Cleanspark (NASDAQ: CLSK) y muchas otras empresas. Las sedes de las empresas mineras autónomas que cotizan en el NASDAQ se encuentran todas en los Estados Unidos, pero sus minas se encuentran en los Estados Unidos, los Emiratos Árabes Unidos, Paraguay y otros países. Marathon tiene la granja minera más grande del mundo, con una potencia de cálculo total de más de 54EH/s, lo que representa aproximadamente el 6% de la potencia de cálculo actual de toda la red.
Las principales empresas de la Granja Minera de Minería en la nube incluyen Antpool, Bitdeer(NASDAQ: BTDR), BitFufu(NASDAQ:BFBF), Ecos, entre otras. A diferencia de las granjas mineras autogestionadas, la Granja Minera de Minería en la nube transfiere en parte el riesgo de la fluctuación del precio del Bitcoin a los clientes al empaquetar y vender la potencia computacional necesaria para la minería a clientes individuales o institucionales. La plataforma en sí se centra en la selección de ubicaciones, construcción y operación diaria de las granjas. Bitdeer tiene una parte de granjas mineras autogestionadas y una parte de negocios de minería en la nube. BitFufu, por otro lado, solo tiene negocios de minería en la nube.
Afectadas por las políticas arancelarias de Trump, las acciones de las empresas relacionadas con la minería de Bitcoin han caído. Su descenso ha superado al índice NASDAQ 100. A través de la base de datos yfinance de Yahoo, el autor ha recopilado los precios de cierre de 8 empresas relacionadas con la minería de Bitcoin durante el último mes, así como el índice NASDAQ 100 como referencia. El 2 de abril, cuando Trump anunció la política arancelaria, las acciones de las empresas relacionadas con la minería de Bitcoin cayeron drásticamente, mientras que el 9 de abril, después de que Trump anunciara un retraso de 90 días en la implementación de la política arancelaria, las acciones de las empresas relacionadas con la minería de Bitcoin experimentaron un rebote notable.
Después de que los datos fueran estandarizados, desde la promulgación de la política arancelaria el 2 de abril, los rigs de minería han sido el sector con la caída más evidente en la minería de Bitcoin, con Canaan Creative cayendo más del 17% y Ebang International más del 11%. En segundo lugar está el sector de granjas mineras, donde Core Scientific lidera la caída, con una disminución de más del 10% en el último mes; Marathon, por su parte, solo ha caído un 0.8%, siendo la más baja de este sector. Por último, las granjas de minería en la nube se han visto menos afectadas, con BitFufu cayendo solo un 5.9%. El índice NASDAQ100, que sirve como referencia, ha caído un 2.2%.
Tabla 1: Rendimiento de las empresas de minería de Bitcoin y del índice Nasdaq 100 (NDX) en el último mes
2. Análisis del impacto de las políticas arancelarias en los diferentes sectores de la minería de Bitcoin
Tras el anuncio de la política de aranceles por parte de Trump, las empresas relacionadas con la minería de Bitcoin experimentaron caídas en diferentes magnitudes, pero como se mencionó anteriormente, el rendimiento de los precios de las acciones en los diferentes segmentos también mostró un grado de diferenciación. La razón principal de esto es que cada eslabón de la cadena de suministro de minería de Bitcoin se ve afectado por diferentes niveles de aranceles.
Imagen 1: Cadena de suministro central de minería de Bitcoin
2.1 Fabricante de Rig de Minera
Desde el punto de vista del rendimiento de las acciones, la caída de los fabricantes de Rig de Minera ha sido más evidente en el último mes, y su causa principal radica en que la fabricación de Rig de Minera ha sido golpeada por políticas arancelarias tanto en la oferta como en la demanda. Los fabricantes de Rig de Minera dependen de fábricas de semiconductores como TSMC, Samsung y SMIC. Las compañías de Rig de Minera primero completan de forma independiente el diseño de IC de los chips ASIC, luego envían los planos a las fábricas para su fabricación, y una vez que la fabricación tiene éxito, la fábrica produce en masa dichos chips ASIC. La compañía de Rig de Minera recibe los chips y los empaqueta en Rig de Minera.
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) ocupa el 64.9% de la cuota de mercado en el campo de la fabricación de semiconductores【1】. El gobierno de Trump exige a TSMC que construya fábricas en Estados Unidos, de lo contrario, se le impondrán aranceles superiores al 100%【2】. Otros fabricantes como SMIC, Hua Hong Semiconductor y Samsung también enfrentan la presión de altos aranceles de Estados Unidos. Las fábricas de semiconductores solo tienen dos opciones: pagar aranceles o reducir los pedidos provenientes de Estados Unidos; cualquiera de las dos opciones provocará una disminución en las ganancias de las fábricas. Esta presión podría trasladarse a los productores de Rig de Minera, obligándolos a pagar precios más altos para mejorar el margen de ganancia de los pedidos de las fábricas.
Por el lado de la demanda, dado que Bitmain, Canaan, Bitmicro y otras empresas están registradas en China, las minas estadounidenses como Marathon, Riot y Cleanspark tienen que soportar altos aranceles y pagar costos más altos al comprar máquinas mineras. Por lo tanto, a corto plazo, los pedidos de máquinas mineras se reducirán significativamente. Tomemos como ejemplos el modelo principal de Bitmain, el Antminer S21 Pro, y el modelo principal de Canaan, el Avalon A15 Pro. Antes de la implementación de la política tarifaria, sin considerar los costos operativos, asumiendo que el costo de la electricidad es de $0.043/KWH (Cleanspark el costo del precio de la electricidad de la compañía en 2024)[3], la potencia de cómputo de toda la red es de 850EH/s[4], y la vida de depreciación de la máquina minera es de 30 meses[5], el costo actual por bitcoin minado para S21 Pro es de $68,367 y el costo por bitcoin minado para A15 Pro es de $ 75,801。
Tabla 2: Parámetros de Rig de Minera de Bitcoin
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Nota 1: La fórmula principal de cálculo es la siguiente:
Cantidad total de monedas minadas = Potencia computacional del Rig de Minera × 60 × 24 × 365 × años de depreciación × recompensa por bloque /10/ Potencia computacional de la red /1000,000
Costo total = Precio de Rig de Minera + Potencia computacional de Rig de Minera × Consumo de energía del Rig de Minera × Costo de electricidad × 24 × 365 / 1,000 (sin incluir costos de personal y alquiler de espacio)
Costo de la minería = Costo total / Cantidad total de monedas minadas
Una vez que se implemente la política arancelaria, en un escenario optimista, el precio de venta de los rigs de minera para exportación aumentará un 30% sobre la base original, lo que significa que el costo por minar 1 moneda Bitcoin con el S21 Pro será de $80,105, y con el A15 Pro será de $88,717. En un escenario pesimista, el precio de venta de los rigs de minera para exportación aumentará un 70% sobre la base original, lo que significa que el costo por minar 1 moneda Bitcoin con el S21 Pro será de $95,756, y con el A15 Pro será de $105,938.
Tabla 3: Costo de minería de la Rig de Minera bajo diferentes situaciones arancelarias
Los precios mencionados anteriormente no han tenido en cuenta los complejos costos operativos de la granja minera, que incluyen los costos de alquiler del lugar y los costos de personal. Si se incluyen estos costos, el costo de la minería aumentará aún más. Un aumento drástico de los aranceles hará que la granja minera asuma costos de minería más altos, y la disminución en la demanda también causará un gran impacto a los fabricantes de rigs de minera en la parte superior.
Desde una perspectiva a largo plazo, los fabricantes de Rig de Minera podrían priorizar las áreas con políticas arancelarias amigables para la disposición de capacidad, mediante estrategias de configuración de capacidad global, evitando efectivamente los riesgos potenciales de políticas arancelarias y logrando la optimización de costos en la Cadena de suministro.
2.2 Granja Minera
En comparación con los fabricantes de máquinas mineras, que se ven presionados tanto por la oferta como por la demanda, las granjas mineras autogestionadas se ven afectadas principalmente por el lado de la oferta, y el proceso comercial de venta de bitcoins a los exchanges de criptomonedas se ve menos afectado por las políticas arancelarias. El precio del bitcoin se ve afectado por la política arancelaria, y el capital es reacio a la política de incertidumbre, por lo que los fondos a corto plazo optan por fluir, y el bitcoin ha caído significativamente. Sin embargo, las granjas mineras autogestionadas como Marathon, cuando el flujo de caja es suficiente, elegirán una estrategia de acaparamiento de monedas, en lugar de vender bitcoins en el exchange inmediatamente después de que se extraigan. Al igual que la estrategia de compra de deuda de MicroStrategy, Marathon ha emitido bonos convertibles en varias ocasiones para comprar bitcoin directamente. Como resultado, las grandes granjas mineras se ven relativamente menos afectadas por la caída del precio de Bitcoin. 【8】【9】【10】【11】
Para las pequeñas granjas mineras con flujo de efectivo limitado, la caída del precio del Bitcoin tiene un impacto especialmente significativo en sus acciones. Debido a la falta de fondos, estas granjas a menudo no pueden mantener Bitcoin a largo plazo, y solo pueden venderlo inmediatamente después de extraerlo para mantener el capital de operación. Durante los períodos de mercado débil, esta estrategia de "minar y vender" puede intensificar la presión de venta en el mercado, lo que afecta aún más la tendencia del precio del Bitcoin. Como se muestra en la imagen a continuación, las empresas Cipher y Hive poseían cantidades de Bitcoin de 1,034 y 2,201, respectivamente, en marzo de 2025, lo que representa una disminución interanual del 40% y del 3%; mientras que Marathon y Riot tenían cantidades de Bitcoin de 47,531 y 19,223, respectivamente, en marzo de 2025, lo que representa un aumento interanual del 173% y del 126%.
Tabla 4: Cambios en la cantidad de monedas de las empresas de granjas mineras autooperadas (de enero de 2024 a marzo de 2025)
En el último mes, los precios de las acciones de los pequeños y medianos campos de minería autogestionados Cipher y Hive Digital han fluctuado en -7.1% y -5.5% respectivamente, con una caída de precios que supera claramente a grandes campos de minería como Marthon, que persisten en la estrategia de acumulación de monedas.
Sin embargo, a largo plazo, el ciclo de depreciación de los equipos de minería suele ser de 2,5 a 3 años, lo que significa que las minas autogestionadas deben realizar gastos de capital continuos (CAPEX) para comprar nuevos equipos de minería para reemplazar los equipos más antiguos. Aunque las diferentes empresas mineras utilizan diferentes calibres estadísticos al divulgar datos de potencia de cómputo (como la potencia de cómputo promedio mensual, la potencia de cómputo de encendido, la potencia de cómputo de fin de mes, etc.), es difícil comparar directamente los indicadores de potencia de cómputo entre diferentes empresas. De enero de 2024 a marzo de 2025, los datos de potencia de cómputo divulgados por las principales empresas mineras que cotizan en bolsa muestran que su tasa de crecimiento de la potencia de cómputo generalmente supera el 70%. El principal impulsor del crecimiento continuo de la potencia de cálculo radica en la "competitividad relativa": en el contexto del aumento continuo de la potencia de cálculo de toda la red, si la potencia de cálculo de la propia granja minera no aumenta, la cantidad de bitcoin que puede minar seguirá disminuyendo. La minería de Bitcoin es un juego dinámico, y la expansión del poder de cómputo es como navegar contra la corriente, y si no avanzas, retrocederás.
En este contexto, si la política de impuestos sobre las máquinas de minería se implementa formalmente, la presión sobre el aumento de costos de los fabricantes de rigs de minería en la parte superior se transmitirá inevitablemente a las granjas mineras en la parte inferior, lo que elevará aún más el costo de producción marginal de la industria y representará un desafío para la rentabilidad de las granjas mineras intermedias.
2.3 Minería en la nube Granja Minera
La Granja Minera de Minería en la nube es esencialmente un modelo de arrendamiento, donde su parte superior son los fabricantes de Rig de Minera y la parte inferior son los clientes individuales e institucionales. La Granja Minera de Minería en la nube no posee ni vende monedas, sino que empaqueta la potencia computacional de 30, 60 y 90 días para venderla a los clientes, quienes elegirán acumular moneda o vender moneda según su propio juicio. Por lo tanto, la Granja Minera de Minería en la nube principalmente gana a partir de las tarifas de servicio pagadas por los clientes y no asume directamente las ganancias o pérdidas derivadas de las fluctuaciones del Bitcoin.
La ventaja competitiva de una granja minera de minería en la nube radica en la optimización de la ubicación para reducir los costos de alquiler, electricidad y mano de obra, manteniendo al mismo tiempo una alta flexibilidad en el despliegue de potencia computacional para adaptarse a las fluctuaciones del mercado: en un mercado alcista, es necesario expandir rápidamente los rigs de minera y el espacio para satisfacer la demanda del cliente, mientras que en un mercado bajista, es necesario simplificar las operaciones y convertir la potencia computacional redundante en minería propia. Esta capacidad de equilibrio dinámico determina directamente la competitividad de la empresa en el mercado.
Los ingresos de las empresas de minería en la nube se impulsan principalmente por la potencia computacional de toda la red. Cuando la potencia computacional de toda la red aumenta, esto demuestra que la mayoría de los mineros aún son optimistas sobre el precio futuro del Bitcoin, o que más clientes optan por comprar minería en la nube; cuando la potencia computacional de toda la red disminuye, significa que los mineros no son optimistas sobre la tendencia del precio del Bitcoin, y la parte de minería en la nube en la potencia computacional de toda la red también se reducirá. Los datos en la siguiente figura muestran que, después de que Trump anunció la política arancelaria el 2 de abril, la potencia computacional diaria promedio de toda la red de Bitcoin incluso alcanzó un máximo histórico el 5 de abril, superando por primera vez 1 ZH/s. 【12】
Imagen 2: Cambios en la potencia computacional de Bitcoin en toda la red (de enero de 2025 a abril de 2025)
Por el lado de los costos, aunque existe una presión al alza sobre el precio de las máquinas mineras debido a la transmisión de políticas tarifarias, el modelo de negocio de arrendamiento de las granjas mineras de energía de computación en la nube naturalmente tiene un mecanismo de amortiguación de riesgos: su esencia es transferir el costo de compra de las máquinas mineras a los clientes a través de tarifas de servicio de potencia informática, y algunos clientes comparten directamente la inversión en hardware a través del acuerdo de alojamiento de máquinas mineras, lo que hace que la erosión de las ganancias de la plataforma por la prima de la máquina minera sea significativamente más débil que la de los modelos mineros tradicionales. Esta característica de transferencia de costos y amortización hace que las granjas mineras de energía de computación en la nube sean un área menos afectada bajo la política arancelaria de la administración Trump.
3. La remodelación del panorama de la minería de Bitcoin y su impacto en el precio de Bitcoin
Estados Unidos ha impuesto recientemente aranceles a los equipos de minería de Bitcoin importados de China y otros países, lo que ha provocado un aumento significativo de los costes operativos para los mineros estadounidenses. Esto brinda una mayor oportunidad potencial para que las empresas no estadounidenses ingresen a la industria minera de Bitcoin, ya que pueden obtener equipos de minería fabricados en China de otros países a un costo menor, lo que les brinda una ventaja de costos. Aunque las minas estadounidenses pueden evitar parte del impacto de los aranceles mediante el establecimiento de bases de operaciones en el extranjero, es innegable que estos aranceles aumentan los costos operativos y los riesgos de política de las minas nacionales de los Estados Unidos.
Según la deducción anterior, la producción diaria de bitcoins es de 450 monedas, y los mineros que extraen bitcoins estarán más dispersos, y la voz de las empresas mineras estadounidenses como Marathon, Riot y Cleanspark puede disminuir. Dado que las grandes empresas mineras como Marathon han utilizado estrategias de acaparamiento de monedas en el pasado, y las empresas de otros países que son participantes potenciales en la industria minera aún no tienen claras sus actitudes hacia Bitcoin, pueden optar por la estrategia de "minar y vender" (retirar monedas inmediatamente después de minar Bitcoin y venderlo en los intercambios). Desde este punto de vista, la política de tarifas altas es bajista para la tendencia del precio de Bitcoin en su conjunto. La salida de algunas de las minas de Estados Unidos también va en contra de la intención original de Trump de garantizar que todos los bitcoins restantes sean "Made in America".
Sin embargo, a largo plazo, la lógica central de Bitcoin experimentó un cambio fundamental en 2024. Los fondos ETF de Bitcoin al contado, representados por BlackRock IBIT, y las empresas que acumulan monedas en EE. UU., representadas por MicroStrategy, aún controlan el poder de fijación de precios de Bitcoin. Hasta abril de 2025, IBIT poseía 570,983 monedas Bitcoin【13】, y MicroStrategy poseía 528,185 monedas Bitcoin【14】. La proporción de tenencias de Bitcoin de ambos continúa aumentando respecto a la oferta total de Bitcoin【15】, y su poder de compra es suficiente para absorber la cantidad de Bitcoin que se produce cada día.
Tabla 5: La tenencia y participación de Bitcoin de MicroStrategy e IBIT
Resumen
La promoción por parte de la administración Trump de la política de "aranceles recíprocos" plantea un doble desafío al costo ascendente y al diseño geográfico de la minería de Bitcoin. Los fabricantes de máquinas mineras están sometidos a la mayor presión debido a la limitada cadena de fundición y a la reducción de la demanda, mientras que las granjas mineras autogestionadas se enfrentan a la doble presión del aumento de los costes y el crecimiento de los gastos de capital, mientras que las explotaciones mineras de potencia de computación en la nube dependen del mecanismo de "transferencia de riesgos" para tener una capacidad de amortiguación relativa. En general, el ritmo de expansión de la minería en América del Norte puede ser limitado, la potencia informática global se dispersará aún más a regiones de tarifas bajas como el sudeste asiático y Oriente Medio, y la voz de las empresas mineras estadounidenses en el ecosistema de Bitcoin puede disminuir por etapas.
Las empresas mineras a menudo invierten grandes sumas, tienen ciclos largos y son débiles en su capacidad de asumir riesgos; la red de Bitcoin en sí misma no puede ajustar proactivamente estos riesgos, su mecanismo es "público, justo, competitivo", y no "defensivo, adaptable, regulador". Esto crea una contradicción estructural: el activo más descentralizado del mundo, su cadena industrial detrás, es uno de los campos más susceptibles a la intervención de políticas centralizadas. Por lo tanto, los participantes en la minería deben reconocer nuevamente la importancia de las políticas. El precio de Bitcoin ya no es el único indicador; las tendencias políticas, la seguridad geopolítica, la gestión energética y la estabilidad de la producción son las verdaderas claves para la supervivencia en la minería.
En el corto plazo, el aumento de los costos de minería, sumado al comportamiento de algunos mineros de "minar, retirar y vender", podría constituir un factor marginalmente negativo para el precio de Bitcoin; sin embargo, a mediano y largo plazo, las fuerzas institucionales representadas por BlackRock IBIT y MicroStrategy se han convertido en la fuerza dominante del mercado, y su capacidad de compra continua tiene el potencial de contrarrestar la presión de suministro y estabilizar la estructura del mercado. La minería de Bitcoin se encuentra en un período clave de reestructuración política y transferencia estructural, y los inversores globales deben prestar atención a la evolución de las políticas y al reequilibrio de la cadena de suministro que trae la migración de potencia computacional.