El 25 de abril de 2025, el Citi Institute, una subsidiaria de Citibank, publicó un informe de investigación sobre el "Dólar Digital (Digital Dollar)". Los puntos clave del informe son:
Se espera que 2025 sea el "momento ChatGPT" para la aplicación de blockchain en los sectores financiero y público, una tendencia impulsada por cambios regulatorios.
Citibank predice que para 2030, el suministro total de monedas estables podría crecer a 1.6 billones de dólares en el escenario básico; en el escenario optimista podría crecer a 3.7 billones de dólares, y en el escenario pesimista rondaría los 500 mil millones de dólares.
Se espera que la oferta de stablecoins siga dominada por el valor en dólares estadounidenses (aproximadamente el 90%), mientras que los países no estadounidenses promoverán el desarrollo de sus propias CBDC.
El marco regulatorio de Estados Unidos para las stablecoins podría impulsar una nueva demanda neta de bonos del Tesoro estadounidense, y para 2030, los emisores de stablecoins podrían convertirse en uno de los mayores tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU.
Las stablecoins representan una cierta amenaza para el ecosistema bancario tradicional al sustituir los depósitos. Sin embargo, también pueden ofrecer oportunidades para que los bancos y las instituciones financieras brinden nuevos servicios.
Como sugiere el título del informe "Dólar Digital", Citigroup tiene una alta expectativa sobre las stablecoins, y el informe incluye un capítulo dedicado a explicar que "el momento ChatGPT de las stablecoins está por llegar". AIMan de Jinse Finance ha traducido especialmente el capítulo "Stablecoins: ¿Un Momento ChatGPT?", a continuación:
¿Cómo funcionan las stablecoins?
Las stablecoins son un tipo de criptomoneda diseñada para mantener un valor estable al vincular el precio del mercado a un activo de referencia. Estos activos de referencia pueden ser monedas fiduciarias como el dólar, mercancías como el oro, o una canasta de instrumentos financieros. Los componentes clave de un sistema de stablecoin incluyen:
Emisor de stablecoin: entidad que emite stablecoins, responsable de mantener el vínculo de precio al poseer activos subyacentes equivalentes a la cantidad en circulación de stablecoins.
Libro mayor de blockchain: Después de la emisión de la moneda estable, los registros de transacciones se encuentran en el libro mayor de blockchain. Este libro mayor proporciona transparencia y seguridad al rastrear la propiedad y circulación de la moneda estable entre los usuarios.
Reservas y colateral: Las reservas aseguran que cada token se pueda canjear por su valor vinculado. Para las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, estas reservas suelen incluir efectivo, valores gubernamentales a corto plazo y otros activos líquidos.
Proveedores de billeteras digitales: ofrecen billeteras digitales que pueden ser aplicaciones móviles, dispositivos de hardware o interfaces de software, permitiendo a los propietarios de stablecoins almacenar, enviar y recibir sus tokens.
¿Cómo mantienen las stablecoins su valor anclado?
Las stablecoins se basan en diferentes mecanismos para asegurar que su valor esté alineado con el activo subyacente. Las stablecoins respaldadas por monedas fiduciarias mantienen su paridad garantizando que cada token emitido pueda ser canjeado por una cantidad equivalente de moneda fiduciaria.
Principales stablecoins
Hasta abril de 2025, la oferta total de circulación de las stablecoins ha superado los 230 mil millones de dólares, con un crecimiento del 54% desde abril de 2024. Las dos principales stablecoins dominan este ecosistema, con una participación de mercado superior al 90% en términos de valor y volumen de transacciones, siendo USDT la más destacada, seguida de USDC.
Figura 3 Volumen de suministro de stablecoins 2020—2025
En los últimos años, el volumen de transacciones de las stablecoins ha crecido rápidamente. Ajustado, el volumen mensual de transacciones de stablecoins en el primer trimestre de 2025 se situará entre 650 mil millones y 700 mil millones de dólares, aproximadamente el doble del nivel observado entre la segunda mitad de 2021 y la primera mitad de 2024. Apoyar el ecosistema cripto es el principal escenario de aplicación de las stablecoins.
La stablecoin más grande, USDT, fue lanzada en 2014 en la blockchain de Bitcoin y se expandió en 2017 a la blockchain de Ethereum, lo que permitió su uso en DeFi. En 2019, se expandió aún más a la red Tron, que se utiliza ampliamente en Asia, debido a su mayor velocidad y menores costos. USDT opera en gran medida en el ámbito offshore, pero los tiempos están cambiando.
Gráfico 4 Comparación del volumen de transacciones de stablecoins con otros métodos de pago (unidad: mil millones de dólares)
Seguramente veremos más participantes (especialmente bancos e instituciones tradicionales) entrar en el mercado. Las stablecoins respaldadas por el dólar seguirán dominando. Al final, la cantidad de participantes dependerá de la cantidad de diferentes productos necesarios para cubrir los principales casos de uso, y es posible que haya más participantes en este mercado que en el mercado de redes de tarjetas bancarias. — Matt Blumenfeld, Director Global y de Activos Digitales de KPMG en EE. UU.
¿Cuáles son los factores impulsores de la adopción de las stablecoins en los Estados Unidos y en todo el mundo?
Forte FinTech fundadora Erin McCune:
Ventajas prácticas (rapidez, bajo costo, disponibilidad las 24 horas del día): Se está creando demanda tanto en las economías avanzadas (especialmente en aquellas en las que los pagos instantáneos aún no están ampliamente disponibles, las pymes no están adecuadamente atendidas por las instituciones existentes y las multinacionales quieren facilitar a las multinacionales el movimiento de dinero en todo el mundo) como en las economías emergentes (donde las transacciones transfronterizas son costosas, la banca es inmadura y/o la inclusión financiera se está quedando atrás).
Demanda macroeconómica (cobertura contra la inflación, inclusión financiera): en algunas regiones, las stablecoins se han convertido en un "salvavidas" para las personas. En países como Argentina, Turquía, Nigeria, Kenia y Venezuela, donde las monedas fluctúan significativamente, los consumidores utilizan stablecoins para proteger sus fondos. Hoy en día, cada vez más remesas se realizan en forma de stablecoins, y los consumidores sin cuentas bancarias también pueden utilizar dólares digitales.
Apoyo e integración de bancos y proveedores de pagos existentes: esto es clave para la legalización de las stablecoins (especialmente para usuarios institucionales y empresariales), y puede expandir rápidamente su rango de uso y utilidad. Redes de pagos maduras y a gran escala y procesadores centrales pueden aportar transparencia y facilitar la integración con soluciones familiares en las que confían empresas y comerciantes. Implementar mecanismos de liquidación entre diferentes stablecoins y entre instituciones bancarias y no bancarias es también crucial para la escalabilidad. Las mejoras tecnológicas dirigidas a los consumidores (carteras fáciles de usar) y las mejoras tecnológicas para comerciantes (integración de la función de recepción de stablecoins en plataformas de adquisición a través de API) están eliminando los obstáculos que antes restringían las stablecoins a un ámbito marginal de criptomonedas.
Claridad regulatoria esperada durante mucho tiempo: esto permite a los bancos y a la industria de servicios financieros en general adoptar stablecoins en negocios minoristas y mayoristas. La transparencia (requisitos de auditoría) y la gestión de liquidez consistente (paridad confiable) también simplificarán la integración operativa.
Matt Blumenfeld, Director de Activos Digitales Global y de EE. UU. de KPMG.
Experiencia del usuario: El panorama global de los pagos está cambiando cada vez más hacia las transacciones digitales en tiempo real. Pero el desafío con cada nuevo método de pago es la experiencia del cliente: si es intuitiva, si es fácil de ver, si es fácil de ver y si el valor es claro. Cualquier organización que eleve con éxito la experiencia del cliente, ya sea para usuarios minoristas o institucionales, se hará un nombre en sus respectivos campos. La integración con los métodos de pago actuales impulsará la próxima ola de métodos de pago para que se vuelva popular. Por el lado del retail, esto se manifiesta en la combinación de pagos con tarjeta o penetración en el campo de las billeteras móviles; Desde el punto de vista institucional, se refleja en métodos de liquidación más sencillos, flexibles y rentables.
Claridad regulatoria: Con la implementación de nuevas políticas de regulación de stablecoins, podemos ver en qué medida la incertidumbre regulatoria había reprimido la innovación y la promoción a nivel global. La introducción del Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la UE, la claridad regulatoria en Hong Kong y el avance de la legislación sobre stablecoins en EE. UU. han desencadenado una ola de actividades centradas en simplificar el flujo de fondos para instituciones y consumidores.
Innovación y eficiencia: Las instituciones deben considerar las stablecoins como un facilitador para el desarrollo de productos más flexibles, lo cual no es una tarea fácil hoy en día. Esto significa proporcionar un medio más accesible, creativo y atractivo para mejorar las funciones de los depósitos bancarios tradicionales, como la generación de rendimiento, la programabilidad y la combinación.
El potencial tamaño del mercado de las stablecoins
Como señaló Erin McCune, fundadora de Forte Fintech, cualquier predicción sobre el tamaño potencial del mercado de las stablecoins debe hacerse con cierta cautela. Hay muchos factores variables, y nuestro análisis de escenarios también muestra que el rango de predicción es amplio.
Hemos construido un rango de predicción basado en los siguientes factores que impulsan el crecimiento de la demanda de stablecoins:
Una parte de los dólares en el extranjero y en los Estados Unidos está pasando de billetes a stablecoins: los billetes de dólar en el extranjero suelen ser un refugio contra la volatilidad del mercado local, mientras que las stablecoins son una forma más conveniente de obtener esta cobertura. En el país, las stablecoins se utilizan en cierta medida para ciertas funciones de pago y se mantienen para tal fin.
Las familias y empresas en Estados Unidos e internacionalmente están reasignando parte de su liquidez a corto plazo en dólares a stablecoins: esto se debe a que las stablecoins son convenientes de usar (como permitir transacciones transfronterizas las 24 horas del día, entre otros), lo que ayuda en la gestión de efectivo y las operaciones de pago. Si la regulación lo permite, las stablecoins también podrían sustituir parcialmente a los activos generadores de ingresos.
Además, asumimos que la reconfiguración de la liquidez a corto plazo en euros/libra esterlina que poseen los hogares y empresas estadounidenses también mostrará una tendencia similar a la de la liquidez a corto plazo en dólares, aunque a una escala mucho menor. Tanto nuestro escenario base general como el optimista para 2030 suponen que el mercado de stablecoins seguirá dominado por el dólar (aproximadamente un 90% de participación).
Crecimiento del mercado de criptomonedas públicas: las stablecoins se utilizan como herramienta de liquidación o canal de entrada y salida. Esto está impulsado en cierta medida por la adopción de activos de criptomonedas públicas por parte de instituciones y la aplicación generalizada de la tecnología blockchain. En nuestro escenario base, asumimos que la tendencia de crecimiento en la emisión de stablecoins continuará desde 2021 hasta 2024.
El Citigroup Research Institute prevé que el tamaño del mercado de las stablecoins en 2030 será de 1.6 billones de dólares en el escenario base, 3.7 billones de dólares en el escenario optimista y 0.5 billones de dólares en el escenario pesimista.
Gráfico 5 Predicción del tamaño del mercado de stablecoins para 2030
Figura 6 Tamaño del mercado de stablecoins en 2030
Nota: La cantidad total de dinero en 2030 (efectivo en circulación, M0, M1 y M2) se calcula en función del crecimiento del PIB nominal. La Eurozona y el Reino Unido podrían emitir y adoptar stablecoins en su moneda local. China podría adoptar monedas digitales de bancos centrales soberanos, y es poco probable que adopte stablecoins emitidas por privados extranjeros. Se espera que en 2030, el tamaño de las stablecoins no basadas en el dólar sea de 21 mil millones de dólares, 103 mil millones de dólares y 298 mil millones de dólares en escenarios de mercado bajista, básico y alcista, respectivamente.
Perspectivas del mercado de stablecoins
Erin McCune, fundadora de Forte Fintech
P: ¿Qué opina de las perspectivas optimistas y cautelosas para el mercado de las stablecoins a corto plazo, y de los factores subyacentes que impulsan su trayectoria?
Predecir el crecimiento del mercado de stablecoins global requiere una gran confianza (o más bien, una excesiva confianza), ya que todavía hay muchos factores desconocidos. Con esta advertencia, a continuación presento mi análisis de escenarios para mercados alcistas y bajistas:
La predicción más optimista es que, a medida que las stablecoins se conviertan en el medio cotidiano para transacciones instantáneas, de bajo costo y bajo fricción a nivel global, el mercado se expandirá entre 5 y 10 veces. En un escenario de mercado alcista, el valor de las stablecoins crecerá de manera exponencial desde los aproximadamente 200 mil millones de dólares actuales, alcanzando entre 1.5 y 2.0 billones de dólares para 2030, penetrando en los pagos comerciales globales, remesas entre personas y servicios bancarios convencionales. Esta expectativa optimista se basa en los siguientes supuestos clave:
Regulación favorable en áreas clave: incluye no solo Europa y América del Norte, sino también mercados con mayor demanda de monedas locales alternativas, como el África subsahariana y América Latina.
La verdadera confianza entre los bancos existentes y los nuevos entrantes: así como la amplia confianza de los consumidores y las empresas en la integridad de las reservas de las stablecoins (por ejemplo, 1 stablecoin de un dólar = 1 dólar en moneda fiduciaria equivalente).
Los ingresos (y ahorros) en la cadena de valor se distribuyen intencionadamente: para fomentar la cooperación.
Adopción generalizada de tecnologías que conectan la infraestructura antigua y la nueva: impulsar la eficiencia estructural y la ampliación. Por ejemplo, los adquirentes de comercios han empezado a utilizar stablecoins. En el caso de las aplicaciones de pago al por mayor, las soluciones de finanzas empresariales y cuentas por pagar y los tesoreros tendrán que realizar ajustes. Los bancos comerciales también necesitan implementar la tokenización y los contratos inteligentes.
En un escenario de mercado bajista, el uso de stablecoins estará limitado al ecosistema cripto y a casos específicos de uso transfronterizo (principalmente en mercados con escasez de liquidez monetaria, que actualmente representan una pequeña proporción del PIB global). Los factores geopolíticos, la resistencia a la digitalización del dólar y la adopción generalizada de las monedas digitales de los bancos centrales obstaculizarán aún más el crecimiento de las stablecoins. En este contexto, la capitalización de mercado de las stablecoins podría estancarse entre 3000 y 5000 millones de dólares, con una relevancia limitada en la economía convencional. Los siguientes factores llevarán a un escenario más pesimista:
Si uno o más principales stablecoins experimentan fallos en sus reservas o eventos de desacoplamiento: esto debilitará significativamente la confianza de los inversores minoristas y las empresas.
Fricciones y costos al usar monedas estables para compras diarias: por ejemplo, el receptor de la remesa no puede usarla para comprar alimentos, pagar matrícula y alquiler, y las empresas tampoco pueden usar fácilmente los fondos para salarios, inventario, etc.
Las monedas digitales de banco central al por menor aún no han ganado atractivo: pero en las regiones donde se están implementando soluciones de efectivo digital ofrecidas por el sector público a gran escala, la correlación con las stablecoins podría disminuir.
En las regiones donde el desarrollo de las stablecoins debilita aún más la correlación con la moneda fiduciaria local: el banco central podría responder endureciendo la regulación.
Si el tamaño de los stablecoins respaldados por reservas completas crece demasiado: esto podría "bloquear" una gran cantidad de activos seguros como respaldo, limitando potencialmente el crédito en la economía.
Pregunta: ¿Cuáles son los escenarios de aplicación actuales y futuros de las stablecoins?
Al igual que cualquier otra forma de pago, la correlación y el potencial de crecimiento de las stablecoins deben evaluarse según el escenario de aplicación específico. Algunos escenarios de aplicación ya han recibido atención, mientras que otros aún permanecen en la fase teórica o son claramente poco prácticos. A continuación se presentan los escenarios de aplicación de stablecoins que son significativos en la actualidad (o en el futuro cercano), organizados de mayor a menor según su contribución al tamaño total del mercado de stablecoins (TAM):
Comercio de criptomonedas: Actualmente, el uso de monedas estables para comerciar activos digitales por parte de individuos e instituciones es el mayor escenario de aplicación de las monedas estables, representando el 90 - 95% del volumen de comercio de monedas estables. Esta actividad está mayormente impulsada por el comercio algorítmico y el arbitraje. Dada la continua expansión del mercado de criptomonedas y la dependencia de la liquidez de las monedas estables, en la etapa madura, el comercio (actividades minoristas + finanzas descentralizadas) podría seguir representando alrededor del 50% del uso de monedas estables según su valor.
Pagos de empresa a empresa (pagos corporativos): Según la Sociedad para las Telecomunicaciones Financieras Interbancarias Mundiales (Swift), la gran mayoría del valor de las transacciones en la banca corresponsal tradicional llega a su destino en cuestión de minutos a través de la Plataforma de Innovación de Pagos Globales de Swift. Sin embargo, esto ocurre principalmente entre los bancos de los centros monetarios, utilizando monedas más líquidas y durante el horario comercial del banco. Especialmente cuando se trata de hacer negocios con países de ingresos bajos y medios, todavía hay muchas ineficiencias e imprevisibilidad. Es probable que las empresas que utilizan stablecoins para pagar a proveedores extranjeros y gestionar operaciones monetarias capturen una parte significativa del mercado de stablecoins. Los flujos globales de empresa a empresa ascienden a billones de dólares y, a largo plazo, incluso una pequeña fracción del cambio a las stablecoins podría representar alrededor del 20-25% del mercado final total de stablecoins.
Remesas de consumidores: A pesar de que los métodos de pago están cambiando gradualmente del efectivo a los pagos digitales, bajo presión regulatoria y con esfuerzos de nuevos entrantes, el costo de remitir dinero a amigos y familiares en el país desde trabajadores en el extranjero sigue siendo alto (el costo promedio de transacción de 200 dólares es del 5%, que es 5 veces el objetivo del G20). Debido a sus bajas tarifas y mayor velocidad, las stablecoins tienen el potencial de capturar una parte importante del mercado de remesas de aproximadamente 1 billón de dólares. Si se puede cumplir la promesa de transferencias instantáneas y una reducción significativa de costos, con una alta tasa de adopción, esto podría representar entre el 10 y el 20% del mercado.
Negociación institucional y mercados de capital: los escenarios de aplicación de las stablecoins para la liquidación de transacciones de inversores profesionales o valores tokenizados están en constante expansión. Los flujos de capital a gran escala (divisas, liquidación de valores) podrían comenzar a utilizar stablecoins para acelerar la velocidad de liquidación. Las stablecoins también pueden simplificar el proceso de recaudación de fondos para la compra de acciones y bonos minoristas, un proceso que actualmente se lleva a cabo a través de compensación automática por lotes. Las grandes compañías de gestión de activos ya están pilotando el uso de stablecoins para la liquidación de fondos, sentando las bases para su amplia aplicación en los mercados de capital. Dada la gran cantidad de flujos de pago entre instituciones financieras, incluso si la tasa de adopción no es alta, este escenario de aplicación podría representar alrededor del 10 al 15% del mercado de stablecoins.
Liquidez interbancaria y gestión de fondos: los bancos y las instituciones financieras utilizan stablecoins en liquidaciones internas o interbancarias. Aunque su proporción es relativamente pequeña (posiblemente menos del 10% del total del mercado), su impacto potencial es significativo. Las empresas líderes de la industria ya han iniciado proyectos de blockchain, con un volumen de transacciones diario que supera los 1,000 millones de dólares, lo que demuestra su potencial, aunque la regulación sigue siendo incierta. Este campo podría crecer significativamente, aunque podría superponerse con los escenarios de uso de las instituciones mencionadas.
Stablecoins: tarjetas bancarias, monedas digitales del banco central y autonomía estratégica
Creemos que el uso de las stablecoins podría aumentar, y estas nuevas oportunidades crearán espacio para nuevos participantes. El actual duopolio de emisión podría persistir en el mercado offshore, pero es posible que nuevos participantes se unan al mercado onshore de cada país. Al igual que el mercado de tarjetas bancarias que ha evolucionado continuamente en los últimos 10 a 15 años, el mercado de stablecoins también cambiará.
Las stablecoins tienen algunas similitudes con la industria de las tarjetas bancarias o los negocios bancarios transfronterizos. Todos estos campos tienen un alto efecto de red o de plataforma y existe un potente ciclo de refuerzo. Cuantos más comerciantes acepten una marca de confianza (como Visa, MasterCard, etc.), más titulares de tarjetas elegirán esa tarjeta. Las stablecoins también tienen un ciclo de uso similar.
En jurisdicciones más grandes, las stablecoins suelen estar fuera de la supervisión financiera, pero esta situación está cambiando actualmente en la Unión Europea (Reglamento de Mercados de Criptoactivos de 2024) y en Estados Unidos (donde se están avanzando regulaciones relacionadas). La demanda de una supervisión financiera más estricta, así como los altos costos exigidos por los socios, podrían llevar a la centralización de los emisores de stablecoins, tal como hemos visto en las redes de tarjetas bancarias.
Desde un punto de vista fundamental, un pequeño número de emisores de stablecoins es beneficioso para un ecosistema más amplio. Aunque uno o dos participantes principales pueden parecer relativamente concentrados, un exceso de stablecoins puede llevar a la fragmentación y a la no intercambiabilidad de las formas monetarias. Las stablecoins solo pueden prosperar cuando tienen escala y liquidez. Raj Dhamodharan, vicepresidente ejecutivo de Blockchain y Activos Digitales de Mastercard.
Sin embargo, el continuo desarrollo de la política y la tecnología ha aumentado cada vez más la diversidad en el mercado de tarjetas bancarias, especialmente en regiones fuera de Estados Unidos. ¿Surgirá una situación similar en el ámbito de las stablecoins? Muchos países han desarrollado sus propios programas de tarjetas bancarias nacionales, como la tarjeta Elo de Brasil (lanzada en 2011), la tarjeta RuPay de India (lanzada en 2012), etc.
Muchos de estos sistemas nacionales de tarjetas se introdujeron teniendo en cuenta la soberanía nacional, y fueron impulsados por los cambios normativos locales y el estímulo político a las instituciones financieras nacionales. También han facilitado la integración con los nuevos sistemas nacionales de pago en tiempo real, como el sistema Pix de Brasil y la Interfaz Unificada de Pago (UPI) de la India.
En los últimos años, aunque los programas de tarjetas bancarias internacionales han seguido creciendo, su participación ha disminuido en muchos mercados fuera de Estados Unidos. En muchos mercados, los cambios tecnológicos han llevado al surgimiento de billeteras digitales, pagos de cuenta a cuenta y superaplicaciones, todos los cuales han erosionado su cuota de mercado.
Así como hemos visto la difusión de los planes nacionales en el mercado de las tarjetas bancarias, es muy probable que las jurisdicciones fuera de los Estados Unidos continúen enfocándose en el desarrollo de sus propias monedas digitales de banco central (CBDC), utilizándolas como una herramienta de soberanía estratégica nacional, especialmente en el ámbito de los pagos mayoristas y empresariales.
Una encuesta realizada por el Foro de Monedas Oficiales y Instituciones Financieras (OMFIF) a 34 bancos centrales muestra que el 75% de los bancos centrales todavía planean emitir moneda digital de banco central. Se prevé que en los próximos tres a cinco años, el porcentaje de encuestados que planean emitir moneda digital de banco central aumente del 26% en 2023 al 34% en 2024. Al mismo tiempo, algunos problemas de implementación práctica se están volviendo cada vez más evidentes, ya que el 31% de los bancos centrales ha retrasado la fecha de emisión debido a problemas legislativos y a la necesidad de explorar soluciones más amplias.
La CBDC comenzó en 2014, cuando el Banco Popular de China comenzó a investigar el renminbi digital. Coincidentemente, este también es el año en que nació Tether. En los últimos años, impulsado por las fuerzas del mercado privado, las stablecoins han crecido rápidamente.
En comparación, las monedas digitales de los bancos centrales todavía se encuentran en gran medida en la fase de proyectos piloto oficiales. Las economías más pequeñas que han lanzado proyectos de monedas digitales de bancos centrales no han visto un uso masivo por parte de los usuarios de forma espontánea. Sin embargo, el reciente aumento de las tensiones geopolíticas podría generar más atención hacia los proyectos de monedas digitales de los bancos centrales.
Stablecoins y bancos: oportunidades y riesgos
La adopción de las stablecoins y los activos digitales ha brindado nuevas oportunidades comerciales a algunos bancos e instituciones financieras para impulsar el crecimiento de los ingresos.
El papel de los bancos en el ecosistema de las stablecoins
Matt Blumenfeld, director de activos digitales de PwC Global y EE. UU.
Los bancos tienen muchas oportunidades de participación en el ámbito de las stablecoins. Esto puede ser directamente como emisores de stablecoins, o como parte de soluciones de pago, construyendo productos estructurados en torno a las stablecoins, o proporcionando apoyo general de liquidez, entre otros roles más indirectos. Los bancos encontrarán formas de seguir siendo un medio de intercambio para el flujo de fondos.
A medida que los usuarios buscan productos más atractivos y una mejor experiencia, vemos que los depósitos fluyen fuera del sistema bancario. Con la tecnología de las stablecoins, los bancos tienen la oportunidad de crear mejores productos y experiencias, al mismo tiempo que mantienen los depósitos dentro del sistema bancario (los usuarios generalmente prefieren que sus depósitos estén asegurados en el sistema bancario), solo que a través de nuevos canales.
Figura 7: Bancos y stablecoins: ingresos y oportunidades comerciales
A nivel del sistema, las stablecoins pueden tener un impacto similar al de los "bancos en sentido estricto". Durante mucho tiempo, ha habido un debate a nivel político sobre las ventajas y desventajas de estas instituciones. La transferencia de depósitos bancarios a stablecoins podría afectar la capacidad de préstamo de los bancos. Esta disminución de la capacidad de préstamo podría, al menos, restringir el crecimiento económico durante el período de transición de ajuste del sistema.
Las políticas económicas tradicionales se oponen a los bancos de reserva fraccionaria, como se resume en el informe del Fondo Monetario Internacional de 2001, esto se debe a preocupaciones sobre la creación de crédito y el crecimiento económico. El Cato Institute en 2023 presentó un punto de vista opuesto, voces similares argumentan que los "bancos de reserva fraccionaria" pueden reducir el riesgo sistémico, mientras que el crédito y otros flujos de fondos se ajustarán en consecuencia.
Figura 8: Diferentes perspectivas sobre los bancos en sentido estricto
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El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Informe de Citibank: las monedas estables llegan al momento de ChatGPT
Autor: Golden Finance
Reimpresión: Lawrence, Mars Finance
El 25 de abril de 2025, el Citi Institute, una subsidiaria de Citibank, publicó un informe de investigación sobre el "Dólar Digital (Digital Dollar)". Los puntos clave del informe son:
Se espera que 2025 sea el "momento ChatGPT" para la aplicación de blockchain en los sectores financiero y público, una tendencia impulsada por cambios regulatorios.
Citibank predice que para 2030, el suministro total de monedas estables podría crecer a 1.6 billones de dólares en el escenario básico; en el escenario optimista podría crecer a 3.7 billones de dólares, y en el escenario pesimista rondaría los 500 mil millones de dólares.
Se espera que la oferta de stablecoins siga dominada por el valor en dólares estadounidenses (aproximadamente el 90%), mientras que los países no estadounidenses promoverán el desarrollo de sus propias CBDC.
El marco regulatorio de Estados Unidos para las stablecoins podría impulsar una nueva demanda neta de bonos del Tesoro estadounidense, y para 2030, los emisores de stablecoins podrían convertirse en uno de los mayores tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU.
Las stablecoins representan una cierta amenaza para el ecosistema bancario tradicional al sustituir los depósitos. Sin embargo, también pueden ofrecer oportunidades para que los bancos y las instituciones financieras brinden nuevos servicios.
Como sugiere el título del informe "Dólar Digital", Citigroup tiene una alta expectativa sobre las stablecoins, y el informe incluye un capítulo dedicado a explicar que "el momento ChatGPT de las stablecoins está por llegar". AIMan de Jinse Finance ha traducido especialmente el capítulo "Stablecoins: ¿Un Momento ChatGPT?", a continuación:
¿Cómo funcionan las stablecoins?
Las stablecoins son un tipo de criptomoneda diseñada para mantener un valor estable al vincular el precio del mercado a un activo de referencia. Estos activos de referencia pueden ser monedas fiduciarias como el dólar, mercancías como el oro, o una canasta de instrumentos financieros. Los componentes clave de un sistema de stablecoin incluyen:
Emisor de stablecoin: entidad que emite stablecoins, responsable de mantener el vínculo de precio al poseer activos subyacentes equivalentes a la cantidad en circulación de stablecoins.
Libro mayor de blockchain: Después de la emisión de la moneda estable, los registros de transacciones se encuentran en el libro mayor de blockchain. Este libro mayor proporciona transparencia y seguridad al rastrear la propiedad y circulación de la moneda estable entre los usuarios.
Reservas y colateral: Las reservas aseguran que cada token se pueda canjear por su valor vinculado. Para las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, estas reservas suelen incluir efectivo, valores gubernamentales a corto plazo y otros activos líquidos.
Proveedores de billeteras digitales: ofrecen billeteras digitales que pueden ser aplicaciones móviles, dispositivos de hardware o interfaces de software, permitiendo a los propietarios de stablecoins almacenar, enviar y recibir sus tokens.
¿Cómo mantienen las stablecoins su valor anclado?
Las stablecoins se basan en diferentes mecanismos para asegurar que su valor esté alineado con el activo subyacente. Las stablecoins respaldadas por monedas fiduciarias mantienen su paridad garantizando que cada token emitido pueda ser canjeado por una cantidad equivalente de moneda fiduciaria.
Principales stablecoins
Hasta abril de 2025, la oferta total de circulación de las stablecoins ha superado los 230 mil millones de dólares, con un crecimiento del 54% desde abril de 2024. Las dos principales stablecoins dominan este ecosistema, con una participación de mercado superior al 90% en términos de valor y volumen de transacciones, siendo USDT la más destacada, seguida de USDC.
Figura 3 Volumen de suministro de stablecoins 2020—2025
En los últimos años, el volumen de transacciones de las stablecoins ha crecido rápidamente. Ajustado, el volumen mensual de transacciones de stablecoins en el primer trimestre de 2025 se situará entre 650 mil millones y 700 mil millones de dólares, aproximadamente el doble del nivel observado entre la segunda mitad de 2021 y la primera mitad de 2024. Apoyar el ecosistema cripto es el principal escenario de aplicación de las stablecoins.
La stablecoin más grande, USDT, fue lanzada en 2014 en la blockchain de Bitcoin y se expandió en 2017 a la blockchain de Ethereum, lo que permitió su uso en DeFi. En 2019, se expandió aún más a la red Tron, que se utiliza ampliamente en Asia, debido a su mayor velocidad y menores costos. USDT opera en gran medida en el ámbito offshore, pero los tiempos están cambiando.
Gráfico 4 Comparación del volumen de transacciones de stablecoins con otros métodos de pago (unidad: mil millones de dólares)
Seguramente veremos más participantes (especialmente bancos e instituciones tradicionales) entrar en el mercado. Las stablecoins respaldadas por el dólar seguirán dominando. Al final, la cantidad de participantes dependerá de la cantidad de diferentes productos necesarios para cubrir los principales casos de uso, y es posible que haya más participantes en este mercado que en el mercado de redes de tarjetas bancarias. — Matt Blumenfeld, Director Global y de Activos Digitales de KPMG en EE. UU.
¿Cuáles son los factores impulsores de la adopción de las stablecoins en los Estados Unidos y en todo el mundo?
Forte FinTech fundadora Erin McCune:
Ventajas prácticas (rapidez, bajo costo, disponibilidad las 24 horas del día): Se está creando demanda tanto en las economías avanzadas (especialmente en aquellas en las que los pagos instantáneos aún no están ampliamente disponibles, las pymes no están adecuadamente atendidas por las instituciones existentes y las multinacionales quieren facilitar a las multinacionales el movimiento de dinero en todo el mundo) como en las economías emergentes (donde las transacciones transfronterizas son costosas, la banca es inmadura y/o la inclusión financiera se está quedando atrás).
Demanda macroeconómica (cobertura contra la inflación, inclusión financiera): en algunas regiones, las stablecoins se han convertido en un "salvavidas" para las personas. En países como Argentina, Turquía, Nigeria, Kenia y Venezuela, donde las monedas fluctúan significativamente, los consumidores utilizan stablecoins para proteger sus fondos. Hoy en día, cada vez más remesas se realizan en forma de stablecoins, y los consumidores sin cuentas bancarias también pueden utilizar dólares digitales.
Apoyo e integración de bancos y proveedores de pagos existentes: esto es clave para la legalización de las stablecoins (especialmente para usuarios institucionales y empresariales), y puede expandir rápidamente su rango de uso y utilidad. Redes de pagos maduras y a gran escala y procesadores centrales pueden aportar transparencia y facilitar la integración con soluciones familiares en las que confían empresas y comerciantes. Implementar mecanismos de liquidación entre diferentes stablecoins y entre instituciones bancarias y no bancarias es también crucial para la escalabilidad. Las mejoras tecnológicas dirigidas a los consumidores (carteras fáciles de usar) y las mejoras tecnológicas para comerciantes (integración de la función de recepción de stablecoins en plataformas de adquisición a través de API) están eliminando los obstáculos que antes restringían las stablecoins a un ámbito marginal de criptomonedas.
Claridad regulatoria esperada durante mucho tiempo: esto permite a los bancos y a la industria de servicios financieros en general adoptar stablecoins en negocios minoristas y mayoristas. La transparencia (requisitos de auditoría) y la gestión de liquidez consistente (paridad confiable) también simplificarán la integración operativa.
Matt Blumenfeld, Director de Activos Digitales Global y de EE. UU. de KPMG.
Experiencia del usuario: El panorama global de los pagos está cambiando cada vez más hacia las transacciones digitales en tiempo real. Pero el desafío con cada nuevo método de pago es la experiencia del cliente: si es intuitiva, si es fácil de ver, si es fácil de ver y si el valor es claro. Cualquier organización que eleve con éxito la experiencia del cliente, ya sea para usuarios minoristas o institucionales, se hará un nombre en sus respectivos campos. La integración con los métodos de pago actuales impulsará la próxima ola de métodos de pago para que se vuelva popular. Por el lado del retail, esto se manifiesta en la combinación de pagos con tarjeta o penetración en el campo de las billeteras móviles; Desde el punto de vista institucional, se refleja en métodos de liquidación más sencillos, flexibles y rentables.
Claridad regulatoria: Con la implementación de nuevas políticas de regulación de stablecoins, podemos ver en qué medida la incertidumbre regulatoria había reprimido la innovación y la promoción a nivel global. La introducción del Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la UE, la claridad regulatoria en Hong Kong y el avance de la legislación sobre stablecoins en EE. UU. han desencadenado una ola de actividades centradas en simplificar el flujo de fondos para instituciones y consumidores.
Innovación y eficiencia: Las instituciones deben considerar las stablecoins como un facilitador para el desarrollo de productos más flexibles, lo cual no es una tarea fácil hoy en día. Esto significa proporcionar un medio más accesible, creativo y atractivo para mejorar las funciones de los depósitos bancarios tradicionales, como la generación de rendimiento, la programabilidad y la combinación.
El potencial tamaño del mercado de las stablecoins
Como señaló Erin McCune, fundadora de Forte Fintech, cualquier predicción sobre el tamaño potencial del mercado de las stablecoins debe hacerse con cierta cautela. Hay muchos factores variables, y nuestro análisis de escenarios también muestra que el rango de predicción es amplio.
Hemos construido un rango de predicción basado en los siguientes factores que impulsan el crecimiento de la demanda de stablecoins:
Una parte de los dólares en el extranjero y en los Estados Unidos está pasando de billetes a stablecoins: los billetes de dólar en el extranjero suelen ser un refugio contra la volatilidad del mercado local, mientras que las stablecoins son una forma más conveniente de obtener esta cobertura. En el país, las stablecoins se utilizan en cierta medida para ciertas funciones de pago y se mantienen para tal fin.
Las familias y empresas en Estados Unidos e internacionalmente están reasignando parte de su liquidez a corto plazo en dólares a stablecoins: esto se debe a que las stablecoins son convenientes de usar (como permitir transacciones transfronterizas las 24 horas del día, entre otros), lo que ayuda en la gestión de efectivo y las operaciones de pago. Si la regulación lo permite, las stablecoins también podrían sustituir parcialmente a los activos generadores de ingresos.
Además, asumimos que la reconfiguración de la liquidez a corto plazo en euros/libra esterlina que poseen los hogares y empresas estadounidenses también mostrará una tendencia similar a la de la liquidez a corto plazo en dólares, aunque a una escala mucho menor. Tanto nuestro escenario base general como el optimista para 2030 suponen que el mercado de stablecoins seguirá dominado por el dólar (aproximadamente un 90% de participación).
Crecimiento del mercado de criptomonedas públicas: las stablecoins se utilizan como herramienta de liquidación o canal de entrada y salida. Esto está impulsado en cierta medida por la adopción de activos de criptomonedas públicas por parte de instituciones y la aplicación generalizada de la tecnología blockchain. En nuestro escenario base, asumimos que la tendencia de crecimiento en la emisión de stablecoins continuará desde 2021 hasta 2024.
El Citigroup Research Institute prevé que el tamaño del mercado de las stablecoins en 2030 será de 1.6 billones de dólares en el escenario base, 3.7 billones de dólares en el escenario optimista y 0.5 billones de dólares en el escenario pesimista.
Gráfico 5 Predicción del tamaño del mercado de stablecoins para 2030
Figura 6 Tamaño del mercado de stablecoins en 2030
Nota: La cantidad total de dinero en 2030 (efectivo en circulación, M0, M1 y M2) se calcula en función del crecimiento del PIB nominal. La Eurozona y el Reino Unido podrían emitir y adoptar stablecoins en su moneda local. China podría adoptar monedas digitales de bancos centrales soberanos, y es poco probable que adopte stablecoins emitidas por privados extranjeros. Se espera que en 2030, el tamaño de las stablecoins no basadas en el dólar sea de 21 mil millones de dólares, 103 mil millones de dólares y 298 mil millones de dólares en escenarios de mercado bajista, básico y alcista, respectivamente.
Perspectivas del mercado de stablecoins
Erin McCune, fundadora de Forte Fintech
P: ¿Qué opina de las perspectivas optimistas y cautelosas para el mercado de las stablecoins a corto plazo, y de los factores subyacentes que impulsan su trayectoria?
Predecir el crecimiento del mercado de stablecoins global requiere una gran confianza (o más bien, una excesiva confianza), ya que todavía hay muchos factores desconocidos. Con esta advertencia, a continuación presento mi análisis de escenarios para mercados alcistas y bajistas:
La predicción más optimista es que, a medida que las stablecoins se conviertan en el medio cotidiano para transacciones instantáneas, de bajo costo y bajo fricción a nivel global, el mercado se expandirá entre 5 y 10 veces. En un escenario de mercado alcista, el valor de las stablecoins crecerá de manera exponencial desde los aproximadamente 200 mil millones de dólares actuales, alcanzando entre 1.5 y 2.0 billones de dólares para 2030, penetrando en los pagos comerciales globales, remesas entre personas y servicios bancarios convencionales. Esta expectativa optimista se basa en los siguientes supuestos clave:
Regulación favorable en áreas clave: incluye no solo Europa y América del Norte, sino también mercados con mayor demanda de monedas locales alternativas, como el África subsahariana y América Latina.
La verdadera confianza entre los bancos existentes y los nuevos entrantes: así como la amplia confianza de los consumidores y las empresas en la integridad de las reservas de las stablecoins (por ejemplo, 1 stablecoin de un dólar = 1 dólar en moneda fiduciaria equivalente).
Los ingresos (y ahorros) en la cadena de valor se distribuyen intencionadamente: para fomentar la cooperación.
Adopción generalizada de tecnologías que conectan la infraestructura antigua y la nueva: impulsar la eficiencia estructural y la ampliación. Por ejemplo, los adquirentes de comercios han empezado a utilizar stablecoins. En el caso de las aplicaciones de pago al por mayor, las soluciones de finanzas empresariales y cuentas por pagar y los tesoreros tendrán que realizar ajustes. Los bancos comerciales también necesitan implementar la tokenización y los contratos inteligentes.
En un escenario de mercado bajista, el uso de stablecoins estará limitado al ecosistema cripto y a casos específicos de uso transfronterizo (principalmente en mercados con escasez de liquidez monetaria, que actualmente representan una pequeña proporción del PIB global). Los factores geopolíticos, la resistencia a la digitalización del dólar y la adopción generalizada de las monedas digitales de los bancos centrales obstaculizarán aún más el crecimiento de las stablecoins. En este contexto, la capitalización de mercado de las stablecoins podría estancarse entre 3000 y 5000 millones de dólares, con una relevancia limitada en la economía convencional. Los siguientes factores llevarán a un escenario más pesimista:
Si uno o más principales stablecoins experimentan fallos en sus reservas o eventos de desacoplamiento: esto debilitará significativamente la confianza de los inversores minoristas y las empresas.
Fricciones y costos al usar monedas estables para compras diarias: por ejemplo, el receptor de la remesa no puede usarla para comprar alimentos, pagar matrícula y alquiler, y las empresas tampoco pueden usar fácilmente los fondos para salarios, inventario, etc.
Las monedas digitales de banco central al por menor aún no han ganado atractivo: pero en las regiones donde se están implementando soluciones de efectivo digital ofrecidas por el sector público a gran escala, la correlación con las stablecoins podría disminuir.
En las regiones donde el desarrollo de las stablecoins debilita aún más la correlación con la moneda fiduciaria local: el banco central podría responder endureciendo la regulación.
Si el tamaño de los stablecoins respaldados por reservas completas crece demasiado: esto podría "bloquear" una gran cantidad de activos seguros como respaldo, limitando potencialmente el crédito en la economía.
Pregunta: ¿Cuáles son los escenarios de aplicación actuales y futuros de las stablecoins?
Al igual que cualquier otra forma de pago, la correlación y el potencial de crecimiento de las stablecoins deben evaluarse según el escenario de aplicación específico. Algunos escenarios de aplicación ya han recibido atención, mientras que otros aún permanecen en la fase teórica o son claramente poco prácticos. A continuación se presentan los escenarios de aplicación de stablecoins que son significativos en la actualidad (o en el futuro cercano), organizados de mayor a menor según su contribución al tamaño total del mercado de stablecoins (TAM):
Comercio de criptomonedas: Actualmente, el uso de monedas estables para comerciar activos digitales por parte de individuos e instituciones es el mayor escenario de aplicación de las monedas estables, representando el 90 - 95% del volumen de comercio de monedas estables. Esta actividad está mayormente impulsada por el comercio algorítmico y el arbitraje. Dada la continua expansión del mercado de criptomonedas y la dependencia de la liquidez de las monedas estables, en la etapa madura, el comercio (actividades minoristas + finanzas descentralizadas) podría seguir representando alrededor del 50% del uso de monedas estables según su valor.
Pagos de empresa a empresa (pagos corporativos): Según la Sociedad para las Telecomunicaciones Financieras Interbancarias Mundiales (Swift), la gran mayoría del valor de las transacciones en la banca corresponsal tradicional llega a su destino en cuestión de minutos a través de la Plataforma de Innovación de Pagos Globales de Swift. Sin embargo, esto ocurre principalmente entre los bancos de los centros monetarios, utilizando monedas más líquidas y durante el horario comercial del banco. Especialmente cuando se trata de hacer negocios con países de ingresos bajos y medios, todavía hay muchas ineficiencias e imprevisibilidad. Es probable que las empresas que utilizan stablecoins para pagar a proveedores extranjeros y gestionar operaciones monetarias capturen una parte significativa del mercado de stablecoins. Los flujos globales de empresa a empresa ascienden a billones de dólares y, a largo plazo, incluso una pequeña fracción del cambio a las stablecoins podría representar alrededor del 20-25% del mercado final total de stablecoins.
Remesas de consumidores: A pesar de que los métodos de pago están cambiando gradualmente del efectivo a los pagos digitales, bajo presión regulatoria y con esfuerzos de nuevos entrantes, el costo de remitir dinero a amigos y familiares en el país desde trabajadores en el extranjero sigue siendo alto (el costo promedio de transacción de 200 dólares es del 5%, que es 5 veces el objetivo del G20). Debido a sus bajas tarifas y mayor velocidad, las stablecoins tienen el potencial de capturar una parte importante del mercado de remesas de aproximadamente 1 billón de dólares. Si se puede cumplir la promesa de transferencias instantáneas y una reducción significativa de costos, con una alta tasa de adopción, esto podría representar entre el 10 y el 20% del mercado.
Negociación institucional y mercados de capital: los escenarios de aplicación de las stablecoins para la liquidación de transacciones de inversores profesionales o valores tokenizados están en constante expansión. Los flujos de capital a gran escala (divisas, liquidación de valores) podrían comenzar a utilizar stablecoins para acelerar la velocidad de liquidación. Las stablecoins también pueden simplificar el proceso de recaudación de fondos para la compra de acciones y bonos minoristas, un proceso que actualmente se lleva a cabo a través de compensación automática por lotes. Las grandes compañías de gestión de activos ya están pilotando el uso de stablecoins para la liquidación de fondos, sentando las bases para su amplia aplicación en los mercados de capital. Dada la gran cantidad de flujos de pago entre instituciones financieras, incluso si la tasa de adopción no es alta, este escenario de aplicación podría representar alrededor del 10 al 15% del mercado de stablecoins.
Liquidez interbancaria y gestión de fondos: los bancos y las instituciones financieras utilizan stablecoins en liquidaciones internas o interbancarias. Aunque su proporción es relativamente pequeña (posiblemente menos del 10% del total del mercado), su impacto potencial es significativo. Las empresas líderes de la industria ya han iniciado proyectos de blockchain, con un volumen de transacciones diario que supera los 1,000 millones de dólares, lo que demuestra su potencial, aunque la regulación sigue siendo incierta. Este campo podría crecer significativamente, aunque podría superponerse con los escenarios de uso de las instituciones mencionadas.
Stablecoins: tarjetas bancarias, monedas digitales del banco central y autonomía estratégica
Creemos que el uso de las stablecoins podría aumentar, y estas nuevas oportunidades crearán espacio para nuevos participantes. El actual duopolio de emisión podría persistir en el mercado offshore, pero es posible que nuevos participantes se unan al mercado onshore de cada país. Al igual que el mercado de tarjetas bancarias que ha evolucionado continuamente en los últimos 10 a 15 años, el mercado de stablecoins también cambiará.
Las stablecoins tienen algunas similitudes con la industria de las tarjetas bancarias o los negocios bancarios transfronterizos. Todos estos campos tienen un alto efecto de red o de plataforma y existe un potente ciclo de refuerzo. Cuantos más comerciantes acepten una marca de confianza (como Visa, MasterCard, etc.), más titulares de tarjetas elegirán esa tarjeta. Las stablecoins también tienen un ciclo de uso similar.
En jurisdicciones más grandes, las stablecoins suelen estar fuera de la supervisión financiera, pero esta situación está cambiando actualmente en la Unión Europea (Reglamento de Mercados de Criptoactivos de 2024) y en Estados Unidos (donde se están avanzando regulaciones relacionadas). La demanda de una supervisión financiera más estricta, así como los altos costos exigidos por los socios, podrían llevar a la centralización de los emisores de stablecoins, tal como hemos visto en las redes de tarjetas bancarias.
Desde un punto de vista fundamental, un pequeño número de emisores de stablecoins es beneficioso para un ecosistema más amplio. Aunque uno o dos participantes principales pueden parecer relativamente concentrados, un exceso de stablecoins puede llevar a la fragmentación y a la no intercambiabilidad de las formas monetarias. Las stablecoins solo pueden prosperar cuando tienen escala y liquidez. Raj Dhamodharan, vicepresidente ejecutivo de Blockchain y Activos Digitales de Mastercard.
Sin embargo, el continuo desarrollo de la política y la tecnología ha aumentado cada vez más la diversidad en el mercado de tarjetas bancarias, especialmente en regiones fuera de Estados Unidos. ¿Surgirá una situación similar en el ámbito de las stablecoins? Muchos países han desarrollado sus propios programas de tarjetas bancarias nacionales, como la tarjeta Elo de Brasil (lanzada en 2011), la tarjeta RuPay de India (lanzada en 2012), etc.
Muchos de estos sistemas nacionales de tarjetas se introdujeron teniendo en cuenta la soberanía nacional, y fueron impulsados por los cambios normativos locales y el estímulo político a las instituciones financieras nacionales. También han facilitado la integración con los nuevos sistemas nacionales de pago en tiempo real, como el sistema Pix de Brasil y la Interfaz Unificada de Pago (UPI) de la India.
En los últimos años, aunque los programas de tarjetas bancarias internacionales han seguido creciendo, su participación ha disminuido en muchos mercados fuera de Estados Unidos. En muchos mercados, los cambios tecnológicos han llevado al surgimiento de billeteras digitales, pagos de cuenta a cuenta y superaplicaciones, todos los cuales han erosionado su cuota de mercado.
Así como hemos visto la difusión de los planes nacionales en el mercado de las tarjetas bancarias, es muy probable que las jurisdicciones fuera de los Estados Unidos continúen enfocándose en el desarrollo de sus propias monedas digitales de banco central (CBDC), utilizándolas como una herramienta de soberanía estratégica nacional, especialmente en el ámbito de los pagos mayoristas y empresariales.
Una encuesta realizada por el Foro de Monedas Oficiales y Instituciones Financieras (OMFIF) a 34 bancos centrales muestra que el 75% de los bancos centrales todavía planean emitir moneda digital de banco central. Se prevé que en los próximos tres a cinco años, el porcentaje de encuestados que planean emitir moneda digital de banco central aumente del 26% en 2023 al 34% en 2024. Al mismo tiempo, algunos problemas de implementación práctica se están volviendo cada vez más evidentes, ya que el 31% de los bancos centrales ha retrasado la fecha de emisión debido a problemas legislativos y a la necesidad de explorar soluciones más amplias.
La CBDC comenzó en 2014, cuando el Banco Popular de China comenzó a investigar el renminbi digital. Coincidentemente, este también es el año en que nació Tether. En los últimos años, impulsado por las fuerzas del mercado privado, las stablecoins han crecido rápidamente.
En comparación, las monedas digitales de los bancos centrales todavía se encuentran en gran medida en la fase de proyectos piloto oficiales. Las economías más pequeñas que han lanzado proyectos de monedas digitales de bancos centrales no han visto un uso masivo por parte de los usuarios de forma espontánea. Sin embargo, el reciente aumento de las tensiones geopolíticas podría generar más atención hacia los proyectos de monedas digitales de los bancos centrales.
Stablecoins y bancos: oportunidades y riesgos
La adopción de las stablecoins y los activos digitales ha brindado nuevas oportunidades comerciales a algunos bancos e instituciones financieras para impulsar el crecimiento de los ingresos.
El papel de los bancos en el ecosistema de las stablecoins
Matt Blumenfeld, director de activos digitales de PwC Global y EE. UU.
Los bancos tienen muchas oportunidades de participación en el ámbito de las stablecoins. Esto puede ser directamente como emisores de stablecoins, o como parte de soluciones de pago, construyendo productos estructurados en torno a las stablecoins, o proporcionando apoyo general de liquidez, entre otros roles más indirectos. Los bancos encontrarán formas de seguir siendo un medio de intercambio para el flujo de fondos.
A medida que los usuarios buscan productos más atractivos y una mejor experiencia, vemos que los depósitos fluyen fuera del sistema bancario. Con la tecnología de las stablecoins, los bancos tienen la oportunidad de crear mejores productos y experiencias, al mismo tiempo que mantienen los depósitos dentro del sistema bancario (los usuarios generalmente prefieren que sus depósitos estén asegurados en el sistema bancario), solo que a través de nuevos canales.
Figura 7: Bancos y stablecoins: ingresos y oportunidades comerciales
A nivel del sistema, las stablecoins pueden tener un impacto similar al de los "bancos en sentido estricto". Durante mucho tiempo, ha habido un debate a nivel político sobre las ventajas y desventajas de estas instituciones. La transferencia de depósitos bancarios a stablecoins podría afectar la capacidad de préstamo de los bancos. Esta disminución de la capacidad de préstamo podría, al menos, restringir el crecimiento económico durante el período de transición de ajuste del sistema.
Las políticas económicas tradicionales se oponen a los bancos de reserva fraccionaria, como se resume en el informe del Fondo Monetario Internacional de 2001, esto se debe a preocupaciones sobre la creación de crédito y el crecimiento económico. El Cato Institute en 2023 presentó un punto de vista opuesto, voces similares argumentan que los "bancos de reserva fraccionaria" pueden reducir el riesgo sistémico, mientras que el crédito y otros flujos de fondos se ajustarán en consecuencia.
Figura 8: Diferentes perspectivas sobre los bancos en sentido estricto