Recomendación de hoy | Informe de investigación de JD: Un análisis profundo de los puntos clave y el impacto de la regulación de activos encriptados de la UE
Autor: Shen Jiangguang, economista jefe del Grupo JD; Zhu Taihui, director de investigación senior del Grupo JD
Introducción
En junio de 2023, la Unión Europea publicó oficialmente el "Reglamento sobre los Mercados de Criptoactivos" (MiCA), que entrará en vigor el 30 de diciembre de 2024 y se aplicará a los 27 Estados miembros de la UE, así como a otros 3 países del Espacio Económico Europeo (Noruega, Islandia, Liechtenstein). Este reglamento aborda la fragmentación y la arbitraje regulatorio en la regulación de criptoactivos en la UE y en los países del EEE, siendo la normativa de regulación de criptomonedas con mayor alcance global.
MiCA establece regulaciones detalladas sobre la definición y uso de activos criptográficos, la concesión de licencias a emisores y proveedores de servicios de activos criptográficos, la gestión operativa de emisores y proveedores de servicios de activos criptográficos, la gestión de reservas y redenciones de emisores de activos criptográficos, y la supervisión de las actividades de transacción de activos criptográficos en relación con la lucha contra el lavado de dinero, siguiendo un enfoque de regulación por categorías. Es la regulación de activos criptográficos más completa a nivel mundial hasta la fecha.
MiCA ha reconocido el papel del desarrollo de activos criptográficos en la mejora de la eficiencia de los servicios financieros, en la mejora de la inclusión financiera y en el impulso del crecimiento económico, al mismo tiempo que ha prestado atención a los desafíos que el desarrollo de activos criptográficos plantea al funcionamiento del sistema de pagos, a la estabilidad del sistema financiero y a la transmisión de la política monetaria (soberanía monetaria). Ha encontrado un camino equilibrado entre el apoyo a la innovación financiera y la competencia justa, y el mantenimiento de la estabilidad financiera y los derechos de los consumidores. A partir de 2025, a medida que MiCA se implemente gradualmente en los países europeos, tendrá un gran impulso para el desarrollo regulado del mercado global de activos criptográficos, y también guiará la formulación de políticas de regulación de activos criptográficos en otros países y la construcción de un sistema de gobernanza global coordinado.
Clasificar y definir los activos criptográficos, y aclarar los requisitos de uso y transacción.
En cuanto a la definición de activos, MiCA clasifica los activos criptográficos regulados en tres grandes categorías.
Según si los activos criptográficos intentan estabilizar su valor refiriéndose a otros activos, MiCA clasifica los activos criptográficos regulados en tres categorías: Tokens de Dinero Electrónico (Electronic Money Tokens, EMT), Tokens Referenciados a Activos (Asset-Referenced Tokens, ART), "Tokens de Utilidad" (Utility Tokens, UTs) y otros activos criptográficos, mientras que los activos criptográficos completamente descentralizados no están sujetos a la regulación de MiCA.
Entre ellos, EMT es una moneda estable respaldada por una moneda oficial para mantener el valor de los activos (es decir, una moneda estable respaldada por moneda fiduciaria), es un medio de pago, y se prohíbe al emisor de EMT pagar intereses sobre EMT (incluidos compensaciones, descuentos, etc., similar a los requisitos nacionales sobre pagos no bancarios).
ART es un medio de intercambio y herramienta de inversión que mantiene un valor estable mediante la referencia a otro valor o derecho, o una combinación de ambos, incluyendo uno o más valores o derechos, bienes, moneda fiduciaria o activos criptográficos. El emisor y el proveedor de servicios no deben pagar a los tenedores intereses relacionados con la duración de la tenencia de ART al ofrecer servicios relacionados con ART.
La diferencia entre EMT y ART respaldado por moneda fiduciaria radica en el derecho de reclamación; los poseedores de EMT pueden y tienen el derecho de canjear EMT a su valor nominal en cualquier momento, mientras que los poseedores de ART no tienen la misma garantía en cuanto al tiempo y valor de canje.
Los UTs y otros activos criptográficos proporcionan acceso digital a ciertos bienes o servicios, ofrecidos sobre tecnología de contabilidad distribuida, y son aceptados únicamente por el emisor del token. Tienen propósitos no financieros relacionados con la operación de plataformas digitales y servicios digitales, y son un tipo específico de activo criptográfico. Además, los tokens no fungibles (NFT) y las monedas digitales de bancos centrales (CBDC) no están bajo la regulación de MiCA, y los tokens de seguridad tampoco están regulados por MiCA, sino por las leyes de valores.
Tabla 1: Requisitos de supervisión de MiCA para activos criptográficos y sus emisores
En términos de uso y transacciones, se han establecido límites en el volumen diario de transacciones de activos criptográficos y en el uso de monedas estables en divisas extranjeras.
MiCA requiere que el volumen diario de transacciones de cada ART y EMT no supere los 5 millones de euros, y que cuando el valor de mercado de ART y EMT supere los 500 millones de euros, el emisor debe informar a las autoridades reguladoras y llevar a cabo medidas de cumplimiento adicionales.
MiCA permite el uso de EMT (monedas estables) para transacciones de criptomonedas y actividades de finanzas descentralizadas (DeFi), pero impone restricciones diferenciadas sobre el uso de EMT para el pago de bienes y servicios. Solo las monedas estables en euros pueden ser utilizadas para el pago de bienes y servicios cotidianos, con el fin de proteger la soberanía monetaria de la Unión Europea y evitar que el desarrollo de monedas estables en divisas extranjeras afecte al sistema monetario de la UE.
Además, MiCA impone estrictas limitaciones sobre el uso diario de ART; cuando el volumen de uso en una única zona monetaria supera un millón de transacciones o un volumen de transacciones de 200 millones de euros (promedio trimestral), debe suspenderse la emisión de dicho ART.
Aclarar los requisitos de licencia para emisores de activos criptográficos y proveedores de servicios, e implementar una regulación clasificada.
Implementar diferentes requisitos de acceso y licencia para la emisión de diferentes tipos de activos criptográficos.
MiCA considera que ART podría ser ampliamente utilizado por los poseedores para transferir valor o como medio de intercambio, y ha impuesto requisitos más estrictos a los emisores de ART para proteger los intereses de los poseedores (especialmente de los minoristas) y la integridad del mercado.
MiCA aclara los requisitos de autorización de entrada para los emisores de ART: los emisores de ART deben estar establecidos como entidades legales en la UE, primero deben ser autorizados por un regulador designado en su país de origen y dichos activos deben negociarse en plataformas de negociación de criptoactivos. Sin embargo, el emisor de la ART ya es una entidad de crédito, la ART pendiente es inferior a 5 millones de euros, y la ART se emite a inversores acreditados, etc., la autorización de acceso puede estar exenta.
Para los emisores de EMT, MiCA exige que deben estar autorizados como instituciones de crédito o instituciones de moneda electrónica, y cumplir con los requisitos de la Directiva de Moneda Electrónica (EMD2) sobre instituciones de moneda electrónica. En caso de que la cantidad de EMT no exceda los 5 millones de euros, los emisores de EMT también pueden obtener una exención de autorización de acceso, pero deben publicar un libro blanco según lo estipulado.
Para los emisores de activos criptográficos distintos de ART y EMT, los requisitos de MiCA se centran principalmente en las reglas de divulgación, pero el libro blanco de estos activos criptográficos debe registrarse en la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA).
Definir el alcance de los servicios de activos criptográficos y los requisitos de licencia para los proveedores de servicios de activos criptográficos.
MiCA define de manera amplia el alcance de los servicios de activos criptográficos, abarcando principalmente las siguientes diez actividades comerciales: proporcionar custodia y gestión de activos criptográficos en representación de los clientes, operación de plataformas de intercambio de activos criptográficos, intercambio de activos criptográficos por moneda fiduciaria, intercambio de activos criptográficos por otros activos criptográficos, ejecutar órdenes de activos criptográficos en representación de los clientes, inversión en criptomonedas, recibir y transmitir órdenes de activos criptográficos en representación de los clientes, proporcionar asesoramiento sobre activos criptográficos, ofrecer gestión de carteras de activos criptográficos, y proporcionar servicios de transferencia de activos criptográficos en representación de los clientes.
Sobre esta base, MiCA clasificará a cualquier persona y entidad que ofrezca servicios de activos criptográficos de manera comercial como proveedores de servicios de activos criptográficos (CASP). Los proveedores que tengan la intención de ofrecer servicios de activos criptográficos deberán registrar una oficina en uno de los Estados miembros de la Unión Europea y solicitar la autorización de CASP a la autoridad competente del Estado miembro donde se registre su oficina. Es importante señalar que los servicios de activos criptográficos ofrecidos de manera completamente descentralizada y sin intermediarios no están sujetos al alcance de la regulación de MiCA.
Tres, aclarar los requisitos operativos para los emisores de activos criptográficos y los proveedores de servicios, la regulación de capital es clave.
Considerar la regulación de capital como la máxima prioridad en la supervisión de las operaciones de los emisores de activos criptográficos.
MiCA establece requisitos claros para la divulgación de información y la gestión honesta de los emisores de ART, así como para los mecanismos de gobernanza corporativa, los mecanismos de control interno, los procedimientos de gestión de riesgos, la gestión de activos de reserva y el proceso de redención. Además, se requiere que todos los tipos de emisores de activos criptográficos publiquen un libro blanco (excepto UT y criptomonedas pequeñas). En el caso de los emisores de EMT, se deben cumplir los requisitos de supervisión operativa de las instituciones de dinero electrónico y herramientas de pago.
Al mismo tiempo, para abordar el impacto que la amplia emisión de ART podría tener en la estabilidad del sistema financiero, MiCA ha establecido requisitos de capital específicos para los emisores de ART (que, en esencia, siguen el principio de proporcionalidad con respecto a la escala de emisión de ART), que deben mantener siempre al menos el mayor de los siguientes montos en fondos propios: primero, 350,000 euros; segundo, el 2% del monto promedio de los activos de reserva/token emitido descrito en el artículo 32 de MiCA; tercero, una cuarta parte de los gastos indirectos fijos del año anterior (si el emisor de ART es una institución de crédito, debe cumplir con los requisitos de regulación de capital de las instituciones de crédito); los requisitos de capital para los emisores de EMT no son inferiores al 2% de la circulación de EMT emitida, y también deben cumplir con los requisitos de regulación de capital de las instituciones de crédito o de dinero electrónico.
Además, MiCA también se basa en la regulación de las "instituciones financieras de importancia sistémica", evaluando si ART y EMT son "activos cripto importantes" en función del número de clientes, la capitalización de mercado, el volumen de transacciones y el grado de relación con el sistema financiero tradicional, y ha impuesto requisitos adicionales de riesgo y capital propio a los emisores de activos cripto importantes.
Implementar requisitos regulatorios diferenciados para proveedores de servicios de activos criptográficos en diferentes ámbitos.
MiCA establece requisitos de capital mínimo diferenciados para los proveedores de servicios de diferentes tipos de activos criptográficos, que deben cumplir con estándares no inferiores a los siguientes o a una cuarta parte de los costos de gestión fijos del año anterior: el capital mínimo permanente que debe mantener una plataforma de negociación (capital propio) es de 150,000 euros; el capital mínimo permanente para los custodios de activos criptográficos y los corredores es de 125,000 euros; el capital mínimo permanente que debe mantener un CASP que ofrezca otros servicios es de 50,000 euros, sujeto a revisión anual de los requisitos regulatorios.
Al mismo tiempo, MiCA también presenta requisitos regulatorios específicos para llevar a cabo diferentes tipos de CASP. Por ejemplo, MiCA exige a los custodios de activos criptográficos que establezcan políticas de custodia claras, que informen regularmente a los clientes sobre el estado de sus activos, y que asuman la responsabilidad por las pérdidas de activos de los clientes debido a ataques cibernéticos/fallos, entre otros; las plataformas de negociación deben implementar monitoreo de manipulación del mercado, hacer públicos los precios de compra y venta, así como la profundidad de las transacciones; los corredores de negociación deben establecer políticas no discriminatorias, etc.; los asesores y los gestores de carteras deben evaluar la posibilidad de llevar a cabo inversiones en activos criptográficos según la capacidad de riesgo y el conocimiento del cliente.
Tabla 2: Requisitos de capital diferenciados para los proveedores de servicios de criptoactivos según MiCA
Cuatro, fortalecer la supervisión de la gestión de activos de reserva de los emisores, el aislamiento del custodia y el reembolso oportuno son clave.
Se han establecido requisitos claros para la custodia y la inversión de los activos de reserva.
Para proteger los activos de reserva de ART de las reclamaciones de los acreedores del emisor y del custodio, MiCA requiere que los activos de reserva de ART estén siempre completamente separados de los activos del propio emisor. El emisor debe depositar los activos de reserva en un custodio calificado, una empresa de inversión o un proveedor de servicios de activos criptográficos. Los activos de reserva no pueden ser utilizados por el emisor como colateral o garantía. En caso de pérdidas, el custodio debe devolver al emisor de ART activos criptográficos del mismo tipo de activos perdidos o de valor equivalente, a menos que el custodio pueda demostrar que está exento de la responsabilidad de reembolso.
Cuando el emisor se enfrenta a la quiebra u otras situaciones que le impiden cumplir con sus obligaciones hacia los tenedores, los activos de reserva deben utilizarse prioritariamente para garantizar el reembolso a los tenedores de ART. Sin embargo, MiCA aún no ha proporcionado requisitos específicos sobre qué principios deben aplicarse para garantizar los derechos de reembolso de todos los tenedores en caso de que los activos de reserva no puedan garantizar el reembolso a todos los tenedores a su valor nominal.
Para la gestión de activos de reserva de EMT, MiCA exige que los emisores cumplan con los requisitos de garantía de la Directiva Europea de Moneda Electrónica (EMD2) y de la Directiva de Servicios de Pago (PSD2): los activos de reserva no deben mezclarse en ningún momento con los fondos de ninguna persona física/jurídica que no sea el usuario del servicio de pago; los fondos de reserva deben invertirse en activos valorados en la misma moneda que la moneda de referencia del token de moneda electrónica, para evitar el riesgo de cambio; y si los fondos son mantenidos por una institución de pago y no se utilizan para pagos al final del siguiente día hábil, deben ser depositados en una cuenta separada de una institución de crédito, o invertidos en activos seguros, líquidos y de bajo riesgo determinados por la autoridad competente del Estado miembro; los emisores de EMT deben aislar los activos de reserva de las reclamaciones de otros acreedores, asegurando que los tenedores de EMT reciban el pago prioritario en caso de quiebra del emisor.
Además, MiCA impone requisitos estrictos sobre la dirección y la estructura de los activos de reserva de los emisores de activos criptográficos: los emisores de ART y EMT generales necesitan mantener el 30% de los activos de reserva como depósitos en instituciones de crédito (instituciones bancarias), mientras que los emisores importantes de ART y EMT deben mantener el 60% de los activos de reserva como depósitos en instituciones de crédito.
Garantizar el derecho de recompra de los activos de los titulares.
Para ART, MiCA exige que los emisores establezcan un mecanismo de liquidez y elaboren un plan para el rescate ordenado de tokens, con el fin de garantizar la liquidez de los activos y las solicitudes de rescate de los clientes. Si el precio de mercado de ART se desvía considerablemente del valor de los activos de reserva, incluso si el emisor no ha otorgado ese derecho a través de un contrato, los poseedores de ART aún tienen el derecho de rescatar ART directamente del emisor. Sin embargo, MiCA no ha establecido requisitos específicos sobre los plazos para que los fondos de los poseedores de ART lleguen, y será necesario seguir los requisitos de implementación específicos de los Estados miembros de la UE.
Para EMT, MiCA exige que los emisores deben poder redimir en cualquier momento al valor nominal, redimiendo el valor monetario de las EMT mantenidas ya sea en efectivo o mediante transferencia de crédito. Las condiciones de redención deben estar especificadas en el libro blanco de activos criptográficos, y no se deben cobrar tarifas por la redención. Si el emisor de EMT no ha satisfecho las solicitudes de redención de los tenedores de EMT en un plazo de 30 días, los tenedores pueden recurrir al custodio de los activos EMT y/o a los distribuidores que actúan en nombre del emisor de EMT.
Cinco, implementar una estricta regulación contra el lavado de dinero en criptomonedas, mejorar los estándares de implementación de las reglas de viaje.
Los activos criptográficos se emiten y comercian en base a blockchain, y tienen características de descentralización, globalización, anonimato, convertibilidad (intercambiable por moneda fiduciaria) y la irreversibilidad de las transacciones. Además, la tecnología de puentes de cadena ha fortalecido la interconexión entre diferentes blockchains, lo que ha hecho que la prevención de riesgos de lavado de dinero y financiación del terrorismo sea más compleja. MiCA y la normativa reguladora relevante de la UE han establecido requisitos específicos al respecto.
MiCA requiere que el comercio de activos criptográficos acepte requisitos integrales de regulación contra el lavado de dinero.
MiCA otorga gran importancia a los delitos y comportamientos ilegales que pueden surgir en el mercado de criptomonedas y stablecoins (como el uso de información privilegiada, la manipulación del mercado, etc.), exigiendo a todos los proveedores de servicios de activos criptográficos implementar medidas completas contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo, incluyendo estrictos procedimientos de KYC y monitoreo de transacciones, la implementación de rigurosos procedimientos de debida diligencia del cliente (CDD) y la supervisión de transacciones sospechosas, así como la obligación de informar a las autoridades competentes para prevenir actividades de lavado de dinero y financiación del terrorismo.
A pesar de que ART y EMT son tokens que operan en sistemas abiertos sin necesidad de establecer una relación directa con el emisor, MiCA aún enfatiza que el emisor debe utilizar análisis de cadena para comprender el uso del token, permitiendo al emisor ver en tiempo real las carteras activas que poseen su token, incluyendo el comportamiento de los tenedores (es decir, intercambios con carteras individuales, tiempo de tenencia), el volumen total de transacciones a través de múltiples blockchains y la escala de transacciones que involucran entidades o jurisdicciones sancionadas, para prevenir el uso del token en actividades ilegales.
MiCA ha elevado los requisitos de la "regla de viaje" contra el lavado de dinero para los activos criptográficos.
La "Reglamento sobre la Transferencia de Fondos", que se aprobó al mismo tiempo que MiCA, proporciona requisitos más específicos para las acciones de prevención de lavado de dinero y financiamiento del terrorismo en relación con los activos criptográficos. Exige que los proveedores de servicios de activos criptográficos incluyan información sobre el remitente y el destinatario al transferir activos criptográficos (es decir, la "regla de viaje" para la prevención de lavado de dinero y financiamiento del terrorismo). Sin información de identificación personal, no se permite la transferencia de ninguna cantidad de criptomonedas entre cuentas en su proveedor de servicios de activos criptográficos (CASP). En comparación con el umbral de 1000 euros/dólares establecido por el GAFI para la implementación de la "regla de viaje", los requisitos mencionados en el "Reglamento sobre la Transferencia de Fondos" son indudablemente más estrictos.
Además, en diciembre de 2024, la Autoridad Bancaria Europea (EBA) anunció oficialmente la expansión de la "Guía de Reglas de Viaje" de la UE a los proveedores de servicios de activos criptográficos y a las instituciones intermediarias, exigiendo la recopilación de información sobre la transferencia de fondos o activos criptográficos por parte de los usuarios, la determinación de si las transacciones están relacionadas con la compra de servicios, y la supervisión de transacciones de activos criptográficos sospechosas; los proveedores de servicios criptográficos y las instituciones intermediarias deben declarar sus políticas sobre múltiples intermediarios y transferencias transfronterizas.
Seis, el impacto en el desarrollo y la regulación de los activos criptográficos a nivel mundial.
La implementación de MiCA marca la transición del desarrollo del mercado global de activos criptográficos de una fase de "desarrollo libre" a una fase de "competencia regulada", lo que tendrá un impacto significativo en la estructura del desarrollo del mercado global de activos criptográficos, en la dirección de la regulación de activos criptográficos a nivel mundial y en la construcción de un sistema de gobernanza colaborativa para activos criptográficos a nivel global.
MiCA impulsará la normalización y la estratificación del mercado global de activos criptográficos.
MiCA, basándose en la diferenciación de tipos de activos criptográficos, implementa un acceso a licencias y una regulación de operaciones diferenciada para los emisores y proveedores de servicios de activos criptográficos, y establece requisitos de capital y liquidez diferenciados para diferentes tipos de emisores y proveedores de servicios, proporcionando un marco normativo para las actividades comerciales de los actores del mercado de activos criptográficos.
Al mismo tiempo, considerando que los requisitos regulatorios de MiCA son bastante estrictos, como la custodia de activos de reserva segregados, los requisitos mínimos de capital y la regulación contra el lavado de dinero, se han propuesto altos estándares de supervisión, lo que incrementa los costos de cumplimiento para operar en el mercado de activos criptográficos. Esto beneficia a los emisores y proveedores de servicios conformes de primer nivel (como el USDC de Circle) al consolidar su cuota de mercado a través de barreras de licencias, mientras acelera la salida de emisores y proveedores de servicios de activos criptográficos no conformes.
Además, MiCA exime de la regulación los activos criptográficos completamente descentralizados, pero los intercambios descentralizados (DEX) que involucren el intercambio de moneda fiduciaria o servicios de custodia aún deben estar sujetos a la regulación de CASP, lo que obliga a las plataformas de intercambio de criptomonedas descentralizadas a restringir el acceso de los usuarios de la UE, impulsando la marginalización de las plataformas descentralizadas. Para el mercado de activos criptográficos en su conjunto, esto finalmente aumentará la concentración del mercado.
2, MiCA se convertirá en el "referente" para la elaboración de políticas de regulación de activos criptográficos en los países.
Desde la perspectiva de las recomendaciones políticas de las organizaciones internacionales de regulación, en julio de 2023, el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) publicó las "Recomendaciones de alto nivel sobre la regulación de las 'monedas estables globales'" y "Recomendaciones de alto nivel sobre la supervisión, monitoreo y regulación de los negocios y mercados de criptoactivos", que incluyen recomendaciones sobre el marco de gobernanza de los emisores y proveedores de servicios de monedas estables y criptomonedas, gestión de riesgos, divulgación de información, gestión de activos de reserva y redenciones de monedas estables. Además, los principios regulatorios de "actividades iguales, riesgos iguales, reglas iguales" y la neutralidad tecnológica también son requisitos de MiCA, o se pueden ver las sombras de las reglas de MiCA en estas recomendaciones.
Desde la práctica regulatoria de las autoridades de diferentes países, los organismos reguladores de los países de la UE elaborarán políticas de implementación específicas según los requisitos de MiCA. La clasificación y definición de activos criptográficos en MiCA, los requisitos de acceso y operativos para emisores y proveedores de servicios, la mejora de las "reglas de cumplimiento" en la regulación contra el lavado de dinero, y las restricciones sobre las monedas estables respaldadas por monedas fiduciarias de otros países en los pagos de transacciones reales, se han convertido en una referencia importante para la formulación de regulaciones sobre criptomonedas en países no pertenecientes a la UE como Singapur y Japón.
En este sentido, MiCA ha iniciado tanto el proceso de regulación del desarrollo del mercado global de activos criptográficos como el proceso de estandarización de la regulación del mercado global de criptomonedas. Por supuesto, en este proceso, no se puede excluir que algunos países reduzcan los requisitos de regulación (competencia regulatoria) para promover ventajas en el establecimiento y desarrollo de su propio mercado de criptomonedas.
Se espera que la construcción de un sistema de gobernanza colaborativa global para los activos criptográficos también avance a un ritmo más rápido.
Los activos criptográficos son globales y, en esencia, son transfronterizos. En comparación con los servicios bancarios tradicionales y los mercados financieros, el grado de globalización del mercado de activos criptográficos es más alto y hay una necesidad más urgente de establecer un sistema de gobernanza regulador global. Desde la segunda mitad de 2023, el mercado de monedas estables y criptomonedas ha entrado en una trayectoria de rápido desarrollo. Según los datos de monitoreo de Triple A, en 2024, el número de poseedores de activos criptográficos a nivel mundial superará los 560 millones, y al ingresar a 2025, la capitalización total de mercado de los activos criptográficos estará por encima de los 3 billones de dólares la mayor parte del tiempo, además, la fusión de los activos criptográficos con el sistema financiero tradicional y las transacciones de la economía real avanza rápidamente, lo que hace que la construcción de un sistema de gobernanza de criptomonedas global sea aún más destacada.
Actualmente, la regulación de las criptomonedas a nivel mundial se encuentra en un estado fragmentado, con cada país actuando de manera independiente. Las organizaciones internacionales de regulación aún no han publicado estándares de regulación para monedas estables y activos criptográficos similares a los "Acuerdos de Basilea". La construcción de sistemas de regulación para monedas estables y activos criptográficos en diferentes países tampoco tiene una hoja de ruta o cronograma específico. Con la implementación integral de MiCA en la Unión Europea, Estados Unidos también está acelerando el avance del marco regulatorio para monedas estables y activos criptográficos. Se espera que, en el futuro, organizaciones internacionales de regulación como el FSB aceleren la investigación y formulen estándares regulativos unificados para activos criptográficos a nivel global y establezcan mecanismos de gobernanza colaborativa para las criptomonedas a nivel mundial. La legislación de MiCA también establece que la Unión Europea continuará apoyando la promoción de la gobernanza colaborativa global de activos criptográficos y servicios de activos criptográficos a través de organizaciones o instituciones internacionales (como el Consejo de Estabilidad Financiera, el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea y el Grupo de Acción Financiera Internacional).
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Recomendación de hoy | Informe de investigación de JD: Un análisis profundo de los puntos clave y el impacto de la regulación de activos encriptados de la UE
Autor: Shen Jiangguang, economista jefe del Grupo JD; Zhu Taihui, director de investigación senior del Grupo JD
Introducción
En junio de 2023, la Unión Europea publicó oficialmente el "Reglamento sobre los Mercados de Criptoactivos" (MiCA), que entrará en vigor el 30 de diciembre de 2024 y se aplicará a los 27 Estados miembros de la UE, así como a otros 3 países del Espacio Económico Europeo (Noruega, Islandia, Liechtenstein). Este reglamento aborda la fragmentación y la arbitraje regulatorio en la regulación de criptoactivos en la UE y en los países del EEE, siendo la normativa de regulación de criptomonedas con mayor alcance global.
MiCA establece regulaciones detalladas sobre la definición y uso de activos criptográficos, la concesión de licencias a emisores y proveedores de servicios de activos criptográficos, la gestión operativa de emisores y proveedores de servicios de activos criptográficos, la gestión de reservas y redenciones de emisores de activos criptográficos, y la supervisión de las actividades de transacción de activos criptográficos en relación con la lucha contra el lavado de dinero, siguiendo un enfoque de regulación por categorías. Es la regulación de activos criptográficos más completa a nivel mundial hasta la fecha.
MiCA ha reconocido el papel del desarrollo de activos criptográficos en la mejora de la eficiencia de los servicios financieros, en la mejora de la inclusión financiera y en el impulso del crecimiento económico, al mismo tiempo que ha prestado atención a los desafíos que el desarrollo de activos criptográficos plantea al funcionamiento del sistema de pagos, a la estabilidad del sistema financiero y a la transmisión de la política monetaria (soberanía monetaria). Ha encontrado un camino equilibrado entre el apoyo a la innovación financiera y la competencia justa, y el mantenimiento de la estabilidad financiera y los derechos de los consumidores. A partir de 2025, a medida que MiCA se implemente gradualmente en los países europeos, tendrá un gran impulso para el desarrollo regulado del mercado global de activos criptográficos, y también guiará la formulación de políticas de regulación de activos criptográficos en otros países y la construcción de un sistema de gobernanza global coordinado.
Clasificar y definir los activos criptográficos, y aclarar los requisitos de uso y transacción.
En cuanto a la definición de activos, MiCA clasifica los activos criptográficos regulados en tres grandes categorías.
Según si los activos criptográficos intentan estabilizar su valor refiriéndose a otros activos, MiCA clasifica los activos criptográficos regulados en tres categorías: Tokens de Dinero Electrónico (Electronic Money Tokens, EMT), Tokens Referenciados a Activos (Asset-Referenced Tokens, ART), "Tokens de Utilidad" (Utility Tokens, UTs) y otros activos criptográficos, mientras que los activos criptográficos completamente descentralizados no están sujetos a la regulación de MiCA.
Entre ellos, EMT es una moneda estable respaldada por una moneda oficial para mantener el valor de los activos (es decir, una moneda estable respaldada por moneda fiduciaria), es un medio de pago, y se prohíbe al emisor de EMT pagar intereses sobre EMT (incluidos compensaciones, descuentos, etc., similar a los requisitos nacionales sobre pagos no bancarios).
ART es un medio de intercambio y herramienta de inversión que mantiene un valor estable mediante la referencia a otro valor o derecho, o una combinación de ambos, incluyendo uno o más valores o derechos, bienes, moneda fiduciaria o activos criptográficos. El emisor y el proveedor de servicios no deben pagar a los tenedores intereses relacionados con la duración de la tenencia de ART al ofrecer servicios relacionados con ART.
La diferencia entre EMT y ART respaldado por moneda fiduciaria radica en el derecho de reclamación; los poseedores de EMT pueden y tienen el derecho de canjear EMT a su valor nominal en cualquier momento, mientras que los poseedores de ART no tienen la misma garantía en cuanto al tiempo y valor de canje.
Los UTs y otros activos criptográficos proporcionan acceso digital a ciertos bienes o servicios, ofrecidos sobre tecnología de contabilidad distribuida, y son aceptados únicamente por el emisor del token. Tienen propósitos no financieros relacionados con la operación de plataformas digitales y servicios digitales, y son un tipo específico de activo criptográfico. Además, los tokens no fungibles (NFT) y las monedas digitales de bancos centrales (CBDC) no están bajo la regulación de MiCA, y los tokens de seguridad tampoco están regulados por MiCA, sino por las leyes de valores.
Tabla 1: Requisitos de supervisión de MiCA para activos criptográficos y sus emisores
MiCA requiere que el volumen diario de transacciones de cada ART y EMT no supere los 5 millones de euros, y que cuando el valor de mercado de ART y EMT supere los 500 millones de euros, el emisor debe informar a las autoridades reguladoras y llevar a cabo medidas de cumplimiento adicionales.
MiCA permite el uso de EMT (monedas estables) para transacciones de criptomonedas y actividades de finanzas descentralizadas (DeFi), pero impone restricciones diferenciadas sobre el uso de EMT para el pago de bienes y servicios. Solo las monedas estables en euros pueden ser utilizadas para el pago de bienes y servicios cotidianos, con el fin de proteger la soberanía monetaria de la Unión Europea y evitar que el desarrollo de monedas estables en divisas extranjeras afecte al sistema monetario de la UE.
Además, MiCA impone estrictas limitaciones sobre el uso diario de ART; cuando el volumen de uso en una única zona monetaria supera un millón de transacciones o un volumen de transacciones de 200 millones de euros (promedio trimestral), debe suspenderse la emisión de dicho ART.
Aclarar los requisitos de licencia para emisores de activos criptográficos y proveedores de servicios, e implementar una regulación clasificada.
Implementar diferentes requisitos de acceso y licencia para la emisión de diferentes tipos de activos criptográficos.
MiCA considera que ART podría ser ampliamente utilizado por los poseedores para transferir valor o como medio de intercambio, y ha impuesto requisitos más estrictos a los emisores de ART para proteger los intereses de los poseedores (especialmente de los minoristas) y la integridad del mercado.
MiCA aclara los requisitos de autorización de entrada para los emisores de ART: los emisores de ART deben estar establecidos como entidades legales en la UE, primero deben ser autorizados por un regulador designado en su país de origen y dichos activos deben negociarse en plataformas de negociación de criptoactivos. Sin embargo, el emisor de la ART ya es una entidad de crédito, la ART pendiente es inferior a 5 millones de euros, y la ART se emite a inversores acreditados, etc., la autorización de acceso puede estar exenta.
Para los emisores de EMT, MiCA exige que deben estar autorizados como instituciones de crédito o instituciones de moneda electrónica, y cumplir con los requisitos de la Directiva de Moneda Electrónica (EMD2) sobre instituciones de moneda electrónica. En caso de que la cantidad de EMT no exceda los 5 millones de euros, los emisores de EMT también pueden obtener una exención de autorización de acceso, pero deben publicar un libro blanco según lo estipulado.
Para los emisores de activos criptográficos distintos de ART y EMT, los requisitos de MiCA se centran principalmente en las reglas de divulgación, pero el libro blanco de estos activos criptográficos debe registrarse en la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA).
MiCA define de manera amplia el alcance de los servicios de activos criptográficos, abarcando principalmente las siguientes diez actividades comerciales: proporcionar custodia y gestión de activos criptográficos en representación de los clientes, operación de plataformas de intercambio de activos criptográficos, intercambio de activos criptográficos por moneda fiduciaria, intercambio de activos criptográficos por otros activos criptográficos, ejecutar órdenes de activos criptográficos en representación de los clientes, inversión en criptomonedas, recibir y transmitir órdenes de activos criptográficos en representación de los clientes, proporcionar asesoramiento sobre activos criptográficos, ofrecer gestión de carteras de activos criptográficos, y proporcionar servicios de transferencia de activos criptográficos en representación de los clientes.
Sobre esta base, MiCA clasificará a cualquier persona y entidad que ofrezca servicios de activos criptográficos de manera comercial como proveedores de servicios de activos criptográficos (CASP). Los proveedores que tengan la intención de ofrecer servicios de activos criptográficos deberán registrar una oficina en uno de los Estados miembros de la Unión Europea y solicitar la autorización de CASP a la autoridad competente del Estado miembro donde se registre su oficina. Es importante señalar que los servicios de activos criptográficos ofrecidos de manera completamente descentralizada y sin intermediarios no están sujetos al alcance de la regulación de MiCA.
Tres, aclarar los requisitos operativos para los emisores de activos criptográficos y los proveedores de servicios, la regulación de capital es clave.
MiCA establece requisitos claros para la divulgación de información y la gestión honesta de los emisores de ART, así como para los mecanismos de gobernanza corporativa, los mecanismos de control interno, los procedimientos de gestión de riesgos, la gestión de activos de reserva y el proceso de redención. Además, se requiere que todos los tipos de emisores de activos criptográficos publiquen un libro blanco (excepto UT y criptomonedas pequeñas). En el caso de los emisores de EMT, se deben cumplir los requisitos de supervisión operativa de las instituciones de dinero electrónico y herramientas de pago.
Al mismo tiempo, para abordar el impacto que la amplia emisión de ART podría tener en la estabilidad del sistema financiero, MiCA ha establecido requisitos de capital específicos para los emisores de ART (que, en esencia, siguen el principio de proporcionalidad con respecto a la escala de emisión de ART), que deben mantener siempre al menos el mayor de los siguientes montos en fondos propios: primero, 350,000 euros; segundo, el 2% del monto promedio de los activos de reserva/token emitido descrito en el artículo 32 de MiCA; tercero, una cuarta parte de los gastos indirectos fijos del año anterior (si el emisor de ART es una institución de crédito, debe cumplir con los requisitos de regulación de capital de las instituciones de crédito); los requisitos de capital para los emisores de EMT no son inferiores al 2% de la circulación de EMT emitida, y también deben cumplir con los requisitos de regulación de capital de las instituciones de crédito o de dinero electrónico.
Además, MiCA también se basa en la regulación de las "instituciones financieras de importancia sistémica", evaluando si ART y EMT son "activos cripto importantes" en función del número de clientes, la capitalización de mercado, el volumen de transacciones y el grado de relación con el sistema financiero tradicional, y ha impuesto requisitos adicionales de riesgo y capital propio a los emisores de activos cripto importantes.
MiCA establece requisitos de capital mínimo diferenciados para los proveedores de servicios de diferentes tipos de activos criptográficos, que deben cumplir con estándares no inferiores a los siguientes o a una cuarta parte de los costos de gestión fijos del año anterior: el capital mínimo permanente que debe mantener una plataforma de negociación (capital propio) es de 150,000 euros; el capital mínimo permanente para los custodios de activos criptográficos y los corredores es de 125,000 euros; el capital mínimo permanente que debe mantener un CASP que ofrezca otros servicios es de 50,000 euros, sujeto a revisión anual de los requisitos regulatorios.
Al mismo tiempo, MiCA también presenta requisitos regulatorios específicos para llevar a cabo diferentes tipos de CASP. Por ejemplo, MiCA exige a los custodios de activos criptográficos que establezcan políticas de custodia claras, que informen regularmente a los clientes sobre el estado de sus activos, y que asuman la responsabilidad por las pérdidas de activos de los clientes debido a ataques cibernéticos/fallos, entre otros; las plataformas de negociación deben implementar monitoreo de manipulación del mercado, hacer públicos los precios de compra y venta, así como la profundidad de las transacciones; los corredores de negociación deben establecer políticas no discriminatorias, etc.; los asesores y los gestores de carteras deben evaluar la posibilidad de llevar a cabo inversiones en activos criptográficos según la capacidad de riesgo y el conocimiento del cliente.
Tabla 2: Requisitos de capital diferenciados para los proveedores de servicios de criptoactivos según MiCA
Cuatro, fortalecer la supervisión de la gestión de activos de reserva de los emisores, el aislamiento del custodia y el reembolso oportuno son clave.
Para proteger los activos de reserva de ART de las reclamaciones de los acreedores del emisor y del custodio, MiCA requiere que los activos de reserva de ART estén siempre completamente separados de los activos del propio emisor. El emisor debe depositar los activos de reserva en un custodio calificado, una empresa de inversión o un proveedor de servicios de activos criptográficos. Los activos de reserva no pueden ser utilizados por el emisor como colateral o garantía. En caso de pérdidas, el custodio debe devolver al emisor de ART activos criptográficos del mismo tipo de activos perdidos o de valor equivalente, a menos que el custodio pueda demostrar que está exento de la responsabilidad de reembolso.
Cuando el emisor se enfrenta a la quiebra u otras situaciones que le impiden cumplir con sus obligaciones hacia los tenedores, los activos de reserva deben utilizarse prioritariamente para garantizar el reembolso a los tenedores de ART. Sin embargo, MiCA aún no ha proporcionado requisitos específicos sobre qué principios deben aplicarse para garantizar los derechos de reembolso de todos los tenedores en caso de que los activos de reserva no puedan garantizar el reembolso a todos los tenedores a su valor nominal.
Para la gestión de activos de reserva de EMT, MiCA exige que los emisores cumplan con los requisitos de garantía de la Directiva Europea de Moneda Electrónica (EMD2) y de la Directiva de Servicios de Pago (PSD2): los activos de reserva no deben mezclarse en ningún momento con los fondos de ninguna persona física/jurídica que no sea el usuario del servicio de pago; los fondos de reserva deben invertirse en activos valorados en la misma moneda que la moneda de referencia del token de moneda electrónica, para evitar el riesgo de cambio; y si los fondos son mantenidos por una institución de pago y no se utilizan para pagos al final del siguiente día hábil, deben ser depositados en una cuenta separada de una institución de crédito, o invertidos en activos seguros, líquidos y de bajo riesgo determinados por la autoridad competente del Estado miembro; los emisores de EMT deben aislar los activos de reserva de las reclamaciones de otros acreedores, asegurando que los tenedores de EMT reciban el pago prioritario en caso de quiebra del emisor.
Además, MiCA impone requisitos estrictos sobre la dirección y la estructura de los activos de reserva de los emisores de activos criptográficos: los emisores de ART y EMT generales necesitan mantener el 30% de los activos de reserva como depósitos en instituciones de crédito (instituciones bancarias), mientras que los emisores importantes de ART y EMT deben mantener el 60% de los activos de reserva como depósitos en instituciones de crédito.
Para ART, MiCA exige que los emisores establezcan un mecanismo de liquidez y elaboren un plan para el rescate ordenado de tokens, con el fin de garantizar la liquidez de los activos y las solicitudes de rescate de los clientes. Si el precio de mercado de ART se desvía considerablemente del valor de los activos de reserva, incluso si el emisor no ha otorgado ese derecho a través de un contrato, los poseedores de ART aún tienen el derecho de rescatar ART directamente del emisor. Sin embargo, MiCA no ha establecido requisitos específicos sobre los plazos para que los fondos de los poseedores de ART lleguen, y será necesario seguir los requisitos de implementación específicos de los Estados miembros de la UE.
Para EMT, MiCA exige que los emisores deben poder redimir en cualquier momento al valor nominal, redimiendo el valor monetario de las EMT mantenidas ya sea en efectivo o mediante transferencia de crédito. Las condiciones de redención deben estar especificadas en el libro blanco de activos criptográficos, y no se deben cobrar tarifas por la redención. Si el emisor de EMT no ha satisfecho las solicitudes de redención de los tenedores de EMT en un plazo de 30 días, los tenedores pueden recurrir al custodio de los activos EMT y/o a los distribuidores que actúan en nombre del emisor de EMT.
Cinco, implementar una estricta regulación contra el lavado de dinero en criptomonedas, mejorar los estándares de implementación de las reglas de viaje.
Los activos criptográficos se emiten y comercian en base a blockchain, y tienen características de descentralización, globalización, anonimato, convertibilidad (intercambiable por moneda fiduciaria) y la irreversibilidad de las transacciones. Además, la tecnología de puentes de cadena ha fortalecido la interconexión entre diferentes blockchains, lo que ha hecho que la prevención de riesgos de lavado de dinero y financiación del terrorismo sea más compleja. MiCA y la normativa reguladora relevante de la UE han establecido requisitos específicos al respecto.
MiCA otorga gran importancia a los delitos y comportamientos ilegales que pueden surgir en el mercado de criptomonedas y stablecoins (como el uso de información privilegiada, la manipulación del mercado, etc.), exigiendo a todos los proveedores de servicios de activos criptográficos implementar medidas completas contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo, incluyendo estrictos procedimientos de KYC y monitoreo de transacciones, la implementación de rigurosos procedimientos de debida diligencia del cliente (CDD) y la supervisión de transacciones sospechosas, así como la obligación de informar a las autoridades competentes para prevenir actividades de lavado de dinero y financiación del terrorismo.
A pesar de que ART y EMT son tokens que operan en sistemas abiertos sin necesidad de establecer una relación directa con el emisor, MiCA aún enfatiza que el emisor debe utilizar análisis de cadena para comprender el uso del token, permitiendo al emisor ver en tiempo real las carteras activas que poseen su token, incluyendo el comportamiento de los tenedores (es decir, intercambios con carteras individuales, tiempo de tenencia), el volumen total de transacciones a través de múltiples blockchains y la escala de transacciones que involucran entidades o jurisdicciones sancionadas, para prevenir el uso del token en actividades ilegales.
La "Reglamento sobre la Transferencia de Fondos", que se aprobó al mismo tiempo que MiCA, proporciona requisitos más específicos para las acciones de prevención de lavado de dinero y financiamiento del terrorismo en relación con los activos criptográficos. Exige que los proveedores de servicios de activos criptográficos incluyan información sobre el remitente y el destinatario al transferir activos criptográficos (es decir, la "regla de viaje" para la prevención de lavado de dinero y financiamiento del terrorismo). Sin información de identificación personal, no se permite la transferencia de ninguna cantidad de criptomonedas entre cuentas en su proveedor de servicios de activos criptográficos (CASP). En comparación con el umbral de 1000 euros/dólares establecido por el GAFI para la implementación de la "regla de viaje", los requisitos mencionados en el "Reglamento sobre la Transferencia de Fondos" son indudablemente más estrictos.
Además, en diciembre de 2024, la Autoridad Bancaria Europea (EBA) anunció oficialmente la expansión de la "Guía de Reglas de Viaje" de la UE a los proveedores de servicios de activos criptográficos y a las instituciones intermediarias, exigiendo la recopilación de información sobre la transferencia de fondos o activos criptográficos por parte de los usuarios, la determinación de si las transacciones están relacionadas con la compra de servicios, y la supervisión de transacciones de activos criptográficos sospechosas; los proveedores de servicios criptográficos y las instituciones intermediarias deben declarar sus políticas sobre múltiples intermediarios y transferencias transfronterizas.
Seis, el impacto en el desarrollo y la regulación de los activos criptográficos a nivel mundial.
La implementación de MiCA marca la transición del desarrollo del mercado global de activos criptográficos de una fase de "desarrollo libre" a una fase de "competencia regulada", lo que tendrá un impacto significativo en la estructura del desarrollo del mercado global de activos criptográficos, en la dirección de la regulación de activos criptográficos a nivel mundial y en la construcción de un sistema de gobernanza colaborativa para activos criptográficos a nivel global.
MiCA, basándose en la diferenciación de tipos de activos criptográficos, implementa un acceso a licencias y una regulación de operaciones diferenciada para los emisores y proveedores de servicios de activos criptográficos, y establece requisitos de capital y liquidez diferenciados para diferentes tipos de emisores y proveedores de servicios, proporcionando un marco normativo para las actividades comerciales de los actores del mercado de activos criptográficos.
Al mismo tiempo, considerando que los requisitos regulatorios de MiCA son bastante estrictos, como la custodia de activos de reserva segregados, los requisitos mínimos de capital y la regulación contra el lavado de dinero, se han propuesto altos estándares de supervisión, lo que incrementa los costos de cumplimiento para operar en el mercado de activos criptográficos. Esto beneficia a los emisores y proveedores de servicios conformes de primer nivel (como el USDC de Circle) al consolidar su cuota de mercado a través de barreras de licencias, mientras acelera la salida de emisores y proveedores de servicios de activos criptográficos no conformes.
Además, MiCA exime de la regulación los activos criptográficos completamente descentralizados, pero los intercambios descentralizados (DEX) que involucren el intercambio de moneda fiduciaria o servicios de custodia aún deben estar sujetos a la regulación de CASP, lo que obliga a las plataformas de intercambio de criptomonedas descentralizadas a restringir el acceso de los usuarios de la UE, impulsando la marginalización de las plataformas descentralizadas. Para el mercado de activos criptográficos en su conjunto, esto finalmente aumentará la concentración del mercado.
2, MiCA se convertirá en el "referente" para la elaboración de políticas de regulación de activos criptográficos en los países.
Desde la perspectiva de las recomendaciones políticas de las organizaciones internacionales de regulación, en julio de 2023, el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) publicó las "Recomendaciones de alto nivel sobre la regulación de las 'monedas estables globales'" y "Recomendaciones de alto nivel sobre la supervisión, monitoreo y regulación de los negocios y mercados de criptoactivos", que incluyen recomendaciones sobre el marco de gobernanza de los emisores y proveedores de servicios de monedas estables y criptomonedas, gestión de riesgos, divulgación de información, gestión de activos de reserva y redenciones de monedas estables. Además, los principios regulatorios de "actividades iguales, riesgos iguales, reglas iguales" y la neutralidad tecnológica también son requisitos de MiCA, o se pueden ver las sombras de las reglas de MiCA en estas recomendaciones.
Desde la práctica regulatoria de las autoridades de diferentes países, los organismos reguladores de los países de la UE elaborarán políticas de implementación específicas según los requisitos de MiCA. La clasificación y definición de activos criptográficos en MiCA, los requisitos de acceso y operativos para emisores y proveedores de servicios, la mejora de las "reglas de cumplimiento" en la regulación contra el lavado de dinero, y las restricciones sobre las monedas estables respaldadas por monedas fiduciarias de otros países en los pagos de transacciones reales, se han convertido en una referencia importante para la formulación de regulaciones sobre criptomonedas en países no pertenecientes a la UE como Singapur y Japón.
En este sentido, MiCA ha iniciado tanto el proceso de regulación del desarrollo del mercado global de activos criptográficos como el proceso de estandarización de la regulación del mercado global de criptomonedas. Por supuesto, en este proceso, no se puede excluir que algunos países reduzcan los requisitos de regulación (competencia regulatoria) para promover ventajas en el establecimiento y desarrollo de su propio mercado de criptomonedas.
Los activos criptográficos son globales y, en esencia, son transfronterizos. En comparación con los servicios bancarios tradicionales y los mercados financieros, el grado de globalización del mercado de activos criptográficos es más alto y hay una necesidad más urgente de establecer un sistema de gobernanza regulador global. Desde la segunda mitad de 2023, el mercado de monedas estables y criptomonedas ha entrado en una trayectoria de rápido desarrollo. Según los datos de monitoreo de Triple A, en 2024, el número de poseedores de activos criptográficos a nivel mundial superará los 560 millones, y al ingresar a 2025, la capitalización total de mercado de los activos criptográficos estará por encima de los 3 billones de dólares la mayor parte del tiempo, además, la fusión de los activos criptográficos con el sistema financiero tradicional y las transacciones de la economía real avanza rápidamente, lo que hace que la construcción de un sistema de gobernanza de criptomonedas global sea aún más destacada.
Actualmente, la regulación de las criptomonedas a nivel mundial se encuentra en un estado fragmentado, con cada país actuando de manera independiente. Las organizaciones internacionales de regulación aún no han publicado estándares de regulación para monedas estables y activos criptográficos similares a los "Acuerdos de Basilea". La construcción de sistemas de regulación para monedas estables y activos criptográficos en diferentes países tampoco tiene una hoja de ruta o cronograma específico. Con la implementación integral de MiCA en la Unión Europea, Estados Unidos también está acelerando el avance del marco regulatorio para monedas estables y activos criptográficos. Se espera que, en el futuro, organizaciones internacionales de regulación como el FSB aceleren la investigación y formulen estándares regulativos unificados para activos criptográficos a nivel global y establezcan mecanismos de gobernanza colaborativa para las criptomonedas a nivel mundial. La legislación de MiCA también establece que la Unión Europea continuará apoyando la promoción de la gobernanza colaborativa global de activos criptográficos y servicios de activos criptográficos a través de organizaciones o instituciones internacionales (como el Consejo de Estabilidad Financiera, el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea y el Grupo de Acción Financiera Internacional).