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Goldman Sachs’ ETF gana exposición a Bitcoin a través de ETFs vinculados, evitando las tenencias directas mientras sigue los movimientos de precio.
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La estrategia de covered-call genera ingresos, pero limita las ganancias potenciales en alzas fuertes durante los rallies de Bitcoin.
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La presentación señala una competencia creciente a medida que las principales firmas amplían productos de inversión cripto enfocados en ingresos.
Goldman Sachs presentó un prospecto el martes ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. para lanzar un ETF de ingresos centrado en Bitcoin, un paso nuevo en la expansión de su oferta de productos cripto. El fondo propuesto no mantendría Bitcoin directamente. En su lugar, busca proporcionar exposición a través de productos cotizados existentes vinculados a Bitcoin, al tiempo que genera ingresos mediante estrategias con opciones.
Cambios en la Estructura del Fondo
La presentación describe una estructura en la que al menos el 80% de los activos netos seguirá instrumentos vinculados a Bitcoin. Estos incluyen ETFs spot de Bitcoin y derivados vinculados a esos fondos. Sin embargo, Goldman Sachs evita mantener Bitcoin por sí mismo, colocando el vehículo una capa separada del activo.
Este diseño contrasta con productos de BlackRock y Fidelity, que mantienen Bitcoin directamente. En cambio, el enfoque de Goldman refleja ganancias y pérdidas de los productos cotizados subyacentes. Como resultado, el desempeño depende tanto de los movimientos del precio de Bitcoin como de los instrumentos vinculados al ETF.
La Estrategia de Opciones Introduce Ingresos y Compromisos
Para generar rendimiento, el fondo planea vender opciones de compra (call) sobre productos cotizados en bolsa vinculados a Bitcoin. Esta estrategia permite al fondo cobrar primas de los compradores. Sin embargo, también limita las ganancias potenciales durante rallies de precios fuertes.
Goldman indicó que el nivel de overwrite podría oscilar entre el 40% y el 100% de la exposición a Bitcoin. Si los precios suben más allá de los niveles de ejercicio de las opciones, el fondo enfrentaría pérdidas en esas posiciones. En consecuencia, los retornos al alza podrían quedar acotados pese al aumento de los precios de Bitcoin.
Se Intensifica la Competencia en el Mercado de ETF de Bitcoin
La presentación llega cuando la competencia se intensifica entre las principales firmas financieras. En particular, Morgan Stanley recientemente lanzó su propio producto de ETF spot de Bitcoin. Mientras tanto, BlackRock ha propuesto una estructura similar enfocada en ingresos a principios de este año.
Según el analista de Bloomberg Eric Balchunas, la estructura de Goldman difiere debido a decisiones regulatorias. El fondo utiliza la Investment Company Act de 1940, lo que exige una subsidiaria en Islas Caimán. Esta configuración ayuda a gestionar las restricciones sobre la tenencia directa de materias primas.
El movimiento de Goldman sigue un cambio en su estrategia de exposición cripto. La firma redujo las tenencias combinadas de ETFs sobre Bitcoin y Ethereum en un 39,4% el trimestre pasado. Sin embargo, ha incrementado la exposición a ETFs vinculados a XRP dentro de posiciones institucionales.
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