Bitcoin pequeño ciervo: de minero de Bitcoin a "AI arrendador"

Escrito por: Lin Wanwan

Al principio, nadie pensó que el verdadero obstáculo de la IA no era el capital, ni los grandes modelos, sino la electricidad.

El entrenamiento a gran escala está funcionando a plena capacidad a largo plazo, la inferencia de IA opera 24/7 sin parar, lo que plantea un problema: no hay suficiente electricidad, y los chips se ven obligados a quedar en desuso. La infraestructura de la red eléctrica en Estados Unidos ha estado relativamente rezagada en la última década, con la conexión de nuevas cargas pesadas que puede tardar de 2 a 4 años, lo que ha convertido la “electricidad disponible” en una mercancía escasa en toda la industria.

La IA generativa ha llevado al frente algo crudo y original: lo que falta no son modelos, lo que falta es electricidad.

La historia dio un giro, las empresas mineras de criptomonedas, este grupo que fue el primero en considerar la electricidad como “material de producción”, comenzó a pasar de la periferia al centro del escenario capitalista.

Iris Energy (IREN) es un ejemplo de esta ruta. Este año, el precio de las acciones de IREN llegó a aumentar casi un 600% en el transcurso del año, con un rango de 52 semanas que va desde 5.12 dólares hasta 75.73 dólares. Cuando el aumento de Bitcoin aún es atractivo, decididamente retiraron energía para transformar su propio centro de datos de IA.

Cuando gigantes como Microsoft presentan órdenes a largo plazo por un valor total de 9,7 mil millones de dólares, el mercado entiende por primera vez de manera intuitiva el camino real de “de la minería a la IA”: primero hay electricidad y tierra, luego hay GPU y clientes.

Pero no todas las empresas mineras, como IREN, eligen apostar toda su fortuna en la IA. En esta gran migración de poder computacional impulsada por la electricidad, hay una fuerza sólida que merece nuestra atención: Bitdeer.

Bitdeer Technologies Group, NASDAQ: BTDR, es una empresa fundada por la leyenda de las criptomonedas Wu Jihan, con sede en Singapur, que cuenta con cerca de 3GW de recursos eléctricos distribuidos globalmente, evitando desde el principio la trampa superficial de depender de otros para “suministrar energía”. Cuando la ola de la IA llegó, Bitdeer no optó por un enfoque radical “All-in” al estilo IREN, sino que mantuvo la lucrativa minería de Bitcoin como su “base fundamental”, al mismo tiempo que actualizaba de manera constante parte de sus minas a centros de datos de IA.

Esta estrategia de “avanzar para atacar y retroceder para defender” la convierte en el mejor ejemplo para observar cómo los jugadores globales piensan y se organizan en esta competencia de poder de cálculo.

Para ello, entrevistamos a Wang Wenguang, vicepresidente de operaciones del centro de datos global de la empresa minera Bitdeer, con la esperanza de obtener información sobre la situación actual de la escasez de energía para IA en todo el mundo y cómo ven la transición de las empresas mineras hacia centros de datos de IA. ¿Es esto una especulación capitalista o una necesidad real de IA? Con respecto a una serie de preguntas sobre este tema, tuvimos un diálogo profundo.

¿Por qué la escasez de electricidad en Estados Unidos es tan grave?

Dinámica: Primero, pregunto una cuestión básica en una dirección general, ¿cree que los precios de la electricidad seguirán subiendo en el futuro?

Bitdeer: Creo que sí, porque es una relación de oferta y demanda muy importante para el futuro.

Observación: En cuanto a la escasez de electricidad en Estados Unidos, hay un dicho en el mercado que es difícil obtener un “permiso de electricidad” en Estados Unidos?

Bitdeer: No es que no se pueda otorgar este supuesto “permiso de electricidad”, sino que la velocidad física de la expansión de la red eléctrica no está a la altura. Durante muchos años después de la deslocalización de la industria pesada en EE. UU., la construcción de la red eléctrica estadounidense no se ha expandido de manera sistemática. Después de que las empresas mineras se trasladaron a EE. UU. en 2021, mucha “electricidad ya conectada y con PPA firmado” fue bloqueada por las empresas mineras. Con la influencia de ChatGPT, los jugadores de IA pura entraron y se dieron cuenta de que había una gran cantidad de electricidad disponible de inmediato en los campos mineros.

Esto explica por qué las grandes empresas están dispuestas a colaborar con las empresas mineras; en lugar de esperar de 2 a 4 años para levantar 500 MW desde cero, es mejor transformar un parque existente en 12 meses.

Observación: ¿Cuándo se dio cuenta realmente la industria de que “inferir también consume mucha energía”?

Bitdeer: Aproximadamente después de la popularización de GPT-4. A medida que las empresas integran el modelo en atención al cliente, oficinas, búsqueda, control de riesgos, etc., la demanda de razonamiento se ha vuelto a largo plazo y contextual, y el consumo de electricidad no ha disminuido como se pensaba en un principio.

Esto trae dos tipos de cambios.

Una es la actualización del proyecto: de refrigeración por aire más potente a refrigeración líquida / refrigeración híbrida, la potencia del gabinete, las rutas de distribución eléctrica, la protección contra incendios y la supervisión se elevan completamente al nivel de los centros de datos de IA.

Otro es la estrategia de recursos: la electricidad se ha convertido en un verdadero cuello de botella. Ya no se habla solo de “comprar tarjetas”, sino de obtener electricidad y conectarse a la red, contratos a largo plazo (PPA), programación de conexión a la red, respaldo de capacidad entre regiones, y si es necesario, obtener electricidad de manera upstream como las empresas mineras (autogeneración / compra directa).

En realidad, ya hemos visto la misma tendencia en la industria de la minería; los chips pueden expandirse indefinidamente (el silicio proviene de la arena), pero la electricidad no puede expandirse. Hicimos generación de energía a partir de gas natural en Canadá para mantener el suministro eléctrico de las minas, esa es la lógica. La IA de hoy es casi idéntica.

Observación: ¿Cuál es la diferencia en la escala de consumo eléctrico entre un centro de datos de IA y un centro de datos de internet tradicional?

Bitdeer: no se trata de un cambio cuantitativo, sino de un cambio de escala. En el pasado, los 20-30 MW de los centros de datos de Internet tradicionales no eran pequeños, pero hoy en día los centros de datos de IA requieren fácilmente 500 MW, e incluso 1 GW. La IA ha transformado los centros de datos de un “negocio de racks” a un “proyecto de energía”, todo debe ser recalibrado: líneas, subestaciones, refrigeración, incendios, redundancia, PUE… La experiencia de los centros de datos de Internet tradicionales sigue siendo útil, pero ya no es suficiente.

Observación: ¿Por qué la “electricidad” se ha convertido en el elemento más escaso en la parte superior?

Bitdeer: Los chips se pueden ampliar porque provienen del silicio y de la gestión de la capacidad; la electricidad es difícil de ampliar porque proviene de la generación de energía y de la actualización de la red eléctrica. En el pasado, la minería ya intentó “buscar energía en la parte superior”, incluyendo proyectos de auto-generación en Canadá; la ruta de la IA es similar a esta: quien primero controle la electricidad, será quien primero obtenga el tiempo de implementación.

El nuevo campo de batalla de la IA: de “robar GPU” a “robar la red eléctrica”

Movimiento: Las empresas mineras se están convirtiendo en centros de datos de IA, ¿qué cambios específicos deben hacer? Antes se decía que “la potencia de cálculo de Bitcoin se podía utilizar para ejecutar IA”, pero los chips de minería (ASIC) no son compatibles con las GPU necesarias para IA. Entonces, ¿por qué ahora las empresas mineras pueden “proporcionar potencia de cálculo para IA”?

Bitdeer: La minería global solía dividirse en dos. Bitcoin depende de los chips de minería ASIC, que son eficientes pero de uso único; Ethereum dependía de las GPU de NVIDIA, que son versátiles pero han salido del escenario de minería tras pasar a PoS.

Por lo tanto, lo que se llama “minería de transición a IA” en el mercado hoy en día, casi siempre se refiere a las minas de Bitcoin que están en proceso de transformación. El punto clave es que las minas ya no “calculan hashes”, sino que se actualizan a centros de datos de IA.

Esta es una actualización de la infraestructura, retirando los racks de ASIC y reemplazándolos por servidores GPU; elevando el sistema eléctrico de “suficiente es suficiente” a una distribución de energía profesional con redundancia N+1/2N; actualizando la refrigeración tradicional por aire a un sistema de refrigeración capaz de soportar GPUs de alta densidad; y estandarizando y auditando las instalaciones de sellado, anti-polvo y contra incendios del centro de datos.

Al completar estos cuatro pasos, el campo de minería de criptomonedas pasará de ser un “taller de minería” a un “sala de servidores de IA”.

¿Por qué las empresas mineras pueden construir más rápido que las grandes empresas de IA? Electricidad.

La IA es un negocio de “electricidad y calor”, y el período de construcción de un centro de datos de IA es de 3 a 4 años, siendo el costo temporal la mayor barrera. Las empresas mineras tienen en sus manos estos “activos físicos”, por lo que la línea de partida para la transformación está más adelante.

Observación: En los últimos días, Microsoft y Amazon firmaron contratos de IA con empresas mineras de criptomonedas que han estado vigentes durante años. Iris Energy (IREN) firmó un contrato con Microsoft por un valor total de 9.7 mil millones, durante 5 años; otra empresa, Cipher, firmó con Amazon Web Services por un valor de 5.5 mil millones, durante 15 años. Esto se considera uno de los primeros casos de colaboración entre minas y grandes empresas, ¿qué opinas?

Bit Deer: Iris Energy es una empresa australiana innovadora que ha estado minando en los Estados Unidos durante mucho tiempo.

La elección de Iris Energy de girar hacia la IA parece una bengala, ya que, mientras el precio de Bitcoin está en niveles altos y sus competidores aún están expandiendo la minería, han desviado parte de su energía para invertir en un centro de datos de IA construido por ellos mismos. Lo que siguió fue que las empresas de IA se acercaron proactivamente.

El verdadero punto de inflexión proviene del capital real de los Hyperscalers, como el compromiso de aproximadamente 9,7 mil millones de dólares de Microsoft. A partir de esto, el mercado ha visto por primera vez claramente que entre las empresas mineras y las grandes corporaciones no solo hay “conexión tecnológica”, sino “intercambio de energía y tiempo”.

El calor de la IA amplifica la demanda de infraestructura y, a su vez, abre el espacio para la colaboración.

Observación: ¿Por qué las principales empresas mineras son más propensas a ser elegidas por las grandes empresas de IA de EE. UU. en esta etapa actual?

Bit Deer: porque “electricidad disponible + velocidad de entrega de proyectos”. La selección de sitios y la conexión a la red de las empresas mineras en el último ciclo se ha convertido en el capital previo para los centros de datos de IA. El tiempo es el mayor factor de descuento, y determina directamente quién puede lanzarse en el período de ventana, conseguir clientes y formar un flujo de efectivo continuo.

Observación: ¿Es difícil seleccionar la ubicación de un centro de datos de IA?

Bitdeer: En general, no es grande. En Estados Unidos y en la mayoría de los países, lo que realmente escasea es la electricidad, no la tierra.

La razón es muy simple: los lugares donde se puede recibir electricidad a gran escala son, en su mayoría, zonas ricas en energía (campos de gas natural, cinturones de carbón, cerca de centrales hidroeléctricas, etc.), con escasa población y precios de la tierra bajos.

Por ejemplo, los grandes centros de datos de Bitdeer en Noruega y Bután están ubicados lejos de los centros de población, donde los recursos eléctricos están concentrados y los costos de la tierra son bajos. Lo mismo ocurre en Estados Unidos, estos parques no estarán en el núcleo de la ciudad, sino en ubicaciones más periféricas, donde es más fácil encontrar terrenos y son más baratos. El “principio fundamental” de la selección del sitio es la electricidad y la conexión a la red, la tierra generalmente sigue a la electricidad, no es un cuello de botella principal.

Movimiento: La IA ahora se dice que es un negocio upstream como “acero, electricidad, tierra”, e incluso como otro tipo de bienes raíces. ¿Qué opinas?

Bitdeer: Después de que saliera el gran modelo, la intensidad de consumo eléctrico de la IA supera con creces las expectativas de la mayoría de las personas.

Al principio, todos pensaban que “el entrenamiento consume mucha energía, la inferencia será ligera”, pero la realidad es lo contrario; la inferencia también consume mucha energía a largo plazo tras su popularización. A medida que ChatGPT y DeepSeek se integran en la vida diaria y se conectan cada vez más terminales, el ruido de fondo de la inferencia sigue aumentando.

Desde la perspectiva de la ingeniería, la IA es esencialmente una industria consumidora de recursos:

Lado de chip: la tarjeta de aceleración está funcionando casi al 100% de carga durante el entrenamiento, naturalmente de alto consumo de energía;

Lado de la sala de servidores: la densidad de calor es mucho más alta que la de los servidores tradicionales, el PUE se eleva significativamente, y la refrigeración en sí también consume una gran cantidad de electricidad;

Escala: La demanda eléctrica de los centros de datos de IA ha pasado de 20-30MW en los centros de datos de internet tradicionales a niveles de 500MW, e incluso 1GW, algo que era casi inimaginable en la era de los centros de datos de internet tradicionales.

Por lo tanto, compararlo con “inmuebles” es solo parcialmente correcto; ciertamente se necesita tierra, fábricas y ciclos largos (el ciclo de construcción a menudo toma de 3 a 4 años), pero lo que determina la supervivencia es la electricidad y el calor, la capacidad de obtener grandes volúmenes de conexión a la red a tiempo, y lograr redundancia N+1/2N y un enfriamiento eficiente. En este aspecto, tiene una fuerte dependencia muy similar a la del acero, la electricidad y la tierra.

¿Cuáles son las características de un centro de datos de IA?

Observación: ¿Cuáles son las características del modelo de centros de datos en construcción en Estados Unidos?

Bitdeer: Debido a las limitaciones eléctricas y las trayectorias históricas en Estados Unidos, los Hyperscalers a menudo necesitan involucrarse personalmente y colaborar con las empresas mineras para obtener electricidad disponible.

Observación: ¿Es posible que las empresas extranjeras establezcan centros de datos de IA en Estados Unidos?

Bit Deer: En pocas palabras, los centros de datos de IA son un negocio de fuerte regionalidad. La verdadera implementación, que fácilmente supera los cientos de megavatios y miles de kilovatios, sigue siendo liderada por las grandes empresas locales de EE. UU. Solo discutimos los centros de datos de IA, sin involucrar los centros de datos de internet tradicionales.

Observación: ¿el Centro de Datos AI se convertirá en una herramienta de geopolítica? ¿Esto afectará sus decisiones?

Bitdeer: Estoy de acuerdo con este juicio.

La base de la IA son los datos, y los datos están naturalmente sujetos a restricciones de soberanía y seguridad. Para prevenir la filtración de datos y riesgos de seguridad, diversas regiones están endureciendo las políticas relacionadas: incluso si Estados Unidos permite a los inversores extranjeros construir centros de datos, a medida que la IA acumula más datos, es muy probable que todos los países opten por “despliegue local, cumplimiento local, datos que no salgan del país”.

En pocas palabras, la IA de Estados Unidos está en Estados Unidos, la del Medio Oriente en el Medio Oriente y la de Europa en Europa; la regionalización será una tendencia a largo plazo.

Estructura y potencial de la industria

Observación: además de IREN y Bitdeer, ¿quién más en la minería tiene el potencial de convertirse en un centro de datos de IA?

Bit Deer: Para ver quién tiene oportunidades, primero hay que ver si tienen grandes potencias eléctricas, y luego si pueden transformar rápidamente la mina en una sala de GPU. Un tipo que tenga conexión a la red + tierra + subestación, y que también pueda implementar redundancia N+1/2N, refrigeración líquida / alta densidad, es el más propenso a recibir pedidos de IA.

Otro tipo de gestión pura / activos ligeros, sin controlar la electricidad y el parque, al transferir a un centro de datos de IA se vuelve pasivo.

En Estados Unidos, recursos como Riot, CleanSpark, Core Scientific, TeraWulf y Cipher que tienen sus propios recursos y una expansión confiable son más propensos a ser observados por las grandes empresas.

Por lo tanto, la conclusión es muy clara: la electricidad es el boleto, y la capacidad de transformación es la velocidad; solo cuando ambas cosas están presentes, puedes ser el primero en correr.

En general, la clave está en quién tiene el control de “electricidad disponible de alta calidad y sostenible en grandes cargas”. Por ejemplo, las empresas que tienen más recursos conectados a la red son más prometedoras; aquellos que se basan en la gestión y carecen de energía propia y parques no tienen ventaja en esta transformación estructural.

¿En qué está pensando Bit Deer?

Observación: ¿Cuál es la estrategia y el camino de Bit Deer en “minería hacia la IA”?

Bit Deer: La estrategia del jefe Wu Jihan siempre ha sido hacer una cadena de suministro completa. Bit Deer tiene aproximadamente 3GW de recursos de energía y parques, esta es nuestra mayor ventaja subyacente.

Cuando entramos en la IA por primera vez, no preveíamos que la “electricidad” se convertiría en un cuello de botella central, por lo que al principio seguimos el camino de construir y operar de forma independiente: establecimos una colaboración con NVIDIA, nos convertimos en PCSP de NVIDIA, desplegamos un pequeño clúster de H100 en Singapur y lanzamos nuestra propia AI Cloud, además de asumir negocios de entrenamiento externos; este proyecto ya ha funcionado.

Luego, también hemos establecido un segundo centro de datos en Malasia. Con la entrada de Hyperscaler en este sector y el inicio de la colaboración con las empresas mineras, estamos avanzando simultáneamente en la actualización de los parques de alta carga a centros de datos de IA: se ha anunciado la transformación total de un sitio en Noruega de aproximadamente 180 MW a AI DC, y también se convertirá un sitio de aproximadamente 13 MW en el estado de Washington, EE. UU.

En última instancia, la esencia de la IA es muy similar a la minería de criptomonedas: es un negocio de “electricidad + infraestructura”; tenemos la capacidad de operar en toda la cadena, desde la electricidad, el parque hasta la operación de potencia de cálculo, por lo que la transición a la IA es relativamente fluida.

¿Cuáles son las diferencias clave entre Bitdeer y otras empresas mineras como IREN?

Bitdeer: Tres puntos. Primero, no se convertirá al 100% en una empresa de IA; según los cálculos, en la etapa actual, las ganancias de la minería de criptomonedas siguen siendo superiores a las de los centros de datos de IA, y la minería tiene un flujo de caja estable y un buen retorno.

Nuestra segunda ventaja es la capacidad de organización de ingeniería internacional. La capacidad de organización y ejecución del equipo de Bit Deer es incomparable en el mundo. Un centro de datos AI similar, que en Estados Unidos suele tardar dos años, nosotros normalmente podemos hacerlo en un año y medio. Esto se logra mediante el avance paralelo y la colaboración de la cadena de suministro, sincronizando las etapas clave como la construcción civil, la mecánica, la distribución eléctrica y la disipación de calor, lo que reduce el ciclo habitual de aproximadamente 24 meses a alrededor de 18 meses, formando capacidad utilizable más rápidamente.

La estrategia de la tercera empresa se mantiene sólida: la industria de la IA es muy joven, incluso más joven que la de las criptomonedas, no se hace “all-in”, se busca un ritmo de desarrollo más sostenible.

¿Dónde se distribuye actualmente la infraestructura de energía eléctrica de Bitcoin?

Bitdeer: Bitdeer ahora se está expandiendo globalmente con aproximadamente 3 GW de energía y la infraestructura relacionada, abarcando cinco países: Estados Unidos, Canadá, Noruega, Etiopía y Bután, para apoyar la construcción y operación de centros de datos mineros y de IA.

Costos y financiamiento

Observación: he visto que el informe de Goldman Sachs menciona que una sala de servidores de IA podría costar 12 mil millones de dólares. ¿Es realmente tan caro?

Bit Deer: Es realmente grande, el nivel es «decenas de veces». Te doy un «número en lenguaje humano» para una comparación intuitiva: Un campo de minería de Bitcoin (Estados Unidos): construir 1 MW cuesta alrededor de 350,000 a 400,000 dólares. Pero un centro de datos de IA construir 1 MW cuesta alrededor de 11 millones de dólares. Porque la inversión en un centro de datos de IA es un complejo de «máquinas pesadas + estándares estrictos», además de la cola para la conexión a la red, la evaluación ambiental / evaluación energética y el cumplimiento regional, el ciclo suele ser de 18 a 36 meses.

Descubrirás que el centro de datos de IA no se trata simplemente de “comprar unas cuantas tarjetas más”, sino de conectar un área para crear una “ciudad de energía” capaz de consumir entre 500 MW y 1 GW, conectar correctamente la electricidad, eliminar el calor, gestionar adecuadamente el exceso y cumplir con las normativas, todo lo cual es muy costoso.

¿De dónde viene el dinero? ¿Necesita financiamiento?

BitDeer: Hablando sinceramente, todos necesitan financiamiento.

Comparte algunas de las estrategias comunes de financiación en la industria actualmente:

1. Financiamiento del proyecto / Préstamo para infraestructura: utilizar el parque + equipos como garantía, apoyándose en un contrato de arrendamiento a largo plazo o en un acuerdo de compra de capacidad (el cliente se compromete a comprar tu capacidad durante varios años) para dar confianza al banco.

2. Alquiler / arrendamiento de equipos: alquilar GPU y parte de la maquinaria eléctrica, distribuir el costo a lo largo del tiempo, sin necesidad de pagar una gran cantidad de efectivo de una sola vez.

3. Contrato a largo plazo PPA: primero fijar el precio de la electricidad y la capacidad disponible, solo así la parte de deuda estará dispuesta a ofrecer una tasa de interés baja.

4. Vinculación con grandes empresas: los grandes clientes / grandes empresas ofrecen un consumo mínimo, prepagos, garantías e incluso joint ventures (JV), lo que te permite obtener financiación a un menor costo.

En la colaboración entre IREN, CoreWeave y Google/Microsoft, se pueden ver ecos de estos términos.

¿Dingcha: ¿también Bitdeer buscará financiamiento? ¿Anunciarán pronto su implementación con grandes empresas?

Bitdeer: Esto aún no se puede comentar públicamente.

Conclusión

No mucho después de la entrevista, BitDeer presentó su siguiente respuesta en el mercado de capitales.

El 13 de noviembre, Bitdeer anunció que recaudará 400 millones de dólares mediante la emisión de bonos preferentes convertibles, y otorgará a los compradores iniciales la opción de suscribir hasta 60 millones de dólares adicionales en bonos dentro de los 13 días, lo que eleva el total de la recaudación a un máximo de 460 millones de dólares. Los nuevos fondos se utilizarán para la expansión de centros de datos, investigación y desarrollo de mineros ASIC, expansión de negocios en la nube de IA y HPC, así como para fines generales de la empresa.

En un momento en que la electricidad se ha convertido en el recurso upstream más escaso de la industria de la IA, los 460 millones de dólares que se invertirán en qué áreas y cuántos megavatios de nueva carga se conectarán, determinarán en gran medida la posición de Bitdeer en la próxima ronda de competencia por la potencia de cálculo.

Para Bit Deer, este dinero se asemeja más a plasmar en el balance las juicios del entrevista: un extremo conectado a la base de flujo de efectivo de la minería, y el otro a la línea de negocio de centros de datos de IA, que es una pendiente larga y nevada. No necesariamente se reflejará de inmediato en los ingresos y ganancias del próximo informe trimestral, pero en los próximos años, lentamente reescribirá la estructura de poder del negocio de la capacidad de cálculo: quién tiene derecho a sentarse en la mesa de negociaciones y quién solo puede esperar en la lista de conexión a la red para recibir electricidad.

Mirando hacia atrás desde los resultados, la historia de esta ronda de infraestructura de IA no es complicada: la electricidad se ha convertido en el verdadero recurso, el tiempo se ha convertido en una nueva moneda, y los parques y los indicadores de conexión a la red en manos de las empresas mineras se han convertido en “activos viejos” que otros no pueden comprar ni con dinero.

A medida que la algarabía en torno a los modelos y aplicaciones se desvanece, es muy probable que el mercado vuelva a revisar sus cuentas: ya no es importante quién tiene la mejor narrativa, sino que las empresas que puedan conectar cada megavatio de electricidad en un mundo de escasez energética y mantenerlo en funcionamiento son las que tendrán derecho a permanecer en la próxima fase de la mesa de juego.