¿por qué el mercado de criptomonedas se ha convertido en el último en la diferenciación estructural de la liquidez global?

Autor: ODIG Invest

Desde mediados de 2025, el mercado de criptomonedas ha mostrado una alta volatilidad y presión a la baja en general, con precios de los activos principales en constante retroceso, disminución en el volumen de operaciones y una confianza de los inversores debilitada. Hasta ayer, la capitalización total global de criptomonedas era de aproximadamente 3.33 billones de dólares, lo que representa una reducción del 20-30% respecto al pico de principios de año. La dominancia de BTC se mantiene en torno al 55%, con una volatilidad del 40%, muy por encima de 2024. El sentimiento del mercado es de cautela.

Los datos en cadena de CryptoQuant muestran que las reservas de BTC en exchanges han caído aproximadamente un 8% desde principios de agosto, y el valor en USD de esas reservas ha bajado de unos 300 mil millones a 250 mil millones en noviembre. Esto indica que los inversores están retirando fondos de los exchanges (pasando a la custodia propia o a activos de refugio), reforzando las señales de venta.

Los precios de los tokens principales tuvieron un breve rebote en la primera mitad de 2025, pero desde octubre entraron en una fase de ajuste, y en noviembre continuaron cayendo, con los precios de los 50 principales tokens casi volviendo a niveles de 2022 tras el colapso de FTX.

Resumiendo la situación del mercado de criptomonedas en 2025, se observa lo siguiente:

• Tokens principales como SOL, ETH y BTC han vuelto a los precios de diciembre de 2024; la teoría del ciclo de cuatro años ha fallado, y los participantes del sector deben ajustarse y adaptarse.
• Explosión en la cantidad de tokens: en los últimos cuatro años, la mayoría de las emisiones de tokens han seguido modelos de baja circulación y alta valoración total diluida (FDV). Tras la fiebre de los memes, la cantidad de tokens ha aumentado rápidamente; actualmente, cada día se lanzan nuevos proyectos, el mercado está saturado y los fondos son cada vez más cautelosos. A menos que nuevos compradores ingresen constantemente, no será suficiente para contrarrestar la gran ola de desbloqueos de tokens.
• La fase de reutilización de conceptos en el mercado: falta de innovación; abundan tecnologías no esenciales.
• Dificultad en la implementación de proyectos: modelos económicos con incentivos y mecanismos de regulación ineficaces; muchos proyectos no han encontrado un ajuste producto-mercado (PMF).
• Fatiga en los airdrops: tokens de airdrop son inmediatamente canjeados por stablecoins.
• Aumento significativo en la dificultad de las transacciones: los activos con liquidez suficiente y que valen la pena negociar enfrentan una competencia extremadamente intensa.
• Tensión en la cadena de fondos: inversión de capital de riesgo en declive, con financiamiento total aproximadamente la mitad de 2024; las empresas enfrentan problemas de liquidez.
• Problemas internos frecuentes: evento “cisne negro” el 11 de octubre; ataques de hackers frecuentes (con pérdidas superiores a 2 mil millones de dólares en la primera mitad del año); congestión en cadenas Layer 1, entre otros.
• Reducción en los rendimientos de DeFi: en comparación con 2024, los rendimientos en DeFi han caído por debajo del 5%.

Esto parece más una corrección estructural, similar a la de 2018, pero a una escala mayor. Prácticamente, todos los participantes del mercado enfrentan dificultades, ya sean usuarios, traders, creadores de memes, emprendedores, VC, instituciones cuantitativas, etc.

Especialmente después del evento del 11 de octubre, muchos traders y fondos cuantitativos han sufrido pérdidas, y la preocupación por colapsos institucionales persiste. Este evento significa que los especuladores, traders profesionales y minoristas enfrentan pérdidas de fondos.

Por otro lado, la participación de las instituciones financieras tradicionales se concentra en BTC, pagos, RWA, estrategias DAT, etc., y está relativamente desconectada del mercado de altcoins. El ETF de Bitcoin spot tuvo un rendimiento sólido en octubre, con una entrada neta de 3.4 mil millones de dólares, alcanzando un récord histórico, pero a principios de noviembre se registró una salida masiva de fondos, reflejando en parte la toma de ganancias en niveles altos de precios.

Actualmente, con la expectativa de que se reanude la actividad tras el fin del cierre gubernamental, se espera que la liquidez oficial vuelva a fluir. ¿Qué pasará en los últimos dos meses de 2025 en el mercado de criptomonedas?

La dirección cada vez más clara sigue siendo: BTC y stablecoins.

BTC: El ciclo de liquidez macro reemplaza la narrativa del halving

A medida que el consenso del mercado se va consolidando, los analistas consideran que el ciclo de liquidez global, y no solo el evento del halving de Bitcoin, es el principal motor que impulsa la transición entre mercados alcistas y bajistas.

Basándose en la reciente declaración de Arthur Hayes, quien afirma que “la teoría del ciclo de cuatro años ha muerto, la liquidez eterna”, se argumenta que las tres últimas fases alcistas y bajistas estuvieron estrechamente relacionadas con la expansión masiva de la base monetaria en dólares y yuanes, y con períodos de bajos tipos de interés y relajación crediticia. Actualmente, la acumulación de deuda en EE. UU. crece exponencialmente, y para diluirla, las herramientas de recompra permanente (SRF) serán el principal mecanismo del gobierno; el aumento en los saldos de SRF indica una expansión simultánea de la oferta de moneda fiduciaria global. Bajo una política de “quantitative easing invisible”, la tendencia alcista de BTC no cambiará.

Se considera que las herramientas de recompra permanente (Standing Repo Facility, SRF) serán el principal medio del gobierno, dado que la situación del mercado monetario se mantiene, y la deuda en EE. UU. crece exponencialmente, con los saldos de SRF en aumento como último prestamista. Este crecimiento en los saldos de SRF implica una expansión sincronizada de la oferta monetaria global, lo que podría reactivar el mercado alcista de Bitcoin.

La teoría de Raoul Pal también señala que cada ciclo de criptomonedas termina con políticas de contracción monetaria. Los datos muestran que la deuda global alcanza aproximadamente 300 billones de dólares, con unos 10 billones de dólares en vencimientos próximos, principalmente en bonos del Tesoro y deuda corporativa estadounidense. Para evitar un aumento en los rendimientos, se requiere una inyección masiva de liquidez. Según su modelo, por cada 1 billón de dólares adicional en liquidez, se puede esperar un rendimiento del 5-10% en activos de riesgo (acciones, criptomonedas). La refinanciación de 10 billones de dólares podría inyectar entre 2 y 3 billones en activos de riesgo, impulsando fuertemente a BTC.

Estas ideas, bajo la influencia del ciclo de liquidez de los bancos centrales, crean un entorno macro a largo plazo favorable para el crecimiento de activos escasos como BTC.

Stablecoins: Hacia una infraestructura financiera

Otra tendencia en 2025 es la de las stablecoins, cuyo valor no se basa en “narrativas especulativas”, sino en “adopción real”.

Recientemente, se han anunciado políticas favorables: el Congreso de EE. UU. impulsa una mayor jurisdicción de la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Commodities) sobre los mercados de criptomonedas spot. Se espera que la CFTC implemente a principios del próximo año una regulación que permita que las stablecoins sirvan como colaterales tokenizados en mercados de derivados. Esto comenzará con una prueba en la cámara de compensación de EE. UU., acompañada de regulaciones más estrictas, abriendo la puerta a que las stablecoins ingresen en el núcleo del sistema financiero tradicional.

El tamaño de las stablecoins está creciendo rápidamente, superando las expectativas del mercado. Grandes instituciones en EE. UU. ya están invirtiendo en construir una nueva red de pagos basada en stablecoins.

Frente a la explosión en aplicaciones reales, el valor de las stablecoins se demuestra en escenarios como transferencias transfronterizas, gestión de riesgos cambiarios y liquidaciones empresariales, donde ofrecen estabilidad y eficiencia.

En el último año, han logrado equilibrar velocidad, costos y cumplimiento, formando inicialmente un canal financiero global compatible, de bajo costo y rastreable, que gradualmente se convierte en una capa de liquidación financiera usable en el mundo real. Como infraestructura, las stablecoins están siendo consolidando su posición mediante regulaciones y aplicaciones prácticas, aportando estabilidad a toda la economía criptográfica.

Esto también ofrece una lección para los emprendedores: deben considerar “nativizar” sus procesos en stablecoins, enfocarse en mercados de usuarios que las utilicen y encontrar productos que realmente encajen en el ajuste producto-mercado (PMF).