Después del mito de la creación de riqueza de Aster: cómo elegir de manera segura al próximo héroe que aparecerá

Autor: Equipo OneKey @jonasCyang

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En los últimos días, el intercambio de contratos perpetuos Aster en BNB Chain ha estado arrasando en la línea de tiempo de Twitter debido al aumento explosivo de su token. Las "capturas de pantalla de ganancias de ballenas" y las "historias de ricos de los primeros tenedores" continúan generando atención, y la imaginación de hacerse rico de la noche a la mañana se aviva constantemente, haciendo que cada vez más usuarios dirijan su mirada hacia el sector de los "contratos perpetuos en cadena".

Pero el precio es solo luz del escenario, el mecanismo y la seguridad son la base. No solo debemos centrarnos en el aumento del precio de las monedas, sino que también debemos prepararnos adecuadamente para la próxima entrada.

El siguiente "mapa de riesgos" desglosará los componentes clave en un lenguaje sencillo: antes de FOMO en un intercambio perpetuo en cadena, te enseñará cómo elegir, cómo usar y cómo evitar trampas. Al terminar de leer, podrás hacer un juicio de seguridad fundamentado sobre cualquier DEX perpetuo.

"Mapa de riesgos de contratos perpetuos en cadena"

1/ Fuente de precios y oráculos

Los oráculos y los precios externos son la base común de todos los tipos de intercambios perpetuos en la cadena: el umbral de liquidación, la tasa de financiación, el límite de riesgo y la protección contra anomalías, casi todos dependen del precio "real" del mercado spot fuera de la cadena para su calibración.

En Perp en la cadena, generalmente se deben distinguir tres precios:

Precio de transacción: el precio realmente ejecutado en el libro de órdenes;

Precio de índice: Precio de referencia de spot agregado de múltiples intercambios / múltiples fondos, anclado principalmente a la tasa de financiamiento y al diferencial razonable;

Precio del oráculo: el "precio de referencia" firmado en la cadena por Chainlink, Pyth, etc., que se utiliza comúnmente para calcular el precio marcado / liquidación y la gestión de riesgos.

Muchos protocolos utilizan el precio de oráculo para generar precios de marcado, utilizan el precio índice para calcular las tarifas de financiamiento, y el precio de transacción se utiliza solo para la liquidación real. Estos tres tienen funciones lógicas diferentes y no deben considerarse de la misma manera. El mes pasado, el evento de especulación en el token XPL en HyperLiquid es un caso típico. Los especuladores obtuvieron enormes ganancias a partir de dos informaciones conocidas: "existen muchas posiciones cortas de cobertura en HL" y "el precio de liquidación se basa en el precio de transacción". En este evento, como "cubridor", si no se consideró la forma de cálculo del precio de liquidación, es muy probable que se incurriera en pérdidas.

Pero si la documentación de un intercambio no aclara la relación entre los diferentes precios, no es un problema de operación del usuario, es posible que necesites reevaluar la calidad del producto de ese intercambio.

2/ Fondo de seguros

En el intercambio de contratos perpetuos en la cadena, la función del fondo de seguros es muy directa: cuando la liquidación no puede llevarse a cabo a tiempo y hay un deslizamiento de margen que provoca un déficit en el fondo, este actúa como un salvavidas, tratando de mantener las transacciones sin interrupciones y posponiendo medidas extremas como la reducción automática de posiciones (ADL) y la suspensión del mercado.

Este dinero generalmente proviene de tres fuentes: una parte de la tarifa de transacción que toma la plataforma, los ingresos por confiscaciones de liquidaciones forzadas, y el tesoro del protocolo o un fondo de seguro dedicado al que los usuarios pueden participar (como HLP).

Cuando hay un hueco, el sistema procesa en orden: primero se utiliza el fondo de seguros para cubrir el hueco; si no es suficiente, se activa la distribución ADL; si aún no es suficiente, se considera la suspensión del mercado. Algunos protocolos también permiten que el fondo actúe temporalmente como contraparte a través de subastas de liquidación.

Para los usuarios, el fondo de seguro se asemeja a un "pool de ingresos estable"; la fuente de retorno es clara y parece de bajo riesgo. Sin embargo, hay que tener cuidado, ya que los traders profesionales pueden aprovechar las vulnerabilidades del mecanismo para "atacar de manera dirigida" y retirar el dinero del pool; en condiciones extremas del mercado, el fondo también puede agotarse rápidamente, lo que puede amplificar el riesgo sistémico.

3/ Reducción automática de ADL

ADL es la "última línea de defensa" de los intercambios de contratos perpetuos: cuando una orden de liquidación no se puede ejecutar cerca del precio marcado / índice, o cuando el fondo de seguro no puede sostenerse, el sistema forzará la reducción de posiciones de ganancias del contrapartido, reduciendo rápidamente el apalancamiento y restaurando la liquidación posible. Protege el sistema y a los LP, pero transfiere el costo a las cuentas de ganancias que son reducidas, afectando la continuidad de la estrategia.

Para ADL, solo necesitas tener en cuenta algunas cosas:

Cuándo se activa: deslizamiento de liquidación demasiado grande / nadie acepta, fondo de seguros por debajo del umbral, volatilidad extrema provoca una cadena de liquidaciones;

Orden de activación: generalmente se ordena según PnL% × apalancamiento, cuanto mayor sea la ganancia flotante y el apalancamiento, será reducido primero.

Cuando el mercado colapsa, las liquidaciones no se pueden vender y los fondos de seguro no son suficientes. Sin ADL, o todos tienen que asumir la pérdida, o la plataforma se ve obligada a presionar el botón de pausa. El mecanismo de ADL es un método común de control de riesgos, que puede demostrar que las instalaciones básicas de riesgo de la bolsa están completas.

4/ Tasa de financiación

La función de la tasa de financiación es transferir fondos entre posiciones largas y cortas para llevar el precio del contrato perpetuo de vuelta al precio spot / índice: cuando el precio es alto, los compradores pagan a los vendedores cortos, y cuando el precio es bajo, los vendedores cortos pagan a los compradores.

Es importante destacar que la tasa de financiamiento no tiene un estándar unificado: diferentes intercambios y diferentes variedades tienen detalles que varían en precio de referencia, frecuencia de liquidación, límites superiores e inferiores y reglas de exención, etc. Aunque se llame "tasa de financiamiento", el mecanismo específico puede ser completamente diferente.

Si deseas hacer arbitraje relacionado con el costo de financiamiento, primero verifica claramente algunas cosas fundamentales: ¿cuánto dura la ventana de liquidación y en qué momento específico se realiza? ¿Se utiliza el precio de marcado o el precio índice para calcular los costos? ¿Hay un límite por transacción o un mecanismo de suspensión temporal? Si no aclara estos detalles, tu estimación del costo de financiamiento y el monto final que recibirás pueden diferir.

Al mismo tiempo, para mantener esta área de manera estable a largo plazo, es necesario comprender las diferencias entre las monedas y estar atento a si el equipo del proyecto ajustará proactivamente los parámetros. Al menos, la documentación y la interfaz de usuario deberían mostrar la fuente de la tarifa de financiamiento y la marca de tiempo, la curva histórica, el tiempo de cuenta regresiva para el próximo asentamiento y el registro de cambios de parámetros. Confirmar esta información adecuadamente antes de calcular el espacio y organizar las posiciones es fundamental para tener claridad.

5/ Productos estructurados

Hoy en día, los Perp en la cadena se parecen cada vez más a los CEX. Los productos no solo ofrecen comercio de contratos, sino que muchos equipos superponen una capa de acceso a la gestión financiera: concentran los fondos de los usuarios en una tesorería, donde un administrador realiza actividades como creación de mercado, captura de diferencial / tasas de financiamiento e incluso cobertura entre intercambios, y las ganancias obtenidas se devuelven a los inversores en proporción a su participación.

Para la plataforma, esto puede estabilizar la profundidad y la liquidez; para los usuarios, esto es empaquetar estrategias complejas en "participación con un solo clic".

Pero el mayor problema es la caja negra: no se explica claramente cómo jugar, si se usa apalancamiento o dónde se hace la cobertura.

Cuando el mercado cambia, lo "neutral" deja de serlo; los rendimientos que parecían estables pueden volverse en contra de inmediato. En situaciones extremas, puede haber liquidaciones, reducciones de posiciones pasivas e incluso colas para el rescate o descuentos. No te dejes engañar por APY altos y curvas atractivas, solo reflejan el pasado, no prometen el futuro.

Decide si participar, revisa estas cosas:

• ¿Se ha explicado claramente la lógica de la estrategia, como qué hacer, dónde hacerlo y si hay exposición al riesgo;

• ¿Se puede verificar en la cadena la posición y el valor neto?

• ¿Se entienden las reglas de redención? ¿Se han aclarado el período de bloqueo, el mecanismo de salida por cola y los costos?

• ¿Quién es el administrador de la tesorería y qué permisos tiene?

Un tesoro que puede explicar claramente estos fundamentos es el único que vale la pena probar con dinero real.

6/ El grado de "suavidad" del frontend web

En Perp, "suave" no significa que se vea bien, sino que es estable, rápido y la información está en su lugar: la página no pierde fotogramas, las notificaciones no se pierden y los datos clave están alineados de un vistazo. Esto generalmente significa que los enlaces subyacentes y el control de riesgos son lo suficientemente sólidos, y a menudo corresponde a recursos y capacidad de ejecución más fuertes; no garantiza que sea "gran pelo", pero ciertamente es una señal fuerte.

Particularmente, la presentación de cierta información clave puede indicar si un intercambio es profesional. Por ejemplo, el conteo regresivo para la liquidación de las tasas de financiamiento, los cambios en tiempo real de las posiciones y el margen, el precio de liquidación esperado y el impacto de las tarifas, etc.

Por el contrario, si el front-end se congela con frecuencia, si los precios no coinciden con el estado de los pedidos, si se omite información clave o incluso se oculta deliberadamente, entonces no es solo un problema de mala experiencia: cuando estás aumentando el volumen o realizando una actividad, es muy fácil asumir riesgos adicionales debido a la demora y la asimetría de la información.

«Fin»

La historia de Aster ilustra: las emociones pueden encenderse de la noche a la mañana. Pero cuánto durarán depende del producto en sí.

Lo verdaderamente útil es desarrollar un conjunto de "pensamiento de chequeo": primero, determinar si este Perp ha explicado claramente el sistema de precios, el ritmo de costos y el manejo de situaciones extremas, y si lo ha puesto a la vista: cómo se determina el precio, cómo se manejan los costos, cómo se cierra en situaciones extremas, si la interfaz permite entenderlo de un vistazo y si se puede verificar después; luego, ver si ha explicado claramente las reglas de juego y las reglas de salida del "punto de entrada a la gestión de activos", no dejes que los altos rendimientos te lleven a una caja negra.

La próxima vez que te encuentres con el "mito de hacerse rico rápidamente", hazte un chequeo primero antes de decidir si subes al tren.