Punto de vista: Hablemos del camino hacia el éxito de Hyperliquid y las preocupaciones futuras.

Autor | Shijiu Jun

I. Antecedentes de la investigación

Recientemente, he investigado prácticamente todas las plataformas de Perps (plataformas de comercio perpetuo) en el mercado. El crecimiento de 5 veces del mercado hype demuestra una vez más que, cuando investigué por primera vez el año pasado, mi juicio aún ignoraba su valor central.

Además, recientemente aster, antex, dydxV4, e incluso Sun Ge también han entrado en el juego, lo que ha hecho que la pista de sunPerps tiemble un poco, y todo esto está llevando a la pista de Perps hacia un período de explosión.

Además, las principales plataformas de intercambio compiten por lanzar hype y las capacidades de trading perpetuo que ofrecen. Ayer se volvió a informar que metamask se convierte, después de phantom, en otra gran plataforma de billetera que planea integrar el perpetuo de Hyper. Además, circle también se ha convertido en su validador, rompiendo así la preocupación central por la descentralización. Hyperliquid también se esfuerza constantemente por mejorar su apertura, especialmente con el lanzamiento gradual de HyperEVM, Hip2/3/4.

1. Nuevos elementos de la pista 3

Hasta aquí, Perps se puede considerar básicamente como los 3 elementos clave de una nueva pista, todos ellos presentes.

En realidad, al revisar la historia de cualquier gran ola de tendencias, podemos ver que a menudo son nuevas plataformas líderes, nuevas oportunidades de riqueza y un nuevo contexto narrativo los que generan picos, mientras que las estrategias de airdrop de las plataformas posteriores, la complejidad en desarrollo de las plataformas y la disminución de la novedad percibida por los usuarios, finalmente llevan a los valles.

Este proceso en realidad ha pasado por muchas olas, los escenarios típicos son los siguientes:

· La ola de ICO de 17 años, la plataforma correspondiente es CEX. Necesidad básica, no hay controversia, muchos que ahora viven muy bien.

· El verano DeFi de 21 años, las plataformas correspondientes son Uniswap, así como préstamos y stablecoins, lo mismo.

· NFT de 22 años, en realidad el protocolo en sí ha existido desde hace mucho tiempo, pero alcanzó su punto máximo gracias a Opensea. La raíz es que el precio se realiza a través del comercio, y la difusión se basa en el precio. Su declive también se debe a su arrogancia, con estrategias de airdrop y regalías que han llevado a una espiral mortal de aumento de precios, siendo culpa de ellos mismos.

· La inscripción del 23 años, correspondiente a la plataforma unisat, cuya raíz de declive es la miopía, ya que en el momento más popular solo se dedicaron a la emisión de activos y no a la aplicación, con un ciclo de vida de narración demasiado corto. Cuando llegaron otras nuevas narrativas, rwa y perps ocuparon la atención, haciendo que los recientes alkanes y brc2.0 no pudieran recuperar el entusiasmo, siendo igualmente responsables.

· Las plataformas de memes y pumps de 24 años, junto con el caballo oscuro de este año, axiom, han hecho que esta ola sea excepcionalmente duradera. Esto se debe a las ventajas de su cadena en términos de transacciones, así como a que el público objetivo del trading siempre está entrando en oleadas, sumado a la llegada de nuevos usuarios impulsados por la ola de cumplimiento, lo que ha fortalecido su ciclo de vida.

· Finalmente, 25 años con rwa (enfocado en acciones) y Perps (liderado por Hyperliquid).

2. Interpretación de los pasos clave en el desarrollo de Hyperliquid

2.1 Estado de desarrollo

Objetivamente hablando, hasta ahora, el sistema sigue estando en un estado relativamente centralizado, con la capacidad teórica de desconectar la red y cambiar el estado. Además, hay fondos de hackers involucrados, lo que representa un gran obstáculo para muchos intercambios en términos de cumplimiento y acceso a la popularidad. Sin embargo, sus datos son muy contradictorios.

Hyperliquid actualmente tiene alrededor de 10,000 a 20,000 usuarios activos diarios, y el número total de usuarios es de aproximadamente 600,000. De estos, entre 20,000 y 30,000 usuarios clave contribuyen con cerca de 1,000 millones de dólares en ingresos, de los cuales una gran parte proviene de Estados Unidos.

Se ha acumulado un volumen de transacciones de más de 30 billones de dólares, y el volumen de transacciones diario ya se acerca a los 7 mil millones de dólares.

Actualmente se admiten más de 100 activos para el comercio de Perps.

Viendo sus datos de esta manera, solo se puede decir que son realmente excelentes, y aunque parece que la cantidad de usuarios no es grande, todos son la mejor gente capaz de generar capital.

2.2 Actualizaciones importantes y análisis

La línea de tiempo específica es la siguiente:

· 25 de marzo: se abre la conexión entre HyperCore y HyperEVM, lo que teóricamente permite a los usuarios comerciar con los tokens de core desde EVM (en ese momento solo limitado a intercambios).

· 30 de abril: se lanza la función de lectura de precompilados, que permite a los contratos inteligentes HyperEVM leer el estado desde HyperCore.

· 26 de mayo: la duración de los bloques pequeños se reduce a 1 segundo, aumentando la capacidad de HyperEVM.

· 26 de junio: El bloque HyperEVM ha sido actualizado, eliminando la clasificación anterior que solo se aplicaba a los pedidos publicados, para mejorar la integración con HyperCore.

· El 5 de julio, HyperEVM actualizó un nuevo precompilador llamado CoreWriter. Esto permite que los contratos de HyperEVM escriban directamente en HyperCore, incluyendo funciones como realizar pedidos, transferir activos spot, gestionar bonos del tesoro y apostar HYPE.

· Recientemente también hay Builder core y Hip4, que se están trasladando al mercado de predicción de datos. Este paso ha tomado por sorpresa al mercado, lo que también significa que los fundadores tienen una forma de pensar muy particular sobre los puntos críticos de la industria, lo que a menudo puede llevar a una polarización de la plataforma.

¿Cómo entender esta serie de actualizaciones?

Primero, en comparación con el año pasado, Hyperliquid ha abierto la capacidad de operación de órdenes centrales.

HyperEVM

Especialmente la arquitectura de doble cadena basada en EVM, la lógica es bastante absurda. Se basa en la premisa de que HyperCore no está abierto (no se puede implementar), a través de HyperEVM se añaden una gran cantidad de contratos precompilados y se conecta con HyperCore. Teóricamente, tiene la base para la integración de billeteras (phantom, metamask) y plataformas de intercambio, y en teoría puede realizar operaciones de intercambio de activos de órdenes de Core.

La oficial tiene una imagen que refleja la posición de HyperEVM en el sistema.

Se puede ver que HyperCore y HyperEVM son confirmados de manera unificada por HyperBFT para la escritura y lectura; el mecanismo de información de confirmación de los validadores no se ha hecho público, no existe un puente entre cadenas o sincronización con retraso.

La dinámica que se puede observar a través de las transacciones en la cadena es que HyperEVM puede influir en HyperCore, que se ejecuta a través de contratos del sistema (0x333…3333, CoreWriter.sendAction(...)) para realizar escrituras, y se pueden ejecutar operaciones de orden, liquidación y préstamos. El estado (del bloque anterior) que devuelve HyperCore está disponible para que los contratos inteligentes de HyperEVM lo lean.

· Datos del usuario — — Información sobre posiciones, saldos y bóveda;

· Datos del mercado — — Precio de marcado y precio del oráculo;

· Datos de staking — — Información de delegación y validadores;

· Datos del sistema — — Cantidad de bloques L1 y otros indicadores clave.

La esencia de la información es recibida por los contratos del sistema EVM, generando los correspondientes registros de cobro o eventos. Además, en EVM, se pueden llamar posiciones perp o precios de oracle (oraclePx) en los contratos precompilados (0x000…0800).

En segundo lugar, la implementación de Hip2 y Hip3 está cambiando la posición de la plataforma Hyperliquid.

Hiperliquidez

Este es un mecanismo de liquidez en cadena incorporado en Hypercore.

Automáticamente emitirá órdenes de compra y venta según el precio actual del token, sin necesidad de intervención manual, manteniendo un diferencial de precio estrecho de aproximadamente el 0.3%.

Este mecanismo permite realizar operaciones de inserción de liquidez a nivel nativo, integradas en la lógica del bloque, sin la necesidad de AMM o robots de terceros.

Por ejemplo, cuando se lanzó el mercado spot PURR/USDC, Hyperliquidity inmediatamente realizó transacciones iniciales de profundidad de semillas, permitiendo realizar transacciones reales antes de que llegara la liquidez de los usuarios normales.

Núcleo del constructor

Este es un mecanismo con un valor futuro muy significativo, que permite a los desarrolladores de DeFi (, equipos de cuantificación y agregadores ) cobrar tarifas adicionales como ingresos por servicios al realizar pedidos en nombre de los usuarios. El escenario de aplicación de este sistema es muy claro, es un movimiento para liberar ganancias y dar la bienvenida a la co-construcción del ecosistema.

· Custodia de estrategias cuantitativas, el equipo cuantitativo ayuda a los usuarios a colocar órdenes de posición perp, cobrando una tarifa de gestión a través de la tarifa del constructor, formando un modelo de ganancias compuesto de "participación en ganancias + tarifa del constructor".

· Agregadores/rutas de intercambio, como 1inch, Odyssey, etc., integran servicios de comercio perp en Hyperliquid y pueden cobrar una tarifa de constructor como modelo de ingresos por rutas.

El lanzamiento inicial ya ha proporcionado más de diez millones de dólares en beneficios a algunos proyectos, lo que demuestra el efecto de la profunda acumulación de fondos de Hyper a nivel de plataforma.

En realidad, abrir la profundidad no es solo cosa de Hyper; desde antes, Uniswap v4 también intentó hacerlo a través de hooks, pero v4 no despegó mucho, la mayoría de los usuarios todavía están acostumbrados a v2 y v3.

Quizás esta sea la influencia de tener menos cargas históricas y decisiones centralizadas fuertes.

Tres, resumen y comentarios

1. Ventajas

La principal ventaja de Hyperliquid es que su capacidad de producto en las etapas iniciales es bastante fuerte, ya que aborda 2 puntos de dolor de los usuarios:

· La demanda de transacciones de usuarios no conformes, esto se ha vuelto aún más raro en medio de la gran ola de cumplimiento de este año.

· La alta demanda de usuarios de trading avanzado con alto apalancamiento y alta transparencia, la primera trae la exposición de KOL, mientras que la segunda a menudo es ignorada por quienes tienen ideologías de mercado existentes, es decir, la oscuridad bajo la lámpara, por lo que sorprendió a muchos Cex.

En segundo lugar, está el propio trasfondo del equipo. Aquí, su mayor ventaja es que hay pocas personas, lo que hace que la comunicación, el desgaste y la eficiencia del personal sean muy altos. Con un equipo de alrededor de diez personas, eliminando 3-4 de operaciones de producto y BD, y descontando el front-end y back-end, significa que con solo 3-4 personas se puede crear una cadena de alto rendimiento de 20Wtps.

En comparación con los equipos de blockchain de muchas grandes empresas tradicionales, pueden crear una serie de dramas de palacio, y no se sabe cuántos.

En el fondo, su propia base de creador de mercado comenzó en 2020, lo que en realidad trajo una buena profundidad inicial. También se puede sentir su lógica de emparejamiento en muchos detalles, y no se basa simplemente en liquidaciones por tiempo y monto como en otros sistemas de libro de órdenes. Pero falta información; lo complementaré más adelante al hacer un análisis comparativo de varias Perps.

Luego está la tendencia. Los proyectos generales deben adaptarse al mercado, pero cuando la popularidad de una plataforma alcanza su punto máximo, puede hacer que el mercado se adapte a ella. Ahora Hyperliquid goza de este trato.

Por un lado, proviene de la apertura en la actualización anterior, lo que primero permite espacio para la entrada de varios ecosistemas. En comparación con muchas plataformas del pasado, que a menudo piensan en hacer todo por sí mismas y obtener todos los beneficios, criticando abiertamente a Opensea, incluso pueden crear un sistema de regalías obligatorias, haciendo que el mercado solo siga a los líderes. Cada vez hay un costo alto fijo, lo que interfiere con la fluidez de los productos, afecta el precio real del mercado y, en última instancia, se convierte en una herencia.

Y en Hype, abrió el evm y todas las diversas API de dex peps, por lo que pronto el mercado vio un montón de derivados.

La generosidad de Hyperliquid también se puede ver en el airdrop, desde el principio no pudo seguir una ruta de cumplimiento.

Por lo tanto, no intentará abrazar las expectativas de una posible salida a bolsa, lo que naturalmente liberará los beneficios. Luego, a través del mecanismo Hlp, volverá a apostar el Hype, reinvirtiendo para obtener más ganancias, permitiendo que el token oficial se descentralice y cosechando la evaluación y reputación descentralizada más valiosa del mercado.

Su apertura ha traído una afluencia al mercado, phantom primero desde la perspectiva de la billetera descentralizada, conectando su capacidad de perps, en realidad esta parte no es muy difícil, principalmente es el alto costo de adaptación y desarrollo. Recientemente se ha informado que metamask también está integrando.

De aquí también se puede ver que aquellos monederos descentralizados que no se han actualizado durante más de medio año, después de perder las inscripciones, también han entendido la importancia de captar la narrativa anual.

Finalmente, impulsó la incorporación de gigantes como Circle como validadores, aportando seguridad descentralizada y llenando su vacío de descentralización, de modo que una plataforma CEX altamente regulada también tuvo la oportunidad de integrarse.

2. Desventajas

Una vez que se ha superado la etapa más difícil del inicio, el siguiente gran desafío es el tema de la regulación. Incluso plataformas puramente descentralizadas como Uniswap están abrazando la regulación, ¿cuánto más los usuarios que han prosperado con Hyperliquid en Europa y América del Norte? Si se clasifica como no regulado o se enfrenta a otras acusaciones graves, todas las colaboraciones actuales con CEX/Wallet se verán cortadas, y antiguos aliados irán por caminos separados.

Además, este sistema también enfrentará problemas de complejidad en su desarrollo posterior. La mayoría de los proyectos se vuelven cada vez más complejos, lo que dificulta simplificarlos y volver a los principios fundamentales, lo que finalmente hace que los usuarios novatos no puedan entenderlo y pierdan el interés.

Por último, está el riesgo de un solo punto. Ahora se dice que hay 20Wtps, si múltiples plataformas globales se conectan, surgirán muchos lugares con información inconsistente, lo que traerá una gran presión al módulo central de HyperCore. Esta construcción de alto rendimiento no se logra de la noche a la mañana. El fondo de más creadores de mercado oficiales no necesariamente puede soportar el tráfico, si surgen múltiples problemas de liquidación debido a caídas del sistema (similar al evento de cortocircuito de marzo anterior).

Entonces, la reputación que se ha acumulado con tanto esfuerzo es, en esencia, muy frágil.