La liquidez está restringida, la fluctuación es insuficiente, y no es tan fácil cosechar los manzanas del mercado de predicción.

Autor: David

Compilado por: ShenChao TechFlow

Este verano, he estado realizando operaciones en silencio, mientras pienso y construyo herramientas relacionadas con el mercado de predicciones. Desde que me uní a Polymarket a mediados de 2024 para participar en el ciclo electoral, he estado en contacto con este campo durante más de un año.

En junio de este año, el conflicto entre Israel e Irán reavivó mi pasión por los mercados de predicción. En ese momento, no solo estaba negociando eventos en tiempo real en Polymarket por entretenimiento, sino que también los utilizaba como una fuente importante de información para guiar mis operaciones de inversión reales. En los meses siguientes, profundicé en los mercados de predicción, desde sus orígenes y múltiples iteraciones, hasta las concepciones de posibilidades futuras, como si hubiera entrado en un laberinto de conocimiento infinito.

Entender un nicho de mercado con un gran potencial pero que pocos discuten o toman en serio me emociona enormemente.

Pero luego apareció John Wang. A principios de agosto de este año, noté que John comenzó a mencionar con frecuencia en Twitter su profunda investigación sobre los mercados de predicción, así que le envié un mensaje privado sugiriendo que habláramos. Aunque no puedo revelar los detalles de la llamada, poco después, él estaba completamente inmerso en ello y, a través de una serie de tweets intensos, casi por su cuenta llevó los mercados de predicción a la atención del público.

A pesar de ello, aunque también estoy emocionado por la etapa inicial de desarrollo de los mercados de predicción, todavía se encuentra en su fase embrionaria. Aunque hay muchas discusiones sobre su significado positivo, si los mercados de predicción realmente quieren convertirse en una nueva corriente de comercio, aún deben resolverse muchos de los desafíos y limitaciones en su forma actual.

restricción de liquidez

La primera gran deficiencia de los mercados predictivos es la crisis de liquidez. Para la mayoría de los traders profesionales, la liquidez en el mercado ya es insuficiente, y ni hablar de permitir que los fondos realicen transacciones a gran escala. Además, debido a que los mercados predictivos binarios son difíciles de crear mercado (market making), los creadores de mercado dispuestos a participar son escasos; al mismo tiempo, el volumen de transacciones en estos mercados no es alto, lo que limita las oportunidades de lucro para los creadores de mercado, lo que reduce su motivación para intentarlo.

Las razones por las cuales es difícil realizar una valoración de mercado en los mercados binarios son varias. En primer lugar, el alto riesgo de inventario y la dificultad de cobertura. Dado que estos mercados se basan en eventos, su naturaleza provoca que, tras la aparición de titulares de noticias importantes, haya pocas o casi ninguna posibilidad de una reversión a la media. Por ejemplo, el precio de negociación de un mercado puede indicar que un resultado de evento tiene un 80% de probabilidad de ocurrir (“sí”), pero luego aparece una noticia que reduce significativamente esa probabilidad al 30%. Si los creadores de mercado se posicionan incorrectamente en esta situación, pueden verse obligados a mantener grandes posiciones de pérdida, las cuales a menudo son difíciles de cerrar. Este riesgo puede mitigarse mediante coberturas, pero no siempre es fácil o eficiente encontrar soluciones de capital simples para lograr la cobertura.

¿Por qué los creadores de mercado temen ser “engañados”?

Otra cuestión es el “flujo tóxico” (toxic flow) y la falta de diversidad en la demanda. Los creadores de mercado suelen obtener ganancias a través del diferencial de compra y venta. Por ejemplo, comprando acciones de X a $1 y vendiéndolas a $1.01, repitiendo la operación, sin tener una opinión direccional sobre el activo subyacente. La capacidad de los creadores de mercado para obtener beneficios depende en gran medida de que la proporción de “demanda de baja información” en el mercado sea lo más alta posible, mientras que la proporción de “demanda de alta información” sea lo más baja posible.

Tomando el mercado de valores como ejemplo, la “baja demanda de información” generalmente se refiere a los inversores que realizan transacciones para cubrir otras posiciones o reequilibrar su cartera. No compran porque creen que las acciones van a subir, sino porque es necesario para la construcción de la cartera. Este tipo de demanda suele ser beneficiosa para los creadores de mercado, ya que los compradores no son sensibles al precio.

Y la “alta demanda de información” o “tráfico tóxico” es justo lo contrario. Este tipo de compradores suelen tener información que aún no se ha hecho pública o alguna ventaja, creen que el precio del mercado es incorrecto y tratan de beneficiarse a través de las transacciones.

La proporción de estos dos tipos de compradores necesita mantenerse saludable para que los creadores de mercado puedan proporcionar liquidez suficiente de manera rentable. Sin embargo, la demanda del mercado actualmente carece de diversidad; casi no hay otros tipos de participantes además de los especuladores, y es vulnerable a la “flujo tóxico” de los insiders. Para mejorar la liquidez, esta estructura de demanda debe cambiar.

Restricción de inversores minoristas

Desde la perspectiva de los pequeños inversores, las limitaciones del mercado de predicciones son numerosas, y describiré brevemente estos problemas.

Primero, el mercado carece de suficientes oportunidades atractivas y de posibles ganancias. La mayoría de los mercados en Polymarket y Kalshi suelen tener baja volatilidad, y las posibles ganancias no son suficientes para atraer el interés de los minoristas. Incluso si un resultado que parece seguro tiene un precio de transacción del 70%, si su fecha de vencimiento es dentro de dos meses, la atracción sigue siendo insuficiente para los minoristas modernos que “buscan la estimulación de la dopamina”. Además, debido a los desafíos que enfrentan los creadores de mercado mencionados, estos mercados tampoco pueden ofrecer opciones de trading con apalancamiento para aumentar las posibles ganancias.

En segundo lugar, la característica del límite de ganancias del mercado binario reduce el incentivo para “posicionarse con anticipación”, y esta es precisamente una de las razones importantes por las que las acciones y las criptomonedas son atractivas. Actualmente, hay algunos nuevos prototipos en prueba que introducen la reflexividad al eliminar los resultados binarios, pero aún está por verse si tendrán éxito.

En tercer lugar, el mercado basado en eventos reduce la reflexividad. Esto es tanto una ventaja como una desventaja, ya que significa que los mercados de predicción no son fácilmente manipulables ni están sujetos a problemas de “control de grupo” (cabal) como en las criptomonedas. Sin embargo, esto también limita las ganancias potenciales y no puede ofrecer el retorno de 100 veces que los minoristas desean. Tengo algunas ideas al respecto, pero no las discutiré hoy.

Mecanismos de descubrimiento deficientes y experiencia del usuario

Cualquiera que use activamente los mercados de predicción se encontrará con muchos problemas en la iteración actual de la interfaz de usuario (UI). Hay demasiados problemas, especialmente para los usuarios profundos, que se acumulan y se vuelven realmente molestos. El peor de todos, en mi opinión, es el mecanismo de descubrimiento del mercado.

Polymarket y Kalshi ya tienen decenas de miles de mercados, y la cantidad sigue creciendo, pero la gran mayoría de los mercados puede que nunca hayas oído hablar de ellos, y no hay una manera sencilla de encontrarlos.

La luz de la esperanza

La buena noticia es que muchos de estos desafíos no son exclusivos del mercado de predicciones.

Los primeros mercados de finanzas descentralizadas (DeFi), los intercambios de contratos perpetuos y los contratos de opciones a corto plazo también enfrentaron problemas similares. Si se tiene que decir, esto más bien indica que los mercados de predicción contienen oportunidades enormes. Actualmente, los mercados de predicción siguen siendo muy de nicho.

Tomando como ejemplo a Polymarket, el volumen de operaciones de sus 250,000 usuarios activos el mes pasado fue de 1,000 millones de dólares. En comparación, los 100 principales comerciantes en HyperLiquid casi alcanzaron este volumen cada uno.

Podemos sentirnos emocionados por las cosas nuevas, pero al mismo tiempo debemos mantener una actitud pragmática y reconocer su estado actual para poder impulsarlas hacia nuevas alturas.