La "fiesta ha terminado" en el extranjero: desde la regularización de impuestos en las acciones estadounidenses hasta el poder de fijación de precios on-chain, la "lucha por la ruta" de los intercambios de Crypto.

Escrito por: Frank, el agricultor de Web3

¿Has pensado que en el futuro también se impondrá un impuesto a las transacciones de Crypto?

Desde la primavera de este año, muchos usuarios de China continental que realizan transacciones en acciones estadounidenses a través de Tiger Brokers, Futu Securities y otros, han comenzado a recibir notificaciones de auditoría fiscal, lo cual no es una coincidencia. Con la implementación del intercambio de información global CRS, desde los individuos de alto patrimonio hasta la clase media común, las cuentas e inversiones en el extranjero están siendo monitoreadas desde una perspectiva integral.

La lógica es la misma, el "vacío de soberanía" en las finanzas suele ser muy breve, los corredores de bolsa en EE. UU. de hoy no son más que un ensayo del comercio de Crypto de mañana: una vez que pase la era de los forajidos, el Lago Liangshan tendrá que ser incorporado al ejército regular:

Desde la apertura de cuentas offshore en el mercado estadounidense, pasando por la libertad invisible hasta la interconexión global de información del CRS, desde el crecimiento descontrolado de los pagos de terceros hasta el estricto control de licencias por parte del banco central, la innovación financiera que está al margen de la regulación principal pasa de ser gris a ser normativa, es un camino de sentido único e irreversible.

Especialmente desde este año, con la llegada de Web3 y la entrada de poderes, se puede decir que los exchanges de Crypto se encuentran en una encrucijada de su destino, los que cumplen con la regulación y la localización están cómodamente sentados, el espacio gris offshore se está reduciendo rápidamente, mientras que los DEX en la cadena están ganando impulso.

No hay zona intermedia, solo una clara división de direcciones.

CEX offshore, la fiesta ha terminado

Los intercambios centralizados (CEX) siguen siendo los depredadores más destacados en el ecosistema Crypto actual.

Se puede decir que los CEX, cuyo principal ingreso proviene de las tarifas de transacción, han aprovechado al máximo la explosión del volumen de Crypto. Según estimaciones del mercado público, los principales CEX offshore como Binance y OKX tienen ingresos y beneficios anuales en el rango de miles de millones e incluso en el nivel de cientos de miles de millones de dólares. Por ejemplo, los ingresos anuales de Binance en 2023 alcanzaron los 16.8 mil millones de dólares, y el volumen anual de transacciones de criptomonedas supera los 3.4 billones de dólares.

Esto significa que, incluso en ciclos de turbulencia macroeconómica global, el CEX offshore sigue siendo uno de los negocios más rentables.

Fuente: Fourchain

Sin embargo, la época dorada del modo offshore claramente está llegando a su fin.

La presión regulatoria y la tormenta fiscal se están extendiendo desde las finanzas tradicionales hacia el ámbito de las criptomonedas. Al igual que la reciente controversia sobre la imposición de impuestos en el comercio de acciones en EE.UU., los usuarios atentos deberían notar que en el último año, plataformas de CEX offshore como Binance y OKX también han suscitado una serie de controversias en la opinión pública.

Incluyendo, pero no limitado a, restringir su cuenta al utilizar activos de criptomonedas como única fuente de ingresos y requerir que el usuario proporcione comprobantes de ingresos anuales y de impuestos, entre otros.

Objetivamente, los gigantes offshore como Binance y OKX han pagado un alto precio para "subir a la costa"; además de la responsabilidad judicial que enfrentan sus fundadores, también han invertido grandes sumas de dinero. Binance, por ejemplo, ha revelado públicamente que en 2024 solo en cumplimiento y seguridad ha invertido cientos de millones de dólares, y su equipo interno de cumplimiento ha crecido hasta 650 expertos.

Especialmente desde 2025, todas las empresas han estado acelerando la conformidad y la posible cotización aprovechando la "ventana de bonificación política".

Por ejemplo, Kraken, primero la SEC de EE. UU. retiró las acusaciones de violaciones de valores contra Kraken, el FBI también terminó la investigación sobre su fundador, luego insinuaron un plan potencial de IPO, y recientemente se ha informado sobre una financiación de 500 millones de dólares con una valoración de 15 mil millones de dólares, dando un giro completo hacia la conformidad.

OKX igualmente, primero alcanzó un acuerdo con el Departamento de Justicia de EE. UU. en febrero de este año, pagando más de 500 millones de dólares en multas, y luego está avanzando activamente hacia una oferta pública inicial (IPO) en EE. UU., además de que se ha informado que ha elevado el departamento de cumplimiento en EE. UU. a la máxima prioridad de todos los departamentos.

Estas acciones han enviado una señal clara de que el espacio de supervivencia del modo offshore se ha reducido a un mínimo histórico, y los CEX están compitiendo por aprovechar la última ventana de cumplimiento.

Se puede decir que este período de luna de miel política de las criptomonedas, catalizado por la narrativa de políticas reformuladas por Trump, la "balance sheetization" de BTC y la ola de stablecoins, es casi la última ventana para la transformación de los CEX offshore.

Una vez que se pierde la oportunidad de "subir a tierra", se puede pasar de ser un depredador en la cima del ecosistema a convertirse en un objeto que es limpiado por la época.

El patrón previsible de "Tres Reinos"

Si comparamos el mercado Crypto de hoy con el mercado de acciones de Hong Kong y Estados Unidos en el que participaban los inversores chinos hace diez años, entonces la regulación y la evolución del mercado solo se han retrasado unos años en el calendario.

Cuando la conformidad fiscal global, el control de capital y la entrada de instituciones financieras se superponen, el futuro de los intercambios se puede prever casi como un "reparto en tres partes":

CEX de cumplimiento de licencia local: Coinbase, Kraken, HashKey, OSL, entre otros como representantes, su característica principal es tener capacidad de conexión bancaria y liquidación conforme, sirviendo principalmente a usuarios locales e instituciones / usuarios de alto patrimonio neto, construyendo un valor de marca a largo plazo a través de una muralla de cumplimiento.

CEX gris offshore: Binance, Bitget, Bybit, entre otros, representan un servicio para minoristas globales y algunos usuarios de alto riesgo. Bajo la tendencia global de cumplimiento y la experiencia en cadena cada vez más cercana, inevitablemente serán comprimidos, erosionados y marginalizados.

Intercambio descentralizado en cadena puro (DEX / nativo de DeFi): sin KYC, acceso sin permiso, soporte nativo para liquidación de activos en cadena y comercio combinado multichain, que en el futuro podría convertirse en un nuevo centro de liquidez global.

Entre ellos, las bolsas de valores reguladas son sin duda los "jugadores en curva ascendente" que se benefician de los dividendos políticos. En mercados como Estados Unidos y Hong Kong, las plataformas reguladas no solo pueden colaborar con instituciones y bancos, sino que también pueden ser incluidas en el sistema tributario local. El objetivo estratégico de este tipo de plataformas es muy claro: convertirse en la nueva generación de bolsas y cámaras de compensación de activos digitales.

Una señal que a menudo se pasa por alto es que los intercambios regulados, representados por Coinbase, están a punto de vivir su momento dorado: en todo 2024, Coinbase generará ingresos de 6,564 millones de dólares, más del doble en comparación con el año anterior, con una ganancia neta de 2,600 millones de dólares, casi alcanzando el 50% del líder offshore Binance (según datos estimados del mercado).

Lo más importante es que Coinbase casi no tiene que preocuparse por la persecución de las autoridades en las principales jurisdicciones del mundo o el riesgo de congelación bancaria, por lo que naturalmente se convierte en el "puerto seguro" preferido por instituciones y usuarios de alto patrimonio.

Los DEX en la cadena son considerados los "jugadores del mercado global" con mayor potencial y límite extremadamente alto, ya que no dependen de licencias nacionales, son un centro de liquidez global 24/7, especialmente aquellos que soportan nativamente la liquidación de activos en la cadena y estrategias de combinación de activos, con alta capacidad de programación.

Aunque actualmente su tamaño de mercado aún no alcanza el 10% de CEX, la elasticidad de crecimiento es muy grande. Una vez que el mercado de derivados en cadena madure, la profundidad del mercado DEX y el espacio estratégico atraerán una gran cantidad de fondos de alta frecuencia, arbitrajistas y migración de liquidez institucional.

Por ejemplo, Hyperliquid experimentó un crecimiento explosivo en julio, pasando de poco menos de 4 mil millones de dólares a 5.5 mil millones de dólares a principios de mes, y en la segunda quincena llegó a acercarse a los 6 mil millones de dólares.

Además, la mecánica de DEX no solo es un portador de innovación DeFi, sino que también puede convertirse en la piedra angular de la fijación de precios descentralizada para bienes globales y activos criptográficos, al igual que los pares de negociación de índices como TSLA.M/BTC que Fufuture ha lanzado recientemente basados en las "opciones perpetuas con moneda de criptomonedas".

Permite a los usuarios utilizar TSLA.M como margen para participar en el comercio de opciones perpetuas de BTC/ETH, lo que no solo explora nuevas vías de liquidez para las acciones tokenizadas estadounidenses, sino que, en sentido amplio, también se puede utilizar para ayudar a construir un fondo de precios para productos tokenizados de oro / petróleo o otros activos meme de pequeña capitalización.

En general, el significado estratégico del mecanismo de productos derivados DEX que combina opciones + contratos perpetuos de Fufuture radica en convertir activos de cola larga (como SHIB, TSLA.M, etc.) que originalmente solo podían estar inactivos en la billetera, en márgenes utilizables, activando la liquidez entre activos y formando un ciclo positivo natural de "tener una posición significa participar en la construcción de liquidez". También facilita que el mercado en cadena se acerque más a la eficiencia y profundidad de capital del mercado de derivados tradicional.

En comparación, los CEX offshore ya han alcanzado su punto máximo, y su espacio de supervivencia se está reduciendo drásticamente. Por un lado, están atrapados entre la conformidad y la cadena, sin espacio de supervivencia a largo plazo; por otro lado, el endurecimiento de la regulación global, la interconexión fiscal del CRS y el sistema KYC bancario han dificultado el flujo gris.

Se puede decir que el festín del modo offshore ha llegado a su fin. En el pasado, se consideraba una «zona gris» que podía aprovechar el espacio de arbitraje regulatorio; en el futuro, podría permanecer a largo plazo al borde de la política, siendo consumido en ambas direcciones por la conformidad y el mercado en cadena: o se integra en el sistema fiscal y de conformidad, convirtiéndose en una institución local autorizada; o se convierte completamente en una plataforma en cadena, convirtiéndose en un mercado global sin fronteras.

La zona intermedia está destinada a ser limpiada.

Nuevo tema de DEX: precios descentralizados de activos globales

Desde una perspectiva a más largo plazo, la competencia entre los intercambios en el futuro no será solo una competencia de tráfico y comisiones, sino una lucha por las rutas tras la reescritura de las reglas del mercado global.

Si la primera fase de los DEX fue más un campo de pruebas para la innovación en DeFi, entonces, junto con los intercambios locales licenciados en Estados Unidos, Hong Kong y otros que asumen las necesidades de cumplimiento, se integran en el sistema fiscal y se alinean completamente con el sistema bancario, la misión de los DEX podría ser completamente redefinida:

Podría asumir el "descubrimiento de precios y el poder de fijación de precios" en el mercado global sin licencia.

¿Por qué el poder de fijación de precios de los activos globales pertenece a los DEX en la cadena?

porque a diferencia de las acciones y los bonos, que tienen una clara propiedad regional (excluyendo las acciones y bonos estadounidenses), los productos básicos como el oro, el petróleo, el cobre, así como los activos criptográficos como BTC y ETH, son inherentemente objetos de comercio de uso global;

Al mismo tiempo, los futuros de productos tradicionales se concentran en lugares como Chicago, Londres y Shanghái, lo que conlleva limitaciones de zona horaria y horarios de negociación, mientras que en la cadena se opera de manera continua 24/7, ofreciendo liquidez sin zonas horarias y sin permisos.

Lo mejor de todo es que las stablecoins pueden funcionar como herramientas de liquidación de uso global: los usuarios abren posiciones utilizando stablecoins como margen y todas las ganancias y pérdidas se liquidan en stablecoins, lo que significa que el descubrimiento de precios ya no estará limitado por la ubicación geográfica o el sistema bancario;

Con estas tres características, el DEX naturalmente tiene la esperanza de convertirse en la piedra angular de la fijación de precios descentralizada para los activos criptográficos y las mercancías.

Fuente: CoinGecko

Por supuesto, en el caso de DEX, lo que realmente sostiene el descubrimiento de precios nunca ha sido simplemente el comercio al contado, sino la profundidad de comercio y el mecanismo de descubrimiento de precios construidos por los derivados como futuros y opciones.

Esta es también la razón por la cual el DEX de derivados experimentará un crecimiento explosivo en 2024, con un volumen total de transacciones de Perp DEX alcanzando los 1.5 billones de dólares, más del doble en comparación con los 647.6 mil millones de dólares de 2023.

Los contratos de futuros se centran en Hyperliquid, con un volumen de transacciones anual que se disparó de 21 mil millones de dólares en 2023 a 570 mil millones de dólares en 2024, logrando un crecimiento de 25.3 veces. Recientemente, Hyperliquid ha ingresado al top cinco de plataformas de derivados por volumen de transacciones diarias, alcanzando un pico de más de 10 mil millones de dólares en transacciones diarias, igualando a algunas CEX de mediana escala.

Fuente: Hyperliquid

Y en un nivel de estrategia de activos cruzados más complejo y bajo la lógica de precios de derivados en cadena, Fufuture también ofrece un caso concreto. Su "mecanismo de opciones perpetuas basado en criptomonedas" no tiene una fecha de vencimiento fija y cobra dinámicamente primas según el tiempo de tenencia, equilibrando los rendimientos no lineales de las opciones con el ritmo de negociación de los contratos perpetuos.

Si realmente has experimentado los productos de opciones perpetuas de Fufuture, podrás sentir claramente sus innovaciones en comparación con los productos de opciones tradicionales en la cadena. Tomando como ejemplo a los usuarios que poseen SHIB, este tipo de activo meme casi no puede utilizarse como forma de colateral en los protocolos tradicionales de derivados en la cadena, pero en Fufuture, solo necesitas depositar SHIB en la plataforma para poder utilizarlo como margen para participar en las operaciones.

En términos de operación práctica, solo necesitas depositar SHIB como "margen disponible"; todo el proceso de negociación es casi igual al de los contratos: no se necesita una stablecoin como margen, no es necesario ponderar la fecha de vencimiento, el precio de ejercicio, la curva de ganancias y pérdidas de compra y venta. Al igual que en el comercio diario de contratos, solo seleccionas el activo subyacente, la dirección (comprar/vender en corto) y la cantidad de apertura, y puedes comenzar a negociar.

Al mismo tiempo, teóricamente permite que cualquier activo en la cadena, incluida la última tokenización de acciones de EE. UU., se active como margen libre: los usuarios pueden usar TSLA. M、NVDA. M participa en la estrategia de opciones perpetuas de BTC y ETH como margen (lectura extendida: "Pensamiento de liquidez sobre la tokenización de acciones de EE. UU.: ¿Cómo reconstruir la lógica de comercio en cadena?") para formar una verdadera red de especulación y cobertura entre mercados, que es difícil de proporcionar para los CEX tradicionales.

Desde una perspectiva industrial, los DEX de derivados en cadena como Hyperliquid y Fufuture no solo evitan las restricciones de cumplimiento, sino que también proporcionan una red de comercio y liquidación global que opera 24/7 y sin fronteras.

Especialmente el nuevo mecanismo de negociación como Fufuture, que no requiere cambiar previamente monedas estables y permite abrir posiciones simplemente eligiendo la dirección, puede maximizar la liquidez de los activos en la cadena y el espacio estratégico. No solo se acerca a la experiencia de negociación de un CEX, sino que objetivamente solo un DEX de derivados en la cadena puede lograrlo, y tiene el potencial de convertirse en la "entrada de poder de precios" en la cadena para activos globales.

Escrito al final

El futuro de los intercambios no es solo una guerra por el presente, sino una división entre los reescritores de las reglas del mercado global.

Una localización conforme, una grisácea offshore, y una que se convertirá en la piedra angular de la próxima ronda de precios descentralizados de bienes y activos criptográficos a nivel mundial.

No hay zona intermedia.

La bifurcación del futuro ya está determinada, solo queda una cuestión de tiempo.