Griffin Ardern est le responsable de la recherche à l'Académie BloFin. Voici son analyse de la situation actuelle du marché des crypto-monnaies. Certains contenus sont traduits par l'IA et peuvent contenir des écarts.

Progrès actuels de l'approbation de l'ETF Ethereum et son importance

Par rapport aux ETF Bitcoin, en particulier ceux basés sur les contrats à terme Ethereum, les ETF Ethereum sont relativement plus petits en termes d'échelle et de volume de transactions. Le plus grand ETF Ethereum sur contrats à terme a des actifs sous gestion (AUM) de moins de 100 millions de dollars, ce qui est nettement inférieur à certains ETF Bitcoin. Cependant, il est important de noter qu'il s'agit du plus grand AUM dans les ETF Ethereum sur contrats à terme, les autres AUM étant encore plus bas, presque négligeables.

L'approbation des ETF Ethereum au comptant pourrait entraîner une augmentation des investissements, des capitaux et de la liquidité provenant du marché boursier américain, soutenant ainsi le prix de l'Éthereum. Cela pourrait imiter l'impact du Bitcoin, où la liquidité externe a considérablement stimulé son prix, conduisant à de nouveaux sommets historiques en une période relativement courte. Cependant, des défis et des incertitudes concernant l'approbation des ETF Ethereum persistent.

Si les ETF Ethereum sont approuvés, ils pourraient établir de nouvelles normes pour d'autres cryptomonnaies et leur fournir des exemples pour qu'ils puissent demander leurs propres ETF, en particulier ceux qui cherchent à lancer des ETF au comptant. Ces cryptomonnaies partagent des caractéristiques similaires avec Ethereum, telles que la preuve d'enjeu et les mécanismes de mise en jeu.

Des entités comme BlackRock approuvant des ETF Ethereum pourraient ouvrir la voie à des ETF couvrant d'autres cryptomonnaies, élargissant ainsi la gamme d'actifs cryptographiques disponibles aux investisseurs via des produits financiers réglementés. En revanche, si les ETF Ethereum sont rejetés, cela pourrait signifier que seules les cryptomonnaies respectant des normes similaires à celles de Bitcoin, telles que la preuve de réserves, seraient considérées pour les ETF. Cela exclurait les cryptomonnaies basées sur la preuve d'enjeu (PoS) de la considération des ETF.

En résumé, l'approbation des ETF Ethereum est considérée comme une étape cruciale et potentiellement transformative pour l'avenir des ETF de cryptomonnaies. Cela profitera non seulement à Ethereum, mais établira également un précédent pour l'intégration d'autres cryptomonnaies basées sur la preuve d'enjeu dans les produits financiers grand public. La communauté crypto attend avec impatience cette évolution car elle pourrait avoir des implications significatives sur la liquidité, l'investissement et l'acceptation plus large des cryptomonnaies.

Étant donné le paysage actuel et l'environnement réglementaire, l'approbation des ETF Ethereum fait face à plusieurs défis importants, en particulier du point de vue de la Securities and Exchange Commission (SEC). Sous la direction du président Gary Gensler, la SEC a exprimé une préférence pour les cryptomonnaies qui respectent des normes similaires à celles du Bitcoin. Cela pose un défi particulier pour l'Éthereum en raison de ses risques de sécurité et de titrisation. (La SEC a récemment commencé à enquêter sur la Fondation Ethereum après la transition de l'Éthereum vers le POS)

Des préoccupations ont été soulevées concernant la centralisation et les étiquettes de sécurité en raison de l'offre initiale de pièces de monnaie (ICO) d'Ethereum en 2014 et de la distribution de ses actifs. Une quantité significative d'Ethereum a été vendue lors de son ICO, et une partie importante est toujours détenue par la Fondation Ethereum et les premiers investisseurs. Cette concentration de participations peut être perçue comme s'écartant de la caractéristique décentralisée unique aux cryptomonnaies comme Bitcoin.

De plus, la transition d'Ethereum du proof of work (PoW) au proof of stake (PoS) introduit une autre couche de complexité. Cette transition pourrait modifier la classification d'Ethereum, le déplaçant de la catégorie des "marchandises" vers la catégorie des titres, car les mécanismes de mise en jeu et les récompenses sont similaires aux dividendes d'actions.

La SEC a également exprimé des préoccupations concernant la manipulation potentielle du marché au sein de l'écosystème Ethereum, en particulier compte tenu des détenteurs importants et des protocoles impliqués dans les protocoles de mise en jeu qui pourraient influencer le réseau. Malgré ses mécanismes déflationnistes, l'offre infinie d'Éther pourrait également donner à la SEC une pause, étant donné sa préférence pour des actifs avec des offres plafonnées ou des politiques déflationnistes explicites.

Sur la base de ces considérations, il semble que la probabilité que la SEC approuve les ETF Ethereum spot à court terme soit relativement faible. Les préoccupations entourant la classification de la sécurité, la centralisation, la manipulation du marché et le passage à la preuve d'enjeu posent des obstacles significatifs. Cependant, l'avenir reste incertain, en particulier si l'infrastructure et la gouvernance d'Ethereum abordent efficacement ces préoccupations, les perspectives réglementaires pourraient évoluer. La possibilité d'approbation existe mais est éclipsée par d'importants défis réglementaires à surmonter.

Est-ce que la SEC respectera les arguments de l'ordonnance judiciaire de Grayscale ?

Le défi de Grayscale à la décision de la SEC de refuser une demande d'ETF Ethereum, citant l'approbation d'une demande similaire pour un ETF Bitcoin, a suscité une attention significative sur l'environnement réglementaire des cryptomonnaies. Ce défi met en lumière les incohérences perçues dans les opinions de la SEC sur les différentes cryptomonnaies et leurs critères d'évaluation.

Les préoccupations de la SEC concernant Ethereum, en particulier en ce qui concerne sa transition du proof of work (PoW) au proof of stake (PoS), le potentiel de manipulation du marché et la classification globale de la sécurité d'Ethereum, sont des facteurs clés dans sa réticence à approuver un ETF Ethereum. Si les arguments de Grayscale contestent efficacement la position de la SEC et si le tribunal soutient le point de vue de Grayscale, cela pourrait contraindre la SEC à reconsidérer sa position.

Si le tribunal se range du côté de Grayscale, indiquant que la gestion par la SEC des demandes d'ETF Ethereum manque de cohérence ou d'équité par rapport à Bitcoin, la SEC pourrait être sous pression pour rendre son processus d'approbation plus cohérent. Cela pourrait impliquer une réévaluation de l'Ethereum sous son nouveau mécanisme PoS et l'examen de préoccupations spécifiques concernant la sécurité, la décentralisation et les risques de manipulation du marché.

Cependant, il est important de noter que la décision d'approbation de la SEC est complexe et multifacette, prenant en considération un éventail de préoccupations réglementaires, de stabilité du marché et de protection des investisseurs. L'issue du défi de Grayscale pourrait en effet influencer l'approche de la SEC, mais l'ampleur de son impact sur l'approbation d'un ETF Ethereum reste incertaine.

Prix avant et après l'annonce de la décision

Sur le marché des options de crypto-monnaie, les traders ont commencé à envisager l'annonce potentielle de l'approbation ou du rejet d'un ETF Ethereum. Cette anticipation se reflète dans la volatilité implicite (VI) des options Ethereum, en particulier celles arrivant à échéance en mai et juin, montrant une VI plus élevée. Cela indique que les traders s'attendent à une plus grande volatilité et à des mouvements de prix sur Ethereum pendant la période d'annonce.

Selon les dernières données, si l'ETF spot Ethereum n'est pas approuvé ou directement rejeté, le prix de l'Éthereum devrait chuter de manière significative, dépassant 20 % à 25 %. En revanche, si l'ETF est approuvé, le prix pourrait augmenter d'une ampleur similaire, reflétant la réaction du marché aux bonnes nouvelles, similaire aux annonces de crypto-monnaies significatives passées.

De manière intéressante, l'asymétrie du marché des options - reflétant le déséquilibre entre les prix des options d'achat et de vente - montre une asymétrie négative pour les options arrivant à échéance à court terme, telles que mars et avril. Cela indique que le marché a tendance à se couvrir contre le risque à la baisse d'un refus potentiel d'ETF. Pour les options à plus long terme, l'asymétrie semble être neutre à légèrement positive, indiquant une vision plus équilibrée ou légèrement optimiste de l'avenir d'Éther au-delà de la période d'annonce immédiate.

De plus, le spread papillon, qui donne un aperçu des risques extrêmes de tarification, montre que l'indice de l'Éthereum est significativement plus élevé que celui du Bitcoin. Cela pourrait même dépasser l'indice annuel moyen, ce qui indique que les traders, les investisseurs et les teneurs de marché intègrent des risques extrêmes plus élevés pour l'Éthereum. Cette inquiétude accrue pourrait être liée à l'incertitude de l'approbation des ETF et à son impact potentiel sur le prix de l'Éthereum.

Quel sera l'impact de l'ajustement des taux d'intérêt de la Banque du Japon ?

L'ajustement des taux d'intérêt de la Banque du Japon (BoJ) est significatif, en particulier compte tenu des carry trades en yens, qui sont une stratégie populaire sur les marchés financiers mondiaux. Les carry trades en yens consistent à emprunter des yens à des taux historiquement bas et à investir dans des actifs à rendement plus élevé ailleurs, généralement libellés en dollars. Cette stratégie tire profit de l'écart de taux d'intérêt entre les deux devises et de l'appréciation potentielle des actifs investis.

Avant que la BoJ n'augmente potentiellement les taux d'intérêt, les investisseurs peuvent emprunter des yens à faible coût et investir dans des actifs à rendement plus élevé aux États-Unis ou dans d'autres marchés, réalisant des bénéfices tant que le yen reste faible par rapport au dollar. Les obligations du gouvernement japonais (JGB) servant de garantie conserveront leur valeur, facilitant ce commerce.

Cependant, si la BoJ décide d'augmenter les taux, la dynamique de ce commerce pourrait changer radicalement. Des taux plus élevés au Japon pourraient renforcer le yen par rapport au dollar, réduisant l'attrait des opérations de portage en yen. De plus, si la BoJ met fin à sa politique de contrôle de la courbe des rendements (YCC) visant à maintenir les taux à long terme à des niveaux cibles, cela pourrait entraîner une augmentation des rendements des JGB et une baisse de leurs prix, affectant la valeur des garanties pour les opérateurs de portage.

En raison de la hausse des taux et de la fin potentielle du YCC, les investisseurs pourraient être contraints de liquider leurs investissements libellés en dollars pour rembourser des prêts libellés en yens. Cela pourrait entraîner une pression à la vente sur divers actifs, y compris les actions américaines, les cryptomonnaies, les métaux précieux comme l'or et l'argent, le pétrole et d'autres matières premières. Fondamentalement, les actifs qui ont bénéficié des flux de yens bon marché pourraient voir une demande réduite et des baisses de prix.

L'impact de l'ajustement des taux d'intérêt de la BoJ dépasse les opérations de carry trade elles-mêmes. Il marque un changement dans la position de la politique monétaire du Japon, ce qui pourrait entraîner un renforcement du yen. La force du yen rendrait les actifs libellés en yen plus attrayants et pourrait potentiellement inverser le flux de fonds des actifs libellés en dollars vers les actifs libellés en yen, impactant les prix des actifs mondiaux et entraînant éventuellement une réévaluation du risque sur les marchés financiers mondiaux.

Discussion Sur Le Marché Actuel Des Cryptomonnaies

La volatilité du marché des crypto-monnaies entraîne des baisses de prix importantes, forçant ceux qui ne peuvent pas répondre à leurs obligations de dette à faire face à des appels de marge supplémentaires ou même à une liquidation. Cette situation nécessite de vendre des actifs pour rembourser les dettes, offrant potentiellement une opportunité d'investissement tels que le yen ou des actifs sous-évalués comme le Nikkei 225. La force du yen implique une amélioration de la performance des actifs libellés en yen, encourageant les investisseurs à passer des actifs libellés en dollars à ceux libellés en yen, affectant ainsi la liquidité et la valeur des premiers.

Dans ces conditions, Bitcoin semble mieux performer, bénéficiant de sources de liquidité plus diversifiées, y compris le marché boursier américain et le marché des cryptomonnaies. De plus, le prix du Bitcoin est soutenu par les activités de couverture des teneurs de marché lors des baisses de marché, contrairement à l'Ethereum, qui repose davantage sur la liquidité du marché des cryptomonnaies, sans bénéficier d'un soutien similaire, ce qui peut entraîner des baisses de prix potentiellement plus importantes.

Les observations des données on-chain montrent que malgré les récentes hausses de prix, les grands détenteurs d'Ether ("baleines") continuent de vendre, ce qui indique un manque de confiance dans la stabilité des prix à court terme de l'Ethereum. Cette pression de vente est exacerbée par des ventes paniques lors des baisses de prix. La diminution du taux de change entre l'Ethereum et le Bitcoin reflète les attentes des investisseurs quant à la sous-performance de l'Ethereum par rapport au Bitcoin.

Il est prévu que les performances d'Ethereum pourraient s'améliorer après une baisse des taux de la Réserve fédérale, ce qui pourrait augmenter la liquidité du marché. Cependant, actuellement, Ethereum manque de sources de liquidité diversifiées, s'appuyant principalement sur des stablecoins comme USDT et USDC. En revanche, Bitcoin bénéficie de multiples canaux de liquidité, ce qui implique que toute éventuelle baisse du marché pourrait être plus courte pour Bitcoin, tandis qu'Ethereum et d'autres altcoins pourraient connaître des périodes de stagnation plus longues.

L'approbation et le lancement d'un ETF spot Bitcoin ont consolidé le statut du Bitcoin en tant que principal actif macroéconomique mondial, étroitement lié aux marchés traditionnels, contrairement à Ethereum et aux autres altcoins, qui manquent de telles connexions. Cette différence signifie que les altcoins ne peuvent performer que lorsque les conditions du marché, telles que les baisses de taux de la Réserve fédérale, soutiennent une liquidité accrue sur le marché des cryptomonnaies.

La dynamique des entrées sur le marché change, avec des sorties observées dans des produits comme GBTC, mais l'allocation d'actifs Bitcoin continue de stimuler l'intérêt soutenu, notamment dans les ETF proposés par des entités comme BITO et BlackRock. Même au milieu de sorties globales du marché, cette entrée soutenue souligne la résilience du Bitcoin et son attrait pour les marchés boursiers américains et les investisseurs du secteur institutionnel, appelés à bénéficier d'un soutien continu.

Altcoins vs Bitcoin

Lorsqu'il s'agit d'altcoins par rapport à Bitcoin, nous cherchons essentiellement le résultat le plus favorable. Cependant, en se concentrant sur un scénario plus réaliste, tel que l'exclusion des facteurs externes, on découvre que les mouvements de prix d'Éthereum et d'autres altcoins sont principalement influencés par deux facteurs. Premièrement, l'allocation de liquidités sur le marché des cryptomonnaies joue un rôle crucial. Environ 1,5 billion de dollars sont alloués sur le marché des cryptos, Éthereum et les altcoins se disputant cette liquidité. Cependant, à long terme, on s'attend à ce que la Réserve fédérale mette en œuvre des baisses de taux d'intérêt, avec deux à trois baisses prévues cette année et peut-être plus l'année prochaine. Cette ajustement pourrait réintroduire de la liquidité sur le marché des cryptomonnaies, soutenant par la suite les prix d'Éthereum et d'autres altcoins.

Actuellement, Bitcoin devrait se comporter plus fortement car les conditions générales du marché sont haussières. Pendant ce temps, les altcoins peuvent être relativement faibles dans un scénario de liquidité limitée. Cette situation est particulièrement pertinente pour les traders de la région Asie-Pacifique, où ils jouent un rôle important dans l'investissement dans des pièces et des altcoins moins connus. Actuellement, ces traders ont tendance à acheter plus de Bitcoin et d'autres cryptomonnaies grand public comme Ethereum ou Solana.

Le marché des cryptomonnaies est de plus en plus segmenté en sous-marchés. L'un se concentre sur Bitcoin et les cryptomonnaies grand public, avec des investissements motivés par les changements macroéconomiques mondiaux. Un autre, connu sous le nom de marché spéculatif, inclut Ethereum, certains altcoins émergents et les meme coins. Dans ce marché segmenté, en particulier les traders de la région Asie-Pacifique, ils tirent parti d'une liquidité limitée grâce au trading spéculatif.

Dans l'ensemble, alors que nous explorons tous les meilleurs résultats d'investissement, en tenant compte de divers facteurs tels que la liquidité du marché, l'environnement réglementaire et les impacts macroéconomiques mondiaux, la performance du Bitcoin, de l'Ethereum et d'autres crypto-monnaies variera. Les tendances futures du marché seront influencées par de nombreux facteurs, y compris les décisions réglementaires, les développements technologiques et les changements de sentiment des investisseurs. Dans cet environnement en constante évolution, maintenir la flexibilité et rester à l'affût des dynamiques du marché seront essentiels pour réussir dans l'investissement sur le marché de la crypto.

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