Kể từ đầu năm 2025, thị trường tiền điện tử vẫn chậm chạp. Bất chấp một loạt các tín hiệu chính sách tích cực từ chính quyền Trump, thị trường đã rơi vào một "cuộc khủng hoảng niềm tin": Bybit bị hack lớn nhất trong lịch sử, vốn tiếp tục thoát khỏi Bitcoin ETF giao ngay, việc cắt giảm lãi suất dự kiến của Fed đã không thành hiện thực và lo ngại về một cuộc chiến thương mại toàn cầu gây ra bởi thuế quan mới đang gia tăng. Dưới những yếu tố giảm giá đan xen này, ngành công nghiệp tiền điện tử đang trên bờ vực, với tâm lý hoảng loạn lan rộng nhanh chóng.

Theo dữ liệu từ TradingView, BTC đã giảm từ mức cao nhất là $109,600 vào đầu năm xuống mức thấp nhất là $74,500, giảm 32%. Thị trường altcoin đã phải đối mặt với tình hình tồi tệ hơn, với hầu hết các token mất giá 80-90%. Tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đã giảm từ mức đỉnh là $3.69 nghìn tỷ vào đầu năm xuống còn $2.62 nghìn tỷ hiện tại, mất đi $1.07 nghìn tỷ giá trị.

Khi sự không chắc chắn của thị trường gia tăng, vàng tài sản trú ẩn an toàn truyền thống đã liên tục đạt mức cao mới. Trái ngược hoàn toàn, tài sản tiền điện tử dường như bị bỏ rơi một lần nữa. Tuy nhiên, khi chúng ta nhìn lại lịch sử của tiền điện tử, những vụ sụp đổ nghiêm trọng không có gì mới. Hết lần này đến lần khác, thị trường đã chứng minh một khả năng tái sinh đáng chú ý sau mỗi "giờ đen tối nhất".

Bài viết này đánh giá một số vụ sụp đổ thị trường tiền điện tử quan trọng nhất trong thập kỷ qua, bao gồm vụ sự cố Mt. Gox, vụ sụp đổ ngày 12 tháng 3 (312), sự sụp đổ của Terra/Luna, và vụ tai tiếng của FTX. Nó cung cấp một phân tích sâu sắc về nguyên nhân, tác động tiềm năng và hậu quả của mỗi biến động thị trường, mang lại cái nhìn sâu sắc cho người dùng.

Đánh giá về các Sự kiện Sụp đổ lớn

Nhìn lại hơn một thập kỷ của sự tiến hóa thị trường tiền điện tử, sự sụt giảm sâu đã xảy ra gần như mỗi năm, cho dù do thị trường quá nóng làm sửa chữa chính nó hay sự kiện thiên nga đen gây ra sụp đổ đột ngột. Nhưng như nhà sáng lập BitMEX Arthur Hayes từng nói, “Mỗi lần sụt giảm là thị trường làm sạch chính mình - giá trị thực sự sẽ cuối cùng nổi lên mặt nước.”

(Nguồn: TradingView)

Sự cắp bóc Mt. Gox

Vào tháng 2 năm 2024, ngành công nghiệp tiền điện tử đã trải qua vụ việc hack nghiêm trọng nhất trong lịch sử của mình. Lúc đó, Mt. Gox - sàn giao dịch Bitcoin lớn nhất thế giới - đã bị xâm nhập, dẫn đến việc mất cắp gần 850.000 BTC, khoảng 7% tổng cung lưu hành, có giá khoảng 473 triệu USD vào thời điểm đó. Sự kiện thảm khốc này đã dẫn trực tiếp đến việc Mt. Gox tuyên bố phá sản, khiến hàng trăm nghìn người dùng không còn gì. Giá của Bitcoin đã giảm mạnh 48% chỉ trong hai tuần, gây ra một đòn nghiệt cho niềm tin thị trường và đẩy ngành công nghiệp toàn bộ vào một mùa đông tiền điện tử kéo dài 18 tháng.

Vụ phá sản lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử này, đã diễn ra trong hơn một thập kỷ, để lại ảnh hưởng sâu rộng đối với ngành công nghiệp:

• Ở cấp độ ngành, nó thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi các biện pháp bảo mật nâng cao như lưu trữ ví lạnh ngoại tuyến và công nghệ chữ ký đa tầng.
• Đối với nhà đầu tư hàng ngày, điều đó đã phục vụ như một cảnh báo rõ ràng để cẩn thận khi chọn sàn giao dịch và đa dạng hóa các tài sản để giảm thiểu rủi ro tiềm năng tại Gate.io.

Sự kiện ngày 4/9: Lệnh cấm ICO của Trung Quốc

Vào ngày 4 tháng 9 năm 2017, bảy cơ quan chính phủ Trung Quốc lớn đã cùng phát hành Thông báo về Ngăn chặn Rủi ro liên quan đến Việc phát hành Token để Tài trợ, cấm tất cả các hoạt động Initial Coin Offering (ICO) tại Trung Quốc. ICOs chính thức được gán nhãn là hoạt động gây quỹ công khai không được ủy quyền và bất hợp pháp. Ngoài ra, tất cả các sàn giao dịch tiền điện tử nội địa đã được yêu cầu đóng cửa, và các tổ chức tài chính bị cấm cung cấp dịch vụ giữ hoặc thanh toán cho các giao dịch tiền điện tử. Thị trường phản ứng mạnh mẽ với một sự sụt giảm đột ngột - BTC giảm 32% trong một ngày, nhiều altcoin trở nên gần như vô giá trị, và tính thanh khoản thị trường giảm mạnh.

(Nguồn: pbc.gov.cn)

Lệnh cấm ngày 4/9 đã gây ra tổn thất ngay lập tức và nghiêm trọng cho thị trường tiền điện tử và gây ra những hệ lụy lan rộng trong ngành công nghiệp, bao gồm:

• Thay đổi động lực trao đổi: Các sàn giao dịch lớn như Huobi và OKCoin (sau đó được đổi tên thành OKEx) đã chuyển hoạt động sang nước ngoài. Ngược lại, Binance đã nắm bắt cơ hội để phát triển và cuối cùng trở thành một trong những sàn giao dịch lớn nhất thế giới.
• Sự tăng của giao dịch OTC: Khi cách thức thanh toán bằng fiat của Gate.io bị chấm dứt, các nhà đầu tư đã chuyển sang giao dịch trên quầy (OTC) và giao dịch tiền điện tử-to-tiền điện tử (crypto-to-crypto) P2P.
• Sự bùng nổ của STOs: Theo sau lệnh cấm ICOs, Security Token Offerings (STOs), với sự tập trung vào tuân thủ quy định, đã trở thành một xu hướng mới.

Mặc dù cuộc truy quét quản lý đã kìm hãm việc đầu cơ ICO, đà tăng của thị trường vẫn mạnh mẽ. Giá của Bitcoin tăng vọt từ mức thấp 3.000 đô la lên đến mức cao nhất 19.600 đô la chỉ trong ba tháng - tăng lên đến 5,53 lần.

Sự kiện 3/12: Khủng hoảng thanh khoản do đại dịch gây ra

Từ ngày 12 đến ngày 13 tháng 3 năm 2020, thị trường tiền điện tử đã trải qua một trong những vụ sụp đổ đơn ngày kịch tính nhất của nó, được biết đến với tên gọi “Thứ Năm Đen” hoặc “Sự kiện 3/12.” Trong thời gian này, giá của Bitcoin đã lao dốc từ 8.000 USD xuống còn 3.800 USD— một sụt giảm hơn 52%. Đồng thời, hơn 3 tỷ USD giá trị các vị thế đã bị thanh lý, ảnh hưởng đến hơn 100.000 nhà giao dịch và thiết lập kỷ lục tại thời điểm đó.

Nguyên nhân gây ra sự sụp đổ ngay lập tức này là sự hoảng loạn tài chính toàn cầu do đại dịch COVID-19 gây ra. Chỉ số chứng khoán Mỹ đã đạt đến điểm ngắt mạch nhiều lần, hàng hóa như dầu đã bị đánh bại, và các nhà đầu tư trên toàn thế giới đã bán ròng tài sản rủi ro—bao gồm cả cổ phiếu và tiền điện tử—để đảm bảo tiền mặt. Tron sự bán ròng hoảng loạn này, việc sử dụng đòn bẩy cao (thường là 10 lần hoặc hơn) của các nhà đầu tư tiền điện tử đã kích hoạt một chuỗi bị buộc phải thanh lý. Trong những giai đoạn biến động cực đoan, các sàn giao dịch như Binance và Coinbase gặp sự cố do tăng trưởng lưu lượng truy cập quá tải, ngăn người dùng nạp tiền hoặc thoát khỏi vị thế, làm trầm trọng thêm nghiệt chó.

Hơn nữa, sự sụp đổ giá đã làm gián đoạn hệ sinh thái trên chuỗi, dẫn đến việc thanh lý hàng loạt vị thế thế chấp và khiến nghi ngờ về sự ổn định của hệ thống DeFi.

Cuộc thử nghiệm căng thẳng thị trường cực độ này cuối cùng đã kết thúc với BitMEX “rút phích” — đưa nền tảng của họ offline. Tuy nhiên, nó đã hoàn toàn tiết lộ nhược điểm trong thanh khoản thị trường, giao dịch đòn bẩy cao, và thiết kế DeFi. Hậu quả đã thúc đẩy việc cải thiện toàn diện về kiểm soát rủi ro và thiết kế sản phẩm trên toàn ngành công nghiệp, như:

• Cải thiện Cơ sở hạ tầng: Các sàn giao dịch đã được thúc đẩy để tăng cường tính ổn định hệ thống để tránh các sự cố trong quá trình thị trường biến động cực đoan. Ngoài ra, xuất hiện nhiều công cụ trên chuỗi để giám sát rủi ro thanh lý lớn theo thời gian thực.
• Cơ chế thanh khoản DeFi: Các giao thức như MakerDAO đã áp dụng chiến lược tài sản đảm bảo mạnh mẽ hơn, tăng tỷ lệ tài sản đảm bảo từ 150% lên 200% để giảm nguy cơ chuỗi thanh lý.
• Hành vi của nhà đầu tư: Người dùng hướng đến những khoản đầu tư ổn định hơn trên thị trường spot hoặc sử dụng đòn bẩy thấp, và bắt đầu sử dụng tùy chọn để làm phòng, thúc đẩy sự phát triển của thị trường tùy chọn tiền điện tử.

Tóm lại, cuộc khủng hoảng thanh khoản 3/12 là một khoảnh khắc hiếm hoi của sự hoảng loạn đồng bộ trên thị trường tài chính chủ chốt. Sự cực độ tàn bạo của nó đã đánh thức nhiều người tham gia tiền điện tử về quả bom đang đếm ngược là đòn bẩy cao. Mâu thuẫn là, sự kiện này cũng đánh dấu sự bắn súng xuất phát của một đợt tăng giá. Thị trường bắt đầu một chuỗi tăng giá kéo dài một năm, với Bitcoin tăng vọt từ mức thấp nhất là 3.800 đô la lên mức cao kỷ lục là 65.000 đô la - một sự tăng lên đến 16,11 lần.

Sự cố ngày 19/5: Di dời sức mạnh hash

Vào ngày 19 tháng 5 năm 2021, Ủy ban Ổn định và Phát triển Tài chính của Trung Quốc dưới sự chỉ đạo của Hội đồng Nhà nước đã đưa ra một tuyên bố kêu gọi đàn áp hoạt động đào Bitcoin và giao dịch. Điều này được theo sau bởi các biện pháp phối hợp từ nhiều bộ ngành để triển khai lệnh cấm trên toàn quốc đối với hoạt động đào tiền điện tử. Cùng với việc cấm đào, một số sàn giao dịch đã thông báo tạm ngưng dịch vụ đối với người dùng tại Trung Quốc đại lục.

Đợt cấm đào tiền điện tử vào ngày 19/5 này đại diện cho một đòn chính thức từ cấp quốc gia sau đợt cấm ICO vào ngày 4/9, và nó gây sóng gió qua thị trường tiền điện tử. Bitcoin đã lao dốc từ $43,000 xuống $30,000 chỉ trong một ngày - giảm hơn 30%. Ngành đào đã trải qua một cuộc tái cơ cấu lớn khi các thiết bị đào được bán với giá ưu đãi cao và các thợ đào Trung Quốc bắt đầu di chuyển đến các nước có chi phí điện thấp như Kazakhstan, Hoa Kỳ và Nga.

Tuy nhiên, từ quan điểm dài hạn, sự phân quyền của sức mạnh hash của Bitcoin đã giảm đáng kể rủi ro địa chính trị và tăng tốc quá trình tuân thủ quy định toàn cầu. Khi Texas và các bang khác tại Mỹ trở thành trung tâm khai thác mới, các cơ quan như SEC tăng cường kiểm tra các công ty khai thác tiền điện tử. Ngoài ra, khi các sàn giao dịch tập trung đối mặt với hạn chế, khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) như Uniswap đã tăng vọt.

Sau sự kiện này, Bitcoin giao dịch ngang trong khoảng hai tháng. Vào cuối tháng 7, nó bắt đầu một xu hướng tăng mới từ mức khoảng 30.000 đô la, cuối cùng đạt mức cao mới lên tới 69.000 đô la sau năm tháng.

Sụp đổ Terra/Luna: Cuộc khủng hoảng đồng tiền ổn định theo thuật toán

Vào tháng 5 năm 2022, đồng tiền ổn định theo thuật toán UST của Terra đã mất giá trị, kích hoạt một “vòng xoáy tử thần” khiến nguồn cung lưu hành của token quản trị LUNA tăng từ 350 triệu lên 6,5 nghìn tỷ. Giá của LUNA sụt giảm từ hơn 60 đô la xuống dưới 0,10 đô la chỉ trong vài ngày. Mặc dù có sự can thiệp khẩn cấp của Terraform Labs—sử dụng hàng tỷ đô la từ nguồn dự trữ Bitcoin để mua lại UST—nhưng nỗ lực này đã thất bại. Cuối cùng, đế chế hệ sinh thái 40 tỷ đô la này đã sụp đổ.

Sự phân hủy nhanh chóng của hệ sinh thái Terra đã kích hoạt một loạt các thất bại trên thị trường. Bitcoin giảm từ $40,000 xuống $27,000, và thậm chí các stablecoin như USDT cũng tạm thời mất giá trị neo của mình. Cuộc khủng hoảng cũng dẫn đến sự phá sản của các nhà đầu tư lớn bao gồm Three Arrows Capital (3AC), Celsius, Voyager Digital và BlockFi.

Sự sụp đổ của Terra giống như "khoảnh khắc Lehman" của tiền điện tử. Nó đã phơi bày những lỗ hổng cơ bản trong mô hình stablecoin thuật toán, khiến niềm tin vào các tài sản đó xuống mức thấp kỷ lục. Đồng thời, nó thúc đẩy các nhà đầu tư hướng tới các stablecoin tuân thủ hơn như USDC. Hơn nữa, sự thất bại chưa từng có này của một hệ sinh thái hàng đầu đã đẩy nhanh sự giám sát quy định đối với cả stablecoin và không gian DeFi.

Quan trọng nhất, nó nhắc nhở người dùng về tầm quan trọng của quản lý tài sản đa dạng và nhấn mạnh tính mong manh của hệ thống tài chính tiền điện tử.

Sự sụp đổ đã gây tổn thương nghiêm trọng đến tâm lý thị trường. Bitcoin đã bước vào một thị trường gấu kéo dài sáu tháng, chỉ ổn định vào cuối năm. Tuy nhiên, sự kiện giảm tỷ lệ đòn bẩy này có thể coi là đã đặt nền móng cho một quá trình phục hồi dễ biến động qua năm 2023, với mức giá cao nhất mới là $73,700 vào tháng 3 năm 2024.

FTX Implosion: Sự sụp đổ của Niềm tin Ngoại lệ

Vào tháng 11 năm 2022, FTX - một sàn giao dịch tiền điện tử nổi tiếng trên toàn cầu - đã sụp đổ trong vòng vài ngày, trở thành một trong những sự sụp đổ nổi bật nhất trong lịch sử tiền điện tử. Cuộc khủng hoảng bắt đầu từ một báo cáo của CoinDesk tiết lộ các vấn đề nghiêm trọng trong bảng cân đối của Alameda Research, một công ty mật thiết liên kết với FTX. Một sự hoảng loạn đã bắt đầu, và trong vòng 72 giờ, người dùng đã rút khoảng 6 tỷ đô la khỏi sàn giao dịch, làm cạn kiệt thanh khoản của FTX. Vào ngày 11 tháng 11, FTX đệ đơn phá sản. Giá trị 32 tỷ đô la của nó đã biến mất, và người sáng lập Sam Bankman-Fried (SBF) sau đó bị buộc tội về gian lận dây cáp, gian lận chứng khoán, rửa tiền và nhiều tội danh khác. Vào năm 2023, ông đã bị kết án 25 năm tù giam.

Cuộc khủng hoảng tin cậy này đã làm đảo lộn ngành công nghiệp tiền điện tử. Bitcoin giảm từ $21,000 xuống $15,500, mất 26%. Token FTT sụp đổ 90% trong một ngày duy nhất — từ $22 xuống dưới $2. Các nền tảng cho vay như BlockFi và Genesis cũng đã phá sản.

(Nguồn: TradingView)

Sự sụp đổ của FTX đã phơi lỗ hổng chết người trong các sàn giao dịch tập trung, nhấn mạnh rằng ngay cả các nền tảng hàng đầu cũng có thể gây ra rủi ro gian lận hệ thống. Tuy nhiên, điều đó cũng thúc đẩy ngành công nghiệp tiến về hệ thống tài chính minh bạch và kiên cố hơn. Các tổ chức truyền thống như BlackRock đã bắt đầu yêu cầu tuân thủ theo mức ngân hàng từ các công ty tiền điện tử. Việc tiết lộ định kỳ chứng minh dự trữ đã trở thành thực tiễn tiêu chuẩn trong các sàn giao dịch. Thảm họa cũng đã đẩy nhanh quá trình phát triển quy định, như quy định MiCA của EU bắt buộc phân tách tài sản tại các sàn giao dịch.

Từ ​​quan điểm thị trường, sự sụp đổ của FTX chỉ có tác động tạm thời. Sau khoảng hai tháng trời trì trệ, Bitcoin và thị trường rộng lớn đã phục hồi, bắt đầu một chu kỳ tăng trưởng mới.

Đặc điểm chung của sự sụp đổ thị trường

Trong thực tế, trong khi các nguyên nhân đằng sau mỗi cuộc khủng hoảng tiền điện tử lớn khác nhau, từ các cú sốc bên ngoài như đại dịch hoặc thay đổi quy định, đến các vấn đề nội bộ như sụp đổ dự án hoặc gian lận trao đổi, hoặc thậm chí là các yếu tố kỹ thuật và cảm xúc kết hợp, những sự kiện này thường chia sẻ một số đặc điểm chung:

• Sự không chắc chắn về quy định: Dù là làm kích hoạt hoặc là hậu quả của một sự sụt giảm, chính sách và thái độ quản lý luôn ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử ở mức độ khác nhau. Tuy nhiên, một khuôn khổ quản lý rõ ràng cuối cùng thúc đẩy ngành công nghiệp phát triển mạnh mẽ và bền vững hơn.
• Nguy cơ của Đòn Bẩy Quá Mức: Nổi tiếng với sự biến động cực đoan, tiền điện tử mang lại tiềm năng sinh lời cao nhưng cũng có rủi ro đáng kể. Trong mỗi đợt suy thoái, giao dịch đòn bẩy cao đã hoạt động như một chất xúc tác, kích hoạt một vòng xoáy suy thoái của “giảm - thanh lý - bán tháo - suy thoái tiếp tục.”
• Tương quan với Thị trường Tài chính Truyền thống: Với sự ra mắt của các quỹ ETF Bitcoin, thị trường tiền điện tử ngày càng bị ảnh hưởng bởi các xu hướng kinh tế toàn cầu và sự thay đổi chính sách. Tương quan của nó với thị trường tài chính truyền thống tiếp tục trở nên mạnh mẽ hơn.
• Catalyst for Industry Evolution: Mỗi cuộc khủng hoảng đều là một ống kính tiết lộ, tiết lộ những điểm yếu và rủi ro trong ngành công nghiệp. Nhưng khi làm điều đó, nó cũng kích thích những giải pháp sáng tạo, mở đường cho một hệ sinh thái mạnh mẽ, minh bạch và chắc chắn hơn, là nền tảng của sự bền vững dài hạn.

Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, thị trường tiếp tục tiến triển theo một vòng xoáy của sự phá hủy và tái sinh. Cho dù đó là nỗi đau ngắn hạn từ những cú sốc đột ngột hoặc là những dư chấn kéo dài từ những cuộc khủng hoảng về niềm tin, thị trường luôn luôn hồi sinh với sức sống đáng kinh ngạc, được thúc đẩy bởi những câu chuyện mới mẻ đưa nó đến những thành tựu vĩ đại hơn.

Bài học cho các thành viên thị trường

Sau mỗi cơn bão thị trường, ngành công nghiệp tiền điện tử thường phát triển sâu rộng và mạnh mẽ hơn. Tuy nhiên, những người bị cuốn theo vòng quay của thời gian hiếm khi quay trở lại. Sự sụp đổ của FTX, sự suy tàn của Terra và sự phá sản của các nhà đầu tư lớn như Three Arrows Capital là những lời nhắc nhở rõ ràng: trên thị trường mới nổi này, chỉ có những người tôn trọng rủi ro và hành động cẩn thận mới có thể trở thành những người chiến thắng dài hạn.

Cho các nhà đầu tư:

• Đa dạng hóa danh mục đầu tư của bạn — Không bao giờ đặt tất cả trứng vào một rổ. Lưu trữ tài sản của bạn trên các sàn giao dịch tuân thủ quy định mỗi khi có thể.
• Thực hành quản lý rủi ro âm thanh — Đặt stop-loss và quản lý đòn bẩy dựa trên khả năng chịu risk của bạn.
• Ưu tiên bảo mật — Học cách sử dụng ví cứng và các giải pháp lưu trữ an toàn. Tránh đuổi theo lợi suất cao và chọn những nền tảng và công cụ minh bạch, tuân thủ quy định.

Đối với các Nhóm Dự án:

• Ưu tiên an ninh tài sản — Tiến hành kiểm tra mã nguồn định kỳ và thiết lập chương trình tiền thưởng cho lỗi để ngăn chặn các lỗ hổng kỹ thuật và hack.
• Tuân thủ luật pháp — Theo dõi chặt chẽ các diễn biến về quy định để đảm bảo tuân thủ pháp luật.
• Xây dựng hệ sinh thái chịu đựng - Tạo ra mô hình kinh tế bền vững và hệ thống tự cung ứng để kéo dài tuổi thọ dự án.
• Xây dựng cộng đồng mạnh mẽ — Tập trung vào việc thu hút những người ủng hộ lâu dài thay vì những người đầu cơ ngắn hạn.

Cho Sàn Giao Dịch và Các Nền Tảng Tài Chính:

• Tăng cường kiểm soát rủi ro — Thực hiện việc phân tách tài sản chặt chẽ, ví đa chữ ký và các biện pháp an ninh lớp lớp.
• Tăng cường tính minh bạch vận hành — Thực hiện kiểm toán độc lập định kỳ và công bố kết quả.
• Tuân thủ một cách tích cực với các quy định — Xây dựng các khung chương trình tuân thủ chắc chắn.
• Chuẩn bị cho các kịch bản căng thẳng — Thường xuyên tiến hành mô phỏng và thiết lập kế hoạch khẩn cấp về thanh khoản.

Đối với các cơ quan quản lý:

• Cân nhắc sự đổi mới và quản lý rủi ro — Thiết kế chính sách bảo vệ nhà đầu tư mà không làm chặn đổi mới.
• Tăng cường hợp tác quốc tế — Hãy cùng nhau làm việc để đối phó với bản chất toàn cầu của thách thức về tiền điện tử.
• Giáo dục nhà đầu tư — Thúc đẩy việc thiết lập cảnh báo rủi ro chuẩn hóa trên toàn ngành.

Kết luận

Lịch sử phát triển của tiền điện tử luôn cho thấy rằng những khoảnh khắc tăm tối thường mở ra ánh sáng rực rỡ nhất. Khi nhìn vào một khung thời gian dài hơn, ngay cả những cú sốc thị trường lớn nhất cũng chỉ là những làn sóng nhỏ trên một dòng sông bao la. Những người học từ lịch sử và tích hợp quản lý rủi ro vào DNA của họ là những người sẽ nổi bật trong chu kỳ tiếp theo.