Informes de Glassnode Insights: El mercado rechaza el costo base

El mercado de activos digitales operó a la baja esta semana, con Bitcoin después de alcanzar un máximo de $23,871 y caer a un mínimo semanal de $22,199. Como discutiremos en esta edición, el máximo semanal coincide con varios niveles de precio realizados psicológicamente importantes relacionados tanto con los titulares anteriores del último ciclo como con las entidades de ballenas que han estado activas desde el ciclo de 2018.

En esta edición, exploraremos estos diversos precios realizados, así como indicadores relacionados con las entradas de capital, los volúmenes de transferencia y las tomas de beneficios que están surgiendo mientras el mercado intenta salir del territorio del mercado bajista.

Concursos de mercado con base de costos

Además de los indicadores técnicos tradicionales, los modelos de precios basados en principios on-chain pueden ser herramientas poderosas para estimar los límites de oferta y demanda.

Entre varios modelos de valoración en cadena, el precio medio de adquisición de varias cohortes en el Bitcoin La economía proporciona una estimación de los rangos de precios que son psicológicamente importantes. El gráfico a continuación compara estas estimaciones de costos bases (Precio Realizado) en tres cohortes:

🔴 Precio Realizado de Suministro Joven ($21.0 mil), que es el precio promedio de las monedas que han cambiado de manos en los últimos ~6 meses.

🟠 Precio Realizado del Mercado ($19.8k), que es el precio promedio de todos los poseedores de monedas.

🔵 Precio Realizado de Suministro Antiguo ($23.5k), que es el costo promedio de adquisición de monedas mantenidas durante al menos ~6 meses.

Podemos ver que esta semana, los precios al contado fueron rechazados de niveles coincidentes con el Precio Realizado de Suministro Antiguo. Muchas de estas monedas antiguas son retenidas por compradores del ciclo 2021-22, que se encuentran en una posición desfavorable.

Además de las cohortes temporales, también se puede uar el comportamiento del inversor en función de las cohortes de tamaño de la billetera. Entre todas las entidades conocidas en el Bitcoin En el ecosistema, las ballenas (que tienen más de 1k BTC) son siempre el centro de atención de los especuladores.

El gráfico a continuación muestra los precios promedio de adquisición para la cohorte de ballenas considerando solo las monedas que fluyen dentro y fuera de los intercambios. Las trazas comienzan a medir en los siguientes mínimos principales del mercado, buscando proporcionar el precio promedio más favorable de adquisición de ballenas para cada era del ciclo.

🟡 Desde julio de 2017, el lanzamiento de Binance

🔴Desde diciembre de 2018, en el punto más bajo del ciclo del mercado bajista de 2018.

🔵 Marzo de 2020 en el fondo de la venta masiva de COVID.

Los tres subgrupos de ballenas vieron cómo sus tenencias sufrían una pérdida no realizada cuando el mercado cayó por debajo de ~$18k a principios de noviembre de 2022. Sorprendentemente, la reciente recuperación se estancó en la base de coste aproximada de las ballenas de la era de diciembre de 2018+ 🔴 ($23.8k), coincidiendo con el Precio Realizado de la Antigua Oferta.

El estado actual del mercado puede describirse razonablemente como una fase de transición, que típicamente ocurre en las etapas posteriores de un mercado bajista. Esta afirmación se puede observar en la métrica de Ganancias/Pérdidas No Realizadas Netas (NUPL).

Desde mediados de enero, el promedio semanal de NUPL ha pasado de un estado de pérdida no realizada neta a una condición positiva. Esto indica que el promedio… Bitcoin El titular ahora tiene una ganancia no realizada neta de aproximadamente el 15% de la capitalización de mercado. Este patrón se asemeja a una estructura de mercado equivalente a las fases de transición en mercados bajistas anteriores 🟧.

También podemos contabilizar las monedas perdidas restando la ganancia no realizada bloqueada en la porción de la oferta de más de 7 años, lo que devuelve una variación ajustada de esta métrica (aNUPL) 🔵. Según esta medida, el mercado está apenas por debajo del punto de equilibrio, y se podría argumentar que todavía se encuentra dentro del territorio de mercado bajista.

Un Empujón en la Dirección Correcta

Un signo clásico de adopción creciente dentro de una fase de transición constructiva es la atracción y entrada de nuevo capital al mercado. Podemos explorar aún más este cambio de impulso a través del volumen de transferencia, que tiende a fluctuar con el nivel agregado de capital en el mercado.

La métrica a continuación compara el volumen promedio mensual de transferencia 🔴 con el promedio anual 🔵 para destacar los cambios relativos en el sentimiento dominante y ayudar a identificar cuándo cambian las mareas para la actividad de la red.

Desde principios de enero, el volumen mensual de transferencias ha aumentado un 79% hasta los $9.5B por día. Sin embargo, esto sigue estando significativamente por debajo del promedio anual, aunque este promedio a largo plazo está fuertemente influenciado por una cantidad desafortunadamente grande de volúmenes de lavado relacionados con FTX/Alameda (como se señaló en WoC 3).

Podemos complementar esta observación con un gráfico de impulso similar relacionado específicamente con los volúmenes de intercambio en cadena, ya que los inversores y comerciantes suelen volverse más activos a medida que ingresa capital. Según esta métrica, podemos observar un promedio mensual y anual mucho más cercano, con el impulso comenzando a aumentar. El promedio mensual de flujos de intercambio ha aumentado un 34% desde principios de enero, sin embargo, sigue por debajo del promedio anual de $1.64 mil millones por día.

Tomando ganancias

A medida que más volúmenes de monedas comienzan a moverse en la red, podemos consultar la métrica aSOPR para uar la ganancia promedio (o pérdida) realizada por los transactores. El promedio de 14 días de aSOPR ahora se está negociando por encima de un valor de 1.0 de manera sostenida durante 40 días hasta ahora 🟩.

Este patrón subraya la primera ráfaga sostenida de toma de ganancias desde marzo de 2022, y refleja un retorno no trivial de capital entrante suficiente para absorber las ganancias obtenidas.

El regreso de una negociación de aSOPR por encima de 1.0 de manera sostenida es una característica típica a medida que el mercado se recupera de un período de pérdidas profundas y prolongadas.

Al calcular la relación entre las ganancias y pérdidas realizadas, podemos confirmar que la rentabilidad ha vuelto a una fase de transición. Un régimen dominado por las ganancias comenzó a mediados de enero, llevando la relación de ganancias y pérdidas realizadas por encima de 1.

Curiosamente, hay un umbral superior observable para la relación de ganancias y pérdidas realizadas en torno a 2.0, que tiende a actuar como un nivel de resistencia en los mercados bajistas, ya que las ganancias superan la débil demanda. Cruzar este umbral puede proporcionar un indicador más sólido de crecientes entradas de capital.

Desglosando el lado vendedor

Haciendo zoom en el reciente repunte del mercado, podemos ver que la participación del suministro en manos de nuevos inversores, que ahora está en ganancias, aumentó de alrededor del 2.5% (línea de base del mercado bajista) a más del 15%. Este patrón recuerda la recuperación anterior desde el mínimo del mercado bajista de 2018-19 🟦, y ofrece una visión del volumen de monedas que cambiaron de manos en los últimos meses.

También podemos medir la influencia de estos nuevos inversores observando el volumen enviado a los intercambios que estaba o en ganancia o en pérdida. Aquí podemos ver lo siguiente:

1- La proporción del volumen a corto plazo en ganancias vs pérdidas enviadas a los intercambios alcanzó su máximo en 2.75x a principios de febrero, lo que equivale al ATH de octubre de 2022.

2- El volumen total de monedas STH enviadas a los intercambios hoy es de alrededor de 16k BTC por día y se divide aproximadamente 50:50 en Ganancia: Pérdida.

Hablando en términos relativos, esto sigue siendo un volumen de monedas total relativamente bajo enviado a los intercambios en comparación con el ciclo 2020-23.

Finalmente, podemos uar el MVRV de los titulares a corto plazo para estimar la ganancia no realizada relativa mantenida por STHs. Como se discutió en WoC 07, la posibilidad de que los STH obtengan ganancias tiende a crecer durante los períodos en que el promedio de STH es del 20% o más en dinero, lo que devuelve un STH-MVRV superior a 1,2.

El reciente rechazo en el nivel de $23.8k resuena con esta estructura, ya que el STH-MVRV alcanzó un valor de 1.2 antes de estancarse. Si el mercado regresa a $19.3k, llevaría el STH-MVRV de vuelta al valor de 1.0 e indicaría que los precios spot han vuelto a la base de costo de esta cohorte de nuevos compradores.

Conclusión

El Bitcoin La economía a menudo reacciona no solo a los niveles ampliamente observados en el análisis técnico tradicional, sino también a los niveles de costos psicológicos de varios grupos de inversores impresos en-chain. Esto ocurre no solo con respecto a su precio realizado sino también con respecto al grado de ganancia y pérdida que tienen en su oferta.

Desde esta perspectiva, el mercado se encuentra actualmente en una fase de transición, limitada por encima por el Precio Realizado de la Oferta Antigua y también por la ballena promedio que ha estado activa desde el ciclo bajista de 2018. Hemos visto una primera ola de entrada de capital en el espacio, observable a través de las ganancias obtenidas. Sin embargo, esta ola de capital aún es incipiente en escala y sigue siendo históricamente leve en volumen total de monedas en movimiento.