Glassnode Insights: Der Anstieg des liquiden Stakings
utive Summary
Die Einführung von Ethereum Die Staking-Auszahlungsfunktion von Mitte April hat einen Anstieg des Interesses an liquiden Staking-Token ausgelöst.
Unter den Liquid-Staking-Anbietern hat Lido eine überwältigende Dominanz etabliert und verfügt über die höchsten Angebots-, Liquiditäts- und Integrationsnetzwerkeffekte, die alle seine Position auf dem Markt festigen.
Ein neuer Trend hat sich in Bezug auf die DeFi-Integration von Liquid Staking-Token entwickelt. Die Liquiditäts-Pools, die mit Liquid Staking verbunden sind, verzeichnen einen Rückgang des gesperrten Werts, da das Kapital in Richtung Verwendung als Sicherheit in Kreditprotokollen wandert.
Relative Performance
In den letzten Wochen hat sich der Markt für digitale Vermögenswerte mit einer Vielzahl von Spot-BTC-ETF-Anträgen befasst, wobei BTC im Vergleich zum Rest des Marktes eine bemerkenswerte Outperformance aufweist. Während die Einreichung eines ETF-Antrags durch BlackRock den ETH-Preis zunächst um 11,2% anhob, schloss er das zweite Quartal überraschend ruhig 6,4% über seinem April-Eröffnungskurs.
Auf relativem Niveau haben viele digitale Vermögenswerte gegenüber verloren Bitcoin Im Jahr 2023 sank das ETH/BTC-Verhältnis auf ein 50-Wochen-Tief von 0,060. Dieses Verhältnis hat sich jedoch auf 0,063 erholt und zeigt damit etwas Stärke zu Beginn des Julis.
Bisher hat sich der Anstieg der ETH-Preise im Jahr 2023 noch nicht in einer signifikant erhöhten Netzwerkaktivität niedergeschlagen. Die Gaspreise, die als Proxy für die Nachfrage nach Blockspace gelten, sind relativ niedrig geblieben, insbesondere in der Woche nach den Ankündigungen zur Einreichung des ETFs. Zum Vergleich stiegen die Gaspreise während des Shanghai-Upgrades im April, das einer ähnlichen Rallye auf den ETH-Märkten vorausging, um 78%, verglichen mit 28% in dieser Woche.
Wellen neuer Staking-Einlagen
Die Shanghai Hardfork ermöglichte es, gestaktes ETH aus dem Ethereum-Konsensmechanismus abzuziehen. Anstatt jedoch eine Welle von Abhebungen zu sehen, hat das Upgrade stattdessen eine neue Welle von Einzahlungen motiviert, da die Staker Vertrauen in diese neue Flexibilität finden.
Die Einzahlungsaktivität (Transaktionsanzahlen) erreichte am 2. Juni einen Höchststand und verzeichnete über 13.595 neue Einzahlungen (im Wert von über 408.000 ETH). Zum Vergleich können wir dies mit den Einzahlungstransaktionen an ETH-Börsen vergleichen, die in diesem Zeitraum bei etwa 30.000 Einzahlungstransaktionen konstant geblieben sind.
Der Anstieg der neu gestakten ETH wird noch deutlicher, wenn wir das gestakte ETH-Volumen (blau) mit dem Volumen des Börsenzuflusses (rot) vergleichen. Seit dem Start von Shanghai ist das neu gestakte ETH-Volumen höher oder gleich groß wie der Börsenzufluss.
Bei genauerer Betrachtung können wir tägliche Einzahlungen nach Anbieter isolieren, wobei ein sehr deutlicher Trend zugunsten von liquiden Staking-Anbietern deutlich wird, wobei Lido diesen Trend anführt.
Lido Dominanz
Die obigen Beobachtungen spiegeln eine Marktnachfrage nach liquiden Staking-Token (LSTs) wider. Diese Token sind effektiv ein Wrapper für in den Staking-Pool eingezahltes ETH, wobei die Staking-Operationen durch die Plattform vom Endbenutzer abstrahiert werden.
Lido veröffentlichte am 15. Mai sein V2-Update, das Knotenbetreibern das Abheben von gestaktem ETH ermöglichte und Inhabern des Lido stETH-Token den Umtausch in ETH ermöglichte. Nach der Veröffentlichung gab es eine Rücknahme von 400.000 stETH (721 Mio. USD), was zu einer Kontraktion des stETH-Angebots führte. Die enorme Welle neuer ETH-Einzahlungen hat den Rückgang jedoch mehr als ausgeglichen und zu einem neuen Allzeithoch von 7,49 Mio. stETH geführt.
Im Vergleich zu anderen Konkurrenten im Bereich des liquiden Staking sticht Lido als klarer Marktführer heraus, da sein Angebot 16-mal höher ist als das seines nächsten Konkurrenten. Das Angebot von rETH, dem liquiden Staking-Token von Rocketpool, ist jedoch seit Beginn dieses Jahres um das Dreifache schneller gewachsen als das von Lido.
Interessanterweise spiegelt sich die steigende Nachfrage nach Lidos stETH nicht in einer zunehmenden Anzahl neuer Token-Inhaber wider. Während wir nach dem Shanghai-Upgrade eine Zunahme der Nutzer der Staking-Token von Rocketpool und FRAX beobachten, hat Lido keine signifikante Zunahme neuer Nutzer verzeichnet.
Neue Adressen, die stETH halten, schwanken zwischen 230-590/Tag, was mehr oder weniger unverändert seit Jahresbeginn ist. Dies führt uns zu dem Schluss, dass viele neue Einzahlungen über Lido von bestehenden stETH-Token-Inhabern getätigt werden, die ihre Position erhöhen.
Beim Blick auf den durchschnittlichen Token-Inhaber-Saldo können wir schätzen, wie die neu ausgegebenen stETH-Token verteilt wurden. Nachdem Abhebungen für Lido aktiviert wurden, sank der durchschnittliche Saldo der Token-Inhaber auf 46,1 stETH (83.000 $).
Der durchschnittliche stETH-Guthaben ist seit Shanghai auf 51,0 stETH ($100k) gestiegen, was darauf hindeutet, dass bestehende Token-Inhaber tatsächlich ihren Anteil an ETH, der in Form von stETH gestaked ist, erhöhen. Es lässt auch vermuten, dass wir noch keinen nennenswerten Zustrom neuer Inhaber sehen, die über diese Staking-Mechanismen in den Markt eintreten.
Verschiebung der LST-Nutzung in DeFi
Ein zentraler Vorteil von LSTs besteht in ihrer Integration in DeFi-Protokolle. LST-Tokeninhaber können LSTs problemlos auf dezentralen Börsen handeln, sie als Sicherheit verwenden oder Renditechancen über Kreditprotokolle nutzen.
Seit ihrer Gründung haben LSTs eine erhöhte Aktivität innerhalb verschiedener DeFi-Protokolle gesehen, wobei stETH von Lido das bedeutendste ist. Die Netzwerkeffekte und Integrationen von stETH sind ein weiterer Faktor, der zur Dominanz von Lido im Sektor führt. Unter den DeFi-Protokollen, die LSTs akzeptieren, entwickeln sich jedoch mehrere interessante Trends.
Seit dem Shanghai-Upgrade hat der stETH-ETH Curve Pool, der die größte Liquiditätspool für Lidos staking Derivat ist, 39% seines gesamten gesperrten Wertes verloren. Er nähert sich nun den Niveaus nach der großen Deleveraging, das nach der großen Deleveraging sichtbar wurde. Terra-Luna Zusammenbruch im Mai 2022.
Untersuchung des wstETH-ETH-Pools auf Gate.io Balancer, wir können feststellen, dass dieser Trend noch ausgeprägter ist. Seit dem 15. April hat sich das TVL dieses Pools um 71% verringert, wodurch der Poolwert von 351,2 Mio. $ auf 101,4 Mio. $ gesunken ist.
Durch die Untersuchung der annualisierten Rendite (APR) beider Pools können wir einen kontinuierlichen Abwärtstrend im Jahr 2023 feststellen. Für unsere Analyse nehmen wir den 15. April als Referenzpunkt, da zu dieser Zeit die Welle neuer Staking-Einlagen begann und gleichzeitig die Liquidität an den relevanten DEXs abnahm.
Der APR für den Curve stETH-ETH-Pool ist vom 15. April mit 3,47% auf heute 2,27% gesunken. Andererseits erreichte der Balancer-Pool im April seinen Tiefststand von 1,69% und ist seitdem leicht auf 2,10% gestiegen.
Bitte beachten Sie, dass die APRs für Liquiditätspools aus verschiedenen Belohnungsstrukturen bestehen, die in verschiedenen Token ausgezahlt werden. Das Lido-Projekt belohnt Curve-Liquiditätsanbieter zusätzlich mit LDO-Token, wobei dieses Anreizprogramm am 1. Juni ausläuft. Angesichts der gegensätzlichen APR-Trends auf beiden Plattformen liefert allein diese sich ändernde Belohnungsstruktur keine abschließende Erklärung für den Rückgang der Liquidität.
Es könnte sein, dass APRs für LST-Pools seit der Eröffnung von Auszahlungen etwas irrelevant geworden sind. Vor Shanghai fungierten Liquiditätspools als einzige Liquiditätsquelle für Staker. Jetzt ist jedoch die Anforderung, zwischen stETH und ETH auf DEXs zu handeln, gesunken, und Benutzer können direkt mit der Plattform minten oder einlösen.
Dies könnte darauf hindeuten, dass Market Maker als DeFi Liquiditätsanbieter verringerte Renditechancen sehen. Darüber hinaus könnte dieser Trend durch den Rückzug mehrerer großer Market Maker aufgrund erhöhter behördlicher Überprüfung in den USA verstärkt worden sein.
Da wir keine plötzlichen Liquiditätsabflüsse sehen, die durch den Abgang einiger Spieler verursacht werden, sondern vielmehr einen kontinuierlichen Trend, gehen wir davon aus, dass diese Rückgänge bei der Liquidität wahrscheinlich auf strukturelle Verschiebungen zurückzuführen sind.
Eine andere Erklärung könnte die Zunahme der potenziellen Opportunitätskosten für Liquiditätsanbieter sein, die sich aus neuen Einnahmequellen in anderen DeFi-Protokollen ergeben. Kreditpools wie Aave oder Compound Die ermöglichen es, dass LSTs als Sicherheit verwendet und gegen ETH gehebelt werden können. Diese gehebelte Staking-Position soll den Ertrag um das 3-fache steigern.
Aave hat einen bemerkenswerten Anstieg des TVL verzeichnet, insbesondere für wstETH im V3-Kreditpool. Seit dem Start Ende Januar 2023 ist der wstETH-Pool auf einen Wert von über 734,9 Millionen US-Dollar angewachsen, während der stETH-Pool bei rund 1,79 Milliarden US-Dollar liegt.
Der Compound V3 wstETH-Pool hat seit seinem Start Anfang dieses Jahres ebenfalls ein signifikantes Wachstum verzeichnet und hält nun über 42,2 Mio. $ an stETH. Dies entspricht einer Steigerung um 817% seit dem 9. Mai allein. Ertragsträchtige staking Derivate scheinen im Vergleich zu ETH und sogar stabilen Coins eine attraktivere Sicherheit zu werden.
Zusammenfassung und Schlussfolgerung
Das Ethereum Shanghgai-Upgrade wurde Mitte April abgeschlossen und ermöglicht es den Anlegern, die Auszahlungsphase des Staking-Yield-Handels abzuschließen. Anstatt eine Welle von Abhebungen zu erleben, beschleunigten sich die Einzahlungen, wobei sich eine sehr klare Marktpräferenz für liquide Staking-Token abzeichnete.
Davon hat Lido mit Abstand den größten Marktanteil erobert und steht für 7,5 Millionen gesteckte ETH. Lidos stETH hat auch Netzwerkeffekte innerhalb des DeFi-Sektors, da es als bevorzugte Quelle für Kollateral integriert und angenommen wurde. Seit Shanghai hat es eine bemerkenswerte Verschiebung bei der Kapitalallokation von stETH innerhalb des DeFi-Sektors gegeben, wobei die Liquiditätspools von DEX schrumpfen und die Verwendung von Kollateral in Kreditprotokollen steigt.
Dies legt nahe, dass Anleger möglicherweise eine Staking-Rendite-Maximierungsstrategie verfolgen und stETH-Exposure über geliehenen Hebel aufbauen, um Renditen zu verstärken.
Haftungsausschluss: Dieser Bericht enthält keine Anlageberatung. Alle Daten dienen nur zu Informations- und Bildungszwecken. Keine Anlageentscheidung soll auf den hier bereitgestellten Informationen beruhen, und Sie sind allein verantwortlich für Ihre eigenen Anlageentscheidungen.
