Hyperliquid官方於社群媒體平台X上發表長篇回應，駁斥關於其協議缺乏足夠抵押品的指控，並表示鏈上資產超過43.5億美元，所有用戶資金均獲妥善管理。他們強調，所謂的3.62億美元資金缺口，其實是對其架構的誤解，源於審計者未將HyperEVM上的原生USDC資產納入計算。
在這份長達數千字的回應中，Hyperliquid罕見地「點名批評」了包括Lighter、Aster甚至產業巨頭Binance在內的多家競爭對手。這場由技術審計引發的爭議，已演變成一場關於去中心化交易基礎設施透明度的正面交鋒。
01 危機起航
時間回溯至2025年12月20日，一篇發表於blog.can.ac的技術文章《Reverse Engineering Hyperliquid》，透過逆向工程直接拆解了Hyperliquid的二進位檔案。
該文指控Hyperliquid存在從「資不抵債」到「上帝模式後門」等九項嚴重問題。文章甚至直言：「Hyperliquid是一個偽裝成區塊鏈的中心化交易平台。」
其中最受關注的指控是：Hyperliquid系統內的用戶資產比鏈上儲備少了3.62億美元。若屬實，這意味著它可能是一家部分準備金運作的「鏈上FTX」。
02 對帳反擊
面對這一極具殺傷力的指控，Hyperliquid並未選擇沉默或僅僅否認，而是發佈了一篇詳盡的長文回應。他們以數據、程式碼連結及架構邏輯，將一場潛在危機轉化為展現自身透明度的機會。
Hyperliquid解釋，指控者的審計邏輯存在根本性錯誤。審計者認為Hyperliquid儲備金僅等於Arbitrum跨鏈橋上的USDC餘額，卻完全忽略了位於HyperEVM上的原生USDC。
根據鏈上數據顯示，截至發稿時，Arbitrum跨鏈橋餘額為39.89億USDC，HyperEVM原生餘額為3.62億USDC，HyperEVM合約餘額為0.59億USDC。總償付能力約為43.51億USDC，與HyperCore上的用戶總餘額完全吻合。
Hyperliquid表示：「所謂的『3.62億缺口』，正是已經遷移至HyperEVM的原生資產。這並非資金消失，而是資金在不同帳本間的流轉。」
03 競爭棋局
Hyperliquid的回應不僅止於自證清白，更轉守為攻，將矛頭指向競爭對手。他們在回應中罕見地「點名批評」多家競爭對手，將Lighter、Aster甚至產業巨頭Binance都歸為一類。
Hyperliquid直言：「Lighter採用單一中心化排序器，其執行邏輯及零知識證明（ZK）電路均未公開。Aster則採用中心化撮合，甚至提供暗池交易。」
根據DefiLlama過去30天的交易量數據，永續合約DEX市場已呈三足鼎立之勢。Lighter以2323億美元交易量暫居榜首，佔比約26.6%；Aster以1955億美元位居第二，佔比約22.3%；而Hyperliquid則以1820億美元排名第三，佔比約20.8%。
面對Lighter與Aster後來居上的交易量，Hyperliquid試圖打出「透明度」這張牌。不過值得注意的是，雖然在交易量上Hyperliquid略遜於前兩名，但在持倉量（Open Interest, OI）方面，Hyperliquid則呈現壓倒性優勢。
04 市場真相
交易量排名可能變動，但未平倉合約揭示了真正的市場領導者。根據21Shares數據，2025年9月Aster佔據約70%的總交易量，而Hyperliquid一度下滑至約10%。
但這種主導地位僅存在於「交易量」層面。交易量是最容易透過激勵、手續費返佣或洗盤式活動來人為放大的指標。
以最新24小時未平倉合約數據來看，Hyperliquid為80.14億美元，Aster為23.29億美元，Lighter為15.91億美元，edgeX為7.8041億美元。四大交易所總未平倉合約為127.14億美元，其中Hyperliquid佔比約63%。
這代表Hyperliquid在主要永續合約交易平台上持有近三分之二的未平倉合約，總量超越Aster、Lighter及edgeX的總和。此指標反映出交易者真正將資金留在夜間持倉的位置，而非僅僅為了獲取激勵或頻繁換手交易。
05 數據驗證
在加密衍生品市場，未平倉合約與成交量比（OI/Volume）已成為衡量交易平台健康度的關鍵指標。此數據有助於評估流動性深度、交易永續性及潛在市場操縱風險。
Hyperliquid的OI/成交量比高達287%，顯示其未平倉合約規模與交易活躍度高度契合，流動性池深厚，交易者參與度高。
相較之下，Aster的OI/成交量比僅為12%。雖然其成交量成長明顯，但低OI/成交量比可能暗示存在刷量及虛假成交風險。
歷史趨勢顯示，Hyperliquid在2024至2025年未平倉合約規模翻倍，基礎設施優勢持續吸引專業用戶。高OI/成交量比通常意味著交易環境更穩健，市場操縱風險較低。
06 技術競技場
除了數據層面的競爭，Hyperliquid與競爭對手在技術架構上也有本質差異。Hyperliquid強調自身優勢在於「完全上鏈，由24位驗證者運營，無隱藏狀態」。
相較之下，Lighter專注於「可驗證的執行」及證明機制，為類似CLOB的交易架構提供可審計性。兩者在去中心化交易基礎設施領域的競爭正逐漸加劇。
Hyperliquid的架構設計意味著所有訂單、交易與清算都在執行過程中即時可用。團隊表示：「除了排序器運營者外，沒有人能看到完整的狀態快照（包含訂單簿歷史、倉位細節）。」
同時，Hyperliquid試圖透過讓所有驗證者執行相同的狀態機來消除這種「特權」。此設計理念旨在提供比依賴中心化排序器的競爭平台更強的交易保障。
07 代幣風波
除了技術與資金問題，社群最關注的還有近期HYPE代幣疑似遭「內部人士」做空砸盤的傳聞。對此，Hyperliquid團隊成員於Discord首次給出定性回應。
他們表示：「0x7ae4開頭做空地址屬於一名前員工」，該人曾為團隊成員，但已於2024年初遭解僱。該前員工的個人交易行為與Hyperliquid現有團隊無關。
平台強調，目前對所有在職員工及承包商實施極為嚴格的HYPE交易限制與合規審查，嚴禁利用職務之便進行內線交易。此回應試圖將「團隊作惡」指控降級為「前員工個人行為」。
同時，Hyperliquid的HYPE代幣在近期波動後，截至12月24日，在Gate上的最新價格約為26.72美元，24小時內下跌7.75%。
08 未來布局
Hyperliquid的基礎設施展現強大處理能力。僅2025年10月，其成交額就突破3,170億美元，單日最高成交達780億美元。
平台自主Layer-1區塊鏈單月成交量突破3,500億美元，展現其技術韌性與市場吸引力。目前市值超過160億美元，流通約3,339萬枚HYPE代幣。
Hyperliquid透過手續費回購及銷毀的通縮機制，持續鞏固其在競爭激烈DeFi市場的永續優勢。平台累計手續費已達9,770萬美元，遠遠超越其他主要區塊鏈網路。
隨著DeFi協議向獨立應用鏈演進，架構日益複雜，資產分布愈加碎片化。傳統「看一眼合約餘額」的查帳方式已失效，這對所有平台都提出更高透明度要求。
未來展望
面對3.62億美元資金質疑，Hyperliquid以一場教科書級的數據對帳完成自證。但更關鍵的是，在這份長達數千字的回應中，他們罕見地將包括Lighter、Aster在內的競爭對手稱為「依賴中心化排序器」的平台。
從交易量數據來看，Lighter以2323億美元暫居榜首，Aster以1955億美元位居第二，而Hyperliquid則以1820億美元排名第三。
但在衡量真實資金部署的未平倉合約指標上，Hyperliquid以80.14億美元佔據63%市場份額，超越Aster、Lighter及edgeX的總和。
