تمتلك MicroStrategy BTC بقيمة تقريبية 37 مليار دولار ، ولكن تقييم سوقها تجاوز 100 مليار دولار. هل سيؤدي هذا التقييم المبالغ فيه إلى تكوين فقاعة؟ يأتي هذا المقال من مقال Zack Guzman ، الذي قامت عليه بيهواي بترتيبه وتحريره وترجمته. (ملخص سابق: تفكيري وترقي تصوري المفقود لسهم MicroStrategy (MSTR)) (تضمين: MicroStrategy تزيد 5.4 مليار دولار بشراء 55 ألف BTC: BTC بقيمة 97 ألف ليست غالية!) أصبح مؤسس MicroStrategy Michael Saylor واحدًا من أكثر داعمي BTC صراحة ، حيث ادعى بجرأة: "ليس هناك خيار ثاني جيد". منذ عام 2020 ، اشترى Saylor بشركته المدرجة أكثر من 30 مليار دولار من BTC ، وقد بلغت الأرباح الورقية أكثر من 14 مليار دولار ، مما جعل MicroStrategy أكبر شركة تحمل BTC. شكلت هذه الاستراتيجية جناح إعجاب المتطرفين في BTC ، وفي نفس الوقت أثارت شكوك المستثمرين التقليديين. ومع ذلك ، مع استمرار MicroStrategy في جمع مليارات الدولارات - مع خطة لزيادة التمويل 420 مليار دولار خلال السنوات الثلاث القادمة - للمراهنة على BTC بأربعة أضعاف ، تزداد مخاوف العالم الخارجي. هل سيؤدي هذا إلى تكوين فقاعة ضخمة أخرى؟ إذا انخفض سعر BTC ، فكيف ستنتهي الإجراءات الجريئة لدى MicroStrategy؟ 1. صدى الأشباح التجارية أساس استراتيجية BTC لدى MicroStrategy يتشابه مع أحد أكثر الصفقات السيئة سمعة في مجال التشفير "تداول غبيتك الزائد". في ذروة هذه الصفقة السيئة ، اكتسب المستثمرون BTC بواسطة ثقة غبيتك الزائد (GBTC) ، نظرًا لارتفاع سعر التداول عن قيمة مقتنيات BTC الأساسية. كانوا يأخذون حصتهم من GBTC عن طريق القروض ويحققون أرباحًا زائدة بعد نهاية فترة الاقفال. حدثت انهيارات مذهلة في هذا التداول في عام 2021 ، حيث تحولت زيادة سعر GBTC إلى تخفيض. أفلست شركات مثل Three Arrows Capital و BlockFi وغيرها من الشركات المرتبطة بالرافعة المالية أو العملاء المرتبطين بها. تلاها موجة من الإفلاسات ، بما في ذلك الإفلاس الصادر عن Genesis ، التي كشفت عن مخاطر الاستراتيجيات المالية المبنية على تشوهات سوقية هشة. الآن ، يحذر النقاد من أن MicroStrategy تسير على سلك مشابه. ولكن على عكس استفادة من زيادة سعر GBTC ، فإن MicroStrategy فتحت طريقًا جديدًا لتداول BTC بالرافعة المالية من خلال أسهمها وسنداتها الخاصة - في الواقع تحولت الشركة إلى وكالة BTC مباشرة. بعض فترات شراء BTC من قبل MicroStrategy 2. سحر السندات القابلة للتحويل النواة الأساسية لاستراتيجية MicroStrategy هي جمع الأموال من خلال الإصدارات القابلة للتحويل والأسهم ، ويعمل ذلك كما يلي: الاقتراض بمعدل فائدة منخفض (0٪) تقدم MicroStrategy سندات بمعدل فائدة منخفض جدًا أو حتى بدون فائدة لحاملي السندات. توفير إمكانية زيادة سعر الأسهم كمكافأة ، يمكن لحاملي السندات تحويل السندات إلى أسهم MicroStrategy عندما يرتفع سعر الأسهم. هذه العوائد المحتملة تجذب العديد من المستثمرين المؤسسيين ، بما في ذلك أكبر شركة تأمين في ألمانيا Allianz. يتم استخدام الأموال التي يتم جمعها لشراء المزيد من BTC على الفور ، مما يؤدي إلى مزيد من الارتفاع في أسعار الأسهم. هذه الدورة الردية تجعل أداء أسهم MicroStrategy مذهلاً ، حيث ارتفعت بنسبة تقرب من 500٪ فقط في عام 2024. هذه الاستراتيجية ناجحة للغاية بحيث يكون مالكو السندات على استعداد لاقتراض عشرات المليارات من الدولارات بنسبة 0٪ للشركة نظرًا لجاذبية ارتفاع سعر الأسهم. هذه قنوات جذابة: لماذا تكتفي بعائد السندات المنخفضة عندما يمكن لشركة MicroStrategy أن تقدم لك فرصة لتضاعف أو خمسة أضعاف استثمارك؟ كما قال Saylor في اجتماع المستثمرين الأخير ، فإن حاملي السندات يهربون من "عالم العائدات الفعلية السلبية" ويسعون لتحقيق العوائد المحتملة من BTC. حاليًا ، تعمل استراتيجية MicroStrategy بشكل ممتاز ، حيث تؤدي ارتفاع أسعار BTC إلى دورة ردية إيجابية. ولكن ماذا لو تغيرت أسعار BTC؟ تمتلك MicroStrategy BTC بقيمة تقريبية 37.7 مليار دولار ، ولكن تقييم سوقها تجاوز 100 مليار دولار. يعتمد هذا التقييم المبالغ فيه إلى حد كبير على افتراض استمرار ارتفاع أسعار BTC. إذا انخفض سعر BTC ، فإن سعر الشركة - الذي يعتمد في الأساس على رهان الرافعة المالية على BTC - قد يتراجع بشكل كبير. يجب أيضًا ملاحظة أن ETFs ذات الرافعة المزدوجة مثل MSTU و MSTX ، التي تركز على MicroStrategy ، تزيد من تكهنات السوق على أساس الاستثمار في BTC لدى MicroStrategy. كل هذا دفع بشراء كميات هائلة من BTC. وفقًا لأبحاث Fundstrat ، فإن حجم شراء MicroStrategy في الواقع يفوق إجمالي التدفقات في جميع ETFs BTC في وقت مبكر من هذا الشهر. إذا بدأ السوق في الشك في مدى قدرة MicroStrategy على تحقيق هدفها في جمع 420 مليار دولار من التمويل ، فإن سعر BTC قد ينخفض ، مما يعرض قدرة MicroStrategy على التمويل للمزيد من الخطر. ومرة واحدة تغيرت هذه الوضعية ، فإن الأمور قد تسوء بسرعة. وقد حدثت حالات مشابهة في محاولات التمويل التي كانت FTX في أمس الحاجة إلى الأموال ، وفي حالة انهيار Terra بقيمة 400 مليار دولار. على الرغم من أن Saylor أكد مرارًا أن الشركة لن تبيع BTC الخاصة بها أبدًا ، إلا أنه في حال زيادة ضغوط الديون وانخفاض سعر BTC ، قد يصعب الحفاظ على هذا الموقف. 3. الدرس التاريخي لا تزال قصة تداول غبيتك الزائد تحذيراً ، حيث يظل انفجار هذا الفقاعة عند تغييرات السوق يكشف عن هشاشة استراتيجيات الرافعة المالية. على الرغم من أن طريقة MicroStrategy تجنبت بعض الكوارث في تداول غبيتك الزائد - على سبيل المثال ، فهي لا تعتمد على هيكل الصندوق الكفء - إلا أنها تواجه نفس المخاطر: إذا انخفض سعر BTC ، فإن الرافعة المالية قد تكبد خسائر. قد يشجع إيمان Saylor في BTC على تحفيز الثقة ، ولكن التاريخ يشير إلى أن السوق لا يمكن أن ترتفع إلى ما لا نهاية. تمامًا مثل حالة انهيار Terra بقيمة 400 مليار دولار في عام 2023 ، حيث أدت الثقة المفرطة في "نظام يعيش بذاته" إلى خسائر بقيمة 400 مليار دولار ، فإن سعر أسهم MicroStrategy قد يواجه نفس الوقت لتصفية مماثلة في حالة انخفاض سعر BTC. ومع ذلك ، بالنسبة لأولئك الذين يؤمنون بثقة الحكومة الأمريكية في تبنيها لBTC كجزء من احتياطياتها الاستراتيجية ، فإن رهان MicroStrategy قد يكون له القدرة على أن يصبح أحد أعظم الاستثمارات في التاريخ - إما بأن يُعرف بأنه "تحرك عبقري" أو "فشل مروع". تقرير ذو صلة <هل سيؤدي تضاعف MicroStrategy للرهان على BTC إلى تكوين فقاعة ضخمة؟> تم نشر هذا المقال أول مرة على منصة BlockTempo التابعة لموقع BlockTempo الرائد في أخبار كتلة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
MicroStrategy تضاعف الرهان على BTC لإنتاج فقاعة كبيرة التالية؟
تمتلك MicroStrategy BTC بقيمة تقريبية 37 مليار دولار ، ولكن تقييم سوقها تجاوز 100 مليار دولار. هل سيؤدي هذا التقييم المبالغ فيه إلى تكوين فقاعة؟ يأتي هذا المقال من مقال Zack Guzman ، الذي قامت عليه بيهواي بترتيبه وتحريره وترجمته. (ملخص سابق: تفكيري وترقي تصوري المفقود لسهم MicroStrategy (MSTR)) (تضمين: MicroStrategy تزيد 5.4 مليار دولار بشراء 55 ألف BTC: BTC بقيمة 97 ألف ليست غالية!) أصبح مؤسس MicroStrategy Michael Saylor واحدًا من أكثر داعمي BTC صراحة ، حيث ادعى بجرأة: "ليس هناك خيار ثاني جيد". منذ عام 2020 ، اشترى Saylor بشركته المدرجة أكثر من 30 مليار دولار من BTC ، وقد بلغت الأرباح الورقية أكثر من 14 مليار دولار ، مما جعل MicroStrategy أكبر شركة تحمل BTC. شكلت هذه الاستراتيجية جناح إعجاب المتطرفين في BTC ، وفي نفس الوقت أثارت شكوك المستثمرين التقليديين. ومع ذلك ، مع استمرار MicroStrategy في جمع مليارات الدولارات - مع خطة لزيادة التمويل 420 مليار دولار خلال السنوات الثلاث القادمة - للمراهنة على BTC بأربعة أضعاف ، تزداد مخاوف العالم الخارجي. هل سيؤدي هذا إلى تكوين فقاعة ضخمة أخرى؟ إذا انخفض سعر BTC ، فكيف ستنتهي الإجراءات الجريئة لدى MicroStrategy؟ 1. صدى الأشباح التجارية أساس استراتيجية BTC لدى MicroStrategy يتشابه مع أحد أكثر الصفقات السيئة سمعة في مجال التشفير "تداول غبيتك الزائد". في ذروة هذه الصفقة السيئة ، اكتسب المستثمرون BTC بواسطة ثقة غبيتك الزائد (GBTC) ، نظرًا لارتفاع سعر التداول عن قيمة مقتنيات BTC الأساسية. كانوا يأخذون حصتهم من GBTC عن طريق القروض ويحققون أرباحًا زائدة بعد نهاية فترة الاقفال. حدثت انهيارات مذهلة في هذا التداول في عام 2021 ، حيث تحولت زيادة سعر GBTC إلى تخفيض. أفلست شركات مثل Three Arrows Capital و BlockFi وغيرها من الشركات المرتبطة بالرافعة المالية أو العملاء المرتبطين بها. تلاها موجة من الإفلاسات ، بما في ذلك الإفلاس الصادر عن Genesis ، التي كشفت عن مخاطر الاستراتيجيات المالية المبنية على تشوهات سوقية هشة. الآن ، يحذر النقاد من أن MicroStrategy تسير على سلك مشابه. ولكن على عكس استفادة من زيادة سعر GBTC ، فإن MicroStrategy فتحت طريقًا جديدًا لتداول BTC بالرافعة المالية من خلال أسهمها وسنداتها الخاصة - في الواقع تحولت الشركة إلى وكالة BTC مباشرة. بعض فترات شراء BTC من قبل MicroStrategy 2. سحر السندات القابلة للتحويل النواة الأساسية لاستراتيجية MicroStrategy هي جمع الأموال من خلال الإصدارات القابلة للتحويل والأسهم ، ويعمل ذلك كما يلي: الاقتراض بمعدل فائدة منخفض (0٪) تقدم MicroStrategy سندات بمعدل فائدة منخفض جدًا أو حتى بدون فائدة لحاملي السندات. توفير إمكانية زيادة سعر الأسهم كمكافأة ، يمكن لحاملي السندات تحويل السندات إلى أسهم MicroStrategy عندما يرتفع سعر الأسهم. هذه العوائد المحتملة تجذب العديد من المستثمرين المؤسسيين ، بما في ذلك أكبر شركة تأمين في ألمانيا Allianz. يتم استخدام الأموال التي يتم جمعها لشراء المزيد من BTC على الفور ، مما يؤدي إلى مزيد من الارتفاع في أسعار الأسهم. هذه الدورة الردية تجعل أداء أسهم MicroStrategy مذهلاً ، حيث ارتفعت بنسبة تقرب من 500٪ فقط في عام 2024. هذه الاستراتيجية ناجحة للغاية بحيث يكون مالكو السندات على استعداد لاقتراض عشرات المليارات من الدولارات بنسبة 0٪ للشركة نظرًا لجاذبية ارتفاع سعر الأسهم. هذه قنوات جذابة: لماذا تكتفي بعائد السندات المنخفضة عندما يمكن لشركة MicroStrategy أن تقدم لك فرصة لتضاعف أو خمسة أضعاف استثمارك؟ كما قال Saylor في اجتماع المستثمرين الأخير ، فإن حاملي السندات يهربون من "عالم العائدات الفعلية السلبية" ويسعون لتحقيق العوائد المحتملة من BTC. حاليًا ، تعمل استراتيجية MicroStrategy بشكل ممتاز ، حيث تؤدي ارتفاع أسعار BTC إلى دورة ردية إيجابية. ولكن ماذا لو تغيرت أسعار BTC؟ تمتلك MicroStrategy BTC بقيمة تقريبية 37.7 مليار دولار ، ولكن تقييم سوقها تجاوز 100 مليار دولار. يعتمد هذا التقييم المبالغ فيه إلى حد كبير على افتراض استمرار ارتفاع أسعار BTC. إذا انخفض سعر BTC ، فإن سعر الشركة - الذي يعتمد في الأساس على رهان الرافعة المالية على BTC - قد يتراجع بشكل كبير. يجب أيضًا ملاحظة أن ETFs ذات الرافعة المزدوجة مثل MSTU و MSTX ، التي تركز على MicroStrategy ، تزيد من تكهنات السوق على أساس الاستثمار في BTC لدى MicroStrategy. كل هذا دفع بشراء كميات هائلة من BTC. وفقًا لأبحاث Fundstrat ، فإن حجم شراء MicroStrategy في الواقع يفوق إجمالي التدفقات في جميع ETFs BTC في وقت مبكر من هذا الشهر. إذا بدأ السوق في الشك في مدى قدرة MicroStrategy على تحقيق هدفها في جمع 420 مليار دولار من التمويل ، فإن سعر BTC قد ينخفض ، مما يعرض قدرة MicroStrategy على التمويل للمزيد من الخطر. ومرة واحدة تغيرت هذه الوضعية ، فإن الأمور قد تسوء بسرعة. وقد حدثت حالات مشابهة في محاولات التمويل التي كانت FTX في أمس الحاجة إلى الأموال ، وفي حالة انهيار Terra بقيمة 400 مليار دولار. على الرغم من أن Saylor أكد مرارًا أن الشركة لن تبيع BTC الخاصة بها أبدًا ، إلا أنه في حال زيادة ضغوط الديون وانخفاض سعر BTC ، قد يصعب الحفاظ على هذا الموقف. 3. الدرس التاريخي لا تزال قصة تداول غبيتك الزائد تحذيراً ، حيث يظل انفجار هذا الفقاعة عند تغييرات السوق يكشف عن هشاشة استراتيجيات الرافعة المالية. على الرغم من أن طريقة MicroStrategy تجنبت بعض الكوارث في تداول غبيتك الزائد - على سبيل المثال ، فهي لا تعتمد على هيكل الصندوق الكفء - إلا أنها تواجه نفس المخاطر: إذا انخفض سعر BTC ، فإن الرافعة المالية قد تكبد خسائر. قد يشجع إيمان Saylor في BTC على تحفيز الثقة ، ولكن التاريخ يشير إلى أن السوق لا يمكن أن ترتفع إلى ما لا نهاية. تمامًا مثل حالة انهيار Terra بقيمة 400 مليار دولار في عام 2023 ، حيث أدت الثقة المفرطة في "نظام يعيش بذاته" إلى خسائر بقيمة 400 مليار دولار ، فإن سعر أسهم MicroStrategy قد يواجه نفس الوقت لتصفية مماثلة في حالة انخفاض سعر BTC. ومع ذلك ، بالنسبة لأولئك الذين يؤمنون بثقة الحكومة الأمريكية في تبنيها لBTC كجزء من احتياطياتها الاستراتيجية ، فإن رهان MicroStrategy قد يكون له القدرة على أن يصبح أحد أعظم الاستثمارات في التاريخ - إما بأن يُعرف بأنه "تحرك عبقري" أو "فشل مروع". تقرير ذو صلة <هل سيؤدي تضاعف MicroStrategy للرهان على BTC إلى تكوين فقاعة ضخمة؟> تم نشر هذا المقال أول مرة على منصة BlockTempo التابعة لموقع BlockTempo الرائد في أخبار كتلة.