شركة سترايب المحدودة مقرها في سان فرانسيسكو الجنوبية بولاية كاليفورنيا في الولايات المتحدة الأمريكية، في 16 أبريل 2024، الثلاثاء.
Stripe للتو استحوذت على Bridge ، وهي شركة ناشئة تعمل في ترتيب العملات المستقرة ، مما أثار ردود فعل كبيرة في عالم العملات الرقمية. إنها المرة الأولى التي تستثمر فيها شركة دفع كبيرة أكثر من مليار دولار لتعزيز تطوير هذه التكنولوجيا. على الرغم من أن هذا ليس أول توجه لـ Stripe في صناعة العملات الرقمية ، إلا أن هذا الوقت يبدو مختلفًا بشكل خاص. حاليًا ، تشهد السوق اهتمامًا غير مسبوق بالعملات المستقرة ، وقد نجح زاك أبرامز ، المؤسس المشارك لـ Bridge ، في تشكيل الشركة على أنها "Stripe في عالم العملات الرقمية" ، مما أثار اهتمام الأخوة كوليسون.
قد لاحظ العديد من الناس أن الجسر ، على الرغم من قيمته البالغة 1.1 مليار دولار لشركة Stripe ، قد لم يصل إلى هذا التقدير بنفسه. وهذا ليس بسبب نقص القدرات في الفريق - قد جمع زاك وفريقه مجموعة من أفضل المهندسين - ولكن بسبب صعوبة تحقيق الربحية في صناعة العملات المستقرة. سواء كان الإصدار أو الترتيب (أي التحويل بين العملات المستقرة المختلفة) أو التكامل مع نظام البنوك التقليدي ، فإن تحقيق الربحية على المدى الطويل هو تحدي كبير.
لذا، ما هو السبب في ذلك؟ بعد كل شيء، حققت Circle و Tether أرباحًا كبيرة في السنتين الماضيتين في ظل معدل الفائدة الارتفاع، ومع زيادة توقعات السوق لطرح Circle في الأسواق، يبدو أن السوق مستعد لمزيد من النمو والتكامل.
ومع ذلك ، فإن الواقع هو أن تأثير الشبكة في سوق العملات المستقرة قد لا يكون بمثابة قوة متوقعة ، وليس هناك موقف يفوز بالكل. في الواقع ، قد تكون العملات المستقرة مجرد منتجات تجذب الاهتمام التي تتكبد الخسائر إذا لم تتمتع بالأصول اللازمة ، ويمكن أن تصبح حتى مشاريع خاسرة. على الرغم من أن المتخصصين في هذا المجال عادة ما يرون أن السيولة هي السبب الرئيسي الذي يمكن أن يؤدي إلى أن تحتل القليل من العملات المستقرة موقع السيطرة ، إلا أن الواقع يكون أكثر تعقيدًا.
ما هي بعض الفهم الشائعة حول عملة مستقرة؟ دعونا نستكشف ذلك بالتفصيل.
عند تصميم ليبرا، أدركنا أن العملة المستقرة يجب أن تعتمد على نموذج تجاري مرافق لها من أجل النجاح. يتم بناء نظام ليبرا البيئي حول جمعية غير ربحية، حيث تقوم هذه الجمعية بدمج المحفظة والتجار والمنصات الرقمية معًا لدعم إصدار العملة المستقرة وشبكة الدفع.
الاعتماد فقط على الفائدة على الاحتياطي لتحقيق الربح من العملة المستقرة ليس مستدامًا. لقد أدركنا هذا منذ فترة طويلة عندما كنا نخطط لإصدار عملة مستقرة مدعومة بأسعار فائدة منخفضة (مثل اليورو) أو حتى أسعار فائدة سلبية (مثل الين الياباني). يبدو أن شركات الإصدار للعملة المستقرة مثل Circle و Tether لم تلاحظ أن البيئة الحالية لأسعار الفائدة العالية هي ظاهرة غير عادية مؤقتة، وأن النموذج التجاري المستدام لا يمكن أن يستند إلى هذا الأساس الذي يمكن أن يتغير بسرعة.
المصدر: تيك فلو شينتشاو
بالطبع، العملة المستقرة يمكن أن تكون مربحة ليس فقط من خلال 'المخزون'، ولكن أيضًا من خلال 'السيولة'. أظهرت Circle مؤخرًا زيادة في تكلفة الاسترداد، مما يشير إلى أنهم بدأوا في الاعتراف بهذه النقطة. ومع ذلك، هذا النهج يتعارض مع مبدأ أساسي في صناعة الدفع: يجب أن يكون تدفق الأموال من وإلى سلسًا من أجل كسب ثقة وولاء المستخدمين. على الرغم من أن تكلفة السحب قد تكون مقبولة في صناعة الألعاب، إلا أن هذه التكلفة في الدفع الرئيسي ستفسد توقعات الناس بتدفق حر للأموال. وبالتالي، قد يصبح غسيل الأموال مصدرًا محتملاً للدخل، ولكن تنفيذ هذه التكاليف داخل السلسلة في كتلة بدون بروتوكول صارم يشكل تحديًا كبيرًا. علاوة على ذلك، لا يمكن فرض تكاليف على المعاملات بين مستخدمي نفس مزود الخدمات. هذه كلها سيناريوهات قمنا بدراستها بتفصيل في مشروع Libra، مما يكشف عن تعقيد وعدم اليقين في نموذج الأعمال للجمعيات الغير ربحية.
إذن، كيف يختار مصدر إصدار العملات المستقرة؟ يجب عليهم أن يبدأوا في المنافسة مع عملائهم، ما لم يعتمدوا على ثغرات تنظيمية مؤقتة - والتي من غير المرجح أن تستمر لفترات طويلة (سنناقش ذلك بالتفصيل في الجزء التالي).
أظهرت Circle مؤخرًا سلسلة من الخطوات، بما في ذلك إطلاق المحفظة القابلة للبرمجة وبروتوكول التفاعل عبر السلاسل ومشروع Mint، مما يوضح اتجاه تطور الشركة بشكل واضح. ومع ذلك، هذا ليس جيدًا بالنسبة للعديد من الشركاء الذين لهم علاقة وثيقة بها. في الاستراتيجية الخاصة بالمنصة، هذا الأمر ليس نادرًا: لا تسمح أبدًا لشركاءك بالتدخل بينك وبين عملائك. ومع ذلك، يقوم العديد من تبادلات العملات وشركات الدفع بارتكاب هذا الخطأ عن طريق دمج Circle في بيئتهم. وللبقاء على قيد الحياة، يجب على Circle التحول إلى شركة دفع، حتى لو كان ذلك يعني الاعتداء على سوق حلفائها. هذا النمط ليس جديدًا - فكر في علاقة أمازون مع بائعين من الطرف الثالث ومنصات السفر مع سلاسل الفنادق أو علاقة Facebook مع الناشرين. عندما تحقق المنصة النجاح، غالبًا ما تأخذ وظائف الميزات التي تعتمد على شركائها وتحصل على الأرباح من الأجزاء الفعالة. يعرف المطورون في أنظمة تشغيل Apple و Google هذا جيدًا.
Stripe لا تواجه مثل هذه المصاعب. كواحدة من أنجح شركات الدفع على مستوى العالم، فقد استولت بالفعل على كيفية بناء وتحقيق أرباح من طبقة برمجيات بسيطة فوق تدفق الأموال العالمي - وهو النمط الذي يوسع الوظائف بكفاءة عالية من خلال تأثير الشبكة، دون الحاجة إلى تراخيص بنوك محددة للبلد. عملة مستقرة سرعت هذا العملية، من خلال بناء جسر بين Stripe والبنوك وشبكات الدفع المحلية، مما يتيح للشبكة التي كانت مقيدة في الأصل بالمؤسسات التقليدية (مثل شركات البطاقات) التغلب على مشكلات آخر ميل، وتقديم قيمة أكبر للتجار والمستهلكين.
هذا هو السبب في أن PayPal قامت بإطلاق عملتها المستقرة، وأسباب انضمام عمالقة التكنولوجيا المالية الآخرين مثل Revolut و Robinhood أيضًا. على عكس السابق، بدأوا في المنافسة على بروتوكول مفتوح، ولكن يمكنهم تعزيز أعمالهم الأساسية من خلال ضبط استراتيجية العملة المستقرة. بهذه الطريقة، سيجعلون العملات المستقرة أكثر رخصًا وسهولة للمستهلكين والشركات.
المصدر: بلومبرغ المالية LP2023 في 26 سبتمبر 2023 ، تم تنظيم ورقة بيزو الأرجنتينية بقيمة 1,000 دولار في بوينس آيرس ، الأرجنتين
الدولارة ليست منتجًا
لقد قللت صناعة العملات المشفرة بشكل كبير من تأثير التنظيم على مستقبلها. لقد اختبرنا هذا عندما أصدرنا النسخة الأولى من ورقة ليبرا البيضاء ، مما أدى إلى عامين من المحادثات التنظيمية الصعبة لضمان تلبية المشروع لتوقعات المشرعين والمنظمين.
العملات الثابتة اليوم تواجه نفس الوضع. يعتقد كثيرون أن العملات الثابتة يمكن أن توفر الدولار الأمريكي بتكلفة منخفضة بشكل سلس للمستهلكين والشركات على مستوى العالم. في النهاية، في الأوقات العصيبة، يأمل الناس في جميع أنحاء العالم في حيازة الدولار الأمريكي في مؤسسة مالية كبيرة ومتينة. بالإضافة إلى ذلك، قد يعتقد البعض أن الحكومة الأمريكية ستدعم هذه الاتجاهات لأن ذلك يساهم في تعزيز موقع الدولار الأمريكي كعملة احتياطية عالمية.
ومع ذلك، فإن الواقع أكثر تعقيدًا بكثير. على الرغم من أن الولايات المتحدة ستواجه خسائر كبيرة إذا فقدت موقعها كمعيار عالمي في البنية التحتية المالية والعقوبات - خاصة إذا تم تضعيف "امتياز الإفراط" للدولار مثلما حدث مع العملات الاحتياطية السابقة، فإن العواقب ستكون أكثر خطورة - إلا أن هذا لا يعني أن وزارة الخزانة الأمريكية ستدعم بشكل مستمر عملية تسريع الدولارة. في الواقع، قد تعتبر مكتب الشؤون الدولية التابع لها هذا تحديًا كبيرًا للعلاقات الخارجية واستقرار النظام المالي العالمي.
سيعارض بشدة الدول التي تولي اهتمامًا لسياسة العملات المستقرة المستقلة وتشعر بالقلق من هروب رؤوس الأموال في حالة الأزمات واستقرار البنوك المحلية الاعتماد الكبير على الدولار بدون احتكاك. سيستخدمون كل الوسائل لمنع أو تقييد هذه الحسابات، تمامًا كما يقاومون أشكال أخرى من الدولارة. على الرغم من أنه قد لا يكون واقعيًا تمامًا حظر التداولات التشفيرية بالكامل، كما يظهر تطور الإنترنت، فإن هناك لدى الحكومات ما يزال العديد من الطرق لتقييد الوصول إليها وكبح استخدامها في الأنظمة الرئيسية.
هل يعني هذا أن عملة مستقرة ستواجه صعوبات في الاقتصادات الناشئة التي تفرض رقابة رأس المال أو تخشى هروب رؤوس الأموال؟ في الواقع لا - صعود عملة مستقرة محلية تابعة للبنوك المحلية والإطار التنظيمي للرقابة هو اتجاه لا مفر منه. على الرغم من سيطرة الدولار الأمريكي على سوق العملات المستقرة، إلا أن الوضع قد يتغير بسرعة. في أوروبا، ومع تنفيذ أنظمة السوق للأصول المشفرة (MiCA)، تتسابق البنوك وشركات التكنولوجيا المالية والشركات الناشئة لإصدار عملات مستقرة مقومة باليورو. هذه الاستراتيجية تساعد في الحفاظ على استقرار نظام البنوك المحلي وستصبح أكثر أهمية في مناطق مثل أمريكا اللاتينية وإفريقيا وآسيا.
الرقابة الواضحة تتيح أيضًا للبنوك المشاركة في المنافسة في بيئة عادلة، وهذا لم يتحقق في الولايات المتحدة الأمريكية. بالإضافة إلى العملات المستقرة التي تدعمها تمامًا، يمكن للبنوك أيضًا الإصدار من خلال الرموز المميزة للإيداع، وزيادة الإيرادات من خلال إنشاء عملات. هذا يجعل المصدرين للعملات المستقرة النقدية البحتة الذين ليس لديهم ترخيص بنكي أو نافذة خصم أو تأمين الودائع الحكومية في موقف تنافسي ضعيف بشكل ملحوظ.
بالتأكيد، يمكن للمرسلين بناء تأثير الشبكة حول سيولة وتوافر العملة المستقرة العالمية، ولكن كما هو معروف، فإن السيولة سهلة الحصول عليها وسهلة الفقدان، بمثل هذه الطرق، قد يساعد حجم العلامة التجارية والتسويق على استحواذ المرسلين على حصة السوق، ولكن هذا لا يتحول دائمًا إلى ميزة تنافسية مستدامة.
الواقع هو أن العملة المستقرة بأساسها الأكثر أهمية - ربطها بالدولار الأمريكي أو اليورو أو غيرها من العملات - هو أيضًا نقطة ضعفها الأكبر. حاليًا، يُنظر إلى هذه الأصول على أنها مستقلة، ولكن بمجرد أن توحدت التنظيمات ووجدت معايير موحدة تجعل جميع العملات المستقرة مأمونة بنفس الطريقة، سيعتبر الأفراد والشركات أنها مجرد دولار أمريكي أو يورو عادي. على الرغم من الاختلاف القانوني الفعلي - كما هو موضح في حادثة إدارة البنك في وادي السيليكون - إلا أن معظم الناس لا يهتمون ما إذا كانت دولاراتهم مودعة في بنك أمريكي أو في مورغان ستانلي. هذا هو سحر الدولار كعملة، والذي يتم دفعه بواسطة الاحتياطي الفيدرالي في الخلفية.
ستمر عملة مستقرة في نفس العملية. على الرغم من أن كل سوق رئيسي قد يحتوي على عشرات العملات المستقرة، إلا أن هذه التعقيدات ستتجاهلها المستخدمين. بمجرد حدوث هذا الوضع، ستكون الاقتصادات العملات المستقرة أكثر ملاءمة للشركات التي تمتلك نماذج أعمال متكاملة أو لتلك الشركات التي تتحكم في واجهة العملة المستقرة مع الأصول التي تدعمها (مثل الودائع المصرفية أو سندات الخزانة الأمريكية أو صناديق السوق النقدية).
هذا يعتبر خبر سيء بالنسبة لمصدري العملات المستقرة الخالصة مثل Circle، حيث تعتمد واجهات بنوكهم على شركات مثل BlackRock وBNY Mellon. قد يصبح هؤلاء العمالقة المالية منافسين مباشرين، فعلى سبيل المثال، BlackRock قد يصبح منافسًا مباشرًا بتشغيله أكبر صندوق لترميز الأصول في العالم للسندات والشراء الراجح (BUIDL)
توجد فهم مشترك في التاريخ الذي يقول بأن الشركات الحالية عادة ما تتمكن من مقاومة التحديات التكنولوجية الجديدة. حتى الحالات الكلاسيكية للابتكار المدمر التي ذكرها كلايتون كريستنسن - نجاح مصنعي محركات الأقراص الصغيرة في صناعة القرص الصلب - ليست تمامًا صحيحة: لم تنجح سيجيت فقط في البقاء على قيد الحياة في عملية التحويل، بل لا تزال الشركة الأكبر في العالم حتى اليوم. في الصناعات العالية التنظيم مثل الخدمات المالية، تواجه الشركات الجديدة تحديات أكبر.
المصدر: تيك فلو شينتشاو
شركات التكنولوجيا التي تمتلك تراخيص بنكية مثل ريفولت ومونزو ونيوبانك، لديها موقع متميز في السوق ومن المحتمل أن تسرع الشركات الأخرى في الحصول على التراخيص للحصول على مزايا مماثلة. ومع ذلك، فإن العديد من المشاركين في سوق العملات المستقرة قد يواجهون صعوبة في المنافسة مع البنوك التقليدية وقد يواجهون خطر الاستحواذ أو الفشل. ستقاوم البنوك وشركات البطاقات الائتمانية سوقاً يهيمن عليه عدد قليل من العملات المستقرة وتفضل دعم سوق يتكون من عدة مرسلين متبادلين وقابلين للتبديل. عند حدوث هذا السيناريو، ستتم تعزيز السيولة والتوافر من خلال قنوات التوزيع الموجودة لدى المستهلكين والتجار، وهذا هو بالضبط الموقف الذي يتمتع به البنوك وشركات الدفع الجديدة مثل سترايب وأدين.
عملة مستقرة مدعومة بالكامل مثل USDC و USDT تحتاج إلى إيجاد سيناريوهات استخدام عالية التردد مثل تدفق الأموال عبر الحدود للحفاظ على مكانتها في السوق أو جذب بيئة للتمويل اللامركزي التي يمكن أن تدخل الشفافية وتدعم نمط البنك الضيق. في الوقت نفسه، سيحصل رمز الودائع المصرفية أو ترميز صندوق العملات المشفرة الصادر عن البنوك على تطبيق أوسع بسبب أساسه الاقتصادي الأقوى، خاصة على مستوى المستهلكين والمؤسسات. يعتاد المستخدمون المؤسساتيون على إدارة أصول متنوعة مثل صناديق السوق النقدية ويولون اهتمامًا كبيرًا لتكلفة الفرصة لرأسمالهم. في هذه الصناعة، بدأت المنافسة في تقديم عائد مشترك للعملات المستقرة.
في كل منطقة، سواء كانت البنوك أم شركات العملات الرقمية، ستسعى جاهدة لتكون بوابة رئيسية للدخول إلى السوق المحلية. ومع ذلك، يجب عليهم التفكير بجدية في كيفية اسقاط المنافسين الأجانب من خلال ربط أنظمة الدفع المحلية بشبكة البلوكشين، حيث أن اللاعبين الأجانب يحاولون الدخول إلى السوق. في نهاية المطاف، التغيير الأساسي من الناحية التجارية يكمن في أن هذه الأنظمة ستعمل بناءً على بروتوكول مفتوح.
مصدر الصورة: التقطتها فيرنون... [+] يوين/نورفوتو من جيتي إيماجز. الرئيس التنفيذي لبنك التسويات الدولية أغوستين كارستينس
إذاً، ماذا يعني كل هذا؟
التوقعات مشرقة لشركات الدفع الرائدة وشركات التكنولوجيا المالية والبنوك الناشئة. يمكنهم الاستفادة من عملة مستقرة لتبسيط العمليات وتسريع التوسع العالمي. كما أنه يخلق فرصا جديدة لمصدري العملات المحلية المستقرة، مما يمكنهم من رفع مكانتهم وإعداد التوافقية العالمية لنظام الدفع - وهي صناعة من المتوقع أن تنجح فيها عملة مستقرة، في حين قد يكون من الصعب تحقيق رؤية بنك التسويات الدولية ل "الشبكة المالية".
التبادل الرقمي الرائد سيستخدم أيضًا الأصول الرقمية على نطاق أوسع في صناعة الدفع للمستهلكين والتجار، ليصبح منافسًا قويًا للشركات الرئيسية في التكنولوجيا المالية والدفع.
على الرغم من أن هناك شكوك حول كيفية توسيع وظائف عملة مستقرة في عمليات الامتثال ومكافحة غسيل الأموال أثناء انتشارها، إلا أنه من الواضح تمامًا أنها توفر فرصًا لنظام الخدمات المالية الحديث بسرعة وتغيير هيكل القيادة الصناعية.
【إخلاء المسؤولية】الأسواق تشكل خطراً، والاستثمار يتطلب حذراً. هذا النص لا يشكل توصية استثمارية ويجب على المستخدمين التفكير في أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات من هذا النص ما إذا كانت تتفق مع حالتهم الخاصة. يتحمل المستثمر مسؤولية أي استثمار قائم على هذا النص.
تم نشر هذه المقالة بإذن من: 'تيك فلو'
المؤلف الأصلي: كريستيان كاتاليني
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
عملة مستقرة ليست سيدة تدفق الذهب في المستقبل؟ فهم 3 افتراضات شائعة بنقطة واحدة، وقلب معرفتك!
مصدر الصورة: Stripe Inc.
شركة سترايب المحدودة مقرها في سان فرانسيسكو الجنوبية بولاية كاليفورنيا في الولايات المتحدة الأمريكية، في 16 أبريل 2024، الثلاثاء.
Stripe للتو استحوذت على Bridge ، وهي شركة ناشئة تعمل في ترتيب العملات المستقرة ، مما أثار ردود فعل كبيرة في عالم العملات الرقمية. إنها المرة الأولى التي تستثمر فيها شركة دفع كبيرة أكثر من مليار دولار لتعزيز تطوير هذه التكنولوجيا. على الرغم من أن هذا ليس أول توجه لـ Stripe في صناعة العملات الرقمية ، إلا أن هذا الوقت يبدو مختلفًا بشكل خاص. حاليًا ، تشهد السوق اهتمامًا غير مسبوق بالعملات المستقرة ، وقد نجح زاك أبرامز ، المؤسس المشارك لـ Bridge ، في تشكيل الشركة على أنها "Stripe في عالم العملات الرقمية" ، مما أثار اهتمام الأخوة كوليسون.
قد لاحظ العديد من الناس أن الجسر ، على الرغم من قيمته البالغة 1.1 مليار دولار لشركة Stripe ، قد لم يصل إلى هذا التقدير بنفسه. وهذا ليس بسبب نقص القدرات في الفريق - قد جمع زاك وفريقه مجموعة من أفضل المهندسين - ولكن بسبب صعوبة تحقيق الربحية في صناعة العملات المستقرة. سواء كان الإصدار أو الترتيب (أي التحويل بين العملات المستقرة المختلفة) أو التكامل مع نظام البنوك التقليدي ، فإن تحقيق الربحية على المدى الطويل هو تحدي كبير.
لذا، ما هو السبب في ذلك؟ بعد كل شيء، حققت Circle و Tether أرباحًا كبيرة في السنتين الماضيتين في ظل معدل الفائدة الارتفاع، ومع زيادة توقعات السوق لطرح Circle في الأسواق، يبدو أن السوق مستعد لمزيد من النمو والتكامل.
ومع ذلك ، فإن الواقع هو أن تأثير الشبكة في سوق العملات المستقرة قد لا يكون بمثابة قوة متوقعة ، وليس هناك موقف يفوز بالكل. في الواقع ، قد تكون العملات المستقرة مجرد منتجات تجذب الاهتمام التي تتكبد الخسائر إذا لم تتمتع بالأصول اللازمة ، ويمكن أن تصبح حتى مشاريع خاسرة. على الرغم من أن المتخصصين في هذا المجال عادة ما يرون أن السيولة هي السبب الرئيسي الذي يمكن أن يؤدي إلى أن تحتل القليل من العملات المستقرة موقع السيطرة ، إلا أن الواقع يكون أكثر تعقيدًا.
ما هي بعض الفهم الشائعة حول عملة مستقرة؟ دعونا نستكشف ذلك بالتفصيل.
المصدر: المصور ناثان لاين / بلومبرج © 2023 بلومبرج فاينانس LPTether Holdings Ltd. الرئيس التنفيذي باولو أردوينو
1.عملة مستقرة需要一個配套的商業模式
عند تصميم ليبرا، أدركنا أن العملة المستقرة يجب أن تعتمد على نموذج تجاري مرافق لها من أجل النجاح. يتم بناء نظام ليبرا البيئي حول جمعية غير ربحية، حيث تقوم هذه الجمعية بدمج المحفظة والتجار والمنصات الرقمية معًا لدعم إصدار العملة المستقرة وشبكة الدفع.
الاعتماد فقط على الفائدة على الاحتياطي لتحقيق الربح من العملة المستقرة ليس مستدامًا. لقد أدركنا هذا منذ فترة طويلة عندما كنا نخطط لإصدار عملة مستقرة مدعومة بأسعار فائدة منخفضة (مثل اليورو) أو حتى أسعار فائدة سلبية (مثل الين الياباني). يبدو أن شركات الإصدار للعملة المستقرة مثل Circle و Tether لم تلاحظ أن البيئة الحالية لأسعار الفائدة العالية هي ظاهرة غير عادية مؤقتة، وأن النموذج التجاري المستدام لا يمكن أن يستند إلى هذا الأساس الذي يمكن أن يتغير بسرعة.
المصدر: تيك فلو شينتشاو
بالطبع، العملة المستقرة يمكن أن تكون مربحة ليس فقط من خلال 'المخزون'، ولكن أيضًا من خلال 'السيولة'. أظهرت Circle مؤخرًا زيادة في تكلفة الاسترداد، مما يشير إلى أنهم بدأوا في الاعتراف بهذه النقطة. ومع ذلك، هذا النهج يتعارض مع مبدأ أساسي في صناعة الدفع: يجب أن يكون تدفق الأموال من وإلى سلسًا من أجل كسب ثقة وولاء المستخدمين. على الرغم من أن تكلفة السحب قد تكون مقبولة في صناعة الألعاب، إلا أن هذه التكلفة في الدفع الرئيسي ستفسد توقعات الناس بتدفق حر للأموال. وبالتالي، قد يصبح غسيل الأموال مصدرًا محتملاً للدخل، ولكن تنفيذ هذه التكاليف داخل السلسلة في كتلة بدون بروتوكول صارم يشكل تحديًا كبيرًا. علاوة على ذلك، لا يمكن فرض تكاليف على المعاملات بين مستخدمي نفس مزود الخدمات. هذه كلها سيناريوهات قمنا بدراستها بتفصيل في مشروع Libra، مما يكشف عن تعقيد وعدم اليقين في نموذج الأعمال للجمعيات الغير ربحية.
إذن، كيف يختار مصدر إصدار العملات المستقرة؟ يجب عليهم أن يبدأوا في المنافسة مع عملائهم، ما لم يعتمدوا على ثغرات تنظيمية مؤقتة - والتي من غير المرجح أن تستمر لفترات طويلة (سنناقش ذلك بالتفصيل في الجزء التالي).
أظهرت Circle مؤخرًا سلسلة من الخطوات، بما في ذلك إطلاق المحفظة القابلة للبرمجة وبروتوكول التفاعل عبر السلاسل ومشروع Mint، مما يوضح اتجاه تطور الشركة بشكل واضح. ومع ذلك، هذا ليس جيدًا بالنسبة للعديد من الشركاء الذين لهم علاقة وثيقة بها. في الاستراتيجية الخاصة بالمنصة، هذا الأمر ليس نادرًا: لا تسمح أبدًا لشركاءك بالتدخل بينك وبين عملائك. ومع ذلك، يقوم العديد من تبادلات العملات وشركات الدفع بارتكاب هذا الخطأ عن طريق دمج Circle في بيئتهم. وللبقاء على قيد الحياة، يجب على Circle التحول إلى شركة دفع، حتى لو كان ذلك يعني الاعتداء على سوق حلفائها. هذا النمط ليس جديدًا - فكر في علاقة أمازون مع بائعين من الطرف الثالث ومنصات السفر مع سلاسل الفنادق أو علاقة Facebook مع الناشرين. عندما تحقق المنصة النجاح، غالبًا ما تأخذ وظائف الميزات التي تعتمد على شركائها وتحصل على الأرباح من الأجزاء الفعالة. يعرف المطورون في أنظمة تشغيل Apple و Google هذا جيدًا.
Stripe لا تواجه مثل هذه المصاعب. كواحدة من أنجح شركات الدفع على مستوى العالم، فقد استولت بالفعل على كيفية بناء وتحقيق أرباح من طبقة برمجيات بسيطة فوق تدفق الأموال العالمي - وهو النمط الذي يوسع الوظائف بكفاءة عالية من خلال تأثير الشبكة، دون الحاجة إلى تراخيص بنوك محددة للبلد. عملة مستقرة سرعت هذا العملية، من خلال بناء جسر بين Stripe والبنوك وشبكات الدفع المحلية، مما يتيح للشبكة التي كانت مقيدة في الأصل بالمؤسسات التقليدية (مثل شركات البطاقات) التغلب على مشكلات آخر ميل، وتقديم قيمة أكبر للتجار والمستهلكين.
هذا هو السبب في أن PayPal قامت بإطلاق عملتها المستقرة، وأسباب انضمام عمالقة التكنولوجيا المالية الآخرين مثل Revolut و Robinhood أيضًا. على عكس السابق، بدأوا في المنافسة على بروتوكول مفتوح، ولكن يمكنهم تعزيز أعمالهم الأساسية من خلال ضبط استراتيجية العملة المستقرة. بهذه الطريقة، سيجعلون العملات المستقرة أكثر رخصًا وسهولة للمستهلكين والشركات.
المصدر: بلومبرغ المالية LP2023 في 26 سبتمبر 2023 ، تم تنظيم ورقة بيزو الأرجنتينية بقيمة 1,000 دولار في بوينس آيرس ، الأرجنتين
لقد قللت صناعة العملات المشفرة بشكل كبير من تأثير التنظيم على مستقبلها. لقد اختبرنا هذا عندما أصدرنا النسخة الأولى من ورقة ليبرا البيضاء ، مما أدى إلى عامين من المحادثات التنظيمية الصعبة لضمان تلبية المشروع لتوقعات المشرعين والمنظمين.
العملات الثابتة اليوم تواجه نفس الوضع. يعتقد كثيرون أن العملات الثابتة يمكن أن توفر الدولار الأمريكي بتكلفة منخفضة بشكل سلس للمستهلكين والشركات على مستوى العالم. في النهاية، في الأوقات العصيبة، يأمل الناس في جميع أنحاء العالم في حيازة الدولار الأمريكي في مؤسسة مالية كبيرة ومتينة. بالإضافة إلى ذلك، قد يعتقد البعض أن الحكومة الأمريكية ستدعم هذه الاتجاهات لأن ذلك يساهم في تعزيز موقع الدولار الأمريكي كعملة احتياطية عالمية.
ومع ذلك، فإن الواقع أكثر تعقيدًا بكثير. على الرغم من أن الولايات المتحدة ستواجه خسائر كبيرة إذا فقدت موقعها كمعيار عالمي في البنية التحتية المالية والعقوبات - خاصة إذا تم تضعيف "امتياز الإفراط" للدولار مثلما حدث مع العملات الاحتياطية السابقة، فإن العواقب ستكون أكثر خطورة - إلا أن هذا لا يعني أن وزارة الخزانة الأمريكية ستدعم بشكل مستمر عملية تسريع الدولارة. في الواقع، قد تعتبر مكتب الشؤون الدولية التابع لها هذا تحديًا كبيرًا للعلاقات الخارجية واستقرار النظام المالي العالمي.
سيعارض بشدة الدول التي تولي اهتمامًا لسياسة العملات المستقرة المستقلة وتشعر بالقلق من هروب رؤوس الأموال في حالة الأزمات واستقرار البنوك المحلية الاعتماد الكبير على الدولار بدون احتكاك. سيستخدمون كل الوسائل لمنع أو تقييد هذه الحسابات، تمامًا كما يقاومون أشكال أخرى من الدولارة. على الرغم من أنه قد لا يكون واقعيًا تمامًا حظر التداولات التشفيرية بالكامل، كما يظهر تطور الإنترنت، فإن هناك لدى الحكومات ما يزال العديد من الطرق لتقييد الوصول إليها وكبح استخدامها في الأنظمة الرئيسية.
هل يعني هذا أن عملة مستقرة ستواجه صعوبات في الاقتصادات الناشئة التي تفرض رقابة رأس المال أو تخشى هروب رؤوس الأموال؟ في الواقع لا - صعود عملة مستقرة محلية تابعة للبنوك المحلية والإطار التنظيمي للرقابة هو اتجاه لا مفر منه. على الرغم من سيطرة الدولار الأمريكي على سوق العملات المستقرة، إلا أن الوضع قد يتغير بسرعة. في أوروبا، ومع تنفيذ أنظمة السوق للأصول المشفرة (MiCA)، تتسابق البنوك وشركات التكنولوجيا المالية والشركات الناشئة لإصدار عملات مستقرة مقومة باليورو. هذه الاستراتيجية تساعد في الحفاظ على استقرار نظام البنوك المحلي وستصبح أكثر أهمية في مناطق مثل أمريكا اللاتينية وإفريقيا وآسيا.
الرقابة الواضحة تتيح أيضًا للبنوك المشاركة في المنافسة في بيئة عادلة، وهذا لم يتحقق في الولايات المتحدة الأمريكية. بالإضافة إلى العملات المستقرة التي تدعمها تمامًا، يمكن للبنوك أيضًا الإصدار من خلال الرموز المميزة للإيداع، وزيادة الإيرادات من خلال إنشاء عملات. هذا يجعل المصدرين للعملات المستقرة النقدية البحتة الذين ليس لديهم ترخيص بنكي أو نافذة خصم أو تأمين الودائع الحكومية في موقف تنافسي ضعيف بشكل ملحوظ.
مصدر الصورة: Anthony ... [+]© 2016 Bloomberg Finance LP في هونج كونج ، يتم عرض أيقونات خدمات الدفع المختلفة
بالتأكيد، يمكن للمرسلين بناء تأثير الشبكة حول سيولة وتوافر العملة المستقرة العالمية، ولكن كما هو معروف، فإن السيولة سهلة الحصول عليها وسهلة الفقدان، بمثل هذه الطرق، قد يساعد حجم العلامة التجارية والتسويق على استحواذ المرسلين على حصة السوق، ولكن هذا لا يتحول دائمًا إلى ميزة تنافسية مستدامة.
الواقع هو أن العملة المستقرة بأساسها الأكثر أهمية - ربطها بالدولار الأمريكي أو اليورو أو غيرها من العملات - هو أيضًا نقطة ضعفها الأكبر. حاليًا، يُنظر إلى هذه الأصول على أنها مستقلة، ولكن بمجرد أن توحدت التنظيمات ووجدت معايير موحدة تجعل جميع العملات المستقرة مأمونة بنفس الطريقة، سيعتبر الأفراد والشركات أنها مجرد دولار أمريكي أو يورو عادي. على الرغم من الاختلاف القانوني الفعلي - كما هو موضح في حادثة إدارة البنك في وادي السيليكون - إلا أن معظم الناس لا يهتمون ما إذا كانت دولاراتهم مودعة في بنك أمريكي أو في مورغان ستانلي. هذا هو سحر الدولار كعملة، والذي يتم دفعه بواسطة الاحتياطي الفيدرالي في الخلفية.
ستمر عملة مستقرة في نفس العملية. على الرغم من أن كل سوق رئيسي قد يحتوي على عشرات العملات المستقرة، إلا أن هذه التعقيدات ستتجاهلها المستخدمين. بمجرد حدوث هذا الوضع، ستكون الاقتصادات العملات المستقرة أكثر ملاءمة للشركات التي تمتلك نماذج أعمال متكاملة أو لتلك الشركات التي تتحكم في واجهة العملة المستقرة مع الأصول التي تدعمها (مثل الودائع المصرفية أو سندات الخزانة الأمريكية أو صناديق السوق النقدية).
هذا يعتبر خبر سيء بالنسبة لمصدري العملات المستقرة الخالصة مثل Circle، حيث تعتمد واجهات بنوكهم على شركات مثل BlackRock وBNY Mellon. قد يصبح هؤلاء العمالقة المالية منافسين مباشرين، فعلى سبيل المثال، BlackRock قد يصبح منافسًا مباشرًا بتشغيله أكبر صندوق لترميز الأصول في العالم للسندات والشراء الراجح (BUIDL)
توجد فهم مشترك في التاريخ الذي يقول بأن الشركات الحالية عادة ما تتمكن من مقاومة التحديات التكنولوجية الجديدة. حتى الحالات الكلاسيكية للابتكار المدمر التي ذكرها كلايتون كريستنسن - نجاح مصنعي محركات الأقراص الصغيرة في صناعة القرص الصلب - ليست تمامًا صحيحة: لم تنجح سيجيت فقط في البقاء على قيد الحياة في عملية التحويل، بل لا تزال الشركة الأكبر في العالم حتى اليوم. في الصناعات العالية التنظيم مثل الخدمات المالية، تواجه الشركات الجديدة تحديات أكبر.
المصدر: تيك فلو شينتشاو
شركات التكنولوجيا التي تمتلك تراخيص بنكية مثل ريفولت ومونزو ونيوبانك، لديها موقع متميز في السوق ومن المحتمل أن تسرع الشركات الأخرى في الحصول على التراخيص للحصول على مزايا مماثلة. ومع ذلك، فإن العديد من المشاركين في سوق العملات المستقرة قد يواجهون صعوبة في المنافسة مع البنوك التقليدية وقد يواجهون خطر الاستحواذ أو الفشل. ستقاوم البنوك وشركات البطاقات الائتمانية سوقاً يهيمن عليه عدد قليل من العملات المستقرة وتفضل دعم سوق يتكون من عدة مرسلين متبادلين وقابلين للتبديل. عند حدوث هذا السيناريو، ستتم تعزيز السيولة والتوافر من خلال قنوات التوزيع الموجودة لدى المستهلكين والتجار، وهذا هو بالضبط الموقف الذي يتمتع به البنوك وشركات الدفع الجديدة مثل سترايب وأدين.
عملة مستقرة مدعومة بالكامل مثل USDC و USDT تحتاج إلى إيجاد سيناريوهات استخدام عالية التردد مثل تدفق الأموال عبر الحدود للحفاظ على مكانتها في السوق أو جذب بيئة للتمويل اللامركزي التي يمكن أن تدخل الشفافية وتدعم نمط البنك الضيق. في الوقت نفسه، سيحصل رمز الودائع المصرفية أو ترميز صندوق العملات المشفرة الصادر عن البنوك على تطبيق أوسع بسبب أساسه الاقتصادي الأقوى، خاصة على مستوى المستهلكين والمؤسسات. يعتاد المستخدمون المؤسساتيون على إدارة أصول متنوعة مثل صناديق السوق النقدية ويولون اهتمامًا كبيرًا لتكلفة الفرصة لرأسمالهم. في هذه الصناعة، بدأت المنافسة في تقديم عائد مشترك للعملات المستقرة.
في كل منطقة، سواء كانت البنوك أم شركات العملات الرقمية، ستسعى جاهدة لتكون بوابة رئيسية للدخول إلى السوق المحلية. ومع ذلك، يجب عليهم التفكير بجدية في كيفية اسقاط المنافسين الأجانب من خلال ربط أنظمة الدفع المحلية بشبكة البلوكشين، حيث أن اللاعبين الأجانب يحاولون الدخول إلى السوق. في نهاية المطاف، التغيير الأساسي من الناحية التجارية يكمن في أن هذه الأنظمة ستعمل بناءً على بروتوكول مفتوح.
مصدر الصورة: التقطتها فيرنون... [+] يوين/نورفوتو من جيتي إيماجز. الرئيس التنفيذي لبنك التسويات الدولية أغوستين كارستينس
إذاً، ماذا يعني كل هذا؟
التوقعات مشرقة لشركات الدفع الرائدة وشركات التكنولوجيا المالية والبنوك الناشئة. يمكنهم الاستفادة من عملة مستقرة لتبسيط العمليات وتسريع التوسع العالمي. كما أنه يخلق فرصا جديدة لمصدري العملات المحلية المستقرة، مما يمكنهم من رفع مكانتهم وإعداد التوافقية العالمية لنظام الدفع - وهي صناعة من المتوقع أن تنجح فيها عملة مستقرة، في حين قد يكون من الصعب تحقيق رؤية بنك التسويات الدولية ل "الشبكة المالية".
التبادل الرقمي الرائد سيستخدم أيضًا الأصول الرقمية على نطاق أوسع في صناعة الدفع للمستهلكين والتجار، ليصبح منافسًا قويًا للشركات الرئيسية في التكنولوجيا المالية والدفع.
على الرغم من أن هناك شكوك حول كيفية توسيع وظائف عملة مستقرة في عمليات الامتثال ومكافحة غسيل الأموال أثناء انتشارها، إلا أنه من الواضح تمامًا أنها توفر فرصًا لنظام الخدمات المالية الحديث بسرعة وتغيير هيكل القيادة الصناعية.
【إخلاء المسؤولية】الأسواق تشكل خطراً، والاستثمار يتطلب حذراً. هذا النص لا يشكل توصية استثمارية ويجب على المستخدمين التفكير في أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات من هذا النص ما إذا كانت تتفق مع حالتهم الخاصة. يتحمل المستثمر مسؤولية أي استثمار قائم على هذا النص.
تم نشر هذه المقالة بإذن من: 'تيك فلو'
المؤلف الأصلي: كريستيان كاتاليني