هل يمكن تمرير قانون CLARITY؟

الاحتمال الحالي للتمرير مرتفع نسبياً، لكن نافذة التشريع تتضيق. حتى 7 مايو، تتوقع Polymarket أن يكون احتمال تمريره خلال عام 2026 حوالي 65%، وارتفع إلى 70% في 5 مايو. القوة الدافعة الأساسية هي اتفاقية التنازل عن مكافآت العملات المستقرة التي تم التوصل إليها في 1 مايو: حظر "العوائد الثابتة التي تعتبر على نحو اقتصادي أو وظيفي مكافئة" للفوائد البنكية، مع الاحتفاظ بالمكافآت المرتبطة بأنشطة حقيقية مثل التداول والاستهلاك. هذا الحل أزال جدلاً استمر لأكثر من عام في الصناعة، وتحول Coinbase وغيرها من المعارضين السابقين إلى داعمين. كما أعرب البيت الأبيض عن سعيه لتمرير القانون قبل 4 يوليو.

ومع ذلك، فإن نافذة التمرير ضيقة للغاية. حتى 7 مايو، لم يعِد مجلس الشيوخ للجنة البنوك جدول أعمال جديد للمراجعة، لكن الأسبوع الذي يبدأ في 11 مايو يُعتبر أقرب نقطة مراجعة محتملة. المقاومة تأتي من جهتين: لا تزال مجموعة البنوك تعارض بشدة، وتحذر من أن شروط المكافآت الحالية قد تؤدي إلى هروب الودائع؛ ويطالب بعض أعضاء مجلس الشيوخ بإدراج بند أخلاقي يمنع الموظفين العموميين من استغلال مناصبهم لتحقيق مكاسب، وإلا سيصوتون ضد القانون. بالإضافة إلى ذلك، تشكل الانتخابات النصفية في نوفمبر موعداً نهائياً صارماً — إذا استولت الديمقراطيون على مجلس النواب، قد تتفكك الأسس السياسية للقانون. بشكل عام، إذا لم يتم إحراز تقدم جوهري في مايو، فإن احتمال تمريره في 2026 سينخفض بشكل كبير.

إذا تم تمريره، التأثير الهيكلي على سوق التشفير

إذا تم تمرير القانون، فسيحدث ثلاث تغييرات عميقة على المستويات الثلاثة.

الأول، فتح باب دخول المؤسسات. جوهر القانون هو إنهاء الفراغ القضائي بين SEC و CFTC، من خلال إنشاء معيار موحد لتصنيف الأصول وإطار تسجيل البورصات، مما يزيل عدم اليقين التنظيمي لصناديق التقاعد وشركات التأمين وغيرها من رؤوس الأموال المحافظة. كما أن تحسين قواعد الحفظ سيزيل العقبات التنظيمية من على جداول أصول وخصوم المؤسسات، ويدفع البيتكوين وغيرها من السلع الرقمية من الاعتماد على المضاربة إلى التوجه نحو الطلب الهيكلي المرتبط.

الثاني، إعادة تشكيل نموذج اقتصاد العملات المستقرة. يحدد المادة 404 من القانون حدود واضحة لمكافآت العملات المستقرة في سياق الصراع بين القطاع المصرفي التقليدي والصناعة المشفرة: يُحظر العائد على العملات المحتفظ بها بشكل ثابت، لكن آليات المكافأة القائمة على أنشطة حقيقية داخل المنصات تُحتفظ بها. هذا الترتيب يرد على مخاوف القطاع المصرفي من المخاطر النظامية، ويوفر حماية قانونية لنموذج الأعمال الأساسي للمنصات.

الثالث، تسريع تركيز الصناعة. ستجبر متطلبات الامتثال الأكثر صرامة منصات التداول الصغيرة ومزودي خدمات المحافظ على تحمل تكاليف تشغيل أعلى، مما يدفع السوق نحو تركيز أكبر في الشركات الكبرى الممتثلة. في الوقت نفسه، قد تصبح هذه الإطار التنظيمي الذي وضعته الولايات المتحدة نموذجاً مرجعياً لقواعد الأصول الرقمية عالمياً، ويؤثر على تدفقات رأس المال عبر الحدود والتنسيق التنظيمي الدولي.