عند استعراض بيئة التمويل اللامركزي (DeFi) مؤخرًا، اكتشفت أن المزيد من المشاريع تناقش مفهومًا يُسمى RWA، لكن الكثيرين في الواقع لا يملكون فهمًا واضحًا لما هو RWA، لذا اليوم سنتحدث عن هذا الموضوع.

ببساطة، RWA هو الأصول الحقيقية في العالم الحقيقي، أي الأصول الواقعية. قد يبدو الأمر واسعًا، لكنه في الحقيقة كذلك — الدولار الأمريكي، الذهب، العقارات، السندات، التأمين، وكل ما هو موجود في التمويل التقليدي، بمجرد أن يتم تحويله إلى رموز على السلسلة، يصبح RWA.

هناك مقارنة مثيرة للاهتمام هنا. حجم سوق السندات ذات العائد الثابت في العالم يبلغ حوالي 127 تريليون دولار، وقيمة العقارات الإجمالية حوالي 362 تريليون دولار، وقيمة الذهب السوقية حوالي 11 تريليون دولار. بينما تبلغ القيمة السوقية للأصول الأصلية في عالم التشفير فقط 1.1 تريليون دولار، أي ما يعادل عُشر قيمة الذهب. تخيل لو نقلنا جزءًا صغيرًا من هذه الأصول التقليدية إلى التمويل اللامركزي، كم سيكون حجم السوق المحتمل.

كيف يُستخدم RWA في التمويل اللامركزي؟ عادةً، يتم ذلك عبر إنشاء رموز تمثل هذه الأصول باستخدام العقود الذكية، مع ضمان وجود دعم حقيقي من الأصول خارج السلسلة، ويمكن استرداد الرموز المُصدرة في أي وقت مقابل الأصول الأساسية. حاليًا، هناك عدة تطبيقات رئيسية: العملات المستقرة (مثل USDT وUSDC، التي تعتبر من RWA)، الأصول المركبة (مثل المشتقات التي تتيح تداول الأسهم والسلع)، بروتوكولات الإقراض (باستخدام RWA كضمان أو للاقتراض بالائتمان).

أما عن أمثلة عملية، فإن MakerDAO هو الأكثر تميزًا في هذا المجال. حجم أعمال RWA لديهم تجاوز 680 مليون دولار، ويمثل أكثر من 58% من إيرادات البروتوكول. طريقتهم هي استخدام سندات الخزانة الأمريكية، وقروض البنوك التجارية، والسندات من الدرجة الأولى كضمان، ثم يصدرون عملة مستقرة DAI. والأكثر إثارة للاهتمام هو أن عائد سندات الخزانة الأمريكية حوالي 3.5%، بينما عائد بروتوكولات الإقراض في DeFi يبلغ حوالي 2%، وهذا الفرق يوفر فرصة دخل مستدامة لبروتوكولات DeFi.

أما Centrifuge، فهي تتبع مسارًا مختلفًا، حيث تقوم بتحويل الأصول الواقعية إلى رموز غير قابلة للاستبدال (NFT). يقوم منشئو الأصول بتحويل الأصول الحقيقية إلى NFT، ثم يستخدمونها كضمان لإنشاء تجمع أصول، ويمكن للمستثمرين شراء رموز مختلفة المستويات حسب تفضيلاتهم للمخاطر. وقد تجاوز إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لديهم 170 مليون دولار.

لكن RWA ليست خالية من المخاطر. أكبر مشكلة هي فرضية الثقة — فهذه الأصول لا تزال خارج السلسلة، ولا يمكن للعقود الذكية فرض تنفيذها بشكل قاطع، وفي النهاية تعتمد على اعتماد المؤسسات المالية التقليدية. هذا يعني أن خاصية الثقة في RWA لن تصل أبدًا إلى مستوى الأصول الأصلية في عالم التشفير، ومن الصعب تحقيق نظام DeFi كامل بدون إذن.

ومن ناحية أخرى، فإن إصدار الأوراق المالية الرمزية (STO) يُعتبر على الرغم من أنه يُنظر إليه دائمًا على أنه تطبيق محدود لـ RWA، إلا أنه في الواقع أحد الحلول القليلة التي تحظى باعتراف تنظيمي في صناعة البلوكشين، مما قد يفتح طريقًا تنظيميًا ملائمًا لنمو RWA.

بشكل عام، السؤال عن ماهية RWA هو في الحقيقة استفسار عن كيفية دمج التمويل اللامركزي مع التمويل التقليدي. وإذا نجح هذا الاتجاه، فإن مساحة الإمكانيات ستتجاوز بكثير ما نراه الآن. بعض المشاريع بدأت بالفعل في هذا الاتجاه، ويستحق المتابعة.