لقد أدركت للتو أن معظم الأشخاص الذين يستثمرون في الأسهم ربما يفتقدون شيئًا مهمًا جدًا. الجميع ينظر إلى القيمة السوقية، أليس كذلك؟ لكن هذا الرقم يمكن أن يكون مضللًا جدًا إذا لم تفهم ما يختبئ وراءه.

إليك الأمر - عندما تقوم بتقييم شركة، عليك حقًا أن تنظر إلى القيمة الإجمالية للمؤسسة بدلاً من مجرد القيمة السوقية وحدها. القيمة الإجمالية للمؤسسة تعطيك الصورة الكاملة لما تتعامل معه. قد تبدو الشركة رخيصة بناءً على القيمة السوقية، ولكن بمجرد أن تأخذ في الاعتبار كل الديون التي تحملها، فإن الصورة تتغير تمامًا.

حساب ذلك في الواقع بسيط جدًا. فقط خذ الميزانية العمومية واستخدم هذه المعادلة: القيمة الإجمالية للمؤسسة تساوي القيمة السوقية زائد الديون زائد الأسهم الممتازة ناقص النقد وما يعادله. هذا كل شيء. ما يخبرك به هذا هو مقدار الديون المدمجة حقًا في هيكل الشركة، والأهم من ذلك، كم يحتاج المشتري لدفعه فعليًا لشراء الشركة بالكامل.

بدأت ألاحظ ذلك عندما نظرت إلى بعض الشركات الصناعية الكبرى. خذ جنرال موتورز، فريبورت-ماكموران، وإكسيلون - على السطح، تبدو جميعها شركات بحجم معقول بناءً على قيمتها السوقية. ولكن عندما تضيف ديونها، تظهر هذه الشركات بشكل أكبر بكثير. نحن نتحدث عن أكثر من 20 مليار دولار ديون لكل منها. هذا يغير تمامًا الصورة حول كم سيكلف شخص ما لشراء هذه الشركات مباشرة.

السبب الآخر الذي يجعل القيمة الإجمالية للمؤسسة مهمة هو أنها تساعدك على مقارنة الشركات بشكل عادل. يستخدم معظم المستثمرين نسبة السعر إلى الأرباح، وهو أمر جيد، لكنه يقتصر على القيمة السوقية والأرباح فقط. هذا يمكن أن يجعل شركة واحدة تبدو مكلفة مقارنة بأخرى بينما هما في الواقع متشابهتان جدًا من حيث القيمة.

رأيت هذا مع كونوكو فيليبس و EOG Resources. عند النظر فقط إلى نسب السعر إلى الأرباح، كانت إحداهما تبدو أكثر تكلفة بكثير. ولكن بمجرد أن تأخذ في الاعتبار مقدار الديون التي تحملها كل شركة كجزء من القيمة الإجمالية للمؤسسة، تتغير الصورة. تستخدم كونوكو فيليبس ديونًا أكثر في هيكل رأس مالها، بينما تمتلك EOG نسبة أعلى من الأسهم. وعند تطبيع كلا الشركتين باستخدام مقياس EV إلى EBITDA، تبدو تقييماتهما تقريبًا متطابقة. هذا هو نوع الرؤية التي تفوتها إذا كنت تنظر فقط إلى الأرقام السطحية.

الخلاصة - إذا أردت حقًا أن تفهم قيمة شركة، عليك أن ترى القصة كاملة. القيمة الإجمالية للمؤسسة تظهر لك ما يحدث فعليًا مع الميزانية العمومية. إنها الفرق بين الاعتقاد أن شركة ما مكلفة وبين إدراك أنها صفقة عادلة بمجرد أن تفهم الهيكل الرأسمالي الكامل. هذا مهم بشكل خاص عند مقارنة شركات مماثلة في نفس الصناعة.