في 5 يونيو 2025، نجح مُصدر USDC Circle في إدراج أسهمه في بورصة نيويورك، مما أضفى حيوية جديدة على صناعة العملات المستقرة. بفضل استراتيجيته الإنتاجية المتكاملة، بالإضافة إلى البيئة السياسية الصديقة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة، جذبت Circle اهتمامًا واسعًا من السوق.
بينما يثير Circle ضجة، بدأ الناس في البحث عن الفائز المحتمل التالي بموجب قانون GENIUS. أصبحت FraxFinance، وهي بروتوكول عملات مستقرة مع استراتيجية مشابهة لـ Circle، تكتسب تدريجياً اهتمام الصناعة بفضل عملتها المستقرة frxUSD، ومنصة FraxNet الأمامية، وبلوكتشين Fraxtal عالي الأداء.
الأعمدة الثلاثة للنظام المالي هي العملة، الواجهة الأمامية، والواجهة الخلفية. من منظور تطوير صناعة المال، فإن الأنظمة الخلفية التقليدية غير الفعالة تتحول تدريجياً إلى البلوكتشين. في هذه الاتجاه، يتكون النظام المالي القائم على العملات المستقرة من ثلاثة أجزاء: العملات المستقرة، الواجهة الأمامية، وشبكة البلوكتشين. تعتبر FraxFinance من البروتوكولات القليلة التي تبني هذه العناصر الثلاثة في وقت واحد، مما يظهر اتجاه الاستراتيجية للتكامل العمودي.
FraxFinance تقف عند نقطة تحول نحو فصل جديد. من التأثير السياسي لمشاركة المؤسسين في صياغة قانون GENIUS، إلى رؤية المنتجات المتكاملة رأسياً من خلال نظام العملة المستقرة، وصولاً إلى التحول الشامل للبروتوكول من خلال ترقية Polaris، FraxFinance مستعدة أكثر من أي شخص آخر للمستقبل الذي رسمه قانون GENIUS.
1.ما سر نجاح إدراج Circle؟
1.1 انتصار صناعة العملات المستقرة
في 5 يونيو 2025، تم إدراج Circle تحت رمز "CRCL" في بورصة نيويورك، وكان سعر الاكتتاب العام 31 دولارًا للسهم، وهو أعلى من النطاق المتوقع المبدئي البالغ 27-28 دولارًا، وجمعت الشركة حوالي 1.1 مليار دولار. وكان سعر افتتاح التداول في اليوم الأول 69 دولارًا، وسعر الإغلاق 83 دولارًا، وحتى 25 أغسطس، ارتفع سعر السهم إلى حوالي 135 دولارًا، مما جعله حالة اكتتاب عام ناجحة للغاية.
إن إدراج Circle ليس مجرد علامة فارقة لشركة واحدة، بل يمثل أيضاً في سياق تمرير قانون GENIUS، وتخفيف تنظيمات SEC، والسياسات الصديقة للعملات المشفرة من إدارة ترامب، علامة على قدرة شركات التشفير على دخول الأسواق المالية التقليدية. إن ردود الفعل الحماسية في السوق العامة عن Circle تُثبت أكثر أن بنية العملة المستقرة يمكن أن تزدهر أيضاً في مجال المالية التقليدية.
هذه ليست فقط انتصارًا لـ Circle، بل هي نجاح لصناعة العملات المستقرة بأكملها.
1.2استراتيجية التكامل الرأسي لـ Circle
!
المصدر: سيركل سيركل هي واحدة من أكبر شركات إصدار العملات المستقرة في العالم، حيث تمتلك USDC المرتبطة بالدولار وEURC المرتبطة باليورو. بدافع من مهمتها في بناء نظام مالي جديد قائم على الإنترنت، تقدم سيركل مجموعة من المنتجات، بما في ذلك:
**شبكة مدفوعات سيركل (CPN)：**معيار تحويل الأموال العالمي من سيركل، يهدف إلى أن يكون بديلاً لـSWIFT قائمًا على البلوكتشين. يمكن للمؤسسات المالية والشركات معالجة التحويلات والتسويات عبر الحدود بكفاءة من خلال CPN والعديد من البلوكتشين العامة.
Circle Mint: متكامل مع الشبكات البنكية التقليدية ( مثل التحويلات البنكية و SEPA )، مما يسمح للشركات والمستخدمين المؤسسيين بإصدار واسترداد USDC و EURC على الفور، بنسبة 1:1 مقابل العملات القانونية، وهو القناة الرسمية الوحيدة لإصدار USDC.
CCTP： بروتوكول الرسائل عبر البلوكتشين من Circle، يحقق النقل الآمن لـ USDC بين كتل مختلفة من خلال آلية الحرق والصك، ويحل مشكلة تشتت السيولة.
Circle Paymaster： يعتمد على وظيفة التجريد الحسابي ERC-4337، ويسمح للمستخدمين بدفع رسوم البلوكتشين باستخدام USDC أو دفعها من قبل المنصة، مما يحقق معاملات بدون غاز.
**USYC：**في نهاية عام 2024، قامت شركة Circle بشراء ناشر USYC هاشنوت. USYC هو صندوق سوق المال المرمّز الذي يستثمر في سندات الخزانة الأمريكية والعمليات العكسية، ويقدم عوائد مستقرة على السلسلة للعملاء المؤسسات، ويمكن أن يُستخدم كضمان على منصات التداول مثل Deribit وBN.
**Arc：**بلوكتشين L1 المخصص لـ USDC الذي تم إطلاقه في أغسطس، يستخدم خوارزمية إجماع عالية الأداء، ويعمل على تحسين تجربة استخدام USDC.
من خلال هذه المنتجات، لا تصدر Circle العملات المستقرة فحسب، بل تبني أيضًا بنية تحتية للعملات المستقرة تسهل على المؤسسات والمستخدمين الأفراد استخدامها، وتشمل الإصدار، والمحافظ، والجسور عبر السلاسل، وشبكات L1، وتجريد الحسابات، والحلول المؤسسية، مما يُظهر التكامل العمودي لاستراتيجية المنتجات.
من منظور تجربة المستخدم، تتمتع مجموعة منتجات Circle بمزايا كبيرة. تخيل شركة تستخدم منتجات Circle: من خلال Circle Mint لتحقيق سك العملات الرقمية USDC على الفور واستردادها؛ ومن خلال Circle Wallets وPaymaster وCCTP لتوفير وظائف العملات المستقرة للمستخدمين غير المألوفين بـ Web3؛ باستخدام Arc كتلة لتحقيق استخدام فعال لـ USDC؛ ومن خلال CPN للتجارة والتسوية مع المؤسسات المالية والشركات. جوهر العملة المستقرة ليس في الإصدار، بل في قابليتها للاستخدام. تستند استراتيجية Circle للتكامل العمودي إلى أسس الاعتماد الواسع للعملة المستقرة في العالم الحقيقي وبيئة البلوكتشين.
1.3 لماذا تحظى Circle باهتمام كبير؟
لماذا تستطيع Circle جذب انتباه كل من صناعة البلوكتشين والأسواق المالية التقليدية في نفس الوقت؟ بالإضافة إلى مزايا المنتج، فإن العوامل التالية أيضًا حاسمة:
مرور قانون GENIUS: كأول قانون اتحادي في الولايات المتحدة يحدد بوضوح تنظيم عملة الدولار المستقرة، يوفر قانون GENIUS إطارًا للوضع القانوني للعملات المستقرة، وواجبات المُصدرين، وحماية المستهلك، مما يجعل معايير التشغيل الداخلية لشركة Circle معيارًا قانونيًا، ويمنحها الشرعية والامتثال.
سياسة ترامب الموالية للعملات المشفرة: أعربت إدارة ترامب عن دعمها القوي للعملات المشفرة قبل توليها الحكم. في 30 يوليو 2025، أصدرت مجموعة العمل الخاصة بالسوق الرقمية للرئاسة تقريرًا عن سياسة العملات المشفرة مكونًا من 160 صفحة، مقترحةً خارطة طريق لجعل الولايات المتحدة عاصمة العملات المشفرة العالمية.
تخفيف تنظيم SEC: الرئيس الجديد للـ SEC بول أتكينز يتبنى موقفاً مؤيداً للعملات المشفرة، مقارنة بالرئيس السابق غاري جينسلر، حيث أن موقفه التنظيمي أكثر تساهلاً. أطلقت الـ SEC خطة "Project Crypto" لتوضيح قواعد التنظيم في صناعة العملات المشفرة في الولايات المتحدة.
حصة السوق: USDC هو ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم، والإمداد الحالي حوالي 63 مليار دولار، مما يمثل حوالي 30% من سوق العملات المستقرة. نظرًا لأن تركيبة ضمان USDT لا تتوافق مع قانون GENIUS، أصبحت USDC أكبر عملة مستقرة متوافقة تحت التنظيم الأمريكي.
نموذج العمل: تحقق Circle إيرادات رئيسية من إدارة احتياطيات USDC ( التي تشمل السندات الحكومية، والعمليات المعادة، وغيرها من ). في الربع الثاني من عام 2025، حققت Circle إيرادات بلغت 6.58 مليار دولار، مع EBITDA المعدلة بلغت 1.26 مليار دولار، مما يعكس هيكل إيرادات جذاب وهوامش ربح قوية.
توفر البيئة السياسية الحالية في الولايات المتحدة مسرحًا ممتازًا لظهور Circle، كما تضع أساسًا للنمو السريع لصناعة العملات المستقرة بأكملها.
1.4 حماس المستثمرين الكوريين
من المثير للاهتمام أن حمى Circle لم تقتصر على الولايات المتحدة، بل اجتاحت دولًا أخرى أيضًا. في يونيو 2025، أصبحت Circle(CRCL) أكثر الأسهم الأجنبية التي يفضل المستثمرون الكوريون شرائها، حيث تجاوزت قيمة الشراء الصافي 600 مليون دولار، وهو ما يتجاوز بكثير المركز الثاني Tesla 2X ETF( بمعدل 1.6 مرة)، والمركز الثالث Coinbase( بمعدل 4 مرات)، بالإضافة إلى Alphabet وApple.
لماذا تحظى Circle بشعبية كبيرة في كوريا؟ بالإضافة إلى مشاركة المستثمرين الكوريين النشطة في تداول الأسهم الأمريكية، فإن السبب العميق هو أن السوق الكورية تشهد اهتمامًا متزايدًا بالعملات المستقرة. في يونيو 2025، تولى الرئيس الجديد لكوريا لي منصبه، حيث أعلن دعمه لتشريع العملات المستقرة، مما أثار اهتمام السوق بصناعة العملات المستقرة بشكل كبير. على الرغم من أن كوريا لم تحقق بعد قانونية عملة كورية مستقرة بسبب القوانين الصارمة للصرف الأجنبي، والموقف المحافظ للبنك المركزي، وصغر حجم سوق السندات قصيرة الأجل، إلا أن كلما تقدمت شركة أو مؤسسة بطلب للحصول على علامة تجارية تتعلق بالعملات المستقرة، فإن سعر سهمها يرتفع بشكل كبير، مما يظهر أن حمى العملات المستقرة قد امتدت من صناعة البلوكتشين إلى السوق العادية للأسهم.
2. البحث عن الفائز التالي في مشروع GENIUS
! ### بعد 2.1 Circle ، من التالي؟
نجاح إدراج Circle جعل الشركات والمستثمرين يوجهون أنظارهم نحو صناعة العملات المستقرة، بحثًا عن المستفيد التالي بموجب قانون GENIUS. غالبًا ما يتم الإشارة إلى Coinbase، لأن Circle تشارك ما يقرب من نصف إيرادات احتياطي USDC مع Coinbase. في الربع الثاني من عام 2025، كانت إيرادات احتياطي Circle 634 مليون دولار، حيث تم دفع 332.5 مليون دولار إلى Coinbase.
لكن هل توجد شركات مدرجة مثل Circle التي تصدر عملات مستقرة متوافقة مع قانون GENIUS بشكل مباشر، بخلاف الشركات المستفيدة بشكل غير مباشر مثل Coinbase؟ للأسف، لا توجد مثل هذه الشركات في سوق الأسهم الأمريكية حالياً. Paxos هي ثاني أكبر مُصدر للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، لكنها شركة غير مدرجة.
2.2 فرص على البلوكتشين
حتى لو لم تتمكن من العثور على Circle التالي في سوق الأسهم، فلا داعي للإحباط. هناك بروتوكولات على البلوكتشين تصدر عملات مستقرة بالدولار تتوافق مع قانون GENIUS. حاليًا، هناك بروتوكولان في السوق مكرسان لهذا: Ethena و Frax Finance.
!
مصدر المعلومات: Ethena
Ethena: تقدم Ethena نوعين من العملات المستقرة USDe و USDtb. لا يتوافق USDe مع قانون GENIUS بسبب احتياطه القائم على استراتيجيات محايدة دلتا في سوق العقود الآجلة، بينما يتكون احتياطي USDtb من صندوق MMF BUIDL والعملات المستقرة. في يوليو 2025، تم نقل إصدار USDtb من جزر العذراء البريطانية إلى بنك Anchorage Digital، استعدادًا للامتثال لقانون GENIUS.
!
Frax Finance: تصدر Frax Finance عملة frxUSD المستقرة، التي تتكون احتياطياتها من عملة الدولار MMFToken وسندات الحكومة الأمريكية Token. المؤسس سام كازميان هو أحد الشخصيات الرئيسية في صياغة مشروع قانون GENIUS. في مارس 2025، سيلتقي مع السيناتور سينثيا لوماس، وهي أحد المؤسسين المشاركين للقانون، لتقديم المشورة بشأن القانون والمساعدة في إنشاء الإطار القانوني للدولار الرقمي. لا تقوم Frax Finance بتطوير المنتجات فحسب، بل تشارك بنشاط في المناقشات التنظيمية، وتتعاون مع المشرعين لتشكيل الإطار التنظيمي، مما يظهر روح ريادة الأعمال السياسية. نظرًا لمشاركة المؤسس الشخصية في صياغة القانون، فإن فهم Frax Finance لمشروع قانون GENIUS لا ينافسه أحد، وقد صممت بناءً على ذلك frxUSD.
3. frxUSD: أول عملة مستقرة متوافقة مع قانون GENIUS
### 3.1 نظام تشغيل عملات فراكس المستقرة
تهدف Frax Finance إلى إصدار عملات مستقرة بشكل موثوق، بالإضافة إلى بناء بنية تحتية قابلة للتوسع يمكن استخدامها على نطاق واسع. ولهذا، أطلقت Frax "نظام تشغيل العملات المستقرة"، الذي يتضمن ثلاثة منتجات رئيسية:
**frxUSD：**عملة مستقرة متوافقة مع قانون GENIUS، وهي الأصول الأساسية للسيولة في نظام Frax البيئي.
**FraxNet：**منصة تتيح للمستخدمين إصدار واسترداد frxUSD بطرق متعددة، والحصول على عائد ثابت من خلال الاحتفاظ بالعملة المستقرة بطريقة غير وصائية، بما يتماشى مع قانون GENIUS.
**Fraxtal：**بلوكتشين EVM L1 عالي الأداء مصمم لـ frxUSD، باستخدام FRAX كرمز الغاز.
إن إصدار العملات المستقرة مهم بلا شك، لكن الجوانب العملية هي الأهم. تقوم Frax Finance بإصدار frxUSD المتوافق، بالإضافة إلى تقديم واجهة FraxNet المريحة للاستخدام من قبل المستخدمين، ونظام Fraxtal البيئي المصمم خصيصًا لـ frxUSD. في هذه البنية، يعمل frxUSD كعملة، وتلعب FraxNet دور التكنولوجيا المالية والبنوك، بينما يمثل Fraxtal الجزء الخلفي من النظام المالي، مما يشكل معًا محرك قلب نظام frxUSD البيئي.
بالإضافة إلى ذلك، تقدم Frax Finance خدمات مثل Fraxswap( معاملات)، وFraxlend( قروض代)، وfrxETH( بروتوكول رهن السائل للإيثريوم)، مما يساهم في بناء نظام بيئي كامل للعملات المستقرة والـ DeFi.
3.2 frxUSD: أول عملة مستقرة متوافقة مع قانون GENIUS
!
المصدر: GovInfo شارك مؤسس Frax Finance، سام كازميان، في صياغة قانون GENIUS، مما منح الفريق فهمًا عميقًا للقانون. بناءً على هذه الخبرة التنظيمية، بدأت Frax Finance في فبراير 2025 بإصدار frxUSD المتوافق مع المتطلبات التنظيمية. فما الذي يجعل العملة المستقرة متوافقة مع قانون GENIUS؟ هل frxUSD متوافق حقًا؟
يمكن الحصول على النص الكامل لمشروع قانون GENIUS عبر الإنترنت، وفيما يلي ملخص للمتطلبات الرئيسية:
3.2.1 مؤهلات الإصدار
لا يمكن إصدار العملات المستقرة إلا من قبل المُصدرين المعتمدين داخل الولايات المتحدة، وينقسم المُصدرون المعتمدون إلى ثلاث فئات: الشركات التابعة للبنوك أو التعاونيات الائتمانية، والهيئات المعتمدة من OCC، والهيئات المعتمدة من الجهات التنظيمية المالية في الولايات. قامت Frax Finance من خلال اقتراح الحوكمة FIP-432 بنقل مسؤوليات إصدار frxUSD وإدارة الاحتياطيات والامتثال إلى FRAX Inc، وهي شركة مسجلة في ديلاوير، التي تستعد حاليًا للحصول على ترخيص لإصدار العملات المستقرة من OCC أو الجهات التنظيمية المالية في الولايات.
3.2.2 متطلبات الاحتياطي
يتطلب قانون GENIUS دعم احتياطي العملات المستقرة بنسبة 1:1، وتقتصر أصول الاحتياطي على الأصول ذات السيولة العالية التالية:
رصيد الدولار أو حساب الاحتياطي الفيدرالي
الودائع الجارية، الودائع القابلة للسحب، الودائع المؤمنة أو حصص التعاون الائتماني
سندات الخزينة الأمريكية المتبقية أو الأصلية لمدة 93 يومًا أو أقل
اتفاقية إعادة شراء لليلة واحدة الموقعة من قبل المصدر كبائع، مع السندات الحكومية كضمان لفترة لا تتجاوز 93 يومًا
اتفاقية إعادة الشراء العكسية الليلية التي وقعها المصدر كمشتري، مع سندات الخزانة الأمريكية كضمان
صناديق أسواق المال الحكومية المسجلة أو الأوراق المالية المسجلة بموجب قانون شركات الاستثمار لعام 1940، تحتفظ فقط بالأصول المذكورة أعلاه
الأصول الأخرى ذات السيولة العالية والاستقرار التي تصدرها الحكومة الفيدرالية الأمريكية مباشرة
الشكل المرمز للأصول المذكورة أعلاه
احتياطي frxUSD يتكون بالكامل من أصول موثقة، بما في ذلك:
**USTB：**شكل مُعَولم من صندوق السندات الحكومية الأمريكية قصير الأجل الصادر عن Superstate.
WTGXX: الشكل المرمز لصندوق سوق المال الذي تصدره WisdomTree والذي يستثمر في السندات الحكومية قصيرة الأجل وسندات الوكالات الحكومية.
**USDB：**عملة مستقرة صادرة عن Bridge التي استحوذت عليها Stripe.
**USDC：**عملة مستقرة تصدرها شركة Circle.
تفي احتياطيات frxUSD بمتطلبات الاحتياطي لقانون GENIUS من خلال ضمان رهن زائد بنسبة 100%، مما يحافظ على قيمة مستقرة.
3.2.3 توزيع الأرباح
تحظر تشريعات GENIUS على مُصدري العملات المستقرة دفع الفوائد لحامليها فقط بسبب حيازتهم أو استخدامهم للعملات المستقرة، وذلك لتجنب الخلط مع منتجات الإيداع. يلتزم frxUSD بهذه القاعدة، حيث لا يمكن للمستخدمين الحصول على فوائد فقط من حيازتهم لـ frxUSD. ولكن يمكن للمستخدمين الذين يحتفظون بـ frxUSD على منصة FraxNet الحصول على عوائد مستقرة ناتجة عن السندات. هذا لا يتعارض مع التشريع، لأن العوائد تُقدم من قبل FraxNet( التي تديرها Frax Network Labs Inc، بشكل مستقل عن المُصدر)، وليس دفعها مباشرة من قبل المُصدر. وبالمثل، تقدم Coinbase حوالي 4.1% عائد على USDC في المنصة، بينما تقدم PayPal حوالي 3.7% عائد على PYUSD.
4. فراكس تتبع خطوات سيركل: يبدو مألوفاً ولكنه فريد من نوعه
نجاح Circle و frxUSD من Frax Finance يذكرنا بشيء مألوف. الاتجاه الذي تبنته Frax Finance في بناء نظام بيئي للعملات المستقرة مشابه بدرجة كبيرة لـ Circle، ولكن مع ابتكارات فريدة.
4.1 العملة: إصدار العملات المستقرة
تقوم Circle وFrax Finance بإصدار عملات مستقرة تتوافق مع قانون GENIUS، حيث تتكون الاحتياطيات من النقد، والسندات الحكومية قصيرة الأجل، وإعادة الشراء، للحفاظ على قيمة مستقرة، كقاعدة نقدية للنظام المالي من الجيل التالي. على عكس ذلك، تُستخدم إيرادات الفوائد من احتياطيات frxUSD لمستثمري FraxNet، وتشغيل الفريق، وحاملي FRAXToken، مما يشكل دورة إيجابية داخل النظام البيئي، بينما تذهب جميع إيرادات الفوائد من USDC إلى Circle.
4.2 الواجهة الأمامية: تجربة المستخدم
توفر Circle واجهة مستخدم سهلة الاستخدام من خلال Circle Mint و Circle Wallet و Circle Gateway.
!
توفر FraxNet من Frax Finance نفس الوظائف المماثلة:
إصدار أصول متعددة: يدعم USDC و USDT و PYUSD و USDB و التحويلات البنكية و RWAToken لإصدار frxUSD، مشابه لـ Circle Mint.
محفظة مدمجة: يتم إنشاء محفظة البلوكتشين تلقائيًا من خلال تسجيل الدخول إلى حسابات مثل Google، مما يقلل من عائق الدخول إلى Web3، مشابهة لمحفظة Circle.
لوحة التحكم: تعرض أصول متعددة السلاسل وتدعم التحويلات المريحة، مشابهة لـ Circle Gateway.
العائدات السلبية: يمكن لحاملي frxUSD على FraxNet الحصول تلقائيًا على عائدات السندات، مشابهة لعائدات USDC من Coinbase.
يخطط FraxNet أيضًا لإطلاق:
بطاقة Visa الافتراضية: بالتعاون مع Stripe وBridge، تدعم المدفوعات في العالم الحقيقي.
حساب بنك افتراضي: بالتعاون مع بنك Lead Bank، نقدم خدمات الإيداع والسحب من شبكة البنوك التقليدية.
FraxNet على الهواتف المحمولة: سيتم إطلاق تطبيق الهاتف المحمول في عام 2026، مما يوفر تجربة مصرفية متنقلة كاملة.
تهدف هذه الخطط إلى إنشاء دورة حياة تفاعل مستخدم كاملة تتجاوز تجربة Circle Mint.
4.3 الخلفية: البلوكتشين البنية التحتية
الخلفية الفعالة حاسمة للنظام المالي. في فبراير 2024، أطلقت Frax Finance بلوكتشين Fraxtal عالي الأداء المصمم خصيصًا لـ frxUSD. بعد ذلك، أطلقت Ethena's Converge وTether's Stable وPlasma وCircle's Arc، مما يظهر أن Frax Finance قد قادت الاتجاه في الصناعة.
4.4 عملات مستقرة ثلاثية الأبعاد
العوامل الثلاثة الأساسية للنظام المالي الحديث هي العملة، الواجهة الأمامية والواجهة الخلفية. في المستقبل، ستتحول الواجهة الخلفية المعقدة تدريجياً إلى البلوكتشين، بينما تصبح العملات المستقرة والواجهة الأمامية وشبكة البلوكتشين هي الجوهر للنظام المالي القائم على البلوكتشين. قامت Frax Finance ببناء "ثلاثية العملات المستقرة" هذه من خلال frxUSD وFraxNet وFraxtal، مما يعكس استراتيجية التكامل الرأسي.
5. اتباع نجم القطب القطبي
!
المصدر: Frax Finance منذ مارس 2025، تستعد Frax Finance للترقية إلى قانون GENIUS من خلال North Star، بما في ذلك تغيير اسم FRAX و FXSToken إلى frxUSD و FRAX، وتغيير الغازToken لـ Fraxtal من frxETH إلى FRAX، وتعديل هيكل الحوافز للرموز.
فراكس فاينانس تشهد فصلاً جديداً. من مشاركة المؤسسين في صياغة قانون GENIUS، إلى تحقيق التكامل الرأسي من خلال نظام تشغيل العملة المستقرة، وصولاً إلى التحول الشامل لترقية North Star، فراكس فاينانس مستعدة تماماً لمستقبل قانون GENIUS.
يعتقد البعض أن Frax Finance تقلد Circle، لكن الحقيقة هي العكس تمامًا. إن إطلاق FraxNet و Fraxtal يظهر أن Frax Finance ليست مجرد متابع، بل هي رائدة في اتجاه الصناعة. كما أن نجمة القطب الشمالي توجه البحارة، فإن Frax Finance من خلال North Star قد ارتقت إلى مستوى جديد في الصناعة وأقامت معيارًا جديدًا، وستصبح في المستقبل ضوءًا هاديًا في صناعة العملات المستقرة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
من Circle إلى Frax Finance: الحصان الأسود التالي بموجب قانون GENIUS
ترجمة: البلوكتشين العامي
النقاط الأساسية
1.ما سر نجاح إدراج Circle؟
1.1 انتصار صناعة العملات المستقرة
في 5 يونيو 2025، تم إدراج Circle تحت رمز "CRCL" في بورصة نيويورك، وكان سعر الاكتتاب العام 31 دولارًا للسهم، وهو أعلى من النطاق المتوقع المبدئي البالغ 27-28 دولارًا، وجمعت الشركة حوالي 1.1 مليار دولار. وكان سعر افتتاح التداول في اليوم الأول 69 دولارًا، وسعر الإغلاق 83 دولارًا، وحتى 25 أغسطس، ارتفع سعر السهم إلى حوالي 135 دولارًا، مما جعله حالة اكتتاب عام ناجحة للغاية.
إن إدراج Circle ليس مجرد علامة فارقة لشركة واحدة، بل يمثل أيضاً في سياق تمرير قانون GENIUS، وتخفيف تنظيمات SEC، والسياسات الصديقة للعملات المشفرة من إدارة ترامب، علامة على قدرة شركات التشفير على دخول الأسواق المالية التقليدية. إن ردود الفعل الحماسية في السوق العامة عن Circle تُثبت أكثر أن بنية العملة المستقرة يمكن أن تزدهر أيضاً في مجال المالية التقليدية.
هذه ليست فقط انتصارًا لـ Circle، بل هي نجاح لصناعة العملات المستقرة بأكملها.
1.2استراتيجية التكامل الرأسي لـ Circle
!
المصدر: سيركل سيركل هي واحدة من أكبر شركات إصدار العملات المستقرة في العالم، حيث تمتلك USDC المرتبطة بالدولار وEURC المرتبطة باليورو. بدافع من مهمتها في بناء نظام مالي جديد قائم على الإنترنت، تقدم سيركل مجموعة من المنتجات، بما في ذلك:
من خلال هذه المنتجات، لا تصدر Circle العملات المستقرة فحسب، بل تبني أيضًا بنية تحتية للعملات المستقرة تسهل على المؤسسات والمستخدمين الأفراد استخدامها، وتشمل الإصدار، والمحافظ، والجسور عبر السلاسل، وشبكات L1، وتجريد الحسابات، والحلول المؤسسية، مما يُظهر التكامل العمودي لاستراتيجية المنتجات.
من منظور تجربة المستخدم، تتمتع مجموعة منتجات Circle بمزايا كبيرة. تخيل شركة تستخدم منتجات Circle: من خلال Circle Mint لتحقيق سك العملات الرقمية USDC على الفور واستردادها؛ ومن خلال Circle Wallets وPaymaster وCCTP لتوفير وظائف العملات المستقرة للمستخدمين غير المألوفين بـ Web3؛ باستخدام Arc كتلة لتحقيق استخدام فعال لـ USDC؛ ومن خلال CPN للتجارة والتسوية مع المؤسسات المالية والشركات. جوهر العملة المستقرة ليس في الإصدار، بل في قابليتها للاستخدام. تستند استراتيجية Circle للتكامل العمودي إلى أسس الاعتماد الواسع للعملة المستقرة في العالم الحقيقي وبيئة البلوكتشين.
1.3 لماذا تحظى Circle باهتمام كبير؟
لماذا تستطيع Circle جذب انتباه كل من صناعة البلوكتشين والأسواق المالية التقليدية في نفس الوقت؟ بالإضافة إلى مزايا المنتج، فإن العوامل التالية أيضًا حاسمة:
توفر البيئة السياسية الحالية في الولايات المتحدة مسرحًا ممتازًا لظهور Circle، كما تضع أساسًا للنمو السريع لصناعة العملات المستقرة بأكملها.
1.4 حماس المستثمرين الكوريين
لماذا تحظى Circle بشعبية كبيرة في كوريا؟ بالإضافة إلى مشاركة المستثمرين الكوريين النشطة في تداول الأسهم الأمريكية، فإن السبب العميق هو أن السوق الكورية تشهد اهتمامًا متزايدًا بالعملات المستقرة. في يونيو 2025، تولى الرئيس الجديد لكوريا لي منصبه، حيث أعلن دعمه لتشريع العملات المستقرة، مما أثار اهتمام السوق بصناعة العملات المستقرة بشكل كبير. على الرغم من أن كوريا لم تحقق بعد قانونية عملة كورية مستقرة بسبب القوانين الصارمة للصرف الأجنبي، والموقف المحافظ للبنك المركزي، وصغر حجم سوق السندات قصيرة الأجل، إلا أن كلما تقدمت شركة أو مؤسسة بطلب للحصول على علامة تجارية تتعلق بالعملات المستقرة، فإن سعر سهمها يرتفع بشكل كبير، مما يظهر أن حمى العملات المستقرة قد امتدت من صناعة البلوكتشين إلى السوق العادية للأسهم.
2. البحث عن الفائز التالي في مشروع GENIUS
! ### بعد 2.1 Circle ، من التالي؟
نجاح إدراج Circle جعل الشركات والمستثمرين يوجهون أنظارهم نحو صناعة العملات المستقرة، بحثًا عن المستفيد التالي بموجب قانون GENIUS. غالبًا ما يتم الإشارة إلى Coinbase، لأن Circle تشارك ما يقرب من نصف إيرادات احتياطي USDC مع Coinbase. في الربع الثاني من عام 2025، كانت إيرادات احتياطي Circle 634 مليون دولار، حيث تم دفع 332.5 مليون دولار إلى Coinbase.
لكن هل توجد شركات مدرجة مثل Circle التي تصدر عملات مستقرة متوافقة مع قانون GENIUS بشكل مباشر، بخلاف الشركات المستفيدة بشكل غير مباشر مثل Coinbase؟ للأسف، لا توجد مثل هذه الشركات في سوق الأسهم الأمريكية حالياً. Paxos هي ثاني أكبر مُصدر للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، لكنها شركة غير مدرجة.
2.2 فرص على البلوكتشين
حتى لو لم تتمكن من العثور على Circle التالي في سوق الأسهم، فلا داعي للإحباط. هناك بروتوكولات على البلوكتشين تصدر عملات مستقرة بالدولار تتوافق مع قانون GENIUS. حاليًا، هناك بروتوكولان في السوق مكرسان لهذا: Ethena و Frax Finance.
!
مصدر المعلومات: Ethena
Ethena: تقدم Ethena نوعين من العملات المستقرة USDe و USDtb. لا يتوافق USDe مع قانون GENIUS بسبب احتياطه القائم على استراتيجيات محايدة دلتا في سوق العقود الآجلة، بينما يتكون احتياطي USDtb من صندوق MMF BUIDL والعملات المستقرة. في يوليو 2025، تم نقل إصدار USDtb من جزر العذراء البريطانية إلى بنك Anchorage Digital، استعدادًا للامتثال لقانون GENIUS.
!
Frax Finance: تصدر Frax Finance عملة frxUSD المستقرة، التي تتكون احتياطياتها من عملة الدولار MMFToken وسندات الحكومة الأمريكية Token. المؤسس سام كازميان هو أحد الشخصيات الرئيسية في صياغة مشروع قانون GENIUS. في مارس 2025، سيلتقي مع السيناتور سينثيا لوماس، وهي أحد المؤسسين المشاركين للقانون، لتقديم المشورة بشأن القانون والمساعدة في إنشاء الإطار القانوني للدولار الرقمي. لا تقوم Frax Finance بتطوير المنتجات فحسب، بل تشارك بنشاط في المناقشات التنظيمية، وتتعاون مع المشرعين لتشكيل الإطار التنظيمي، مما يظهر روح ريادة الأعمال السياسية. نظرًا لمشاركة المؤسس الشخصية في صياغة القانون، فإن فهم Frax Finance لمشروع قانون GENIUS لا ينافسه أحد، وقد صممت بناءً على ذلك frxUSD.
3. frxUSD: أول عملة مستقرة متوافقة مع قانون GENIUS
إن إصدار العملات المستقرة مهم بلا شك، لكن الجوانب العملية هي الأهم. تقوم Frax Finance بإصدار frxUSD المتوافق، بالإضافة إلى تقديم واجهة FraxNet المريحة للاستخدام من قبل المستخدمين، ونظام Fraxtal البيئي المصمم خصيصًا لـ frxUSD. في هذه البنية، يعمل frxUSD كعملة، وتلعب FraxNet دور التكنولوجيا المالية والبنوك، بينما يمثل Fraxtal الجزء الخلفي من النظام المالي، مما يشكل معًا محرك قلب نظام frxUSD البيئي.
بالإضافة إلى ذلك، تقدم Frax Finance خدمات مثل Fraxswap( معاملات)، وFraxlend( قروض代)، وfrxETH( بروتوكول رهن السائل للإيثريوم)، مما يساهم في بناء نظام بيئي كامل للعملات المستقرة والـ DeFi.
3.2 frxUSD: أول عملة مستقرة متوافقة مع قانون GENIUS
!
المصدر: GovInfo شارك مؤسس Frax Finance، سام كازميان، في صياغة قانون GENIUS، مما منح الفريق فهمًا عميقًا للقانون. بناءً على هذه الخبرة التنظيمية، بدأت Frax Finance في فبراير 2025 بإصدار frxUSD المتوافق مع المتطلبات التنظيمية. فما الذي يجعل العملة المستقرة متوافقة مع قانون GENIUS؟ هل frxUSD متوافق حقًا؟
يمكن الحصول على النص الكامل لمشروع قانون GENIUS عبر الإنترنت، وفيما يلي ملخص للمتطلبات الرئيسية:
3.2.1 مؤهلات الإصدار
لا يمكن إصدار العملات المستقرة إلا من قبل المُصدرين المعتمدين داخل الولايات المتحدة، وينقسم المُصدرون المعتمدون إلى ثلاث فئات: الشركات التابعة للبنوك أو التعاونيات الائتمانية، والهيئات المعتمدة من OCC، والهيئات المعتمدة من الجهات التنظيمية المالية في الولايات. قامت Frax Finance من خلال اقتراح الحوكمة FIP-432 بنقل مسؤوليات إصدار frxUSD وإدارة الاحتياطيات والامتثال إلى FRAX Inc، وهي شركة مسجلة في ديلاوير، التي تستعد حاليًا للحصول على ترخيص لإصدار العملات المستقرة من OCC أو الجهات التنظيمية المالية في الولايات.
3.2.2 متطلبات الاحتياطي
يتطلب قانون GENIUS دعم احتياطي العملات المستقرة بنسبة 1:1، وتقتصر أصول الاحتياطي على الأصول ذات السيولة العالية التالية:
تفي احتياطيات frxUSD بمتطلبات الاحتياطي لقانون GENIUS من خلال ضمان رهن زائد بنسبة 100%، مما يحافظ على قيمة مستقرة.
3.2.3 توزيع الأرباح
تحظر تشريعات GENIUS على مُصدري العملات المستقرة دفع الفوائد لحامليها فقط بسبب حيازتهم أو استخدامهم للعملات المستقرة، وذلك لتجنب الخلط مع منتجات الإيداع. يلتزم frxUSD بهذه القاعدة، حيث لا يمكن للمستخدمين الحصول على فوائد فقط من حيازتهم لـ frxUSD. ولكن يمكن للمستخدمين الذين يحتفظون بـ frxUSD على منصة FraxNet الحصول على عوائد مستقرة ناتجة عن السندات. هذا لا يتعارض مع التشريع، لأن العوائد تُقدم من قبل FraxNet( التي تديرها Frax Network Labs Inc، بشكل مستقل عن المُصدر)، وليس دفعها مباشرة من قبل المُصدر. وبالمثل، تقدم Coinbase حوالي 4.1% عائد على USDC في المنصة، بينما تقدم PayPal حوالي 3.7% عائد على PYUSD.
4. فراكس تتبع خطوات سيركل: يبدو مألوفاً ولكنه فريد من نوعه
4.1 العملة: إصدار العملات المستقرة
تقوم Circle وFrax Finance بإصدار عملات مستقرة تتوافق مع قانون GENIUS، حيث تتكون الاحتياطيات من النقد، والسندات الحكومية قصيرة الأجل، وإعادة الشراء، للحفاظ على قيمة مستقرة، كقاعدة نقدية للنظام المالي من الجيل التالي. على عكس ذلك، تُستخدم إيرادات الفوائد من احتياطيات frxUSD لمستثمري FraxNet، وتشغيل الفريق، وحاملي FRAXToken، مما يشكل دورة إيجابية داخل النظام البيئي، بينما تذهب جميع إيرادات الفوائد من USDC إلى Circle.
4.2 الواجهة الأمامية: تجربة المستخدم
توفر Circle واجهة مستخدم سهلة الاستخدام من خلال Circle Mint و Circle Wallet و Circle Gateway.
!
توفر FraxNet من Frax Finance نفس الوظائف المماثلة:
يخطط FraxNet أيضًا لإطلاق:
تهدف هذه الخطط إلى إنشاء دورة حياة تفاعل مستخدم كاملة تتجاوز تجربة Circle Mint.
4.3 الخلفية: البلوكتشين البنية التحتية
الخلفية الفعالة حاسمة للنظام المالي. في فبراير 2024، أطلقت Frax Finance بلوكتشين Fraxtal عالي الأداء المصمم خصيصًا لـ frxUSD. بعد ذلك، أطلقت Ethena's Converge وTether's Stable وPlasma وCircle's Arc، مما يظهر أن Frax Finance قد قادت الاتجاه في الصناعة.
4.4 عملات مستقرة ثلاثية الأبعاد
5. اتباع نجم القطب القطبي
!
المصدر: Frax Finance منذ مارس 2025، تستعد Frax Finance للترقية إلى قانون GENIUS من خلال North Star، بما في ذلك تغيير اسم FRAX و FXSToken إلى frxUSD و FRAX، وتغيير الغازToken لـ Fraxtal من frxETH إلى FRAX، وتعديل هيكل الحوافز للرموز.
فراكس فاينانس تشهد فصلاً جديداً. من مشاركة المؤسسين في صياغة قانون GENIUS، إلى تحقيق التكامل الرأسي من خلال نظام تشغيل العملة المستقرة، وصولاً إلى التحول الشامل لترقية North Star، فراكس فاينانس مستعدة تماماً لمستقبل قانون GENIUS.
يعتقد البعض أن Frax Finance تقلد Circle، لكن الحقيقة هي العكس تمامًا. إن إطلاق FraxNet و Fraxtal يظهر أن Frax Finance ليست مجرد متابع، بل هي رائدة في اتجاه الصناعة. كما أن نجمة القطب الشمالي توجه البحارة، فإن Frax Finance من خلال North Star قد ارتقت إلى مستوى جديد في الصناعة وأقامت معيارًا جديدًا، وستصبح في المستقبل ضوءًا هاديًا في صناعة العملات المستقرة.
رابط المقال:
المصدر: