سوق العملات الرقمية يدخل عصر "داخل السلسلة النقدية"

مع تضييق السيولة في السوق الثانوية في أوائل عام 2025، تمزقت العديد من فقاعات العملات الرقمية الصغيرة التي تعتمد على "المفهوم + الإطلاق المجاني" بلا رحمة. تستمر العديد من العملات الصغيرة في الانخفاض وتحقيق أدنى مستويات جديدة، في الوقت نفسه ارتفعت حصة سوق بيتكوين إلى أعلى نقطة لها في خمس سنوات عند 62.1%، حتى أن مؤشر العملات الصغيرة وصل إلى أدنى مستوى تاريخي له عند 4 نقاط في مايو 2023.

ومع ذلك، فإن بعض الرموز التي لها قيمة تطبيقية حقيقية قد ارتفعت ضد الاتجاه، حيث زادت الأسعار والدخل داخل السلسلة بشكل مزدوج. والسمات المشتركة لهذه الرموز هي: وجود تدفقات نقدية بروتوكول حقيقية قابلة للتدقيق، وإعادة القيمة إلى حاملي الرموز من خلال عمليات الشراء، أو توزيعات الأرباح، أو الرهن.

ستقوم هذه المقالة بتوضيح منطق تدفق الأموال بعد انفجار فقاعات رأس المال الاستثماري، وستستعرض أربعة مشاريع تمثيلية لتناول كيف يعيد "عصر نسبة السعر إلى الأرباح داخل السلسلة" تشكيل نظام تقييم العملات الرقمية.

خلفية السوق: تراجع السرد، التدفق النقدي أصبح سلعة نادرة

• انخفاض استثمارات رأس المال المغامر: في الربع الثاني من عام 2025، تراجعت التمويلات العالمية للعملات الرقمية بشكل حاد إلى 49.9 مليار دولار، بانخفاض 21% على أساس ربع سنوي، مسجلة أدنى مستوى لها منذ عام 2020، وأصبح المستثمرون أكثر حذراً تجاه الضجة حول المفاهيم.
• تدفق الأموال إلى مشاريع التمويل اللامركزي عالية الجودة: يستمر البيتكوين في القوة ويحتل موقع الصدارة، ولكن هناك تباين كبير داخل قطاع التمويل اللامركزي؛ بينما تواصل قيمة القفل الإجمالية والحجم التجاري للبروتوكولات ذات "الدخل - التوزيع" الارتفاع. تجاوزت قيمة القفل الإجمالية لمشروع معين 55.9 مليار دولار في يوليو، بزيادة تقارب الثلاثة أضعاف خلال العام.
• نقل نقاط التقييم: في دورات انخفاض المخاطر التقليدية، يكون المستثمرون أكثر استعدادًا لدفع ثمن التدفقات النقدية القابلة للقياس بدلاً من علاوة المفهوم البحت.

تعريف العملات الرقمية القابلة للاستخدام والنماذج النموذجية

تشير الرموز العملية إلى الرموز التي يمكن لحامليها أن يشاركوا في إيرادات البروتوكول، أو من خلال إعادة الشراء/الحرق، أو توزيعات الأرباح المرهونة، وما إلى ذلك، لزيادة "دخل السهم داخل السلسلة" لكل رمز بشكل غير مباشر (الإيرادات القابلة للتحقق المرتبطة بكل رمز).

تشمل الأنماط النموذجية:

1. توزيع الأرباح من التداول: إعادة نسبة من رسوم البروتوكول أو إعادة الشراء.
2. فارق الفائدة ورسوم التسوية: يتم تضمين فارق الفائدة ومكافآت التسوية في الخزانة، لاستخدامها في إعادة الشراء.
3. توكنيزه العوائد: تقسيم العوائد المستقبلية للتداول، وخصم نسبة من البروتوكول.
4. وقود البنية التحتية: إعادة شراء وإتلاف رسوم محرك المطابقة عالية التردد على الفور.

تحليل الحالات الأربعة الكبرى

1. رمز أحد بورصات العملات الرقمية اللامركزية:

   • نسبة الزيادة خلال العام: 127% (4.55 دولار → 10.33 دولار)
   • آلية استرداد القيمة: اقتراح إعادة تحويل الرسوم، يعتزم استرداد 0.05% من رسوم التداول إلى الخزينة (لم يتم التنفيذ)
   • العوامل المحفزة الرئيسية: تقوم المؤسسة من خلال خطة استثمار ضخمة بقيمة 165.5 مليون دولار

2. رمز منصة الإقراض:

   • نسبة الزيادة خلال السنة: 157% (114.05 دولار → 293.33 دولار)
   • آلية استرجاع القيمة: إعادة شراء رموز بقيمة مليون دولار أمريكي أسبوعياً، وتدخل في احتياطي النظام البيئي
   • المحفزات الرئيسية: خطة إعادة الشراء تمت الموافقة عليها في يونيو

3. رمز منصة توكن العائدات:

   • نسبة الزيادة خلال العام: 148% (1.81 دولار → 4.49 دولار)
   • آلية استرجاع القيمة: خصم 5% من العائدات + 0.05% رسوم المعاملة
   • المحفزات الرئيسية: القيمة الإجمالية المقفلة تتجاوز 55 مليار دولار، وعائد سنوي على بعض الرموز 11.11%

4. رمز منصة التداول عالية التردد:

   • نسبة الزيادة خلال العام: 376% (9.3 دولار → 44.3 دولار)
   • آلية استرداد القيمة: 30% من رسوم المعاملات يتم إعادة شرائها وحرقها في الوقت الفعلي
   • العامل المحفز الرئيسي: ترقية أساسية في 5 يوليو

كيف يقود التدفق النقدي تصحيح التقييم؟

1.某去中心化交易所：基金ية من خلال خطة استثمار بقيمة 1.655 مليون دولار، تم تخصيصها لبرامج المطورين، والمساهمين الرئيسيين، والمصادقين، والعمليات، وحوافز السيولة وغيرها. حاليا، لا يوجد لدى هذا الرمز أي خطط حقيقية للاحتفاظ بالقيمة أو إعادة الشراء.

2. منصة إقراض معينة: الموافقة على إعادة شراء حوالي 1 مليون دولار من الرموز بواسطة فائض الاتفاقية أسبوعيًا، وإغلاقها في الخزينة. أدت عملية التنفيذ في الأسبوع الأول إلى زيادة بنسبة 13% في اليوم الواحد، وتضاعف حجم التداول. يعتبر فرق الفائدة من الإقراض ورسوم التسوية بمثابة تدفق نقدي مستقر، بالإضافة إلى أن القيمة الإجمالية المقفلة في النسخة الجديدة تنمو بنسبة 32% سنويًا، مما يجعل خطة إعادة الشراء تدعم على المدى الطويل.

3. منصة توكنيزا عائدات معينة: تحويل مفهوم "العائدات المستقبلية" كمنتج مشتق إلى سوق تجارية، حيث يتم سحب 5% من العائدات و0.05% كرسوم تداول، مما يجعل البروتوكول يولد إيرادات قابلة للتدقيق يومياً. تعتبر استراتيجيات العائد المرتفع أكثر جاذبية في بيئة الفائدة المنخفضة، مما يؤدي إلى تدفق مستمر للأموال.

4. منصة تداول عالية التردد: أطلقت ميزة البرمجة المسبقة، مما يسمح للعقود الذكية بتقديم الطلبات مباشرة، والتسوية، واستدعاء دفتر الطلبات، وآلية إعادة شراء الرسوم داخل السلسلة وحرقها. خلال أسبوع الترقية، سجلت العناوين النشطة داخل السلسلة وحجم المعاملات أعلى مستويات تاريخية.

ثلاث مزايا لتجاوز السوق الهابطة

1. التدفق النقدي المؤكد: يمكن تدقيق الإيرادات والنفقات داخل السلسلة، وقرارات الحوكمة شفافة وعلنية، مما يقلل من عدم تناسق المعلومات.
2. إعادة الشراء / حلقة توزيع الأرباح: كتابة مسار "إيرادات البروتوكول → قيمة الرمز" في العقد الذكي، مما يشكل تأثيرًا مشابهًا لإعادة شراء الأسهم أو توزيع الأرباح.
3. صديق للهيئات: مؤشرات العائد القابلة للقياس (نسبة السعر إلى المبيعات، نسبة السعر إلى الأرباح) تقلل من عدم اليقين في التقييم، مما يسهل السوق وتصميم المنتجات الهيكلية.

الخاتمة

مع تراجع مفهوم رأس المال الاستثماري، يقوم السوق بإعادة تقييم قيمة "التدفق النقدي القابل للتحقق". تعتبر الرموز العملية أصولًا نادرة تعبر عن الدخل داخل السلسلة، وقيمة الرموز، وحقوق الحوكمة. بدأت بروتوكولات التمويل اللامركزي السائدة في إدخال تحويل الرسوم، وإعادة الشراء، أو توزيع الفائض، مما يشير إلى أن منطق تقييم سوق العملات الرقمية قد ينتقل من "سوق المفاهيم" إلى "سوق التدفق النقدي".