إطار شفافية العملات: خطوة رئيسية لدفع تطوير صناعة التشفير بشكل صحي

لقد كانت صناعة العملات الرقمية موجودة منذ 15-16 عامًا وهي في نقطة تحول مهمة. على الرغم من أن الشركات المشفرة تقوم بطرح عام أولي، إلا أن هناك مشكلة كبيرة في سوق العملات تعيق تطور الصناعة: نقص الشفافية. تُعتبر العملات هي اتجاه تشكيل رأس المال في المستقبل، ولكن إذا لم يتم حل مشكلة الشفافية، فلن يكون هناك تقدم.

يخشى العديد من المستثمرين في عملة السيولة أن يتحول سوق العملة إلى "سوق الليمون". هذا المصطلح مشتق من ورقة اقتصادية من السبعينيات تصف سوق السيارات المستعملة بسبب نقص الإشارات الفعالة التي تميز بين "السيارات الجيدة" و"السيارات السيئة"، مما يؤدي إلى تسعير جميع السيارات بشكل متوسط. والنتيجة هي أن أصحاب السيارات الجيدة لا يرغبون في البيع، وفي النهاية يتبقى في السوق "السيارات السيئة".

سوق العملات أيضًا يواجه مشاكل مماثلة. دون وجود آلية إفصاح شفافة موحدة، لا يمكن للمستثمرين تقييم جودة المشاريع. ونتيجة لذلك، لا ترغب المشاريع الجيدة في إصدار عملات، بينما تزداد المشاريع المضاربية، مما يؤدي إلى تدهور جودة السوق بأسره.

في سوق العملات، يواجه المستثمرون العديد من القضايا التي لا يحتاج مستثمرو الأسهم للقلق بشأنها:

• الحماية القانونية غير كافية: حماية القانون لحاملي العملات أقل بكثير من حاملي الأسهم.
• مشكلة العملات المتعددة: غالبًا ما تقوم الفرق بإصدار عملة ثانية لخطوط الأعمال الجديدة، مما يضر بمصالح المستثمرين الأوائل.
• مشكلة حقوق الملكية الطفيلية: لا يستطيع حاملو العملة التأكد مما إذا كانت التدفقات النقدية ستتجه نحو العملة أو الأسهم.
• سلوك المؤسس: قد يقوم المؤسس ببيع كميات كبيرة من العملة عبر التداول خارج البورصة خلال سوق الثور، بعد تحقيق حرية الثروة الشخصية، بالتخلي عن المشروع.
• استغلال المؤسسة: بعض الفرق ستقوم بتحويل التدفقات النقدية للمشروع إلى المؤسسة، ثم تسحب مبالغ كبيرة من المؤسسة تحت مسميات مثل رسوم الاستشارة.

هذه المشكلات الهيكلية رفعت من "علاوة المخاطر" للعملة، حيث تصل هذه العلاوة إلى 20%، وهو ما يتجاوز بكثير 5% للأسهم. وفقًا لأسلوب تسعير أسواق المال، فإن هذه العلاوة العالية أدت إلى تخفيض تقييم العملة بنسبة 80%.

المشكلة الهيكلية الأساسية الحالية في سوق العملات هي أن العلاقة بين الأسهم والعملات غير واضحة. على سبيل المثال، تعتبر بعض أسباب فشل العديد من مشاريع GameFi أن العملات تستخدم لتحفيز سلوك المستخدمين، حيث يستثمر المستخدمون أموالهم الحقيقية، لكن في النهاية، تذهب معظم العوائد الناتجة إلى حاملي الأسهم، بينما قد تميل قيمة العملة نفسها إلى الصفر. لا يعرف حاملو العملات حقوقهم، ولا يعرفون حقوق حاملي الأسهم، مما يسبب تضاربًا محتملاً في المصالح والمنافسة.

في مواجهة هذه القضايا، ظهرت بعض التحولات الإيجابية في الصناعة وعلى مستوى التنظيم. على سبيل المثال، أعلنت Morpho Labs مؤخرًا أنها ستصبح شركة تابعة مملوكة بالكامل لجمعية Morpho (كيان بدون مساهمين)، مما يضمن تدفق القيمة نحو العملة. من ناحية التنظيم، اقترحت مفوضة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، هيستر بيرس، اقتراح "الملاذ الآمن 2.0"، مما يوفر فترة سماح و إرشادات لمدة ثلاث سنوات للمشاريع للانتقال من الكيانات المركزية إلى الشبكات اللامركزية.

لحل مشكلة نقص الإفصاح المعلوماتي في الصناعة، تم تقديم إطار شفافية العملة، وهو نموذج إفصاح ذاتي مفتوح وموحد. يكفي أن يقوم المشروع بملء هذا النموذج لنقل معلومات هيكله بوضوح إلى السوق. يتطلب هذا الإطار من المشروع الإجابة على حوالي 20 سؤالًا، تشمل وصف العمل، جدول الإمداد، والاتفاقيات مع البورصات، بالإضافة إلى تقديم المستندات الداعمة ذات الصلة. تعتمد آلية التقييم على أهمية الأسئلة، مما يمنح أوزانًا مختلفة، وفي النهاية يتم إنشاء تصنيف بسيط وسهل الفهم.

من المحتمل أن يؤثر إطلاق هذا الإطار على سعر العملة. ستستفيد الفرق التي تشارك وتحصل على تقييم معقول من عملتها على المدى الطويل بسبب التعزيز الناتج عن الشفافية. على الرغم من أن هذا التغيير قد لا يظهر فورًا، إلا أن زيادة الشفافية ستجذب المزيد من اهتمام صناديق العملات السائلة. إذا تم اعتماد هذا الإطار على نطاق واسع في السوق، فقد يدفع ذلك المزيد من رأس المال المؤسسي إلى دخول سوق العملات السائلة، مما يخفف من المشكلة الرئيسية المتمثلة في نقص الشفافية والذي يعيق دخول رأس المال المؤسسي.

على المدى القصير، ستصبح المشاريع التي تتمتع بأساسيات جيدة ولكن تم تجاهلها بسبب ضجيج السوق أو السرد أو المضاربة المستفيدين الرئيسيين من الإطار الجديد. يمكن لهذه المشاريع من خلال تطبيق هذا الإطار على عملتها ومشاريعها، ونشر النتائج علنًا، أن تعرض بشكل أوضح للمستثمرين أساسياتها الحقيقية، مما يعزز الوعي والاهتمام في السوق.

على العكس، فإن المشاريع التي تعتبر العملات أدوات تحكيم، وتفتقر إلى منتجات حقيقية أو تستغل هيكل السوق، ستُدفع بسبب نقص الشفافية إلى الهامش. ستنهي ظهور الإطار "العملات الاحتيالية" من التقييمات المبالغ فيها، مما يسمح بتوجيه الموارد بشكل أكثر فعالية نحو المشاريع التي تتمتع بتوافق حقيقي مع السوق.

بشكل عام، يعد إطلاق إطار الشفافية للعملة خطوة رئيسية في دفع نمو صناعة التشفير بشكل صحي. فهو لا يعزز فقط الشفافية في السوق، بل يجذب أيضًا المزيد من المستثمرين المؤسسيين، مما يعزز التنمية المستدامة طويلة الأجل للصناعة. مع الاستخدام الواسع لهذا الإطار، من المتوقع أن نشهد سوق تشفير أكثر نضجًا وشفافية وحيوية.