من المحتمل أن يؤثر قانون Genius على صناعة الأصول الرقمية بثلاثة جوانب رئيسية في السنوات الخمس المقبلة

مؤخراً، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي على "قانون توجيه وإقامة الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية"، المعروف باسم قانون Genius. هذا هو أول إطار تنظيمي شامل للعملات المستقرة الفيدرالية، وقد تجاوز أكبر العقبات. تم تقديم هذا القانون الآن إلى مجلس النواب، حيث يقوم لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب بإعداد النص المناسب للتفاوض. من المتوقع أن يتم التصويت في نهاية صيف هذا العام، وإذا سارت الأمور على ما يرام، فمن المحتمل أن يصبح هذا القانون قانونًا رسميًا قبل الخريف. سيعيد هذا تشكيل مشهد الأصول الرقمية بشكل كبير.

ستحدد متطلبات الاحتياطي الصارمة لهذا القانون ونظام الترخيص الوطني أي سلاسل الكتل ستكون مفضلة، وأي المشاريع ستصبح مهمة، وأي العملات الرقمية ستستخدم، مما سيؤثر على اتجاه تدفقات السيولة المقبلة. دعونا نستكشف التأثيرات الثلاثة الرئيسية التي سيحدثها هذا القانون إذا أصبح قانونًا على الصناعة.

1. قد تفقد رموز الدفع البديلة السوق بسرعة

ستقوم مشروع قانون مجلس الشيوخ بإنشاء ترخيص جديد ل"مصدري العملات المستقرة المرخصة"، ويتطلب أن يكون كل توكن مدعومًا بنسبة 1:1 من النقد أو سندات الخزانة الأمريكية أو اتفاقيات إعادة الشراء الليلية. يجب على المصدّرين الذين يتجاوز حجم تداولهم 5 مليارات دولار إجراء تدقيق سنوي. وهذا يشكل تباينًا حادًا مع النظام الحالي الذي يكاد لا يحتوي على متطلبات ضمان أو احتياطي فعلية.

تأتي هذه القاعدة الواضحة في وقت أصبحت فيه العملات المستقرة الوسيلة الرئيسية للت交易 على البلوكشين. في عام 2024، تمثل العملات المستقرة حوالي 60% من قيمة تحويلات الأصول الرقمية، حيث تتم معالجة 1.5 مليون معاملة يوميًا، ومعظم مبالغ المعاملات تقل عن 10,000 دولار.

بالنسبة للمدفوعات اليومية، من الواضح أن الاحتفاظ برمز مستقر بقيمة 1 دولار هو أكثر عملية من معظم الرموز البديلة التقليدية للمدفوعات، حيث قد تتقلب أسعارها بشكل كبير في فترة زمنية قصيرة.

بمجرد أن تصبح العملات المستقرة المرخصة من قبل الولايات المتحدة قانونية للتداول بين الولايات، سيجد التجار الذين لا يزالون يقبلون العملات المتقلبة صعوبة في إثبات جدوى المخاطر الإضافية. على مدى السنوات القليلة القادمة، قد تنخفض قابلية استخدام هذه العملات البديلة وقيمتها الاستثمارية بشكل كبير، ما لم تتمكن من التحول بنجاح.

حتى لو لم يتم تمرير مشروع قانون مجلس الشيوخ بالشكل الحالي، فإن الاتجاه أصبح واضحًا. ستفضل الحوافز طويلة الأجل بشكل واضح قنوات الدفع المرتبطة بالدولار، بدلاً من البدائل المدفوعة من الأصول الرقمية.

2. القواعد التنظيمية الجديدة قد تحدد فعليًا الفائزين الجدد

لن توفر القوانين الجديدة فقط الشرعية للأصول الرقمية؛ إذا أصبح المشروع قانونًا، فسوف يوجه في النهاية هذه الأصول الرقمية نحو بلوكتشين يمكنه تلبية متطلبات التدقيق وإدارة المخاطر.

تستضيف إحدى سلاسل الكتل الرئيسية حاليًا حوالي 130.3 مليار دولار من الأصول الرقمية المستقرة، وهو ما يتجاوز بكثير أي منافس. تعني نظام التمويل اللامركزي الناضج أنه يمكن للمصدرين الوصول بسهولة إلى برك الإقراض، وأقفال الضمانات، وأدوات التحليل. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم أيضًا تجميع مجموعة من وحدات الامتثال التنظيمي وأفضل الممارسات في محاولة لتلبية المتطلبات التنظيمية.

بالمقارنة، يتم تحديد بعض سلاسل الكتل كمنصات عملات رقمية ذات أولوية للامتثال، بما في ذلك العملات المستقرة. على مدار الشهر الماضي، تم إطلاق عملات مستقرة مدعومة بالكامل على هذه السلسلة، حيث تحتوي كل عملة على أدوات لتجميد الحسابات، والقوائم السوداء، وفلاتر الهوية. تتوافق هذه الميزات بشكل كبير مع متطلبات مشروع القانون في مجلس الشيوخ، حيث يتعين على المصدّرين الحفاظ على تدابير قوية للسيطرة على عمليات الاسترداد ومكافحة غسيل الأموال.

قد يؤدي نظام الامتثال في بعض سلاسل الكتل الرئيسية إلى انتهاك المصدِر لهذا المتطلب، ولكن من الصعب حاليًا تحديد مدى صرامة متطلبات الجهات التنظيمية في هذا الصدد.

ومع ذلك، إذا أصبح القانون بصيغته الحالية قانونًا، فسيتعين على المُصدرين الكبار التحقق من "اعرف عميلك" (KYC) في الوقت الفعلي وآلية التوصيل السريع للحفاظ على الامتثال بشكل عام. توفر بعض سلاسل الكتل الرئيسية المرونة، لكن تنفيذ التكنولوجيا معقد، بينما توفر سلسلة كتل أخرى منصة مبسطة وتحكمًا من أعلى إلى أسفل.

حاليًا، يبدو أن هذين السلسلتين من البلوكتشين يتمتعان بمزايا مقارنة بالسلاسل التي تركز على الخصوصية أو السرعة، حيث قد تتطلب الأخيرة ترقيات مكلفة لتلبية نفس المتطلبات.

3. قد تجلب قواعد الاحتياطي تدفقًا كبيرًا من الأموال المؤسسية إلى blockchain

نظرًا لأن كل عملة مستقرة بالدولار يجب أن تحتفظ بموجودات نقدية تعادل قيمتها، فإن هذا القانون يربط بهدوء سيولة الأصول الرقمية بالديون قصيرة الأجل في الولايات المتحدة.

تجاوزت سوق العملات المستقرة 251 مليار دولار أمريكي. إذا استمرت المؤسسات في التطور على هذا المسار الحالي، فقد تصل إلى 500 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2026. في هذا الحجم، سيصبح مُصدرو العملات المستقرة من بين أكبر المشترين لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، حيث ستُستخدم العوائد لدعم الاسترداد أو مكافآت العملاء.

بالنسبة لBlockchain ، فإن هذه العلاقة لها دلالتان. أولاً ، يعني الطلب المتزايد على الاحتياطيات أن المزيد من الميزانيات العمومية للشركات ستحتفظ بالسندات الحكومية ، بينما تحتفظ بـToken الأصلي لدفع رسوم الشبكة ، مما يعزز الطلب العضوي على بعض Tokens الرئيسية.

ثانياً، قد توفر إيرادات الفائدة من العملات المستقرة التمويل لمكافآت المستخدمين المتحمسين. إذا قام المُصدر بإعادة جزء من عائدات السندات الحكومية إلى الحائزين، فقد يصبح استخدام العملات المستقرة بدلاً من بطاقات الائتمان خيارًا منطقيًا لبعض المستثمرين، مما يسرع من حجم المدفوعات على الشبكة وعبء الرسوم.

افترض أن مجلس النواب يحتفظ بشرط الاحتياطي، يجب على المستثمرين أيضًا توقع زيادة حساسية العملة. إذا قام المنظمون بتعديل مؤهلات الضمانات أو غيرت الاحتياطي الفيدرالي إمدادات السندات الحكومية، فإن نمو العملات المستقرة سيشهد تقلبات متزامنة مع سيولة الأصول الرقمية.

هذه مخاطر جديرة بالملاحظة، لكنها تشير أيضًا إلى أن الأصول الرقمية تندمج تدريجياً في الأسواق المالية الرئيسية، بدلاً من أن تكون مستقلة عنها.