التفكير العميق في تصميم مشغل تداول DEX

عند تطوير البورصة اللامركزية (DEX)، نحن في الواقع نصمم عامل تداول. يمكن أن يكون هذا العامل خطيًا أو غير خطي، تمامًا كما يوجد فرق بين العوامل الخطية وغير الخطية عند تصميم عامل سعر الفائدة. ومع ذلك، قد لا يكون هذا الفرق سهل الفهم بالنسبة لمعظم الناس.

تستخدم معاملات خطية سعر التوازن، مما يبسط التداول إلى تحويل خطي لمحفظة الأصول. تستند هذه الطريقة إلى فرضية عدم وجود أرباح من التحكيم، حيث يجب أن تكون جميع المعاملات المالية المعقولة نظرًا نظريًا خطية. إذا ظهرت نتائج غير خطية، فهذا يعني أنه لا يمكن تسعير محفظة الأصول أو أن هناك فرصًا للتحكيم. لذلك، يجب أن تعتمد نماذج التداول التي تستخدم الأوراق المالية على عوامل خطية، وإلا فإنها قد تتعرض للتحكيم. من منظور آخر، في ظل وجود سوق مكتمل وشروط تسعير فعالة، يمكن فقط للمعاملات الخطية تحقيق عدم وجود أرباح من التحكيم.

ومع ذلك، فإن المشغل الخطي له حدوده أيضًا. إنه يعني أن جميع برك السيولة متساوية، وأن المشغل لا يمكن أن يتم توكينه. وذلك لأن التحولات الخطية متكافئة في أي عقد، ولا يمكنها التقاط القيمة المحددة. ببساطة، في ظل سعر التوازن المعطى، لا يهم في أي عقد يتم تنفيذ تداول الأصول، لأن هذه كلها تحولات خطية بسيطة.

بالمقارنة، تحاول العمليات التجارية غير الخطية تحقيق ثلاثة أهداف في آن واحد: التسعير، والتداول، وترسيخ القيمة ( توكين ). يمكن تصميم العمليات غير الخطية لتكون لها خصائص تعزيز ذاتي مرتبطة بالقياس، وبالتالي ترسيخ القيمة. لكن هذا يثير بعض المشكلات: عندما يصبح السوق مكتملًا تدريجيًا، فإن العمليات غير الخطية تتناسب بشكل أساسي مع العمليات الخطية في نطاق تداول صغير للغاية؛ عندما يكون السوق غير مكتمل، فهل ستكون تكلفة وكفاءة هذا التصميم كافية؟ ومن الذي سيقدم مدخلات القيمة غير الخطية، وهل ستتبخر هذه المدخلات تدريجياً تحت ضغط المنافسة مع العمليات الخطية؟

حاليًا، تعتمد العديد من صناع السوق التلقائيين (AMM) على نموذج تداول حاصل ثابت (XY=K)، وهو عبارة عن عامل تداول غير خطي مرتبط بالحجم. فقط عندما تكون بركة صناع السوق كبيرة بما يكفي، يمكن محاكاة التداول الخطي محليًا. إذا كان موضوع تداول AMM هو سوق مكتمل، فإن الأهمية الأساسية تكمن في فعالية التكيف بعد تأثير الحجم.

قد يكون وضع权ية التسعير بالكامل على السلسلة نوعًا من سوء الفهم. في الأسواق المكتملة، تكون مزايا البورصات المركزية واضحة جدًا. كل إجراء على السلسلة هو نتاج مزاد، وهذا يختلف بشكل كبير عن الطلب على خدمات تسعير التداول. بالنسبة للأسواق غير المكتملة ( مثل الأصول ذات الذيل أو المشاريع الجديدة )، يجب أن تكون الحاجة الأساسية هي تشكيل الأسعار بسرعة وبكلفة منخفضة وإنجاز كميات كبيرة من التداول.

تواجه معاملات غير الخطية تنافسًا من نماذج التداول الخطية لأسعار الأوراق المالية ( من أداة التنبؤ ). في مجال كفاءة التداول، تتفوق أدوات التداول تحت التنبؤ على الأدوات غير الخطية بشكل كبير. الميزة القابلة للمقارنة المتبقية تدور أساسًا حول تكاليف التسعير والكفاءة، لكن الفطرة السليمة تشير إلى أن الأدوات الخطية لا تزال في وضع متميز.

من منظور إدخال القيمة، تواجه المشغلين غير الخطية تحديات صارمة. في السوق المكتملة، تحتاج إلى عدد كبير من المعاملات الصغيرة لتعويض خسائر التحكيم للمشغلين غير الخطية أثناء تقلبات الأسعار المتوازنة. ومع ذلك، قد يتم القضاء على هذه الطلبات الصغيرة بسبب زيادة التكاليف الحدية على السلسلة. في الأسواق غير المكتملة للغاية، على الرغم من وجود متداولين لا يهتمون بانزلاق الأسعار، يمكن لأي مشغل غير خطي تلبية هذا الطلب، مما يجعل التركيز بدلاً من ذلك على إتمام المعاملات بأكبر قدر ممكن.

بناءً على ما سبق، فإن عدم خطية معاملات التداول ليست اتجاهًا ذا قيمة. في البروتوكولات التي ترسخ القيمة اللامركزية على السلسلة، قد لا تكون معاملات التداول غير الخطية ما يجب علينا السعي لتحقيقه. من الجدير بالذكر أن معاملات أسعار الفائدة كنوع خاص من معاملات التداول، نظرًا لصعوبة التحكيم في أسعار الفائدة، فإن استخدام معاملات غير خطية للتسعير لا يزال له بعض القيمة، ولكنها أكثر من كونها حلاً مؤقتًا.

يمكن أن تتطور مشغلات التداول غير الخطية، مثل إدخال معلومات متكررة لالتقاط المكونات القيمة في معلومات المعاملات التاريخية، مما يقلل من مخاطر التحكيم. الأبحاث في هذا المجال لا تزال قليلة، لكن البعض قد أدرك أنه يمكن الجمع بين مشغلات التكرار والمشغلات غير الخطية لتقليل مشكلة الخسائر غير الثابتة في DEX حاليًا.

التحدي في المستقبل يكمن في تحليل العمق للمخاطر الأساسية وراء كل عامل، ونمذجة الأهداف التجارية بوضوح. يتطلب ذلك توحيد جميع الخدمات المالية تحت نظرية العوامل، وتطوير المزيد من النماذج الرياضية الفعالة، بهدف تحسين كفاءة وتصميم المنتجات، ودفع تطوير عالم المالية على السلسلة.