إذا تمكنت Tether من إثبات أنها تستطيع الالتزام بالقواعد دون التضحية بهامش الربح، فسوف تعزز مكانتها كزعيم لا غنى عنه في صناعة العملات المستقرة.
المؤلف: براثيك ديساي
** المترجم: كتلة يونيكورن **
في 18 يوليو، يوم الجمعة بالتوقيت الأمريكي، جلس الرئيس التنفيذي لشركتين رائدتين في إصدار العملات المستقرة - باولو أودوينو من تيذر وجيريمي أيلير من سيركل - جنبًا إلى جنب في مقعد المشاهدين في قاعة الشرق بالبيت الأبيض. أمامهم، وقع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب للتو على قانون "جينيوس"، وهو أول قانون فدرالي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة.
قبل بضع سنوات، كانت هذه اللحظة غير قابلة للتخيل.
لأن في وقت ما، كانت عملة تيذر "طفل المشكلة" في مجال العملات المشفرة. أحبها المتداولون، وكرهها المنظمون، والتحقيقات تلاحقها. لقد دفعت غرامات، وتجنبت التدقيق، وتواصلت نادراً مع الهيئات التنظيمية الأمريكية. لكن في ظهيرة هذا يوليو، حصلت الرئيس التنفيذي لها على اعتراف علني من الرئيس الأمريكي.
!
هذه إشارة تدل على أن عملة "المارق" المستقرة جاهزة لتصبح مواطناً قانونياً.
"قانون GENIUS" هو محاولة تنظيم عملة مستقرة طال انتظارها في الولايات المتحدة. يتطلب هذا القانون من المُصدرين إنشاء احتياطي مكافئ، وإجراء تدقيق شهري، وتقديم ضمانات للاسترداد، وتأسيس نظام ترخيص يسمى "مُصدر عملة مستقرة مدفوع بالترخيص" (PPSI). لكي تكون مؤهلاً، يجب على المُصدرين الاحتفاظ باحتياطي عالي السيولة، والاحتفاظ بشكل أساسي بسندات الخزانة الأمريكية، والخضوع بانتظام لتأكيد من مكاتب المحاسبة المعتمدة، والامتثال للتشريعات الأمريكية لمكافحة غسل الأموال (AML) والتنظيمات المتعلقة بالامتثال.
يمكن للجهات المصدرة الأجنبية مثل Tether المشاركة طالما أنها تلبي نفس المعايير وتقبل إشراف مكتب مراقب العملة الأمريكي (OCC). يوفر هذا القانون فترة انتقالية مرنة ولكن محدودة مدتها ثلاث سنوات للوصول إلى هذه العتبات. تعتبر هذه النافذة الانتقالية حيوية، حيث تمنح Tether الوقت لتعديل هيكلها واحتياطياتها، وإدراج منتجها الرائد USDT ورمز جديد يتوافق مع اللوائح الأمريكية.
بالنسبة لشركة Tether التي تتخذ من السلفادور مقراً لها، فإن هذا الالتزام العلني يمثل تحولاً كبيراً. بعد سنوات من التهرب من التنظيم والعمل في ولايات قضائية خارجية، دخلت الشركة أخيراً إلى أحد أكثر الأسواق خضوعاً للتدقيق في العالم. ليس بدافع اليأس، ولكن بدافع الهيمنة.
على الرغم من أن سوق الولايات المتحدة المنظم بشدة يرفضه، إلا أن Tether لا تزال تؤدي بشكل أفضل في الأسواق العالمية. عملتها USDT تهيمن على أزواج التداول، وتستخدم في الأسواق الناشئة للدفع في العالم الحقيقي، وتدور على أكثر من 12 من سلاسل الكتل مع سيولة لا مثيل لها. تجاوزت كمية USDT المتداولة 160 مليار دولار، وبلغت الأرباح الصافية للسنة الماضية فقط 13 مليار دولار، وهي ليست فقط أكبر عملة مستقرة، ولكنها أيضًا واحدة من أقوى المؤسسات المالية من حيث الربحية في العالم.
هذه هي الأهمية التي تدخل بها عملة Tether إلى الولايات المتحدة.
صرح بول ألدويينو بوضوح: ستمتثل Tether للأنظمة. تخطط لتعديل الاحتياطيات، والسعي للحصول على تدقيق من أربع هيئات تدقيق، والتعاون مع OCC لتصبح مُصدرًا أجنبيًا مُرخصًا بموجب القوانين الجديدة. في الوقت نفسه، ستطلق Tether نسخة ثانية من USDT مخصصة فقط للولايات المتحدة، مصممة خصيصًا للمؤسسات التي تركز على الكفاءة. تهدف هذه الاستراتيجية إلى احتلال طرفي السوق في آن واحد: سيولة العملات المشفرة العالمية ومسار الجهات التنظيمية في أكبر اقتصاد في العالم.
هذه الفصل الجديد من المالية الأمريكية يركز على الأموال الكبيرة - شركات إصدار الصناديق، البنوك، شركات التكنولوجيا المالية، وصناديق التحوط. بالنسبة لـ Tether، دخول هذا السوق ليس مسألة بقاء، بل هو مسألة من سيقود الموجة التالية من المسار المالي العالمي.
إذا استطاعت تيذر أن تثبت للصناعة أنها تستطيع الامتثال للقواعد دون التضحية بهوامش الربح، فسوف تعزز مكانتها كقائد لا غنى عنه في صناعة العملات المستقرة.
ومع ذلك، فإن تكلفة الامتثال هي الفيل في الغرفة.
المدققون من الشركات الكبيرة يمكن أن يكلفوا عشرات الملايين من الدولارات سنويًا لإجراء تدقيقات شهرية. تتطلب أنظمة مكافحة غسل الأموال موظفين وتقنيات مخصصة. ستجعل الالتزامات التقريرية بموجب القانون الأمريكي الشركات تواجه تدقيقًا أكبر، وقد تواجه مخاطر سياسية في المستقبل. هناك أيضًا تكلفة الفرصة: لتلبية متطلبات السيولة والشفافية، قد يتعين استبعاد أدوات الاستثمار ذات المخاطر المرتفعة والعائدات المرتفعة من الاحتياطيات. ولكن بفضل حجمها وأرباحها، تتمتع Tether بالقدرة على تحمل هذه التكاليف.
بالنسبة لـ Tether، فإن التحول سيفرض تحديات ثقافية وتشغيلية. لقد تم تحديد الشركة لفترة طويلة كخيار مناهض للنظام، خاصة في الأسواق التي تعاني من عدم الثقة تجاه المؤسسات التقليدية. قد يؤدي الالتزام بالامتثال للتنظيمات الأمريكية إلى نفور هذه القاعدة من المستخدمين. في الماضي، تعرضت Tether لانتقادات بسبب تجميد الأموال. هل سيثق المستخدمون في نيجيريا أو الأرجنتين بـ Tether التي بدأت تستجيب لمذكرات الاستدعاء الأمريكية؟ إذا كان الأمر كذلك، فما الذي سيحل محل الشعور بالحرية الذي كانت تقدمه USDT؟
علاوة على ذلك، قد لا تتمكن الامتثال من القضاء على الانتقادات.
لا تزال المدافعين عن الشفافية والهيئات التنظيمية المالية يثيرون تساؤلات حول سجل Tether السابق. لا يزال رفضها السابق تقديم تدقيق كامل، وبنيتها التحتية الغامضة، واتهاماتها بالمشاركة في أنشطة البنوك الموازية مواضيع تثير الاهتمام. قد يهدئ الامتثال التنظيمي المؤسسات، لكنه لن يعيد بناء الثقة على الفور بين الجماهير التي تحمل وجهات نظر مشككة.
في الوقت نفسه، هناك خطر أن تتخلى Tether عن المزيد من حصتها في السوق لمنافسها الأقرب Circle.
حتى 25 يوليو، انخفضت هيمنة Tether في صناعة العملات المستقرة إلى 61.76%، بتراجع قدره ثمانية نقاط من 69.69% في نوفمبر 2024. خلال نفس الفترة، زادت حصة سوق Circle بأربعة نقاط لتصل إلى 24.44%.
!
تتمتع الجهة المصدرة لعملة USDC، التي تتخذ من الولايات المتحدة مقراً لها، بميزة في مجال الامتثال. لقد خضعت لعمليات تدقيق لفترة طويلة، وتحافظ على تغطية تنظيمية شاملة في 48 ولاية أمريكية، وفي الآونة الأخيرة، ظهرت لأول مرة في وول ستريت، مما أثار ضجة كبيرة. يعتبر الرئيس التنفيذي جيريمي أليير قانون GENIUS بمثابة الضوء الأخضر، وأشار إلى أن هذا يؤكد بالفعل النموذج الذي اتبعته Circle لسنوات عديدة. على الرغم من أن حصة سوق Circle قد زادت مؤخراً، إلا أن أمام هذه الشركة، التي ظهرت لأول مرة في وول ستريت، طريق طويل لتقطعه.
في عام 2024، سجلت Tether أرباحًا قدرها 13 مليار دولار. في نهاية العام، كانت تمتلك 113 مليار دولار من سندات الخزينة الأمريكية، و7 مليارات دولار من احتياطي الأمان، وأكثر من 20 مليار دولار من حقوق الملكية. اعتبارًا من 31 مارس 2025، تمتلك Tether سندات خزينة أمريكية بقيمة 98 مليار دولار. وبحساب عائد محافظ بنسبة 4.4%، فإن دخلها السنوي قد تجاوز 4 مليارات دولار. حتى مع تخفيض الامتثال لعائد بنسبة 10-15%، لا يزال نموذج أعمالها قابلاً للتطبيق.
الامتثال قد يجلب أيضًا إيرادات مستقبلية. Tether المتوافقة هي Tether موثوقة، وهذا قد يجلب المزيد من الأعمال. بالنسبة للجهات التي ظلت مترددة حتى الآن، قد يكون هذا هو كل الحافز الذي يحتاجونه.
على مر السنين، كانت USDC تتمتع بميزة الثقة. إنها شفافة، خاضعة للتنظيم، ويتم تدقيقها. لكن نمو قيمتها السوقية توقف. في غضون ذلك، تزدهر Tether في الظل - تنمو بشكل أسرع، وتوسع إلى المزيد من المناطق، وتصبح وجودًا لا غنى عنه في الأسواق التي تتردد الشركات الأمريكية في الاقتراب منها.
دعم البيت الأبيض
بدعم سياسي من وزير التجارة هوارد لوتنيك (الذي كان سابقًا في شركة كانتو فيتزجيرالد، والآن هو مدير الاحتياطيات في Tether)، حصلت Tether على ضمان في واشنطن.
بالإضافة إلى ذلك، هناك صلة بشركة احتياطي البيتكوين. يدير ابن لوتنيك شركة كانتو للأسهم (CEP)، وهي شركة استحواذ ذات غرض خاص اندمجت مع Twenty One Capital - وهي شركة ناتجة عن البيتكوين مدعومة من Tether وسوفت بانك وكانتو. هذه الصفقة تربط مصالح Tether بشكل أكبر مع السوق المالية الأمريكية ودائرة السياسات.
مع وجود قانون يمنح Tether فترة انتقالية مدتها ثلاث سنوات، لديها الوقت الكافي. مع ميزة حجم التداول العالمي، من الواضح أنها تمتلك الرافعة.
تعتمد ديناميكية السوق الأمريكية على الحجم. إذا تمكنت Tether من تحقيق فعالية من حيث التكلفة، فقد تتمكن من تثبيت موقعها الرائد، حتى أن Circle قد تجد صعوبة في المنافسة، ناهيك عن باقي مُصدري العملات المستقرة المتخلفين أو الوافدين الجدد.
لكن هذه سلاح ذو حدين. لقد قدمت الولايات المتحدة للتو مخططًا للعملات المستقرة. إذا تمكنت Tether من التنفيذ بشكل جيد، فسوف تواصل الريادة. إذا تعثرت في الامتثال والإفصاح والتنظيم، فقد تجد أن الشرعية يمكن أن تُسحب بسرعة مثل الحصول على الموافقة.
على مدار تاريخ العملات المشفرة، كانت Tether هي عملة مستقرة التي يستخدمها معظم المستخدمين، حتى لو لم يثقوا بها.
الآن، يطلب أن يصبح ذلك الذي يثقون به.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيل الدخول لعصابة الموت
المؤلف: براثيك ديساي
** المترجم: كتلة يونيكورن **
في 18 يوليو، يوم الجمعة بالتوقيت الأمريكي، جلس الرئيس التنفيذي لشركتين رائدتين في إصدار العملات المستقرة - باولو أودوينو من تيذر وجيريمي أيلير من سيركل - جنبًا إلى جنب في مقعد المشاهدين في قاعة الشرق بالبيت الأبيض. أمامهم، وقع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب للتو على قانون "جينيوس"، وهو أول قانون فدرالي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة.
قبل بضع سنوات، كانت هذه اللحظة غير قابلة للتخيل.
لأن في وقت ما، كانت عملة تيذر "طفل المشكلة" في مجال العملات المشفرة. أحبها المتداولون، وكرهها المنظمون، والتحقيقات تلاحقها. لقد دفعت غرامات، وتجنبت التدقيق، وتواصلت نادراً مع الهيئات التنظيمية الأمريكية. لكن في ظهيرة هذا يوليو، حصلت الرئيس التنفيذي لها على اعتراف علني من الرئيس الأمريكي.
!
هذه إشارة تدل على أن عملة "المارق" المستقرة جاهزة لتصبح مواطناً قانونياً.
"قانون GENIUS" هو محاولة تنظيم عملة مستقرة طال انتظارها في الولايات المتحدة. يتطلب هذا القانون من المُصدرين إنشاء احتياطي مكافئ، وإجراء تدقيق شهري، وتقديم ضمانات للاسترداد، وتأسيس نظام ترخيص يسمى "مُصدر عملة مستقرة مدفوع بالترخيص" (PPSI). لكي تكون مؤهلاً، يجب على المُصدرين الاحتفاظ باحتياطي عالي السيولة، والاحتفاظ بشكل أساسي بسندات الخزانة الأمريكية، والخضوع بانتظام لتأكيد من مكاتب المحاسبة المعتمدة، والامتثال للتشريعات الأمريكية لمكافحة غسل الأموال (AML) والتنظيمات المتعلقة بالامتثال.
يمكن للجهات المصدرة الأجنبية مثل Tether المشاركة طالما أنها تلبي نفس المعايير وتقبل إشراف مكتب مراقب العملة الأمريكي (OCC). يوفر هذا القانون فترة انتقالية مرنة ولكن محدودة مدتها ثلاث سنوات للوصول إلى هذه العتبات. تعتبر هذه النافذة الانتقالية حيوية، حيث تمنح Tether الوقت لتعديل هيكلها واحتياطياتها، وإدراج منتجها الرائد USDT ورمز جديد يتوافق مع اللوائح الأمريكية.
بالنسبة لشركة Tether التي تتخذ من السلفادور مقراً لها، فإن هذا الالتزام العلني يمثل تحولاً كبيراً. بعد سنوات من التهرب من التنظيم والعمل في ولايات قضائية خارجية، دخلت الشركة أخيراً إلى أحد أكثر الأسواق خضوعاً للتدقيق في العالم. ليس بدافع اليأس، ولكن بدافع الهيمنة.
على الرغم من أن سوق الولايات المتحدة المنظم بشدة يرفضه، إلا أن Tether لا تزال تؤدي بشكل أفضل في الأسواق العالمية. عملتها USDT تهيمن على أزواج التداول، وتستخدم في الأسواق الناشئة للدفع في العالم الحقيقي، وتدور على أكثر من 12 من سلاسل الكتل مع سيولة لا مثيل لها. تجاوزت كمية USDT المتداولة 160 مليار دولار، وبلغت الأرباح الصافية للسنة الماضية فقط 13 مليار دولار، وهي ليست فقط أكبر عملة مستقرة، ولكنها أيضًا واحدة من أقوى المؤسسات المالية من حيث الربحية في العالم.
هذه هي الأهمية التي تدخل بها عملة Tether إلى الولايات المتحدة.
صرح بول ألدويينو بوضوح: ستمتثل Tether للأنظمة. تخطط لتعديل الاحتياطيات، والسعي للحصول على تدقيق من أربع هيئات تدقيق، والتعاون مع OCC لتصبح مُصدرًا أجنبيًا مُرخصًا بموجب القوانين الجديدة. في الوقت نفسه، ستطلق Tether نسخة ثانية من USDT مخصصة فقط للولايات المتحدة، مصممة خصيصًا للمؤسسات التي تركز على الكفاءة. تهدف هذه الاستراتيجية إلى احتلال طرفي السوق في آن واحد: سيولة العملات المشفرة العالمية ومسار الجهات التنظيمية في أكبر اقتصاد في العالم.
هذه الفصل الجديد من المالية الأمريكية يركز على الأموال الكبيرة - شركات إصدار الصناديق، البنوك، شركات التكنولوجيا المالية، وصناديق التحوط. بالنسبة لـ Tether، دخول هذا السوق ليس مسألة بقاء، بل هو مسألة من سيقود الموجة التالية من المسار المالي العالمي.
إذا استطاعت تيذر أن تثبت للصناعة أنها تستطيع الامتثال للقواعد دون التضحية بهوامش الربح، فسوف تعزز مكانتها كقائد لا غنى عنه في صناعة العملات المستقرة.
ومع ذلك، فإن تكلفة الامتثال هي الفيل في الغرفة.
المدققون من الشركات الكبيرة يمكن أن يكلفوا عشرات الملايين من الدولارات سنويًا لإجراء تدقيقات شهرية. تتطلب أنظمة مكافحة غسل الأموال موظفين وتقنيات مخصصة. ستجعل الالتزامات التقريرية بموجب القانون الأمريكي الشركات تواجه تدقيقًا أكبر، وقد تواجه مخاطر سياسية في المستقبل. هناك أيضًا تكلفة الفرصة: لتلبية متطلبات السيولة والشفافية، قد يتعين استبعاد أدوات الاستثمار ذات المخاطر المرتفعة والعائدات المرتفعة من الاحتياطيات. ولكن بفضل حجمها وأرباحها، تتمتع Tether بالقدرة على تحمل هذه التكاليف.
بالنسبة لـ Tether، فإن التحول سيفرض تحديات ثقافية وتشغيلية. لقد تم تحديد الشركة لفترة طويلة كخيار مناهض للنظام، خاصة في الأسواق التي تعاني من عدم الثقة تجاه المؤسسات التقليدية. قد يؤدي الالتزام بالامتثال للتنظيمات الأمريكية إلى نفور هذه القاعدة من المستخدمين. في الماضي، تعرضت Tether لانتقادات بسبب تجميد الأموال. هل سيثق المستخدمون في نيجيريا أو الأرجنتين بـ Tether التي بدأت تستجيب لمذكرات الاستدعاء الأمريكية؟ إذا كان الأمر كذلك، فما الذي سيحل محل الشعور بالحرية الذي كانت تقدمه USDT؟
علاوة على ذلك، قد لا تتمكن الامتثال من القضاء على الانتقادات.
لا تزال المدافعين عن الشفافية والهيئات التنظيمية المالية يثيرون تساؤلات حول سجل Tether السابق. لا يزال رفضها السابق تقديم تدقيق كامل، وبنيتها التحتية الغامضة، واتهاماتها بالمشاركة في أنشطة البنوك الموازية مواضيع تثير الاهتمام. قد يهدئ الامتثال التنظيمي المؤسسات، لكنه لن يعيد بناء الثقة على الفور بين الجماهير التي تحمل وجهات نظر مشككة.
في الوقت نفسه، هناك خطر أن تتخلى Tether عن المزيد من حصتها في السوق لمنافسها الأقرب Circle.
حتى 25 يوليو، انخفضت هيمنة Tether في صناعة العملات المستقرة إلى 61.76%، بتراجع قدره ثمانية نقاط من 69.69% في نوفمبر 2024. خلال نفس الفترة، زادت حصة سوق Circle بأربعة نقاط لتصل إلى 24.44%.
!
تتمتع الجهة المصدرة لعملة USDC، التي تتخذ من الولايات المتحدة مقراً لها، بميزة في مجال الامتثال. لقد خضعت لعمليات تدقيق لفترة طويلة، وتحافظ على تغطية تنظيمية شاملة في 48 ولاية أمريكية، وفي الآونة الأخيرة، ظهرت لأول مرة في وول ستريت، مما أثار ضجة كبيرة. يعتبر الرئيس التنفيذي جيريمي أليير قانون GENIUS بمثابة الضوء الأخضر، وأشار إلى أن هذا يؤكد بالفعل النموذج الذي اتبعته Circle لسنوات عديدة. على الرغم من أن حصة سوق Circle قد زادت مؤخراً، إلا أن أمام هذه الشركة، التي ظهرت لأول مرة في وول ستريت، طريق طويل لتقطعه.
في عام 2024، سجلت Tether أرباحًا قدرها 13 مليار دولار. في نهاية العام، كانت تمتلك 113 مليار دولار من سندات الخزينة الأمريكية، و7 مليارات دولار من احتياطي الأمان، وأكثر من 20 مليار دولار من حقوق الملكية. اعتبارًا من 31 مارس 2025، تمتلك Tether سندات خزينة أمريكية بقيمة 98 مليار دولار. وبحساب عائد محافظ بنسبة 4.4%، فإن دخلها السنوي قد تجاوز 4 مليارات دولار. حتى مع تخفيض الامتثال لعائد بنسبة 10-15%، لا يزال نموذج أعمالها قابلاً للتطبيق.
الامتثال قد يجلب أيضًا إيرادات مستقبلية. Tether المتوافقة هي Tether موثوقة، وهذا قد يجلب المزيد من الأعمال. بالنسبة للجهات التي ظلت مترددة حتى الآن، قد يكون هذا هو كل الحافز الذي يحتاجونه.
على مر السنين، كانت USDC تتمتع بميزة الثقة. إنها شفافة، خاضعة للتنظيم، ويتم تدقيقها. لكن نمو قيمتها السوقية توقف. في غضون ذلك، تزدهر Tether في الظل - تنمو بشكل أسرع، وتوسع إلى المزيد من المناطق، وتصبح وجودًا لا غنى عنه في الأسواق التي تتردد الشركات الأمريكية في الاقتراب منها.
دعم البيت الأبيض
بدعم سياسي من وزير التجارة هوارد لوتنيك (الذي كان سابقًا في شركة كانتو فيتزجيرالد، والآن هو مدير الاحتياطيات في Tether)، حصلت Tether على ضمان في واشنطن.
بالإضافة إلى ذلك، هناك صلة بشركة احتياطي البيتكوين. يدير ابن لوتنيك شركة كانتو للأسهم (CEP)، وهي شركة استحواذ ذات غرض خاص اندمجت مع Twenty One Capital - وهي شركة ناتجة عن البيتكوين مدعومة من Tether وسوفت بانك وكانتو. هذه الصفقة تربط مصالح Tether بشكل أكبر مع السوق المالية الأمريكية ودائرة السياسات.
مع وجود قانون يمنح Tether فترة انتقالية مدتها ثلاث سنوات، لديها الوقت الكافي. مع ميزة حجم التداول العالمي، من الواضح أنها تمتلك الرافعة.
تعتمد ديناميكية السوق الأمريكية على الحجم. إذا تمكنت Tether من تحقيق فعالية من حيث التكلفة، فقد تتمكن من تثبيت موقعها الرائد، حتى أن Circle قد تجد صعوبة في المنافسة، ناهيك عن باقي مُصدري العملات المستقرة المتخلفين أو الوافدين الجدد.
لكن هذه سلاح ذو حدين. لقد قدمت الولايات المتحدة للتو مخططًا للعملات المستقرة. إذا تمكنت Tether من التنفيذ بشكل جيد، فسوف تواصل الريادة. إذا تعثرت في الامتثال والإفصاح والتنظيم، فقد تجد أن الشرعية يمكن أن تُسحب بسرعة مثل الحصول على الموافقة.
على مدار تاريخ العملات المشفرة، كانت Tether هي عملة مستقرة التي يستخدمها معظم المستخدمين، حتى لو لم يثقوا بها.
الآن، يطلب أن يصبح ذلك الذي يثقون به.