MakerDAO أدخل RWA مما رفع معدل الفائدة على ودائع DAI إلى 8% مع تشكيك في الاستدامة

قامت MakerDAO مؤخرًا بتعديل معدل الفائدة على ودائع DAI في بروتوكول الإقراض Spark Protocol إلى 8%، وهو معدل يتجاوز عائدات سندات الخزانة الأمريكية الحالية، مما أثار تساؤلات حول ما إذا كانت هناك نماذج بونزي وراء هذه العوائد المرتفعة.

من أين تأتي هذه العوائد العالية التي تبلغ 8%؟ هل هي مستدامة؟ ما هي نية MakerDAO من هذا الإجراء؟ تستحق هذه الأسئلة مناقشة معمقة.

في الآونة الأخيرة، أصبحت الأصول المادية (RWA) محور حديث في الصناعة. وقد حظيت MakerDAO باهتمام كبير بسبب إدخالها الواسع للأصول RWA، مما جعلها واحدة من المشاريع الرائدة في مفهوم RWA. الهدف الرئيسي من إدخال MakerDAO للأصول RWA هو تحقيق تنوع الأصول المدعومة من خلال الائتمان الخارجي. يمكن أن تساعد العوائد الإضافية طويلة الأجل الناتجة عن سندات الخزانة الأمريكية في استقرار سعر صرف DAI، وزيادة مرونة إصدارها، وتقليل اعتماد DAI على بعض العملات المستقرة من خلال إضافة مكونات سندات الخزانة الأمريكية إلى الميزانية العمومية، مما يقلل من مخاطر النقاط الفردية.

إن إدخال كميات كبيرة من الأصول الحقيقية (RWA) قد جلب عوائد إضافية كبيرة لـ MakerDAO. وفقًا لإحصاءات منصة تحليل البيانات، تمثل الأصول الحقيقية أكثر من نصف ميزانية MakerDAO. حاليًا، يأتي أكثر من نصف عائدات MakerDAO من الأصول المدرة للفائدة RWA، والتي يتركز معظمها في سندات الخزانة الأمريكية، حيث توفر معدل فائدة خالي من المخاطر يبلغ حوالي 5%. يتم تخصيص هذه العائدات في النهاية لـ MakerDAO بدلاً من حاملي DAI.

مصدر العائد بنسبة 8% أصبح الآن واضحًا: بروتوكول MakerDAO يحصل على أرباح كبيرة من أصول RWA المدرة للعائد، ثم يستخدم هذه الأرباح لدفع 8% كفائدة. لكن لماذا يتم ذلك؟ وفقًا لتفسير مؤسس MakerDAO، فإن الهدف من تحديد العائد بنسبة 8% هو زيادة الطلب على DAI ومعدل الفائدة على ودائع DAI (DSR)، لضمان وجود قاعدة مستخدمين متزايدة تشارك في DAO الفرعي وتشارك في أجزاء أخرى من "خطط النهاية".

بإيجاز، تهدف هذه الخطوة إلى تعزيز الطلب على DAI. المزيد من DAI يعني المزيد من الضمانات، مما يمكن من شراء المزيد من الأصول المدرة للعائد RWA، وفي النهاية تحقيق المزيد من العائدات. من ناحية أخرى، فإن هذا يعزز أيضًا تقدم "خطة النهاية"، وهي الفكرة التي قدمها MakerDAO لتحقيق اللامركزية الكاملة.

ومع ذلك، هل معدل الفائدة البالغ 8% قابل للاستدامة؟ الجواب هو لا. في الواقع، فإن معدل الفائدة البالغ 8% هو "عرض ترويجي" لمرة واحدة. عند مناقشة زيادة معدل الفائدة لـ DSR، تم إدخال آلية جديدة: معدل الفائدة على الودائع المعززة DAI (EDSR). هذه وسيلة لزيادة DSR الفعال المتاح للمستخدمين بشكل مؤقت في المراحل المبكرة حيث تكون نسبة استخدام DSR منخفضة.

سيتم تحديد EDSR بناءً على DSR ومعدل استخدام DSR، وسيتناقص تدريجيًا مع زيادة معدل الاستخدام حتى يختفي تمامًا عندما يكون المعدل مرتفعًا بما فيه الكفاية. EDSR هو آلية مؤقتة ذات اتجاه واحد لمرة واحدة، مما يعني أنه يمكن أن يتناقص فقط مع مرور الوقت، حتى لو انخفض معدل استخدام DSR، فلا يمكن زيادته مرة أخرى.

! [هل "المعدل الخالي من المخاطر" الزائد بنسبة 8٪ من DAI هو بونزي؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8ae543ed3407c32b7d0f6862602ab5f7.webp019283746574839201

وفقًا لما قاله المؤسس، عندما تصل نسبة استخدام DSR إلى 50٪، ستختفي هذه الفائدة الزائدة، ولن تتكبد MakerDAO أي خسائر نتيجة لذلك. في جوهرها، تقوم MakerDAO بتوزيع جزء من إيرادات البروتوكول على حاملي DAI.

بشكل عام، حققت MakerDAO أرباحًا كبيرة من خلال شراء كميات كبيرة من أصول RWA، ثم قامت برفع معدل الفائدة إلى 8%، وتوزيع جزء من الأرباح على حاملي DAI، لزيادة الطلب على DAI وقاعدة المستخدمين. بمجرد أن يصل عدد المستخدمين الذين يستفيدون من الفائدة المرتفعة إلى حجم معين، سيبدأ هذا المعدل في الانخفاض تدريجيًا، ليعود في النهاية إلى المستوى الطبيعي.

![هل معدل الفائدة "غير المخاطر" البالغ 8% الخاص بـ DAI هو بونزي؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4f55f606deaa4589c2f336b4df468127.webp(