تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية
المقدمة
سيكون لانتخاب ترامب رئيسًا للولايات المتحدة في عام 2024 تأثير كبير على صناعة الأصول الرقمية العالمية. تلا ذلك سلسلة من السياسات الإيجابية مثل احتياطي البيتكوين الوطني، وتشريع العملات المستقرة، وكون سيركل أول شركة تتداول في العملات المستقرة. تتجه صناعة التشفير تدريجياً نحو الامتثال، وتقبل التنظيم.
في الوقت نفسه، بدأت العديد من الشركات المدرجة في البورصة في تقليد استراتيجية أن تصبح تجار عملة BTC. هناك الآلاف من الشركات المدرجة في جميع أنحاء العالم، وقد انخفضت القيمة السوقية للعديد من الشركات بشكل حاد، مما أدى إلى نقص حاد في السيولة. من خلال أن تصبح تجار عملة، حصلت العديد من الشركات الوهمية على قنوات تمويل جديدة لتعزيز السيولة. حتى بعض الشركات التي لا علاقة لها بالتشفير أو المالية انضمت إلى صفوف تجار العملة، مثل شركة تعديل السيارات الفاخرة الأمريكية ECD التي حصلت على 500 مليون دولار من خلال التمويل الأسهم لتصبح تاجر عملة بيتكوين.
ومع ذلك، فإن الشركات المدرجة حديثًا لديها خيارات متزايدة لتخزين العملات، حيث تم إدراج العديد من الرموز من ضمن أفضل 100 عملة رقمية كخيارات بديلة. في الواقع، العديد من رموز المشاريع ليست مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل. علاوة على ذلك، فإن العديد من الرموز مركزية نسبيًا، حيث يتمتع فريق المؤسسين بسلطة اتخاذ قرارات كبيرة، مما يجعل من الصعب على تجار التخزين لعب دور أكثر أهمية. ستناقش هذه المقالة العلاقة الثنائية بين تجار التخزين والعملات الرقمية، وكذلك التأملات المتعلقة باللامركزية.
1. منظور الشركات المساهمة حول الأصول الرقمية
لا شك أن الدافع الأساسي للشركات المدرجة في اختيار التمويل لشراء الأصول الرقمية هو إدارة القيمة السوقية. وفقًا لبيانات Coingecko، بلغ عدد الشركات المدرجة التي تمتلك BTC 34 شركة. في الوقت نفسه، قامت إدارات العديد من الشركات بتحويل شركاتها بشكل نشط إلى تجار الأصول الرقمية ETH و SOL و HYPE بحلول عام 2025، لتقليد مسار النجاح لاستراتيجية. في الواقع، كانت هذه الاستراتيجية بالفعل سببًا في حدوث زيادة ملحوظة في أسعار أسهم الشركات المدرجة.
Sharplink (NASDAQ:SBET)تخصصت الشركة سابقًا في أعمال المراهنة الرياضية، وأعلنت في مايو 2025 عن إكمالها لجولة تمويل خاص بقيمة حوالي 4.25 مليار دولار، وسوف تقوم بشراء كميات كبيرة من ETH كأصول احتياطي رئيسية. ارتفع سعر سهم الشركة خلال 10 أيام من 2.97 دولار إلى 124 دولار، بزيادة تتجاوز 40 مرة. تم تغيير اسم شركة Cypherpunk Holdings التي تستثمر في مشاريع البلوك تشين المبكرة إلى SOL Strategies (CYFRF) في سبتمبر 2024، ومن الاسم يتضح أن الشركة هي نسخة استراتيجية من Solana. ارتفع سعر سهم الشركة خلال 3 أشهر من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار، بزيادة تتجاوز 50 مرة.
تعتبر العديد من الشركات المدرجة في البورصة تحولها إلى تجار عملات بمثابة حل سحري لرفع أسعار الأسهم، حيث تمتد الأصول الرقمية المشتراة من BTC إلى SOL و HYPE و BNB. في الواقع، إن شراء العملات من قبل العديد من الشركات هو سلوك تقليدي، حيث لا يفهم الإدارة بشكل كافٍ الأصول الرقمية، ويفتقرون أيضًا إلى تخطيط استراتيجي طويل الأجل لشراء العملات. ستتناول هذه الفصل من منظور الشركات المدرجة، وستختار العملات الرقمية المناسبة للشراء وفقًا لاحتياجاتها المختلفة.
أصبح لدى الجمهور فهم عام لمثل هذه الأحداث المتعلقة بالشركات المدرجة التي تحتفظ بالعملات، وذلك في عام 2020 عندما اشترت شركة Strategy أكثر من 20,000 BTC دفعة واحدة، حيث أعلن الرئيس التنفيذي للشركة، مايكل سايلور، أنهم لن يشتروا BTC فقط في المستقبل بل لن يبيعوها أبداً. تزامن ذلك مع سوق صاعدة للـ BTC من عام 2020 إلى 2021، مما زاد من شهرة شركة Strategy، وأصبح شراء الأصول الرقمية مثالاً كلاسيكياً على كيفية تحويل الشركات المدرجة للأوضاع بشكل إيجابي في سوق رأس المال.
بيتكوين هو تمثيل لشبكة البلوكتشين PoW (إثبات العمل) ، حيث تتمثل آليته في استخدام قوة الحوسبة لرقائق CPU و GPU و ASIC لإجراء تصادمات هاش باستمرار في تجمعات التعدين ، وأخيرًا إكمال عملية استخراج الكتل في سلسلة الكتل للحصول على مكافآت BTC. قبل شراء BTC بواسطة Strategy ، فإن شركات تعدين البيتكوين مثل Marathon و Riot و Cleanspark وغيرها من الشركات ، نظرًا لأن نشاطها الأساسي هو استخراج BTC من خلال آلات التعدين ، فإن هذه الأنواع من الشركات لديها جزء من الأصول الرقمية غير المباعة في ميزانياتها العمومية.
بالنسبة للشركات المدرجة، فإن مشكلة أصول شبكات البلوكتشين من نوع PoW مثل BTC تشبه الذهب، حيث يمكن شراءها فقط كاحتياطي استراتيجي، ولكن من الصعب تحقيق "المال من المال" بطرق أخرى. أما شبكات البلوكتشين من نوع PoS، فإنها تعطي وزنًا أكبر للرموز نفسها، حيث يتطلب الموافقة على معاملات شبكة PoS وجود عقدة تقوم بإنشاء الكتل، ولتصبح عقدة يجب الرهان على كمية معينة من رموز الحوكمة، وتكون كمية الرموز المرهونة في شبكة Ethereum ثابتة عند 32 ETH، بينما لا توجد قيود على كمية الرهان في شبكة Solana. يمكن لحاملي رموز الحوكمة مشاركة نسبة معينة من رسوم الغاز كجوائز (تختلف آليات توزيع الأرباح بين الشبكات المختلفة).
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على تمويل الديون، يمكنها تحقيق عائد سنوي يتراوح بين 2% و 7% من خلال امتلاك رموز الحوكمة لسلسلة الكتل PoS وتثبيت الرموز. قد تتمكن هذه العوائد من تغطية تكاليف تمويل الديون الخاصة بالشركة. حتى إذا تراجعت أداء الشركة، لا تحتاج الشركات التي تمتلك رموز سلسلة الكتل PoS للقلق بشأن مسألة سداد الفوائد.
1.2 كيف تختار الشركات المساهمة عملات رقمية من فئة سلاسل الكتل PoS
بالمقارنة مع استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" الخاصة بـ BTC، فإن تصفية الشركات المدرجة وشراء رموز الحوكمة لسلاسل PoS العامة هو مشروع نظامي أكثر تعقيدًا. قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء العملات الرقمية ذات تقلبات الأسعار الأكبر؛ بينما قد تفضل بعض الشركات المدرجة شراء العملات الرقمية ذات درجة لامركزية أعلى؛ وهناك أيضًا عدد من الشركات المدرجة التي لا تستطيع إنشاء عقدها الخاصة، وبالتالي تحتاج إلى شراء العملات الرقمية التي تتمتع بمنصات رهن سائلة ناضجة. ستلخص الجدول أدناه خصائص أنواع الرموز المختلفة من عدة أبعاد، وهو مرجع شامل للشركات المدرجة التي تخطط لشراء العملات الرقمية.
يمكن تشبيه عائدات الرهن بعائدات توزيعات الأرباح على الأسهم. بناءً على احتياجات الشركات المساهمة العامة، تنقسم احتياجات التجار الذين يحتفظون بعملات PoS إلى ثلاث فئات رئيسية: (1) الحصول على عائدات رهن مرتفعة، تغطي تكاليف التمويل مع وجود تدفقات نقدية إيجابية. (2) الحصول على زيادة كبيرة في قيمة الأصول، مما يدفع أسعار الأسهم للنمو. (3) احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، مع وضع استراتيجيات حول النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة. سيتم اختيار الأهداف المناسبة بناءً على الأهداف المختلفة للشركات المساهمة العامة.
1.2.1 السعي لتحقيق عوائد عالية من الرهن: عائدات رهن SOL مرتفعة، وحجم معاملات الشبكة العامة مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تواجه تكاليف مرتفعة لإصدار الأسهم أو السندات، فإن عوائد التشفير ذات الرفع العالي تتمتع بجاذبية قوية. وفقًا لبيانات Staking Rewards، تجاوزت العوائد السنوية لمدة 7 أيام على سلاسل الكتل العامة مثل Polkadot وCosmos وCelestia 10%. ومع ذلك، فإن هذه الأصول الرقمية تعاني من معدلات تضخم عالية، مما يجعل قدرتها على الحفاظ على القيمة ضعيفة جدًا. انخفضت هذه الأنواع الثلاثة من الأصول الرقمية بنسبة 42% و36% و71% على التوالي خلال العام الماضي. عوائد التشفير لا تستطيع تغطية انخفاض أسعار العملات. لذلك، ليس هذا هو الخيار الأمثل للشركات المدرجة.
بالمقارنة، تتمتع SOL بعائدات تخزين أعلى، بينما حافظ سعر العملة على اتجاه صعودي على مدى العامين الماضيين، حيث كانت أقصى تراجعات سعر العملة خلال العامين الماضيين 52%، مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائدات التخزين في Solana، يتم احتساب عائدات تخزين العقدة = (جوائز البلوكشين + إيرادات MEV + إيرادات النصائح) / إجمالي كمية التخزين.
في طرفي المعادلة، تمثل نسبة مكافآت التشفير في الجزء العلوي أعلى نسبة، بينما تتعلق كمية مكافآت التشفير بحجم المعاملات في الشبكة العامة. شهدت شبكة Solana العامة نموًا سريعًا في حجم المعاملات على مدى السنوات الخمس الماضية، حيث بلغ حجم المعاملات الشهري لشبكة Solana في يونيو 2.97 مليار عملية. في الطرف السفلي، بلغت نسبة التثبيت الحالية لـ SOL أكثر من 65%، لذا لن تحدث حالة من انخفاض العائدات بسبب انضمام كميات كبيرة من SOL إلى عقد التثبيت. بشكل عام، فإن مكافآت تثبيت عقد شبكة Solana بنسبة 7% مستقرة نسبيًا.
من منظور الشركات المدرجة، فإن الخطوة الأكثر صعوبة في نموذج الأعمال الذي يهدف إلى أن يصبح تجار عملة SOL من خلال زيادة رأس المال الموجه أو تمويل السندات والحصول على تدفق مالي إيجابي عبر تخزين العقد هي بناء العقد الخاص بهم. تتطلب عقد شبكة Solana خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، حيث أن الحد الأدنى من التكوين هو معالج ب64 نواة، وذاكرة 256 جيجابايت، وقرص صلب بسعة 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يتطلب أن تصبح عقدة شبكة سرعة عالية في عرض النطاق الترددي للإنترنت. من الناحية البرمجية، يتطلب أن تصبح عقدة Solana تحميل Git وRust وDocker، كما يتطلب تكوين العقدة معرفة معينة بالبرمجة.
من الواضح أن الشركات المدرجة تحتاج إلى مستوى عالٍ من التقنية إذا كانت ترغب في بناء عقد شبكة Solana الخاصة بها. إذا كانت الشركة ترى أن عملية بناء العقد معقدة نسبيًا، يمكن للشركة المدرجة أن تختار بين منصات الرهن السائلة أو خدمات عقد RPC.
Jito هو أحد أبرز منصات التخزين السائلة على شبكة Solana، حيث أن عملية التخزين الخاصة به بسيطة نسبيًا، فقط قم بتوصيل المحفظة وإدخال المبلغ المطلوب للحصول على عائد سنوي بنسبة 7.19% (حتى 3 يوليو 2025). ولكن عن طريق استخدام منصة التخزين، سيتم تقليل العائد إلى حد ما، حيث لن تعرض المنصة نسبة الخصم المباشرة. يمكن لمنصات التخزين المتخصصة الحصول على Tips وعائدات MEV متغيرة أعلى من خلال التخزين، بينما يحصل المخزنون على عائد سنوي ثابت.
بالنسبة للشركات التي تأمل في تحقيق عوائد زائدة من خلال النصائح و MEV، ولكنها ترغب في تقليل عتبة بناء العقد مع الحد الأدنى من الاستثمار الثابت، يمكنها اختيار مزودي خدمات العقد مثل Helius لخدمات عقد RPC. يقوم المستخدمون بتأجير خوادم معدنية عارية من المزودين، حيث تضمن الخوادم المعدنية العارية الحد الأدنى من الكمون (<50ms) وارتفاع معدل نقل البيانات، لتلبية احتياجات أداء عالية لمحققو Solana. على العكس من إيرادات المستخدم الثابتة على منصات التخزين مثل JITO، حيث تتقلب أرباح المنصة؛ فإن Helius ومزودي الخدمات الآخرين يتقاضون رسوماً ثابتة من المستخدمين (تختلف الرسوم حسب الباقات المختلفة)، بينما تعود إيرادات MEV والنصائح المتغيرة بالكامل للمستخدم.
باختصار، كل من الحلول الثلاثة لها مزايا وعيوب. منصة التخزين مناسبة للتجار الذين يستثمرون بشكل أقل، بينما خدمة استضافة عقدة RPC تناسب التجار الذين لديهم استثمار متوسط. أما بناء العقدة الخاصة فيناسب التجار الذين يمتلكون رأسمال قوي ولديهم قدرة تقنية معينة على البناء. بالإضافة إلى ذلك، هناك بعض المخاطر التي تواجه تجار SOL؛ حيث أن شبكة Solana مركزية نسبياً، وقد شهدت سابقاً عدة حالات انقطاع في الشبكة الرئيسية، وهذه الأحداث قد تؤثر بشكل معين على أسعار الرموز.
1.2.2 السعي نحو زيادة القيمة: آلية إعادة شراء رسوم تداول HYPE، وقد حقق سعر العملة زيادة بنسبة 10 أضعاف
بالنسبة للشركات المساهمة التي تعاني من نقص في السيولة، فإن المطلب الأول على المدى القصير لا يزال هو تعزيز قيمة الأسهم، من خلال تخفيض حصة الأسهم وغيرها من الطرق للحفاظ على التشغيل الطبيعي للشركة. وتعتبر الشركات المساهمة كمتاجرين بالأصول الرقمية، وأحد الأساليب الشائعة لرفع سعر الأسهم بسرعة هو شراء الأصول ذات النمو العالي أو التقييم المرتفع. HYPE هي العملة المشفرة الرئيسية لنمو القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، وإذا أصبحت الشركات المساهمة تجار HYPE، فسيرتبط سعر أسهمها بسعر رموز HYPE، مما قد يحقق نمواً سريعاً في قيمة الشركة السوقية على المدى القصير.
بالنسبة لسلسلة الكتل العامة مثل SUI وTRON وXRP التي حققت أيضًا زيادة كبيرة في القيمة السوقية على مدار العام الماضي، فإن ميزة HYPE تكمن في إدارتها الدقيقة لعرض وطلب العملة، مما يضمن ندرة عملة HYPE. على مدار الستة أشهر الماضية، أعاد صندوق المساعدة من Hyperliquid استثمار حوالي 97% من إيرادات رسوم الغاز في إعادة شراء HYPE، وبذلك تم جمع ما قيمته 9.1 مليار دولار من HYPE. حاليًا، يوجد فقط 34% من إجمالي المعروض في التداول، بينما ستحجز 23.8% من العملات التي تمتلكها الفريق حتى عام 2027-2028، في حين تم تخصيص حوالي 39% من العملات كمكافآت للمجتمع وسيتم توزيعها تدريجياً. نظرًا لأن المشروع لم يقبل استثمارات من رأس المال المخاطر، فلا توجد ضغوط بيع خارجية، مما يعزز من إمكانات القيمة طويلة الأجل لـ HYPE.
تتمتع عقد التشغيل في Hyperliquid بمركزية أكبر مقارنةً بـ Solana، حيث يوجد في الشبكة بأكملها 21 عقدة فقط، مما يساعد إلى حد ما في الحفاظ على الكفاءة العالية لتشغيل سلسلة الكتل العامة. لذلك، حتى إذا اشترت الشركات المدرجة كمية كبيرة من HYPE، فإنه من الصعب أن تصبح واحدة من 21 عقدة أساسية. ستصبح منصة StakedHYPE الرسمية لتخزين العملات الرقمية خيارًا للمتداولين الذين يرغبون في الحصول على عوائد إضافية من خلال التخزين. لقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 ملايين HYPE للمشاركة في التخزين. مقارنةً بسلاسل الكتل العامة الأخرى، فإن معدل عائد التخزين لـ HYPE منخفض نسبيًا، حيث تظهر بيانات موقع Staking Rewards أن العائد لا يتجاوز 2.28%.
1.2.3 السعي نحو التخطيط البيئي: ETH درجة اللامركزية عالية، صعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر الازدواجية في السلاسل العامة ظاهرة واضحة. وفقًا لإحصائيات Coingecko، تجاوز العدد الإجمالي للسلاسل العامة على الشبكة 200 سلسلة. في الواقع، يختار معظم المطورين استخدام سلاسل عامة رئيسية مثل Ethereum وSolana وSui لتطوير المنتجات، بينما ينخفض حجم التداول في العديد من السلاسل العامة المستقلة عامًا بعد عام.
من وجهة نظر الشركات المدرجة، لم تعد بعض الشركات راضية عن كونها مجرد تجار عملة، بل تأمل في التخزين
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
اتجاهات جديدة لاكتناز العملة للشركات المدرجة: تحليل استثماري من BTC إلى عملة PoS SOL وHYPE وETH
تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية
المقدمة
سيكون لانتخاب ترامب رئيسًا للولايات المتحدة في عام 2024 تأثير كبير على صناعة الأصول الرقمية العالمية. تلا ذلك سلسلة من السياسات الإيجابية مثل احتياطي البيتكوين الوطني، وتشريع العملات المستقرة، وكون سيركل أول شركة تتداول في العملات المستقرة. تتجه صناعة التشفير تدريجياً نحو الامتثال، وتقبل التنظيم.
في الوقت نفسه، بدأت العديد من الشركات المدرجة في البورصة في تقليد استراتيجية أن تصبح تجار عملة BTC. هناك الآلاف من الشركات المدرجة في جميع أنحاء العالم، وقد انخفضت القيمة السوقية للعديد من الشركات بشكل حاد، مما أدى إلى نقص حاد في السيولة. من خلال أن تصبح تجار عملة، حصلت العديد من الشركات الوهمية على قنوات تمويل جديدة لتعزيز السيولة. حتى بعض الشركات التي لا علاقة لها بالتشفير أو المالية انضمت إلى صفوف تجار العملة، مثل شركة تعديل السيارات الفاخرة الأمريكية ECD التي حصلت على 500 مليون دولار من خلال التمويل الأسهم لتصبح تاجر عملة بيتكوين.
ومع ذلك، فإن الشركات المدرجة حديثًا لديها خيارات متزايدة لتخزين العملات، حيث تم إدراج العديد من الرموز من ضمن أفضل 100 عملة رقمية كخيارات بديلة. في الواقع، العديد من رموز المشاريع ليست مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل. علاوة على ذلك، فإن العديد من الرموز مركزية نسبيًا، حيث يتمتع فريق المؤسسين بسلطة اتخاذ قرارات كبيرة، مما يجعل من الصعب على تجار التخزين لعب دور أكثر أهمية. ستناقش هذه المقالة العلاقة الثنائية بين تجار التخزين والعملات الرقمية، وكذلك التأملات المتعلقة باللامركزية.
1. منظور الشركات المساهمة حول الأصول الرقمية
لا شك أن الدافع الأساسي للشركات المدرجة في اختيار التمويل لشراء الأصول الرقمية هو إدارة القيمة السوقية. وفقًا لبيانات Coingecko، بلغ عدد الشركات المدرجة التي تمتلك BTC 34 شركة. في الوقت نفسه، قامت إدارات العديد من الشركات بتحويل شركاتها بشكل نشط إلى تجار الأصول الرقمية ETH و SOL و HYPE بحلول عام 2025، لتقليد مسار النجاح لاستراتيجية. في الواقع، كانت هذه الاستراتيجية بالفعل سببًا في حدوث زيادة ملحوظة في أسعار أسهم الشركات المدرجة.
Sharplink (NASDAQ:SBET)تخصصت الشركة سابقًا في أعمال المراهنة الرياضية، وأعلنت في مايو 2025 عن إكمالها لجولة تمويل خاص بقيمة حوالي 4.25 مليار دولار، وسوف تقوم بشراء كميات كبيرة من ETH كأصول احتياطي رئيسية. ارتفع سعر سهم الشركة خلال 10 أيام من 2.97 دولار إلى 124 دولار، بزيادة تتجاوز 40 مرة. تم تغيير اسم شركة Cypherpunk Holdings التي تستثمر في مشاريع البلوك تشين المبكرة إلى SOL Strategies (CYFRF) في سبتمبر 2024، ومن الاسم يتضح أن الشركة هي نسخة استراتيجية من Solana. ارتفع سعر سهم الشركة خلال 3 أشهر من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار، بزيادة تتجاوز 50 مرة.
تعتبر العديد من الشركات المدرجة في البورصة تحولها إلى تجار عملات بمثابة حل سحري لرفع أسعار الأسهم، حيث تمتد الأصول الرقمية المشتراة من BTC إلى SOL و HYPE و BNB. في الواقع، إن شراء العملات من قبل العديد من الشركات هو سلوك تقليدي، حيث لا يفهم الإدارة بشكل كافٍ الأصول الرقمية، ويفتقرون أيضًا إلى تخطيط استراتيجي طويل الأجل لشراء العملات. ستتناول هذه الفصل من منظور الشركات المدرجة، وستختار العملات الرقمية المناسبة للشراء وفقًا لاحتياجاتها المختلفة.
1.1 تغطية تكاليف التمويل الرموز المميزة لشبكة PoS > الرموز المميزة لشبكة PoW
أصبح لدى الجمهور فهم عام لمثل هذه الأحداث المتعلقة بالشركات المدرجة التي تحتفظ بالعملات، وذلك في عام 2020 عندما اشترت شركة Strategy أكثر من 20,000 BTC دفعة واحدة، حيث أعلن الرئيس التنفيذي للشركة، مايكل سايلور، أنهم لن يشتروا BTC فقط في المستقبل بل لن يبيعوها أبداً. تزامن ذلك مع سوق صاعدة للـ BTC من عام 2020 إلى 2021، مما زاد من شهرة شركة Strategy، وأصبح شراء الأصول الرقمية مثالاً كلاسيكياً على كيفية تحويل الشركات المدرجة للأوضاع بشكل إيجابي في سوق رأس المال.
بيتكوين هو تمثيل لشبكة البلوكتشين PoW (إثبات العمل) ، حيث تتمثل آليته في استخدام قوة الحوسبة لرقائق CPU و GPU و ASIC لإجراء تصادمات هاش باستمرار في تجمعات التعدين ، وأخيرًا إكمال عملية استخراج الكتل في سلسلة الكتل للحصول على مكافآت BTC. قبل شراء BTC بواسطة Strategy ، فإن شركات تعدين البيتكوين مثل Marathon و Riot و Cleanspark وغيرها من الشركات ، نظرًا لأن نشاطها الأساسي هو استخراج BTC من خلال آلات التعدين ، فإن هذه الأنواع من الشركات لديها جزء من الأصول الرقمية غير المباعة في ميزانياتها العمومية.
بالنسبة للشركات المدرجة، فإن مشكلة أصول شبكات البلوكتشين من نوع PoW مثل BTC تشبه الذهب، حيث يمكن شراءها فقط كاحتياطي استراتيجي، ولكن من الصعب تحقيق "المال من المال" بطرق أخرى. أما شبكات البلوكتشين من نوع PoS، فإنها تعطي وزنًا أكبر للرموز نفسها، حيث يتطلب الموافقة على معاملات شبكة PoS وجود عقدة تقوم بإنشاء الكتل، ولتصبح عقدة يجب الرهان على كمية معينة من رموز الحوكمة، وتكون كمية الرموز المرهونة في شبكة Ethereum ثابتة عند 32 ETH، بينما لا توجد قيود على كمية الرهان في شبكة Solana. يمكن لحاملي رموز الحوكمة مشاركة نسبة معينة من رسوم الغاز كجوائز (تختلف آليات توزيع الأرباح بين الشبكات المختلفة).
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على تمويل الديون، يمكنها تحقيق عائد سنوي يتراوح بين 2% و 7% من خلال امتلاك رموز الحوكمة لسلسلة الكتل PoS وتثبيت الرموز. قد تتمكن هذه العوائد من تغطية تكاليف تمويل الديون الخاصة بالشركة. حتى إذا تراجعت أداء الشركة، لا تحتاج الشركات التي تمتلك رموز سلسلة الكتل PoS للقلق بشأن مسألة سداد الفوائد.
1.2 كيف تختار الشركات المساهمة عملات رقمية من فئة سلاسل الكتل PoS
بالمقارنة مع استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" الخاصة بـ BTC، فإن تصفية الشركات المدرجة وشراء رموز الحوكمة لسلاسل PoS العامة هو مشروع نظامي أكثر تعقيدًا. قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء العملات الرقمية ذات تقلبات الأسعار الأكبر؛ بينما قد تفضل بعض الشركات المدرجة شراء العملات الرقمية ذات درجة لامركزية أعلى؛ وهناك أيضًا عدد من الشركات المدرجة التي لا تستطيع إنشاء عقدها الخاصة، وبالتالي تحتاج إلى شراء العملات الرقمية التي تتمتع بمنصات رهن سائلة ناضجة. ستلخص الجدول أدناه خصائص أنواع الرموز المختلفة من عدة أبعاد، وهو مرجع شامل للشركات المدرجة التي تخطط لشراء العملات الرقمية.
يمكن تشبيه عائدات الرهن بعائدات توزيعات الأرباح على الأسهم. بناءً على احتياجات الشركات المساهمة العامة، تنقسم احتياجات التجار الذين يحتفظون بعملات PoS إلى ثلاث فئات رئيسية: (1) الحصول على عائدات رهن مرتفعة، تغطي تكاليف التمويل مع وجود تدفقات نقدية إيجابية. (2) الحصول على زيادة كبيرة في قيمة الأصول، مما يدفع أسعار الأسهم للنمو. (3) احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، مع وضع استراتيجيات حول النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة. سيتم اختيار الأهداف المناسبة بناءً على الأهداف المختلفة للشركات المساهمة العامة.
1.2.1 السعي لتحقيق عوائد عالية من الرهن: عائدات رهن SOL مرتفعة، وحجم معاملات الشبكة العامة مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تواجه تكاليف مرتفعة لإصدار الأسهم أو السندات، فإن عوائد التشفير ذات الرفع العالي تتمتع بجاذبية قوية. وفقًا لبيانات Staking Rewards، تجاوزت العوائد السنوية لمدة 7 أيام على سلاسل الكتل العامة مثل Polkadot وCosmos وCelestia 10%. ومع ذلك، فإن هذه الأصول الرقمية تعاني من معدلات تضخم عالية، مما يجعل قدرتها على الحفاظ على القيمة ضعيفة جدًا. انخفضت هذه الأنواع الثلاثة من الأصول الرقمية بنسبة 42% و36% و71% على التوالي خلال العام الماضي. عوائد التشفير لا تستطيع تغطية انخفاض أسعار العملات. لذلك، ليس هذا هو الخيار الأمثل للشركات المدرجة.
بالمقارنة، تتمتع SOL بعائدات تخزين أعلى، بينما حافظ سعر العملة على اتجاه صعودي على مدى العامين الماضيين، حيث كانت أقصى تراجعات سعر العملة خلال العامين الماضيين 52%، مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائدات التخزين في Solana، يتم احتساب عائدات تخزين العقدة = (جوائز البلوكشين + إيرادات MEV + إيرادات النصائح) / إجمالي كمية التخزين.
في طرفي المعادلة، تمثل نسبة مكافآت التشفير في الجزء العلوي أعلى نسبة، بينما تتعلق كمية مكافآت التشفير بحجم المعاملات في الشبكة العامة. شهدت شبكة Solana العامة نموًا سريعًا في حجم المعاملات على مدى السنوات الخمس الماضية، حيث بلغ حجم المعاملات الشهري لشبكة Solana في يونيو 2.97 مليار عملية. في الطرف السفلي، بلغت نسبة التثبيت الحالية لـ SOL أكثر من 65%، لذا لن تحدث حالة من انخفاض العائدات بسبب انضمام كميات كبيرة من SOL إلى عقد التثبيت. بشكل عام، فإن مكافآت تثبيت عقد شبكة Solana بنسبة 7% مستقرة نسبيًا.
من منظور الشركات المدرجة، فإن الخطوة الأكثر صعوبة في نموذج الأعمال الذي يهدف إلى أن يصبح تجار عملة SOL من خلال زيادة رأس المال الموجه أو تمويل السندات والحصول على تدفق مالي إيجابي عبر تخزين العقد هي بناء العقد الخاص بهم. تتطلب عقد شبكة Solana خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، حيث أن الحد الأدنى من التكوين هو معالج ب64 نواة، وذاكرة 256 جيجابايت، وقرص صلب بسعة 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يتطلب أن تصبح عقدة شبكة سرعة عالية في عرض النطاق الترددي للإنترنت. من الناحية البرمجية، يتطلب أن تصبح عقدة Solana تحميل Git وRust وDocker، كما يتطلب تكوين العقدة معرفة معينة بالبرمجة.
من الواضح أن الشركات المدرجة تحتاج إلى مستوى عالٍ من التقنية إذا كانت ترغب في بناء عقد شبكة Solana الخاصة بها. إذا كانت الشركة ترى أن عملية بناء العقد معقدة نسبيًا، يمكن للشركة المدرجة أن تختار بين منصات الرهن السائلة أو خدمات عقد RPC.
Jito هو أحد أبرز منصات التخزين السائلة على شبكة Solana، حيث أن عملية التخزين الخاصة به بسيطة نسبيًا، فقط قم بتوصيل المحفظة وإدخال المبلغ المطلوب للحصول على عائد سنوي بنسبة 7.19% (حتى 3 يوليو 2025). ولكن عن طريق استخدام منصة التخزين، سيتم تقليل العائد إلى حد ما، حيث لن تعرض المنصة نسبة الخصم المباشرة. يمكن لمنصات التخزين المتخصصة الحصول على Tips وعائدات MEV متغيرة أعلى من خلال التخزين، بينما يحصل المخزنون على عائد سنوي ثابت.
بالنسبة للشركات التي تأمل في تحقيق عوائد زائدة من خلال النصائح و MEV، ولكنها ترغب في تقليل عتبة بناء العقد مع الحد الأدنى من الاستثمار الثابت، يمكنها اختيار مزودي خدمات العقد مثل Helius لخدمات عقد RPC. يقوم المستخدمون بتأجير خوادم معدنية عارية من المزودين، حيث تضمن الخوادم المعدنية العارية الحد الأدنى من الكمون (<50ms) وارتفاع معدل نقل البيانات، لتلبية احتياجات أداء عالية لمحققو Solana. على العكس من إيرادات المستخدم الثابتة على منصات التخزين مثل JITO، حيث تتقلب أرباح المنصة؛ فإن Helius ومزودي الخدمات الآخرين يتقاضون رسوماً ثابتة من المستخدمين (تختلف الرسوم حسب الباقات المختلفة)، بينما تعود إيرادات MEV والنصائح المتغيرة بالكامل للمستخدم.
باختصار، كل من الحلول الثلاثة لها مزايا وعيوب. منصة التخزين مناسبة للتجار الذين يستثمرون بشكل أقل، بينما خدمة استضافة عقدة RPC تناسب التجار الذين لديهم استثمار متوسط. أما بناء العقدة الخاصة فيناسب التجار الذين يمتلكون رأسمال قوي ولديهم قدرة تقنية معينة على البناء. بالإضافة إلى ذلك، هناك بعض المخاطر التي تواجه تجار SOL؛ حيث أن شبكة Solana مركزية نسبياً، وقد شهدت سابقاً عدة حالات انقطاع في الشبكة الرئيسية، وهذه الأحداث قد تؤثر بشكل معين على أسعار الرموز.
1.2.2 السعي نحو زيادة القيمة: آلية إعادة شراء رسوم تداول HYPE، وقد حقق سعر العملة زيادة بنسبة 10 أضعاف
بالنسبة للشركات المساهمة التي تعاني من نقص في السيولة، فإن المطلب الأول على المدى القصير لا يزال هو تعزيز قيمة الأسهم، من خلال تخفيض حصة الأسهم وغيرها من الطرق للحفاظ على التشغيل الطبيعي للشركة. وتعتبر الشركات المساهمة كمتاجرين بالأصول الرقمية، وأحد الأساليب الشائعة لرفع سعر الأسهم بسرعة هو شراء الأصول ذات النمو العالي أو التقييم المرتفع. HYPE هي العملة المشفرة الرئيسية لنمو القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، وإذا أصبحت الشركات المساهمة تجار HYPE، فسيرتبط سعر أسهمها بسعر رموز HYPE، مما قد يحقق نمواً سريعاً في قيمة الشركة السوقية على المدى القصير.
بالنسبة لسلسلة الكتل العامة مثل SUI وTRON وXRP التي حققت أيضًا زيادة كبيرة في القيمة السوقية على مدار العام الماضي، فإن ميزة HYPE تكمن في إدارتها الدقيقة لعرض وطلب العملة، مما يضمن ندرة عملة HYPE. على مدار الستة أشهر الماضية، أعاد صندوق المساعدة من Hyperliquid استثمار حوالي 97% من إيرادات رسوم الغاز في إعادة شراء HYPE، وبذلك تم جمع ما قيمته 9.1 مليار دولار من HYPE. حاليًا، يوجد فقط 34% من إجمالي المعروض في التداول، بينما ستحجز 23.8% من العملات التي تمتلكها الفريق حتى عام 2027-2028، في حين تم تخصيص حوالي 39% من العملات كمكافآت للمجتمع وسيتم توزيعها تدريجياً. نظرًا لأن المشروع لم يقبل استثمارات من رأس المال المخاطر، فلا توجد ضغوط بيع خارجية، مما يعزز من إمكانات القيمة طويلة الأجل لـ HYPE.
تتمتع عقد التشغيل في Hyperliquid بمركزية أكبر مقارنةً بـ Solana، حيث يوجد في الشبكة بأكملها 21 عقدة فقط، مما يساعد إلى حد ما في الحفاظ على الكفاءة العالية لتشغيل سلسلة الكتل العامة. لذلك، حتى إذا اشترت الشركات المدرجة كمية كبيرة من HYPE، فإنه من الصعب أن تصبح واحدة من 21 عقدة أساسية. ستصبح منصة StakedHYPE الرسمية لتخزين العملات الرقمية خيارًا للمتداولين الذين يرغبون في الحصول على عوائد إضافية من خلال التخزين. لقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 ملايين HYPE للمشاركة في التخزين. مقارنةً بسلاسل الكتل العامة الأخرى، فإن معدل عائد التخزين لـ HYPE منخفض نسبيًا، حيث تظهر بيانات موقع Staking Rewards أن العائد لا يتجاوز 2.28%.
1.2.3 السعي نحو التخطيط البيئي: ETH درجة اللامركزية عالية، صعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر الازدواجية في السلاسل العامة ظاهرة واضحة. وفقًا لإحصائيات Coingecko، تجاوز العدد الإجمالي للسلاسل العامة على الشبكة 200 سلسلة. في الواقع، يختار معظم المطورين استخدام سلاسل عامة رئيسية مثل Ethereum وSolana وSui لتطوير المنتجات، بينما ينخفض حجم التداول في العديد من السلاسل العامة المستقلة عامًا بعد عام.
من وجهة نظر الشركات المدرجة، لم تعد بعض الشركات راضية عن كونها مجرد تجار عملة، بل تأمل في التخزين