سوق العملات الرقمية的隐藏陷阱：خيارات نموذج القرض如何影响小型项目
على مدار العام الماضي، كان أداء سوق العملات الرقمية في القطاع الأولي ضعيفًا، وواجهت العديد من المشاريع تحديات شديدة. في هذا البيئة "السوق الهابطة"، بدأت بعض المشكلات الصناعية والثغرات التنظيمية تظهر تدريجيًا. كان من المفترض أن يكون صناع السوق دعمًا للمشاريع الجديدة، من خلال توفير السيولة واستقرار الأسعار لدعم تطوير المشاريع. ومع ذلك، فإن طريقة التعاون المعروفة باسم "نموذج خيارات القروض"، على الرغم من أنها قد تكون مفيدة لجميع الأطراف في السوق الصاعدة، إلا أنها تم إساءة استخدامها من قبل بعض الجهات الفاعلة السيئة في السوق الهابطة، مما ألحق ضررًا جسيمًا بالمشاريع الصغيرة في مجال التشفير، مما أدى إلى انهيار الثقة والفوضى في السوق.
واجهت الأسواق المالية التقليدية مشاكل مماثلة في الماضي، ولكن من خلال التنظيم الناضج والآليات الشفافة، تم تقليل التأثيرات السلبية إلى أدنى حد. يمكن لصناعة التشفير بالتأكيد الاستفادة من تجارب التمويل التقليدي لمعالجة الفوضى الحالية وبناء نظام بيئي أكثر عدلاً. ستتناول هذه المقالة آلية عمل نموذج خيارات القروض، والأضرار المحتملة للمشاريع، والمقارنة مع الأسواق التقليدية، بالإضافة إلى الوضع الحالي للسوق.
نموذج خيارات القرض: يبدو لامعًا، ولكن يخفي المخاطر
في سوق العملات الرقمية، تتمثل المسؤولية الرئيسية لصانعي السوق في ضمان وجود حجم تداول كافٍ من خلال شراء وبيع الرموز بشكل متكرر، ومنع الأسعار من التقلب بشدة بسبب عدم التوازن بين العرض والطلب. بالنسبة للمشاريع الناشئة، فإن التعاون مع صانعي السوق يعتبر أمرًا حتميًا تقريبًا، حيث يتعلق ذلك بمدى قدرتهم على إدراجها بسلاسة في البورصات وجذب المستثمرين. "نموذج خيارات القرض" هو شكل شائع من أشكال التعاون: يقوم فريق المشروع بإقراض صانعي السوق كمية كبيرة من الرموز بطريقة مجانية أو بتكلفة منخفضة؛ يستخدم صانعو السوق هذه الرموز للقيام بأنشطة صنع السوق في البورصات، مما يحافظ على نشاط السوق. عادةً ما تحتوي العقود على بنود خيارات، تمنح صانعي السوق الحق في إعادة الرموز في وقت محدد في المستقبل بسعر متفق عليه أو شرائها مباشرة، ولكن دون إلزام بالتنفيذ.
من السطح، يبدو أن هذه النمط يمكن أن يحقق فوزًا مزدوجًا: يحصل المشروع على دعم السوق، ويكسب صانع السوق من فرق الأسعار أو رسوم الخدمة. ومع ذلك، تكمن المشكلة في مرونة شروط الخيارات وغموض العقود. هناك عدم تناسق في المعلومات بين المشروع وصانع السوق، مما يوفر فرصة لبعض صانعي السوق غير الأمناء. قد يقومون باستخدام الرموز المميزة المستعارة لزعزعة استقرار السوق بدلاً من دعم المشروع، مما يضع مصالحهم الخاصة في المقام الأول.
سلوك النهب: كيف تتأثر المشاريع
عندما يتم إساءة استخدام نموذج خيارات القروض، يمكن أن يتسبب ذلك في أضرار جسيمة للمشاريع. يتمثل الأسلوب الأكثر شيوعًا في "تدمير السوق": حيث يقوم صناع السوق ببيع كميات كبيرة من الرموز المستعارة بشكل جماعي، مما يؤدي إلى انخفاض سريع في الأسعار. يرى المستثمرون الأفراد أن الأمور تتجه نحو السوء، ويبدأون في البيع تبعًا لذلك، مما يثير الذعر في السوق. يمكن لصنّاع السوق الاستفادة من ذلك، على سبيل المثال من خلال عملية "البيع على المكشوف" - حيث يبيعون الرموز بأسعار مرتفعة أولاً، ثم يشترونها مرة أخرى بأسعار منخفضة بعد انهيار السعر لإعادتها إلى المشروع، محققين بذلك أرباحًا ضخمة. أو قد يستفيدون من شروط الخيارات، "لإعادة" الرموز عند أدنى الأسعار، لتحقيق أرباح منخفضة التكلفة.
هذا النوع من العمليات غالبًا ما يكون له تأثير مدمر على المشاريع الصغيرة. هناك العديد من الحالات التي تُظهر أن أسعار التوكنز تنخفض بشكل حاد في فترة زمنية قصيرة، مما يؤدي إلى تبخر القيمة السوقية بسرعة، ويصبح إعادة تمويل المشروع شبه مستحيل. والأسوأ من ذلك، أن حياة مشاريع التشفير تعتمد على ثقة المجتمع، وعندما ينهار السعر، إما أن يعتبر المستثمرون المشروع "احتيالًا"، أو يفقدون الثقة تمامًا، مما يؤدي إلى تفكك المجتمع. تطلب البورصات أن يكون هناك حد معين من حجم تداول التوكنز واستقرار الأسعار، وقد يؤدي الانخفاض الحاد في الأسعار مباشرة إلى شطب التوكن، مما يجعل المشروع في حالة يائسة.
ما يزيد الطين بلة هو أن هذه الاتفاقيات التعاونية عادة ما تحميها اتفاقيات السرية (NDA) بشكل صارم، مما يجعل من الصعب على الخارج معرفة التفاصيل الدقيقة. غالبًا ما يتكون فريق المشروع من أشخاص ذوي خلفيات تقنية، مما يعني أن فهمهم للأسواق المالية ومخاطر العقود محدود نسبيًا. في مواجهة صانعي السوق ذوي الخبرة، غالبًا ما يكونون في وضع ضعيف، وقد يوقعون على اتفاقيات تحمل مخاطر كبيرة دون علمهم. هذه المعلومات غير المتكافئة تجعل المشاريع الصغيرة هدفًا مثاليًا للسلوكيات الاستغلالية.
مخاطر محتملة أخرى
بالإضافة إلى خفض أسعار الرموز من خلال "نموذج خيارات القروض" واستغلال شروط الخيارات، لدى صانعي السوق في سوق العملات الرقمية بعض الوسائل الأخرى التي قد تضر بالمشاريع الصغيرة التي تفتقر إلى الخبرة. على سبيل المثال، قد يقومون بعمليات "غسل بيع"، باستخدام حساباتهم الخاصة أو الحسابات المرتبطة للتداول معًا، مما يخلق حجم تداول وهمي، لجذب المستثمرين الأفراد. وبمجرد توقفهم عن هذا النوع من العمليات، قد تنخفض حجم التداول بشكل حاد، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار، وقد تواجه المشاريع حتى خطر الإزالة من البورصة.
قد تحتوي العقود أيضًا على بعض الشروط غير المواتية، مثل متطلبات الهامش المرتفعة، و"المكافآت على الأداء" غير المعقولة، وحتى السماح لصنّاع السوق بالحصول على الرموز بأسعار منخفضة، ثم بيعها بأسعار مرتفعة بعد الإدراج، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار، مما يتسبب في خسائر للمستثمرين الأفراد، بينما يتحمل المشروع المسؤولية أيضًا. قد يستغل بعض صنّاع السوق ميزة المعلومات، ويعرفون مسبقًا الأخبار المهمة المتعلقة بالمشروع، ويقومون بالتداول من الداخل، ويحثون المستثمرين الأفراد على الشراء عندما ترتفع الأسعار، ثم يبيعون بكميات كبيرة، أو ينشرون معلومات غير صحيحة لخفض الأسعار للقيام بالاستحواذ بأسعار منخفضة.
"اختطاف" السيولة هو مشكلة خطيرة أخرى، قد يستغل صانعو السوق اعتماد المشروع على خدماتهم، مهددين بزيادة الرسوم أو سحب الاستثمارات، وإذا رفضت إدارة المشروع تجديد العقد، فقد تواجه خطر انهيار السوق. بعض صانعي السوق يروجون أيضًا لخدمات "حزمة" تشمل التسويق، والعلاقات العامة، وزيادة الأسعار، ولكن هذه الخدمات قد تكون مجرد وسيلة لخلق ازدهار زائف، مما يؤدي في النهاية إلى انهيار الأسعار، مما يسبب المزيد من المتاعب لإدارة المشروع.
بل إن بعض صانعي السوق قد يخدمون عدة مشاريع في آن واحد، ويفضلون العملاء الكبار، مما يؤدي إلى خفض أسعار المشاريع الصغيرة عمدًا، أو تحويل الأموال بين مشاريع مختلفة، مما يسبب تأثير "الزيادة والنقصان"، مما يتسبب في خسائر للمشاريع الصغيرة. تستغل هذه الأفعال الثغرات في تنظيم سوق العملات الرقمية وضعف خبرة طرف المشروع، مما قد يؤدي إلى انخفاض كبير في القيمة السوقية للمشاريع وتفكك المجتمع.
كيفية تعامل الأسواق المالية التقليدية
تواجه الأسواق المالية التقليدية ------ بما في ذلك الأسهم والسندات والعقود الآجلة ------ أيضًا تحديات مشابهة. على سبيل المثال، "هجوم السوق الهابطة" يخفض أسعار الأسهم من خلال البيع الكبير، مما يتيح الربح من البيع على المكشوف. في بعض الأحيان، تستخدم شركات التداول عالي التردد خوارزميات فائقة السرعة لتأخذ زمام المبادرة أثناء صنع السوق، مما يزيد من تقلبات السوق لتحقيق مكاسب خاصة. في سوق OTC، توفر المعلومات غير الشفافة أيضًا بعض الفرص لصانعي السوق للتلاعب بالأسعار. خلال أزمة المالية في عام 2008، وُجهت اتهامات لبعض صناديق التحوط بالتسبب في تفاقم الذعر في السوق من خلال البيع على المكشوف بشكل ضار لأسهم البنوك.
ومع ذلك، فقد قامت الأسواق التقليدية بتطوير مجموعة من الآليات الناضجة للتعامل مع المواقف، والتي تستحق أن تستفيد منها صناعة التشفير. فيما يلي بعض الجوانب الرئيسية:
تنظيم صارم: وضعت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) القاعدة SHO، التي تتطلب التأكد من إمكانية اقتراض الأسهم قبل إجراء صفقات البيع على المكشوف، لمنع سلوك "البيع على المكشوف العاري". تنص "قاعدة ارتفاع الأسعار" على أنه يُسمح بالبيع على المكشوف فقط عندما ترتفع أسعار الأسهم، مما يحد من الضغط السلبي. تم حظر سلوكيات التلاعب في السوق بشكل واضح، وقد يواجه المخالفون للقانون التجاري بموجب المادة 10b-5 عقوبات صارمة، بما في ذلك الغرامات الضخمة والمسؤولية الجنائية. كما تستهدف لائحة الاتحاد الأوروبي لمكافحة إساءة استخدام السوق (MAR) بشكل خاص سلوكيات التلاعب بالأسعار.
الشفافية المعلوماتية: تتطلب الأسواق التقليدية من الشركات المدرجة الإبلاغ عن محتوى الاتفاقيات مع صانعي السوق إلى الهيئات التنظيمية، وتكون بيانات التداول (مثل الأسعار، وحجم المعاملات) متاحة للجمهور. يمكن للمستثمرين العاديين الاطلاع على هذه المعلومات من خلال المحطات المهنية. يجب الإبلاغ عن التداولات الكبيرة، لمنع سلوك "الضرب السري". هذه الشفافية تحد بشكل كبير من السلوكيات غير المناسبة لصانعي السوق.
المراقبة في الوقت الحقيقي: تستخدم البورصة خوارزميات لمراقبة السوق، وعند اكتشاف تقلبات غير طبيعية أو أحجام تداول، ستقوم على الفور ببدء تحقيق. آلية التجميد توقف التداول تلقائياً عند حدوث تقلبات شديدة في الأسعار، مما يمنح السوق فترة هدوء، لتجنب انتشار المشاعر الهستيرية.
المعايير الصناعية: مثل هيئة تنظيم الصناعة المالية الأمريكية (FINRA) التي وضعت معايير أخلاقية لصانعي السوق، تتطلب منهم تقديم عروض عادلة والحفاظ على استقرار السوق. يجب على صانعي السوق المعينين من قبل بورصة نيويورك (DMM) الوفاء بمتطلبات صارمة من حيث رأس المال والسلوك.
حماية المستثمرين: إذا قام صانع السوق بزعزعة النظام السوقي، يمكن للمستثمرين ملاحقة المسؤولية من خلال دعاوى جماعية. بعد أزمة المالية في 2008، تم مقاضاة العديد من البنوك من قبل المساهمين بسبب تصرفات التلاعب في السوق. توفر شركة حماية مستثمري الأوراق المالية (SIPC) تعويضاً معيناً عن الخسائر الناتجة عن تصرفات غير صحيحة من قبل السماسرة.
على الرغم من أن هذه التدابير ليست مثالية، إلا أنها تقلل بشكل كبير من السلوكيات الاستغلالية في سوق العملات التقليدي. تكمن التجربة الأساسية للسوق التقليدي في الدمج العضوي للتنظيم والشفافية وآليات المساءلة، مما أسس نظام حماية متعدد الطبقات.
ضعف سوق العملات الرقمية
بالنسبة للأسواق التقليدية، يبدو أن سوق العملات الرقمية أكثر هشاشة، والأسباب الرئيسية تشمل:
عدم نضج الرقابة: تمتلك الأسواق التقليدية خبرة رقابية تمتد لمئات السنين، ونظام قانوني متكامل نسبياً. بينما الحالة الرقابية العالمية في سوق العملات الرقمية متفاوتة، والعديد من المناطق تفتقر إلى قوانين واضحة تتعلق بالتلاعب في السوق أو سلوك صانعي السوق، مما يوفر فرصاً للممارسات السيئة.
حجم السوق صغير نسبياً: لا تزال القيمة السوقية والسيولة للعملات الرقمية بعيدة جداً عن سوق الأسهم الأمريكية. يمكن أن تؤثر عمليات صانع السوق الفردية بشكل كبير على سعر رمز معين، بينما يصعب التحكم في الأسهم الكبيرة في الأسواق التقليدية بهذه السهولة.
خبرة فريق المشروع غير كافية: العديد من فرق المشاريع المشفرة تتكون من خبراء تقنيين، وتفتقر إلى الفهم العميق لعمليات سوق المال. قد لا يدركون تمامًا المخاطر المحتملة لنموذج خيارات القروض، ويكونون عرضة للتضليل من قبل صانعي السوق عند توقيع العقود.
العادات غير الشفافة: سوق العملات الرقمية يستخدم بشكل شائع اتفاقيات سرية، وغالباً ما لا يتم الكشف عن تفاصيل العقود للجمهور. لقد كانت هذه السرية موضوع تدقيق صارم من قبل الجهات التنظيمية في الأسواق التقليدية، ولكنها أصبحت طبيعة في عالم التشفير.
تؤدي هذه العوامل مجتمعة إلى أن تصبح المشاريع الصغيرة أهدافًا سهلة للسلوكيات الاستغلالية، بينما تعمل أيضًا على تآكل أساس الثقة والبيئة الصحية في الصناعة بأكملها.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
كشف عن فخاخ سوق العملات الرقمية: المخاطر المحتملة لنموذج خيارات القروض على المشاريع الصغيرة
سوق العملات الرقمية的隐藏陷阱：خيارات نموذج القرض如何影响小型项目
على مدار العام الماضي، كان أداء سوق العملات الرقمية في القطاع الأولي ضعيفًا، وواجهت العديد من المشاريع تحديات شديدة. في هذا البيئة "السوق الهابطة"، بدأت بعض المشكلات الصناعية والثغرات التنظيمية تظهر تدريجيًا. كان من المفترض أن يكون صناع السوق دعمًا للمشاريع الجديدة، من خلال توفير السيولة واستقرار الأسعار لدعم تطوير المشاريع. ومع ذلك، فإن طريقة التعاون المعروفة باسم "نموذج خيارات القروض"، على الرغم من أنها قد تكون مفيدة لجميع الأطراف في السوق الصاعدة، إلا أنها تم إساءة استخدامها من قبل بعض الجهات الفاعلة السيئة في السوق الهابطة، مما ألحق ضررًا جسيمًا بالمشاريع الصغيرة في مجال التشفير، مما أدى إلى انهيار الثقة والفوضى في السوق.
واجهت الأسواق المالية التقليدية مشاكل مماثلة في الماضي، ولكن من خلال التنظيم الناضج والآليات الشفافة، تم تقليل التأثيرات السلبية إلى أدنى حد. يمكن لصناعة التشفير بالتأكيد الاستفادة من تجارب التمويل التقليدي لمعالجة الفوضى الحالية وبناء نظام بيئي أكثر عدلاً. ستتناول هذه المقالة آلية عمل نموذج خيارات القروض، والأضرار المحتملة للمشاريع، والمقارنة مع الأسواق التقليدية، بالإضافة إلى الوضع الحالي للسوق.
نموذج خيارات القرض: يبدو لامعًا، ولكن يخفي المخاطر
في سوق العملات الرقمية، تتمثل المسؤولية الرئيسية لصانعي السوق في ضمان وجود حجم تداول كافٍ من خلال شراء وبيع الرموز بشكل متكرر، ومنع الأسعار من التقلب بشدة بسبب عدم التوازن بين العرض والطلب. بالنسبة للمشاريع الناشئة، فإن التعاون مع صانعي السوق يعتبر أمرًا حتميًا تقريبًا، حيث يتعلق ذلك بمدى قدرتهم على إدراجها بسلاسة في البورصات وجذب المستثمرين. "نموذج خيارات القرض" هو شكل شائع من أشكال التعاون: يقوم فريق المشروع بإقراض صانعي السوق كمية كبيرة من الرموز بطريقة مجانية أو بتكلفة منخفضة؛ يستخدم صانعو السوق هذه الرموز للقيام بأنشطة صنع السوق في البورصات، مما يحافظ على نشاط السوق. عادةً ما تحتوي العقود على بنود خيارات، تمنح صانعي السوق الحق في إعادة الرموز في وقت محدد في المستقبل بسعر متفق عليه أو شرائها مباشرة، ولكن دون إلزام بالتنفيذ.
من السطح، يبدو أن هذه النمط يمكن أن يحقق فوزًا مزدوجًا: يحصل المشروع على دعم السوق، ويكسب صانع السوق من فرق الأسعار أو رسوم الخدمة. ومع ذلك، تكمن المشكلة في مرونة شروط الخيارات وغموض العقود. هناك عدم تناسق في المعلومات بين المشروع وصانع السوق، مما يوفر فرصة لبعض صانعي السوق غير الأمناء. قد يقومون باستخدام الرموز المميزة المستعارة لزعزعة استقرار السوق بدلاً من دعم المشروع، مما يضع مصالحهم الخاصة في المقام الأول.
سلوك النهب: كيف تتأثر المشاريع
عندما يتم إساءة استخدام نموذج خيارات القروض، يمكن أن يتسبب ذلك في أضرار جسيمة للمشاريع. يتمثل الأسلوب الأكثر شيوعًا في "تدمير السوق": حيث يقوم صناع السوق ببيع كميات كبيرة من الرموز المستعارة بشكل جماعي، مما يؤدي إلى انخفاض سريع في الأسعار. يرى المستثمرون الأفراد أن الأمور تتجه نحو السوء، ويبدأون في البيع تبعًا لذلك، مما يثير الذعر في السوق. يمكن لصنّاع السوق الاستفادة من ذلك، على سبيل المثال من خلال عملية "البيع على المكشوف" - حيث يبيعون الرموز بأسعار مرتفعة أولاً، ثم يشترونها مرة أخرى بأسعار منخفضة بعد انهيار السعر لإعادتها إلى المشروع، محققين بذلك أرباحًا ضخمة. أو قد يستفيدون من شروط الخيارات، "لإعادة" الرموز عند أدنى الأسعار، لتحقيق أرباح منخفضة التكلفة.
هذا النوع من العمليات غالبًا ما يكون له تأثير مدمر على المشاريع الصغيرة. هناك العديد من الحالات التي تُظهر أن أسعار التوكنز تنخفض بشكل حاد في فترة زمنية قصيرة، مما يؤدي إلى تبخر القيمة السوقية بسرعة، ويصبح إعادة تمويل المشروع شبه مستحيل. والأسوأ من ذلك، أن حياة مشاريع التشفير تعتمد على ثقة المجتمع، وعندما ينهار السعر، إما أن يعتبر المستثمرون المشروع "احتيالًا"، أو يفقدون الثقة تمامًا، مما يؤدي إلى تفكك المجتمع. تطلب البورصات أن يكون هناك حد معين من حجم تداول التوكنز واستقرار الأسعار، وقد يؤدي الانخفاض الحاد في الأسعار مباشرة إلى شطب التوكن، مما يجعل المشروع في حالة يائسة.
ما يزيد الطين بلة هو أن هذه الاتفاقيات التعاونية عادة ما تحميها اتفاقيات السرية (NDA) بشكل صارم، مما يجعل من الصعب على الخارج معرفة التفاصيل الدقيقة. غالبًا ما يتكون فريق المشروع من أشخاص ذوي خلفيات تقنية، مما يعني أن فهمهم للأسواق المالية ومخاطر العقود محدود نسبيًا. في مواجهة صانعي السوق ذوي الخبرة، غالبًا ما يكونون في وضع ضعيف، وقد يوقعون على اتفاقيات تحمل مخاطر كبيرة دون علمهم. هذه المعلومات غير المتكافئة تجعل المشاريع الصغيرة هدفًا مثاليًا للسلوكيات الاستغلالية.
مخاطر محتملة أخرى
بالإضافة إلى خفض أسعار الرموز من خلال "نموذج خيارات القروض" واستغلال شروط الخيارات، لدى صانعي السوق في سوق العملات الرقمية بعض الوسائل الأخرى التي قد تضر بالمشاريع الصغيرة التي تفتقر إلى الخبرة. على سبيل المثال، قد يقومون بعمليات "غسل بيع"، باستخدام حساباتهم الخاصة أو الحسابات المرتبطة للتداول معًا، مما يخلق حجم تداول وهمي، لجذب المستثمرين الأفراد. وبمجرد توقفهم عن هذا النوع من العمليات، قد تنخفض حجم التداول بشكل حاد، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار، وقد تواجه المشاريع حتى خطر الإزالة من البورصة.
قد تحتوي العقود أيضًا على بعض الشروط غير المواتية، مثل متطلبات الهامش المرتفعة، و"المكافآت على الأداء" غير المعقولة، وحتى السماح لصنّاع السوق بالحصول على الرموز بأسعار منخفضة، ثم بيعها بأسعار مرتفعة بعد الإدراج، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار، مما يتسبب في خسائر للمستثمرين الأفراد، بينما يتحمل المشروع المسؤولية أيضًا. قد يستغل بعض صنّاع السوق ميزة المعلومات، ويعرفون مسبقًا الأخبار المهمة المتعلقة بالمشروع، ويقومون بالتداول من الداخل، ويحثون المستثمرين الأفراد على الشراء عندما ترتفع الأسعار، ثم يبيعون بكميات كبيرة، أو ينشرون معلومات غير صحيحة لخفض الأسعار للقيام بالاستحواذ بأسعار منخفضة.
"اختطاف" السيولة هو مشكلة خطيرة أخرى، قد يستغل صانعو السوق اعتماد المشروع على خدماتهم، مهددين بزيادة الرسوم أو سحب الاستثمارات، وإذا رفضت إدارة المشروع تجديد العقد، فقد تواجه خطر انهيار السوق. بعض صانعي السوق يروجون أيضًا لخدمات "حزمة" تشمل التسويق، والعلاقات العامة، وزيادة الأسعار، ولكن هذه الخدمات قد تكون مجرد وسيلة لخلق ازدهار زائف، مما يؤدي في النهاية إلى انهيار الأسعار، مما يسبب المزيد من المتاعب لإدارة المشروع.
بل إن بعض صانعي السوق قد يخدمون عدة مشاريع في آن واحد، ويفضلون العملاء الكبار، مما يؤدي إلى خفض أسعار المشاريع الصغيرة عمدًا، أو تحويل الأموال بين مشاريع مختلفة، مما يسبب تأثير "الزيادة والنقصان"، مما يتسبب في خسائر للمشاريع الصغيرة. تستغل هذه الأفعال الثغرات في تنظيم سوق العملات الرقمية وضعف خبرة طرف المشروع، مما قد يؤدي إلى انخفاض كبير في القيمة السوقية للمشاريع وتفكك المجتمع.
كيفية تعامل الأسواق المالية التقليدية
تواجه الأسواق المالية التقليدية ------ بما في ذلك الأسهم والسندات والعقود الآجلة ------ أيضًا تحديات مشابهة. على سبيل المثال، "هجوم السوق الهابطة" يخفض أسعار الأسهم من خلال البيع الكبير، مما يتيح الربح من البيع على المكشوف. في بعض الأحيان، تستخدم شركات التداول عالي التردد خوارزميات فائقة السرعة لتأخذ زمام المبادرة أثناء صنع السوق، مما يزيد من تقلبات السوق لتحقيق مكاسب خاصة. في سوق OTC، توفر المعلومات غير الشفافة أيضًا بعض الفرص لصانعي السوق للتلاعب بالأسعار. خلال أزمة المالية في عام 2008، وُجهت اتهامات لبعض صناديق التحوط بالتسبب في تفاقم الذعر في السوق من خلال البيع على المكشوف بشكل ضار لأسهم البنوك.
ومع ذلك، فقد قامت الأسواق التقليدية بتطوير مجموعة من الآليات الناضجة للتعامل مع المواقف، والتي تستحق أن تستفيد منها صناعة التشفير. فيما يلي بعض الجوانب الرئيسية:
تنظيم صارم: وضعت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) القاعدة SHO، التي تتطلب التأكد من إمكانية اقتراض الأسهم قبل إجراء صفقات البيع على المكشوف، لمنع سلوك "البيع على المكشوف العاري". تنص "قاعدة ارتفاع الأسعار" على أنه يُسمح بالبيع على المكشوف فقط عندما ترتفع أسعار الأسهم، مما يحد من الضغط السلبي. تم حظر سلوكيات التلاعب في السوق بشكل واضح، وقد يواجه المخالفون للقانون التجاري بموجب المادة 10b-5 عقوبات صارمة، بما في ذلك الغرامات الضخمة والمسؤولية الجنائية. كما تستهدف لائحة الاتحاد الأوروبي لمكافحة إساءة استخدام السوق (MAR) بشكل خاص سلوكيات التلاعب بالأسعار.
الشفافية المعلوماتية: تتطلب الأسواق التقليدية من الشركات المدرجة الإبلاغ عن محتوى الاتفاقيات مع صانعي السوق إلى الهيئات التنظيمية، وتكون بيانات التداول (مثل الأسعار، وحجم المعاملات) متاحة للجمهور. يمكن للمستثمرين العاديين الاطلاع على هذه المعلومات من خلال المحطات المهنية. يجب الإبلاغ عن التداولات الكبيرة، لمنع سلوك "الضرب السري". هذه الشفافية تحد بشكل كبير من السلوكيات غير المناسبة لصانعي السوق.
المراقبة في الوقت الحقيقي: تستخدم البورصة خوارزميات لمراقبة السوق، وعند اكتشاف تقلبات غير طبيعية أو أحجام تداول، ستقوم على الفور ببدء تحقيق. آلية التجميد توقف التداول تلقائياً عند حدوث تقلبات شديدة في الأسعار، مما يمنح السوق فترة هدوء، لتجنب انتشار المشاعر الهستيرية.
المعايير الصناعية: مثل هيئة تنظيم الصناعة المالية الأمريكية (FINRA) التي وضعت معايير أخلاقية لصانعي السوق، تتطلب منهم تقديم عروض عادلة والحفاظ على استقرار السوق. يجب على صانعي السوق المعينين من قبل بورصة نيويورك (DMM) الوفاء بمتطلبات صارمة من حيث رأس المال والسلوك.
حماية المستثمرين: إذا قام صانع السوق بزعزعة النظام السوقي، يمكن للمستثمرين ملاحقة المسؤولية من خلال دعاوى جماعية. بعد أزمة المالية في 2008، تم مقاضاة العديد من البنوك من قبل المساهمين بسبب تصرفات التلاعب في السوق. توفر شركة حماية مستثمري الأوراق المالية (SIPC) تعويضاً معيناً عن الخسائر الناتجة عن تصرفات غير صحيحة من قبل السماسرة.
على الرغم من أن هذه التدابير ليست مثالية، إلا أنها تقلل بشكل كبير من السلوكيات الاستغلالية في سوق العملات التقليدي. تكمن التجربة الأساسية للسوق التقليدي في الدمج العضوي للتنظيم والشفافية وآليات المساءلة، مما أسس نظام حماية متعدد الطبقات.
ضعف سوق العملات الرقمية
بالنسبة للأسواق التقليدية، يبدو أن سوق العملات الرقمية أكثر هشاشة، والأسباب الرئيسية تشمل:
عدم نضج الرقابة: تمتلك الأسواق التقليدية خبرة رقابية تمتد لمئات السنين، ونظام قانوني متكامل نسبياً. بينما الحالة الرقابية العالمية في سوق العملات الرقمية متفاوتة، والعديد من المناطق تفتقر إلى قوانين واضحة تتعلق بالتلاعب في السوق أو سلوك صانعي السوق، مما يوفر فرصاً للممارسات السيئة.
حجم السوق صغير نسبياً: لا تزال القيمة السوقية والسيولة للعملات الرقمية بعيدة جداً عن سوق الأسهم الأمريكية. يمكن أن تؤثر عمليات صانع السوق الفردية بشكل كبير على سعر رمز معين، بينما يصعب التحكم في الأسهم الكبيرة في الأسواق التقليدية بهذه السهولة.
خبرة فريق المشروع غير كافية: العديد من فرق المشاريع المشفرة تتكون من خبراء تقنيين، وتفتقر إلى الفهم العميق لعمليات سوق المال. قد لا يدركون تمامًا المخاطر المحتملة لنموذج خيارات القروض، ويكونون عرضة للتضليل من قبل صانعي السوق عند توقيع العقود.
العادات غير الشفافة: سوق العملات الرقمية يستخدم بشكل شائع اتفاقيات سرية، وغالباً ما لا يتم الكشف عن تفاصيل العقود للجمهور. لقد كانت هذه السرية موضوع تدقيق صارم من قبل الجهات التنظيمية في الأسواق التقليدية، ولكنها أصبحت طبيعة في عالم التشفير.
تؤدي هذه العوامل مجتمعة إلى أن تصبح المشاريع الصغيرة أهدافًا سهلة للسلوكيات الاستغلالية، بينما تعمل أيضًا على تآكل أساس الثقة والبيئة الصحية في الصناعة بأكملها.