قد يقوم البنك المركزي الأمريكي والبريطاني برفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس هذا الأسبوع، ولكن المعنى مختلف تمامًا

شهدت سوق السندات الأمريكية والبريطانية ارتفاعًا في الأسبوع الماضي، حيث توقفت السندات الأمريكية عن الانخفاض وارتدت، منهيةً سلسلة من اثني عشر أسبوعًا من الانخفاض، بينما ارتفعت السندات البريطانية للأسبوع الثاني على التوالي.

السوق يتوقع عمومًا أن يعلن الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي البريطاني عن زيادة أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في اجتماع السياسة النقدية هذا الأسبوع.

ومع ذلك، فإن نفس幅 الزيادة في الفائدة تعني شيئاً مختلفاً تماماً للبنك المركزي في البلدين:

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، فإن الزيادة الرابعة على التوالي بمقدار 75 نقطة أساس ستضعه أمام خيار مهم: حيث إن زخم الانتعاش الاقتصادي يتم طمسه من خلال التأثيرات السلبية للسياسة المتشددة، في حين أن التضخم المحلي لا يزال عند أعلى مستوى له منذ 40 عامًا. يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى الموازنة بين كبح التضخم وتجنب الركود الاقتصادي، حيث يتوقع السوق أنه من المرجح أن يميل نحو الأخير.

وبالنسبة للبنك المركزي البريطاني، فإن زيادة أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس ستكون أكبر زيادة في معدل الفائدة منذ عام 1989. من الواضح أن البنك المركزي البريطاني يفضل الأولى بين السيطرة على التضخم والحفاظ على نمو الاقتصاد. وقد جلب الاستقرار المؤقت للوضع السياسي البريطاني فترة راحة قصيرة لسوق السندات، مما يسمح للبنك المركزي بالتركيز على مواجهة أسوأ مشكلة تضخم منذ 40 عامًا.

قد تقوم الاحتياطي الفيدرالي بتقليل وتيرة الزيادات بعد رفع الأسعار في نوفمبر

انخفاض عوائد السندات الأمريكية أعاد عائد السندات الحكومية القياسية لمدة 10 سنوات إلى حوالي 4%. يعتقد بعض المستثمرين أن السياسات الانكماشية السابقة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي قد تؤدي إلى ركود اقتصادي، ومن هذه المخاوف، قد يبطئ مجلس الاحتياطي الفيدرالي من وتيرة رفع أسعار الفائدة في المستقبل، وقد تنتهي موجة الانخفاض في سوق السندات.

لقد حصلت هذه وجهة النظر على دعم من بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي. حيث صرحت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، دايلي، ذات التوجهات الداعمة للسياسات التيسيرية، أنه يجب على الاحتياطي الفيدرالي تجنب الوقوع في "ركود ذاتي" بسبب الزيادات المفرطة في أسعار الفائدة، وأن الوقت قد حان لبدء مناقشة تباطؤ وتيرة الزيادة في أسعار الفائدة.

رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، إيفانز، أعلن أيضًا أنه إذا تجاوز ذروة معدل الفائدة الفيدرالية في العام المقبل مستوى 4.6% المتوقع في سبتمبر، فإن الاقتصاد سيواجه مخاطر "غير خطية" هائلة.

ومع ذلك، في ظل انتشار مخاوف الركود، لا تزال التضخم في الولايات المتحدة مرتفعة، ولا يزال الاحتياطي الفيدرالي يواجه تحديات كبيرة في مكافحة التضخم.

على الرغم من أن مؤشر أسعار PCE الإجمالي قد تباطأ للشهر الثالث على التوالي في سبتمبر، إلا أن مؤشر أسعار PCE الأساسي الذي يركز عليه الاحتياطي الفيدرالي قد تسارع في الارتفاع للشهر الثاني على التوالي. بالإضافة إلى ذلك، أظهر مسح جامعة ميتشيغان أن مؤشر ثقة المستهلك في أكتوبر ارتفع إلى أعلى مستوى له في ستة أشهر، حيث ارتفعت توقعات التضخم على المدى القصير والطويل للمستهلكين مقارنة بشهر سبتمبر.

لقد استوعب المستثمرون حاليًا توقعات رفع سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في نوفمبر، لكن لا يزال هناك انقسام حول مقدار الزيادة في ديسمبر. يميل متداولو العقود الآجلة إلى الاعتقاد بأن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى بمقدار 75 نقطة أساس في ديسمبر. قال مدير محفظة استثمارية كبير في إحدى شركات إدارة الاستثمار:

"من المؤكد أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في نوفمبر، ولكن سيتم التعامل بحذر مع قرار سعر الفائدة في ديسمبر، حيث لا تزال هناك تقارير CPI اثنتان يجب الرجوع إليهما قبل هذا الاجتماع. إنهم يأملون في التخلص من نمط 75 نقطة أساس الممل، ولكن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفف من وتيرة رفع أسعار الفائدة إلا عندما تبدأ بيانات التضخم في الانخفاض."

في الوقت نفسه، تتزايد توقعات السوق بأن البنك المركزي سيشير إلى تباطؤ وتيرة رفع أسعار الفائدة، وهو ما يتضح من الانخفاض الحاد في عائدات السندات الحكومية لمدة 10 سنوات الأسبوع الماضي.

يتوقع المستثمرون أن النمو الاقتصادي سوف يتباطأ بشكل ملحوظ، وقد يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في العام المقبل. لذلك، بدأ المستثمرون في زيادة حيازاتهم من السندات الحكومية طويلة الأجل. تظهر استطلاعات المحافظ الاستثمارية الأخيرة أن المستثمرين عادوا إلى منطقة الشراء الصافي لأول مرة منذ عام 2021، حيث بلغوا 100.1%، بينما أظهرت استطلاعات أحد المؤسسات المالية الكبرى لعملاء السندات الأمريكية أن حجم الشراء الصافي ارتفع إلى أعلى مستوى له في عامين.

البنك المركزي البريطاني قد يرفع أسعار الفائدة بأكبر قدر منذ 33 عامًا لمواجهة التضخم

تم تأجيل خطة المالية المقررة في 31 أكتوبر لمدة أسبوعين، مما جعل اجتماع لجنة السياسة النقدية لبنك إنجلترا هذا الأسبوع أكثر تعقيدًا، حيث يتعين على البنك الإعلان عن قرار سعر الفائدة وتوقعات الاقتصاد دون معرفة تفاصيل المالية.

يتوقع السوق بشكل عام أن البنك المركزي البريطاني قد يعلن عن زيادة بمقدار 75 نقطة أساس هذا الأسبوع، والتي ستكون أكبر زيادة في معدل الفائدة منذ عام 1989.

بالنسبة للبنك المركزي الأمريكي، فإن وضع البنك المركزي البريطاني أكثر تعقيدًا.

أولاً، هناك مشكلة التضخم المستعصية. بلغ معدل التضخم في المملكة المتحدة في سبتمبر 10%، وهو أعلى مستوى يعود لـ 40 عامًا. وقد حذرت البنك المركزي البريطاني في وقت سابق من أنه لتخفيف مشكلة ارتفاع تكاليف المعيشة، قد تحتاج زيادة أسعار الفائدة في نوفمبر إلى أن تكون أعلى مما كان متوقعًا سابقًا. كما صرح رئيس الوزراء الجديد "إن معالجة مشكلة التضخم ستكون أولوية العمل السياسي الحالي".

ثانياً، هناك ركود اقتصادي وشيك. أطلق البنك المركزي البريطاني توقعات متشائمة في وقت سابق، مشيراً إلى أن الاقتصاد البريطاني سيدخل في حالة ركود خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة من هذا العام، وأن هذا الركود سيستمر حتى نهاية عام 2023. آراء المحللين أكثر تشاؤماً، حيث يتوقعون أن المملكة المتحدة قد تكون قد دخلت بالفعل في حالة ركود، وأن هذا الركود قد يستمر حتى عام 2024.

في دورة رفع أسعار الفائدة الحالية، على الرغم من أن البنك المركزي البريطاني هو واحد من أول البنوك المركزية التي بدأت في رفع أسعار الفائدة، إلا أن نطاق زيادة الفائدة لديه لا يزال متأخراً عن الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي. بعد أن رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة ثلاث مرات متتالية بمقدار 75 نقطة أساس، ورفع البنك المركزي الأوروبي الذي كان محافظًا نسبيًا سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس الأسبوع الماضي، لا يزال نطاق رفع أسعار الفائدة للبنك المركزي البريطاني متوقفًا عند 50 نقطة أساس، مما يجعل موقفه أكثر إحراجًا.

بالإضافة إلى ذلك، أدى برنامج التخفيضات الضريبية الجذري لرئيس الوزراء السابق إلى أزمة في سوق السندات البريطاني، وتحتاج الحكومة البريطانية بشكل عاجل إلى إعادة بناء مصداقيتها التي ضعفت بشكل كبير.

مع تغيير رئيس الوزراء البريطاني، حصل سوق السندات البريطاني على فترات راحة قصيرة، حتى هذا الأسبوع، شهد سوق السندات البريطاني ارتفاعًا كبيرًا لمدة أسبوعين متتاليين.

في هذا السياق، علق اقتصادي من وسيلة إعلامية معروفة قائلاً: "مع مغادرة صانعي السياسات الذين تسببوا في الفوضى، بدأ علاوة المخاطر على الأصول البريطانية في التلاشي، وتخفف الضغط على البنك المركزي البريطاني لاتخاذ إجراءات نشطة."