تحليل عميق لفرص ومخاطر MicroStrategy: الأرباح والخسائر من نفس المصدر
في الأسبوع الماضي ناقشنا إمكانيات الاستفادة من منصة رهن السيولة في ظل تغيرات البيئة التنظيمية، وآمل أن يساعد ذلك الجميع في اغتنام فرصة التداول هذه. هذا الأسبوع هناك موضوع مثير للاهتمام، وهو شهرة شركة معينة، حيث قام العديد من المهنيين في الصناعة بتعليق على نموذج تشغيل هذه الشركة. بعد تحليل ودراسة متعمقة، لدي بعض الآراء الخاصة التي آمل أن أشاركها مع الجميع.
أعتقد أن سبب ارتفاع سعر سهم الشركة هو تأثير "ديفيس دابل كليك"، من خلال تصميم الأعمال لشراء البيتكوين عن طريق التمويل، مما يربط تقدير البيتكوين بأرباح الشركة. ومن خلال الابتكار في تصميم قنوات التمويل في الأسواق المالية التقليدية، تم الحصول على الرافعة المالية التي تجعل الشركة قادرة على تجاوز الأرباح الناتجة عن تقدير البيتكوين الذي تملكه. ومع زيادة حجم المراكز، تتمتع الشركة بقدر معين من القوة في تسعير البيتكوين، مما يعزز توقعات نمو الأرباح. ومع ذلك، فإن خطر ذلك يكمن هنا، فعندما تظهر تقلبات أو مخاطر عكسية في سوق البيتكوين، ستتوقف أرباح البيتكوين عن النمو. وفي الوقت نفسه، وبسبب النفقات التشغيلية والضغط الناتج عن الديون على الشركة، ستتأثر قدرتها على التمويل بشكل كبير، مما يؤثر بدوره على توقعات نمو الأرباح. في ذلك الوقت، ما لم يكن هناك دعم جديد يمكن أن يستمر في رفع سعر البيتكوين، فسوف ينخفض الفرق الإيجابي لسعر السهم مقارنة بمراكز البيتكوين بسرعة، وهذه العملية تُعرف باسم "ديفيس دابل كيل".
ما هي ضربة ديفيس المزدوجة والقتل المزدوج
"ديفيس دبل كليك" عادة ما تستخدم لوصف ظاهرة ارتفاع كبير في أسعار الأسهم للشركات بسبب عاملين في بيئة اقتصادية جيدة. هذان العاملان هما:
نمو أرباح الشركة: حققت الشركة نمواً قوياً في الأرباح، أو أن تحسين نموذج أعمالها، أو إدارتها، وغيرها من الجوانب أدت إلى زيادة الأرباح.
توسيع التقييم: نظرًا لأن السوق أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق الشركة، فإن المستثمرين مستعدون لدفع أسعار أعلى لها، مما يؤدي إلى زيادة تقييم الأسهم.
"ديفيس دابل كيل" هو على النقيض من ذلك، وعادة ما يستخدم لوصف الانخفاض السريع في أسعار الأسهم نتيجة لتفاعل عاملين سلبيين. هذان العاملان السلبيان هما:
انخفاض أرباح الشركة: قد يكون انخفاض قدرة الشركة على تحقيق الأرباح بسبب انخفاض الإيرادات أو ارتفاع التكاليف أو أخطاء إدارية، مما يؤدي إلى أرباح أقل من التوقعات السوقية.
انكماش التقييم: بسبب انخفاض الأرباح أو تدهور آفاق السوق، ينخفض ثقة المستثمرين في مستقبل الشركة، مما يؤدي إلى انخفاض مضاعفات التقييم (مثل نسبة السعر إلى الأرباح) وانخفاض سعر السهم.
تحدث هذه الظاهرة التوافقية عادةً في الأسهم ذات النمو المرتفع، خاصةً في العديد من أسهم التكنولوجيا، حيث يميل المستثمرون عادةً إلى تقديم توقعات عالية لنمو أعمال هذه الشركات في المستقبل، ومع ذلك فإن هذه التوقعات غالبًا ما تدعمها عوامل ذات طابع شخصي، لذا فإن التقلبات المقابلة تكون كبيرة أيضًا.
تشكيل الفائض العالي وأسبابها كجوهر نموذج الأعمال
انتقلت الشركة من أعمال البرمجيات التقليدية إلى تمويل شراء البيتكوين، بالطبع لا يستبعد أن يكون لديها إيرادات إدارة الأصول في المستقبل. وهذا يعني أن مصدر الربح لهذه الشركة يأتي من الأرباح الرأسمالية الناتجة عن الأموال التي حصلت عليها من خلال تخفيف حقوق الملكية وإصدار السندات لشراء البيتكوين. مع زيادة قيمة البيتكوين، ستزداد حقوق المساهمين لجميع المستثمرين، وبالتالي يستفيد المستثمرون، وفي هذه النقطة تكون الشركة مشابهة لصناديق الاستثمار المتداولة الأخرى في البيتكوين.
والاختلاف يكمن في قدرة التمويل الخاصة بها التي تجلب تأثير الرفع المالي، لأن توقعات المستثمرين لنمو الأرباح المستقبلية للشركة تأتي من زيادة قدرتها على التمويل واكتساب عائدات الرفع المالي. بالنظر إلى أن القيمة السوقية الإجمالية للشركة بالنسبة للقيمة الإجمالية للبيتكوين التي تمتلكها في حالة علاوة إيجابية، بمعنى أن القيمة السوقية الإجمالية للشركة أعلى من القيمة الإجمالية للبيتكوين التي تمتلكها. طالما كانت في حالة علاوة إيجابية هذه، سواء كان التمويل من خلال الأسهم أو التمويل عن طريق السندات القابلة للتحويل، فإن الأموال التي سيتم الحصول عليها لشراء البيتكوين ستزيد من حقوق الملكية لكل سهم. وهذا يمنح الشركة القدرة على تحقيق نمو الأرباح بشكل مختلف عن صندوق تداول البيتكوين.
لذا بالنسبة للرئيس التنفيذي للشركة، فإن القيمة السوقية مع علاوة إيجابية على قيمة البيتكوين التي يمتلكها هي العامل الأساسي لنجاح نموذج أعماله، ولذلك فإن اختياره الأمثل هو كيفية الحفاظ على هذه العلاوة مع الاستمرار في جمع التمويل، وزيادة حصته في السوق، والحصول على مزيد من سلطة التسعير للبيتكوين. كما أن تعزيز سلطة التسعير باستمرار سيزيد من ثقة المستثمرين في النمو المستقبلي، حتى في ظل ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح، مما يمكّنهم من إكمال جمع الأموال.
باختصار، تكمن سر نموذج عمل الشركة في أن ارتفاع قيمة البيتكوين يؤدي إلى زيادة أرباح الشركة، بينما تعني الاتجاه الإيجابي لزيادة البيتكوين أن اتجاه أرباح الشركة في تحسن. بدعم من "ضربتي ديفيس" هذه، يبدأ العائد الإيجابي في التضخيم، لذا فإن السوق تتنافس على مدى ارتفاع التقييم الإيجابي الذي يمكن للشركة تحقيقه لإكمال التمويل اللاحق.
المخاطر التي جلبتها الشركة للصناعة
تكمن المخاطر الرئيسية التي تجلبها الشركة للصناعة في أن هذا النموذج التجاري سيزيد بشكل كبير من تقلبات سعر البيتكوين، مما يعمل كمعزز للتقلبات. والسبب في ذلك هو "مذبحة ديفيس المزدوجة"، ودخول البيتكوين في فترة الارتفاع المتذبذب هو المرحلة التي تبدأ فيها كل قطع الدومينو.
عندما يتباطأ ارتفاع البيتكوين ويدخل في فترة من التذبذب، فإن أرباح الشركة تبدأ حتما في الانخفاض. عندما يتباطأ نمو البيتكوين ويدخل في مرحلة التذبذب، ستستمر أرباح الشركة في الانخفاض، وحتى الوصول إلى الصفر، وفي هذا الوقت ستقلل التكاليف الثابتة والتكاليف التمويلية من أرباح الشركات، حتى تصبح في حالة خسارة. وفي هذا الوقت، سيستمر هذا التذبذب في إضعاف ثقة السوق في تطور أسعار البيتكوين في المستقبل. وهذا سيتحول إلى شكوك حول قدرة الشركة على التمويل، مما سيؤثر بدوره على توقعات نمو أرباحها، وفي ظل تفاعل هذين العاملين، سيبدأ الفائض الإيجابي في الانكماش بسرعة. وللحفاظ على وجود نموذج عملها، يجب على المدير التنفيذي الحفاظ على حالة الفائض الإيجابي. لذلك، فإن بيع البيتكوين لاستعادة الأموال وإعادة شراء الأسهم هو عملية يجب القيام بها، وهذه هي لحظة بدء الشركة في بيع أول بيتكوين لها.
نظرًا لحجم الأسهم الذي يمتلكه الرئيس التنفيذي الحالي، وعندما تحدث تقلبات أو فترات هبوط، فإن السيولة عادة ما تكون مشدودة، فعندما يبدأ في البيع، سيتسارع انخفاض سعر البيتكوين. وسيؤدي تسارع الانخفاض إلى تفاقم توقعات المستثمرين بشأن نمو أرباح الشركة، مما يؤدي إلى انخفاض معدل الحوافز، وهذا قد يجبره على بيع البيتكوين لإعادة شراء الأسهم، وفي هذه اللحظة يبدأ "قتل ديفيس المزدوج".
مخاطر السندات القابلة للتحويل
السندات القابلة للتحويل التي تصدرها الشركة هي في جوهرها سندات مضافة إليها خيارات شراء مجانية، وعند انتهاء المدة، يمكن للدائنين أن يطلبوا من الشركة استرداد القيمة المكافئة للأسهم بمعدل التحويل المتفق عليه مسبقًا. لكن هناك حماية للشركة أيضًا، حيث يمكن للشركة أن تختار طريقة الاسترداد، سواء نقدًا أو أسهمًا أو مزيجًا من الاثنين، مما يجعل الأمر أكثر مرونة. إذا كانت السيولة متاحة، يمكن سداد المزيد نقدًا لتجنب تخفيف الملكية، وإذا كانت السيولة غير كافية، يمكن إضافة المزيد من الأسهم. بالإضافة إلى ذلك، فإن هذه السندات القابلة للتحويل غير مضمونة، لذا فإن المخاطر الناتجة عن سداد الديون ليست كبيرة حقًا. وهناك أيضًا حماية أخرى للشركة، وهي أنه إذا تجاوز معدل القسط 130%، يمكن للشركة أن تختار استرداد القيمة الأصلية نقدًا، مما يخلق ظروفًا ملائمة للتفاوض على تجديد القرض.
ومع ذلك، فإن عملية التحوط باستخدام السندات القابلة للتحويل قد تؤثر على سعر السهم. عندما ينخفض سعر الشركة، ستقوم صناديق التحوط المرتبطة بالسندات القابلة للتحويل ببيع المزيد من أسهم الشركة من أجل التحوط ديناميكياً للدلتا، مما يؤدي إلى مزيد من الضغط على سعر السهم، وهذا سيؤثر سلباً على الفائض، وبالتالي يؤثر على نموذج الأعمال بأكمله، لذا فإن مخاطر جانب السندات ستت反馈 مسبقًا عبر سعر السهم. بالطبع، في اتجاه صعود الشركة، ستقوم صناديق التحوط بشراء المزيد من الأسهم، لذا فهي أيضًا سلاح ذو حدين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
سلاح ذو حدين لشركة مايكروستراتيجي: فرص ومخاطر نموذج علاوة بيتكوين
تحليل عميق لفرص ومخاطر MicroStrategy: الأرباح والخسائر من نفس المصدر
في الأسبوع الماضي ناقشنا إمكانيات الاستفادة من منصة رهن السيولة في ظل تغيرات البيئة التنظيمية، وآمل أن يساعد ذلك الجميع في اغتنام فرصة التداول هذه. هذا الأسبوع هناك موضوع مثير للاهتمام، وهو شهرة شركة معينة، حيث قام العديد من المهنيين في الصناعة بتعليق على نموذج تشغيل هذه الشركة. بعد تحليل ودراسة متعمقة، لدي بعض الآراء الخاصة التي آمل أن أشاركها مع الجميع.
أعتقد أن سبب ارتفاع سعر سهم الشركة هو تأثير "ديفيس دابل كليك"، من خلال تصميم الأعمال لشراء البيتكوين عن طريق التمويل، مما يربط تقدير البيتكوين بأرباح الشركة. ومن خلال الابتكار في تصميم قنوات التمويل في الأسواق المالية التقليدية، تم الحصول على الرافعة المالية التي تجعل الشركة قادرة على تجاوز الأرباح الناتجة عن تقدير البيتكوين الذي تملكه. ومع زيادة حجم المراكز، تتمتع الشركة بقدر معين من القوة في تسعير البيتكوين، مما يعزز توقعات نمو الأرباح. ومع ذلك، فإن خطر ذلك يكمن هنا، فعندما تظهر تقلبات أو مخاطر عكسية في سوق البيتكوين، ستتوقف أرباح البيتكوين عن النمو. وفي الوقت نفسه، وبسبب النفقات التشغيلية والضغط الناتج عن الديون على الشركة، ستتأثر قدرتها على التمويل بشكل كبير، مما يؤثر بدوره على توقعات نمو الأرباح. في ذلك الوقت، ما لم يكن هناك دعم جديد يمكن أن يستمر في رفع سعر البيتكوين، فسوف ينخفض الفرق الإيجابي لسعر السهم مقارنة بمراكز البيتكوين بسرعة، وهذه العملية تُعرف باسم "ديفيس دابل كيل".
ما هي ضربة ديفيس المزدوجة والقتل المزدوج
"ديفيس دبل كليك" عادة ما تستخدم لوصف ظاهرة ارتفاع كبير في أسعار الأسهم للشركات بسبب عاملين في بيئة اقتصادية جيدة. هذان العاملان هما:
نمو أرباح الشركة: حققت الشركة نمواً قوياً في الأرباح، أو أن تحسين نموذج أعمالها، أو إدارتها، وغيرها من الجوانب أدت إلى زيادة الأرباح.
توسيع التقييم: نظرًا لأن السوق أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق الشركة، فإن المستثمرين مستعدون لدفع أسعار أعلى لها، مما يؤدي إلى زيادة تقييم الأسهم.
"ديفيس دابل كيل" هو على النقيض من ذلك، وعادة ما يستخدم لوصف الانخفاض السريع في أسعار الأسهم نتيجة لتفاعل عاملين سلبيين. هذان العاملان السلبيان هما:
انخفاض أرباح الشركة: قد يكون انخفاض قدرة الشركة على تحقيق الأرباح بسبب انخفاض الإيرادات أو ارتفاع التكاليف أو أخطاء إدارية، مما يؤدي إلى أرباح أقل من التوقعات السوقية.
انكماش التقييم: بسبب انخفاض الأرباح أو تدهور آفاق السوق، ينخفض ثقة المستثمرين في مستقبل الشركة، مما يؤدي إلى انخفاض مضاعفات التقييم (مثل نسبة السعر إلى الأرباح) وانخفاض سعر السهم.
تحدث هذه الظاهرة التوافقية عادةً في الأسهم ذات النمو المرتفع، خاصةً في العديد من أسهم التكنولوجيا، حيث يميل المستثمرون عادةً إلى تقديم توقعات عالية لنمو أعمال هذه الشركات في المستقبل، ومع ذلك فإن هذه التوقعات غالبًا ما تدعمها عوامل ذات طابع شخصي، لذا فإن التقلبات المقابلة تكون كبيرة أيضًا.
تشكيل الفائض العالي وأسبابها كجوهر نموذج الأعمال
انتقلت الشركة من أعمال البرمجيات التقليدية إلى تمويل شراء البيتكوين، بالطبع لا يستبعد أن يكون لديها إيرادات إدارة الأصول في المستقبل. وهذا يعني أن مصدر الربح لهذه الشركة يأتي من الأرباح الرأسمالية الناتجة عن الأموال التي حصلت عليها من خلال تخفيف حقوق الملكية وإصدار السندات لشراء البيتكوين. مع زيادة قيمة البيتكوين، ستزداد حقوق المساهمين لجميع المستثمرين، وبالتالي يستفيد المستثمرون، وفي هذه النقطة تكون الشركة مشابهة لصناديق الاستثمار المتداولة الأخرى في البيتكوين.
والاختلاف يكمن في قدرة التمويل الخاصة بها التي تجلب تأثير الرفع المالي، لأن توقعات المستثمرين لنمو الأرباح المستقبلية للشركة تأتي من زيادة قدرتها على التمويل واكتساب عائدات الرفع المالي. بالنظر إلى أن القيمة السوقية الإجمالية للشركة بالنسبة للقيمة الإجمالية للبيتكوين التي تمتلكها في حالة علاوة إيجابية، بمعنى أن القيمة السوقية الإجمالية للشركة أعلى من القيمة الإجمالية للبيتكوين التي تمتلكها. طالما كانت في حالة علاوة إيجابية هذه، سواء كان التمويل من خلال الأسهم أو التمويل عن طريق السندات القابلة للتحويل، فإن الأموال التي سيتم الحصول عليها لشراء البيتكوين ستزيد من حقوق الملكية لكل سهم. وهذا يمنح الشركة القدرة على تحقيق نمو الأرباح بشكل مختلف عن صندوق تداول البيتكوين.
لذا بالنسبة للرئيس التنفيذي للشركة، فإن القيمة السوقية مع علاوة إيجابية على قيمة البيتكوين التي يمتلكها هي العامل الأساسي لنجاح نموذج أعماله، ولذلك فإن اختياره الأمثل هو كيفية الحفاظ على هذه العلاوة مع الاستمرار في جمع التمويل، وزيادة حصته في السوق، والحصول على مزيد من سلطة التسعير للبيتكوين. كما أن تعزيز سلطة التسعير باستمرار سيزيد من ثقة المستثمرين في النمو المستقبلي، حتى في ظل ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح، مما يمكّنهم من إكمال جمع الأموال.
باختصار، تكمن سر نموذج عمل الشركة في أن ارتفاع قيمة البيتكوين يؤدي إلى زيادة أرباح الشركة، بينما تعني الاتجاه الإيجابي لزيادة البيتكوين أن اتجاه أرباح الشركة في تحسن. بدعم من "ضربتي ديفيس" هذه، يبدأ العائد الإيجابي في التضخيم، لذا فإن السوق تتنافس على مدى ارتفاع التقييم الإيجابي الذي يمكن للشركة تحقيقه لإكمال التمويل اللاحق.
المخاطر التي جلبتها الشركة للصناعة
تكمن المخاطر الرئيسية التي تجلبها الشركة للصناعة في أن هذا النموذج التجاري سيزيد بشكل كبير من تقلبات سعر البيتكوين، مما يعمل كمعزز للتقلبات. والسبب في ذلك هو "مذبحة ديفيس المزدوجة"، ودخول البيتكوين في فترة الارتفاع المتذبذب هو المرحلة التي تبدأ فيها كل قطع الدومينو.
عندما يتباطأ ارتفاع البيتكوين ويدخل في فترة من التذبذب، فإن أرباح الشركة تبدأ حتما في الانخفاض. عندما يتباطأ نمو البيتكوين ويدخل في مرحلة التذبذب، ستستمر أرباح الشركة في الانخفاض، وحتى الوصول إلى الصفر، وفي هذا الوقت ستقلل التكاليف الثابتة والتكاليف التمويلية من أرباح الشركات، حتى تصبح في حالة خسارة. وفي هذا الوقت، سيستمر هذا التذبذب في إضعاف ثقة السوق في تطور أسعار البيتكوين في المستقبل. وهذا سيتحول إلى شكوك حول قدرة الشركة على التمويل، مما سيؤثر بدوره على توقعات نمو أرباحها، وفي ظل تفاعل هذين العاملين، سيبدأ الفائض الإيجابي في الانكماش بسرعة. وللحفاظ على وجود نموذج عملها، يجب على المدير التنفيذي الحفاظ على حالة الفائض الإيجابي. لذلك، فإن بيع البيتكوين لاستعادة الأموال وإعادة شراء الأسهم هو عملية يجب القيام بها، وهذه هي لحظة بدء الشركة في بيع أول بيتكوين لها.
نظرًا لحجم الأسهم الذي يمتلكه الرئيس التنفيذي الحالي، وعندما تحدث تقلبات أو فترات هبوط، فإن السيولة عادة ما تكون مشدودة، فعندما يبدأ في البيع، سيتسارع انخفاض سعر البيتكوين. وسيؤدي تسارع الانخفاض إلى تفاقم توقعات المستثمرين بشأن نمو أرباح الشركة، مما يؤدي إلى انخفاض معدل الحوافز، وهذا قد يجبره على بيع البيتكوين لإعادة شراء الأسهم، وفي هذه اللحظة يبدأ "قتل ديفيس المزدوج".
مخاطر السندات القابلة للتحويل
السندات القابلة للتحويل التي تصدرها الشركة هي في جوهرها سندات مضافة إليها خيارات شراء مجانية، وعند انتهاء المدة، يمكن للدائنين أن يطلبوا من الشركة استرداد القيمة المكافئة للأسهم بمعدل التحويل المتفق عليه مسبقًا. لكن هناك حماية للشركة أيضًا، حيث يمكن للشركة أن تختار طريقة الاسترداد، سواء نقدًا أو أسهمًا أو مزيجًا من الاثنين، مما يجعل الأمر أكثر مرونة. إذا كانت السيولة متاحة، يمكن سداد المزيد نقدًا لتجنب تخفيف الملكية، وإذا كانت السيولة غير كافية، يمكن إضافة المزيد من الأسهم. بالإضافة إلى ذلك، فإن هذه السندات القابلة للتحويل غير مضمونة، لذا فإن المخاطر الناتجة عن سداد الديون ليست كبيرة حقًا. وهناك أيضًا حماية أخرى للشركة، وهي أنه إذا تجاوز معدل القسط 130%، يمكن للشركة أن تختار استرداد القيمة الأصلية نقدًا، مما يخلق ظروفًا ملائمة للتفاوض على تجديد القرض.
ومع ذلك، فإن عملية التحوط باستخدام السندات القابلة للتحويل قد تؤثر على سعر السهم. عندما ينخفض سعر الشركة، ستقوم صناديق التحوط المرتبطة بالسندات القابلة للتحويل ببيع المزيد من أسهم الشركة من أجل التحوط ديناميكياً للدلتا، مما يؤدي إلى مزيد من الضغط على سعر السهم، وهذا سيؤثر سلباً على الفائض، وبالتالي يؤثر على نموذج الأعمال بأكمله، لذا فإن مخاطر جانب السندات ستت反馈 مسبقًا عبر سعر السهم. بالطبع، في اتجاه صعود الشركة، ستقوم صناديق التحوط بشراء المزيد من الأسهم، لذا فهي أيضًا سلاح ذو حدين.