孟岩: مع شياو فنغ للحديث مرة أخرى عن عملة مستقرة، يجب أن نفهم البلوكتشين أولاً قبل القيام بعملة مستقرة.

المؤلف: أفكار孟岩 حول البلوكتشين

رابط النص الأصلي:

بيان: هذه المقالة محتوى معاد نشره، يمكن للقراء الحصول على مزيد من المعلومات من خلال رابط المقال الأصلي. إذا كان لدى المؤلف أي اعتراضات على شكل إعادة النشر، يرجى الاتصال بنا، وسنجري التعديلات وفقًا لمطالب المؤلف. إعادة النشر تستخدم فقط لمشاركة المعلومات، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية، ولا تمثل وجهات نظر ومواقف وو. في 18 يوليو، تم توقيع قانون GENIUS من قبل الرئيس ترامب ليصبح قانونًا رسميًا، مما أثار اهتمامًا كبيرًا عالميًا حول العملات المستقرة. بعد أن دعا بعض رواد صناعة البلوكشين إلى ذلك لمدة عشر سنوات، وبعد أن تغيرت مواقف الرأي العام تجاه هذا المجال بشكل متكرر، أخيرًا خرج النقاش إلى السطح. في لحظة واحدة، أصبحت العملات المستقرة الموضوع الأكثر شيوعًا سواء في صناعة الإنترنت، أو في القطاع المالي التقليدي، أو في دوائر مناقشة السياسات الكبرى. بدأ الناس في إعادة التفكير في تأثيرات وصدمات التطبيق الواسع النطاق للعملات الرقمية على الإنترنت، والذكاء الاصطناعي، والمالية، وحتى على الأوضاع الجيوسياسية والاقتصادية. ومع ذلك، في ظل هذا الاهتمام، ظهرت أيضًا العديد من الآراء التي تعاني من الارتباك المعرفي، وتشويه المعلومات، بل وحتى الآراء المضللة، وانتشرت على نطاق واسع من خلال وسائل الإعلام الذاتية، مما أدى إلى بعض المفاهيم الخاطئة. وجذور هذه المسألة تكمن في أن هذه المناقشات كانت عمومية للغاية، ولم تأخذ في الاعتبار أن العملات المستقرة هي واحدة من منتجات الابتكار التكنولوجي في البلوكشين، ولم تناقش طبيعة واستخدام العملات المستقرة انطلاقًا من المنطق التكنولوجي. ولهذا السبب، تحدثت مرة أخرى مع الدكتور شياو فنغ حول هذه المسألة. منغ يان: دكتور شياو ، منذ محادثتنا الأخيرة ، تقدم الوضع بسرعة كما هو متوقع. الآن بعد أن تم تمرير مشروع قانون GENIUS ، لاحظت أن الاهتمام بالعملات المستقرة في المجتمع الصيني قد احتدم بسرعة ، تقريبا إلى حد النقاش الوطني. لدي صديق عاد للتو من هونغ كونغ وأخبرني أن الجميع في هونغ كونغ يتحدثون عن العملات المستقرة ، وهي في الحقيقة "لم يسبق لها مثيل على هذا النحو". أنت في هونغ كونغ ، لذلك يجب أن تشعر بأنك أعمق. شياو فنغ: إنه حقا موقف لم أره منذ سنوات عديدة. ليس فقط المناقشات ، ولكن أيضا الإجراءات النشطة. تصطف مئات الشركات والمؤسسات للمشاركة في العملات المستقرة ، ويتم تحديث أخبار الإجراءات المتعلقة ب RWA يوميا. نتلقى الآن الكثير من نوايا التعاون كل يوم. لا تكمن أهمية قانون GENIUS في تحديد الشرعية والسمات السيادية بوضوح ل "العملات المستقرة بالدولار" في النظام القانوني الأمريكي ، ولكن أيضا لإرسال إشارة واضحة بأن أصول blockchain والعملات المشفرة بدأت في الانتقال من المنطقة الرمادية إلى النظام المالي السائد ، وقد بدأت ثورة جديدة في البنية التحتية المالية رسميا. ليس من المستغرب أن تكون هونغ كونغ، كمركز مالي عالمي، حساسة للغاية لهذا الاتجاه الجديد. أشعر بقليل من العاطفة عندما أرى هذا الموقف ، كتجربة تاريخية ، أن تكون عدوانيا وجريئا في مواجهة التقنيات الجديدة يؤتي ثماره دائما. التاريخ دائما ما يقف إلى جانب التفاؤل بشأن التقنيات الجديدة. منغ يان: لكنني أرى أيضا بعض المخاوف الخفية - جاءت هذه الموجة من فرص العملات المستقرة فجأة جدا ، ولم يكن الكثير من الناس مستعدين من قبل ، وكانت هناك فجوة في الإدراك. حتى أن الكثير من الناس سمعوا عن العملات المستقرة قبل ثلاثة أشهر ، وابتلعوا التواريخ ، والإشاعات ، ونصف الفهم ، بدأوا في التظاهر بأنهم خبراء في وسائل الإعلام الذاتية ، وتضخيم الحجم ونشر الكثير من الآراء ، والتي أعتقد أن بعضها قد يكون مضللا. شياو فنغ: لقد رأيت الكثير من محتوى الوسائط الذاتية مؤخرا ، وأشعر بنفس الشعور. بالطبع ، أولا وقبل كل شيء ، أنا سعيد بجو المناقشة الحالي. أليس هذا موقفا يتحدث فيه المجتمع بأسره عن العملات المستقرة بالضبط ما كنا نطلبه لسنوات عديدة؟ الآن ، تبشر الصناعة بعصر كبير. في السنوات القليلة المقبلة ، ستكون العملات المستقرة ، و RWA ، واقتصاد الرمز المميز ، والارتباط بين العملات المعدنية والأسهم ، وتكامل العملات المشفرة و الذكاء الاصطناعي حيوية ومثيرة للغاية. ومع ذلك، في مثل هذه الأوقات، نحتاج إلى الهدوء والعودة وتعزيز إدراكنا. وفقا للتجربة السابقة ، بمجرد وصول الربيع وارتفاع درجة الحرارة ، من السهل تربية جميع أنواع الإدراك والمفاهيم الخادعة ، وبعض الآراء الخاطئة عن الإثارة تحظى بشعبية كبيرة ، مما يزرع بذور المخاطر في السوق. الإدراك والإدراك مهمان. إن الصعود والهبوط في سوق العملات المشفرة في الماضي ، والصناعة المضللة ، وذهابا وإيابا في عواطف الناس هي في الواقع نتيجة لمفاهيم خاطئة. الأول هو الحصول على تقدير مناسب للبيئة. يعتقد الكثير من الناس أن التشريع الأمريكي قد تم تمريره ، وأن صناعة التشفير في هونغ كونغ وحتى الصين على وشك التحرير الكامل ، بل وبدأت في وضع هذه الفرضية. هذا بالتأكيد غير واقعي. لا يزال هناك الكثير من المشكلات التي يتعين حلها في التنظيم ، وسيستغرق الأمر وقتا. يجب أيضا أن تكون خطة الهبوط النهائية بدون قواعد ولا دائرة ، ومن المستحيل التخلي عنها. اسمحوا لي أن أقدم لكم مثالا عشوائيا ، هل ستؤدي إزالة العملات المستقرة من النظام المصرفي إلى تسهيل غسل الأموال؟ لذلك ، فإن أي منظم مسؤول سيضع بالتأكيد متطلبات صارمة للغاية لمكافحة غسيل الأموال للعملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك ، هناك أيضا سوء فهم كبير وحتى أخطاء في فهم العملات المستقرة و RWA و blockchain. هذه المرة بدأ الحادث فجأة ، وصحيح أن الكثير من الناس "يقفون على أعتاب بمجرد دخولهم الصناعة" ، بحماس وحركة مرور ، ولكن هناك عجز في الإدراك ، ولا يوجد وقت لتعويض الفصول الدراسية ، والحكم قاسي نسبيا. وتقع على عاتقنا أيضا مسؤولية الإشارة إلى ذلك في هذه الحالة. منغ يان: أعتقد أن معظم المناقشات الحالية حول العملات المستقرة تتحدث فقط عن السرد المالي للعملات المستقرة ، ونادرا ما تتحدث عن التكنولوجيا. هل تعتقد أن تقنية العملات المستقرة و blockchains قد نضجت إلى النقطة التي يمكنك فيها غض الطرف؟ في عملية التواصل مع العديد من الأشخاص الماليين التقليديين ، وجدت أن معظمهم ليس لديهم خبرة أو خبرة قليلة جدا في استخدام منتجات blockchain ، وليسوا على دراية ب DeFi ، وليس لديهم خبرة في فقدان المفاتيح والتعرض للاختراق ، ولكن عندما يتعلق الأمر ببناء تطبيقات وأنظمة العملات المستقرة ، فإنهم يظهرون ثقة فائقة بين الكلمات ، كما لو أن blockchain هي بالفعل أداة يمكنهم فعلها كما يريدون. يسير الكثير من الناس في غابة مظلمة ليسوا على دراية بنوع من غطرسة "الجيش النظامي" ، المليء بالعمليات والنماذج والأطر التنظيمية المألوفة في التمويل التقليدي ، معتقدين أنهم يستطيعون "الترجمة" على السلسلة. لكنهم يتجاهلون حقيقة أن blockchain هو نموذج حوسبة جديد ، وأن منطق التشغيل وحدود النظام وهيكل المخاطر وسلوك المستخدم تختلف تماما عن التمويل التقليدي. يبدو أنهم غير مدركين تماما أن blockchain بعيدة كل البعد عن النضج من الناحية التكنولوجية ولا تزال تواجه العديد من التحديات من حيث تجربة المستخدم والأمان ودعم الامتثال وما إلى ذلك. من إدارة المفاتيح الخاصة والثغرات الأمنية في العقود الذكية إلى هجمات التصيد الاحتيالي وهجمات الجسور عبر السلاسل والتلاعب ب Oracle إلى المراجحة التنظيمية وتدفقات الأموال الرمادية، يمكن أن يصبح أي رابط نقطة تحول للمخاطر النظامية. إذا كنت لا تفهم هذه التفاصيل الفنية ولم تفهم منطق التشغيل الحقيقي على السلسلة ، فمن المحتمل أن يتم سحق استراتيجية عملك الجميلة والحلقة البيئية المغلقة المتخيلة من خلال سيل من شكاوى المستخدمين وحوادث الامتثال والحوادث الأمنية بمجرد دخولها الممارسة. علاوة على ذلك ، لا تزال تقنية blockchain نفسها تتطور بوتيرة سريعة. قد تتعطل البروتوكولات والمنتجات الرائدة اليوم غدا بسبب بنى الجيل التالي. Blockchain المعياري ، إثبات المعرفة الصفرية ، تجريد الحساب ، الحوكمة على السلسلة ، اقتصاد إعادة التكديس ، إدارة MEV...... لا تزال هذه المسارات التقنية الرئيسية وتصميمات الآليات تنعش باستمرار الإدراك الأصلي. أولئك منا الذين عملوا بجد في الصناعة لأكثر من عشر سنوات ، إذا لم نتعلم من حين لآخر ، فقد تصبح معرفتنا قديمة ، وقد تتخلف الحلول التي نصممها عن الركب. بدون فهم وتتبع كامل للتقدم التكنولوجي ، من المستحيل الفوز في مثل هذه المنافسة العالمية الشرسة. شياو فنغ: تذكيرك مهم جدا. في الآونة الأخيرة ، رأيت الكثير من التعليقات المتحيزة أو الخاطئة بشكل أساسي حول العملات المستقرة وترميز RWA ، المتجذرة في الانفصال عن المنطق التقني الأساسي. يجب على الجميع معرفة أن هناك تقنية blockchain ، ودفاتر الأستاذ الموزعة ، والبنية التحتية المالية الجديدة ، ثم هناك العديد من الرموز المميزة ، بما في ذلك العملات المستقرة ، ثم RWA و DeFi. أنا شخص مالي نموذجي ، دكتوراه في الاقتصاد تدربت بعد الإصلاح والانفتاح في الصين ، وأنا منخرط في الصناعة المالية منذ أن عملت. لذلك ، يمكنني تقديم اقتراح صادق لزملائي الماليين ، أي أنه يجب أن ننتبه إلى أبحاث التكنولوجيا ، ولا يمكن فصل مناقشة العملات المستقرة عن السمات التقنية ، وإلا فمن السهل أن تصبح قلعة في الهواء. كان أول تعرض لي ل blockchain في عام 2013. في ذلك الوقت ، انجذبت حقا إلى حقيقة أنه بعد بحث متعمق ، وجدت أن هناك تناسبا دقيقا وقويا للغاية بين ابتكار البنية التقنية الأساسية ل blockchain والهيكل العميق للنظام المالي. في السنوات العشر الماضية من الممارسة ، أصبحت أكثر وعيا بأن هذه الصناعة هي صناعة تقودها التكنولوجيا في هذه المرحلة. يمكن أن يكون لديك غرائز مالية ، ولكن إذا كنت لا تفهم التكنولوجيا ، فسوف تتعثر بسرعة في الممارسة ، ستفعل ذلك. لذلك في السنوات العشر الماضية ، أمضيت الكثير من الوقت في تعلم المبادئ الأساسية والتقنيات المتطورة ل blockchain. ما زلت أدرس اليوم. كما أنني ما زلت أذكر رواد الأعمال من حولي أنه لا يمكنك كتابة التعليمات البرمجية ، ولكن يجب أن يكون لديك حكم فني. خاصة في مجال DeFi ، فإن المنافسة في المستقبل ليست المنافسة بين التراخيص ، ولا المنافسة بين العلامات التجارية ، ولكن المنافسة بين البروتوكولات والبنى وكفاءة النظام. كل من يمكنه الاستمرار في التكرار من حيث نظام الحساب ، والقدرات عبر السلاسل ، وكفاءة المقاصة والتسوية ، وحماية الخصوصية ، والامتثال على السلسلة ، ووحدات التحكم في المخاطر ، سيكون قادرا على احتلال مكانة أقوى في السوق. على العكس من ذلك ، إذا كنت لا تفهم تقنية blockchain ولا تواكب وتيرة التطور التكنولوجي ، فقد تكون استراتيجيتك عبثا. هذه ليست مبالغة ، ولكنها تصوير حقيقي للمنافسة الصناعية اليوم. في هذا السياق ، التكنولوجيا ليست مجرد ميزة تنافسية ، إنها شريان حياة. إذا كنت لا ترى هذا المنطق الأساسي ، فقد يكون لديك سوء توزيع خطير للموارد في ممارسة الأعمال. أفكارك التي تبدو جميلة ستتعثر وتصطدم بالجدران في كل مكان في الممارسة العملية. منغ يان: نعم ، يتم تحديد طبيعة العملات المستقرة من خلال سماتها الفنية. شياو فنغ: في الواقع ، تأثرت طبيعة كل عملة في التاريخ بشدة بخصائصها التقنية. كانت هناك ثلاثة تغييرات حاسمة في تاريخ التنمية النقدية. الأول هو عملة طبيعية ، عمرها آلاف السنين ، سواء كانت أصداف أو فضة أو ذهب ، وتستند قيمتها إلى ندرة وجودها المادي وهبة طبيعية. والثاني هو العملة القانونية ، التي لها تاريخ يمتد لأكثر من 100 عام ، وقيمتها تمنح قوة قسرية من خلال التشريعات الوطنية وتعتمد على المصادقة الائتمانية للدولة. والمرة الثالثة ، أي الطفرة الحالية ، العملة الرقمية تحت راية البيتكوين والعملات المستقرة ، هي عملة فنية ، وقيمتها مضمونة ومعتمدة من قبل أنظمة التكنولوجيا الرقمية مثل التشفير ، والبلوك تشين (دفتر الأستاذ الموزع) ، والمحافظ الرقمية ، والعقود الذكية. لذلك ، عندما ندرس العملات المستقرة ، يجب ألا ننسى أبدا أصولها ولا يمكننا عكس السبب والنتيجة. الأول هو ابتكار تقنية blockchain ، والثاني هو ابتكار طرق دفتر الأستاذ الموزع ، والثالث هو ظهور بنية تحتية جديدة للسوق المالية تعتمد على blockchain ، ودفتر الأستاذ الموزع ، ثم هناك العملات المستقرة ، RWA ، الرموز المميزة. هذا لا يخضع للإرادة البشرية. لقد شهدت الولايات المتحدة هذا الاتجاه للتو ، مستفيدة من هذا الاتجاه ، وقد أيدت التشريعات الأمريكية شرعية الأصول المشفرة وامتثالها ، وسيكون العام المقبل هو العام الأول للمؤسسات المالية التقليدية والصناديق التقليدية (بما في ذلك المعاشات التقاعدية) والمستثمرين التقليديين للبدء في دخول سوق العملات المشفرة من خلال القنوات الشرعية. إذا كنت لا تفهم blockchain ، فسوف "ترتدي أحذية جديدة وتتبع الطريق القديم" منغ يان: بسبب هذا الاتجاه الواضح على وجه التحديد ، أصبحت العديد من المؤسسات التقليدية متحمسة الآن. ومع ذلك ، فقد شاركت في الكثير من المناقشات حول مدفوعات العملات المستقرة ومشاريع RWA مؤخرا ، وأشعر أن الكثير من الناس يقللون من شأن الاضطراب الذي يمكن أن تحدثه العملات المستقرة و blockchain على مستوى النموذج المالي. لا يأخذ تصميمها في الاعتبار خصائص البنية التحتية الجديدة ل blockchain ، وأضعها بأدب ، إنها "ترتدي أحذية جديدة وتسير بالطريقة القديمة". في أذهانهم العملات المستقرة هي مجرد أداة. لا يزال الناس هم هؤلاء الأشخاص ، ولا تزال الأشياء هي تلك الأشياء ، ولا يزال النموذج هو هذا النموذج ، ولا تزال العملية هي تلك العملية ، ولا يزال النظام بأكمله يفعل نفس الشيء بالطريقة الأصلية ، أي استخدام العملات المستقرة و blockchain لتحسين الكفاءة وتقليل التكاليف في رابط معين. هذا يذكرني بالأيام الأولى للتجارة الإلكترونية عبر الإنترنت. في نهاية التسعينيات من القرن الماضي ، عندما كان الإنترنت ناشئا للتو ، كان السؤال الأكبر للناس حول الإنترنت هو أنه "لم يكن هناك نموذج أعمال" ، وكانت التجارة الإلكترونية واحدة من نماذج الأعمال القليلة عبر الإنترنت التي يمكن للناس اكتشافها في ذلك الوقت ، لذلك أرادت العديد من الشركات القيام بالتجارة الإلكترونية. لكن فهمهم للتجارة الإلكترونية هو التعامل مع الإنترنت كأداة ، وقناة مبيعات جديدة ، ونسخة محسنة من التسويق عبر الهاتف الفعال ، وإضافة قناة "مول" على البوابة ، وإضافة قسم للتجارة الإلكترونية ، معتقدين أن هذا يعتبر تجارة إلكترونية ، والعملية التجارية لا تتغير ، والهيكل التنظيمي لا يتغير ، وطريقة التفكير لا تتغير. لم يكن الأمر كذلك حتى ظهور Amazon و Taobao ومنصات أخرى ، حيث أدرك الناس أن الإنترنت ليس أداة ، وأن التجارة الإلكترونية ليست أداة ، وكانوا يعرفون أن سلوك المستهلك بالكامل ، ومنطق المخزون ، ونظام التنفيذ ، وتوزيع حركة المرور قد تغير. ثم في السنوات العشر التالية ، تم الضغط على نموذج البيع بالتجزئة التقليدي وضربه من قبل التجارة الإلكترونية ، وتم تخريبه واحدا تلو الآخر ، ولم تكن هناك قوة تقريبا للرد. أتذكر في عامي 2013 و 14 ، اشتكى العديد من الرؤساء بمرارة وأعربوا عن أسفهم لأنهم لم يفهموا التجارة الإلكترونية في ذلك الوقت. الأمر نفسه اليوم ، العملات المستقرة هي بالتأكيد مجرد أدوات في البداية ، لكنها ليست بأي حال من الأحوال أدوات. بمجرد أن يقوم مليارات المستخدمين بتثبيت محافظ رقمية والبدء في استخدام العملات المستقرة ، سيكتشفون تدريجيا أن العملات المستقرة ليست مدفوعات فحسب ، بل هي أيضا مجموعة كاملة من الأنظمة المالية والهياكل الاقتصادية على السلسلة. لا يتطلب هذا الهيكل نظام حساب معقدا ، ومدخل المستخدم هو "محفظة" وليس "حسابا" ؛ طريقة التفاعل هي عقد ذكي ، وليس موافقة يدوية. طريقة الاتصال هي بروتوكول على السلسلة ، وليست مطابقة وسيطة. في ظل هذا النموذج ، ستفشل "القوة الوسيطة" للعديد من المؤسسات التقليدية في النظام الأصلي ، وسوف ترتفع المداخل والمحاور الجديدة بسرعة. لا يقتصر اقتصاد العملات المستقرة على تحويل النظام القديم بأدوات جديدة فحسب ، بل أيضا لاستخدام النظام الجديد للقضاء على النظام القديم ، واستيعاب النظام القديم ، وأخيرا إعادة بناء منطق التشغيل للصناعة المالية بأكملها. هذا هو التغيير العميق الذي نحتاج حقا إلى الانتباه إليه. أشعر أن الكثير من الناس يقللون من شأن هذا بشكل صارخ. سوف يبالغ الكثير من الناس في تقدير التأثير قصير المدى ل الذكاء الاصطناعي ، مثل اندفاع بعض الشركات لتسريح الموظفين العام الماضي ، واستبدال الوظائف ب الذكاء الاصطناعي ، والركض إلى وسائل الإعلام للإعلان عنها. نتيجة لذلك ، بعد بضعة أشهر ، كان لا بد من استدعاء الموظفين مرة أخرى. ولكن عندما يتعلق الأمر بالعملات المستقرة ، فمن السهل التقليل من مدى اضطرابها. عندما يرون العملات المستقرة ، سوف يفكرون في أذهانهم ، ويمكن لعمليتي استخدام العملات المستقرة بهذه الطريقة ، ويمكن لعملي زيادة الدعم للعملات المستقرة بهذه الطريقة ، ومن الصعب إدراك أنه بعد التطبيق العميق للعملات المستقرة ، قد تكون عمليته وعمله وحتى إدارته ودوره الخاص زائدة عن الحاجة. شياو فنغ: في رأيي ، لا يزال جوهر الموقف الذي ذكرته هو عدم فهم التكنولوجيا الأساسية ل blockchain ، أو دفتر الأستاذ الموزع. لأن دفتر الأستاذ الموزع هو في الواقع تغيير في البنية التحتية الأساسية التي تدير نظامنا المالي. الكثير من الناس يقللون بجدية من تأثير هذا الأمر ، ويعتقدون أنني لا أهتم بما يحدث لك ، وماذا يجب أن أفعل فوقي. لكن blockchain ليس نوعا من تقنية "الترقية غير المؤلمة" ، بل ينتمي إلى نوع التغيير التكنولوجي الذي يؤثر على الجسم كله ، ويجب إعادة النظر في جميع الهياكل الفوقية ، وهو ما يسمى التخريب. لفهم العملات المستقرة حقا ، نحتاج إلى فرز خلفية تطورها. تم بناء العملات المستقرة على أساس تقنية دفتر الأستاذ الموزع. تقنية دفتر الأستاذ الموزع هي التكرار الثالث للأساليب الحسابية البشرية منذ آلاف السنين. الأول كان المحاسبة ذات القيد الواحد. انطلاقا من دفاتر الأستاذ المصنوعة من الألواح الطينية الموجودة في المنطقة السومرية حتى الآن ، تم استخدام طريقة محاسبة أحادية القيد ، والتي تسجل فقط الإيرادات والنفقات. بحلول حوالي عام 1300 بعد الميلاد ، ظهر مسك الدفاتر مزدوج القيد في إيطاليا ، وهي طريقة لتسجيل ليس فقط الدخل والنفقات ، ولكن أيضا الأصول والخصوم. في أكثر من 700 عام منذ ذلك الحين ، تم تحسين طريقة الحساب فقط ، ولم تظهر أي تكرارات جديدة. لم تظهر طريقة جديدة للحساب ، تعرف باسم المحاسبة الموزعة ، حتى عام 2009 ، عندما ظهرت blockchain Bitcoin ، لأول مرة. يتمثل الاختلاف الأكبر بين طريقة مسك الدفاتر الموزعة وطريقة مسك الدفاتر السابقة في أن طريقة مسك الدفاتر السابقة تسجل حساباتها الخاصة وتنتمي إلى دفتر الأستاذ الخاص. فعلى سبيل المثال، إذا كانت التحويلات المالية من بيجين إلى نيويورك تنطوي على مشاركة مؤسسات متعددة، فسوف يستغرق الأمر وقتا ومالا لمواءمة جميع المعلومات الموجودة في دفاتر الأستاذ الخاصة لهذه المؤسسات. ومع ذلك ، فإن دفتر الأستاذ الموزع هو دفتر أستاذ عام يحتفظ فيه كل من المؤسسات والأفراد في جميع أنحاء العالم بحسابات في نفس دفتر الأستاذ ، لذلك ليست هناك حاجة للعديد من المؤسسات لمواءمة المعلومات ، ويمكن لطرفي المعاملة إكمال الدفع مباشرة بطريقة نظير إلى نظير ، وهو الفرق الأكبر بين طريقتي الحساب. بعد ظهور Bitcoin blockchain ، بدأت العملات المستقرة في الظهور في عام 2014. في عملية التجريب الهندسي المستمر ، والنضج ، وتحسين تقنية دفتر الأستاذ الموزع ، ظهر اتجاهان: من ناحية ، منذ عام 2009 ، أنشأ الأشخاص Bitcoin و Ethereum وما إلى ذلك ، على blockchain "من لا شيء" ، والتي تعرف باسم "السكان الأصليين الرقميين". من ناحية أخرى ، منذ عام 2014 ، كان ظهور العملات المستقرة ، ممثلة ب USDT ، بمثابة ظهور اتجاه آخر ، "التوأم الرقمي". يشير ما يسمى بالتوأم الرقمي إلى حقيقة أن أحد الأصول الموجودة بالفعل في العالم الحقيقي ، مثل الدولار الأمريكي ، يتم إدخاله في blockchain وترميزها ، أي أن الأصل الحالي يتم تعيينه رقميا على السلسلة. في الوقت نفسه ، مع الموافقة على إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin في الولايات المتحدة وهونغ كونغ العام الماضي ، ظهرت ظاهرة جديدة: انتقلت الأصول الأصلية رقميا من السلسلة (على السلسلة) إلى خارج السلسلة ، أي أن أنطولوجيا الأصول لا تزال على السلسلة ، لكن تعبيراتها المالية مثل أسهم ETF دخلت نظام التداول للنظام المالي التقليدي. يتم إدراج صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin في بورصة نيويورك (NYSE) وبورصة هونغ كونغ (HKEX) ، ويمكن للمستثمرين الاستثمار وشرائها وبيعها بنفس الطريقة التي يعمل بها تداول الأسهم. Bitcoin نفسها موجودة على السلسلة ، بينما توجد صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin خارج السلسلة. لذلك ، في هذه العملية ، يتم تضمين التحول على السلسلة وخارجها ، بالإضافة إلى التفاعل بين التوأم الرقمي والرقمي الأصلي. في ممارسة تقنية دفتر الأستاذ الموزع في العقد الماضي أو نحو ذلك ، إذا تم اعتبارها تجربة هندسة اجتماعية ، فيمكننا رؤية التغييرات فيها وإثبات قيمة هذه التقنيات تدريجيا. شهدت البنى التحتية للأسواق المالية أيضا تغييرات كبيرة منذ عام 2009 بناء على تقنية دفتر الأستاذ الموزع ، والتي تستند إلى التغييرات في المحاسبة الموزعة. تشمل البنية التحتية للأسواق المالية بشكل أساسي سلسلة من الآليات مثل الدفع والتداول والمقاصة والتسوية. إذن ما الجديد في الميكانيكا الجديدة مقارنة بالآليات القديمة؟ ما هي خصائص الآلية القديمة والآلية الجديدة؟ تستند أصول البنية التحتية المالية التي نعتمد عليها اليوم إلى السجل المركزي والإيداع المركزي والتداول المركزي للأطراف المقابلة ونموذج المقاصة المركزي ، الأمر الذي يتطلب ما لا يقل عن ثلاث مؤسسات أو أكثر لاستكمال المقاصة وتسوية المعاملة. ومع ذلك ، في دفتر الأستاذ الموزع ، نظرا لأن جميع المشاركين يقومون بمسك الدفاتر في نفس دفتر الأستاذ ، يتغير نموذج المعاملة إلى معاملات نظير إلى نظير ، ويمكن إكمال المعاملات مباشرة بين أي شخصين ، مما يلغي الحاجة إلى الوسطاء. نموذج التسوية للبنى التحتية الحالية للأسواق المالية هو صافي ، في حين أن وضع التسوية على دفاتر الأستاذ الموزعة هو كل معاملة تلو الأخرى. بمعنى آخر ، بمجرد تأكيد المعاملة ، تكتمل التسوية ويتم تسوية الأموال. من منظور سوق الأوراق المالية ، ستطلق بورصة نيويورك نموذج تداول لمدة 5×23 ساعة في نهاية هذا العام ، مع تخصيص ساعة واحدة للمقاصة بعد نهاية ساعات التداول. من ناحية أخرى ، ستطلق بورصة ناسداك نموذج تداول 24×5 في المستقبل ، ومع ذلك ، لن تتمكن بورصة ناسداك من تحقيق ذلك خلال هذا العام نظرا لحقيقة أنه في ظل البنية التحتية المالية القديمة ، كان لا بد من تعليق عملية التداول لفترة من الوقت للمقاصة. في المقابل ، مكنت بورصات العملات الافتراضية في هونغ كونغ من تداول 24×7 بدون عطلات ، على وجه التحديد بسبب الأنواع المختلفة من دفاتر الأستاذ ، مما يؤدي إلى بنى تحتية مختلفة للأسواق المالية. هذه أيضا واحدة من خلفيات العملات المستقرة ، والتي تم بناؤها على رأس البنى التحتية الجديدة للأسواق المالية. منذ إطلاق شبكة Bitcoin blockchain الرئيسية في يناير 2009 ، يعمل النظام المستند إلى دفتر الأستاذ الموزع بثبات لأكثر من 16 عاما. حتى من منظور الممارسات الهندسية واسعة النطاق ، فهي بنية تحتية للسوق المالية من الجيل التالي (FMI) خضعت للعديد من "الاختبارات المدمرة" الصارمة وهي جاهزة تماما للإنتاج. يعتقد الكثير من الناس ، لا يهمني إذا كنت شركة FMI جديدة أو FMI قديما ، ألا يتعين عليك دعم القواعد والأنظمة والهياكل والأطر التنظيمية الفعالة والآمنة والموثوقة للدفع والتداول والمقاصة والتسوية؟ ما هو التأثير على نموذج عملي؟ التأثير ضخم! يطلق على FMI المستند إلى دفتر الأستاذ الموزع اسم "الجيل التالي" لأنه يعيد بناء ثلاث قواعد أساسية بشكل مدمر. الأول هو التداول اللامركزي ، والقضاء على (CCP) الطرف المقابل المركزي وتمكين معاملات (P2P) الحقيقية من نظير إلى نظير. ثانيا ، سيتم إجراء التسوية الكاملة على أساس كل حالة على حدة ، مع التخلي عن (Netting) التسوية الصافية واعتماد نموذج تسوية الصفقة عن طريق (Gross). ثالثا ، لم يعد (DvP) التسليم مقابل التسليم يعتمد على المقاصة والمقاصة ، ويحقق النقل المتزامن على المستوى الذري للأصول (مثل الرموز المميزة) والأموال (مثل العملات المستقرة) من خلال العقود الذكية (Delivery مقابل Payment) لضمان نهائية المعاملات (Finality) فوري. جلبت هذه الثورة المعمارية مزايا كبيرة ، مثل التبسيط الكبير للروابط ، والتخفيضات الكبيرة في التكاليف ، والتحسينات الهائلة في الكفاءة. يؤكد الواقع فجوة الكفاءة هذه: انخفض حجم التداول اليومي لبورصة نيويورك (NYSE) ومؤشر ناسداك (Nasdaq) الآن إلى أقل من 50٪ من إجمالي حجم تداول الأسهم الأمريكية. تستمر القنوات الناشئة مثل التداول بعد ساعات العمل وتداول المجمع المظلم في تآكل حصة البورصات التقليدية. على الرغم من أن البورصتين الرئيسيتين قد أعلنتا عن تمديد ساعات التداول للتعامل مع التحديات ، نظرا لنظام المقاصة والتسوية التقليدي لأسواق المال (مثل نظام المقاصة الحالي T + 2 في الولايات المتحدة) ، إلا أن تصفية أسهم بورصة نيويورك يمكن أن تكون قريبة من 5×23 ساعة فقط (لا تزال نافذة المقاصة اليومية بحاجة إلى تخصيصها لمدة ساعة واحدة تقريبا) ، وإلا فإن النظام سوف يقع في حالة من الفوضى. حققت بورصة الأصول المشفرة ، التي تعتمد على الجيل الجديد من FMI ، بالفعل 24×7 من قدرات التداول العالمية على مدار الساعة. هذا انعكاس حي للفرق بين البنى التحتية القديمة والجديدة للأسواق المالية. ولكن ليس ذلك فحسب ، فإن blockchain إلى الصناعة المالية ، تماما مثل الإنترنت إلى صناعات النشر والإعلام والاتصالات والسينما والتلفزيون والتعليم والبيع بالتجزئة ، فهي ليست أداة كفاءة بسيطة ، ولكنها ستغير مدخل المستخدمين للوصول إلى الخدمات المالية ، وتغيير عملية الأعمال ، وإعادة ربط العلاقة بين السوق والأدوار المختلفة في الصناعة ، وتغيير سلسلة القيمة للصناعة المالية ، وتؤدي إلى تغييرات كبيرة في الطريقة التي نمول بها. الآن لم يعد اقتصاد العملات المستقرة "يحل محل رابط في النظام القديم" ، ولكنه يبني نظاما جديدا وسوقا جديدا وشبكة صناعية جديدة. هذا النوع من التغيير الهيكلي سيفقد تماما قيمة بعض المؤسسات ، وسيولد أيضا عددا من المنظمات الجديدة على مستوى المنصات والتطبيقات المالية الجديدة ، ظهرت أربعة منها على الأقل: أولا ، تعمل Bitcoin ، كأداة جديدة لتخصيص الأصول ، على توسيع سيناريوهات تطبيقها من تخصيص ثروة العائلة إلى إدارة النقد للشركات ، وحتى القفز إلى الاحتياطيات الاستراتيجية الوطنية. ثانيا ، تم إضفاء الشرعية على العملات المستقرة كأداة ثورية للدفع والتسوية. في عام 2024 ، تجاوز حجم المعاملات على السلسلة 16 تريليون دولار ولا يزال ينمو بسرعة. تعد التجارة الإلكترونية عبر الحدود في الصين مستفيدا مهما من أرباح الدفع عبر الحدود للعملات المستقرة ، وتستمر نسبة المشترين الأجانب الذين يستخدمون مدفوعات العملات المستقرة في الارتفاع ، كما ارتفع عدد العملات المستقرة التي يتلقاها التجار الصينيون. ثالثا ، DeFi (التمويل اللامركزي) ، أداة استثمار مالي فعالة. بحلول نهاية عام 2024 ، تبلغ القيمة الإجمالية ل (TVL) المقفلة في بروتوكولات DeFi حوالي 190 مليار دولار. سوق إقراض DeFi نشط ، على سبيل المثال ، سعر الفائدة السنوي للإقراض على سلسلة USDT مستقر عند حوالي 8٪. إنه ثوري من حيث أن سلوك الإقراض على blockchain يتم تنفيذه تلقائيا بواسطة العقود الذكية ، مما يلغي الرابط الوسيط للتمويل التقليدي. هذا لا يقلل بشكل كبير من تكلفة الثقة والمخاطر التشغيلية فحسب ، بل يحسن أيضا كفاءة دوران رأس المال بأكثر من 10 أضعاف نموذج الإقراض التقليدي ، ويحقق قفزة نوعية في كفاءة المقاصة والتسوية. رابعا ، يهدف (RWA) ترميز الأصول ، وهو "ترميز أصول العالم الحقيقي" الشهير مؤخرا ، إلى تعيين الأصول المالية التقليدية وحتى الأصول المادية على blockchain. أعتقد أنه بغض النظر عن هويته، وبغض النظر عن نوع نظام العملات المستقرة الذي يصممه، إذا كان منفصلا عن وجهات النظر هذه، فمن المحتمل جدا أن يكون متخلفا بمجرد ظهوره، أو حتى من المستحيل القيام بذلك على الإطلاق. تجلب قابلية برمجة العملات المستقرة تعقيدا كبيرا منغ يان: أولئك الذين انضموا للتو إلى مناقشة العملات المستقرة في الأشهر القليلة الماضية ربما لم يكن لديهم الوقت لفهم البيئة الغنية جدا بالفعل على السلسلة ، DeFi ، وما يسمى ب "قابلية التكوين" ، والاقتصاد الرمزي ، والبيئة الأمنية المعقدة والخطيرة للغاية على السلسلة. نتيجة لذلك ، قد يكون من الصعب عليهم فهم عدد الاحتمالات التي تفتح بمجرد أن تكون العملات المستقرة وأصول RWA على السلسلة ، سواء كانت إيجابية أو سلبية. شياو فنغ: استجابة لهذه المشاكل ، فإن المفتاح هو البدء من التكنولوجيا ، وإيلاء اهتمام خاص لفهم الفرص والتحديات الناجمة عن انفتاح العملات المستقرة وقابليتها للبرمجة. لأن العملات المستقرة والرموز المميزة الأخرى ، بما في ذلك RWA المستقبلية ، مفتوحة وقابلة للبرمجة. عندما يتحدث الكثير من الناس عن العملات المستقرة و RWA الآن ، فإنهم يناقشونها على "جزيرة" ، كما لو أن العملات المستقرة هي أداة دفع أكثر كفاءة ، و RWA هو نظام تسجيل يضع الأصول غير المتصلة بالإنترنت على السلسلة ، كما لو كان ممكنا من الناحية الفنية ومتوافقا ، يمكنه "الركض والرقص". لكن ما قد لا يدركونه هو أن هذه الأصول قابلة للبرمجة ، وبمجرد أن تصبح هذه الأصول والعملات على السلسلة ، فإنها لا توجد بشكل ثابت ، ولكنها ترتبط على الفور بعمق بالبيئة بأكملها على السلسلة من خلال البرنامج ، وتشارك في نظام ديناميكي آلي للغاية أكثر تعقيدا بكثير من التمويل التقليدي. من منظور DeFi ، بمجرد أن تصبح العملات المستقرة على السلسلة ، يتم استخدامها على الفور تقريبا للمشاركة في الإقراض ، وصنع السوق ، وإعادة التثبيت ، وتعدين السيولة ، والرافعة المالية ، وحتى تصميم المشتقات المعقدة. إذا لم يكن لدى العملة المستقرة نموذج مخاطر مناسب ، ولم تضع شروطا حدودية معقولة مع بروتوكولات DeFi ، وليس لديها خطة للتعامل مع الأحداث المتطرفة مثل القروض السريعة ، فقد يتم التلاعب بها واستغلالها وحتى التسبب في مخاطر نظامية في فترة زمنية قصيرة. وبالمثل ، يمكن أن تصبح RWAs ، التي كانت تستخدم بمجرد استخدامها كضمان على السلسلة ، جزءا من اللعبة المالية على السلسلة. إذا كانت البيانات الأساسية غير شفافة ، ولم يكن التقييم واضحا ، والملكية متنازع عليها ، والامتثال يمثل مشكلة ، فإن هذا النوع من أصول "الدخول المريض" لن يفشل فقط في خلق السيولة ، ولكنه سيلوث البيئة بأكملها ويصبح مصدرا محتملا للمخاطر. من منظور اقتصاد الرمز المميز ، فإن العملات المستقرة و RWAs ليست محايدة ، وسيكون لها اقتران ديناميكي معقد مع الرموز المميزة للمنفعة ، ورموز الحوكمة ، والرموز التحفيزية ، وما إلى ذلك. على مدى السنوات القليلة الماضية ، طورت المشاريع على السلسلة مجموعة من المنطق التشغيلي بناء على تصميم الرمز المميز ، بما في ذلك حوافز السيولة ونمو المستخدم وحوافز الحوكمة والمزيد. العديد من الوافدين الجدد إلى المناقشة ببساطة لا يفهمون هذا النموذج ولم يروا تضخيم السوق للحوافز - يمكنه تفجير تطبيق بسرعة أو سحق نظام. إذا لم يتم تصميم RWA والعملات المستقرة بشكل جيد ، فبمجرد حدوث أزمة ثقة في مثل هذا النظام ، ستنكسر سلسلة القيمة بأكملها بسرعة عالية جدا ، مما يتسبب في خسائر فادحة للمشاركين. من منظور البيئة الأمنية ، يمكن القول إن البيئة الأمنية على السلسلة قاسية للغاية. يقارن Cosine ، مؤسس Slow Mist ، العالم على السلسلة العامة بغابة مظلمة. أعتقد أن كل من تعرض للهجوم وفقد أصوله يعرف هذا ، لكن الكثير من الناس في التمويل التقليدي لا يشعرون به بشكل مباشر. ولدى بعضهم خبرة في الكونسورتيوم أو السلاسل الخاصة في السنوات القليلة الماضية، ولكنهم يفتقرون إلى فهم مدى تعقيد نظام السلاسل العامة. في الواقع ، ستواجه عملاتهم المستقرة وأصول RWA والعقود الذكية ، بمجرد أن تكون السلسلة العامة على السلسلة ، هجمات مختلفة ، مثل هجمات العقود الذكية ، ونقاط الضعف في الجسور عبر السلاسل ، والتلاعب في أوراكل ، والتصيد الاحتيالي في المحفظة ، وتجريف MEV ، وطرق الهجوم الأخرى. هذا ليس احتمالا نظريا ، ولكنه حقيقة تحدث كل يوم. لا يقتصر الأمان على السلسلة على تدقيق التعليمات البرمجية فحسب ، بل يتعلق بمنطق البروتوكول بأكمله ، وتفاعل البيانات مع الأنظمة الخارجية ، وأي ملاحظات غير متوقعة حول سلوك المستخدم. بمجرد حدوث حدث خطر ، لا توجد خدمة عملاء ، ولا وقف خسارة ، ولا تراجع ، والضمان الوحيد هو أن التصميم المسبق قوي بما فيه الكفاية ، وقد يضطر كل خرق أمني إلى دفع ثمن باهظ لا يطاق للعثور عليه وعلاجه. من منظور الامتثال ، تعد العملات المستقرة وقابلية برمجة RWA فرصا كبيرة وتحديات جديدة. يعتمد الامتثال في النظام المالي التقليدي بشكل أساسي على عمليات تدقيق ما بعد الحدث والعمليات اليدوية والتحكم المركزي ، ولكن عندما تكون جميع الأصول والمعاملات على السلسلة ، يصعب على هذه الأساليب التكيف مع التعاون الآلي للغاية عبر السلاسل والتداول العالمي للنظام البيئي على السلسلة. قد تكمل الأصول القابلة للبرمجة سلوكيات معقدة مثل الإقراض على السلسلة وإعادة التثبيت والعمليات ذات الرافعة المالية في غضون ثوان ، وعمليات الامتثال التقليدية ببساطة ليس لديها الوقت للاستجابة. ومما زاد الطين بلة ، أن متطلبات الامتثال غير متسقة عبر الولايات القضائية ، مما يجعل العملات المستقرة و RWAs المتداولة عالميا عرضة لصراعات تنظيمية متعددة. ولكن في خضم التحديات، هناك أيضا تغيير. ما يسمى ب "الامتثال القابل للبرمجة" هو تضمين متطلبات الامتثال في العقود الذكية من خلال التعليمات البرمجية لتحقيق واجهة القواعد والتحقق في الوقت الفعلي والتنفيذ التلقائي. هذا يفتح إمكانية تصميم إطار تنظيمي جديد متوافق مع النظام البيئي على السلسلة في المستقبل. طالما أن المنطق التنظيمي واضح وسلسلة البيانات متاحة ، يمكن تحقيق نموذج "الكود كتنظيم" ، مما يضع الأساس للتداول الآمن والفعال والمتوافق للعملات المستقرة و RWA على نطاق عالمي. في المستقبل ، من المحتمل أن يتحول التنظيم من "اليد المرئية" إلى "القواعد التي يمكن كتابتها في التعليمات البرمجية". لذلك أود أن أقول إنه بمجرد أن ترتبط العملات المستقرة حقا بالنظام البيئي على السلسلة ، ستصبح الأمور معقدة للغاية ، بعيدا عن كونها بسيطة مثل قول بعض سيناريوهات التطبيق على الورق. الجوانب التي تحدثنا عنها اليوم هي في الواقع مجرد عدد قليل من الإغفالات. في المستقبل ، ستستمر القضايا والتحديات الجديدة في الظهور حول التكنولوجيا والأمن والحوافز الاقتصادية والتكيف مع الامتثال للعملات المستقرة. يجب أن تكون هذه عملية استكشاف مستمرة ، والتي تتطلب من الصناعة بأكملها التعلم معا ، والاستمرار في المحاولة وارتكاب الأخطاء ، والتطور معا. يجب أن تكون الترقية المعرفية مدفوعة بالابتكار منغ يان: أعتقد أنك أدركت المفتاح لتلخيص القضايا المعرفية للعملات المستقرة و blockchain من منظور التكنولوجيا. لكن لدي أيضا قلق. يتكشف التطبيق على نطاق واسع للعملات المستقرة بسرعة ، وسيكون هناك بالتأكيد عدد كبير من المشكلات الجديدة والظواهر الجديدة التي لم نتوقعها في هذه العملية ، خارج نطاق فهمنا الحالي. من المحتمل أن الإعداد النظري الحالي وحده لن يكون كافيا. شياو فنغ: أتفق تماما. لا يتحقق الإدراك بين عشية وضحاها ، خاصة في نظام جديد معقد وسريع التطور مثل blockchain ، حيث لا يمكن الكشف عن العديد من المشكلات إلا في العالم الحقيقي. لا يمكننا استنفاد جميع المتغيرات مسبقا من خلال المناقشة ، يجب أن نعتمد على دورة الممارسة المتمثلة في "الإدراك والابتكار والتغذية الراجعة المعرفية وإعادة الابتكار" لتحديث فهمنا باستمرار. بالنسبة لرواد الأعمال الصينيين ، هذه في الواقع فرصة لا تتكرر إلا مرة واحدة في العمر. لدينا ما يكفي من تراكم التكنولوجيا والرؤية العالمية ، طالما أننا نفهم العملة المستقرة