Circle تقديم نشرة الاكتتاب العام: تحليل مالي وتجاري واستراتيجي
في 1 أبريل 2025، قدمت Circle Internet Financial نموذج S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، تخطط للإدراج في بورصة نيويورك تحت رمز السهم "CRCL". هذه الشركة التي تركز على عملة USDC المستقرة، كانت قد حاولت سابقًا الإدراج عبر SPAC في عام 2022 ولكنها لم تنجح، والآن تعود إلى الساحة العامة ببيانات مالية أكثر وضوحًا وأهداف استراتيجية. ستقوم هذه المقالة بتحليل هذا النموذج، واستكشاف المنطق الداخلي لـ Circle وتأثيره المحتمل.
أ. الوضع المالي لشركة Circle
1.1 تناقض زيادة الإيرادات وانخفاض الأرباح
تظهر البيانات المالية لشركة Circle حالة من النمو والضغط في نفس الوقت. في عام 2024، بلغت الإيرادات الإجمالية وإيرادات الاحتياطي 1.676 مليار دولار، بزيادة قدرها 16% مقارنة بالعام السابق. ومع ذلك، انخفضت الأرباح الصافية من 268 مليون دولار إلى 156 مليون دولار، بانخفاض قدره 42%.
ينمو الدخل بشكل رئيسي مدفوعًا بإيرادات الاحتياطي، حيث من المتوقع أن يصل إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، مما يشكل 99% من إجمالي الإيرادات. ويعود ذلك إلى الزيادة الكبيرة في حجم تداول USDC - حيث وصل حجم التداول إلى 32 مليار دولار أمريكي بحلول مارس 2025، بزيادة قدرها 36% على أساس سنوي. ولكن الضغط من ناحية التكاليف لا يمكن تجاهله. فقد ارتفعت تكاليف التوزيع والتداول من 720 مليون دولار أمريكي إلى 1.011 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 40%، كما ارتفعت النفقات التشغيلية من 453 مليون دولار أمريكي إلى 492 مليون دولار أمريكي، حيث زادت النفقات الإدارية العامة من 100 مليون دولار أمريكي إلى 137 مليون دولار أمريكي.
1.2 تحليل إيرادات الاحتياطي
الإيرادات الاحتياطية هي العمود الفقري لشركة Circle، حيث من المتوقع أن تصل إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، مما يمثل 99% من إجمالي الإيرادات. تأتي هذه الإيرادات من عائدات الفوائد على أصول احتياطي USDC المدارة. USDC هي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1، حيث يتم دعم كل 1 USDC يتم إصداره بدولار واحد. حتى مارس 2025، تعني القيمة المتداولة البالغة 32 مليار دولار وجود أصول احتياطية معادلة، يتم استثمار هذه الأصول في أدوات ذات مخاطر منخفضة، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية (85% منها تديرها شركة إدارة أصول معينة) والنقد (10-20% موجود في البنوك ذات الأهمية النظامية العالمية).
كمثال على عام 2024، نفترض أن متوسط حجم الاحتياطي هو 31 مليار دولار، وأن عائدات السندات الحكومية تبلغ 5.35% (بيانات وزارة الخزانة الأمريكية)، فإن الفائدة السنوية تبلغ حوالي 1.659 مليار دولار، وهو ما يتماشى تقريبًا مع الرقم الفعلي 1.661 مليار دولار. لكن من الجدير بالذكر أن Circle تحتاج إلى مشاركة هذه الإيرادات مع منصة تداول معينة. وهذا يفسر لماذا الدخل الصافي منخفض نسبيًا.
1.3 نظرة عامة على الأصول والسيولة
تُركز هيكل الأصول في Circle على السيولة والشفافية. يتم استثمار 85% من احتياطيات USDC في السندات الحكومية، و10-20% نقدًا، تُودع في بنوك رائدة، وتقارير شهرية علنية تعزز الثقة. ومع ذلك، فإن الإيرادات من الفوائد النقدية والاستثمارات قصيرة الأجل للشركة نفسها سلبية، حيث بلغت في عام 2024 -3471.2 مليون دولار، وقد تتأثر برسوم الإدارة. الأساس المالي لـ Circle قوي، لكن لا يمكن تجاهل تأثير البيئة الخارجية.
٢. تحليل نموذج أعمال Circle
2.1 USDC المركزية الأساسية
تتمحور أعمال Circle حول USDC، حيث يحتل هذا المستقر المرتبة الثانية عالميًا. وفقًا لبيانات من منصة معينة، فإن حجم تداول USDC يبلغ 60.1 مليار دولار، وحصة السوق حوالي 26%، بعد مستقر معروف. يتم استخدام USDC على نطاق واسع في الدفع والتحويلات عبر الحدود والتمويل اللامركزي (DeFi)، حيث تستخدم تقنية البلوكتشين لتحقيق معاملات سريعة ومنخفضة التكلفة، مما يجعلها أفضل من أنظمة الدفع التقليدية.
تتمثل ميزة USDC في الامتثال والشفافية. إنه متوافق مع لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي، وحصل على ترخيص EMI الفرنسي في يوليو 2024، وتتحقق الجهات التدقيقية من تقارير الاحتياطيات الشهرية. تأتي 99% من مصادر الدخل من فوائد الاحتياطيات (1.661 مليار دولار)، بينما تأتي رسوم التداول والإيرادات الأخرى فقط من 15.169 مليون دولار، وهي نسبة ضئيلة.
2.2 محاولات متنوعة
بالإضافة إلى USDC، تقوم Circle أيضًا بتطوير محفظة رقمية وجسر عبر السلاسل وسلسلة Layer 2 الخاصة بها، بهدف تعزيز استخدام USDC ومرونته. تساهم هذه الأنشطة حاليًا بدخل محدود، وهي مدرجة ضمن إيرادات أخرى بقيمة 15.169 مليون دولار. ومع ذلك، فإنها تمثل إمكانات نمو مستقبلية، لكن الاستثمارات العالية في التطوير التكنولوجي قد تزيد من عبء التكاليف على المدى القصير.
2.3 وعلاقة مع منصة تداول معينة
علاقة Circle مع منصة تداول معروفة تحمل طابعًا دراميًا. لقد أسس الطرفان معًا تحالفًا لإدارة USDC. في عام 2023، استحوذت Circle على حصة من تلك المنصة بأسهم تبلغ قيمتها 210 مليون دولار، مما منحها السيطرة الكاملة على التحالف، ولكن اتفاقية توزيع الإيرادات لا تزال سارية حتى اليوم. تأخذ المنصة 50% من إيرادات الاحتياطي، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف التوزيع إلى 1.011 مليار دولار في عام 2024. هذه هي إرث التعاون، لكنها أيضًا عبء على الأرباح، ويستحق الأمر المراقبة ما إذا كان سيتم تعديل توزيع الأرباح في المستقبل.
ثلاثًا، نية الاستراتيجية للإدراج
3.1 الأموال والتوسع
تهدف IPO لشركة Circle إلى جمع الأموال، مع صافي متوقع يبلغ X مليون دولار (حسب سعر الإصدار)، جزء منه سيتم استخدامه لدفع ضرائب RSU، بينما سيتم استثمار المتبقي في رأس المال التشغيلي وتطوير المنتجات والاستحواذات المحتملة. تبلغ حصة USDC في السوق 26% فقط، وهي أقل بكثير من 67% لعملة مستقرة معروفة، ومن الواضح أن Circle تأمل في تسريع التوسع من خلال الأموال، مثل تعزيز سلسلة Layer 2 العامة والتغلغل في الأسواق العالمية.
3.2 التعامل مع التنظيمات وتعزيز السمعة
تزداد رقابة الولايات المتحدة على العملات المستقرة، وقد نقلت Circle مقرها إلى الولايات المتحدة واختارت الاكتتاب العام، وقبلت طواعية متطلبات الإفصاح من لجنة الأوراق المالية والبورصات. إن الإفصاح عن البيانات المالية وبيانات الاحتياطي لا يلبي فقط توقعات الجهات الرقابية، بل يمكنه أيضًا تعزيز ثقة المؤسسات. تعتبر هذه الاستراتيجية الشفافة ذكية للغاية في صناعة التشفير، وقد تكسب Circle المزيد من الشركاء في القطاع المالي التقليدي.
3.3 المساهمون والسيولة
يتكون هيكل ملكية Circle من فئة A (صوت واحد/سهم)، وفئة B (5 أصوات/سهم، بحد أقصى 30%) وفئة C (بدون حقوق تصويت)، حيث يحتفظ المؤسسون بحق التحكم. كما أن الإدراج العام سيتيح السيولة للمستثمرين الأوائل والموظفين، وقد أظهر التداول في السوق الثانوية (بتقييم يتراوح بين 40-50 مليار دولار) الطلب. تعتبر الاكتتاب العام الأولي وسيلة لجمع الأموال وكذلك خطوة لتحقيق التوازن بين عوائد المساهمين.
٤. الدروس المستفادة من صناعة التشفير
4.1 وضع معيار صناعي
أدى الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle إلى فتح مسار خروج تقليدي لشركات التشفير. في الماضي، كانت عروض العملات الأولية (ICO) والاكتتابات الخاصة هي السائدة، لكنها كانت عالية المخاطر وذات سيولة ضعيفة. أثبتت Circle من خلال الاكتتاب العام إمكانية الأسواق العامة، مما قد يعزز ثقة رأس المال المغامر (VC) ويجذب المزيد من التمويل إلى الشركات الناشئة في مجال التشفير، مما يعزز نمو الصناعة.
4.2 إمكانية أساليب جديدة للعب
إذا نجحت Circle، فقد تحذو شركات أخرى حذوها، مثل الدخول إلى السوق بسرعة من خلال SPAC أو الإدراج المباشر. تعتبر توكنات الأسهم، والتداول على البلوك تشين، أو الدمج مع DeFi (مثل استخدامه للإقراض أو الـ staking) من الأساليب الجديدة المحتملة. قد تؤدي هذه الأنماط إلى طمس الحدود بين التمويل التقليدي والتمويل المشفر، مما يوفر فرصًا جديدة للمستثمرين.
4.3 المخاطر والتحديات
ومع ذلك، فإن الإدراج ليس سهلاً. قد تؤدي حالة السوق الراكدة لأسهم التكنولوجيا في الآونة الأخيرة إلى انخفاض التسعير، كما أن عدم اليقين التنظيمي (مثل تشديد التشريعات على العملات المستقرة) يمثل تهديدًا أيضًا. سيكون نجاح أو فشل Circle اختباراً لقدرة شركات التشفير على التكيف في الأسواق التقليدية.
النتيجة
تظهر IPO الخاصة بـ Circle قوتها المالية وطموحها التجاري وطموحاتها في الصناعة. تعتبر الإيرادات الاحتياطية شريان حياتها، لكن الاعتماد على تقسيم الأرباح وأسعار الفائدة من منصة تداول معينة يشكل خطرًا. إذا نجحت الاكتتاب العام، ستتمكن Circle من تعزيز مكانتها في سوق العملات المستقرة، وقد تفتح أيضًا أبواب التمويل التقليدي لصناعة التشفير، مما يجلب الابتكار في رأس المال والتكنولوجيا. من الامتثال إلى مسارات الخروج، قصة Circle ليست فقط عرضًا للفرص، ولكن أيضًا تذكيرًا بالمخاطر. في تقاطع التشفير والتمويل التقليدي، فإن الخطوة التالية لها تستحق الانتظار.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
4
مشاركة
تعليق
0/400
BasementAlchemist
· منذ 9 س
أشياء غريبة، الأرباح الصافية انخفضت أيضًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
OfflineNewbie
· منذ 9 س
دع الأمور تتراخى قليلاً إذا كانت مبعثرة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
LazyDevMiner
· منذ 9 س
99% من الإيرادات تأتي من الاحتياطيات.
شاهد النسخة الأصليةرد0
Hash_Bandit
· منذ 9 س
رأيت هذا الفيلم من قبل... سأحتاج إلى أكثر من مجرد عوائد العملة المستقرة لاستخراج تلك الأرباح
تفسير نشرة الاكتتاب الخاصة بـ Circle: تمثل إيرادات احتياطي USDC 99%، وتأثير توزيع الأرباح مع منصة التداول على الربحية.
Circle تقديم نشرة الاكتتاب العام: تحليل مالي وتجاري واستراتيجي
في 1 أبريل 2025، قدمت Circle Internet Financial نموذج S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، تخطط للإدراج في بورصة نيويورك تحت رمز السهم "CRCL". هذه الشركة التي تركز على عملة USDC المستقرة، كانت قد حاولت سابقًا الإدراج عبر SPAC في عام 2022 ولكنها لم تنجح، والآن تعود إلى الساحة العامة ببيانات مالية أكثر وضوحًا وأهداف استراتيجية. ستقوم هذه المقالة بتحليل هذا النموذج، واستكشاف المنطق الداخلي لـ Circle وتأثيره المحتمل.
أ. الوضع المالي لشركة Circle
1.1 تناقض زيادة الإيرادات وانخفاض الأرباح
تظهر البيانات المالية لشركة Circle حالة من النمو والضغط في نفس الوقت. في عام 2024، بلغت الإيرادات الإجمالية وإيرادات الاحتياطي 1.676 مليار دولار، بزيادة قدرها 16% مقارنة بالعام السابق. ومع ذلك، انخفضت الأرباح الصافية من 268 مليون دولار إلى 156 مليون دولار، بانخفاض قدره 42%.
ينمو الدخل بشكل رئيسي مدفوعًا بإيرادات الاحتياطي، حيث من المتوقع أن يصل إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، مما يشكل 99% من إجمالي الإيرادات. ويعود ذلك إلى الزيادة الكبيرة في حجم تداول USDC - حيث وصل حجم التداول إلى 32 مليار دولار أمريكي بحلول مارس 2025، بزيادة قدرها 36% على أساس سنوي. ولكن الضغط من ناحية التكاليف لا يمكن تجاهله. فقد ارتفعت تكاليف التوزيع والتداول من 720 مليون دولار أمريكي إلى 1.011 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 40%، كما ارتفعت النفقات التشغيلية من 453 مليون دولار أمريكي إلى 492 مليون دولار أمريكي، حيث زادت النفقات الإدارية العامة من 100 مليون دولار أمريكي إلى 137 مليون دولار أمريكي.
1.2 تحليل إيرادات الاحتياطي
الإيرادات الاحتياطية هي العمود الفقري لشركة Circle، حيث من المتوقع أن تصل إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024، مما يمثل 99% من إجمالي الإيرادات. تأتي هذه الإيرادات من عائدات الفوائد على أصول احتياطي USDC المدارة. USDC هي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1، حيث يتم دعم كل 1 USDC يتم إصداره بدولار واحد. حتى مارس 2025، تعني القيمة المتداولة البالغة 32 مليار دولار وجود أصول احتياطية معادلة، يتم استثمار هذه الأصول في أدوات ذات مخاطر منخفضة، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية (85% منها تديرها شركة إدارة أصول معينة) والنقد (10-20% موجود في البنوك ذات الأهمية النظامية العالمية).
كمثال على عام 2024، نفترض أن متوسط حجم الاحتياطي هو 31 مليار دولار، وأن عائدات السندات الحكومية تبلغ 5.35% (بيانات وزارة الخزانة الأمريكية)، فإن الفائدة السنوية تبلغ حوالي 1.659 مليار دولار، وهو ما يتماشى تقريبًا مع الرقم الفعلي 1.661 مليار دولار. لكن من الجدير بالذكر أن Circle تحتاج إلى مشاركة هذه الإيرادات مع منصة تداول معينة. وهذا يفسر لماذا الدخل الصافي منخفض نسبيًا.
1.3 نظرة عامة على الأصول والسيولة
تُركز هيكل الأصول في Circle على السيولة والشفافية. يتم استثمار 85% من احتياطيات USDC في السندات الحكومية، و10-20% نقدًا، تُودع في بنوك رائدة، وتقارير شهرية علنية تعزز الثقة. ومع ذلك، فإن الإيرادات من الفوائد النقدية والاستثمارات قصيرة الأجل للشركة نفسها سلبية، حيث بلغت في عام 2024 -3471.2 مليون دولار، وقد تتأثر برسوم الإدارة. الأساس المالي لـ Circle قوي، لكن لا يمكن تجاهل تأثير البيئة الخارجية.
٢. تحليل نموذج أعمال Circle
2.1 USDC المركزية الأساسية
تتمحور أعمال Circle حول USDC، حيث يحتل هذا المستقر المرتبة الثانية عالميًا. وفقًا لبيانات من منصة معينة، فإن حجم تداول USDC يبلغ 60.1 مليار دولار، وحصة السوق حوالي 26%، بعد مستقر معروف. يتم استخدام USDC على نطاق واسع في الدفع والتحويلات عبر الحدود والتمويل اللامركزي (DeFi)، حيث تستخدم تقنية البلوكتشين لتحقيق معاملات سريعة ومنخفضة التكلفة، مما يجعلها أفضل من أنظمة الدفع التقليدية.
تتمثل ميزة USDC في الامتثال والشفافية. إنه متوافق مع لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي، وحصل على ترخيص EMI الفرنسي في يوليو 2024، وتتحقق الجهات التدقيقية من تقارير الاحتياطيات الشهرية. تأتي 99% من مصادر الدخل من فوائد الاحتياطيات (1.661 مليار دولار)، بينما تأتي رسوم التداول والإيرادات الأخرى فقط من 15.169 مليون دولار، وهي نسبة ضئيلة.
2.2 محاولات متنوعة
بالإضافة إلى USDC، تقوم Circle أيضًا بتطوير محفظة رقمية وجسر عبر السلاسل وسلسلة Layer 2 الخاصة بها، بهدف تعزيز استخدام USDC ومرونته. تساهم هذه الأنشطة حاليًا بدخل محدود، وهي مدرجة ضمن إيرادات أخرى بقيمة 15.169 مليون دولار. ومع ذلك، فإنها تمثل إمكانات نمو مستقبلية، لكن الاستثمارات العالية في التطوير التكنولوجي قد تزيد من عبء التكاليف على المدى القصير.
2.3 وعلاقة مع منصة تداول معينة
علاقة Circle مع منصة تداول معروفة تحمل طابعًا دراميًا. لقد أسس الطرفان معًا تحالفًا لإدارة USDC. في عام 2023، استحوذت Circle على حصة من تلك المنصة بأسهم تبلغ قيمتها 210 مليون دولار، مما منحها السيطرة الكاملة على التحالف، ولكن اتفاقية توزيع الإيرادات لا تزال سارية حتى اليوم. تأخذ المنصة 50% من إيرادات الاحتياطي، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف التوزيع إلى 1.011 مليار دولار في عام 2024. هذه هي إرث التعاون، لكنها أيضًا عبء على الأرباح، ويستحق الأمر المراقبة ما إذا كان سيتم تعديل توزيع الأرباح في المستقبل.
ثلاثًا، نية الاستراتيجية للإدراج
3.1 الأموال والتوسع
تهدف IPO لشركة Circle إلى جمع الأموال، مع صافي متوقع يبلغ X مليون دولار (حسب سعر الإصدار)، جزء منه سيتم استخدامه لدفع ضرائب RSU، بينما سيتم استثمار المتبقي في رأس المال التشغيلي وتطوير المنتجات والاستحواذات المحتملة. تبلغ حصة USDC في السوق 26% فقط، وهي أقل بكثير من 67% لعملة مستقرة معروفة، ومن الواضح أن Circle تأمل في تسريع التوسع من خلال الأموال، مثل تعزيز سلسلة Layer 2 العامة والتغلغل في الأسواق العالمية.
3.2 التعامل مع التنظيمات وتعزيز السمعة
تزداد رقابة الولايات المتحدة على العملات المستقرة، وقد نقلت Circle مقرها إلى الولايات المتحدة واختارت الاكتتاب العام، وقبلت طواعية متطلبات الإفصاح من لجنة الأوراق المالية والبورصات. إن الإفصاح عن البيانات المالية وبيانات الاحتياطي لا يلبي فقط توقعات الجهات الرقابية، بل يمكنه أيضًا تعزيز ثقة المؤسسات. تعتبر هذه الاستراتيجية الشفافة ذكية للغاية في صناعة التشفير، وقد تكسب Circle المزيد من الشركاء في القطاع المالي التقليدي.
3.3 المساهمون والسيولة
يتكون هيكل ملكية Circle من فئة A (صوت واحد/سهم)، وفئة B (5 أصوات/سهم، بحد أقصى 30%) وفئة C (بدون حقوق تصويت)، حيث يحتفظ المؤسسون بحق التحكم. كما أن الإدراج العام سيتيح السيولة للمستثمرين الأوائل والموظفين، وقد أظهر التداول في السوق الثانوية (بتقييم يتراوح بين 40-50 مليار دولار) الطلب. تعتبر الاكتتاب العام الأولي وسيلة لجمع الأموال وكذلك خطوة لتحقيق التوازن بين عوائد المساهمين.
٤. الدروس المستفادة من صناعة التشفير
4.1 وضع معيار صناعي
أدى الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle إلى فتح مسار خروج تقليدي لشركات التشفير. في الماضي، كانت عروض العملات الأولية (ICO) والاكتتابات الخاصة هي السائدة، لكنها كانت عالية المخاطر وذات سيولة ضعيفة. أثبتت Circle من خلال الاكتتاب العام إمكانية الأسواق العامة، مما قد يعزز ثقة رأس المال المغامر (VC) ويجذب المزيد من التمويل إلى الشركات الناشئة في مجال التشفير، مما يعزز نمو الصناعة.
4.2 إمكانية أساليب جديدة للعب
إذا نجحت Circle، فقد تحذو شركات أخرى حذوها، مثل الدخول إلى السوق بسرعة من خلال SPAC أو الإدراج المباشر. تعتبر توكنات الأسهم، والتداول على البلوك تشين، أو الدمج مع DeFi (مثل استخدامه للإقراض أو الـ staking) من الأساليب الجديدة المحتملة. قد تؤدي هذه الأنماط إلى طمس الحدود بين التمويل التقليدي والتمويل المشفر، مما يوفر فرصًا جديدة للمستثمرين.
4.3 المخاطر والتحديات
ومع ذلك، فإن الإدراج ليس سهلاً. قد تؤدي حالة السوق الراكدة لأسهم التكنولوجيا في الآونة الأخيرة إلى انخفاض التسعير، كما أن عدم اليقين التنظيمي (مثل تشديد التشريعات على العملات المستقرة) يمثل تهديدًا أيضًا. سيكون نجاح أو فشل Circle اختباراً لقدرة شركات التشفير على التكيف في الأسواق التقليدية.
النتيجة
تظهر IPO الخاصة بـ Circle قوتها المالية وطموحها التجاري وطموحاتها في الصناعة. تعتبر الإيرادات الاحتياطية شريان حياتها، لكن الاعتماد على تقسيم الأرباح وأسعار الفائدة من منصة تداول معينة يشكل خطرًا. إذا نجحت الاكتتاب العام، ستتمكن Circle من تعزيز مكانتها في سوق العملات المستقرة، وقد تفتح أيضًا أبواب التمويل التقليدي لصناعة التشفير، مما يجلب الابتكار في رأس المال والتكنولوجيا. من الامتثال إلى مسارات الخروج، قصة Circle ليست فقط عرضًا للفرص، ولكن أيضًا تذكيرًا بالمخاطر. في تقاطع التشفير والتمويل التقليدي، فإن الخطوة التالية لها تستحق الانتظار.