استعراض سوق العملات الرقمية في الربع الأول من عام 2025: الابتكار وصراع السياسات في ظل الاضطرابات宏观

الأصول الرقمية السوق: مراجعة الربع الأول من 2025

في بداية عام 2025، بدأ سوق الأصول الرقمية عامًا جديدًا في ظل مشاعر معقدة. يعلق القطاع آمالاً كبيرة على العام الجديد، بما في ذلك تحول سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي النقدية، وانفجار تقنية الذكاء الاصطناعي مرة أخرى، بالإضافة إلى الالتزامات التنظيمية الودية من الحكومة الجديدة. ومع ذلك، عند انتهاء الربع الأول، أظهر السوق وضعًا يتمثل في "تقلبات ماكرو شديدة وابتكارات ميكرو كامنة".

أصبح الاقتصاد الكلي العالمي العامل الرئيسي الذي يؤثر على السوق. يتوازن الاحتياطي الفيدرالي بين التضخم المتكرر ومخاطر الركود، وقد عززت توقعات خفض الفائدة بسبب الركود في مارس المشاعر السوقية لفترة قصيرة، لكنها لم تتمكن من تعويض حالة الذعر السيولة الناتجة عن انفجار فقاعة تقييم الأسهم الأمريكية. دفعت الحكومة الجديدة إلى الاحتياطي الاستراتيجي الوطني للبيتكوين والاحتياطي الاستراتيجي للأصول الرقمية، وقامت بتنفيذ مشروع قانون تنظيم الأصول الرقمية، مما أفرج عن مزايا للقطاع. لكن مكافآت السياسة وتخفيف إنفاذ القوانين أثارت أيضًا جدلاً في السوق حول "تكاليف التحول إلى الامتثال".

واجهت بيتكوين تصحيحًا عميقًا بنسبة 30% بعد أن تجاوزت مستوى 100,000 دولار في يناير، مما يظهر أن رأس المال في السوق قد حقق أرباحًا من "سرد خفض المكافآت". كان أداء سوق العملات البديلة بشكل عام معتدلاً، لكن ولادة منتجات مبتكرة مثل RWA وواجهات المستخدم أدخلت ديناميكية جديدة إلى الصناعة. من الجدير بالذكر أن بعض البورصات المركزية الكبرى بدأت في التخطيط لبيئة البورصات اللامركزية، من خلال تجميع السيولة على السلسلة وتقنيات تجريد الحسابات، مما يسهل على المستخدمين الوصول بشكل سلس إلى تطبيقات مثل DeFi. هذه المنصات سمحت للمستخدمين لأول مرة بالتداول مباشرة في أصول لامركزية داخل حسابات مركزية، وهذا التحول في نموذج "دمج المركزية واللامركزية" قد يصبح مفتاح الجولة التالية من النمو.

! نهاية عائلة ترامب ، لعبة القوة ل WLFI و CEX-DEX

البيئة الاقتصادية الكلية وتأثيرها

في الربع الأول من عام 2025، كان للبيئة الاقتصادية الكلية في الولايات المتحدة تأثير عميق على سوق العملات الرقمية. زادت العلاقة بين سوق العملات الرقمية وسوق الأسهم الأمريكية، حيث أصبح اتجاه مؤشر ناسداك في الغالب هو الذي يحدد اتجاه العملات الرقمية. على الرغم من أن البيتكوين كان يُعرف سابقًا بـ "الذهب الرقمي"، إلا أنه يبدو حاليًا أكثر كأصل ذو مخاطر، يتأثر بشكل أكبر بسيولة السوق.

الجوهر الأساسي للاقتصاد الكلي يكمن في التوازن بين التضخم وقوة الاقتصاد. إذا كان التضخم مرتفعًا جدًا أو كانت الاقتصاد قويًا للغاية، فقد تؤجل الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة، مما يكون له تأثير سلبي على الأسواق المالية. على العكس، إذا كان الأداء الاقتصادي ضعيفًا للغاية، فقد يؤدي ذلك إلى مخاطر الركود، مما يكون له أيضًا تأثير سلبي على ثقة السوق وتدفق رأس المال. لذلك، يحتاج الاقتصاد الكلي إلى إيجاد توازن بين القوة والضعف، من أجل توفير بيئة مواتية للأسواق المالية.

أدى التخفيض الكبير للموظفين في المؤسسات الحكومية من قبل الحكومة الجديدة إلى ارتفاع معدل البطالة. في الوقت نفسه، أدت السياسات الجمركية الجديدة إلى زيادة أسعار السلع المتأثرة وتكاليف القطاعات الخدمية ذات الصلة، مما زاد من ضغط التضخم وزاد من احتمالية الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة.

تسببت هذه السياسات في زيادة عوامل عدم استقرار السوق، مما أدى إلى تفاقم تقلبات السوق المالية. بالنظر إلى الارتفاع الكبير الذي قد تجلبه أجواء الانتخابات في الربع الرابع من عام 2024، فضلاً عن التقلبات الكبيرة المحتملة في السوق على المدى القصير، قامت بعض المؤسسات الاستثمارية بتقليص خطط الاستثمار في الربع الأول من عام 2025، وركزت المزيد من الجهود على استكشاف استراتيجيات التداول خارج البورصة وتوسيع القنوات.

ومع ذلك، قد لا تكون هذه السياسات مجرد وسائل للتحكم الاقتصادي، بل قد تكون أيضًا وسيلة جديدة للحكومة لزيادة أوراق المساومة في المفاوضات السياسية مع دول أخرى، أو لخلق الفوضى عمدًا لتحقيق أهداف سياسية واقتصادية خاصة. على سبيل المثال، من خلال خلق علامات على الركود الاقتصادي لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على إجراء تخفيضات طارئة سريعة في أسعار الفائدة، وبالتالي تحقيق الفوز المزدوج في تخفيف مشكلة الدين الوطني وتحفيز النمو الاقتصادي. لذلك، لا يزال السوق متفائلاً بشأن الآفاق طويلة الأجل للأصول الرقمية.

في الربع الأول، أظهرت سوق الأصول الرقمية حساسية عالية تجاه البيانات الاقتصادية الكلية. فيما يلي تحليل شهري لأداء السوق في يناير وفبراير ومارس:

في يناير، كانت البيانات الاقتصادية الكلية في الولايات المتحدة قوية بشكل عام، لكن رد فعل السوق كان مستقراً نسبياً. كانت بيانات التوظيف غير الزراعي ومعدل البطالة أفضل من المتوقع، مما يدل على قوة الاقتصاد. كانت نسبة مؤشر أسعار المنتجين السنوية أقل قليلاً من المتوقع، ويُنظر إليها على أنها إشارة لتخفيف ضغوط التضخم على المدى القصير. ومع ذلك، كانت نسبة مؤشر أسعار المستهلكين السنوية مطابقة للتوقعات لكنها زادت مقارنة بالشهر الماضي، مما بدأ يثير مخاوف السوق بشأن ارتفاع التضخم وتأخير خفض الفائدة. كانت بيانات مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية مطابقة للتوقعات، ولم تؤثر بشكل ملحوظ على توقعات السوق. بشكل عام، لم تتمكن بيانات يناير من إحداث تقلبات واضحة في سوق الأصول الرقمية، وظلت أسعار الأصول الرقمية الرئيسية مستقرة نسبياً.

في شهر فبراير، شهد سوق الأصول الرقمية تقلبات شديدة بسبب الانحراف عن البيانات الاقتصادية الكلية والتوقعات. كانت بيانات التوظيف غير الزراعي أقل من التوقعات، وكانت معدلات البطالة أفضل من التوقعات، مما جعل أداء سوق العمل غامضًا وزاد من عدم اليقين في السوق. وكانت نسبة التضخم CPI السنوية أعلى من التوقعات، حيث استمر التضخم في الارتفاع وتجاوز التوقعات، مما أدى إلى انخفاض الثقة في خفض أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياتها. توقع المتداولون عمومًا أن خفض أسعار الفائدة قد يحدث مرة واحدة فقط في ديسمبر من هذا العام، مما شكل ضربة كبيرة لمعنويات السوق. شهدت العملات الرقمية الرئيسية انخفاضًا كبيرًا في فترة قصيرة بعد نشر البيانات. وزادت بيانات PPI السنوية من مخاوف السوق بشأن خفض توقعات أسعار الفائدة، مما أصبح الشرارة التي أضعفت قوة الشراء. خلال النصف شهر التالي، شهدت العملات الرقمية الرئيسية انخفاضًا كبيرًا. حتى نهاية الشهر، كانت نسبة أسعار المستهلك الأساسية PCE أقل من التوقعات، مما ساعد السوق على الاستقرار وتكوين قاعدة.

في مارس، تحسنت البيانات الاقتصادية الكلية بشكل عام، وارتفعت مشاعر السوق بعض الشيء، لكن الأداء المفاجئ لمؤشر الأسعار الشخصي الأساسي أثار التقلبات مرة أخرى. أظهرت بيانات الوظائف غير الزراعية ومعدل البطالة أن سوق العمل يعاني من بعض الضعف. وكان معدل التضخم ومؤشر أسعار المنتجين أقل من المتوقع، مما يشير إلى أن الاقتصاد يعمل على أسس مستقرة، وقد تراجعت ضغوط التضخم، مما قد يسرع من عملية خفض أسعار الفائدة. نتيجة لذلك، شهد سوق الأصول الرقمية بعد ذلك انتعاشًا قصيرًا. ومع ذلك، فقد كان معدل مؤشر الأسعار الشخصي الأساسي المعلن في نهاية الشهر أعلى من المتوقع، مما أدى إلى انخفاض ملحوظ في السوق قبل إصدار البيانات بسبب المخاوف، مما يظهر الحساسية المستمرة تجاه بيانات التضخم.

بشكل عام، في الربع الأول من عام 2025، كان لبيانات الاقتصاد الكلي الأمريكية تأثير ملحوظ ومتغير على سوق الأصول الرقمية. في يناير، كانت الاقتصاد قويًا لكن رد فعل السوق كان باهتًا، وفي فبراير، أدت التضخم الذي فاق التوقعات إلى انخفاض حاد في توقعات خفض أسعار الفائدة، مما أدى إلى انخفاض كبير في العملات المشفرة الرئيسية. في مارس، أدت تحسن البيانات الاقتصادية إلى انتعاش مؤقت، لكن تجاوز النفقات الاستهلاكية الأساسية التوقعات أدى مرة أخرى إلى تراجع. سياسة التعريفات الجديدة من الحكومة زادت من الضغط التضخمي، مما زاد من عدم اليقين في السوق، وقد تصبح عاملًا مهمًا يدفع الاحتياطي الفيدرالي لتعديل سياسته. في المستقبل، سيظل اتجاه سوق الأصول الرقمية يعتمد بشدة على بيانات الاقتصاد الكلي وتوجهات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، ويجب على المستثمرين مراقبة التغيرات في بيانات التضخم والعمالة عن كثب لفهم اتجاهات السوق.

سياسة الحكومة الجديدة للأصول الرقمية وتأثيرها

وقعت الحكومة الجديدة في مارس 2025 على أمر إداري يطلب إنشاء احتياطي استراتيجي من البيتكوين، حيث تأتي الأموال بشكل رئيسي من حوالي 200,000 بيتكوين ( بقيمة حوالي 18 مليار دولار ) الناتجة عن مصادرة جنائية أو مدنية، وتحظر الحكومة بيع البيتكوين في الاحتياطي. يهدف هذا الإجراء إلى رفع البيتكوين إلى "أصل احتياطي سيادي"، وتعزيز شرعيته وسيولته، ودفع الولايات المتحدة نحو القيادة في مجال الأصول الرقمية. على الرغم من ارتفاع سعر البيتكوين بأكثر من 8% في المدى القصير وزيادة ثقة السوق، إلا أن السوق اعتبرت بعد ذلك أن الاحتياطي يعتمد فقط على الأصول المصادرة وبدون خطط شراء جديدة، مما أدى إلى تراجع السعر بسرعة. على المدى الطويل، قد يؤدي هذا الإجراء إلى تقليد دول أخرى، مما يدفع البيتكوين ليصبح أصل احتياطي دولي. بالإضافة إلى ذلك، هناك مجموعة من الأصول الرقمية غير البيتكوين التي قد تُدرج كذلك في الاحتياطي الرقمي. وهذا يُشير إلى تحول الأصول الرقمية من أصول مهمشة إلى أدوات استراتيجية للدولة. على الرغم من أن رد فعل السوق في المدى القصير قد تأثر، إلا أن تأثيره على المدى الطويل قد يعيد تشكيل النظام المالي العالمي: من ناحية، يدفع البيتكوين ليصبح أصل احتياطي سائد، ومن ناحية أخرى، يزيد من المنافسة بين الدول السيادية في مجال المالية الرقمية.

فيما يتعلق بالتنظيم، بعد تولي الحكومة الجديدة، تم دفع لإقالة رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، وتأسيس مجموعة عمل الأصول الرقمية، لتحديد معايير تقسيم الرموز إلى أوراق مالية وغير أوراق مالية، وإنهاء الدعاوى القضائية ضد بعض الشركات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، تم إلغاء معيار المحاسبة المثير للجدل SAB 121، مما خفف العبء المالي على الشركات. أصبح بيئة التنظيم أكثر مرونة بشكل ملحوظ، مما أدى إلى تسريع دخول المستثمرين المؤسسيين؛ تم السماح للمؤسسات المالية التقليدية مثل البنوك بممارسة أنشطة الحفظ المشفر، مما دفع عملية الامتثال في الصناعة. هذه السلسلة من السياسات التنظيمية غيرت البيئة الاقتصادية لقطاع التشفير والمال في الولايات المتحدة من خلال تخفيف القواعد، وإعادة هيكلة الإطار، وتعزيز التشريع. على المدى القصير، قد تسارع الفوائد السياسية الابتكار التكنولوجي وتدفق رأس المال؛ ولكن على المدى الطويل، يجب توخي الحذر من المخاطر النظامية وتعقيدات الصراع التنظيمي العالمي. في المستقبل، ستعتمد فعالية السياسات على التحديات القضائية، ودورات الاقتصاد، ومتغيرات الصراع السياسي.

فيما يتعلق بتطور العملات المستقرة، أنشأت الحكومة الجديدة إطاراً تنظيمياً اتحادياً للعملات المستقرة، مما يسمح لمؤسسات إصدار العملات المستقرة بالوصول إلى نظام الدفع الاحتياطي الفيدرالي، كما تحظر بشكل واضح على الاحتياطي الفيدرالي إصدار عملة رقمية مركزية (CBDC)، للحفاظ على مساحة الابتكار للعملات الرقمية الخاصة. يتم تسريع تطبيق العملات المستقرة في المدفوعات عبر الحدود، وتوسيع مسار دولرة الدولار؛ تتوسع حصة السوق للعملات المستقرة الخاصة، وتتعمق الاندماج مع النظام المالي التقليدي.

فيما يتعلق بسياسة التعريفات الجمركية، في فبراير 2025، وقعت الحكومة الجديدة على "مذكرة التجارة المتبادلة والرسوم الجمركية"، والتي تطلب من جميع الشركاء التجاريين للولايات المتحدة أن تتطابق معدلات الرسوم الجمركية مع الولايات المتحدة، وتفرض رسوماً جمركية على البلدان التي تطبق نظام ضريبة القيمة المضافة. تعتبر هذه المذكرة وثيقة إطار لتعديل سياسة التجارة الأمريكية، وتهدف إلى تقليل العجز التجاري للولايات المتحدة، ومعالجة قضايا عدم المساواة وعدم التوازن التجاري. بعد ذلك، اتخذت كندا والمكسيك والاتحاد الأوروبي تدابير مضادة بسرعة، مما أدى إلى ظهور تصاعد حلزوني في الحواجز الجمركية العالمية للمرة الأولى. في 2 أبريل 2025، وقعت الحكومة الجديدة على أمر إداري بشأن التعريفات الجمركية المماثلة، مما يحدد وينفذ اتجاهات السياسات الواردة في المذكرة من فبراير. يهدف هذا الأمر إلى تقليل العجز التجاري للولايات المتحدة، وتعزيز عودة الصناعات، وحماية الاقتصاد والأمن القومي الأمريكي، ويطلب فرض تعريفات جمركية أعلى على البلدان التي لديها أكبر عجز تجاري مع الولايات المتحدة. أثار هذا الإجراء ردود فعل سريعة من البلدان المتأثرة بشكل رئيسي، حيث اتخذت الصين التدابير المضادة على الفور، مما أدى إلى دخول العلاقات الاقتصادية والتجارية بين الجانبين مرحلة من التباين والاحتكاك الشديد.

تحت تأثير سياسة التعريفات الجمركية هذه، من المؤكد أن تكاليف التجارة العالمية ستزداد، وقد ينخفض حجم التجارة الدولية. ستشهد تكاليف الإنتاج ارتفاعاً كبيراً، ويتسارع إعادة هيكلة سلسلة التوريد، وتنخفض رغبة الشركات في الاستثمار. الأهم من ذلك، سيتعين على الولايات المتحدة مواجهة ضغوط التضخم المستورد. تقع السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في مأزق، وتُؤجل التوقعات بخفض أسعار الفائدة. كما أن سياسة التعريفات الجمركية تجبر الشركات على نقل الإنتاج إلى المكسيك ودول أمريكا اللاتينية الأخرى، ولكن نقص البنية التحتية والعمالة في الولايات المتحدة يعوق عودة التصنيع. تأثرت الصناعات التي تعتمد على سلسلة التوريد العالمية، مثل السيارات والمنتجات الإلكترونية، بشدة، وزادت الضغوط على أرباح الشركات متعددة الجنسيات، وانخفضت أسعار أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة. تواجه الأسواق الناشئة تحديات في استيعاب نقل سلاسل الإنتاج، ومن الصعب تعويض فجوة الطلب الأمريكية بالكامل في المدى القصير. كما أدت حرب التعريفات الجمركية إلى إضعاف الثقة في الدولار كعملة لتسوية التجارة الدولية، مما أدى إلى انخفاض أسعار السندات الحكومية لأجل عشر سنوات، وارتفاع العائدات المقابلة. هناك أيضاً اعتبارات جديدة من الحكومة تهدف إلى خفض نفقات الدين وتكاليف الاقتراض، ولذلك بدأت بعض الدول في استكشاف طرق لتقليل الاعتماد على الدولار. أما في السوق المالية، فقد شهدت الأسواق المالية العالمية، بما في ذلك الأسهم الأمريكية، والأسهم الصينية، ونكي، انخفاضاً كبيراً بشكل عام، وتواجه السيولة في السوق ضغوطاً هائلة.

سياسة الحكومة الجديدة للأصول الرقمية تعززت من خلال تخفيف التنظيم والاحتياطي الاستراتيجي، مما رفع من ثقة السوق وجذب تدفق رأس المال على المدى القصير، لكن على المدى الطويل يجب الحذر من مخاطر تركيز قوة الحوسبة وتكرار السياسات. ورغم أن سياسة التعريفات التجارية جاءت تحت شعار "أمريكا أولاً"، إلا أنها أدت إلى تفتيت النظام التجاري العالمي، وزيادة التضخم وتعميق توقعات الركود الاقتصادي، مما أجبر الأموال على الانتقال من الأصول ذات المخاطر إلى الأصول الآمنة مثل الذهب. هذه السياسات الكبرى تبرز التناقض والصراع الذي تواجهه أمريكا في تحولها نحو الاقتصاد الرقمي والاقتصاد الحقيقي.

![عائلة ترامب تختار الخروج، WLFI مع CEX-DEX