مستقبل الاقتراض داخل السلسلة: من المضاربة إلى التطبيق العملي

تُعتبر اتفاقيات الاقتراض داخل السلسلة حجر الزاوية في التمويل عبر الإنترنت، ورؤيتها هي توفير قنوات للوصول إلى رأس المال بشكل عادل للأفراد والشركات في جميع أنحاء العالم. تساعد هذه النموذج في بناء أسواق رأس المال أكثر عدلاً وكفاءة، مما يعزز النمو الاقتصادي.

على الرغم من أن إمكانية الاقتراض داخل السلسلة هائلة، إلا أن قاعدة المستخدمين الرئيسية الحالية لا تزال تقتصر على المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة، وغالبًا ما تقتصر الاستخدامات على التداول المضاربي. هذا يحد بشكل كبير من إجمالي السوق الذي يمكن تغطيته.

ستتناول هذه المقالة كيفية توسيع قاعدة المستخدمين تدريجياً والانتقال إلى سيناريوهات إقراض أكثر إنتاجية، مع مواجهة التحديات المحتملة.

داخل السلسلة الإقراض الحالي

في السنوات الأخيرة، تطور سوق الإقراض داخل السلسلة بسرعة من مرحلة المفهوم إلى عدة بروتوكولات تم اختبارها في السوق، ومرت بعدة تقلبات حادة في السوق، ولم ينتج عنها أي ديون سيئة. حتى الآن، اجتذبت هذه البروتوكولات ما مجموعه 43.7 مليار دولار من الودائع، وصدرت قروض غير مسددة بقيمة 18.6 مليار دولار.

في الوقت الحالي، تشمل المصادر الرئيسية للطلب على بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة:

• تداول المضاربة: يستخدم مستثمرو العملات المشفرة الرافعة المالية لشراء المزيد من الأصول المشفرة.
• الحصول على السيولة: يحصل المستثمرون على سيولة الأصول المشفرة من خلال الاقتراض دون الحاجة إلى بيع الأصول، مما يساعد على تجنب ضريبة الأرباح الرأسمالية (حسب الولاية القضائية المعنية).
• قرض فلاش التحكيم: نوع من القروض قصيرة الأجل للغاية، يُستخدم للمتاجرين بالتحكيم للاستفادة من اختلال الأسعار المؤقت في السوق وإجراء تصحيح للأسعار.

تخدم هذه التطبيقات بشكل أساسي المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة، وتركز على المضاربة. ومع ذلك، فإن رؤية الاقتراض داخل السلسلة تتجاوز ذلك بكثير.

بالمقارنة مع إجمالي الديون غير المدفوعة العالمية البالغ 320 تريليون دولار، أو إجمالي القروض للأسر والشركات غير المالية البالغ 120 تريليون دولار، فإن القروض غير المدفوعة البالغة 18.6 مليار دولار من بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة تمثل جزءًا ضئيلاً منها.

مع تحول الاقتراض داخل السلسلة تدريجياً نحو استخدامات رأس المال الأكثر إنتاجية (مثل تمويل الشركات الصغيرة، والقروض الشخصية لشراء السيارات أو المنازل)، من المتوقع أن تحقق سوقه نمواً بمقاييس متعددة.

مستقبل الاقتراض داخل السلسلة

لزيادة فائدة الاقتراض داخل السلسلة، يجب إجراء تحسينات رئيسية اثنين:

1. توسيع نطاق الأصول المرهونة

حاليًا، هناك عدد قليل فقط من الأصول المشفرة المتاحة كضمان، مما يحد بشكل كبير من عدد المقترضين المحتملين. بالإضافة إلى ذلك، لتعويض التقلبات العالية للأصول المشفرة، تتطلب قروض السلسلة الحالية عادةً نسبة ضمان تصل إلى 2 أضعاف أو أكثر، مما يعيق المزيد من الطلب على الاقتراض.

توسيع نطاق الأصول المضمونة المقبولة لا يمكن أن يجذب المزيد من المستثمرين لاستخدام محافظهم في الإقراض فحسب، بل يمكن أن يزيد أيضًا من القدرة على الإقراض لبروتوكولات الإقراض داخل السلسلة.

2. تعزيز الإقراض بالضمانات المنخفضة جداً

في الوقت الحالي، تعتمد معظم بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة على نموذج الزيادة المفرطة في الضمانات (أي يجب أن تكون قيمة الأصول المرهونة التي يقدمها المقترض أعلى من مبلغ القرض). يؤدي هذا النموذج إلى كفاءة منخفضة في استخدام رأس المال، مما يجعل العديد من السيناريوهات التطبيقية الفعلية (مثل تمويل الشركات الصغيرة) صعبة التحقيق.

من خلال اعتماد الإقراض بالضمانات المنخفضة للغاية، يمكن للإقراض داخل السلسلة تغطية مجموعة واسعة من المقترضين، مما يعزز من فائدته.

تختلف صعوبة تنفيذ هذه التدابير التحسينية، حيث إن بعضها سهل التنفيذ نسبيًا، بينما سيواجه البعض الآخر تحديات جديدة. ومع ذلك، يمكن أن تتقدم عملية التحسين من السهل إلى الصعب بشكل تدريجي.

توسيع نطاق الأصول المرهونة

مقارنةً بفئات الأصول الأخرى في جميع أنحاء العالم، فإن القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المشفرة تبلغ فقط 3 تريليون دولار، مما يمثل جزءًا صغيرًا من الأصول المالية العالمية. لذلك، فإن تحديد نطاق الضمانات على بعض الأصول المشفرة فقط يحد بشكل كبير من نمو الاقتراض داخل السلسلة، خاصة عندما تتطلب الضمانات ما يصل إلى 2 ضعف أو أكثر لتعويض التقلبات العالية للأصول المشفرة.

دمج توكنات الأصول مع الاقتراض داخل السلسلة، مما يمكّن المستثمرين من الاستفادة بشكل أكثر فعالية من محفظتهم الاستثمارية بأكملها في الاقتراض، بدلاً من الاقتصار على جزء صغير من الأصول المشفرة، مما يوسع نطاق المقترضين المحتملين.

قد تكون الخطوة الأولى لتوسيع نطاق الأصول المرهونة هي البدء بأصول ذات سيولة عالية وتداول متكرر (مثل الأسهم وصناديق سوق المال والسندات وما إلى ذلك)، حيث أن هذه الأصول تؤثر بشكل طفيف على بروتوكولات الإقراض الحالية وتكاليف التغيير منخفضة. ومع ذلك، ستصبح سرعة الموافقة التنظيمية العامل الرئيسي الذي يحد من نمو هذا المجال.

على المدى الطويل، سيوفر التوسع في الأصول المادية ذات السيولة المنخفضة (مثل ملكية العقارات المرمزة) إمكانات نمو هائلة، ولكنه سيجلب أيضًا تحديات جديدة، مثل كيفية إدارة مراكز ديون هذه الأصول بشكل فعال.

في النهاية، قد تتطور الإقراض داخل السلسلة إلى درجة الرهن العقاري لممتلكات العقارات، حيث يمكن أن يتم إصدار القروض، وشراء العقارات، وإيداع العقارات في اتفاقية الإقراض كضمان في كتلة واحدة بشكل ذري. وبالمثل، يمكن للشركات أيضًا تمويل نفسها من خلال اتفاقيات الإقراض، مثل شراء معدات المصانع وإيداعها كضمان في الاتفاقية.

تعزيز الاقتراض بضمانات منخفضة

حاليًا، تعتمد معظم بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة على نموذج الضمان الزائد، حيث يجب على المقترض توفير قيمة الأصول المضمونة أعلى من مبلغ القرض. على الرغم من أن هذا النموذج يضمن أمان المُقرضين، إلا أنه يؤدي أيضًا إلى انخفاض كفاءة استخدام رأس المال، مما يجعل العديد من سيناريوهات التطبيق الفعلي (مثل قروض رأس المال التشغيلي للشركات الصغيرة) صعبة التحقيق.

في صناعة التشفير، قد تأتي الطلبات الأولية على الإقراض منخفض الضمانات من صانعي السوق ومؤسسات التشفير الأصلية الأخرى، التي لا تزال بحاجة إلى قنوات تمويل بعد انهيار بعض منصات الإقراض المركزية. ومع ذلك، فإن محاولات الإقراض منخفض الضمانات اللامركزية في المراحل المبكرة كانت معظمها تعالج منطق الإقراض خارج السلسلة، أو تحولت في النهاية إلى نموذج الضمان الزائد.

خارج صناعة التشفير، تم تطبيق القروض المضمونة ذات المبالغ المنخفضة على نطاق واسع في القروض الشخصية (مثل ديون بطاقات الائتمان، الشراء الآن والدفع لاحقًا) والقروض التجارية (مثل قروض رأس المال العامل، القروض الصغيرة، تمويل التجارة، والحد الائتماني للشركات).

أكبر فرصة لنمو منتجات الإقراض داخل السلسلة تكمن في تلك الأسواق التي لا تستطيع البنوك التقليدية تغطيتها بفعالية، مثل:

1. سوق الإقراض الشخصي: في السنوات الأخيرة، استمرّ حجم المؤسسات الإقراضية غير التقليدية في سوق القروض الشخصية ذات الضمانات الصغيرة في الزيادة، خصوصًا بين الفئات ذات الدخل المنخفض والمتوسط. يمكن أن يكون الإقراض داخل السلسلة بمثابة الامتداد الطبيعي لهذا الاتجاه، حيث يوفر للمستهلكين معدلات فائدة أكثر تنافسية.

2. تمويل الشركات الصغيرة: نظرًا لأن مبلغ القرض صغير، فإن البنوك الكبيرة غالبًا ما تكون غير راغبة في تقديم القروض للشركات الصغيرة، سواء للتوسع في الأعمال أو لتمويل العمليات. يمكن أن تسد القروض داخل السلسلة هذه الفجوة، مما يوفر قنوات تمويل أكثر سهولة وكفاءة.

التحديات التي بحاجة إلى حل

على الرغم من أن التحسينين المذكورين أعلاه سيعملان على توسيع مجموعة المستخدمين المحتملين للقروض داخل السلسلة بشكل كبير ويدعمان المزيد من التطبيقات المالية الفعالة، إلا أنهما يجلبان أيضًا مجموعة من التحديات الجديدة، بما في ذلك:

1. معالجة مراكز الديون المدعومة بأصول غير سائلة

تداول الأصول المشفرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، بينما يتم تداول الأصول الأخرى ذات السيولة العالية (مثل الأسهم والسندات) عادة من الاثنين إلى الجمعة، لكن تحديث أسعار الأصول غير السائلة (مثل العقارات والأعمال الفنية) يكون أقل بكثير من ذلك. إن عدم انتظام تحديث الأسعار يجعل إدارة مراكز الديون أكثر تعقيدًا، خاصةً في أوقات تقلبات السوق الشديدة.

2. مشكلة تصفية الأصول المادية المرهونة

على الرغم من أن ملكية الأصول المادية يمكن أن تُرجع إلى داخل السلسلة من خلال عملية التوكن، إلا أن عملية التسوية تكون أكثر تعقيدًا بكثير من الأصول داخل السلسلة. على سبيل المثال، في سيناريو توكن العقارات، قد يرفض مالك الأصول إخلاء العقار، وقد يتطلب الأمر حتى اتخاذ إجراءات قانونية لتنفيذ التسوية.

نظرًا لأن بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة (بالإضافة إلى المقرضين الأفراد) لا يمكنها معالجة عملية التسوية مباشرة، فإن إحدى الحلول هي بيع حقوق التسوية بسعر مخفض لوكالات تحصيل الديون المحلية، التي ستكون مسؤولة عن معالجة شؤون التسوية. تتطلب هذه الآلية تكاملًا عميقًا مع النظام القانوني في العالم الحقيقي لضمان إمكانية تحقيق الأصول.

3. تحديد علاوة المخاطر

تشكل مخاطر التخلف عن السداد جزءًا من أعمال الإقراض، ولكن ينبغي أن تعكس هذه المخاطر في علاوة المخاطر (أي معدل الفائدة الإضافي المضاف إلى معدل الفائدة الخالي من المخاطر). خاصة في مجال القروض المضمونة المنخفضة، فإن التقييم الدقيق لمخاطر التخلف عن السداد للمقترضين أمر بالغ الأهمية.

يوجد حاليًا العديد من الأدوات التي يمكن استخدامها لتقدير مخاطر التخلف عن السداد، اعتمادًا على فئة المقترض:

• المقترضون الأفراد: يمكن أن تساعد إثباتات الويب، وإثباتات المعرفة الصفرية (ZKP) وبروتوكولات الهوية اللامركزية (DID) الأفراد في إثبات تقييمات الائتمان، ووضع الدخل، وحالة التوظيف، وما إلى ذلك، مع حماية الخصوصية.

• المقترضون من الشركات: من خلال دمج برامج المحاسبة الرائجة والتقارير المالية المدققة، يمكن للشركات إثبات تدفقاتها النقدية وميزانياتها العمومية وغيرها من المعلومات المالية داخل السلسلة. في المستقبل، إذا تم تحويل البيانات المالية بالكامل إلى داخل السلسلة، يمكن دمج معلومات المالية للشركة مباشرة مع اتفاقيات الإقراض أو خدمات تقييم الائتمان من طرف ثالث، لتقييم مخاطر الائتمان بطريقة أكثر موثوقية.

4. نموذج مخاطر الائتمان اللامركزي

تستند البنوك التقليدية إلى بيانات المستخدمين الداخلية والبيانات العامة الخارجية لتدريب نماذج مخاطر الائتمان، بهدف تقييم احتمالية تخلف المقترضين عن السداد. ومع ذلك، فإن تأثير جزيرة البيانات هذا يسبب مشكلتين رئيسيتين: يصعب على الوافدين الجدد المنافسة، حيث لا يمكنهم الوصول إلى مجموعات بيانات بنفس الحجم. كما أن معالجة البيانات بشكل لامركزي تمثل تحديًا كبيرًا، لأن نماذج التقييم الائتماني لا يمكن أن تسيطر عليها كيان واحد، في حين يجب أن تظل بيانات المستخدمين سرية.

لحسن الحظ، فإن التدريب اللامركزي ومجال حساب الخصوصية يتطوران بسرعة، ومن المتوقع أن تستخدم بروتوكولات اللامركزية المستقبلية هذه التقنيات لتدريب نماذج مخاطر الائتمان، وتنفيذ حسابات الاستدلال بطريقة تحمي الخصوصية، مما يحقق نظام تقييم ائتماني أكثر عدلاً وفعالية داخل السلسلة.

التحديات الأخرى تشمل الخصوصية داخل السلسلة، وضبط معايير المخاطر مع توسيع حوض الضمانات، والامتثال التنظيمي، فضلاً عن سهولة استخدام العائدات المستعارة في الفائدة في العالم الحقيقي.

الاستنتاج

في السنوات الماضية، وضعت بروتوكولات الإقراض داخل السلسلة أساسًا قويًا، لكنها لم تحقق بعد إمكانياتها الكاملة.

المرحلة التالية من الاقتراض داخل السلسلة ستكون أكثر إثارة: ستنتقل البروتوكولات تدريجياً من المشاهد التي تركز على الأصل المشفر والمضاربة إلى تطبيقات مالية أكثر كفاءة وذات صلة بالعالم الواقعي.

في النهاية، ستساعد خدمات الإقراض داخل السلسلة في القضاء على عدم المساواة المالية، مما يتيح لجميع الشركات والأفراد، بغض النظر عن مكانهم، الوصول المتساوي إلى رأس المال. هدفنا هو بناء نظام مالي يتم فيه تقليص صافي هامش الفائدة إلى تكلفة رأس المال.

هذا سيكون هدفًا يستحق النضال!