أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات إرشادات إفصاح ثقيلة للإشارة إلى مسارات ومعايير واضحة لمشاريع التشفير لإصدار الرموز المميزة بشكل متوافق. هذه المقالة مأخوذة من مقالة Mankiw Blockchain وأعيد طبعها بواسطة PANews. (ملخص: هيئة الأوراق المالية والبورصات تؤجل تعهد Ether spot ETF ، "فوائد ETH تختفي جميعا" قد يكون أسرع انتعاش في يونيو) (ملحق الخلفية: الرئيس الجديد للجنة الأوراق المالية والبورصات خارج!) بول أتكينز يمرر مجلس الشيوخ ، ويدخل التنظيم الأمريكي حقبة جديدة صديقة للعملات المشفرة في 10 أبريل 2025 ، أصدر قسم تمويل الشركات التابع للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وثيقة سياسة ثقيلة الوزن: عروض وتسجيلات الأوراق المالية في أسواق الأصول المشفرة. على الرغم من أن العنوان معتدل ، إلا أنه بالنسبة لصناعة Web3 ، إلا أنه في الأساس "دليل ملف إفصاح" موحد للعملة. هذا ليس إعلان إنفاذ جديد أو إشعار عقوبة لمشروع ، ولكنه دليل إفصاح عملي للغاية. من النادر جدا أن تخبرك هيئة الأوراق المالية والبورصات بما يقرب من أربعة آلاف كلمة: إذا كنت ترغب في إصدار الرموز وجمع الأموال في الولايات المتحدة ، فيجب عليك كتابة هذه الأشياء بوضوح ووضوح. يمكنك التفكير في الأمر على أنه نشرة لمشاريع Web3 لأسواق رأس المال الأمريكية ، وخريطة حدود واضحة للصناعة رسمتها لجنة الأوراق المالية والبورصات. خلفية: لماذا أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات هذا الملف؟ في السنوات الأخيرة ، اتخذت المزيد والمزيد من مشاريع Web3 مسار الامتثال وحاولت جمع الأموال علنا في شكل أوراق مالية ، واعتمدت العديد من المشاريع الأساليب التالية: تسجيل عرض عام لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات من خلال النموذج S-1 (شبه الاكتتاب العام) ؛ تسجيل عرض عام لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات من خلال النموذج S-1 (شبه الاكتتاب العام) ؛ تسجيل عرض عام لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات من خلال النموذج S-1 (شبه الاكتتاب العام) ؛ تسجيل عرض عام لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات من خلال النموذج S-1 (شبه الاكتتاب العام) ؛ تسجيل عرض عام لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات من خلال النموذج S-1 (شبه الاكتتاب العام) ؛ تسجيل عرض عام لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات من خلال النموذج S استخدام Reg A + لجمع الأموال الصغيرة ، وتجاوز عملية الاكتتاب العام الكاملة ؛ نموذج 20-F المقدم من الفريق الخارجي لدخول سوق الولايات المتحدة ؛ حتى منتجات ETF المرتبطة بالرموز المميزة يتم إصدارها بهياكل ثقة. لاحظت لجنة الأوراق المالية والبورصات مجموعة واسعة من ملفات التسجيل لمشاريع مختلفة ، تتراوح من نسخ كاملة من الأوراق البيضاء ، إلى المصطلحات الفنية بدون مادة ، أو حتى عوامل الخطر الأساسية. من أجل تنظيم تشغيل الصناعة ، أصدرت إدارة تمويل الشركات في هيئة الأوراق المالية والبورصات هذه السياسة ، والتي تسرد المحتويات الأساسية التي يجب الكشف عنها عند تقديم الأموال وجمعها. ليس له أي تأثير قانوني ، ولكنه أصبح بشكل أساسي المعيار المرجعي الافتراضي للتسجيل في الصناعة. يبدأ النص باسم خاص: "لتوفير قدر أكبر من الوضوح بشأن تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفرة ..." - توفير إرشادات أوضح حول كيفية تطبيق قوانين الأوراق المالية على الأصول المشفرة. الإفصاح عن الأعمال: ليس عن الأحلام ، ولكن عن ما تفعله تؤكد هيئة الأوراق المالية والبورصات على أنه يجب على أطراف المشروع تقديم وصف كامل لأعمالهم. هذا المقطع ، وهو معيار في الاكتتابات العامة التقليدية ، يتم تقديمه الآن بشكل صريح في عملية تسجيل الرمز المميز. "يطلب من المصدرين الكشف عن مواد المعلومات لفهم التطور العام لأعمالهم." بصراحة ، لا تخدع المستثمرين بسرد "blockchain + الرؤية المستقبلية" ، ولكن اكتبها بوضوح: ما المشروع الذي تعمل عليه؟ هل هو L2؟ DEX؟ GameFi؟ دبين؟ إلى أين يذهب المشروع الآن؟ هل هناك شبكة رئيسية؟ عدد المستخدمين؟ البيانات النشطة على السلسلة؟ هل ستستمر في العمل بعد الإطلاق؟ حل حزب المشروع؟ أو إلى DAO؟ هل لدى DAO هيكل حوكمة واضح؟ كيف تحقق ربحا؟ هل هناك مسار واضح لتحقيق الدخل؟ الاعتماد على الرسوم ، أقساط رمزية ، ردود الفعل البيئية؟ ماذا يفعل الرمز المميز؟ هل هي حوكمة أم غاز أم شهادة خدمة أم شهادة استثمار؟ على وجه الخصوص ، أشارت هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى أن "الحديث عن التكنولوجيا والبيئة" لا يمكن أن يحل محل الوضع التجاري الحقيقي ، ولا يمكنه نسخ الورقة البيضاء. يجب أن تعكس المادة نموذج عملك المحدد والواضح والقابل للقياس الكمي. الكشف عن الهيكل الفني: عندما تقول أن هناك سلسلة ، عليك أن تشرح هيكل السلسلة بوضوح أكبر ما يميز ملف SEC هذا هو أن قسم الإفصاح الفني مكتوب بتفاصيل غير مسبوقة. 「أهداف الشبكة وكيف ... وظائف وتحقيق أهدافها ، بما في ذلك الهندسة المعمارية والبرمجيات وإدارة المفاتيح ...」 ويشمل ذلك ما يلي: أهداف الشبكات والتطبيقات واستخداماتها وآليات تنفيذها؛ آلية الإجماع ، طريقة تأكيد المعاملة ، حجم الكتلة ، آلية الغاز ، إنتاجية المعاملة ؛ نظام المحفظة وطريقة إدارة المفاتيح (سواء كانت الوصاية الذاتية ، سواء كانت التوقيع المتعدد مدعومة) ؛ هل الويب مفتوح المصدر؟ لمن ينتمي IP؟ هل هناك أي نزاعات براءات الاختراع؟ هل تم تكوين آلية ترقية الشبكة؟ ما هي عملية اقتراح الترقية؟ من لديه أذونات التنفيذ؟ إذا كانت الحوكمة تتم من خلال العقود الذكية ، فهل يتم تدقيق تلك العقود؟ من سيحافظ عليها؟ هل هو قابل للترقية؟ تطلب لجنة الأوراق المالية والبورصات أيضا من المشروع وصف مسؤوليات وتفاعلات الأدوار المختلفة في الشبكة ، بما في ذلك المستخدمين والمطورين والمدققين والمشاركين في الحوكمة ومقدمي الخدمات خارج السلسلة وما إلى ذلك. لم يعد بإمكانك فقط قول "لدينا سلسلة وتنفيذ على السلسلة" ، ولكن شرح التفاصيل الفنية وآلية الحوكمة ومنطق الترقية للسلسلة كما لو كان يصف هيكل حوكمة الشركة. قد لا تنطبق جميع هذه العناصر على كل مشروع ، ولا تطلب هيئة الأوراق المالية والبورصات من جميع المشاريع الكشف عنها ، قائلة بدلا من ذلك "إذا كانت جزءا من مشروعك وكانت مهمة للمستثمرين ، فيجب عليك الكشف عنها". الإفصاح عن الرمز المميز: إذا قمت بإصدار أوراق مالية ، فقم بالإفصاح عنها وفقا لمعايير الأوراق المالية هذا الجزء من هيئة الأوراق المالية والبورصات واضح للغاية: إذا كان الرمز المميز الذي تصدره ينتمي إلى فئة الأوراق المالية (على الأرجح هو) ، فعليك شرح سماته وهيكل حقوقه مثل الكشف عن الأسهم. 「الحقوق والالتزامات والتفضيلات ... بما في ذلك حقوق التصويت وحقوق التصفية وشروط الاسترداد وما إلى ذلك." تحتاج إلى الإجابة على الأسئلة التالية: هل يمثل الرمز المميز الحق في المتابعة من أحد الأصول؟ حق التصفية؟ حقوق التصويت؟ هل الرمز المميز قابل للتحويل؟ هل هناك أقفال ، أقفال ، قيود على التداول؟ هل لها وظائف مثل التقسيم والتعهد وإعادة الشراء والحرق؟ كيف يتم وضع القواعد؟ ما هي آلية إنشاء الرمز المميز؟ هل هو نعناع لمرة واحدة؟ الافراج العادي؟ هل هناك حد أعلى؟ هل هناك هيكل رمزي خاص ل DAO (مثل رمز الحوكمة مقابل الرمز المميز الاقتصادي)؟ هل يدعم العقد الترقيات؟ إذا كان الأمر كذلك ، فمن لديه الإذن بتعديل المنطق؟ هل أجريت تدقيقا من طرف ثالث؟ هل تقارير التدقيق متاحة للجمهور؟ يمكنك تصميم نموذج الرمز المميز الخاص بك بمنطق تقني قوي ، ولكن في النهاية عليك اتباع اللغة التي اعتادت عليها لجنة الأوراق المالية والبورصات,...
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
الامتثال للعملة: شرح مفصل لإصدار الأوراق المالية للجنة الأوراق المالية والبورصات وتسجيل أصول التشفير
أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات إرشادات إفصاح ثقيلة للإشارة إلى مسارات ومعايير واضحة لمشاريع التشفير لإصدار الرموز المميزة بشكل متوافق. هذه المقالة مأخوذة من مقالة Mankiw Blockchain وأعيد طبعها بواسطة PANews. (ملخص: هيئة الأوراق المالية والبورصات تؤجل تعهد Ether spot ETF ، "فوائد ETH تختفي جميعا" قد يكون أسرع انتعاش في يونيو) (ملحق الخلفية: الرئيس الجديد للجنة الأوراق المالية والبورصات خارج!) بول أتكينز يمرر مجلس الشيوخ ، ويدخل التنظيم الأمريكي حقبة جديدة صديقة للعملات المشفرة في 10 أبريل 2025 ، أصدر قسم تمويل الشركات التابع للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وثيقة سياسة ثقيلة الوزن: عروض وتسجيلات الأوراق المالية في أسواق الأصول المشفرة. على الرغم من أن العنوان معتدل ، إلا أنه بالنسبة لصناعة Web3 ، إلا أنه في الأساس "دليل ملف إفصاح" موحد للعملة. هذا ليس إعلان إنفاذ جديد أو إشعار عقوبة لمشروع ، ولكنه دليل إفصاح عملي للغاية. من النادر جدا أن تخبرك هيئة الأوراق المالية والبورصات بما يقرب من أربعة آلاف كلمة: إذا كنت ترغب في إصدار الرموز وجمع الأموال في الولايات المتحدة ، فيجب عليك كتابة هذه الأشياء بوضوح ووضوح. يمكنك التفكير في الأمر على أنه نشرة لمشاريع Web3 لأسواق رأس المال الأمريكية ، وخريطة حدود واضحة للصناعة رسمتها لجنة الأوراق المالية والبورصات. خلفية: لماذا أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات هذا الملف؟ في السنوات الأخيرة ، اتخذت المزيد والمزيد من مشاريع Web3 مسار الامتثال وحاولت جمع الأموال علنا في شكل أوراق مالية ، واعتمدت العديد من المشاريع الأساليب التالية: تسجيل عرض عام لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات من خلال النموذج S-1 (شبه الاكتتاب العام) ؛ تسجيل عرض عام لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات من خلال النموذج S-1 (شبه الاكتتاب العام) ؛ تسجيل عرض عام لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات من خلال النموذج S-1 (شبه الاكتتاب العام) ؛ تسجيل عرض عام لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات من خلال النموذج S-1 (شبه الاكتتاب العام) ؛ تسجيل عرض عام لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات من خلال النموذج S-1 (شبه الاكتتاب العام) ؛ تسجيل عرض عام لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات من خلال النموذج S استخدام Reg A + لجمع الأموال الصغيرة ، وتجاوز عملية الاكتتاب العام الكاملة ؛ نموذج 20-F المقدم من الفريق الخارجي لدخول سوق الولايات المتحدة ؛ حتى منتجات ETF المرتبطة بالرموز المميزة يتم إصدارها بهياكل ثقة. لاحظت لجنة الأوراق المالية والبورصات مجموعة واسعة من ملفات التسجيل لمشاريع مختلفة ، تتراوح من نسخ كاملة من الأوراق البيضاء ، إلى المصطلحات الفنية بدون مادة ، أو حتى عوامل الخطر الأساسية. من أجل تنظيم تشغيل الصناعة ، أصدرت إدارة تمويل الشركات في هيئة الأوراق المالية والبورصات هذه السياسة ، والتي تسرد المحتويات الأساسية التي يجب الكشف عنها عند تقديم الأموال وجمعها. ليس له أي تأثير قانوني ، ولكنه أصبح بشكل أساسي المعيار المرجعي الافتراضي للتسجيل في الصناعة. يبدأ النص باسم خاص: "لتوفير قدر أكبر من الوضوح بشأن تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفرة ..." - توفير إرشادات أوضح حول كيفية تطبيق قوانين الأوراق المالية على الأصول المشفرة. الإفصاح عن الأعمال: ليس عن الأحلام ، ولكن عن ما تفعله تؤكد هيئة الأوراق المالية والبورصات على أنه يجب على أطراف المشروع تقديم وصف كامل لأعمالهم. هذا المقطع ، وهو معيار في الاكتتابات العامة التقليدية ، يتم تقديمه الآن بشكل صريح في عملية تسجيل الرمز المميز. "يطلب من المصدرين الكشف عن مواد المعلومات لفهم التطور العام لأعمالهم." بصراحة ، لا تخدع المستثمرين بسرد "blockchain + الرؤية المستقبلية" ، ولكن اكتبها بوضوح: ما المشروع الذي تعمل عليه؟ هل هو L2؟ DEX؟ GameFi؟ دبين؟ إلى أين يذهب المشروع الآن؟ هل هناك شبكة رئيسية؟ عدد المستخدمين؟ البيانات النشطة على السلسلة؟ هل ستستمر في العمل بعد الإطلاق؟ حل حزب المشروع؟ أو إلى DAO؟ هل لدى DAO هيكل حوكمة واضح؟ كيف تحقق ربحا؟ هل هناك مسار واضح لتحقيق الدخل؟ الاعتماد على الرسوم ، أقساط رمزية ، ردود الفعل البيئية؟ ماذا يفعل الرمز المميز؟ هل هي حوكمة أم غاز أم شهادة خدمة أم شهادة استثمار؟ على وجه الخصوص ، أشارت هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى أن "الحديث عن التكنولوجيا والبيئة" لا يمكن أن يحل محل الوضع التجاري الحقيقي ، ولا يمكنه نسخ الورقة البيضاء. يجب أن تعكس المادة نموذج عملك المحدد والواضح والقابل للقياس الكمي. الكشف عن الهيكل الفني: عندما تقول أن هناك سلسلة ، عليك أن تشرح هيكل السلسلة بوضوح أكبر ما يميز ملف SEC هذا هو أن قسم الإفصاح الفني مكتوب بتفاصيل غير مسبوقة. 「أهداف الشبكة وكيف ... وظائف وتحقيق أهدافها ، بما في ذلك الهندسة المعمارية والبرمجيات وإدارة المفاتيح ...」 ويشمل ذلك ما يلي: أهداف الشبكات والتطبيقات واستخداماتها وآليات تنفيذها؛ آلية الإجماع ، طريقة تأكيد المعاملة ، حجم الكتلة ، آلية الغاز ، إنتاجية المعاملة ؛ نظام المحفظة وطريقة إدارة المفاتيح (سواء كانت الوصاية الذاتية ، سواء كانت التوقيع المتعدد مدعومة) ؛ هل الويب مفتوح المصدر؟ لمن ينتمي IP؟ هل هناك أي نزاعات براءات الاختراع؟ هل تم تكوين آلية ترقية الشبكة؟ ما هي عملية اقتراح الترقية؟ من لديه أذونات التنفيذ؟ إذا كانت الحوكمة تتم من خلال العقود الذكية ، فهل يتم تدقيق تلك العقود؟ من سيحافظ عليها؟ هل هو قابل للترقية؟ تطلب لجنة الأوراق المالية والبورصات أيضا من المشروع وصف مسؤوليات وتفاعلات الأدوار المختلفة في الشبكة ، بما في ذلك المستخدمين والمطورين والمدققين والمشاركين في الحوكمة ومقدمي الخدمات خارج السلسلة وما إلى ذلك. لم يعد بإمكانك فقط قول "لدينا سلسلة وتنفيذ على السلسلة" ، ولكن شرح التفاصيل الفنية وآلية الحوكمة ومنطق الترقية للسلسلة كما لو كان يصف هيكل حوكمة الشركة. قد لا تنطبق جميع هذه العناصر على كل مشروع ، ولا تطلب هيئة الأوراق المالية والبورصات من جميع المشاريع الكشف عنها ، قائلة بدلا من ذلك "إذا كانت جزءا من مشروعك وكانت مهمة للمستثمرين ، فيجب عليك الكشف عنها". الإفصاح عن الرمز المميز: إذا قمت بإصدار أوراق مالية ، فقم بالإفصاح عنها وفقا لمعايير الأوراق المالية هذا الجزء من هيئة الأوراق المالية والبورصات واضح للغاية: إذا كان الرمز المميز الذي تصدره ينتمي إلى فئة الأوراق المالية (على الأرجح هو) ، فعليك شرح سماته وهيكل حقوقه مثل الكشف عن الأسهم. 「الحقوق والالتزامات والتفضيلات ... بما في ذلك حقوق التصويت وحقوق التصفية وشروط الاسترداد وما إلى ذلك." تحتاج إلى الإجابة على الأسئلة التالية: هل يمثل الرمز المميز الحق في المتابعة من أحد الأصول؟ حق التصفية؟ حقوق التصويت؟ هل الرمز المميز قابل للتحويل؟ هل هناك أقفال ، أقفال ، قيود على التداول؟ هل لها وظائف مثل التقسيم والتعهد وإعادة الشراء والحرق؟ كيف يتم وضع القواعد؟ ما هي آلية إنشاء الرمز المميز؟ هل هو نعناع لمرة واحدة؟ الافراج العادي؟ هل هناك حد أعلى؟ هل هناك هيكل رمزي خاص ل DAO (مثل رمز الحوكمة مقابل الرمز المميز الاقتصادي)؟ هل يدعم العقد الترقيات؟ إذا كان الأمر كذلك ، فمن لديه الإذن بتعديل المنطق؟ هل أجريت تدقيقا من طرف ثالث؟ هل تقارير التدقيق متاحة للجمهور؟ يمكنك تصميم نموذج الرمز المميز الخاص بك بمنطق تقني قوي ، ولكن في النهاية عليك اتباع اللغة التي اعتادت عليها لجنة الأوراق المالية والبورصات,...