توقعات الاستثمار لدى بلاك روك لعام 2026: هل يمكن أن يستمر السوق الصاعد العالمي المدفوع بفقاعة الذكاء الاصطناعي؟

الكاتب: Azuma، Odaily 星球日报

في 2 ديسمبر، أصدرت شركة بلاك روك (BlackRock)، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، تقريرها لتوقعات الاستثمار لعام 2026. على الرغم من أن هذا التقرير ليس ذا صلة مباشرة كبيرة بسوق العملات الرقمية (حيث تم ذكر موضوع العملات المستقرة فقط في صفحة واحدة من ملف PDF المكون من 18 صفحة)، إلا أن بلاك روك، باعتبارها “ملك إدارة الأصول العالمي”، استعرضت في التقرير البيئة الحالية للاقتصاد العالمي والمتغيرات المؤثرة فيه. ومع الترابط المتزايد بين سوق العملات الرقمية والأسواق المالية التقليدية، فإن التقرير قد يحمل دلالات توجيهية للتغيرات المستقبلية على المستوى الكلي. بالإضافة إلى ذلك، عرضت بلاك روك استراتيجياتها في تخصيص الأصول في ظل البيئة السوقية الجديدة، ما قد يكون مرجعًا مهمًا للمستثمرين الراغبين في توسيع نطاق استثماراتهم.

التقرير كاملًا طويل نسبيًا، وسنحاول في السطور التالية تلخيص أفكار بلاك روك الأساسية واستراتيجيتها للاستعداد لعام 2026.

“القوى العظمى” تعيد رسم ملامح العالم

تذكر بلاك روك في مقدمة التقرير أن العالم اليوم يشهد تغيرات هيكلية يقودها عدة “قوى عظمى” (mega forces) مثل الانقسامات الجيوسياسية، وتطور النظام المالي (ملاحظة Odaily: هنا تم الحديث أساسًا عن العملات المستقرة)، والتحول في قطاع الطاقة. وأبرز هذه القوى، دون شك، هو الذكاء الاصطناعي (AI) — حيث يشهد الذكاء الاصطناعي نموًا غير مسبوق في السرعة والحجم، كما أن التحول من نموذج “رأس المال الخفيف” إلى “رأس المال الثقيل” في هذا القطاع غيّر بشكل عميق بيئة الاستثمار.

في ظل الهيكل الحالي للسوق، يصعب على المستثمرين تجنب اتخاذ قرارات بشأن اتجاهات المستقبل — أي لا يوجد موقف محايد تمامًا، وحتى الاستثمار في المؤشرات الواسعة لم يعد خيارًا محايدًا.

القوة المسيطرة: الذكاء الاصطناعي

الذكاء الاصطناعي هو القوة العظمى الأكثر تأثيرًا حاليًا، وهو ما دفع الأسهم الأمريكية لتحقيق مستويات قياسية جديدة هذا العام. في الأشهر الأخيرة، تزايد قلق المستثمرين من احتمالية تشكّل فقاعة في قطاع الذكاء الاصطناعي — إذ تظهر نسبة سعر السهم إلى الأرباح (Shiller P/E) أن تقييمات الأسهم الأمريكية وصلت إلى ذروتها منذ فقاعة الإنترنت وأزمة الكساد العظيم عام 1929.

تاريخيًا، شهدت فترات التحول الكبرى في العالم ظهور فقاعات سوقية، وقد يتكرر ذلك الآن، لكن علامات الفقاعة غالبًا لا تظهر إلا بعد انفجارها. ولهذا السبب، ركزت بلاك روك في تقريرها على مسألة التوافق بين حجم الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي والعوائد المتوقعة — وهو خط رئيسي في تتبع بلاك روك لثورة الذكاء الاصطناعي، والسؤال الجوهري الذي يسعى التقرير للإجابة عليه.

ترى بلاك روك أن الذكاء الاصطناعي لا يزال الدافع الأساسي لسوق الأسهم الأمريكية، ولهذا ستواصل المؤسسة تفضيل المخاطرة، إلا أن بيئة السوق الحالية تتطلب استثمارًا نشطًا بدرجة أعلى. سواء في تحديد الفائزين في سباق الذكاء الاصطناعي حاليًا أو في اقتناص الفرص عندما تبدأ عائدات الذكاء الاصطناعي في الانتشار مستقبلاً، يظل الاختيار النشط ضروريًا.

السؤال الجوهري في السوق: هل تتوافق “المصروفات المسبقة” مع “العائدات المؤجلة”؟

في الوقت الحالي، يتمحور التساؤل الرئيسي لدى المستثمرين حول كيفية تقييم الإنفاق الرأسمالي الضخم على الذكاء الاصطناعي وحجم الإيرادات المحتملة، وهل يتوافق حجم الإنفاق مع حجم العوائد المتوقعة؟

تتطلب تنمية الذكاء الاصطناعي استثمارات مسبقة في الحوسبة ومراكز البيانات والبنية التحتية للطاقة، لكن العوائد النهائية لهذه الاستثمارات تتأخر في الظهور. ولتجاوز الفجوة بين الإنفاق الرأسمالي والعوائد المؤجلة، بدأ مطورو الذكاء الاصطناعي في الاستعانة بالديون لتسهيل التمويل. هذا الإنفاق المسبق ضروري لتحقيق العوائد النهائية، لكنه يخلق بيئة استثمارية مختلفة كليًا — من أبرز ملامحها:

ارتفاع مستويات الرافعة المالية: زيادة كبيرة في إصدار الائتمان في الأسواق العامة والخاصة؛

ارتفاع تكلفة رأس المال: الديون الضخمة تدفع معدلات الفائدة للارتفاع؛

تركيز الفرص: لا تزال مكاسب السوق تتركز بشكل كبير في القطاع التكنولوجي قبل أن تنتشر عوائد الذكاء الاصطناعي في الاقتصاد ككل؛

زيادة فرص الاستثمار النشط: مع انتشار الإيرادات إلى قطاعات خارج التكنولوجيا، ستزداد أهمية الإدارة النشطة واختيار الأسهم.

ومع ذلك، لا توجد إجابة حاسمة حول ما إذا كانت المصروفات تتناسب مع الإيرادات. وترى بلاك روك أن الإجابة النهائية تعتمد على قدرة الاقتصاد الأمريكي على تجاوز اتجاه نمو 2% على المدى الطويل.

تتوقع بلاك روك أن يستمر الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي في دعم النمو الاقتصادي حتى عام 2026، حيث بلغ إسهام الاستثمار في نمو الاقتصاد الأمريكي هذا العام ثلاثة أضعاف المتوسط التاريخي. ومن المرجح أن يستمر هذا النموذج “الثقيل رأس المال” حتى العام المقبل، مما يسمح للاقتصاد بالحفاظ على مرونته حتى إذا استمر تباطؤ سوق العمل.

لكن هل هذا كافٍ لدفع الاقتصاد الأمريكي إلى تجاوز معدل النمو طويل الأمد البالغ 2%؟ على مدى 150 عامًا، لم تتمكن أي من الابتكارات الكبرى — بما في ذلك المحركات البخارية، والكهرباء، والثورة الرقمية — من تحقيق هذا الإنجاز. ولكن قد يكون الذكاء الاصطناعي هو القادر على ذلك لأول مرة، لأنه ليس ابتكارًا منفردًا فحسب، بل يمتلك القدرة على تسريع الابتكارات الأخرى. فهو لا يقتصر على أتمتة المهام، بل يمكنه من خلال التعلم الذاتي والتحسين المتكرر تسريع توليد الأفكار وتحقيق اختراقات علمية.

ثلاثة مواضيع رئيسية

من الجزئي إلى الكلي

تُسيطر شركات قليلة على بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حاليًا، وحجم إنفاقها بات كافيًا لإحداث أثر على المستوى الكلي. ربما يمكن للعائدات المجمعة من الذكاء الاصطناعي مستقبلًا أن تغطي هذا الإنفاق، لكن لا يزال من غير الواضح كم سيكون نصيب هذه الشركات الرائدة.

ستواصل بلاك روك تفضيل المخاطرة والزيادة في الأسهم الأمريكية في قطاع الذكاء الاصطناعي (مدعومة بتوقعات أرباح قوية. حتى إذا لم تسترد بعض الشركات استثماراتها بالكامل، من المتوقع أن تحقق مصروفات رأس المال ككل عوائد مجزية)، كما ترى الآن فرصة مثالية للاستثمار النشط.

ارتفاع الرافعة المالية

لتجاوز “الإنفاق المسبق والعائدات المؤجلة” في تطوير الذكاء الاصطناعي، مطلوب دعم مالي طويل الأجل، وبالتالي فإن زيادة الرافعة المالية أمر لا مفر منه. وقد بدأ هذا فعليًا، إذ قامت شركات التكنولوجيا الكبرى مؤخرًا بإصدار سندات ضخمة.

تتوقع بلاك روك أن تواصل الشركات استخدام أسواق الائتمان العامة والخاصة على نطاق واسع. وقد يؤدي هذا التوسع في الاقتراض إلى استمرار الضغط التصاعدي على أسعار الفائدة. وارتفاع تكاليف خدمة الديون هو أحد الأسباب التي تجعلنا نعتقد أن علاوة الأجل (أي التعويض المطلوب مقابل الاحتفاظ بالسندات طويلة الأجل) سترتفع، مما يؤدي إلى زيادة العوائد. وبناءً عليه، خفضنا مخصصاتنا للسندات الحكومية الأمريكية طويلة الأجل.

فخ تنويع الاستثمارات

القرارات الاستثمارية التي تُتخذ تحت شعار “تنويع الاستثمارات” أصبحت في الواقع رهانات نشطة أكثر من أي وقت مضى، وهدفها تفادي القوى القليلة التي تقود السوق حاليًا. وتظهر تحليلات بلاك روك أنه بعد استبعاد العوامل الشائعة مثل القيمة والزخم من عوائد الأسهم، فإن حصة متزايدة من عوائد الأسهم الأمريكية تعكس عاملًا واحدًا مشتركًا. تزايد تركّز السوق، وأصبحت الفرص أقل عددًا. ومحاولة تنويع التعرض للمخاطر في السوق الأمريكي أو الذكاء الاصطناعي عبر التحول إلى مناطق أخرى أو مؤشرات متوازنة الوزن، هي في الواقع قرار نشط أكثر من ذي قبل.

وترى بلاك روك أن التنويع الحقيقي يعني الانتقال من وجهة نظر عامة حول فئات الأصول أو المناطق إلى تخصيصات ومواضيع أكثر دقة ومرونة وفعالية عبر مختلف السيناريوهات. ويجب أن يكون لدى المحافظ الاستثمارية خطة بديلة واضحة وجاهزة للتحول السريع عند الحاجة. في هذا السياق، ينبغي للمستثمرين تقليل التنويع الأعمى والتركيز أكثر على تحمل المخاطر عن وعي.

رؤية بلاك روك حول العملات المستقرة

عند وصف القوى العظمى التي تعيد تشكيل الاقتصاد والأسواق المالية عالميًا، ركزت بلاك روك على خمسة اتجاهات: الذكاء الاصطناعي، الجغرافيا السياسية، النظام المالي، الائتمان الخاص، وبنية الطاقة التحتية.

وفي محور تطور النظام المالي، تناولت بلاك روك تطور العملات المستقرة كحالة وحيدة للدراسة. وترى بلاك روك أن تبني العملات المستقرة يتوسع، وأنها تندمج تدريجيًا في أنظمة الدفع التقليدية.

من المتوقع أن تنافس العملات المستقرة الودائع المصرفية وصناديق السوق النقدي، وإذا وصل حجمها إلى مستوى كافٍ، قد تؤثر بشكل ملموس على كيفية تقديم البنوك للائتمان إلى الاقتصاد الأوسع. وبعيدًا عن القطاع المصرفي، لاحظت بلاك روك أيضًا إمكانات العملات المستقرة في المدفوعات عبر الحدود. وفي الأسواق الناشئة، يمكن أن تكون العملات المستقرة بديلًا للعملات المحلية في المدفوعات الداخلية، ما يوسع من استخدام الدولار، وفي حال انخفض استخدام العملات المحلية فقد يتحدى ذلك السيطرة على السياسة النقدية ويدعم الدولار إلى حد ما.

هذه التغيرات تمثل خطوة تدريجية ولكن هامة نحو نظام مالي قائم على التوكنات. ويشهد هذا النظام تطورًا سريعًا — حيث يتعايش الدولار الرقمي مع القنوات التقليدية، ويعيد تشكيل الأدوار الوسيطة وآليات انتقال السياسات.

خطة تخصيص بلاك روك

والآن نصل إلى أهم جزء: في نهاية التقرير، عرضت بلاك روك استراتيجيتها لتخصيص الأصول المختلفة، وشرحت من الناحية التكتيكية والاستراتيجية منطقها الاستثماري. “من لا يملك الحكمة، يتبع من لديه الخبرة” — إذا لم ترغب في بذل جهد كبير في التفكير الذاتي، قد يكون من المفيد اتباع ما تفعله بلاك روك.

على مدى أكثر من 5 سنوات (استراتيجيًا) وفترة 6 - 12 شهرًا (تكتيكيًا)، كانت أفكار بلاك روك الرئيسية على النحو التالي:

على المستوى الاستراتيجي:

بناء المحفظة: مع اتضاح الفائزين والخاسرين في قطاع الذكاء الاصطناعي، نميل إلى استخدام التحليل السيناريوي لبناء المحافظ. نعتمد على الأسواق الخاصة وصناديق التحوط لتحقيق عوائد استثنائية، ونستخدمها كمرجعية لتخصيصنا نحو “القوى العظمى”.

أسهم البنية التحتية والائتمان الخاص: نرى أن تقييمات أسهم البنية التحتية جذابة، وأن القوى العظمى تدعم الطلب الهيكلي عليها. ما زلنا متفائلين بشأن الائتمان الخاص، لكننا نتوقع تمايزًا في القطاع — وهو ما يبرز أهمية اختيار مديرين محترفين.

تجاوز مؤشرات الوزن السوقي: سنقوم بتخصيصات دقيقة في الأسواق العامة. نفضل السندات الحكومية في الأسواق المتقدمة خارج أمريكا. أما في الأسهم، فنحن أكثر تفاؤلًا بالأسواق الناشئة مقارنة بالأسواق المتقدمة، مع انتقاء داخلي في كل فئة. في الأسواق الناشئة، نفضل الهند حيث تتقاطع عدة قوى تغييرية؛ أما في الأسواق المتقدمة، فنفضل اليابان بفضل التضخم المعتدل والإصلاحات المؤسسية التي تحسن آفاقها.

على المستوى التكتيكي:

استمرار التفاؤل تجاه الذكاء الاصطناعي: أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى المدرجة القوية وهوامش الربح الثابتة والميزانيات العمومية الصحية ستواصل دعم نمو الذكاء الاصطناعي. استمرار السياسة التيسيرية للفيدرالي الأمريكي حتى 2026 وانخفاض عدم اليقين السياسي يعززان موقفنا في زيادة مخصصات الأسهم الأمريكية.

انتقاء التعرض الدولي: نحن متفائلون تجاه الأسهم اليابانية بفضل النمو الاسمي القوي وتقدم إصلاحات حوكمة الشركات. نظل انتقائيين في الأسهم الأوروبية مع تفضيل القطاعات المالية والمرافق والصحة؛ وفي الدخل الثابت، نفضل الأسواق الناشئة نظرًا لتعزيز مرونتها الاقتصادية وزيادة قوة سياساتها المالية والنقدية.

أدوات تنويع متطورة: نظرًا لأن سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل لم تعد توفر استقرارًا للمحفظة، ننصح بالبحث عن أدوات تحوط بديلة كخطة “ب” والانتباه لتحولات معنويات السوق. الذهب يمكن أن يكون أداة تكتيكية بفضل دوافعه الفريدة، لكننا لا نعتبره أداة تحوط طويلة الأمد للمحفظة.

وبتفصيل أكبر، توضح بلاك روك موقفها من تخصيص الأسهم والدخل الثابت في الأسواق المختلفة وأسباب ذلك:

الأسهم الأمريكية (زيادة المخصصات): أرباح الشركات القوية (مدفوعة جزئيًا بموضوع الذكاء الاصطناعي) مع خلفية اقتصادية جيدة سيدعمان أداء الأسهم الأمريكية؛

الأسهم الأوروبية (محايد): نحتاج لرؤية المزيد من السياسات المؤيدة للأعمال وتطوير أعمق للأسواق المالية، مع تفضيل القطاعات المالية والمرافق والرعاية الصحية في الوقت الحالي؛

الأسهم البريطانية (محايد): التقييمات ما زالت جذابة مقارنة بأمريكا، لكن تفتقر لمحفزات على المدى القصير، لذا نبقى محايدين.

الأسهم اليابانية (زيادة المخصصات): قوة الناتج المحلي الاسمي، واستثمارات الشركات الصحية، والإصلاحات المؤسسية، كلها عوامل إيجابية للأسهم اليابانية.

الأسهم الصينية (محايد): نميل إلى تفضيل شركات التكنولوجيا ضمن النطاق المحايد.

الأسواق الناشئة (محايد): تحسنت المرونة الاقتصادية، لكن ما زال يتطلب انتقاء دقيق. نركز على الفرص المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وتحول الطاقة، وإعادة هيكلة سلاسل التوريد مثل المكسيك والبرازيل وفيتنام.

قراءة موصى بها:

إعادة كتابة سيناريو عام 18، هل نهاية إغلاق الحكومة الأمريكية = انفجار أسعار البيتكوين؟

اختفاء مليار دولار من العملات المستقرة، ما حقيقة سلسلة الانهيارات في DeFi؟

إعادة استعراض حادثة الضغط القصير على MMT: لعبة استنزاف أموال مخططة بإحكام

اضغط لمعرفة وظائف ChainCatcher المفتوحة