ملاحظة: في الشهرين الماضيين، كانت شركة BitMine الخاصة بمخزون إيثريوم في وول ستريت مشهورة للغاية، وفي 6 أغسطس 2025، أجرت Bankless مقابلة مع رئيس BitMine، توم لي. وعلق توم لي على عدة مسائل تتعلق بهدف BitMine لشراء 5% من إجمالي إمدادات ETH، وأسباب صعود خزائن إيثريوم، ومن يقوم بشراء شركات خزائن إيثريوم، ومصدر علاوة mNAV لشركات الخزائن المشفرة، ولماذا لا يزال سعر ETH أقل من 4000 دولار على الرغم من شراء كل هذه الكمية من ETH، وتوقعات سعر ETH في نهاية 2025، وما إذا كانت خزائن التشفير تعاني من فقاعة.
فيما يتعلق بالأسعار التي تهم الناس بشكل خاص، يعتقد توم لي أن إيثريوم يمر بلحظة مماثلة لبيتكوين في عام 2017، حيث بدأت وول ستريت تدعم إيثريوم، ومن المتوقع أن تحقق إيثريوم نموًا كبيرًا مثلما فعلت بيتكوين في السنوات الخمس الماضية. كما قدم توقعات بشأن سعر إيثريوم: في الأجل القصير، يجب أن يعود إيثريوم على الأقل إلى 4000 دولار، ومن المعقول أن يصل إيثريوم إلى 7000 دولار أو حتى 12000 أو 15000 دولار قبل نهاية عام 2025. تم تجميعه بواسطة Golden Financial للقراء.
شراء سريع لـ 830,000 قطعة من ETH عبر BitMine
**Bankless：**في هذه الحلقة من البودكاست ، لدينا توم لي ، المستثمر الأسطوري في وول ستريت ورئيس شركة BitMine التي تم تأسيسها حديثًا لاحتياطي ETH. لم أتخيل حقًا أن توم لي سيؤسس شركة احتياطي ETH في عام 2025. تمتلك BitMine الآن 833,000 ETH ، وهي قريبة من 1% من إجمالي عرض ETH. Bitmine هي أكبر شركة مدرجة لاحتياطي ETH في العالم. كيف تشعر؟
توم لي: لقد تحركنا بسرعة كبيرة، لأن BitMine أعلنت عن البداية في 30 يونيو وانتهت الصفقة في 8 يوليو. خلال 27 يومًا تقويميًا منذ إتمام الصفقة، تحركنا بسرعة عالية للحصول على هذه ETH.
أعتقد أن هذا مهم لأن MicroStrategy قد أثبتت أنها حققت عائدات تصل إلى 30 ضعفًا. حدث تحول MicroStrategy في أغسطس 2020 عندما كان سعر سهم MicroStrategy 13 دولارًا، بينما ارتفع سعر البيتكوين من 11,000 دولار إلى 120,000 دولار الآن، لكن استراتيجيتها في خزينة الشركة جلبت 20 ضعفًا إضافيًا من العائدات. هذه هي الأسباب التي جعلتها تحقق إجمالي عائدات تصل إلى 30 ضعفًا.
الإيثيريوم هو واحد من أكبر الصفقات الكبرى في العقد القادم. لذلك نريد التحرك بسرعة لأننا نرغب في الحصول على أكبر قدر ممكن من الإيثيريوم بسعر 3500 دولار أو أي سعر آخر قبل أن يحقق الإيثيريوم نمواً كبيراً كما فعل البيتكوين في السنوات الخمس الماضية.
صعود شركة خزينة الإيثيريوم
Bankless： على عكس MicroStrateg، عندما أطلقت BitMine وأعلنت عن تنفيذ استراتيجية خزينة ETH، تبعت شركات خزينة ETH الأخرى مثل Sharpink Gaming لجوزيف لوبيون، والآن هناك مجموعة كبيرة من شركات خزينة ETH. هل تعرف ما إذا كانت هناك شركات أخرى تتبع ذلك؟ ما الذي يحدث هنا؟ لماذا يبدو أن كل هذا يحدث في نفس الوقت؟
توم لي: ربما يكون الأبطال يشاهدون نفس الشيء. لفترة طويلة كان هناك فقط شركات خزينة البيتكوين، ثم ظهرت بعض شركات خزينة سولانا وشركات خزينة هايبر. شاربلينك هي أول شركة خزينة ايثيريوم، وقد تم الإعلان عنها في مايو. نحن في SharpLink بعد ذلك، لذا نحن متأخرون.
أعتقد أن إيثيريوم نفسها لها معنى كبير كخزينة.
أولاً، إذا كنت تمتلك موقفًا إيجابيًا تجاه ETH نفسه، فإن هذا هو السبب لتنفيذ خزينة الإيثيريوم. خاصةً مقارنةً بـ ETF، يمكن أن تتيح لك استراتيجية الخزينة جمع المزيد من ETH.
الثانية، بسبب الرهن و إثبات الحصة لـ ETH، فإن هذه الشركات الحكومية الأساسية هي في الأساس شركات بنية تحتية. كتعويض، ستحصل على أرباح الرهن الأصلية، مما يجعلها أعمالاً حقيقية. على سبيل المثال، BitMine تمتلك الآن أكثر من 3 مليارات دولار من ETH، ويمكنها الحصول على أكثر من 3% من أرباح الرهن الأصلية، وهو في الأساس صافي الدخل.
ثالثًا، خلق الندرة أمر مهم جدًا. قصة BitMine هي قصة الندرة. لأن لدينا استراتيجية واضحة جدًا، نحاول الاستحواذ على 5% من ETH. لدينا ميزانية عمومية نظيفة. هذه ميزة كبيرة. بالإضافة إلى ذلك، سيولة الأسهم جيدة جدًا. حجم التداول اليومي لـ BitMine هو 1.6 مليار دولار، مما يجعلها في المرتبة الثانية والأربعين من حيث السيولة في سوق الأسهم الأمريكية اليوم. في الواقع، حجم التداول اليومي لـ BitMine قريب جدًا من حجم تداول Uber. على الرغم من أن القيمة السوقية لـ BitMine حوالي 4 مليارات دولار، فإن القيمة السوقية لـ Uber تبلغ 184 مليار دولار.
هدف 5% من إجمالي عرض الإيثيريوم
Bankless： دعونا نتحدث عن الرقم 5%. حوالي 5% من إجمالي عرض ETH هو حوالي 6 ملايين ETH. لقد تصرفتم بسرعة كبيرة جداً، حيث وصلتم إلى 833,000 قطعة في حوالي 4 أسابيع. هل تأخذ BitMine الـ 5% على محمل الجد؟ 5% من الإيثيريوم تُقدر بحوالي 20 مليار دولار بالسعر الحالي. كيف يمكنكم الوصول إلى 5%؟ هل لديكم خطة تنفيذ للوصول إلى تلك النسبة 5%؟ إذا كانت الإجابة نعم، فما هي تلك الخطة؟
توم لي: تمتلك MicroStrategy حاليًا 3.2% من إجمالي المعروض المتداول من BTC. ترغب MicroStrategy في الوصول إلى ما لا يقل عن مليون بيتكوين، وهو ما يعادل حوالي 5%. تذكر، بمجرد أن تمتلك MicroStrategy مليون بيتكوين، فإنها تمتلك خيار بيع سيادي. لديهم أهمية استراتيجية في نظام البيتكوين البيئي. أعني، إذا أرادت الولايات المتحدة إنشاء احتياطي استراتيجي من البيتكوين، قد يكون من الصعب على الولايات المتحدة شراء مليون بيتكوين في السوق المفتوحة، لأنه بمجرد أن يعلنوا، سيقل العرض، وقد يرتفع سعر البيتكوين على الفور إلى مليون دولار. قد تكون MicroStrategy وسيلة أسهل لجعل شخص/دولة تحصل على مليون بيتكوين. أسميها خيار بيع سيادي.
ميكروستراتيجي حققت 3% في غضون 5 سنوات. لذا فإنهم أساسًا قاموا بشراء بيتكوين بقيمة 16 سنتًا لكل سهم يوميًا في السنوات الخمس الماضية. بيتمين من تأسيسها حتى الآن تزيد يوميًا بحوالي 80 سنتًا إلى 1 دولار من إيثريوم لكل سهم. سرعتها حوالي 12 مرة من ميكروستراتيجي. لذا نتوقع أن نصل إلى 5% بسرعة ميكروستراتيجي 12 مرة. لكن هذا منطقي لأن كل ما تفعله بيتمين يتوافق 100% مع الشرعية والامتثال. إيثريوم هو سلسلة كتل شرعية ومتوافقة. كل ما تفعله بيتمين هو الحفاظ على كل جانب من جوانب العمليات في الولايات المتحدة. لذا فهي تتماشى تمامًا مع الكيانات التي تريد وول ستريت والحكومة الأمريكية رؤيتها وهي تقوم بتخزين كميات كبيرة من إيثيوم. ومن المهم أيضًا أن إيثيوم نفسها ستكون المكان الذي يحدث فيه التمويل على السلسلة لمعظم وول ستريت.
طرح شخص ما على تويتر وجهة نظر مفادها أن وول ستريت تراهن على الإيثيريوم مثلما يشتري لاعبو الألعاب/شركات الألعاب من إنفيديا. هذه هي فكرة وول ستريت بالضبط، إذا كانت وول ستريت تريد توكين الأصول الحقيقية من سوق المال إلى الدولار إلى الأسهم، فإنهم سيفضلون امتلاك الإيثيريوم نفسه، ويرغبون في أن يكون الأشخاص الذين يراهنون على الإيثيريوم في الواقع كيانات تحاول حقًا دفع تطوير أهداف الإيثيريوم. لذلك أعتقد أن BitMine تلعب دورًا مهمًا من خلال رهان الإيثيريوم.
**Bankless：**توم، إذا كانت سرعة BitMine الحالية 12 مرة أسرع من MicroStrategy، فستصل تقريبًا إلى 5% في غضون عام إلى عامين، سيكون ذلك سرعة مذهلة. هل تعتقد أن Ethereum لديها خيارات هبوط سيادية مشابهة مثل Bitcoin؟ أي أن الحكومة الأمريكية أو دول سيادية أخرى قد تأتي إليك يومًا ما: "مرحبًا، BitMine، لقد لاحظنا أن لديك الكثير من ETH. نريد شراء ETH لصالح وزارة الخزانة الأمريكية ومجلس الاحتياطي الفيدرالي، وإضافته إلى ميزانيتنا العمومية. نعلم أن لديك الكثير. هل يمكننا إجراء صفقة خارج البورصة؟" هل تعتقد أن هذه احتمال؟
توم لي: ما قلته للتو هو في الواقع منطقي ومعقول. لكن هدف BitMine ليس امتلاك خيار بيع. إذا كانت وول ستريت، أو Genius Act، أو SEC يريدون نقل النظام المالي إلى السلسلة، فإن الإيثيريوم هو أكبر سلسلة كتل. وهو يتوافق أيضًا مع القوانين الأمريكية، وهو سلسلة كتل معترف بها قانونيًا. بالطبع يمكن استخدام الإيثيريوم من قبل دول أخرى. من الواضح أن الولايات المتحدة تريد تعزيز مكانتها وهيمنتها على الإيثيريوم.
يرجى ملاحظة أن رواية الإيثيريوم ليست واحدة فقط. هناك أيضًا الذكاء الاصطناعي، إذا كنت تريد التوكن (رمز مميز) سواء كان روبوتًا أو أي شيء آخر، فأنت تريد بلوكتشين يمكن حمايتها. لذا، فإن صناعة التكنولوجيا و وول ستريت تتقارب على الإيثيريوم. هل تريد غولدمان ساكس وجي بي مورغان أن يتم الاحتفاظ بالإيثيريوم في ملايين المحفظات المختلفة؟ ليس لأنهم يحاولون مركزة الأمر، ولكن لأنهم يريدون التأكد من أن عملية التكديس تتم بطريقة متوافقة. ليس الجميع سيختار القيام بذلك. هذا هو ما قلناه منذ البداية، أن الميزانية العمومية لBitMine نظيفة للغاية، وليس لديها هيكل رأسمالي غريب، وكل ما نقوم به هو كذلك. لم نعلن بعد عن حل التكديس الخاص بBitMine، لكننا نأخذ الوقت الكافي للتفكير، لأن 3 مليارات دولار من ETH هو قرار كبير. لكنه سيتماشى تمامًا مع GAAP (المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا) وكيف تريد الولايات المتحدة إجراء التكديس.
هذا فقط يوضح لك أن شركة Ethereum Treasury هي بنية تحتية رئيسية. إنها ليست مجرد لعبة لإدارة الأموال.
كعائد، يمكنك على الأقل الحصول على عوائد من الرهان، لكنها يمكن أن تولد الدخل بطرق أخرى أيضًا. لذا، فإن هذه الشركات التي تدير خزائن الإيثيريوم ليست مجرد بدائل لصناديق الاستثمار المتداولة للإيثيريوم. إنها تلعب دورًا مهمًا جدًا في نظام الإيثيريوم البيئي.
لماذا لا يزال سعر ETH أقل من 4000 دولار رغم أن شركة صندوق ETH قد اشترت الكثير من ETH
Bankless: توم، هناك شيء لا أفهمه، بعض حاملي ETH مثلي، وهو عندما تشتري شركتك خزينة الإيثريوم 3 مليارات دولار من ETH في شهر واحد، لماذا لا يزال ETH يتداول بأقل من 4000 دولار؟ من أين جاءت ETH الخاصة بكم؟ لماذا لم ترفع سعر ETH؟
توم لي: لا أريد حقًا أن أقول الكثير، لأنه يمكنك أن تتخيل أننا قد نكون من أكبر المشترين لـ ETH. أود أن أقول إن القيمة العادلة للإيثيريوم لا تؤثر على حركة ETH على المدى القصير. انخفض ETH الأسبوع الماضي إلى 3300 دولار، لأن بعض الناس لديهم مستويات تصفية، أو أن بعض الأشخاص يقومون بتداولات مقترنة، أو يعتقد الناس أن الإيثيريوم هو سلسلة ميتة ويقومون بالمراهنة على سلسلة أخرى ويحاولون فرض التصفية. أعتقد أن هذه هي الديناميات الأخيرة.
أعتقد أن ETH يمر بلحظة BTC لعام 2017 هذا العام، حيث بدأت وول ستريت أخيرًا في دعم ETH. كان سعر BTC في أوائل عام 2017 هو 1000 دولار، وبدأ في الارتفاع بشكل خطي في أغسطس. لقد مر علينا بالتأكيد أربع أو خمس سنوات لم نشهد فيها اهتمام وول ستريت بـ ETH وشبكة الإيثيريوم بهذا الشكل. نحن نشهد اهتمام وول ستريت من جميع أنحاء نظام إيثيريوم البيئي.
من يشتري شركة خزينة الإيثيريوم
Bankless： بالنسبة لشركة MicroStrategy التي تمتلك BTC، وشركة Hype التي تمتلك عملات رقمية، ما هي الجاذبية لشركة Ethena التي تمتلك ETH؟ لماذا يتم اختيار شراء شركة ETH؟
توم لي: أولاً، أنا أحب البيتكوين كثيراً. أعتقد أن البيتكوين هو اتجاه المستقبل. أظهرت أبحاثي في Fundstrat أن BTC يمكن أن تصل إلى مليون إلى مائة وخمسين ألف دولار لكل عملة. لذا، لا يزال لدى البيتكوين قصة كبيرة.
لكن في طريقة التمويل العالمية، فإن عملة البيتكوين والإيثيريوم تختلف. بالنسبة لي، هذه هي الفكرة الرئيسية للاختلاف، لأن الإيثيريوم يمثل التمويل العالمي على البلوكتشين، وهذا ليس هدف البيتكوين، بينما يقوم عالم الذكاء الاصطناعي بخلق طريقة أصلية رقمية لربط العالم الحقيقي بالأمان الرقمي.
هذا هو السبب في رغبة البعض في امتلاك شركة خزينة الإيثيريوم. شركة خزينة الإيثيريوم هي في الواقع الطريقة الوحيدة للمستثمرين في الأسهم الأمريكية للحصول على تعرض للإيثيريوم، إلا إذا قاموا بشراء ETH أو ETF للإيثيريوم مباشرة. إذا كنت مؤسسة، فهذا هو أحد أكبر الموضوعات. لا تستطيع المؤسسات شراء ETF للإيثيريوم حقًا لأن ذلك لا يتماشى مع معايير الصندوق. لذلك، يعتبر المستثمرون المحترفون في سوق الأسهم الأمريكية شركة خزينة الإيثيريوم كوسيلة وحيدة للحصول على تعرض للتداول الكلي لـ ETH.
هذا هو السبب في أن كاثي وودز وبيل ميلر قد استثمروا مبالغ كبيرة في BitMine. إنهم مستثمرون مؤسسيون. هذان الشخصان هما من رواد العملات المشفرة ، وقد أدركوا أن هذه هي أفضل طريقة للحصول على تعرض واسع للإيثريوم.
من أين تأتي علاوة mNAV
**Bankless：**بالإضافة إلى علاوة mNAV، تمتلك شركة خزينة الإيثيريوم بعض الأدوات الإضافية مثل نظام DeFi البيئي، حيث يمكن لشركة خزينة الإيثيريوم الاستفادة منها فعليًا. هل لديك أي استراتيجيات لجمع المزيد من ETH؟
توم لي: لقد طرحت سؤالاً جيداً، ولدي الكثير من الإجابات. معظمها لا أستطيع مشاركته، لأن أي استراتيجية نسعى لتحقيقها هي ملكية. ومع ذلك، يجب على المستثمرين ألا يبسطوا تفكيرهم بشأن شركات الخزينة، لأن BitMine أصبحت ثالث أكبر شركة خزينة مشفرة في العالم، بعد Mara blockchain و MicroStrategy. لذا فإن لدينا عملات مشفرة أكثر مما تمتلكه MetaPlanet.
Bankless: توم، لماذا يوجد علاوة mNAV؟ سمعت بعض المستثمرين يتحدثون عن هذه المسألة، ورأيهم الأساسي هو أن علاوة mNAV يجب أن تنهار حول 1، وفي سوق الدب قد تكون أقل من 1. لكن لماذا توجد علاوة mNAV في البداية لدى أي شركة خزينة عملات مشفرة؟
توم لي: أود أن أبدأ بالأرقام. تمتلك BitMine 3 مليارات دولار من الإيثيريوم. افترض أنك مجرد ETF، وهو 1 ضعف NAV. ولكن هناك عائد أصلي بنسبة 3٪، وعائد السوق هو 20 ضعف PE من 3٪، مما يزيد NAV بمقدار 0.6. لذا، بسبب عائدات رهن ETH، أصبح mNAV 1.6.
هناك مكونان آخران: علاوة السرعة وعلاوة السيولة. 1. علاوة السرعة. عندما بدأت BitMine استراتيجيتها لإيثيريوم في 8 يوليو، كانت كل سهم من إيثيريوم بسعر 4 دولارات، وفي 27 يوليو، كانت كل سهم تحتوي على 23 دولارًا من إيثيريوم، وبذلك زاد كل سهم بمقدار 19 دولارًا في حوالي 20 يومًا. اليوم أعلى، ولم نكشف عن ذلك بعد. BitMine هو 12 ضعف MicroStrategy. لذا يجب عليك إعطاء نمو NAV مضاعف سرعة. 2. علاوة السيولة. متوسط حجم التداول اليومي لـ MicroStrategy حوالي 3 مليارات دولار، وBitMine هي ثاني أفضل شركة خزينة تشفير من حيث السيولة، حيث نتداول 1.6 مليار دولار يوميًا. يجب أن تكون هذه أيضًا تستحق علاوة. لذلك فإن mNAV الحالي لـ BitMine حوالي 1.6.
**Bankless：**سأطرح سؤالاً حول السرعة، السرعة تأتي من السيولة. السؤال هو: من أين تأتي السيولة؟ كيف نحصل على المزيد من السيولة؟
توم لي: قد يكون ذلك نتيجة للتعاون بين الفريق.
أولاً، أنا رئيس شركة BitMine. يأتي المستثمرون الرئيسيون في Bitmine من الاستثمارات الخاصة، حيث تقودها شركة MOZAYYX، وهي شركة معروفة جداً وذكية في مجال التحوط الكلي. نحن قادرون على جذب أسماء مثل مؤسس صندوق Founders Fund، وStanley Druckenmiller، وBill Miller كمالكين. تدعم أكبر الأسهم الزرقاء في السوق التقليدي وVC شركة BitMine.
ثانياً، أنا دائماً داعم طويل الأمد للعملات المشفرة. لقد كنت أؤكد منذ عام 2017 أن وول ستريت يجب أن تهتم بالبيتكوين. الإيثيريوم يمر الآن بلحظته في عام 2017. أعتقد أن هذا منطقي بالنسبة لأولئك الذين يفهموننا.
أنا أؤيد بشدة ما يقوم به Lubin من SharpLink وAndrew Keys من Ether Machine، لأننا جميعًا نقوم بنفس الشيء. نحن جميعًا نعمل على رهن الإيثريوم لجعله بلوكتشين أمريكي آمن. نحن جميعًا نسعى نحو نفس الهدف. في الغرب المتوحش للتمويل اللامركزي، الاستقرار والابتكار هما كل شيء.
لحظة الإيثيريوم في عام 2017
Bankless: لقد قمت بمقارنة ETH مع BTC في عام 2017. كيف كان شكل البيتكوين في عام 2017؟ ما أوجه التشابه بينه وبين الإيثريوم الحالي؟
توم لي: يسعدني أن أخبرك عن القصة الخلفية لشركة Fundstrat في عام 2017. Fundstrat هي شركة متخصصة في التحليل الكلي والمواضيع. نكتب مقالات حول القوس القصصي الكبير (المعروف أيضًا بقوس السرد) مما أدى بنا إلى التركيز على البيتكوين، وقد أجرينا دراستين مختلفتين.
إحدى الفئات هي جيل الألفية. كان أكبر جيل من الألفية في عام 2017 في العشرينات من عمره. نحن ندرك أنهم سيكونون قوة دفع كبيرة للاقتصاد الأمريكي. العمل الذي قمنا به مع جيل الألفية كان ملحوظًا للغاية لدرجة أننا انتهينا بالتعاون مع Snapchat لإعداد عدة أوراق بيضاء تناقش كيف سيكون جيل الألفية مجموعة تحتاج إلى تحقيق الدخل منها. في ذلك الوقت، كانت Snapchat تحاول إقناع المعلنين بعمل إعلانات مخصصة لجيل Z وجيل الألفية.
الثاني هو أننا لاحظنا البيتكوين. لأنه عندما كنت في JPMorgan، كان سعره 100 دولار، ثم في بداية عام 2017 أصبح فجأة 1000 دولار. لذلك قضت Fundstrat عدة أشهر في محاولة لفهم البيتكوين. لقد اكتشفت أنه مدفوع بشيئين قابلين للتفسير للغاية. أولاً، 97% من الزيادة في سعر البيتكوين من 100 دولار إلى 1000 دولار كانت مدفوعة بعدد المحافظ ونشاط كل محفظة. بشكل أساسي هو تأثير قيمة الشبكة. يمكننا أن نقول ببساطة أنه في السنوات القادمة، إذا استخدم المزيد من الناس البيتكوين، فسوف ينمو بشكل أسي مرة أخرى. لذلك نعتقد أنه بحلول عام 2022 سوف يصل إلى 25,000 دولار. ولكن إذا وصل إلى 5% إلى 10% من قيمة الذهب، فإنه قد يرتفع حتى 100,000 دولار. بدأنا بالفعل في دفع هذه القصة، وول ستريت بحاجة لفهم البيتكوين لأنه الذهب الرقمي. نحن حقًا أول شركة في وول ستريت تدفعه نحو المؤسسات. في عام 2017، كانت نسبة المؤسسات التي تمتلك البيتكوين 0%. في السنوات الثماني الماضية، كانت أكبر سرد للبيتكوين هو الذهب الرقمي، وهو تخزين القيمة.
أظهرت دراستنا في ذلك الوقت أن الذهب مملوك بشكل رئيسي من قبل جيل الطفرة السكانية. ستمتلك جيل الألفية البيتكوين كما يمتلك جيل الطفرة السكانية الذهب. هذه قصة أجيال، وهي أيضًا قصة بديلة للثروة.
هذه هي القصة الخلفية. لقد قمت بالعديد من الندوات عبر الإنترنت. لكن في الواقع، فقدت Fundstrat عملاء المؤسسات، وانخفض عدد العملاء المدفوعين لدى Fundstrat فعليًا لأنهم يعتقدون أننا مجانين تمامًا. لقد قالوا: "كيف يمكنك التوصية بشيء يستخدمه فقط تجار المخدرات وأشخاص من الشبكة المظلمة؟ وأنت تقول إنه فئة أصول شرعية". لذا، تضررت سمعة Fundstrat فعليًا.
البيتكوين الآن 120,000 دولار، وقد ارتفع BTC بمقدار 120 مرة. أولئك الذين تابعونا واستثمروا 1% إلى 2% من محفظتهم في BTC، أصبحت قيمة أصول BTC الخاصة بهم الآن تقارب 100% من قيمة محفظتهم.
هذا يحدث أيضًا على الإيثيريوم اليوم، لأن الإيثيريوم كان سلسلة نائمة قليلاً. الناس يريدون شبكة أسرع أو طرق جديدة للتحقق، ولكن الإيثيريوم لم يتوقف عن العمل منذ عشر سنوات. هذا هو الأمر الأكثر أهمية بالنسبة لوال ستريت. لقد قرر وال ستريت أن الإيثيريوم هو السلسلة التي سيبنون عليها وال ستريت، وهي أقل من أسعارها قبل خمس سنوات.
**Bankless：**هل تدرك وول ستريت أن الإيثريوم هو عمود للكثير من الحركات التي تحدث؟ هل هذا هو السبب وراء وجود دعم مذهل وراء شركة ETH Treasury؟ أم أنها مجرد قصة مُخترَعة في الأذهان؟
توم لي:** وول ستريت لن تفهم إلا بعد أن تبدأ في جني الأموال.** إنفيديا مثال جيد. كانت تلك سهمًا ينمو بشكل أسي. لكنك تعرف، أحيانًا لم تتحرك إنفيديا على الإطلاق خلال عام، كانت مجرد أموال ميتة، أو كانت بالانتير أموال ميتة لسنوات، ثم فجأة حصلت على دالة قفز. أدرك السوق فجأة، "أوه، انتظر. أنا لا أفهم فقط، بل يجب علينا أيضًا إعادة تسعيرها."
هذا هو ما يحدث الآن على الإيثريوم، لأن الأنشطة على السلسلة قد ارتفعت إلى مستويات تاريخية جديدة. لقد تم إعادة تنشيط مجتمع الإيثريوم، وارتفع السعر بالطبع، وهناك المزيد من الأشخاص الذين يستخدمون الإيثريوم. وفوائد قانون العبقرية على سلسلة الكتل العقود الذكية واضحة، وهو مفيد أيضاً للبيتكوين، لكن البيتكوين لن يدعم العملات المستقرة.
هل عدم وصول الإيثريوم إلى 15,000 دولار اليوم أمر سيء؟ لقد رأيت مثل هذه الأمور. لقد أوصينا بتسلا وإنفيديا، ومنذ عام 2019، كانت تلك استثمارات مضمونة في صندوق Fundstrat Capital ETF، ولها تاريخ طويل في محفظة الأبحاث أيضًا. لم تتبع الإيرادات. إنها تتغير بشكل متدرج. أعتقد أن الإيثريوم كذلك. آمل أن يبقى الإيثريوم عند هذا السعر الحالي لمدة خمس سنوات، لأن ذلك يعني أنه يمكننا شراؤه بسعر أكثر جاذبية.
إذا كانت ETH بسعر 17,000 دولار، فإن تكلفة شراء ETH لشركة خزانة الإيثيريوم ستكون أعلى بكثير. بالطبع، ستستفيد أسعار أسهمها. ولكن بالنسبة لي، فإن القدرة على الشراء عند هذا السعر الحالي هي في الواقع شيء جيد.
توقعات سعر ETH: إمكانيات 100 ضعف
**Bankless：**لذا تمامًا كما لم تفهم وول ستريت بيتكوين في عام 2017، لا تزال وول ستريت في عام 2025 لا تفهم هذا الأصل، الإيثريوم. ربما بدأوا في الفهم. في عام 2017، عندما أخبرت وول ستريت لأول مرة أن بيتكوين كان حوالي 3000 دولار، الآن الإيثريوم هو 3000 دولار. أنت تتوقع بعض الأسعار المرتفعة جدًا. هذه الأسعار مذهلة على الأقل في مجال المالية التقليدية. هل تعتقد أن الإيثريوم يمكن أن يفعل شيئًا مشابهًا لبيتكوين؟ كيف تتوقع سعر الإيثريوم؟
توم لي: أعتقد أن هناك مساحة أكبر للصعود في الإيثيريوم. لأن الشكوك كانت أكبر في البداية. البيتكوين ليست بالضرورة شيئًا يقوم الناس ببيعه على المكشوف. هم فقط لا يثقون به. عندما كتبنا في عام 2017 أن BTC ستصل إلى 100000 دولار، بدا ذلك جنونًا. ولكن من 2017 حتى الآن، لم يكن هناك وقت طويل حيث ارتفعت 100 مرة.
الإيثيريوم يشبه البيتكوين في عام 2017. وول ستريت لم تكن تؤمن بشكل احترافي بالإيثيريوم كشبكة يمكن أن تبقى على قيد الحياة، لأن هناك بعض الانتقادات العادلة. على سبيل المثال، 1. انتقل الإيثيريوم إلى إثبات الحصة؛ 2. تم إصدار الكثير من الإيثيريوم لفترة من الوقت، لكن هذه المشكلة يتم حلها الآن؛ 3. لا يزال هناك تساؤل في وول ستريت عما إذا كانوا سيؤسسون على الإيثيريوم، وما إذا كانوا سيقومون بتخزين الإيثيريوم أو حتى استخدامه؛ 4. يعتبرون الإيثيريوم قصة L2، وأن L2 ليس له أي فوائد على L1.
هذه كلها مفاهيم ستتحطم، وعندما يحدث ذلك، سيكون سعر ETH دالة متدرجة. لذا أعتقد أن مساحة الارتفاع لـ ETH أعلى فعليًا من 100 مرة من Bitcoin. إذا ارتفع Bitcoin بمقدار 100 مرة، يمكن أن يرتفع Ethereum أيضًا بمقدار 100 مرة. لدى Lubin أيضًا مثل هذه المساحة للارتفاع في ذهنه، لأن Lubin وأنا نتواصل دائمًا، نحن حقًا شركاء، ندفع معًا خزينة ETH كالبنية التحتية الرقمية. أعتقد أن هذا قد يحدث، حيث قد يتجاوز Ethereum Bitcoin من حيث القيمة الشبكية، وهذا احتمال مرتفع جدًا.
إذا كان هناك من يعتقد أن سعر البيتكوين يمكن أن يصل إلى مليون، فتخيل ما يعنيه ذلك للإيثريوم؟ لأن الإيثريوم ليس مجرد مالية وول ستريت على blockchain، بل هو أيضًا واحدة من النقاط المحورية في الولايات المتحدة بشأن هيمنة الذكاء الاصطناعي. تلعب الإيثريوم هنا دورًا استراتيجيًا.
إذا كانت المساحة الصاعدة لشركة MicroStrategy هي ثلاثة أضعاف البيتكوين، فمن الناحية النظرية قد تكون المساحة الصاعدة لشركة خزينة إيثيريوم ثلاثة أضعاف إيثيريوم نفسها. لذا، لا يمكنك أن تقول إن شركة خزينة إيثيريوم ليست فئة استثمار جيدة. إذا نظرت إلى الأشياء الفريدة التي تقوم بها BitMine، فهذا أيضًا السبب في أنه ينبغي أن يكون أداؤهم جيدًا. لأن إيثيريوم نفسه مُقدَّر بأقل من قيمته.
**Bankless：**بعض توقعاتك قد تكون مدهشة، حتى في عالم العملات المشفرة. تقول أن الإيثيريوم سيرتفع 100 ضعف ليصل إلى حوالي 40 تريليون دولار، وتقول أيضًا أن الإيثيريوم قد يتجاوز البيتكوين، وهو ليس وجهة نظر سائدة بين مجتمع العملات المشفرة الأصلي، على الرغم من أن هناك العديد من مؤيدي الإيثيريوم الذين يؤمنون بذلك منذ فترة طويلة. ماذا تعتقد أن سعر الإيثيريوم سيصل إليه بنهاية هذا العام أو عند انتهاء هذه الدورة؟
**توم لي：**السعر الذي يجب أن يفكر فيه الناس على المدى القصير هو، هل يمكن أن تصل ETH إلى 4000 دولار. لأن قصة الإيثيريوم أفضل من ديسمبر 2024، وعندها سيكون 4000 دولار. يجب أن نعود على الأقل إلى مستوى 4000 دولار.
قصة الإيثيريوم اليوم أفضل مما كانت عليه قبل عام، وكان سعر ETH/BTC 0.05 قبل عام. بسعر 0.05، يجب أن يكون الإيثيريوم 6000 دولار. من الآن وحتى نهاية العام، سيحدث الكثير من الأمور، بما في ذلك بدء شركات خزائن الإيثيريوم الأخرى في شراء الإيثيريوم وزيادة سعر البيتكوين. لذلك أعتقد أن قبل نهاية عام 2025، فإن وصول الإيثيريوم إلى 7000 دولار، أو حتى 12000 أو 15000 دولار ليس أمراً غير معقول.
في عام 2026، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في التحول نحو السياسة التيسيرية، لذا فإن السيولة في البنك المركزي ترتفع، ويجب أن يستمر ETH في الاستقرار عند مستويات الأسعار هذه في نهاية عام 2025.
لا أعرف ما إذا كان هناك دورة تشفير، يجب أن تكون هناك. هذا مفيد لنا، لأنني شخصياً أعتقد أن شركة خزينة الإيثريوم تريد أن يظل سعر ETH ثابتًا في السنوات الخمس المقبلة، ثم يرتفع بشكل كبير. ولكن قد لا يحدث ذلك. قد تكون هناك دالة متقطعة.
كيفية تقييم ETH
**Bankless：**توم، كيف تحلل قيمة وسعر ETH؟
توم لي: يتم تقييم شركات خزائن العملات المشفرة بناءً على قاعدة أصول الميزانية العمومية. تقييم MicroStrategy يعتمد في الواقع على ميزانيتها العمومية، وليس على ربحيتها. من عام 1990 إلى 2018، كانت إكسون موبيل من بين الشركات الخمس الأولى من حيث القيمة السوقية في S&P 500 طوال تلك الفترة. كان هناك طفرة الإنترنت وما إلى ذلك، لكن إكسون موبيل كانت دائمًا في المراكز الخمسة الأولى. لم يتم تقييمها أبدًا بناءً على الأرباح. لقد تم تسعيرها دائمًا وفقًا للاحتياطيات المثبتة. لذا، فإن شركات خزائن العملات المشفرة هي إكسون موبيل الجديدة.
عندما كنت أعمل في وول ستريت، تعلمت درسًا وهو أنه يجب أن يكون هناك الكثير من PE لتعويض E. يقضي الناس الكثير من الوقت في E. لكن في الواقع، الأمر دائمًا يتعلق بـ PE. سعر ETH لن يكون مستندًا إلى أي سجل تداول حالي في أسبوع معين. إنه في الواقع إدراك لما سيكون عليه بعد خمس سنوات.
Bankless： كيف تقدر حجم هذا السوق؟ هل تعتبر الإيثيريوم نفطًا رقميًا، وهل تتحدث عن حد قيمته بهذه الطريقة؟
توم لي: "ETH هو النفط الرقمي" هذا التقرير تم إعداده بشكل جيد للغاية. أعلم أن فريق Mosaics ساعد أيضًا في إنشاء نموذجين للإيثيريوم، أحدهما نموذج وكيل نظام مصرفي، والآخر نموذج وكيل دفع.
لكن في النهاية، إذا تعلمت شيئًا في عالم الأسهم، فهو أنه لا ينبغي أن أكون مقيدًا بإطار صارم. هذه هي الخطأ الذي يرتكبه الناس. لا أعارض محاولة بناء إطار. لكن بالنسبة لي، فإن سعر ETH البالغ 3600 دولار يبدو منخفضًا بشكل مضحك.
شركة خزينة التشفير بعيدة عن الفقاعة
**Bankless：**توم، هل تعتقد أن هذه الشركات المتخصصة في خزائن العملات المشفرة ستصبح ساخنة بشكل مفرط في وقت ما؟ هل من المحتمل أن تدخل منطقة الفقاعة؟ هل سيؤدي ذلك إلى تضخم مفرط، وتصبح الأسعار ذات طبيعة انعكاسية، ثم تنخفض فجأة مثل المصعد، مما يؤثر على العملات المشفرة والاقتصاد بشكل أوسع؟ هل ستقلق من ذلك؟
توم لي: تتشكل الفقاعة حقًا عندما يكون الجميع متفائلين.
الطريقة الوحيدة التي يمكن أن تقع بها شركات خزينة العملات المشفرة في ورطة هي إذا استخدمت الرافعة المالية. أي شخص يقوم بترتيبات الديون لأدوات غريبة، ما لم تكن نادرة، يمكن أن تقوم MicroStrategy بالكثير من الأشياء لأنها غيرت العالم. وكذلك MetaPlanet. أولئك الذين ليسوا نادرين هم من سيواجهون المشاكل. لكن معظم شركات خزينة العملات المشفرة هي عادية جداً. ماذا سيحدث؟ ستنخفض أسعارها فقط. لكنني لا أعتقد أن ذلك سيؤدي إلى انهيار سوق الأسهم. انهيار سوق الأسهم عادة ما يكون مشكلة ديون، أو صدمة خارجية.
نحن بعيدون عن الفقاعة. في الواقع، السوق يراهن على أنها تجاوزت العرض، لذلك لن ترتفع إلا عندما يرتفع البيتكوين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
توم لي: إيث مثل بيتكوين في عام 2017، ستحقق زيادة كبيرة في المستقبل
المصدر: Bankless؛ الترجمة: 金色财经
ملاحظة: في الشهرين الماضيين، كانت شركة BitMine الخاصة بمخزون إيثريوم في وول ستريت مشهورة للغاية، وفي 6 أغسطس 2025، أجرت Bankless مقابلة مع رئيس BitMine، توم لي. وعلق توم لي على عدة مسائل تتعلق بهدف BitMine لشراء 5% من إجمالي إمدادات ETH، وأسباب صعود خزائن إيثريوم، ومن يقوم بشراء شركات خزائن إيثريوم، ومصدر علاوة mNAV لشركات الخزائن المشفرة، ولماذا لا يزال سعر ETH أقل من 4000 دولار على الرغم من شراء كل هذه الكمية من ETH، وتوقعات سعر ETH في نهاية 2025، وما إذا كانت خزائن التشفير تعاني من فقاعة.
فيما يتعلق بالأسعار التي تهم الناس بشكل خاص، يعتقد توم لي أن إيثريوم يمر بلحظة مماثلة لبيتكوين في عام 2017، حيث بدأت وول ستريت تدعم إيثريوم، ومن المتوقع أن تحقق إيثريوم نموًا كبيرًا مثلما فعلت بيتكوين في السنوات الخمس الماضية. كما قدم توقعات بشأن سعر إيثريوم: في الأجل القصير، يجب أن يعود إيثريوم على الأقل إلى 4000 دولار، ومن المعقول أن يصل إيثريوم إلى 7000 دولار أو حتى 12000 أو 15000 دولار قبل نهاية عام 2025. تم تجميعه بواسطة Golden Financial للقراء.
شراء سريع لـ 830,000 قطعة من ETH عبر BitMine
**Bankless：**في هذه الحلقة من البودكاست ، لدينا توم لي ، المستثمر الأسطوري في وول ستريت ورئيس شركة BitMine التي تم تأسيسها حديثًا لاحتياطي ETH. لم أتخيل حقًا أن توم لي سيؤسس شركة احتياطي ETH في عام 2025. تمتلك BitMine الآن 833,000 ETH ، وهي قريبة من 1% من إجمالي عرض ETH. Bitmine هي أكبر شركة مدرجة لاحتياطي ETH في العالم. كيف تشعر؟
توم لي: لقد تحركنا بسرعة كبيرة، لأن BitMine أعلنت عن البداية في 30 يونيو وانتهت الصفقة في 8 يوليو. خلال 27 يومًا تقويميًا منذ إتمام الصفقة، تحركنا بسرعة عالية للحصول على هذه ETH.
أعتقد أن هذا مهم لأن MicroStrategy قد أثبتت أنها حققت عائدات تصل إلى 30 ضعفًا. حدث تحول MicroStrategy في أغسطس 2020 عندما كان سعر سهم MicroStrategy 13 دولارًا، بينما ارتفع سعر البيتكوين من 11,000 دولار إلى 120,000 دولار الآن، لكن استراتيجيتها في خزينة الشركة جلبت 20 ضعفًا إضافيًا من العائدات. هذه هي الأسباب التي جعلتها تحقق إجمالي عائدات تصل إلى 30 ضعفًا.
الإيثيريوم هو واحد من أكبر الصفقات الكبرى في العقد القادم. لذلك نريد التحرك بسرعة لأننا نرغب في الحصول على أكبر قدر ممكن من الإيثيريوم بسعر 3500 دولار أو أي سعر آخر قبل أن يحقق الإيثيريوم نمواً كبيراً كما فعل البيتكوين في السنوات الخمس الماضية.
صعود شركة خزينة الإيثيريوم
Bankless： على عكس MicroStrateg، عندما أطلقت BitMine وأعلنت عن تنفيذ استراتيجية خزينة ETH، تبعت شركات خزينة ETH الأخرى مثل Sharpink Gaming لجوزيف لوبيون، والآن هناك مجموعة كبيرة من شركات خزينة ETH. هل تعرف ما إذا كانت هناك شركات أخرى تتبع ذلك؟ ما الذي يحدث هنا؟ لماذا يبدو أن كل هذا يحدث في نفس الوقت؟
توم لي: ربما يكون الأبطال يشاهدون نفس الشيء. لفترة طويلة كان هناك فقط شركات خزينة البيتكوين، ثم ظهرت بعض شركات خزينة سولانا وشركات خزينة هايبر. شاربلينك هي أول شركة خزينة ايثيريوم، وقد تم الإعلان عنها في مايو. نحن في SharpLink بعد ذلك، لذا نحن متأخرون.
أعتقد أن إيثيريوم نفسها لها معنى كبير كخزينة.
هدف 5% من إجمالي عرض الإيثيريوم
Bankless： دعونا نتحدث عن الرقم 5%. حوالي 5% من إجمالي عرض ETH هو حوالي 6 ملايين ETH. لقد تصرفتم بسرعة كبيرة جداً، حيث وصلتم إلى 833,000 قطعة في حوالي 4 أسابيع. هل تأخذ BitMine الـ 5% على محمل الجد؟ 5% من الإيثيريوم تُقدر بحوالي 20 مليار دولار بالسعر الحالي. كيف يمكنكم الوصول إلى 5%؟ هل لديكم خطة تنفيذ للوصول إلى تلك النسبة 5%؟ إذا كانت الإجابة نعم، فما هي تلك الخطة؟
توم لي: تمتلك MicroStrategy حاليًا 3.2% من إجمالي المعروض المتداول من BTC. ترغب MicroStrategy في الوصول إلى ما لا يقل عن مليون بيتكوين، وهو ما يعادل حوالي 5%. تذكر، بمجرد أن تمتلك MicroStrategy مليون بيتكوين، فإنها تمتلك خيار بيع سيادي. لديهم أهمية استراتيجية في نظام البيتكوين البيئي. أعني، إذا أرادت الولايات المتحدة إنشاء احتياطي استراتيجي من البيتكوين، قد يكون من الصعب على الولايات المتحدة شراء مليون بيتكوين في السوق المفتوحة، لأنه بمجرد أن يعلنوا، سيقل العرض، وقد يرتفع سعر البيتكوين على الفور إلى مليون دولار. قد تكون MicroStrategy وسيلة أسهل لجعل شخص/دولة تحصل على مليون بيتكوين. أسميها خيار بيع سيادي.
ميكروستراتيجي حققت 3% في غضون 5 سنوات. لذا فإنهم أساسًا قاموا بشراء بيتكوين بقيمة 16 سنتًا لكل سهم يوميًا في السنوات الخمس الماضية. بيتمين من تأسيسها حتى الآن تزيد يوميًا بحوالي 80 سنتًا إلى 1 دولار من إيثريوم لكل سهم. سرعتها حوالي 12 مرة من ميكروستراتيجي. لذا نتوقع أن نصل إلى 5% بسرعة ميكروستراتيجي 12 مرة. لكن هذا منطقي لأن كل ما تفعله بيتمين يتوافق 100% مع الشرعية والامتثال. إيثريوم هو سلسلة كتل شرعية ومتوافقة. كل ما تفعله بيتمين هو الحفاظ على كل جانب من جوانب العمليات في الولايات المتحدة. لذا فهي تتماشى تمامًا مع الكيانات التي تريد وول ستريت والحكومة الأمريكية رؤيتها وهي تقوم بتخزين كميات كبيرة من إيثيوم. ومن المهم أيضًا أن إيثيوم نفسها ستكون المكان الذي يحدث فيه التمويل على السلسلة لمعظم وول ستريت.
طرح شخص ما على تويتر وجهة نظر مفادها أن وول ستريت تراهن على الإيثيريوم مثلما يشتري لاعبو الألعاب/شركات الألعاب من إنفيديا. هذه هي فكرة وول ستريت بالضبط، إذا كانت وول ستريت تريد توكين الأصول الحقيقية من سوق المال إلى الدولار إلى الأسهم، فإنهم سيفضلون امتلاك الإيثيريوم نفسه، ويرغبون في أن يكون الأشخاص الذين يراهنون على الإيثيريوم في الواقع كيانات تحاول حقًا دفع تطوير أهداف الإيثيريوم. لذلك أعتقد أن BitMine تلعب دورًا مهمًا من خلال رهان الإيثيريوم.
**Bankless：**توم، إذا كانت سرعة BitMine الحالية 12 مرة أسرع من MicroStrategy، فستصل تقريبًا إلى 5% في غضون عام إلى عامين، سيكون ذلك سرعة مذهلة. هل تعتقد أن Ethereum لديها خيارات هبوط سيادية مشابهة مثل Bitcoin؟ أي أن الحكومة الأمريكية أو دول سيادية أخرى قد تأتي إليك يومًا ما: "مرحبًا، BitMine، لقد لاحظنا أن لديك الكثير من ETH. نريد شراء ETH لصالح وزارة الخزانة الأمريكية ومجلس الاحتياطي الفيدرالي، وإضافته إلى ميزانيتنا العمومية. نعلم أن لديك الكثير. هل يمكننا إجراء صفقة خارج البورصة؟" هل تعتقد أن هذه احتمال؟
توم لي: ما قلته للتو هو في الواقع منطقي ومعقول. لكن هدف BitMine ليس امتلاك خيار بيع. إذا كانت وول ستريت، أو Genius Act، أو SEC يريدون نقل النظام المالي إلى السلسلة، فإن الإيثيريوم هو أكبر سلسلة كتل. وهو يتوافق أيضًا مع القوانين الأمريكية، وهو سلسلة كتل معترف بها قانونيًا. بالطبع يمكن استخدام الإيثيريوم من قبل دول أخرى. من الواضح أن الولايات المتحدة تريد تعزيز مكانتها وهيمنتها على الإيثيريوم.
يرجى ملاحظة أن رواية الإيثيريوم ليست واحدة فقط. هناك أيضًا الذكاء الاصطناعي، إذا كنت تريد التوكن (رمز مميز) سواء كان روبوتًا أو أي شيء آخر، فأنت تريد بلوكتشين يمكن حمايتها. لذا، فإن صناعة التكنولوجيا و وول ستريت تتقارب على الإيثيريوم. هل تريد غولدمان ساكس وجي بي مورغان أن يتم الاحتفاظ بالإيثيريوم في ملايين المحفظات المختلفة؟ ليس لأنهم يحاولون مركزة الأمر، ولكن لأنهم يريدون التأكد من أن عملية التكديس تتم بطريقة متوافقة. ليس الجميع سيختار القيام بذلك. هذا هو ما قلناه منذ البداية، أن الميزانية العمومية لBitMine نظيفة للغاية، وليس لديها هيكل رأسمالي غريب، وكل ما نقوم به هو كذلك. لم نعلن بعد عن حل التكديس الخاص بBitMine، لكننا نأخذ الوقت الكافي للتفكير، لأن 3 مليارات دولار من ETH هو قرار كبير. لكنه سيتماشى تمامًا مع GAAP (المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا) وكيف تريد الولايات المتحدة إجراء التكديس.
هذا فقط يوضح لك أن شركة Ethereum Treasury هي بنية تحتية رئيسية. إنها ليست مجرد لعبة لإدارة الأموال.
كعائد، يمكنك على الأقل الحصول على عوائد من الرهان، لكنها يمكن أن تولد الدخل بطرق أخرى أيضًا. لذا، فإن هذه الشركات التي تدير خزائن الإيثيريوم ليست مجرد بدائل لصناديق الاستثمار المتداولة للإيثيريوم. إنها تلعب دورًا مهمًا جدًا في نظام الإيثيريوم البيئي.
لماذا لا يزال سعر ETH أقل من 4000 دولار رغم أن شركة صندوق ETH قد اشترت الكثير من ETH
Bankless: توم، هناك شيء لا أفهمه، بعض حاملي ETH مثلي، وهو عندما تشتري شركتك خزينة الإيثريوم 3 مليارات دولار من ETH في شهر واحد، لماذا لا يزال ETH يتداول بأقل من 4000 دولار؟ من أين جاءت ETH الخاصة بكم؟ لماذا لم ترفع سعر ETH؟
توم لي: لا أريد حقًا أن أقول الكثير، لأنه يمكنك أن تتخيل أننا قد نكون من أكبر المشترين لـ ETH. أود أن أقول إن القيمة العادلة للإيثيريوم لا تؤثر على حركة ETH على المدى القصير. انخفض ETH الأسبوع الماضي إلى 3300 دولار، لأن بعض الناس لديهم مستويات تصفية، أو أن بعض الأشخاص يقومون بتداولات مقترنة، أو يعتقد الناس أن الإيثيريوم هو سلسلة ميتة ويقومون بالمراهنة على سلسلة أخرى ويحاولون فرض التصفية. أعتقد أن هذه هي الديناميات الأخيرة.
أعتقد أن ETH يمر بلحظة BTC لعام 2017 هذا العام، حيث بدأت وول ستريت أخيرًا في دعم ETH. كان سعر BTC في أوائل عام 2017 هو 1000 دولار، وبدأ في الارتفاع بشكل خطي في أغسطس. لقد مر علينا بالتأكيد أربع أو خمس سنوات لم نشهد فيها اهتمام وول ستريت بـ ETH وشبكة الإيثيريوم بهذا الشكل. نحن نشهد اهتمام وول ستريت من جميع أنحاء نظام إيثيريوم البيئي.
من يشتري شركة خزينة الإيثيريوم
Bankless： بالنسبة لشركة MicroStrategy التي تمتلك BTC، وشركة Hype التي تمتلك عملات رقمية، ما هي الجاذبية لشركة Ethena التي تمتلك ETH؟ لماذا يتم اختيار شراء شركة ETH؟
توم لي: أولاً، أنا أحب البيتكوين كثيراً. أعتقد أن البيتكوين هو اتجاه المستقبل. أظهرت أبحاثي في Fundstrat أن BTC يمكن أن تصل إلى مليون إلى مائة وخمسين ألف دولار لكل عملة. لذا، لا يزال لدى البيتكوين قصة كبيرة.
لكن في طريقة التمويل العالمية، فإن عملة البيتكوين والإيثيريوم تختلف. بالنسبة لي، هذه هي الفكرة الرئيسية للاختلاف، لأن الإيثيريوم يمثل التمويل العالمي على البلوكتشين، وهذا ليس هدف البيتكوين، بينما يقوم عالم الذكاء الاصطناعي بخلق طريقة أصلية رقمية لربط العالم الحقيقي بالأمان الرقمي.
هذا هو السبب في رغبة البعض في امتلاك شركة خزينة الإيثيريوم. شركة خزينة الإيثيريوم هي في الواقع الطريقة الوحيدة للمستثمرين في الأسهم الأمريكية للحصول على تعرض للإيثيريوم، إلا إذا قاموا بشراء ETH أو ETF للإيثيريوم مباشرة. إذا كنت مؤسسة، فهذا هو أحد أكبر الموضوعات. لا تستطيع المؤسسات شراء ETF للإيثيريوم حقًا لأن ذلك لا يتماشى مع معايير الصندوق. لذلك، يعتبر المستثمرون المحترفون في سوق الأسهم الأمريكية شركة خزينة الإيثيريوم كوسيلة وحيدة للحصول على تعرض للتداول الكلي لـ ETH.
هذا هو السبب في أن كاثي وودز وبيل ميلر قد استثمروا مبالغ كبيرة في BitMine. إنهم مستثمرون مؤسسيون. هذان الشخصان هما من رواد العملات المشفرة ، وقد أدركوا أن هذه هي أفضل طريقة للحصول على تعرض واسع للإيثريوم.
من أين تأتي علاوة mNAV
**Bankless：**بالإضافة إلى علاوة mNAV، تمتلك شركة خزينة الإيثيريوم بعض الأدوات الإضافية مثل نظام DeFi البيئي، حيث يمكن لشركة خزينة الإيثيريوم الاستفادة منها فعليًا. هل لديك أي استراتيجيات لجمع المزيد من ETH؟
توم لي: لقد طرحت سؤالاً جيداً، ولدي الكثير من الإجابات. معظمها لا أستطيع مشاركته، لأن أي استراتيجية نسعى لتحقيقها هي ملكية. ومع ذلك، يجب على المستثمرين ألا يبسطوا تفكيرهم بشأن شركات الخزينة، لأن BitMine أصبحت ثالث أكبر شركة خزينة مشفرة في العالم، بعد Mara blockchain و MicroStrategy. لذا فإن لدينا عملات مشفرة أكثر مما تمتلكه MetaPlanet.
Bankless: توم، لماذا يوجد علاوة mNAV؟ سمعت بعض المستثمرين يتحدثون عن هذه المسألة، ورأيهم الأساسي هو أن علاوة mNAV يجب أن تنهار حول 1، وفي سوق الدب قد تكون أقل من 1. لكن لماذا توجد علاوة mNAV في البداية لدى أي شركة خزينة عملات مشفرة؟
توم لي: أود أن أبدأ بالأرقام. تمتلك BitMine 3 مليارات دولار من الإيثيريوم. افترض أنك مجرد ETF، وهو 1 ضعف NAV. ولكن هناك عائد أصلي بنسبة 3٪، وعائد السوق هو 20 ضعف PE من 3٪، مما يزيد NAV بمقدار 0.6. لذا، بسبب عائدات رهن ETH، أصبح mNAV 1.6.
هناك مكونان آخران: علاوة السرعة وعلاوة السيولة. 1. علاوة السرعة. عندما بدأت BitMine استراتيجيتها لإيثيريوم في 8 يوليو، كانت كل سهم من إيثيريوم بسعر 4 دولارات، وفي 27 يوليو، كانت كل سهم تحتوي على 23 دولارًا من إيثيريوم، وبذلك زاد كل سهم بمقدار 19 دولارًا في حوالي 20 يومًا. اليوم أعلى، ولم نكشف عن ذلك بعد. BitMine هو 12 ضعف MicroStrategy. لذا يجب عليك إعطاء نمو NAV مضاعف سرعة. 2. علاوة السيولة. متوسط حجم التداول اليومي لـ MicroStrategy حوالي 3 مليارات دولار، وBitMine هي ثاني أفضل شركة خزينة تشفير من حيث السيولة، حيث نتداول 1.6 مليار دولار يوميًا. يجب أن تكون هذه أيضًا تستحق علاوة. لذلك فإن mNAV الحالي لـ BitMine حوالي 1.6.
**Bankless：**سأطرح سؤالاً حول السرعة، السرعة تأتي من السيولة. السؤال هو: من أين تأتي السيولة؟ كيف نحصل على المزيد من السيولة؟
توم لي: قد يكون ذلك نتيجة للتعاون بين الفريق.
أولاً، أنا رئيس شركة BitMine. يأتي المستثمرون الرئيسيون في Bitmine من الاستثمارات الخاصة، حيث تقودها شركة MOZAYYX، وهي شركة معروفة جداً وذكية في مجال التحوط الكلي. نحن قادرون على جذب أسماء مثل مؤسس صندوق Founders Fund، وStanley Druckenmiller، وBill Miller كمالكين. تدعم أكبر الأسهم الزرقاء في السوق التقليدي وVC شركة BitMine.
ثانياً، أنا دائماً داعم طويل الأمد للعملات المشفرة. لقد كنت أؤكد منذ عام 2017 أن وول ستريت يجب أن تهتم بالبيتكوين. الإيثيريوم يمر الآن بلحظته في عام 2017. أعتقد أن هذا منطقي بالنسبة لأولئك الذين يفهموننا.
أنا أؤيد بشدة ما يقوم به Lubin من SharpLink وAndrew Keys من Ether Machine، لأننا جميعًا نقوم بنفس الشيء. نحن جميعًا نعمل على رهن الإيثريوم لجعله بلوكتشين أمريكي آمن. نحن جميعًا نسعى نحو نفس الهدف. في الغرب المتوحش للتمويل اللامركزي، الاستقرار والابتكار هما كل شيء.
لحظة الإيثيريوم في عام 2017
Bankless: لقد قمت بمقارنة ETH مع BTC في عام 2017. كيف كان شكل البيتكوين في عام 2017؟ ما أوجه التشابه بينه وبين الإيثريوم الحالي؟
توم لي: يسعدني أن أخبرك عن القصة الخلفية لشركة Fundstrat في عام 2017. Fundstrat هي شركة متخصصة في التحليل الكلي والمواضيع. نكتب مقالات حول القوس القصصي الكبير (المعروف أيضًا بقوس السرد) مما أدى بنا إلى التركيز على البيتكوين، وقد أجرينا دراستين مختلفتين.
إحدى الفئات هي جيل الألفية. كان أكبر جيل من الألفية في عام 2017 في العشرينات من عمره. نحن ندرك أنهم سيكونون قوة دفع كبيرة للاقتصاد الأمريكي. العمل الذي قمنا به مع جيل الألفية كان ملحوظًا للغاية لدرجة أننا انتهينا بالتعاون مع Snapchat لإعداد عدة أوراق بيضاء تناقش كيف سيكون جيل الألفية مجموعة تحتاج إلى تحقيق الدخل منها. في ذلك الوقت، كانت Snapchat تحاول إقناع المعلنين بعمل إعلانات مخصصة لجيل Z وجيل الألفية.
الثاني هو أننا لاحظنا البيتكوين. لأنه عندما كنت في JPMorgan، كان سعره 100 دولار، ثم في بداية عام 2017 أصبح فجأة 1000 دولار. لذلك قضت Fundstrat عدة أشهر في محاولة لفهم البيتكوين. لقد اكتشفت أنه مدفوع بشيئين قابلين للتفسير للغاية. أولاً، 97% من الزيادة في سعر البيتكوين من 100 دولار إلى 1000 دولار كانت مدفوعة بعدد المحافظ ونشاط كل محفظة. بشكل أساسي هو تأثير قيمة الشبكة. يمكننا أن نقول ببساطة أنه في السنوات القادمة، إذا استخدم المزيد من الناس البيتكوين، فسوف ينمو بشكل أسي مرة أخرى. لذلك نعتقد أنه بحلول عام 2022 سوف يصل إلى 25,000 دولار. ولكن إذا وصل إلى 5% إلى 10% من قيمة الذهب، فإنه قد يرتفع حتى 100,000 دولار. بدأنا بالفعل في دفع هذه القصة، وول ستريت بحاجة لفهم البيتكوين لأنه الذهب الرقمي. نحن حقًا أول شركة في وول ستريت تدفعه نحو المؤسسات. في عام 2017، كانت نسبة المؤسسات التي تمتلك البيتكوين 0%. في السنوات الثماني الماضية، كانت أكبر سرد للبيتكوين هو الذهب الرقمي، وهو تخزين القيمة.
أظهرت دراستنا في ذلك الوقت أن الذهب مملوك بشكل رئيسي من قبل جيل الطفرة السكانية. ستمتلك جيل الألفية البيتكوين كما يمتلك جيل الطفرة السكانية الذهب. هذه قصة أجيال، وهي أيضًا قصة بديلة للثروة.
هذه هي القصة الخلفية. لقد قمت بالعديد من الندوات عبر الإنترنت. لكن في الواقع، فقدت Fundstrat عملاء المؤسسات، وانخفض عدد العملاء المدفوعين لدى Fundstrat فعليًا لأنهم يعتقدون أننا مجانين تمامًا. لقد قالوا: "كيف يمكنك التوصية بشيء يستخدمه فقط تجار المخدرات وأشخاص من الشبكة المظلمة؟ وأنت تقول إنه فئة أصول شرعية". لذا، تضررت سمعة Fundstrat فعليًا.
البيتكوين الآن 120,000 دولار، وقد ارتفع BTC بمقدار 120 مرة. أولئك الذين تابعونا واستثمروا 1% إلى 2% من محفظتهم في BTC، أصبحت قيمة أصول BTC الخاصة بهم الآن تقارب 100% من قيمة محفظتهم.
هذا يحدث أيضًا على الإيثيريوم اليوم، لأن الإيثيريوم كان سلسلة نائمة قليلاً. الناس يريدون شبكة أسرع أو طرق جديدة للتحقق، ولكن الإيثيريوم لم يتوقف عن العمل منذ عشر سنوات. هذا هو الأمر الأكثر أهمية بالنسبة لوال ستريت. لقد قرر وال ستريت أن الإيثيريوم هو السلسلة التي سيبنون عليها وال ستريت، وهي أقل من أسعارها قبل خمس سنوات.
**Bankless：**هل تدرك وول ستريت أن الإيثريوم هو عمود للكثير من الحركات التي تحدث؟ هل هذا هو السبب وراء وجود دعم مذهل وراء شركة ETH Treasury؟ أم أنها مجرد قصة مُخترَعة في الأذهان؟
توم لي:** وول ستريت لن تفهم إلا بعد أن تبدأ في جني الأموال.** إنفيديا مثال جيد. كانت تلك سهمًا ينمو بشكل أسي. لكنك تعرف، أحيانًا لم تتحرك إنفيديا على الإطلاق خلال عام، كانت مجرد أموال ميتة، أو كانت بالانتير أموال ميتة لسنوات، ثم فجأة حصلت على دالة قفز. أدرك السوق فجأة، "أوه، انتظر. أنا لا أفهم فقط، بل يجب علينا أيضًا إعادة تسعيرها."
هذا هو ما يحدث الآن على الإيثريوم، لأن الأنشطة على السلسلة قد ارتفعت إلى مستويات تاريخية جديدة. لقد تم إعادة تنشيط مجتمع الإيثريوم، وارتفع السعر بالطبع، وهناك المزيد من الأشخاص الذين يستخدمون الإيثريوم. وفوائد قانون العبقرية على سلسلة الكتل العقود الذكية واضحة، وهو مفيد أيضاً للبيتكوين، لكن البيتكوين لن يدعم العملات المستقرة.
هل عدم وصول الإيثريوم إلى 15,000 دولار اليوم أمر سيء؟ لقد رأيت مثل هذه الأمور. لقد أوصينا بتسلا وإنفيديا، ومنذ عام 2019، كانت تلك استثمارات مضمونة في صندوق Fundstrat Capital ETF، ولها تاريخ طويل في محفظة الأبحاث أيضًا. لم تتبع الإيرادات. إنها تتغير بشكل متدرج. أعتقد أن الإيثريوم كذلك. آمل أن يبقى الإيثريوم عند هذا السعر الحالي لمدة خمس سنوات، لأن ذلك يعني أنه يمكننا شراؤه بسعر أكثر جاذبية.
إذا كانت ETH بسعر 17,000 دولار، فإن تكلفة شراء ETH لشركة خزانة الإيثيريوم ستكون أعلى بكثير. بالطبع، ستستفيد أسعار أسهمها. ولكن بالنسبة لي، فإن القدرة على الشراء عند هذا السعر الحالي هي في الواقع شيء جيد.
توقعات سعر ETH: إمكانيات 100 ضعف
**Bankless：**لذا تمامًا كما لم تفهم وول ستريت بيتكوين في عام 2017، لا تزال وول ستريت في عام 2025 لا تفهم هذا الأصل، الإيثريوم. ربما بدأوا في الفهم. في عام 2017، عندما أخبرت وول ستريت لأول مرة أن بيتكوين كان حوالي 3000 دولار، الآن الإيثريوم هو 3000 دولار. أنت تتوقع بعض الأسعار المرتفعة جدًا. هذه الأسعار مذهلة على الأقل في مجال المالية التقليدية. هل تعتقد أن الإيثريوم يمكن أن يفعل شيئًا مشابهًا لبيتكوين؟ كيف تتوقع سعر الإيثريوم؟
توم لي: أعتقد أن هناك مساحة أكبر للصعود في الإيثيريوم. لأن الشكوك كانت أكبر في البداية. البيتكوين ليست بالضرورة شيئًا يقوم الناس ببيعه على المكشوف. هم فقط لا يثقون به. عندما كتبنا في عام 2017 أن BTC ستصل إلى 100000 دولار، بدا ذلك جنونًا. ولكن من 2017 حتى الآن، لم يكن هناك وقت طويل حيث ارتفعت 100 مرة.
الإيثيريوم يشبه البيتكوين في عام 2017. وول ستريت لم تكن تؤمن بشكل احترافي بالإيثيريوم كشبكة يمكن أن تبقى على قيد الحياة، لأن هناك بعض الانتقادات العادلة. على سبيل المثال، 1. انتقل الإيثيريوم إلى إثبات الحصة؛ 2. تم إصدار الكثير من الإيثيريوم لفترة من الوقت، لكن هذه المشكلة يتم حلها الآن؛ 3. لا يزال هناك تساؤل في وول ستريت عما إذا كانوا سيؤسسون على الإيثيريوم، وما إذا كانوا سيقومون بتخزين الإيثيريوم أو حتى استخدامه؛ 4. يعتبرون الإيثيريوم قصة L2، وأن L2 ليس له أي فوائد على L1.
هذه كلها مفاهيم ستتحطم، وعندما يحدث ذلك، سيكون سعر ETH دالة متدرجة. لذا أعتقد أن مساحة الارتفاع لـ ETH أعلى فعليًا من 100 مرة من Bitcoin. إذا ارتفع Bitcoin بمقدار 100 مرة، يمكن أن يرتفع Ethereum أيضًا بمقدار 100 مرة. لدى Lubin أيضًا مثل هذه المساحة للارتفاع في ذهنه، لأن Lubin وأنا نتواصل دائمًا، نحن حقًا شركاء، ندفع معًا خزينة ETH كالبنية التحتية الرقمية. أعتقد أن هذا قد يحدث، حيث قد يتجاوز Ethereum Bitcoin من حيث القيمة الشبكية، وهذا احتمال مرتفع جدًا.
إذا كان هناك من يعتقد أن سعر البيتكوين يمكن أن يصل إلى مليون، فتخيل ما يعنيه ذلك للإيثريوم؟ لأن الإيثريوم ليس مجرد مالية وول ستريت على blockchain، بل هو أيضًا واحدة من النقاط المحورية في الولايات المتحدة بشأن هيمنة الذكاء الاصطناعي. تلعب الإيثريوم هنا دورًا استراتيجيًا.
إذا كانت المساحة الصاعدة لشركة MicroStrategy هي ثلاثة أضعاف البيتكوين، فمن الناحية النظرية قد تكون المساحة الصاعدة لشركة خزينة إيثيريوم ثلاثة أضعاف إيثيريوم نفسها. لذا، لا يمكنك أن تقول إن شركة خزينة إيثيريوم ليست فئة استثمار جيدة. إذا نظرت إلى الأشياء الفريدة التي تقوم بها BitMine، فهذا أيضًا السبب في أنه ينبغي أن يكون أداؤهم جيدًا. لأن إيثيريوم نفسه مُقدَّر بأقل من قيمته.
**Bankless：**بعض توقعاتك قد تكون مدهشة، حتى في عالم العملات المشفرة. تقول أن الإيثيريوم سيرتفع 100 ضعف ليصل إلى حوالي 40 تريليون دولار، وتقول أيضًا أن الإيثيريوم قد يتجاوز البيتكوين، وهو ليس وجهة نظر سائدة بين مجتمع العملات المشفرة الأصلي، على الرغم من أن هناك العديد من مؤيدي الإيثيريوم الذين يؤمنون بذلك منذ فترة طويلة. ماذا تعتقد أن سعر الإيثيريوم سيصل إليه بنهاية هذا العام أو عند انتهاء هذه الدورة؟
**توم لي：**السعر الذي يجب أن يفكر فيه الناس على المدى القصير هو، هل يمكن أن تصل ETH إلى 4000 دولار. لأن قصة الإيثيريوم أفضل من ديسمبر 2024، وعندها سيكون 4000 دولار. يجب أن نعود على الأقل إلى مستوى 4000 دولار.
قصة الإيثيريوم اليوم أفضل مما كانت عليه قبل عام، وكان سعر ETH/BTC 0.05 قبل عام. بسعر 0.05، يجب أن يكون الإيثيريوم 6000 دولار. من الآن وحتى نهاية العام، سيحدث الكثير من الأمور، بما في ذلك بدء شركات خزائن الإيثيريوم الأخرى في شراء الإيثيريوم وزيادة سعر البيتكوين. لذلك أعتقد أن قبل نهاية عام 2025، فإن وصول الإيثيريوم إلى 7000 دولار، أو حتى 12000 أو 15000 دولار ليس أمراً غير معقول.
في عام 2026، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في التحول نحو السياسة التيسيرية، لذا فإن السيولة في البنك المركزي ترتفع، ويجب أن يستمر ETH في الاستقرار عند مستويات الأسعار هذه في نهاية عام 2025.
لا أعرف ما إذا كان هناك دورة تشفير، يجب أن تكون هناك. هذا مفيد لنا، لأنني شخصياً أعتقد أن شركة خزينة الإيثريوم تريد أن يظل سعر ETH ثابتًا في السنوات الخمس المقبلة، ثم يرتفع بشكل كبير. ولكن قد لا يحدث ذلك. قد تكون هناك دالة متقطعة.
كيفية تقييم ETH
**Bankless：**توم، كيف تحلل قيمة وسعر ETH؟
توم لي: يتم تقييم شركات خزائن العملات المشفرة بناءً على قاعدة أصول الميزانية العمومية. تقييم MicroStrategy يعتمد في الواقع على ميزانيتها العمومية، وليس على ربحيتها. من عام 1990 إلى 2018، كانت إكسون موبيل من بين الشركات الخمس الأولى من حيث القيمة السوقية في S&P 500 طوال تلك الفترة. كان هناك طفرة الإنترنت وما إلى ذلك، لكن إكسون موبيل كانت دائمًا في المراكز الخمسة الأولى. لم يتم تقييمها أبدًا بناءً على الأرباح. لقد تم تسعيرها دائمًا وفقًا للاحتياطيات المثبتة. لذا، فإن شركات خزائن العملات المشفرة هي إكسون موبيل الجديدة.
عندما كنت أعمل في وول ستريت، تعلمت درسًا وهو أنه يجب أن يكون هناك الكثير من PE لتعويض E. يقضي الناس الكثير من الوقت في E. لكن في الواقع، الأمر دائمًا يتعلق بـ PE. سعر ETH لن يكون مستندًا إلى أي سجل تداول حالي في أسبوع معين. إنه في الواقع إدراك لما سيكون عليه بعد خمس سنوات.
Bankless： كيف تقدر حجم هذا السوق؟ هل تعتبر الإيثيريوم نفطًا رقميًا، وهل تتحدث عن حد قيمته بهذه الطريقة؟
توم لي: "ETH هو النفط الرقمي" هذا التقرير تم إعداده بشكل جيد للغاية. أعلم أن فريق Mosaics ساعد أيضًا في إنشاء نموذجين للإيثيريوم، أحدهما نموذج وكيل نظام مصرفي، والآخر نموذج وكيل دفع.
لكن في النهاية، إذا تعلمت شيئًا في عالم الأسهم، فهو أنه لا ينبغي أن أكون مقيدًا بإطار صارم. هذه هي الخطأ الذي يرتكبه الناس. لا أعارض محاولة بناء إطار. لكن بالنسبة لي، فإن سعر ETH البالغ 3600 دولار يبدو منخفضًا بشكل مضحك.
شركة خزينة التشفير بعيدة عن الفقاعة
**Bankless：**توم، هل تعتقد أن هذه الشركات المتخصصة في خزائن العملات المشفرة ستصبح ساخنة بشكل مفرط في وقت ما؟ هل من المحتمل أن تدخل منطقة الفقاعة؟ هل سيؤدي ذلك إلى تضخم مفرط، وتصبح الأسعار ذات طبيعة انعكاسية، ثم تنخفض فجأة مثل المصعد، مما يؤثر على العملات المشفرة والاقتصاد بشكل أوسع؟ هل ستقلق من ذلك؟
توم لي: تتشكل الفقاعة حقًا عندما يكون الجميع متفائلين.
الطريقة الوحيدة التي يمكن أن تقع بها شركات خزينة العملات المشفرة في ورطة هي إذا استخدمت الرافعة المالية. أي شخص يقوم بترتيبات الديون لأدوات غريبة، ما لم تكن نادرة، يمكن أن تقوم MicroStrategy بالكثير من الأشياء لأنها غيرت العالم. وكذلك MetaPlanet. أولئك الذين ليسوا نادرين هم من سيواجهون المشاكل. لكن معظم شركات خزينة العملات المشفرة هي عادية جداً. ماذا سيحدث؟ ستنخفض أسعارها فقط. لكنني لا أعتقد أن ذلك سيؤدي إلى انهيار سوق الأسهم. انهيار سوق الأسهم عادة ما يكون مشكلة ديون، أو صدمة خارجية.
نحن بعيدون عن الفقاعة. في الواقع، السوق يراهن على أنها تجاوزت العرض، لذلك لن ترتفع إلا عندما يرتفع البيتكوين.