TL;DR

• Aave - это многоцепочечный протокол кредитования, основным бизнесом которого является осуществление P2C (от человека к контракту) кредитования криптовалютных активов через динамические модели процентных ставок и пулы ликвидности. В настоящее время он занимает третье место среди DeFi-проектов по общей заблокированной стоимости (TVL), особенно занимая лидирующее положение в категории кредитования. Avara, материнская компания Aave, постепенно расширяет свой бизнес на новые области, включая кросс-чейн-кредитование, стейблкоины, открытые социальные протоколы и институциональные платформы кредитования.

• Общее количество токенов AAVE составляет 16 миллионов, из которых 13 миллионов выделены держателям токенов, а оставшиеся 3 миллиона внедрены в резервы экосистемы Aave. Общее количество токенов AAVE, находящихся в обращении на рынке в настоящее время, составляет около 14,8 миллиона.

• Поскольку бизнес Aave продолжает расширяться и созревать, TVL и цена AAVE будут увеличиваться на фоне восстановления рынка в 2024 году. Avara объявила план обновления для версии Aave V4 в мае, сосредотачиваясь на дальнейшем улучшении ликвидности и использовании активов Aave.

• Aave V3 в значительной степени заменил V2, его бизнес-модель и пользовательская база стали более стабильными, выдвигая Aave далеко вперед по сравнению с другими протоколами кредитования по объему замороженных средств, объему торгов и числу поддерживаемых цепей.

• У Avara были некоторые трудности с масштабированием своего бизнеса. В настоящее время его основной доход все еще зависит от традиционного кредитного бизнеса. Стабильная монета GHO недавно вернула связь после периода открепления. TVL институциональной платформы по кредитованию Aave Arc торгуется на нижних уровнях в течение продолжительного времени после резкого снижения.

• Для будущего развития Aave предлагается дальнейшая оптимизация его кросс-цепных кредитных решений, укрепление его бизнеса со стабильными монетами и глубокая интеграция с платформой Aave, включение возможностей DeFi Aave в развивающиеся бизнесы, такие как социальные платформы, и интеграция в настоящее время относительно независимых бизнес-сегментов в комплексную экосистему.

Введение

В первом квартале 2024 года рынок DeFi продемонстрировал значительный рост и живучесть, при этом как сборы, так и доход достигли годовых максимумов. Рынок DeFi собрал более $1,6 миллиарда сборов в прошлом квартале, общий доход превысил $467 миллионов. В частности, ежемесячный доход в марте достиг $230 миллионов, установив новый рекорд для года.

Кредитование, как одна из основных функций криптовалютной экосистемы, использует смарт-контракты для осуществления функций, таких как сопоставление заемщиков и кредиторов, блокировка активов, расчет процентов и исполнение возврата. Согласно данным defillama, к мид-маю 2024 года общая стоимость TVL в сфере кредитования достигла $29.586 млрд, что составляет 36% от общей стоимости TVL во всей сфере DeFi.

В этой связи, как важный участник рынка DeFi кредитования, особенно стоит обратить внимание на производительность Aave. Общая сумма заемных средств Aave достигла $6.1 миллиарда в первом квартале 2024 года, что на 79% больше по сравнению с предыдущим периодом, темп роста значительно превысил средний показатель рынка.

Кроме того, доход от кредитования Aave также увеличился на 40% за квартал, достигнув $34.9 миллиона, продолжая удерживать лидирующие позиции на рынке DeFi кредитования. Несмотря на жесткую конкуренцию со стороны соперников, Aave по-прежнему доминирует по общему объему заблокированных средств (TVL) и доходу.

Изучение производительности Aave на рынке DeFi также имеет большое значение для понимания тенденций развития и будущего потенциала всего рынка DeFi. Успешные истории Aave и ее операционная модель также могут служить в качестве ссылок и вдохновения для других проектов DeFi.

1. О проекте

В мае 2017 года Стани Кулечов основал проект ETHLend. Изначально ETHLend столкнулся с серьезными проблемами ликвидности во время работы. В конце 2018 года ETHLend прошел стратегическую трансформацию, перейдя от модели P2P (точка-точка) к модели P2C (точка-контракт), внедрив модель ликвидности пула и официально изменив свое название на Aave. Эта трансформация отмечает официальный запуск Aave в 2020 году.

В ноябре 2023 года компании Aave объявили о ребрендинге в Avara. Avara постепенно запустила новые бизнесы, включая стейблкоин GHO, протокол социальной сети Lens и институциональную платформу Aave Arc, а также начала стратегическое размещение в криптокошельках, играх и других областях.

Текущая версия Aave V3 была устойчиво введена в эксплуатацию, и её услуги были расширены до 12 различных блокчейнов. В то же время Aave Labs предприняла попытку дополнительного улучшения платформы кредитования, объявив предложение об обновлении до версии V4 в мае 2024 года.

Согласно данным, предоставленным Defillama, к 15 мая 2024 года AAVE занял третье место по общей заблокированной стоимости (TVL) в области децентрализованного финансирования (DeFi), достигнув $1.0694 миллиарда.

2. Фон команды и финансовая ситуация

2.1 Фон команды

Материнская компания Aave, Avara, имеет штаб-квартиру в Лондоне, Англия. Она начала с инновационной команды из 18 человек и теперь имеет в общей сложности 96 сотрудников, согласно LinkedIn.

• Основатель и генеральный директор (CEO): Стани Кулехов получил степень магистра права в Университете Хельсинки. Темой его магистерской диссертации было использование технологий для повышения эффективности коммерческих соглашений. Он также является практикующим веб-разработчиком с опытом серийного предпринимательства.
• Главный операционный директор (COO): Джордан Лазаро Густав познакомился с программированием, когда ему было больше десяти лет, и получил степень магистра по направлению Управление рисками Университета Париж X Нантерре.
• Финансовый директор (CFO): Питер Керр окончил Университет Масси и Университет Оксфорд. Он работал в HSBC, Deutsche Bank, Sonali Bank и присоединился к Avara в качестве CFO в 2021 году.
• Лидер институционального бизнеса: Аджит Трипати окончил Бизнес-школу IMD и Индийский институт технологий и работал в Binance, ConsenSys и PwC.

2.2 Финансовое положение

• В 2017 году ETHLend собрала 16,2 миллиона долларов через ICO, во время которого Aave Companies продали 1 миллиард единиц токенов LEND.
• В 2018 году бренд проекта был обновлен до Aave.
• В июле 2020 года Aave получила 3 миллиона долларов США в рамках инвестиций серии A, возглавляемых Three Arrows Capital.
• В октябре 2020 года Aave получила $25 миллионов инвестиций серии B и запустила управляющий токен $AAVE.
• В мае 2021 года протокол AAVE был развернут на Polygon и будет получать награды за майнинг кредитования Matic на сумму 200 миллионов долларов, предоставленные Polygon в течение одного года.

3. Историческое событие и диаграмма K-линии

Рисунок 1: Исторические события Aave

Крупные события и объявления, как правило, имеют значительное влияние на цену и общую заблокированную стоимость (TVL) протоколов децентрализованного кредитования. Например, после запуска Aave V2 в конце 2020 года как цена, так и TVL AAVE значительно выросли. Этот тренд продолжался во время DeFi Лета 2021 года, когда протоколы кредитования и заимствования продолжали расширяться в стейкинге и заимствовании, поддерживая высокие уровни цен Aave. К марту 2022 года запуск Aave V3 снова привел к значительному росту цен AAVE и TVL. Однако последующее событие декорреляции UST и медвежий рынок привели к общему сокращению TVL AAVE и падению цен.

5 ноября 2023 года Aave временно приостановил торговлю на рынке Aave V2 после получения сообщений о функциональных проблемах с протоколом Aave, что привело к краткосрочному снижению цены AAVE и TVL. Однако по мере улучшения общего рынка и постепенного возвращения GHO к якорению, цена AAVE и TVL показали четкую восходящую тенденцию в ближайшем будущем.

Рисунок 2: Цена Aave и историческое событие

Рисунок 3: Aave TVL и историческое событие

4. Секторы бизнеса и механизмы реализации

4.1 Основной заемный бизнес

4.4.1 Изменения в архитектуре Aave - V3 улучшает использование капитала через режимы Efficient, Isolation и Cross-Chain Transmission Portal

С момента дебюта Aave в январе 2020 года он утвердил свою важную позицию в области децентрализованных финансов (DeFi) со своими основными особенностями, такими как кредитный пул, модель aToken, инновационный механизм процентных ставок и функциональность мгновенных кредитов. По мере развития Aave от V1 к V3 его модель кредитного бизнеса продемонстрировала постоянное и устойчивое развитие.

В декабре 2020 года Aave выпустил версию V2, которая значительно улучшила пользовательский опыт путем упрощения и оптимизации своей архитектуры и введения таких функций, как токенизация долга и мгновенные кредиты V2. Согласно официальному белому бумаге, ожидается, что архитектурная оптимизация V2 снизит газовые расходы примерно на 15% до 20%. В январе 2023 года Aave запустил версию V3, которая дальше улучшила использование капитала на основе V2, и общая архитектура не изменилась сильно. Версия V3 вводит три инновационные функции: E-режим, Изоляционный режим и Портал.

В мае 2024 года Aave предложил предложение о версии V4. Он планирует принять новую архитектуру в проектировании новой версии и ввести унифицированный уровень ликвидности, нечеткий контроль процентной ставки, интеграцию GHO native, Aave Network и другие конструкции. Соответствующие механизмы версии V4 конкретны. Подробности будут изложены в последующем разделе 4.1.6.

Рисунок 4: Архитектурные изменения протокола Aave V2 и V3

4.1.2 Модель процентной ставки Aave - Регулирование ликвидности в фондовом пуле с помощью динамической модели процентной ставки

Ставка по займу

Aave разработал специальный контракт стратегии процентной ставки для каждого типа резерва. Конкретно, в базовом стратегическом контракте определено следующее:

Формула расчета переменной процентной ставки:

Анализируя модель процентной ставки, мы можем увидеть, что когда текущая степень использования ниже оптимальной степени использования на данном рынке, ставка по займу медленно возрастает. Однако, когда текущая степень использования превышает оптимальную степень использования, ставка по кредитованию резко возрастает по мере увеличения степени использования, то есть: когда ликвидность на торговой площадке высока, низкие процентные ставки поощряют кредитование; когда ликвидность низкая, высокие процентные ставки поддерживают ликвидность.

Рисунок 5: Тенденция изменения процентной ставки по депозитам Aave

У каждого актива есть заранее определенная оптимальная степень использования. Исходя из вышеуказанной модели процентных ставок, Aave V3 разделилась на три стратегии моделей процентных ставок в зависимости от статуса риска различных активов:

Рисунок 6: Сравнение трех стратегий модели процентной ставки в Aave V3

4.1.3 Процесс Займа и Механизм Ликвидации Aave

В интерактивном процессе Aave процесс кредитования выглядит следующим образом:

• Депозиторы могут получить соответствующий aToken, внести токены в активный пул Aave. В качестве депозитных сертификатов эти aToken не только подтверждают депозитное поведение, но также могут быть свободно торгованы и переданы на вторичном рынке.
• Для заёмщиков возможно заем криптовалют с превышающей залоговую стоимость или мгновенные займы. Когда заёмщик готов погасить долг, ему необходимо не только вернуть основную сумму, но и выплатить проценты, рассчитанные на основе использования активов и спроса и предложения на рынке. После погашения долга заёмщик сможет не только выкупить заложенные активы, но и aToken, связанный с заложенными активами, также будет соответственно сожжен.

Механизм ликвидации Aave следующий:

Ликвидационный механизм Aave срабатывает, когда рыночная стоимость ипотечных активов снижается или стоимость заемных активов увеличивается, в результате чего стоимость залогового имущества заемщика опускается ниже установленного порога ликвидации. Разные Токены будут иметь разное соотношение кредита к стоимости (Loan to Value, LTV) и пороги ликвидации в зависимости от их характеристик риска. Когда происходит ликвидация, помимо выплаты основной суммы долга и процентов, заемщик также должен выплатить определенную долю ликвидационного бонуса третьей стороне, которая выполняет ликвидацию.

Связанные параметры:

• Loan-to-value ratio (LTV): Определяет максимальное количество активов, которое заемщик может занять. Например, LTV 70% означает, что на залог стоимостью 100 USDT заемщик может занять до 70 USDT.
• Фактор здоровья: отражает уровень безопасности позиции заемщика. Чем выше фактор здоровья, тем сильнее платежеспособность заемщика. Наоборот, чем ниже фактор здоровья, тем слабее платежеспособность. Как только фактор здоровья падает ниже 1, это указывает на то, что залог может столкнуться с ликвидацией.

• Порог ликвидации: устанавливает минимальное соотношение между стоимостью залоговых активов и стоимостью заемных активов. Когда позиция заемщика достигает этого порога, его залог подвергается риску ликвидации.

4.1.4 Механизм флеш-кредита

В протоколе Aave Flash Loans - это революционная финансовая инновация, основанная на атомной природе транзакций Ethereum: все операции в транзакции либо полностью выполняются, либо вообще не выполняются. Этот механизм позволяет участникам занимать большие суммы активов без предоставления залога. Заемщики занимают средства у Aave в пределах одного блока (приблизительно 13 секунд) и выплачивают их в том же блоке, тем самым достигая быстрого процесса займа в закрытом цикле.

Флеш-кредиты значительно упрощают процесс выполнения арбитража цен, автоматизированных торговых стратегий и других операций децентрализованных финансов (DeFi), эффективно избегая рисков ликвидности. В протоколе Aave V3 комиссия за обработку каждой сделки с флеш-кредитом составляет 0,05%, что значительно ниже, чем 0,3% в Uniswap V2, предоставляя пользователям более экономичный вариант кредитования.

Механизм делегирования кредитов 4.1.5

Рисунок 7: Механизм кредитования делегирования

Aave запустил механизм делегирования кредитов в августе 2020 года. Через делегирование кредита вкладчики могут передавать свои неиспользованные кредитные линии другим пользователям, а заемщики могут использовать их для получения дополнительной заемной мощности.

Кроме того, в сентябре 2020 года Opium запустил свопы по кредитному дефолту (CDS) для механизма делегации кредита Aave. В качестве инструмента управления рисками CDS добавляет дополнительный уровень защиты механизму делегации кредита, позволяя инвесторам передавать риск дефолта конкретного заемщика. Ниже приведен пример, предоставленный Aave, для объяснения работы и деталей реализации механизма делегации кредита:

Рисунок 8: Aave кейс делегирования кредитов

1. Как вкладчик, Карен вносит $1 миллион в USDT в Aave. Согласно настройкам Aave, ее годовая процентная доходность (APY) составляет 5%. Карен получает $1 миллионов в виде aUSDT в качестве подтверждения депозита.
2. Для того чтобы дальше участвовать в механизме делегирования кредитов, Карену необходимо создать умный контракт CDV (Хранилище делегирования кредитов). Контракт позволит Карен внести $1 миллион в виде aUSDT и установить различные параметры, включая кредитный лимит. Для этого Карену необходимо заплатить 3% комиссии в ETH.
3. Исходя из установленных ею параметров, Карен и Чад согласились на условия займа через платформу OpenLaw, согласившись занять под годовую процентную ставку (APR) в размере 8%. Обе стороны согласились с соглашением и официально подписали его.
4. Затем Карен добавляет адрес платежа Чада в белый список CDV, чтобы Чад мог занять $750,000 в ETH от CDV на основе этой кредитной линии без предоставления каких-либо залоговых активов.
5. В этом случае фактическая годовая процентная доходность (APY) Карен рассчитывается как исходные 5%, минус 3% стабильный сбор, плюс 8% процентная ставка по кредиту, то есть 5% - 3% + 8% = 10%. Этот доход выше, чем тот, который она получила бы, если бы внесла депозит напрямую через Aave. Чед успешно взял в долг $750,000 в ETH без обеспечения и согласился заплатить годовую процентную ставку в размере 8%.

4.1.6 Aave V4 привносит с собой совершенно новые функции

Согласно описанию предложения по развитию протокола Aave V4, Aave V4 будет построен с использованием новой архитектуры и примет эффективный и модульный дизайн, минимизируя влияние на третьи стороны и предоставляя более удобные условия для расширения работы третьих сторон.

Уровень ликвидности

• Единый уровень ликвидности
  Слой ликвидности разработан поверх концепции версии Aave V3 портала. Возьмем Aave в качестве примера, текущая Aave V2 и Aave V3 имеют рассеянную ликвидность из-за обновлений версий, и потребовалось много времени для завершения миграции общей ликвидности с V2 на V3. Слой ликвидности, предложенный V4, направлен на равномерное управление предложением и предельными объемами кредитования, процентными ставками, активами и стимулами, позволяя другим модулям привлекать ликвидность из него. Короче говоря, когда DAO Aave планирует добавить или удалить новые функциональные модули в будущем (такие как изоляционные пулы, модули RWA и CDP), не будет необходимости мигрировать ликвидность. Каждый тип модуля может просто привлекать ликвидность из унифицированного слоя ликвидности.

Рисунок 9: унифицированный уровень ликвидности

• премия ликвидности
  Aave V4 вводит функцию премии за ликвидность, которая корректирует процентные ставки по займам в зависимости от профиля риска залога. Факторы риска назначаются для каждого актива и динамически корректируются на основе рыночных и внешних факторов риска. Активы с более низким уровнем риска (такие как Ethereum) будут наслаждаться более низкими процентными ставками по займам, в то время как активы с более высоким уровнем риска (например, альткоины) будут иметь относительно более высокие затраты на займы.

Рисунок 10: премия ликвидности

Интерес к нечеткому контролю процентной ставки

В настоящее время установка процентной ставки Aave не только увеличивает сложность управления, но также влияет на эффективность капитала. Предложение версии Aave V4 представляет собой полностью автоматический механизм процентной ставки, который использует нечеткие процентные ставки для динамической настройки наклона и точки изгиба кривой процентной ставки. Этот инновационный подход к управлению процентными ставками позволит Aave гибко увеличивать или уменьшать базовую ставку в зависимости от реального рыночного спроса, тем самым предоставляя более оптимизированные ставки вкладчикам и заемщикам.

Рисунок 11: Нечеткий контроль процентной ставки

Модуль кредитования Aave V4

Версия Aave V4 оптимизирует безопасность и пользовательский опыт в области кредитования, упрощает процесс управления путем внедрения ряда инновационных функций:

• Дизайн умных аккаунтов и хранилищ значительно улучшает опыт пользователей. Умные аккаунты позволяют пользователям управлять несколькими позициями через один кошелек. Функция хранилища, реализованная умными аккаунтами, позволяет пользователям занимать деньги, не предоставляя прямое залоговое обеспечение слою ликвидности. Залог будет заблокирован, когда займ активен или происходит событие ликвидации, увеличивая удобство и безопасность взаимодействия с пользователем.
• Версия V4 также предлагает динамическое распределение рисков для корректировки параметров риска при изменении рыночных условий. Пользователи связаны с текущим распределением активов при заеме, и новые распределения активов становятся доступны новым пользователям, избегая влияния на существующих заемщиков. Кроме того, V4 вводит автоматический механизм делистинга для упрощения процесса делистинга активов.

Механизм защиты от избыточного долга

Из-за риска распространения плохих долгов с общей ликвидностью, Aave V4 вводит новый механизм отслеживания недообеспеченных позиций и автоматической обработки их накопленной избыточной задолженности. Этот механизм устанавливает порог задолженности, и как только этот порог превышен, соответствующие активы автоматически потеряют свою способность к заимствованию, предотвращая распространение плохих долгов и защищая общую модель ликвидности от заражения.

Решение по интеграции GHO в родную среду

Aave V4 предлагает планы по усилению интеграции с GHO с целью улучшения пользовательского опыта и увеличения доходов для поставщиков стабильных монет.

1. Нативный кастинг GHO: Версия V4 предлагает эффективно выполнять нативный кастинг GHO в слое ликвидности;
2. Мягкая ликвидация GHO: Заимствуя модель ликвидации crvUSD, V4 вводит автоматизированный рынок кредитования-ликвидации (LLAMM) для упрощения процесса ликвидации. Пользователи могут выбрать конвертацию в GHO, когда рынок идет вниз, или выкупить залоговые активы, когда рынок растет;
3. Проценты по стейблкоинам выплачиваются в GHO: V4 поддержит депозитариев в получении процентов по вкладам в GHO. Когда депозитарии стейблкоинов выбирают этот вариант, процентные платежи будут конвертированы в PCV V4 (Управляемая Протоколом Стоимость), и процесс выплаты процентов также улучшит стабильность GHO и повысит эффективность капитала.
4. Механизм экстренного выкупа: V4 вводит механизм экстренного выкупа для решения крайних ситуаций с де-пеггингом. Когда этот механизм срабатывает, залог, соответствующий наименее здоровым позициям, будет выкуплен за GHO и использован для погашения их долга.

Сеть Aave

В то же время команда Aave также предложила концепцию сети Aave. Команда Aave планирует разработать сеть Aave, которая может служить основным хабом для Aave и GHO. Сеть будет работать на основе Aave V4, использовать GHO для платежей и управляться голосованием сообщества через Aave Governance V3, наследуя сетевую безопасность от Ethereum. В настоящее время концепция находится на стадии проектирования, и команда Aave заявила, что будет внимательно следить за технологиями, связанными с L1 и L2, и выбирать соответствующие решения для их реализации.

4.2 Stablecoin GHO - Повышение стабильности Aave и обеспечение развития GHO через взаимодействие между Aave и GHO

Процентная ставка по займам стабильной монеты GHO определяется AaveDAO и может быть динамически настраиваемой в соответствии с рыночными условиями, чтобы адаптироваться к колебаниям экономического цикла и изменениям в предложении и спросе на капитал.

Инновационные особенности стейблкоина GHO в основном проявляются в следующих ключевых аспектах:

1. Фасилитатор: протокол, сущность или проект, который контролирует механизм эмиссии и сжигания GHO. Aave - первый фасилитатор GHO.
2. Кошелек активов: Верхний предел удержания GHO устанавливается сообществом через голосование. Этот верхний предел призван обеспечить стабильность и ликвидность цены GHO.
3. Режим скидок: процентная ставка по кредитованию будет скорректирована и снижена в зависимости от суммы владения stkAAVE.

Обновление версии Aave V3 также оказало положительное влияние на работу стабильной монеты GHO, что особенно проявляется в следующем:

1. Режим изоляции: GHO использует режим изоляции, чтобы позволить пользователям генерировать с использованием различных активов, поддерживаемых протоколом Aave, снижая влияние рыночных колебаний на стабильность системы.
2. Эффективный режим: Эффективный режим позволяет пользователям занимать больше GHO, используя не волатильные залоговые активы для балансировки своих позиций, тем самым увеличивая предложение GHO на рынке и снижая давление спроса.
3. Портал межцепных операций: Функция портала обеспечивает идеальный способ для GHO для расширения в многоцепной экосистеме, тем самым снижая риск взаимодействия межцепных операций.

Рисунок 12: механизм GHO

4.3 Протокол открытого социального взаимодействия - Определение того, что участники социального взаимодействия удерживают весь контент через модульные базовые протоколы

Протокол Lens - это инновационный протокол социальной сети, запущенный Aave на блокчейне Polygon. Он разработан как модульный базовый протокол для стимулирования расширения сообщества и дальнейшего развития. Этот протокол поощряет разработчиков создавать различные социальные приложения на его основе, обеспечивая пользователям полный контроль над своим контентом и социальными отношениями.

4.3.1 Преобразовать поведение в NFT

Основным инновационным моментом Протокола Lens является преобразование поведения в социальных сетях в NFT (уникальные токены), что в основном проявляется в следующих аспектах:

1. Профиль NFT: Это сертификат личности пользователя в экосистеме Lens, который пользователи могут получить, создав или покупая. Он содержит историю всех публикаций пользователя, зеркал, комментариев и дает пользователям полный контроль над этими данными.
2. Собирать NFT: Это модель прибыли от контента для создателей в экосистеме Lens. Подписчики могут приобрести контент, созданный создателем.
3. Подписаться на NFT: Это режим подписки пользователя в экосистеме Lens. Когда пользователи подписываются на профиль в протоколе Lens, они получат NFT Подписки.

4.3.2 Функциональные модули протокола Lens

Функциональные модули протокола Lens включают в себя:

1. Публикация: разделена на три типа: посты, комментарии и репосты. Публикация публикуется непосредственно в профильный NFT пользователя, обеспечивая, что весь контент, созданный пользователем, принадлежит пользователю.
2. Комментарий: позволяет пользователям комментировать публикации других людей. Комментарии также существуют в NFT пользователя и, следовательно, полностью принадлежат пользователю.
3. Зеркало: эквивалент функции пересылки в традиционных социальных сетях. Поскольку они ссылаются на другие публикации, они подпадают под условия модуля ссылки оригинальной публикации и не могут быть собраны.

4.3.3 Анализ продуктов и данных по линзам

В настоящее время на основе протокола Lens разработано множество приложений, связанных с социальными сетями, таких как децентрализованная альтернатива Twitter - Lenster.xyz, платформа видеоконтента Lenstube.xyz и децентрализованная платформа для резюме Orb.ac. Эти приложения показывают потенциал протокола Lens для изменения взаимодействия в социальных сетях.

Рисунок 13: Экологический панорамный протокол Lens

4.4 Институциональная платформа кредитования Aave Arc - Предоставление открытых социальных протоколов для традиционных финансовых рынков

По мере роста важности и влияния децентрализованной финансовой экосистемы (DeFi) на мировых финансовых рынках, спрос на решения DeFi продолжает расти среди традиционных финансово-технологических компаний, хедж-фондов, семейных офисов и управляющих компаний. В ответ на эту потребность рынка Aave запустил Aave Arc – решение для частного пула ликвидности, разработанное для институциональных инвесторов, соответствующих строгим регуляторным требованиям.

Частные пулы, предоставленные Aave Arc, независимы от существующих общедоступных ликвидных пулов на Aave, что обеспечивает возможность участия участников на рынке в среде, соответствующей регуляторным стандартам.

В экосистеме Aave Arc предоставляется только стабильная монета USDC. Причиной ее выбора является то, что USDC подвергается строгому контролю и широко рассматривается как стабильная монета, подходящая для институциональных инвесторов. Кроме USDC, Aave Arc также поддерживает три других основных актива: биткойн (BTC), эфириум (ETH) и AAVE.

Для удовлетворения требований институциональных инвесторов к регуляторным рискам Aave Arc внедрил строгие процедуры идентификации клиентов (KYC) и механизм «белого списка», который не только дополнительно укрепляет безопасность и соответствие платформы, но и обеспечивает институциональным пользователям более высокий уровень доверия и надежности.

Рисунок 14: Aave Arc

Согласно данным от Defillama, Aave Arc TVL продолжает оставаться на низких уровнях после падения в ноябре 2022 года, и нет недавней информации о прогрессе.

Рисунок 15: Aave Arc TVL

1. Потоки доходов от протокола - Несколько протоколов в сфере кредитования, способных последовательно покрывать расходы на токены-стимулы.

По данным Tokenterminal, на 15 мая 2024 года накопленные комиссии за кредитование, сгенерированные протоколом Aave V3, достигли 146.6 миллионов долларов. Комиссии за кредитование в сети Ethereum составили подавляющее большинство этой накопленной суммы, достигнув 45.6 миллиона долларов.

Рисунок 15: Сборы Aave

Между 2023 и 2024 годом общий годовой доход протокола Aave V2 с V3 составил $20,264,600, что на 3.2% меньше, чем $20,926,200 в 2022 году до 2023 года. Несмотря на небольшое снижение доходов, к декабрю 2022 года протокол Aave сгенерировал достаточный доход, чтобы покрыть свои расходы на токены и достичь избытка, что является признаком надежности Aave в финансовом управлении.

Основной доход протокола Aave можно разделить на следующие четыре категории:

Рисунок 16: Анализ годового дохода Aave

• Доход от займов (т. е. доход протокола): сборы, взимаемые при предоставлении займов заемщикам
• Комиссия за обработку мгновенного кредита: Комиссия, взимаемая с пользователей, использующих функцию мгновенного кредита. Протокол Aave V3 взимает 0,05% за каждую транзакцию с мгновенным кредитом.
• Другие функциональные комиссии: другие комиссии, которые Aave получает через клиринг, портал мост, Aave Arc и т. д.
• Сбор за создание GHO

6.1 Децентрализованное кредитование Defi

Отрасль кредитования играет ключевую роль в сфере децентрализованных финансов (DeFi), и ее общая заблокированная стоимость (TVL) занимает второе место среди всех секторов DeFi, уступая только отрасли Жидкого стейкинга. Согласно данным, предоставленным defillama, на рынке в настоящее время существует 379 протоколов кредитования. Среди этих протоколов лучшие протоколы кредитования включают AAVE, JustLend, Spark, Compound, Venus и Morpho.

Aave выделяется как значительный лидер в пространстве DeFi со своим текущим TVL в размере 1,025 миллиарда долларов. Среди пяти лидирующих протоколов кредитования Aave успешно вошел в 12 различных блокчейн-сетей, в то время как Compound, имеющий наибольшее количество цепей входа среди других протоколов, имеет всего 4.

Специфичный для каждой цепи, Aave (V2/V3) является крупнейшим протоколом кредитования на Ethereum, Arbitrum, Avalanche, Polygon и Optimism, и занимает пятое место на BSC.

Рисунок 17: Сравнение секторов децентрализованных кредитования Defi

6.2 Флеш-кредит

Как ключевое новшество в экосистеме DeFi, мгновенные кредиты играют решающую роль в развитии всей децентрализованной финансовой системы. Согласно данным от Dune, общий объем сделок с мгновенными кредитами достиг приблизительно 248 596 долларов в прошлом месяце. Среди множества инструментов мгновенных кредитов Balancer, Aave и Uniswap занимают три первых места и стали доминирующими силами на рынке.

С точки зрения доли рынка, Balancer и Aave проявили себя особенно хорошо за последние три месяца. Их рыночная доля примерно 40%, что выше, чем у Uniswap.

Специфически для ситуации на различных блокчейн-сетях доля рынка Aave на Ethereum, Avalanche, Optimism и Arbitrum немного ниже, чем у Balancer. Однако на сети Polygon доля рынка Aave значительно опережает другие инструменты для мгновенных кредитов, что свидетельствует о его сильной конкурентоспособности и пользовательской базе в сети.

Рисунок 18: Сравнение секторов мгновенных кредитов

6.3 Кросс-цепной займ

Как упоминалось ранее, в версии Aave V3 была введена функция Portals, а Aave V4 дополнительно разработал концепцию слоя ликвидности на основе Portals с целью улучшения межцепных ликвидности и использования активов. Это важное новшество в экосистеме DeFi. Среди аналогичных продуктов или функций на рынке можно выделить Radiant Capital, Cedro Finance, Flux V3, Prime Protocol и Paribus, среди прочих. Хотя в экосистеме DeFi появились некоторые решения по кросс-цепочечному кредитованию, этот сегмент в целом все еще находится на стадии развития.

Radiant Capital V2 первым в отрасли осуществил полную цепочечную совместимость, используя технологию Omnichain от LayerZero (хотя Radiant Capital временно приостановил свой рынок кредитования на Arbitrum в январе 2024 года из-за проблем с безопасностью).

В целом, кросс-чейн кредитование - это область, которая постепенно созревает и испытывает быстрое развитие. Radiant Capital, воспользовавшись своим преимуществом первопроходца, занимает определенное лидирующее положение в зрелости рынка и вовлеченности пользователей. В то же время Aave, существенно превосходящий других конкурентов по TVL, демонстрирует огромный потенциал в области кросс-чейн кредитования.

Рисунок 19: Сравнение треков межцепочечного кредитования

6.4 Стейблкоин

С тех пор, как Aave запустил свою стабильную монету GHO в июле 2023 года, цена GHO долгое время оставалась ниже 1 доллара. В ноябре 2023 года Aave объявил о ряде мер, направленных на восстановление якорной стоимости GHO, и эти усилия были наконец подтверждены основателем Aave Стани Кулечовым 7 февраля 2024 года, объявившим, что GHO успешно восстановила якорь.

В настоящее время GHO составляет приблизительно 0,504% рынка стейблкоинов, не обеспеченных криптовалютой. По сравнению с другими более зрелыми стейблкоинами, не обеспеченными криптовалютой на рынке, GHO, как новый стейблкоин, имеет относительно небольшую рыночную стоимость. Его основные сценарии использования включают стейкинг на платформе Aave для получения дохода или обмен на другие стейблкоины для использования.

В целом развитие GHO все еще находится на ранних этапах. Aave принимает ряд мер для улучшения стабильности якорения GHO и увеличила предел эмиссии до 50 миллионов монет. Через эти инициативы можно наблюдать, что Aave работает над углублением интеграции GHO с платформой Aave для продвижения использования своей стейблкоина в более широком спектре сценариев применения.

Рисунок 20: Сравнение областей стейблкоинов

1. Экономическая модель

7.1 Распределение токенов AAVE и период разблокировки

Токен AAVE, как внутренний токен управления платформой Aave, играет ключевую роль в управлении платформой и является также ключевым компонентом механизма награды за стейкинг. Предшественником токена AAVE был токен LEND, выпущенный проектом ETHLend в 2017 году, с первоначальным общим предложением в 1,3 миллиарда токенов.

По мере развития экосистемы Aave к 2020 году Aave выпустил свою версию V1 и претерпел ребрендинг, при котором токен LEND был конвертирован в токены AAVE в соотношении 1:100. Во время этого процесса было дополнительно выпущено 3 миллиона токенов AAVE для дальнейшей поддержки и продвижения развития экосистемы Aave. Таким образом, общее предложение токенов AAVE было установлено на уровне 16 миллионов.

Согласно последним данным Coinmarketcap, текущее обращающееся предложение токенов AAVE на рынке составляет приблизительно 14,7 миллионов токенов. Это указывает на то, что обращающееся предложение токенов AAVE составляет подавляющее большинство его общего предложения, отражая активное участие сообщества Aave и важность управляющих токенов в экосистеме DeFi.

Рисунок 21: Экономика токенов AAVE

Среди десяти крупнейших адресов хранения Aave только девятый является крупным держателем валюты, составляя примерно 2.275.

Рисунок 22: Анализ удержания AAVE

7.2 Использование токенов AAVE и захват стоимости (механизм стейкинга и правила голосования за управление)

В экосистеме Aave токен AAVE играет решающую двойную роль: во-первых, он участвует в управлении протоколом Aave, а во-вторых, он стейкется в модуле безопасности для получения прибыли протокола.

Рисунок 23: Использование токена AAVE

7.2.1 Управление

Управление протоколом Aave осуществляется в форме децентрализованной автономной организации (DAO) держателями токенов управления, включая AAVE, stkAAVE и aAAVE. Держателям токенов управления выделяется вес голосования на основе совокупного баланса их удержаний в AAVE, stkAAVE и aAAVE, предоставляя им соответствующие права на предложение и голосование. В Aave Governance V3 каждое предложение указывает сеть голосования, и все голоса проводятся в этой сети.

Рисунок 24: Процесс управления AAVE

7.2.2 Награды за стейкинг

Протокол Aave предлагает два варианта стейкинга для держателей токенов AAVE: чистый стейкинг AAVE и стейкинговые пулы Aave Balancer Pool Tokens (ABPT), в последних составляющие 80% AAVE и 20% ETH.

Пользователи могут выбрать стейкинг токенов AAVE непосредственно в модуле безопасности Aave или получить ABPT, предоставляя ликвидность для пула Balancer с AAVE и ETH, а затем стейкнуть его в модуле безопасности Aave. Этот метод позволяет пользователям не только получать награды за стейкинг, но также иметь возможность получить дополнительные награды BAL и торговые комиссии.

Рисунок 25: Механизм модуля безопасности

Механизм стейкинга Aave предлагает сбалансированный подход между риском и вознаграждением для инвесторов. Стейкинг токенов AAVE означает, что пользователи готовы принять определенный уровень риска в обмен на стимулы безопасности. Модуль безопасности направлен на обеспечение финансовой поддержки протоколу Aave в случае финансовых проблем. Если средств недостаточно для покрытия убытков, протокол инициирует механизм "восстановления выпуска", выпуская дополнительные токены AAVE для пополнения средств.

Модуль аукциона протокола Aave использует голландский аукцион, отвечающий за управление выпуском рыночных ставок. При необходимости средства собираются путем аукционирования AAVE и ETH для обеспечения стабильности рынка.

Пользователи, участвующие в стейкинге, получают токены stkAAVE, которые являются токенами ERC-20 и служат в качестве подтверждения стейкинга. Владельцы токенов stkAAVE могут осуществлять право голоса и пользоваться скидками при получении GHO через стейкинг.

Рисунок 26: Механизм стейкинга

8. Операция

8.1 TVL

На 15 мая протокол Aave на Ethereum показывает сильный TVL, достигнув $10.252 миллиарда. В рейтинге протоколов децентрализованных финансов Aave занимает первое место, за ним следуют Compound, Venus и Radiant. Общая стоимость TVL этих четырех основных протоколов составляет 15.408 миллиарда долларов США.

Рисунок 27: Сравнение TVL Aave V3 & V2

С момента запуска Aave V3 TVL (Total Locked Value) Aave V2 испытал постепенное снижение. TVL Aave V3 вошел в стабильную стадию роста после примерно полугода колебаний и успешно превзошел TVL V2 в сентябре 2023 года.

Общее соотношение рыночной капитализации к общей заблокированной стоимости (MCap/TVL) протокола Aave постоянно остается на относительно низком уровне, что часто рассматривается как положительный сигнал. Более низкое соотношение MCap/TVL указывает на то, что рыночная капитализация протокола относительно разумна по сравнению со стоимостью, заблокированной на его платформе, что подразумевает меньшее количество рыночных пузырей и более высокую внутреннюю стоимость.

8.2 Пользователи

Рис. 28: Сравнение пользователей на рынке кредитования

С 2021 года аудитория платформы Aave пережила два этапа значительного роста, в основном благодаря запуску версии Aave V3 и позитивному воздействию восстановления рынка в конце 2023 года и запуску собственной стейблкоина GHO от Aave. На 15 мая 2024 года в Aave V2 было зарегистрировано 186 пользователей, в то время как в Aave V3 их было целых 14 752, что явно демонстрирует популярность версии V3 среди пользователей.

В текущей пользовательской базе Aave V3 значительная доля состоит из пользователей, предоставляющих ликвидность и осуществляющих операции по вкладу и выводу. Это можно объяснить улучшенной эффективностью капитала и разнообразными функциями версии V3. В отличие от этого, среди пользователей Aave V2 преобладает высокая доля пользователей, осуществляющих операции по выводу и завершающих однократные транзакции, что может отражать тенденцию пользователей V2 использовать эту версию для одноразовых или более простых действий по кредитованию.

8.3 Объем торговли

Рисунок 29: Сравнение объема транзакций на рынке кредитования

Торговый объем Aave достиг $26.588 миллиарда в апреле 2024 года, что на 16.9% больше, чем в марте, что показывает, что Aave не только имеет самый высокий торговый объем в области кредитования DeFi, но также имеет самый быстрый недавний темп роста. Этот значительный тренд роста отражает высокий уровень доверия инвесторов и предпочтение к платформе Aave во время восстановления рынка.

8.4 Ставка использования фонда

Рисунок 30: Сравнение использования рынка кредитования

Aave V3 значительно улучшает использование активов благодаря своему эффективному режиму (E-Mode). Эта функция дает Aave V3 преимущество в общем использовании активов среди аналогичных протоколов DeFi. В частности, в отношении уровня использования отдельных активов на платформе Radiant уровни использования WBTC и WETH особенно высоки. Aave V2 работает схоже с Radiant в отношении стабильных монет, но Aave V3 значительно превосходит другие протоколы по уровню использования.

9. Риск

9.1 Риск кросс-цепной кредитования

В настоящее время протоколы, такие как Radiant, лидируют на рынке кросс-цепных кредитов. Хотя стабильность продукта в этой области нуждается в укреплении, потенциальное рыночное пространство огромно. Запуск Aave V3 немного медленнее, чем у его конкурентов, что может повлиять на его конкурентоспособность в этой области.

9.2 Конкурентный риск

Aave занимает лидирующее положение на рынке кредитования, но сталкивается с растущей конкуренцией со стороны протоколов, предлагающих инновационные решения в области кредитования, такие как мгновенные кредиты и кросс-чейн кредитование. Эти инновации могут создать вызовы для роста числа пользователей и доли рынка Aave. Поэтому Aave должен предложить уникальные ценностные предложения, чтобы привлечь и удержать пользователей, сохраняя свое лидерство на рынке.

9.3 Риск стейблкоинов

С момента запуска стейблкоина GHO в экосистеме Aave произошло незначительное отклонение от привязки, хотя в последнее время ситуация стабилизировалась. Однако на данный момент GHO не тесно интегрирована с функционалом кредитования Aave, и ее роль в экосистеме Aave еще не была полностью реализована.

Итог

Ведущий в секторе децентрализованных финансов (DeFi) Aave значительно превосходит своих конкурентов по использованию активов, доле рынка и объему торгов, играя критическую роль. Однако ведущее положение Aave не является непоколебимым. Протоколы, такие как Radiant и Compound, продемонстрировали сильный потенциал роста и запустили многообещающие новые версии. Для укрепления своей рыночной позиции Aave может принять следующие стратегии: укрепить свой основной заемный бизнес, продвигать дальнейшее развитие GHO и полностью интегрировать его с Aave, создать сеть Aave, разработанную в V4, и расширить свою экосистему за пределы заемных операций.

Заявление:

1. Эта статья, первоначально озаглавленная «从 ETHLend 到 Aave V4 : 借贷龙头的生态建成计划», воспроизводится из [Академия Грифсис]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [@Elias201179]. Если у вас есть возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, команда разберется с этим как можно скорее.

2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют собой только личные взгляды автора и не являются инвестиционными советами.

3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиатство переведенных статей запрещено.