Escrito por:

Diane Cheung, Master of Accounting at the University of Sydney and MEM at Peking University, has been a FinTech product manager for ten years, focusing on payments and tokenización

Will Awang, Maestro en Derecho de Negocios Internacionales de los Estados Unidos, diez años de experiencia legal, emprendedor serial en la industria tecnológica, abogado de inversiones y financiamiento

Espinacas Espinacas, Maestro en Blockchain de RMIT, Investigador de Web3, SFTLabs & Constructor de Tecnología Financiera Abundante

Hoy, el sistema monetario global se encuentra al borde de un salto histórico. Después de la digitalización, la tokenización (la expresión digital de la equidad en un activo en una plataforma programable) es clave para dar el salto. La tokenización mejora en gran medida las capacidades de los sistemas monetario y financiero al cambiar la forma en que los intermediarios sirven a los usuarios; abriendo las barreras entre la transmisión de información, la conciliación y el acuerdo. La tokenización creará nuevas actividades económicas que son difíciles de lograr en el sistema monetario inherente actual.

La criptomoneda o las finanzas descentralizadas (como se ha visto recientemente con la codicia de DeFi devorando ávidamente los activos de RWA) solo nos abre un aspecto de la tokenización. Siguen estando limitados no solo por la dificultad de conectar con el mundo real, sino también por la falta de confianza monetaria proporcionada por un banco central, e incluso esas monedas estables son inestables.

El informe de investigación de RWA de Citi que compilamos anteriormente: Dinero, Tokens y Juegos (Los próximos mil millones de usuarios y diez billones de valores de Blockchain) abrió un nuevo mercado de tokenización de $10 billones. Entonces, antes de embarcarnos en el magnífico viaje, todavía tenemos que volver al punto de partida y mirar la tokenización, RWA e incluso el pago con tokens desde los primeros principios de la cadena de bloques, al igual que estudiamos cuidadosamente el libro blanco de Bitcoin.

Por lo tanto, hemos recopilado los pasajes sobre tokenización en el Informe Económico Anual de 2023 del Banco de Pagos Internacionales (BIS) para proporcionar referencia a los profesionales de la industria para comprender mejor la lógica subyacente de las operaciones de tokenización.

El BIS deconstruye la tokenización desde la perspectiva del sistema monetario y bancario, mostrando el futuro plan de la sistema monetario global. Los elementos clave en la construcción de un plan futuro son CBDC, depósitos tokenizados y otros derechos e intereses tokenizados en activos financieros y reales. El plan prevé integrar estos elementos en un nuevo tipo de infraestructura del mercado financiero llamado el "Libro Unificado", para realizar todas las ventajas de la tokenización. Esto mejorará el antiguo sistema y construirá un nuevo sistema.

Ideas principales

1. Los tokens y la tokenización de activos tienen un gran potencial, pero la confianza respaldada por el dinero de los bancos centrales y su capacidad para conectarse al sistema financiero son clave para el éxito de la tokenización;
2. "“Unified Ledger” es un nuevo tipo de infraestructura del mercado financiero que puede combinar CBDC, depósitos tokenizados y activos tokenizados en una plataforma programable para maximizar las ventajas de la tokenización;
3. CBDC y depósitos tokenizados tienen ciertas ventajas en mantener la unidad de la moneda, la finalidad de la liquidación, proporcionar liquidez y evitar riesgos;
4. La aplicación de la tokenización y los registros unificados no solo puede mejorar la infraestructura del mercado financiero existente al integrar sin problemas múltiples sistemas, sino también crear nuevos arreglos económicos utilizando plataformas programables, lo que tiene un gran valor comercial;
5. Varias contabilidad específica de casos de uso pueden coexistir simultáneamente, interconectadas a través de interfaces de programación de aplicaciones para garantizar la interoperabilidad mientras se promueve la inclusión financiera y la competencia justa;
6. Los arreglos de gobernanza son un factor importante para promover la aplicación de nuevas tecnologías como los registros unificados y la tokenización, y los incentivos razonables son la clave para atraer a los participantes a unirse a nuevas referencias y, en última instancia, formar efectos de red.

Glosario

Token – Token se refiere a una identificación digital que representa cierto derecho o activo en la cadena de bloques o libro mayor unificado distribuido.

Tokenización - La tokenización es el proceso de registrar los derechos sobre activos físicos o financieros que existen en registros tradicionales en plataformas programables.

Monedas tokenizadas privadas - los tokens privatizados se refieren a tokens emitidos por el sector privado (no bancos centrales).

Singularidad del dinero: la unicidad de la moneda significa que en un sistema monetario específico, solo hay una moneda principal, y se pueden intercambiar diferentes formas de moneda o activos por esta moneda principal a igual valor, es decir, el valor de la moneda no se ve afectado por diferentes formas de moneda. ya se trate de monedas emitidas de forma privada (como los depósitos) o de monedas emitidas públicamente (como el efectivo).

La finalidad del acuerdo significa que después de que los fondos se transfieren de una cuenta a otra, oficialmente se convierten en propiedad legal del destinatario y son irrevocables.

Libro mayor unificado: Libro mayor unificado distribuido, un nuevo tipo de infraestructura del mercado financiero (FMI), se refiere a un sistema que integra múltiples fuentes de datos, plataformas o información del sistema (transacciones financieras, registros de datos, contratos, activos digitales, etc.) para que todas las transacciones y datos se registren sin la intervención de una organización centralizada.

Plataforma programable: Se refiere a una plataforma que no está restringida por una tecnología específica, incluyendo una máquina de Turing con un entorno de ejecución, reglas de contabilidad y gobernanza.

Ramp: Los contratos inteligentes de Ramp se refieren a contratos que conectan plataformas no programables con plataformas programables. Ramp bloquea activos en su plataforma original como garantía para tokens emitidos en plataformas programables.

Liquidación atómica – La liquidación atómica se refiere a vincular la transferencia de dos activos para garantizar que el activo solo se pueda transferir si el otro activo se transfiere al mismo tiempo. Es decir, la liquidación es condicional, por lo que solo hay dos resultados de liquidación, ambos partes tienen éxito. Los activos se negocian o no se produce transferencia de activos. La liquidación atómica hace posible la liquidación T+0.

Pago contra pago (PvP) - Liquidación sincrónica de transacciones de intercambio de divisas, un mecanismo de liquidación que garantiza que una moneda debe transferirse simultáneamente a otra (o varias) monedas para liquidación final e irrevocable, es decir, la transacción ambas (o más) monedas se entregan al mismo tiempo.

La entrega contra pago (DvP) es un mecanismo de liquidación que vincula la transferencia de activos con la transferencia de fondos para garantizar que la entrega solo tenga lugar cuando se produce el pago correspondiente.

1. Tokens y Tokenización

1.1 Definición de Tokens y Tokenización

Los tokens se refieren a certificados de propiedad (Reclamos) registrados en una plataforma programable que puede negociarse [1]. Más que un solo certificado digital, un token a menudo reúne las reglas y la lógica que rigen la transferencia de activos subyacentes en un libro contable tradicional (ver figura a continuación). Por lo tanto, los tokens son programables y personalizables para cumplir con escenarios personalizados y requisitos de cumplimiento normativo.

La tokenización se refiere al proceso de registrar reclamaciones sobre activos financieros o reales que existen en los libros contables tradicionales en plataformas programables [2]. El proceso de tokenización se completa a través del contrato de Ramp (ver figura a continuación), que mapea activos en bases de datos tradicionales (como valores financieros, materias primas o bienes raíces, etc.) en forma de tokens de activos en la plataforma programable. Los activos en bases de datos tradicionales se congelan o se "bloquean" para servir como respaldo colateral de los tokens emitidos en plataformas programables. El bloqueo de activos asegura que los activos subyacentes puedan transferirse al mismo tiempo que los tokens a los que están mapeados se transfieren, es decir, los cambios de propiedad ocurren simultáneamente.

La tokenización introduce dos características importantes, la ejecución descentralizada de operaciones y la ejecución condicional de contratos inteligentes.

Ejecución de operaciones descentralizadas - A diferencia de los sistemas tradicionales que requieren un administrador de cuentas intermediario para actualizar y mantener los registros de propiedad de activos, en un entorno tokenizado, los tokens o activos se convierten en "objetos ejecutables" que se mantienen en una plataforma programable. Los participantes de la plataforma transfieren activos emitiendo instrucciones de programación, sin necesidad de que los administradores de cuentas intermedios lleven cuentas. Este enfoque amplía el alcance de la composabilidad, y varias operaciones pueden ser incluidas en un paquete de ejecución. Tales transacciones tokenizadas no necesariamente eliminan el papel del intermediario, pero la naturaleza del papel del intermediario cambia de "actualización y mantenimiento de registros de propiedad de activos" a "administrador de reglas de la plataforma programable", eliminando así la dependencia de una persona dedicada para actualizar el libro mayor.

Rendimiento contingente de acciones de contratos inteligentes: la plataforma programable puede lograr una ejecución condicional a través del uso de declaraciones lógicas en contratos inteligentes, como "si, entonces, o si no", etc.

A través del uso conjunto de las dos características de la tokenización de la operación y la ejecución condicional, las transacciones que requieren una ejecución condicional compleja pueden simplificarse e implementarse.

1.2 CBDC y tokens privatizados

La tokenización requiere que una unidad monetaria de cuenta (Unidad de Cuenta) para fijar el precio de las transacciones y su medio de pago (Medio de Pago) se apliquen plenamente. En comparación con las aplicaciones que utilizan stablecoins como métodos de pago para implementar la tokenización en escenarios financieros descentralizados, el CBDC tiene una mejor base debido a su finalidad de liquidación y respaldo de un banco central. Las plataformas programables pueden utilizar directamente la liquidación de moneda legal incrustada como un componente necesario de los arreglos de tokenización, siendo la mejor opción para aplicaciones tokenizadas.

El desarrollo de CBDC al por mayor es clave para las aplicaciones tokenizadas. Como método de liquidación tokenizado, CBDC al por mayor puede, por un lado, servir como una función similar a las reservas en el sistema monetario actual; por otro lado, puede recibir nuevas funciones mediante la tokenización. Por ejemplo, las transacciones realizadas utilizando CBDC al por mayor pueden incorporar todas las características mencionadas anteriormente, incluida la composabilidad y la ejecución condicional. Este token mejorado con CBDC también podría convertirse en una variante minorista para uso de residentes y empresas, lo que permitiría a los bancos centrales apoyar aún más la singularidad de la moneda al proporcionar al público dinero digital que tiene un vínculo directo con una forma digital de una unidad soberana de cuenta.

El papel de CBDC en un entorno tokenizado se ha vuelto más claro, pero aún hay espacio para la discusión sobre cómo pueden existir los tokens privatizados que complementan CBDC en una forma adecuada. Actualmente existen dos formas principales de tokenización, depósitos tokenizados y stablecoins respaldadas por activos. Ambas representan pasivos del emisor, que promete a los clientes que pueden canjear su capital al valor nominal de la unidad de denominación soberana. La diferencia entre ambas se refleja en el método de transferencia y su papel en el sistema financiero, lo cual afecta las propiedades de ambas como tokens privatizados que complementan CBDC.

Depósito Tokenizado

Los depósitos tokenizados pueden ser diseñados para operar de manera similar a los depósitos bancarios regulares en el sistema existente. Los bancos pueden emitir depósitos tokenizados para representar las obligaciones del emisor. Al igual que los depósitos regulares, los depósitos tokenizados no pueden ser transferidos directamente. El banco central proporcionará la liquidez de compensación que aún asegurará el funcionamiento normal de las funciones de pago.

El siguiente ejemplo puede ilustrar las similitudes entre los depósitos tokenizados y los depósitos tradicionales mediante una comparación. En el ejemplo, las cuentas de John y Paul pertenecen a dos bancos diferentes y ambos han pasado el KYC.

En el sistema tradicional, cuando John paga a Paul £100, Paul no recibe un depósito de £100 en el banco de John. Por el contrario, el saldo de la cuenta bancaria de John se reduce en £100, mientras que el saldo de la cuenta bancaria de Paul se incrementa en la misma cantidad. Al mismo tiempo, los ajustes a las cuentas individuales de los dos bancos se realizaron mediante la transferencia de reservas del banco central entre los dos bancos.

En un entorno tokenizado, el mismo resultado de pago podría lograrse reduciendo los depósitos tokenizados mantenidos por John en su banco y aumentando los depósitos tokenizados mantenidos por Paul en su banco, al mismo tiempo que se liquida el pago a través de una transferencia simultánea de CBDC mayorista. Paul todavía tiene un reclamo solo contra su banco, del cual es un cliente verificado, y no tiene ningún reclamo contra el banco de John ni contra John.

Los depósitos tokenizados podrían preservar y mejorar algunas de las ventajas clave del sistema monetario actual de dos niveles.

En primer lugar, los depósitos tokenizados ayudarán a mantener la unidad de la moneda. El sistema existente tiene al banco central operando la infraestructura de liquidación, garantizando así la transferencia final de pagos denominados en moneda soberana y logrando la unicidad de los pagos de depósitos en bancos comerciales. Los depósitos tokenizados conservan este mecanismo. Al mismo tiempo, debido a que la liquidación de la CBDC mayorista se realiza a través de contratos inteligentes, mejora la puntualidad, reduce la diferencia de tiempo entre el recibo y el pago, y disminuye los riesgos.

En segundo lugar, los depósitos tokenizados liquidados en CBDC mayorista garantizan la finalidad de la liquidación. El banco central debita la cantidad correspondiente de la cuenta del pagador y la acredita en la cuenta del beneficiario, logrando la liquidación final mediante la actualización del balance, confirmando que el pago es definitivo e irrevocable. En el ejemplo anterior, la finalidad de la liquidación garantiza que Paul no tiene reclamación contra John (o el banco de John), sino solo contra su propio banco.

Finalmente, los depósitos tokenizados garantizarán que los bancos aún tengan la flexibilidad para proporcionar crédito y liquidez. En el sistema monetario existente de dos niveles, los bancos proporcionan préstamos y apoyo de liquidez a pedido (como líneas de crédito) a residentes y empresas. La mayor parte del dinero circulante en el sistema monetario existente se crea de esta manera, porque las personas que piden prestado tienen cuentas de depósito en el banco al mismo tiempo, y los préstamos emitidos por el banco forman directamente depósitos en la cuenta del prestatario, realizando la creación de dinero. A diferencia de los bancos estrechos [3], este enfoque flexible permite a los bancos satisfacer las necesidades de capital de los residentes y empresas de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas o financieras, pero este modelo también requiere una supervisión adecuada para prevenir un crecimiento crediticio excesivo y comportamientos de alto riesgo.

Stablecoin

Las stablecoins son otra forma de tokens privatizados que tienen ciertos inconvenientes. En comparación con los depósitos tokenizados, las stablecoins representan reclamaciones transferibles emitidas por el emisor, similar a los bonos al portador digitales, y utilizar stablecoins para pagar equivale a transferir las responsabilidades del emisor entre los usuarios.

Todavía tomando la transferencia entre John y Paul como ejemplo, John tiene una unidad de moneda estable emitida por el emisor de moneda estable (es decir, una unidad del reclamo del emisor). Cuando John paga a Paul una unidad de moneda estable, el reclamo sostenido por John se transfirió a Paul, quien no tenía ningún reclamo contra el emisor antes de la transferencia. En este caso, Paul puede mantener pasivamente reclamos contra el emisor en el que no confía. La pregunta entonces es ¿confía Paul en los emisores de monedas estables?

Esto se debe a que las stablecoins tienen las propiedades de los bonos al portador. Los emisores de stablecoins no necesitan actualizar sus balances cuando ocurre esta transferencia, y debido a que son tokens privatizados, el balance del banco central no se ve afectado sin liquidación de la transacción, la stablecoin en sí es el certificado de la reclamación del emisor, y no se requiere el consentimiento o participación del emisor para transferir el certificado de la factura.

En comparación con los depósitos tokenizados, las stablecoins principalmente tienen las siguientes desventajas:

El primero es que las stablecoins pueden socavar la unidad monetaria, una situación en la que los valores de la moneda son inconsistentes. Esto se debe a que las stablecoins son negociables, y si hay diferencias en la liquidez entre las stablecoins o diferencias en la solvencia de los emisores, sus precios pueden desviarse de su valor nominal, o incluso sufrir una mayor incertidumbre. Por ejemplo, en el incidente del Banco del Valle de Silicio, debido a que los usuarios estaban preocupados de que la liquidez del Banco del Valle de Silicio afectaría el precio de las stablecoins, los usuarios vendieron stablecoins en grandes cantidades, lo que provocó que el precio de las stablecoins se desplomara, destruyendo la unidad. La falta de una supervisión clara y el respaldo crediticio del banco central es una razón importante para estos problemas.

En segundo lugar, a diferencia de los depósitos tokenizados que pueden proporcionar liquidez de forma flexible, las stablecoins respaldadas por activos operan de manera más similar a los bancos estrechos. Esto se debe a que en principio, todos los dólares estadounidenses correspondientes a la emisión de stablecoins deben invertirse en activos líquidos altamente seguros. Esto hace que las stablecoins reduzcan la oferta de activos líquidos que se pueden utilizar para otros fines, por lo que no pueden proporcionar liquidez de forma flexible.

Además, en comparación con los depósitos tokenizados, las stablecoins carecen de supervisión en aspectos como KYC, AML y CFT, y existen ciertos riesgos. En el ejemplo anterior, John transfirió la stablecoin a Paul, pero el emisor no verificó la identidad de Paul ni realizó controles de cumplimiento, y no pudo confirmar la verdadera identidad de Paul, lo que lleva a riesgos de fraude. En lugar de requerir una reforma regulatoria significativa para garantizar el cumplimiento de KYC, AML y CFT para las stablecoins, los depósitos tokenizados pueden operar dentro del marco regulatorio existente al emular el proceso de transferencia de depósitos tradicionales.

2. Tokenización y libro mayor unificado

La aplicación completa de la tokenización depende de la capacidad de combinar el comercio y la operación de monedas y una variedad de activos en plataformas programables. La tokenización proporciona un medio de pago necesario capaz de reflejar transacciones de activos subyacentes, y en su núcleo es una forma tokenizada de la moneda del banco central para facilitar la finalidad de la liquidación. El libro mayor unificado es un 'lugar público' que unifica estas funciones, colocando CBDC, tokens privatizados y otros activos tokenizados en la misma plataforma programable para finalmente realizar nuevos arreglos económicos en forma de integración sin problemas.

2.1 Cómo crear un libro mayor unificado

El concepto de un libro mayor unificado no significa que "un libro mayor los gobierne a todos". La forma utilizada depende principalmente del equilibrio entre los intereses a corto y largo plazo. Esto se debe principalmente a que el establecimiento de un libro mayor unificado requiere la introducción de una nueva infraestructura del mercado financiero. (FMI), también deben tenerse en cuenta las necesidades específicas de cada jurisdicción.

Usar APIs para conectar múltiples libros mayores y sistemas existentes para formar un libro mayor unificado [4] reducirá los costos iniciales a corto plazo, facilitará la coordinación de las partes interesadas y satisfará las necesidades de diferentes jurisdicciones. Conectar sistemas existentes a través de APIs puede habilitar algunos procesos automatizados de intercambio de datos similares a los que operan en un entorno tokenizado. Varios libros mayores pueden coexistir y nuevas funcionalidades pueden incorporarse con el tiempo, el alcance del libro mayor unificado determinará las partes involucradas en los acuerdos de gobernanza de cada libro mayor. Sin embargo, este enfoque progresivo también tiene ciertas limitaciones. Está limitado por la previsión y la compatibilidad con los sistemas existentes durante la construcción. Bajo las condiciones de expansión continua, las limitaciones se volverán cada vez más estrictas, obstaculizando en última instancia la innovación.

Presentando directamente la nueva infraestructura del mercado financiero de libro mayor unificado, aunque los costos de inversión a corto plazo y el costo de cambio a nuevos estándares son más altos, se puede evaluar de manera integral los beneficios que la aplicación de nuevas tecnologías puede traer. La tokenización trae tal oportunidad de romper lo antiguo y crear lo nuevo. El valor generado por la plataforma programable en el futuro será mucho mayor que la inversión a corto plazo.

Para ser claros, ninguna de las dos implementaciones es absolutamente mejor o peor, y la implementación específica dependerá en gran medida de la base técnica y las necesidades específicas de la jurisdicción.

2.2 La composición del libro mayor unificado

El libro mayor unificado permite que los tokens en una plataforma común aprovechen al máximo sus ventajas. En este entorno seguro donde los datos están encriptados, almacenados y compartidos, se pueden crear nuevos tipos de transacciones y optimizar la ejecución de contratos. Hay dos factores clave en el diseño del libro mayor unificado. Primero, todos los componentes necesarios para las transacciones deben almacenarse en la misma plataforma. En segundo lugar, los tokens o activos tokenizados son objetos ejecutables, por lo que no dependen de mensajes externos y verificación de identidad. Aun así, pueden transferirse de forma segura.

La figura siguiente muestra la estructura simplificada del libro mayor unificado, que consta de dos módulos: entorno de datos y entorno de ejecución. El libro mayor unificado en su conjunto está sujeto a un marco de gobernanza común.

Entorno de datos. El entorno de datos incluye principalmente tres partes, tokens privatizados y activos tokenizados, información necesaria para la operación del libro mayor (como datos requeridos para transferir fondos y activos de forma segura y legal), y toda la información del mundo real necesaria para operaciones contingentes (tanto es el resultado de transacciones dentro del libro mayor, o se puede obtener del entorno externo). Los tokens privatizados y los activos tokenizados son propiedad y operados de forma independiente por entidades operativas calificadas correspondientes.

Entorno de ejecución. Utilizado para realizar varias operaciones, que pueden ser realizadas directamente por los usuarios o contratos inteligentes, de acuerdo con la aplicación específica, combinando solo las instituciones y sus activos que son requeridos por el negocio. Por ejemplo, cuando dos individuos transfieren dinero a través de un contrato inteligente, el pago reúne al banco del usuario (el proveedor de depósitos tokenizados) y al banco central (el proveedor de CBDC), y la información sobre condiciones externas, si es necesaria durante la ejecución, también se incluirá.

Marco de gobernanza compartida. Reglas de privacidad que rigen cómo deben interactuar y aplicarse los diferentes componentes dentro del entorno de ejecución para garantizar una estricta confidencialidad. La partición de datos y el cifrado de datos son formas principales de lograr confidencialidad y control de datos. La partición de datos aísla diferentes áreas, y solo entidades autorizadas pueden acceder a los datos en sus respectivas áreas; mientras que el cifrado de datos asegura que los datos estén cifrados durante la transmisión y almacenamiento, y solo las partes autorizadas pueden descifrar y acceder a los datos. Ambos se complementan mutuamente y garantizan conjuntamente la seguridad y credibilidad de las transacciones financieras y operaciones.

3. Casos de aplicación

Como se mencionó anteriormente, la tokenización y los libros mayores unificados pueden proporcionar nuevos arreglos económicos para las empresas financieras existentes, logrando así el efecto de mejorar los modelos de negocios existentes e innovar los modelos de negocios.

3.1 Mejorar los modelos de negocio existentes

La aplicación de tokenización puede mejorar los servicios existentes de liquidación de pagos y liquidación de valores.

3.1.1 Liquidación de pagos

El sistema de pago actual puede satisfacer las necesidades básicas de los usuarios, pero el proceso de pago todavía tiene problemas de alto costo, velocidad lenta y poca transparencia. Esto se debe principalmente a que la moneda digital se encuentra actualmente en el borde de la red de comunicación y debe estar conectada por sistemas de mensajería externos a bancos y no bancos. La base de datos patentada de las operaciones permite la colaboración. La separación de mensajería, conciliación y liquidación puede provocar retrasos, y los participantes no pueden comprender completamente el progreso, lo que puede generar altos costos de corrección de errores y riesgos operativos cuando se producen errores.

La figura siguiente muestra un proceso de notificación de transferencia bancaria doméstica simple. La transferencia de fondos del pagador Alice al beneficiario Bob implica una gran cantidad de notificaciones de mensajes, verificaciones internas y ajustes de cuentas. Es muy complicado y es difícil para los participantes rastrear el progreso del pago. El estado de pago del beneficiario y el pagador solo se puede conocer de forma pasiva. En el negocio real, el proceso de pago de transacciones transfronterizas es más complejo, involucrando una serie de factores como mensajería transfronteriza, diferencias horarias y de vacaciones, liquidación de divisas, etc., lo que dificulta aún más la puntualidad y aumenta los riesgos de pago.

Un libro mayor unificado puede mejorar estos problemas en los pagos. Los tokens privados y la CBDC en la misma plataforma programable ya no necesitan enviar mensajes secuencialmente entre varias bases de datos propietarias. El libro mayor unificado utiliza liquidación atómica (es decir, dos activos se intercambian simultáneamente). Cuando se transfiere un activo, también se transfiere otro activo, lo que hace que la liquidación de pagos al por mayor de un banco a otro banco durante el proceso de pago, liquidación simultánea al por mayor de la CBDC, combinando así flujos de mensajería y de pago, eliminando la latencia y reduciendo el riesgo. Al mismo tiempo, debido a la partición de datos del libro mayor unificado y al establecimiento de permisos de acceso, no solo proporciona a los participantes privacidad de datos y transparencia de transacciones, sino que también proporciona a las partes de la transacción una mejor experiencia de pago.

Liquidación de valores 3.1.2

El establecimiento de valores [7] también es un escenario típico en el que los libros unificados potencian los negocios existentes.

El proceso existente de liquidación de valores implica muchos participantes, como corredores, custodios, depositarios centrales de valores, cámaras de compensación y agencias de registro, etc. Las instrucciones de mensajes, los flujos de capital y los procedimientos de conciliación involucrados en la liquidación de transacciones son complicados. Esto hace que el proceso general sea largo y costoso, lo que resulta en un riesgo de costo de reemplazo y un riesgo principal.

En el negocio tradicional de liquidación de valores, los Depositarios Centrales de Valores gestionan directa o indirectamente los valores para los beneficiarios de los mismos. El comprador o vendedor de valores inicia el proceso de transacción emitiendo instrucciones a su corredor o custodio, y la liquidación final puede tardar hasta 2 días laborables en completarse (consulte el proceso de liquidación de valores de la Bolsa de Hong Kong en la figura siguiente), lo que hace la transacción difícil para todas las partes. Expuesto al riesgo de costos de reemplazo (es decir, el riesgo de que una transacción no se liquide y deba negociarse nuevamente a un precio más desfavorable). Al mismo tiempo, debido a la entrega asincrónica de fondos y entrega de valores, también existe el riesgo de que el vendedor no pueda obtener fondos o el comprador no pueda obtener el principal de valores.

(Fuente de la imagen: https://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.HKEX.com.hk/Services/Clearing/Securities/Overview/Clearing-Services?sc_lang=zh-CN)

Los libros unificados y la tokenización pueden mejorar las operaciones de liquidación de valores. Como se muestra en la figura a continuación, al reunir monedas y valores tokenizados en una plataforma programable, se pueden acortar los retrasos en la liquidación y eliminar la necesidad de mensajería y conciliación, reduciendo así el riesgo de costos de reemplazo. La entrega simultánea de fondos y la entrega de valores pueden ampliar el alcance de los valores cubiertos por DvP y reducir aún más los riesgos principales. La implementación de este nuevo método de liquidación de valores requiere un mecanismo correspondiente de ahorro de liquidez [8], porque la liquidación atómica en el sistema requiere una liquidez más alta, lo que es similar a pasar de la liquidación neta diferida (DNS) a la transición de liquidación bruta en tiempo real (RTGS).

El proyecto Evergreen lanzado por la Autoridad Monetaria de Hong Kong en 2022 es una aplicación típica de un libro mayor unificado para potenciar el negocio de liquidación de valores. Para más detalles, consulte la sección de finanzas verdes a continuación.

3.1.3 Liquidación de divisas

Los libros unificados y la tokenización también pueden reducir eficazmente los riesgos de liquidación en el mercado de divisas de billones de dólares.

El mecanismo existente de liquidación simultánea (PvP) para transacciones de divisas ayuda a reducir los riesgos de liquidación, pero los riesgos aún existen, y el sistema PvP no está disponible o aplicable para ciertas transacciones, y los participantes del mercado también creen que su costo es demasiado alto.

El ajuste atómico 24/7 elimina retrasos en el ajuste, reduciendo aún más el riesgo. Los contratos inteligentes que combinan el intercambio de divisas y proveedores de intercambio de divisas autorizados pueden ampliar el alcance del ajuste PvP y reducir los costos de transacción.

3.2 Crear nuevos escenarios comerciales

Un libro mayor unificado no solo puede mejorar los negocios existentes, sino también ampliar el alcance de la colaboración y crear nuevos tipos de acuerdos comerciales y modelos de transacción a través del uso conjunto de contratos inteligentes, un entorno seguro y confidencial de almacenamiento y compartición de información, y transacciones de ejecución tokenizadas.

3.2.1 Mitigating bank run risks

La aplicación de contratos inteligentes puede ampliar efectivamente el alcance de la colaboración colectiva, superando así el comportamiento de "viaje gratis" de individuos individuales [9], reduciendo así efectivamente el riesgo de quiebra del banco.

Un contrato de depósito a plazo es un acuerdo bilateral entre un banco y sus depositantes, y el valor de los depósitos puede verse afectado cuando un banco o la industria bancaria enfrenta tensiones de liquidez, en cuyo caso el valor de los depósitos dependerá de las decisiones colectivas de todos los depositantes. Dado que los bancos invierten principalmente los fondos de los depositantes en activos ilíquidos, cuando los bancos enfrentan presión de liquidez a corto plazo, el valor de los depósitos de los depositantes que son los primeros en retirar sus depósitos puede estar garantizado en base al orden de llegada, lo que resulta en corridas bancarias.

La aplicación de contratos de depósito de contratos inteligentes puede mitigar este riesgo. Los contratos inteligentes permiten a todos los depositantes lograr una coordinación colectiva al hacer cumplir sus condiciones contingentes (es decir, el valor de los depósitos de los depositantes no difiere según el orden de los retiros), eliminando las preocupaciones de los depositantes sobre otros motivos para que las personas retiren sus depósitos primero y retiren dinero temprano. Si bien este enfoque no evitará que se produzcan todas las ejecuciones, puede aliviar las ventajas típicas de ser el primero en moverse y las fallas coordinadas.

3.2.2 Nueva financiación de la cadena de suministro

Al incorporar información en tiempo real en contratos inteligentes, la financiación de la cadena de suministro puede lograr mejoras utilizando un libro mayor unificado.

El diagrama a continuación es una cadena de suministro simple. Un comprador (generalmente una gran empresa) compra productos del Proveedor 1 (generalmente una PYME) que a su vez necesita obtener materias primas del Proveedor 2 para la producción. El comprador suele pagar al Proveedor 1 después de que lleguen los productos, y el Proveedor 1 necesita pagar salarios y costos de materias primas antes de recibir el pago. En este caso, el Proveedor 1 necesita proporcionar financiamiento y pagar al Proveedor 2 después de recibir el pago. Repago.

Debido a la posibilidad de que el comprador no pague después de la entrega, la forma de financiación del proveedor es principalmente un préstamo comercial hipotecario (prendario). Por ejemplo, una PYME italiana compra productos semiacabados a un proveedor indio. Los productos semiacabados se entregan en carguero un mes después. Para iniciar la producción, la PYME utiliza estas mercancías en tránsito como garantía para obtener un préstamo de un banco o proveedor. Si la PYME incumple, el acreedor tendrá derecho a recuperar la garantía. Los acreedores pueden proporcionar crédito insuficiente o aumentar los costos de endeudamiento debido al riesgo de daños colaterales o devaluación (por ejemplo, por piratas o tormentas). Además, las pymes también pueden cometer fraudes, como pignorar garantías a varios prestamistas al mismo tiempo. Estos problemas comunes de financiación hacen que los proveedores dependan únicamente de sus propios fondos para satisfacer las necesidades operativas.

Un libro mayor unificado puede aliviar los problemas de financiamiento comercial al integrar diferentes componentes de la relación de la cadena de suministro y diferentes pasos del proceso de financiamiento en un solo lugar. El uso de contratos inteligentes entre compradores y proveedores estipula que el comprador pague automáticamente el precio cuando se entreguen los bienes, o realice pagos parciales cuando se alcance un cierto paso intermedio, reduciendo así el riesgo de que el comprador no cumpla con sus obligaciones de pago después de que lleguen los bienes. Los préstamos con contratos inteligentes se utilizan entre bancos y proveedores para ejecutar automáticamente los términos del préstamo en diferentes etapas de transporte basadas en datos de flete en tiempo real proporcionados por dispositivos IoT. Por ejemplo, después de que un barco pase por una cierta área de alto riesgo, la tasa de interés se reduce automáticamente o se agrega crédito adicional. De esta manera, el capital de trabajo temprano del proveedor puede ser cubierto, y dado que la garantía ha sido registrada en el libro mayor unificado, no puede ser empeñada repetidamente, lo que reduce el riesgo de la parte de financiación y aumentará aún más la disposición de la parte de financiación para proporcionar crédito.

3.2.3 Optimización del servicio de préstamos

A través de su entorno seguro y confidencial de almacenamiento e intercambio de información, el libro mayor unificado también puede aprovechar el poder de los datos para reducir el costo del crédito y la dificultad de obtenerlo.

Primero, los datos integrados por el libro mayor unificado permiten a los prestamistas incorporar datos más diversificados en el sistema de evaluación de riesgos crediticios del prestatario, reduciendo así los costos de endeudamiento y la dependencia de garantías.

En segundo lugar, la aplicación de la tecnología de cifrado de datos permite a los usuarios del libro mayor unificado mantener el control sobre sus datos, lo que mejora los altos costos de endeudamiento causados por los efectos de red. Aunque el efecto de red reúne una gran cantidad de datos de los usuarios y proporciona a los prestatarios canales de préstamo convenientes, a medida que estos servicios atraen a más y más usuarios, el aumento en la cantidad de datos trae más datos creados por los usuarios, formando un bucle de ADN (Data-Network-Activities). La concentración del mercado resultante se ha vuelto mayor, y los beneficios extraordinarios o los beneficios monopólicos han dado lugar a altos costos de endeudamiento. El libro mayor unificado conserva una disposición en la que los usuarios conservan el control sobre sus datos. Los usuarios pueden decidir por sí mismos si los prestamistas pueden compartir o utilizar sus datos, reduciendo así los beneficios de los prestamistas debido a la concentración del mercado y, en última instancia, reduciendo los costes de los préstamos, beneficiando a los residentes y a las empresas. .

Además, el libro mayor unificado también puede mejorar la inclusión financiera a través de mejores acuerdos de intercambio de datos, de modo que los datos de los grupos desfavorecidos, como las minorías étnicas y los hogares de bajos ingresos, puedan incluirse en el sistema de crédito. Estos solicitantes con "pequeños registros crediticios" serán examinados a partir de datos no tradicionales. Debido a que los puntajes crediticios tradicionales de los bancos interfieren más con sus métricas de riesgo de incumplimiento que otros grupos, los datos más completos disponibles en el libro mayor unificado mejoran la calidad de las evaluaciones crediticias, lo que reduce los costos de endeudamiento para estos grupos.

3.2.4 Anti-Lavado de Dinero

Mediante el uso de la criptografía, un libro mayor unificado también podría introducir nuevas formas de fortalecer la lucha contra el blanqueo de capitales (AML) y la financiación del terrorismo (CFT).

Las instituciones financieras están obligadas por ley a proteger datos altamente sensibles y patentados, y la incapacidad de compartir estos datos sensibles sin exponer información confidencial obstaculiza la implementación de LMA y FT. Un libro mayor unificado puede proporcionar un registro transparente y auditable de transacciones, transferencias y cambios de propiedad, mientras que los métodos de encriptación permiten a las instituciones financieras compartir esta información de manera confidencial entre ellas a través de las fronteras, y detectar fraudes cumpliendo con las regulaciones locales de datos y lavado de dinero.

Las ventajas pueden mejorarse aún más aprovechando la tokenización y las propiedades duales de los tokens que contienen información de identificación y estipulan reglas de transferencia. Por ejemplo, en el negocio de pagos, la información de cumplimiento normativo, como las partes de la transacción, los atributos geográficos de las partes de la transacción y los tipos de transferencia, se puede incrustar directamente en los tokens. El proyecto Aurora del Centro de Innovación del BIS está explorando cómo se pueden aprovechar las tecnologías de mejora de la privacidad y la analítica avanzada para combatir el lavado de dinero entre instituciones financieras y transfronterizo.

3.2.5 Bonos de titulización de activos

Un libro mayor unificado que combina contratos inteligentes, información y tokenización también puede mejorar el proceso de titularización de activos y emisión e inversión de bonos.

Tomemos como ejemplo los títulos respaldados por hipotecas (MBS). MBS es un producto de inversión que agrupa préstamos hipotecarios y los estratifica en diferentes grados de bonos, que luego se venden a inversores. Incluso en un mercado como el de Estados Unidos, donde la liquidez de MBS alcanza los US$12 billones, el proceso de titularización requiere la participación de más de una docena de intermediarios, lo que hace que el proceso sea muy complicado.

Al aplicar contratos inteligentes automatizados, se pueden eliminar los retrasos en los flujos de información y capital y simplificar el proceso de tokenización. Los tokens pueden integrar datos en tiempo real sobre el pago del prestatario y los métodos de cobro de los pagos, así como las asignaciones de los inversores, lo que reduce aún más la dependencia de los intermediarios.

3.2.6 Finanzas verdes

Las finanzas verdes son otro caso de uso típico donde los libros unificados y las aplicaciones tokenizadas permiten la innovación.

Mediante la creación de una plataforma digital en la que los inversores pueden descargar una aplicación e invertir cualquier cantidad en bonos gubernamentales tokenizados a través de la aplicación para financiar inversiones ecológicas. Los inversores no solo pueden verificar los intereses acumulados durante el período del bono, sino también realizar un seguimiento en tiempo real de la cantidad de energía limpia y la reducción de las emisiones de carbono generadas por esta inversión. El bono también permite a los inversores cotizar en un mercado secundario transparente.

En el proyecto Genesis del BIS Innovation Hub, BIS y la Autoridad Monetaria de Hong Kong han continuado explorando en esta área de manera conjunta y lanzaron el proyecto Evergreen en 2022 para emitir bonos verdes utilizando tokenización y libros unificados. La arquitectura del proyecto y el proceso de emisión de primer nivel se muestran en la figura a continuación. El proyecto hace uso completo del libro mayor unificado distribuido para integrar a los participantes involucrados en la emisión de bonos en la misma plataforma de datos, soporta flujos de trabajo multiparte y proporciona autorización específica de participantes, verificación en tiempo real y funciones de firma, mejorando la eficiencia de procesamiento de transacciones, mientras que el liquidación del bono realiza una liquidación DvP, reduciendo retrasos y riesgos de liquidación. Las actualizaciones de datos en tiempo real de la plataforma para los participantes también mejoran la transparencia de las transacciones. Aunque el proyecto aún toma la forma de integración de API de sistemas tradicionales y una plataforma de libro mayor unificado, es un intento significativo en términos de eficiencia de transacciones y reducción de riesgos.

1. La arquitectura general del proyecto Evergreen

(Fuente de la imagen: https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf)

1. Proceso de flujo de trabajo para la emisión de primer nivel del proyecto Evergreen liquidado en modo DvP

(Fuente de la imagen:https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf)

4. Principios básicos de la aplicación del libro mayor unificado

Hay algunas pautas generales a seguir al aplicar el libro mayor unificado y sus tokens. El primer principio es que cualquier aplicación debe ser coherente con la estructura de dos niveles del sistema monetario. Basado en esto, los bancos centrales pueden continuar manteniendo la moneda única a través del establecimiento de CBDC mayorista, mientras que el sector privado puede seguir innovando y permitir a los residentes y empresas beneficiarse.

Además, los principios relacionados con el alcance de aplicación y la gobernanza también son críticos. Estos principios pueden aclarar la mejor manera de garantizar un campo de juego nivelado y promover la competencia, y también pueden garantizar la privacidad de los datos y la resiliencia operativa (Resiliencia Operativa). La implementación de estos principios depende en última instancia de las necesidades y preferencias de cada jurisdicción, así como de los detalles de su aplicación específica.

4.1 Ámbito de aplicación, gobernanza y competencia

4.1.1 Alcance del libro mayor unificado

Como se mencionó antes, el libro mayor unificado puede contener múltiples libros mayores, y cada libro mayor tiene casos de uso específicos. Por lo tanto, la aplicación del libro mayor unificado puede comenzar con escenarios específicos, y el efecto será más obvio. La figura a continuación muestra el alcance y las características de las aplicaciones de tokenización. Al implementar la tokenización, el efecto de implementación debe ser ponderado de manera integral. Debido a que la tokenización es relativamente fácil de aplicar, su ingreso unitario puede no ser significativo, pero la tokenización es relativamente fácil. Para aplicaciones difíciles, los beneficios después de la implementación pueden ser enormes. Por lo tanto, a corto plazo, la tokenización puede centrarse en identificar activos que sean adecuados para la tokenización y puedan negociarse a gran escala. Comenzando desde casos de uso específicos, el alcance del libro mayor unificado puede expandirse con el tiempo, pero su alcance final dependerá de las necesidades y restricciones específicas de cada jurisdicción.

El libro mayor unificado es en realidad un nuevo tipo de FMI (o una combinación de múltiples FMIs). Como se establece en los 'Principios de la Infraestructura del Mercado Financiero' [10], el principio más básico de un FMI es que debe estar disponible en condiciones factibles y utilizables. Proporcionar una liquidación final clara y no ambigua de las monedas de los bancos centrales se aplica a infraestructuras tan diversas como sistemas de pago, depositarios centrales de valores, sistemas de liquidación de valores, compensación central de contrapartes y bases de datos de transacciones.

4.1.2 Gobernanza y competencia

El alcance del libro mayor unificado afecta directamente a sus disposiciones de gobernanza, al panorama competitivo y a los incentivos para la participación.

La gobernanza del libro mayor unificado podría seguir los arreglos existentes en los que los bancos centrales y los actores del sector privado regulados participan en la gobernanza de acuerdo con las reglas establecidas. Tomando el asentamiento de pagos como ejemplo, cuando el libro mayor unificado involucra moneda y pagos, el banco central seguirá siendo responsable del asentamiento final de activos, y para garantizar la integridad, los jugadores del sector privado regulados y supervisados continúan brindando servicios a los usuarios, también deben cumplir con las regulaciones actuales de KYC, AML y CFT vigentes y realizar una diligencia debida continua para garantizar el cumplimiento de la privacidad.

A medida que aumenta el alcance del libro mayor, también lo hacen los requisitos para los arreglos de gobernanza. Por ejemplo, un libro mayor unificado para pagos transfronterizos requiere una interoperabilidad perfecta entre los Proveedores de Servicios de Pago Privados (PSP) y los bancos centrales ubicados en diferentes jurisdicciones con marcos regulatorios diferentes, lo que requiere un gran número de transacciones transfronterizas. En contraste, el libro mayor unificado para el liquidación de valores domésticos requiere relativamente pocos esfuerzos de coordinación.

Un entorno abierto y justo es esencial para la competencia y la inclusión financiera. Desde una perspectiva de política regulatoria, es importante considerar cómo la introducción de una plataforma común afectará a las organizaciones de la industria del dinero y los pagos, y, en última instancia, al sistema financiero en su conjunto. Las plataformas abiertas pueden fomentar una competencia saludable e innovación entre los actores del sector privado, reduciendo así los costos para los usuarios finales al recortar los márgenes altos. Las autoridades regulatorias necesitan lograr este objetivo al diseñar plataformas y reglas correspondientes para garantizar que los efectos de red sirvan a los intereses de los consumidores y eviten la aparición de jugadores monopolísticos.

Proporcionar incentivos financieros apropiados a los posibles participantes es clave para promover la competencia. Sin incentivos apropiados, los proveedores de servicios de pago privados pueden optar por no participar. Si la aplicación de nuevas tecnologías afecta la distribución de los incentivos económicos existentes y reduce la influencia o los beneficios de los intereses creados, puede obstaculizar a los participantes a implementar la nueva tecnología. La participación obligatoria, al tiempo que se proporciona infraestructura que permite a los actores privados innovar, probablemente se convertirá en la clave para la implementación. Los participantes podrán obtener incentivos económicos a partir de ello. A medida que aumente el número de participantes, los efectos de red se volverán más prominentes, formando un efecto de aglomeración.

4.2 Privacidad de datos y ciberresiliencia

Un libro mayor unificado agrega monedas, activos e información en la misma plataforma, lo que hace que la privacidad de los datos y la resistencia operativa sean particularmente importantes.

4.2.1 Protección de la privacidad

La agregación de diferentes tipos de datos en un solo lugar puede generar preocupaciones sobre el robo o mal uso de los datos. Con el fin de proteger la privacidad de los usuarios, es necesario tomar salvaguardias adecuadas y gestionar los datos en el registro unificado utilizando métodos conservadores para lograr el propósito de protección de la privacidad. El mismo problema existe con los secretos comerciales. Solo cuando su información confidencial esté completamente protegida, las empresas estarán dispuestas a participar en el registro unificado.

Crear particiones en un entorno de datos de libro mayor unificado es una forma importante de proteger la privacidad, que permite a cada participante ver y tener permiso para acceder solo a los datos relevantes en su propia partición. La aplicación de claves privadas fortalece aún más la protección de datos. La actualización de datos en la partición, la autenticación de identidad y la autorización de transacciones se realizan a través de la clave privada, asegurando que solo las cuentas autorizadas puedan gestionar los datos de la partición.

La tecnología de encriptación es otra forma eficaz de proteger la privacidad. Cuando diferentes participantes interactúan en una transacción, la información de diferentes particiones debe compartirse y analizarse en el entorno de ejecución. La tecnología de intercambio seguro de datos permite realizar cálculos matemáticos directamente sobre datos cifrados o anonimizados sin exponer información confidencial. Esto no solo satisface el deseo de las instituciones financieras y los usuarios de compartir datos en una forma que proteja la privacidad, sino que también promueve la competencia y la innovación debido a la descentralización. Los secretos comerciales pueden protegerse mediante el cifrado de contratos inteligentes individuales, ya que solo el propietario del código o sus partes designadas pueden acceder a los detalles del contrato.

Hay una variedad de tecnologías que pueden lograr la confidencialidad de la información y la protección de la privacidad en un libro mayor unificado, y cada una tiene ventajas y desventajas debido a su propósito, y también difiere en cuanto a la protección de la privacidad, la carga computacional y la dificultad de implementación.

Además, como una institución que sirve al interés público y no tiene interés comercial en los datos personales, el banco central puede garantizar la implementación de la protección de la privacidad desde la fuente al diseñar el libro mayor unificado, como incrustar las leyes de privacidad directamente en el token del libro mayor unificado. Las leyes de privacidad de datos otorgan a los consumidores el derecho de autorizar o rechazar que terceros usen sus datos. Por ejemplo, el Reglamento General de Protección de Datos de la Unión Europea requiere que las empresas eliminen los datos personales de los consumidores, y la Ley de Protección de la Privacidad del Consumidor de California brinda a los consumidores el poder de comprender a las empresas. Detalles de la recopilación de información, etc. La aplicación efectiva de las leyes de privacidad de datos puede mejorarse aprovechando el libro mayor unificado e incrustando opciones para prohibir la venta de datos personales o eliminar datos personales directamente en los contratos inteligentes de tokens y transacciones.

4.2.2 Ataques cibernéticos

Además de la protección de la privacidad, la resistencia de la red también es fundamental. En los últimos años, las pérdidas causadas por los ciberataques han aumentado significativamente, y se necesita una sólida protección de la resistencia de la red tanto a nivel institucional como legal. Cuando FMI o el libro mayor unificado sufre un ciberataque, en comparación con las enormes pérdidas financieras y de reputación causadas, provocará una parálisis generalizada del sistema financiero y, en última instancia, pérdidas sociales incalculables. Cuanto más amplio sea el alcance del libro mayor unificado, mayor será el riesgo de un solo punto de fallo y mayores serán las pérdidas que puede causar. Por estas razones, la inversión adecuada en la resistencia y seguridad de la red es crítica, lo que requiere la implementación de múltiples capas de medidas de seguridad para la integridad y confidencialidad de los datos del libro mayor unificado.

5. Conclusión

Para poder realizar plenamente el potencial de innovación de la moneda, los pagos y los servicios financieros en general, y construir un futuro sistema monetario que pueda adaptarse a las necesidades reales y al desarrollo innovador, el papel de los bancos centrales es crucial.

Este artículo esboza un plan para un futuro sistema monetario que aproveche el potencial transformador de la tokenización para mejorar las estructuras existentes y abrir nuevas posibilidades. Este plan propone una nueva infraestructura de mercado financiero llamada Unified Ledger, que integra CBDC, depósitos tokenizados y derechos e intereses tokenizados en otros activos financieros y reales en una sola plataforma. Sus ventajas son que, en primer lugar, permite una integración perfecta y la ejecución automática de una gama más amplia de transacciones financieras, logrando la sincronización y la liquidación instantánea; en segundo lugar, concentra todo el contenido de datos de información en una misma plataforma, utilizando contratos inteligentes para superar problemas de información e incentivos, y servicios de interés público.

Los conceptos de tokenización y registros unificados revelan el contexto de desarrollo del futuro sistema monetario, pero en la aplicación real, las necesidades específicas y las restricciones de cada jurisdicción determinan el alcance y el orden de su aplicación. Durante este desarrollo, múltiples registros pueden coexistir y estar interconectados a través de APIs para la interoperabilidad.

Además, la realización de esta visión requiere esfuerzos conjuntos del sector público y privado para impulsar la investigación y desarrollo de soluciones tecnológicas, establecer plataformas digitales comunes y garantizar una regulación y supervisión adecuadas. A través de la cooperación, la innovación y la integración continua, creemos que podemos establecer un sistema monetario basado en la confianza mutua, realizar nuevos arreglos económicos, mejorar la eficiencia y accesibilidad de las transacciones financieras y satisfacer las cambiantes necesidades de residentes y empresas.

Nota al final

[1] Ver página original 88

[2] Ver página original 89

[3] La banca en sentido estricto se refiere a la realización de un sistema de reserva completo, que requiere que los depósitos bancarios comerciales (pasivos bancarios) estén respaldados por reservas de depósitos del 100% (depósitos bancarios comerciales en el banco central). Bajo este modelo, los bancos comerciales transfieren todos sus depósitos al banco central y no pueden otorgar préstamos para lograr una expansión del crédito. Los bancos comerciales son solo canales a través de los cuales el banco central libera dinero. Toda la expansión del crédito se logra mediante la expansión del balance del banco central. Bajo el sistema de banca estrecha, todas las monedas son monedas base suministradas por el banco central, y no hay efecto multiplicador del dinero logrado por los bancos comerciales a través de préstamos.

[4] Para la arquitectura específica, consulte la Figura B1 del texto original.

[5] Para más detalles, consulte el recuadro C en la página 99 del texto original

[6] Cuando los clientes realizan pagos con tarjeta a los comerciantes, se requieren procesos adicionales de autorización y verificación. Estos procesos involucran al comerciante, al banco del comprador, al banco adquirente, etc., y muchas veces también incluyen servicios de control de acceso para verificar el instrumento de pago (entrada de débito o tarjeta de crédito)

[7] Para más detalles, consulte el recuadro D en la página 100 del texto original

[8] El Mecanismo de Ahorro de Liquidez (LSM) es una característica adicional del sistema de pagos que se utiliza para ayudar a los bancos a gestionar su liquidez y reducir el riesgo de liquidez. A menudo se utiliza en conjunto con un sistema de liquidación bruta en tiempo real (RTGS). La función de LSM es controlar la liberación de pagos en cola basándose en los pagos compensados o parcialmente compensados recibidos durante el proceso de encolamiento de pagos. Esto significa que los bancos pueden gestionar su liquidez de pagos de manera más eficiente, en lugar de tener que esperar a que lleguen todos los pagos antes de liquidarlos. Esto ayuda a que el sistema de pagos sea más eficiente y reduce la probabilidad de retrasos en los pagos. LSM ayuda a garantizar el funcionamiento fluido del sistema de pagos y reduce el riesgo de liquidez del sistema de pagos

El comportamiento de free-riding se refiere a un individuo u organización que disfruta de los beneficios de un cierto recurso o servicio sin asumir los costos u obligaciones correspondientes. Este comportamiento ocurre tanto en bienes públicos como en propiedades compartidas. El comportamiento de free-riding se produce en las corridas bancarias porque no todos los depositantes tienen la capacidad de identificar los riesgos bancarios. Cuando algunos depositantes con habilidades de identificación de riesgos obtienen información sobre los riesgos bancarios, serán los primeros en retirar sus depósitos, pero otros depositantes sin habilidades de identificación seguirán la tendencia y realizarán retiros, lo que finalmente lleva a una corrida bancaria.

[10] Los Principios para las Infraestructuras del Mercado Financiero (Principios para las Infraestructuras del Mercado Financiero) son un conjunto de principios emitidos por el BIS en 2012 para guiar y estandarizar la operación de las infraestructuras del mercado financiero (FMI). Para más detalles, consultehttps://www.bis.org/cpmi/publ/d101a.pdf

referencias

https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2023e3.htm

https://www.zhihu.com/question/20258395

https://www.ccvalue.cn/article/1273028.html

http://www.thfr.com.cn/post.php?id=46333

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