收斂與分歧：美國，中國，CeDeFi
美中分歧與去美元化
最近，貨幣市場的非凡波動凸顯了宏觀經濟緊張局勢的加劇和全球金融動態的重大轉變。 USD/JPY急劇攀升至145關口附近，得到日本央行持續鴿派立場的推動——保持利率穩定而不發出即將收緊的信號——以及長日圓頭寸的減少。利率差異仍然很大，有利於美元，因爲聯準會相對於日本寬松的貨幣政策而言維持着較高的利率。 與此同時，新臺幣（TWD）在兩天內迅猛上漲了超過8％，這是一個異常罕見的“19西格瑪”事件。這種突然轉變是由臺灣機構快速重新調整其美元頭寸造成的，突顯出對地緣政治風險日益增長的擔憂，並生動地說明了美中緊張局勢加劇對全球貨幣市場的實際影響。
TSD/USD 價格走勢圖
本月初，美國和中國之間的地緣政治緊張局勢急劇加劇，特朗普總統將對中國進口商品的關稅提高至空前的145%。 中國迅速以對美國商品徵收125%的關稅進行報復，進一步加深了經濟分歧。 這一升級引發了經典的“修昔底德陷阱”，這是一種歷史模式，預示着一個崛起中的挑戰性力量挑戰一個既定霸權時衝突不可避免。 遠非僅僅是貿易壁壘，這一事件預示着世界上兩個最大經濟體的系統脫鉤，對全球流動性和美元主導地位產生重大的二階效應。
長期以來，美元在全球貿易和金融中無處不在，一直建立在對美國機構的隱含而深刻的信任之上，這種信任建立在穩定的治理、可預測的外交政策和最小的資本流動壁壘之上。正如 BMO Global Asset Management 董事總經理 Bipan Rai 恰當地指出的那樣，“有明顯的侵蝕跡象......指向全球資產配置趨勢的結構性轉變，遠離美元。事實上，在地緣政治波動和日益不可預測的美國外交和經濟政策的壓力下，美元霸權的基礎正在微妙地破裂。值得注意的是，盡管特朗普總統嚴厲警告對試圖放棄美元貿易的國家進行經濟處罰，但他自己的總統任期內也見證了巨大的貨幣波動——美元經歷了自尼克松時代以來上任前 100 天的最大跌幅。這些象徵性的時刻突顯了一個更廣泛、更加速的趨勢：世界各國都在積極尋找美國主導的金融體系的替代方案，這標志着全球去美元化的逐漸轉變。
幾十年來，中國的貿易順差美元不斷循環回美國國債和金融市場，支撐着自布雷頓森林體系崩潰以來美元的霸權地位。然而，隨着近年來美中之間戰略信任急劇惡化，這種長期的資本循環面臨前所未有的中斷。作爲傳統上美國資產最大的外國持有者，中國已大幅減少其敞口，到2025年初，美國國債持有量降至約7608億美元，較2013年峯值下降近40%。這一轉變反映了中國對潛在美國經濟制裁帶來的日益增長的風險做出的更廣泛戰略回應，這些制裁此前曾導致大規模資產凍結，最明顯的例子是2022年俄羅斯央行儲備約3500億美元被凍結。
因此，中國的政策制定者和有影響力的經濟學家越來越多地主張將中國的儲備資產從美元轉向多元化，因爲他們擔心以美元爲基礎的資產正在成爲地緣政治負債。這種戰略性重新分配包括顯著增加黃金儲備（僅 2023 年就增加了約 144 噸），以及努力加強人民幣的全球使用和探索數字貨幣替代品。這種系統性的去美元化收緊了全球美元流動性，增加了國際融資成本，並對習慣於中國將其剩餘美元回收到西方金融體系的市場構成了重大挑戰。
來源：MacroMicro
此外，中國積極倡導多極金融秩序，鼓勵發展中國家逐漸使用本幣或人民幣進行貿易，而不是美元。這一戰略的核心是跨境人民幣支付系統(CIPS)，明確旨在成爲現有SWIFT和CHIPS網路的全球綜合替代方案，涵蓋了SWIFT的消息傳遞和CHIPS的結算功能。自2015年成立以來，CIPS旨在簡化直接以人民幣計價的國際交易，從而減少對美國主導的全球金融基礎設施的依賴。其不斷擴大的接受程度突顯了對金融多極化的系統性轉向：截至2024年底，CIPS已獲得了來自119個國家和地區的170個直接和1497個間接機構成員的參與。據報道，這種穩健增長於2025年4月16日達到了頂峯。未經證實的報道宣布，CIPS的單日交易量首次超過SWIFT，處理了前所未有的12.8萬億元人民幣（約1.76萬億美元）。盡管尚未得到官方確認，但這一裏程碑仍凸顯了中國金融基礎設施在重塑全球貨幣動態方面的變革潛力，使之從以美元爲中心轉向以人民幣爲中心的分散化、多極化體系。
過去10年，人民幣的貿易發票佔比從零增長到30%，現在有一半的中國資本流動以人民幣結算，遠高於以往。
- Keyu Jin（倫敦政治經濟學院經濟學家）在米爾肯研究所主辦的座談會上
流動性必須流動：CeDeFi融合
然而，隨着地緣政治邊界的加固和傳統金融走廊的收窄，一個並行現象正在出現：全球流動性正在在無國界、去中心化的金融網路中悄然融合。 CeFi、DeFi 和 TradFi 跨界流動性的融合代表了資本流動方式的重新調整，將基於區塊鏈的網路定位爲重塑全球經濟中關鍵的金融基礎設施。
如果不是聯準會，那麼人民銀行將給我們提供遊艇配料。CNY貶值=中國資本外流將流入的敘述 $BTC它在2013年、2015年起作用，並且可以在2025年起作用。忽視中國是自討苦喫。
具體而言，CeDeFi的融合受到許多引力力量的匯聚拉動：
- 穩定幣作爲支付，將B2B和B2C的流動性帶到鏈上
- CeFi機構跨界提供加密和傳統金融產品
- 去中心化金融協議架起了鏈下和鏈上收益，爲利率套利創造了新途徑。
穩定幣作爲支付基礎設施
支付一直是加密貨幣的聖杯。Tether，作爲離岸美元的事實上的影子銀行，已成爲每名員工最賺錢的金融機構最近的地緣政治波動將進一步加劇對穩定幣的需求，因爲全球資本越來越多地尋求無法被審查和無國界限制的平台，以獲得美元資產。不論是阿根廷的儲戶用USDC對沖通貨膨脹，還是中國商人使用泰達幣在銀行體系之外進行交易結算，驅動力都是相同的：以無摩擦的方式獲取可靠價值。在地緣政治緊張和金融不確定性時期，對“交易自主權”的需求極具吸引力。到2024年，穩定幣的交易量已超過了Visa。最終，加密美元（穩定幣）正在復制20世紀離岸美元網路的模式，特別是在對美國霸權持懷疑態度的市場中，爲美元流動性提供了美國銀行渠道之外的選擇。
CeFi機構交叉提供傳統金融&加密產品
除了允許全球流動性通過美元結算外，我們還看到 CeFi 平台在加密貨幣領域縱向拓展，反之亦然：
- Kraken收購了Ninja Trading，以擴大他們的產品供應，涵蓋傳統金融資產，最終實現傳統金融與加密交易之間的跨保證金交易。
- 在中國，像老虎證券和富途證券這樣的主要券商（通常被稱爲中國的羅賓漢）已經開始接受USDT、ETH和BTC存款。
- 羅賓漢已經將加密貨幣戰略性地定位爲核心增長優先事項，計劃推出諸如通證化股票和穩定幣等產品
隨着我們在即將出臺的市場結構法案中獲得更多監管明晰度，加密貨幣和傳統金融產品的水平擴展將變得更加重要。
去中心化金融協議連接加密貨幣和傳統金融收益
同時，我們也看到DeFi協議利用競爭激烈的加密原生收益吸引傳統金融/鏈下資金，同時允許傳統金融機構利用全球鏈上流動性來運行他們的鏈下策略。
例如，我們的投資組合公司BounceBit@bounce_bitand和Ethena@ethena_labs爲傳統金融機構提供基礎交易收益。由於鏈上美元的可編程性，他們能夠將這種基礎交易產品打包成鏈上合成美元，直接針對13萬億美元的固定收益市場。這種產品對傳統金融機構可能特別有吸引力，因爲基礎交易收益與國債收益呈負相關。因此，它們實質上形成了跨集中式金融、去中心化金融和傳統金融的資本流動和利率市場收斂的新途徑。
此外，Cap Lab @capmoney_允許傳統金融機構從鏈上流動性池借款，以執行鏈下交易策略，從而爲零售投資者提供了前所未有的對復雜高頻交易（HFT）收益的訪問。它有效地將EigenLayer的經濟安全性提供範圍從鏈上經濟活動擴展到鏈下收益生成策略。
總的來說，這些發展推動了流動性的融合，壓縮了鏈上收益、鏈下收益和傳統無風險利率之間的價差。最終，這些創新解決方案作爲強大的套利工具，調整了 DeFi、CeFi 和 TradFi 領域之間的資金流動和利率動態。
CeDeFi流動性收斂——> CeDeFi產品提供
CeFi、DeFi 和 TradFi 流動性匯集到區塊鏈網路上，標志着在鏈上資產配置者的基本轉變——從主要是加密原生交易者轉向越來越多尋求多元化暴露的機構，超越加密原生資產和收益。這一趨勢的下遊效應是在鏈上金融產品套件廣泛擴展至更多 RWA 產品。隨着更多 RWA 產品上鏈，將再次吸引來自世界各地的更多機構上鏈，創造出一種強化循環，最終將所有金融參與者和金融資產帶入一個統一的全球分類帳。
從歷史上看，加密貨幣的發展軌跡逐漸融入了更高質量的現實資產，從穩定幣和代幣化的國債（如富蘭克林·坦普爾頓的Benji和黑石的BUIDL）發展到像Apollo最近推出的代幣化私人信貸基金這樣的越來越復雜的工具，有望進一步擴展到代幣化的股票。邊緣買家對投機性加密原生資產的興趣減弱凸顯出一個重要的市場空白，並爲機構級別的、代幣化的實物資產提供了機會。在全球地緣政治不確定性加劇的背景下——比如美國和中國等主要經濟體之間脫鉤的緊張局勢——區塊鏈技術正逐漸成爲一個可信的中立金融基礎設施。最終，從交易加密原生替代幣到支付、代幣化的國債和股票，所有的金融活動都將匯聚到這個可驗證的、無國界的全球金融分類帳上，從根本上重塑全球經濟格局。
免責聲明：
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長期以來，美元在全球貿易和金融中無處不在，一直建立在對美國機構的隱含而深刻的信任之上，這種信任建立在穩定的治理、可預測的外交政策和最小的資本流動壁壘之上。正如 BMO Global Asset Management 董事總經理 Bipan Rai 恰當地指出的那樣，“有明顯的侵蝕跡象......指向全球資產配置趨勢的結構性轉變，遠離美元。事實上，在地緣政治波動和日益不可預測的美國外交和經濟政策的壓力下，美元霸權的基礎正在微妙地破裂。值得注意的是，盡管特朗普總統嚴厲警告對試圖放棄美元貿易的國家進行經濟處罰，但他自己的總統任期內也見證了巨大的貨幣波動——美元經歷了自尼克松時代以來上任前 100 天的最大跌幅。這些象徵性的時刻突顯了一個更廣泛、更加速的趨勢：世界各國都在積極尋找美國主導的金融體系的替代方案，這標志着全球去美元化的逐漸轉變。
幾十年來，中國的貿易順差美元不斷循環回美國國債和金融市場，支撐着自布雷頓森林體系崩潰以來美元的霸權地位。然而，隨着近年來美中之間戰略信任急劇惡化，這種長期的資本循環面臨前所未有的中斷。作爲傳統上美國資產最大的外國持有者，中國已大幅減少其敞口，到2025年初，美國國債持有量降至約7608億美元，較2013年峯值下降近40%。這一轉變反映了中國對潛在美國經濟制裁帶來的日益增長的風險做出的更廣泛戰略回應，這些制裁此前曾導致大規模資產凍結，最明顯的例子是2022年俄羅斯央行儲備約3500億美元被凍結。
因此，中國的政策制定者和有影響力的經濟學家越來越多地主張將中國的儲備資產從美元轉向多元化，因爲他們擔心以美元爲基礎的資產正在成爲地緣政治負債。這種戰略性重新分配包括顯著增加黃金儲備（僅 2023 年就增加了約 144 噸），以及努力加強人民幣的全球使用和探索數字貨幣替代品。這種系統性的去美元化收緊了全球美元流動性，增加了國際融資成本，並對習慣於中國將其剩餘美元回收到西方金融體系的市場構成了重大挑戰。
來源：MacroMicro
此外，中國積極倡導多極金融秩序，鼓勵發展中國家逐漸使用本幣或人民幣進行貿易，而不是美元。這一戰略的核心是跨境人民幣支付系統(CIPS)，明確旨在成爲現有SWIFT和CHIPS網路的全球綜合替代方案，涵蓋了SWIFT的消息傳遞和CHIPS的結算功能。自2015年成立以來，CIPS旨在簡化直接以人民幣計價的國際交易，從而減少對美國主導的全球金融基礎設施的依賴。其不斷擴大的接受程度突顯了對金融多極化的系統性轉向：截至2024年底，CIPS已獲得了來自119個國家和地區的170個直接和1497個間接機構成員的參與。據報道，這種穩健增長於2025年4月16日達到了頂峯。未經證實的報道宣布，CIPS的單日交易量首次超過SWIFT，處理了前所未有的12.8萬億元人民幣（約1.76萬億美元）。盡管尚未得到官方確認，但這一裏程碑仍凸顯了中國金融基礎設施在重塑全球貨幣動態方面的變革潛力，使之從以美元爲中心轉向以人民幣爲中心的分散化、多極化體系。
過去10年，人民幣的貿易發票佔比從零增長到30%，現在有一半的中國資本流動以人民幣結算，遠高於以往。
- Keyu Jin（倫敦政治經濟學院經濟學家）在米爾肯研究所主辦的座談會上
流動性必須流動：CeDeFi融合
然而，隨着地緣政治邊界的加固和傳統金融走廊的收窄，一個並行現象正在出現：全球流動性正在在無國界、去中心化的金融網路中悄然融合。 CeFi、DeFi 和 TradFi 跨界流動性的融合代表了資本流動方式的重新調整，將基於區塊鏈的網路定位爲重塑全球經濟中關鍵的金融基礎設施。
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- CeFi機構跨界提供加密和傳統金融產品
- 去中心化金融協議架起了鏈下和鏈上收益，爲利率套利創造了新途徑。
穩定幣作爲支付基礎設施
支付一直是加密貨幣的聖杯。Tether，作爲離岸美元的事實上的影子銀行，已成爲每名員工最賺錢的金融機構最近的地緣政治波動將進一步加劇對穩定幣的需求，因爲全球資本越來越多地尋求無法被審查和無國界限制的平台，以獲得美元資產。不論是阿根廷的儲戶用USDC對沖通貨膨脹，還是中國商人使用泰達幣在銀行體系之外進行交易結算，驅動力都是相同的：以無摩擦的方式獲取可靠價值。在地緣政治緊張和金融不確定性時期，對“交易自主權”的需求極具吸引力。到2024年，穩定幣的交易量已超過了Visa。最終，加密美元（穩定幣）正在復制20世紀離岸美元網路的模式，特別是在對美國霸權持懷疑態度的市場中，爲美元流動性提供了美國銀行渠道之外的選擇。
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- 在中國，像老虎證券和富途證券這樣的主要券商（通常被稱爲中國的羅賓漢）已經開始接受USDT、ETH和BTC存款。
- 羅賓漢已經將加密貨幣戰略性地定位爲核心增長優先事項，計劃推出諸如通證化股票和穩定幣等產品
隨着我們在即將出臺的市場結構法案中獲得更多監管明晰度，加密貨幣和傳統金融產品的水平擴展將變得更加重要。
去中心化金融協議連接加密貨幣和傳統金融收益
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此外，Cap Lab @capmoney_允許傳統金融機構從鏈上流動性池借款，以執行鏈下交易策略，從而爲零售投資者提供了前所未有的對復雜高頻交易（HFT）收益的訪問。它有效地將EigenLayer的經濟安全性提供範圍從鏈上經濟活動擴展到鏈下收益生成策略。
總的來說，這些發展推動了流動性的融合，壓縮了鏈上收益、鏈下收益和傳統無風險利率之間的價差。最終，這些創新解決方案作爲強大的套利工具，調整了 DeFi、CeFi 和 TradFi 領域之間的資金流動和利率動態。
CeDeFi流動性收斂——> CeDeFi產品提供
CeFi、DeFi 和 TradFi 流動性匯集到區塊鏈網路上，標志着在鏈上資產配置者的基本轉變——從主要是加密原生交易者轉向越來越多尋求多元化暴露的機構，超越加密原生資產和收益。這一趨勢的下遊效應是在鏈上金融產品套件廣泛擴展至更多 RWA 產品。隨着更多 RWA 產品上鏈，將再次吸引來自世界各地的更多機構上鏈，創造出一種強化循環，最終將所有金融參與者和金融資產帶入一個統一的全球分類帳。
從歷史上看，加密貨幣的發展軌跡逐漸融入了更高質量的現實資產，從穩定幣和代幣化的國債（如富蘭克林·坦普爾頓的Benji和黑石的BUIDL）發展到像Apollo最近推出的代幣化私人信貸基金這樣的越來越復雜的工具，有望進一步擴展到代幣化的股票。邊緣買家對投機性加密原生資產的興趣減弱凸顯出一個重要的市場空白，並爲機構級別的、代幣化的實物資產提供了機會。在全球地緣政治不確定性加劇的背景下——比如美國和中國等主要經濟體之間脫鉤的緊張局勢——區塊鏈技術正逐漸成爲一個可信的中立金融基礎設施。最終，從交易加密原生替代幣到支付、代幣化的國債和股票，所有的金融活動都將匯聚到這個可驗證的、無國界的全球金融分類帳上，從根本上重塑全球經濟格局。
免責聲明：
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